公司推出股权激励计划，看好2023年业绩复苏，维持“买入”评级
　　公司披露2023年股票期权及限制性股票激励计划（草案），授予激励对象总人数为318人，占公司人数的12.23%，授予权益总计361.1万份，占总股本的5.16%。首次授予288.9万份，预留72.2万份。根据股权激励行权条件，2023-2025年营业收入（A）的触发值（An）46/53/61亿元，目标值（Am）50/58/67亿元。结合我们对于公司2022年营收预计（41.9亿），全额解锁条件对应2023-2025年营收增速为19.3%/16.0%/15.5%。考虑到疫情冲击，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.6/6.0/7.0亿元（2022-2024年原值4.9/6.7/8.1亿元），对应EPS为6.6/8.6/10.0元（2022-2024年原值7.0/9.5/11.6元），当前股价对应PE为28.3/21.5/18.6倍，考虑到2023年中高端消费有望复苏，维持“买入”评级不变。
　　2022Q4需求端仍承压，2023年看好中高端消费修复带动公司业绩复苏
　　根据魔镜数据，公司京东渠道GMV：2022年10月达0.78亿（-24.2%），2022年11月达3.07亿（-0.57%），2022年10-11月合计3.85亿（-6.5%）。考虑到双11虹吸效应、叠加感染率升高线下流量锐减，2022年12月需求端仍承压，预计2022Q4内销双位数下滑。2023年随着疫情结束，经济恢复驱动中高端消费迎来拐点，公司在智能微投产品、品牌渠道端壁垒深厚，看好2023年迎来业绩复苏。
　　2023-2025年营业收入考核目标值50/58/67亿元，行权时间自首予日起2年
　　根据股权激励的解锁条件，2023-2025年营业收入（A）的触发值（An）为46/53/61亿元，目标值（Am）为50/58/67亿元。当考核指标A≥Am，可行权比例为100%；当Am＞A≥An，可行权比例为(A-An)/(Am-An)×20%+80%；当A＜An，可行权比例为0。行权时间自首次授予日起满24/36/48个月可分别行权30%/30%/40%。摊销费用方面，首次授予股票期权数量277.3万股、限制性股票11.64万股，合计摊销总费用7667.33万元；假设公司于2023年2月首次授予股票期权、限制性股票，2023-2027年分别摊销2401.72/2537.56/1732.2/928.88/66.97万元。
　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品开拓不及预期。
　　

研究报告全文：家用电器黑色家电公司研极米科技688696SH推出股权激励计划看好2023年公司业绩复苏究2023年01月10日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033日期202319公司推出股权激励计划看好年业绩复苏维持买入评级当前股价元186002023公司披露2023年股票期权及限制性股票激励计划草案授予激励对象总人数公一年最高最低元5588515888司为人占公司人数的授予权益总计万份占总股本的31812233611516信总市值亿元13020首次授予万份预留万份根据股权激励行权条件年营息流通市值亿元837828897222023-2025更总股本亿股业收入A的触发值An465361亿元目标值Am505867亿元结合新070报流通股本亿股045我们对于公司2022年营收预计419亿全额解锁条件对应2023-2025年营收告增速为考虑到疫情冲击我们下调盈利预测预计近3个月换手率135241931601552022-2024年归母净利润466070亿元2022-2024年原值496781亿元对应EPS为元年原值元当前股价对应为股价走势图66861002022-20247095116PE283215186倍考虑到2023年中高端消费有望复苏维持买入评级不变极米科技沪深300322022Q4需求端仍承压2023年看好中高端消费修复带动公司业绩复苏16根据魔镜数据公司京东渠道GMV2022年10月达078亿-24220220年11月达307亿-0572022年10-11月合计385亿-65考虑到双-16-3211虹吸效应叠加感染率升高线下流量锐减2022年12月需求端仍承压预计-482022Q4内销双位数下滑2023年随着疫情结束经济恢复驱动中高端消费迎来开-642022-012022-052022-09拐点公司在智能微投产品品牌渠道端壁垒深厚看好2023年迎来业绩复苏源证数据来源聚源2023-2025年营业收入考核目标值505867亿元行权时间自首予日起2年券根据股权激励的解锁条件2023-2025年营业收入A的触发值An为465361证券相关研究报告亿元目标值Am为505867亿元当考核指标AAm可行权比例为100研当AmAAn可行权比例为A-AnAm-An2080当AAn可行权究疫情扰动下Q3业绩承压DLP市比例为行权时间自首次授予日起满个月可分别行权报场份额持续提升公司信息更新报0243648303040告摊销费用方面首次授予股票期权数量2773万股限制性股票1164万股合告-20221028计摊销总费用万元假设公司于年月首次授予股票期权限制Q2收入短期波动看好新品外销76673320232带动收入恢复高增公司信息更新报性股票2023-2027年分别摊销24017225375617322928886697万元告-2022822风险提示疫情反复风险原材料价格风险新品开拓不及预期Q1营收延续较快增长调整后扣非财务摘要和估值指标净利率提升公司信息更新报告指标2020A2021A2022E2023E2024E-2022429营业收入百万元28284038418550415829YOY33642836205156归母净利润百万元269483460605700YOY1878799-48315158毛利率303359365370372净利率95120110120120ROE344175150175177EPS摊薄元3846916578641001PE倍484269283215186PB倍16747423833数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产16183821357443654359营业收入28284038418550415829现金5501114115413901608营业成本19722589265731763661应收票据及应收账款6987000营业税金及附加2022202633其他应收款1823193127营业费用354623565665764预付账款2419252833管理费用68106146151175存货71796576213021077研发费用139263356378437其他流动资产2411613161316131613财务费用2-4266665非流动资产8781320128013371394资产减值损失-8-20-6-6长期投资00000其他收益3166656760固定资产139740770832888公允价值变动收益034343734无形资产6165697479投资净收益104456其他非流动资产677515441431428资产处置收益00000资产总计24965141485457025753营业利润305542517680787流动负债14501995148519621548营业外收入12111短期借款12477119316411228营业外支出31222应付票据及应付账款11621663000利润总额303543516679786其他流动负债164256292321320所得税3459567486非流动负债264383297273247净利润269483460605700长期借款200300214190164少数股东损益00000其他非流动负债6483838383归属母公司净利润269483460605700负债合计17142379178222351796EBITDA329577611819931少数股东权益00000EPS元3846916578641001股本3850707070资本公积4882054203420342034主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益25966298013971880成长能力归属母公司股东权益7822762307234673957营业收入33642836205156负债和股东权益24965141485457025753营业利润2094777-46314158归属于母公司净利润1878799-48315158获利能力毛利率303359365370372净利率95120110120120现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE344175150175177经营活动现金流185536-8581801035ROIC615843247261317净利润269483460605700偿债能力折旧摊销2243818597资产负债率687463367392312财务费用2-4266665净负债比率-213-241121163-20投资损失-10-4-4-5-6流动比率1119242228营运资金变动-8932-1386-533213速动比率0514181520其他经营现金流-8-14-35-38-35营运能力投资活动现金流-318-1527-3-100-114总资产周转率1511081010资本支出17810041142154应收账款周转率249520000000长期投资-150-1447000应付账款周转率2519330000其他投资现金流1020384240每股指标元筹资活动现金流591540-216-292-290每股收益最新摊薄3846916578641001短期借款124-471116448-413每股经营现金流最新摊薄265766-12252571478长期借款0100-86-24-26每股净资产最新摊薄11173946438949535653普通股增加0132000估值比率资本公积增加51566-2000PE484269283215186其他筹资现金流-69-91-1246-715148PB16747423833现金净增加额-76548-1076-212630EVEBITDA386188194147123数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若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