事件：极米科技发布2023年股票期权及限制性股票激励计划(草案)。本次激励计划拟向激励对象授予权益总计361.105万份，占总股本的5.16%。其中，股票期权346.565万份，占总股本的4.95%；限制性股票14.54万股，占总股本的0.21%。首次授予部分股票期权的行权价格为188.59元/股，限制性股票（含预留部分）的首次授予价格为100.00元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票。
　　本次激励计划的考核周期为2023-2025年。股票期权3个行权期的可行权比例分别为30%/30%/40%，预计摊销总费用为6,660.37万元，2023-2027年摊销金额分别为2,002.86、2,184.94、1,545.06、860.55、66.97万元；限制性股票的3个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%，预计摊销总费用为1,006.95万元，2023-2026年摊销金额分别为398.86、352.62、187.14、68.33万元。
　　点评：
　　业绩考核侧重营收指标，激励机制进一步完善。本次激励计划包含股票期权及限制性股票两部分。其中，首次授予的股票期权对应的公司层面业绩考核目标为：触发值为2023-2025年度营业收入分别为46/53/61亿元，对应2024-2025年营收增速分别为15.2%/15.1%；目标值为2023-2025年度营业收入分别为50/58/67亿元，对应2024-2025年收入增速分别为16.0%/15.5%。限制性股票计划对应的公司层面业绩考核目标为：2023-2025年度营业收入分别为44/48/52亿元，对应2024-2025年收入增速分别为9.1%/8.3%。业绩目标相对稳健，考核指标更侧重营收，伴随当前投影行业结构性变化，公司预计加大新产品形态探索力度，未来营收规模稳步扩张。
　　覆盖范围扩大，管理层及核心骨干利益与公司深度绑定。本激励计划授予的激励对象共计318人，占公司全部职工人数的12.23%（截至2022年9月30日），包含董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干（不含独立董事、监事）。股票期权计划激励对象共311人，其中董监高11人，合计获授股票期权99万份，占总股本的1.41%；限制性股票激励对象为中层管理人员及业务骨干人员共11人。本次激励计划相较以往覆盖人员范围更广，充分调动核心技术骨干的积极性，进一步加深员工利益绑定。
　　盈利预测与投资建议：公司技术及品牌优势夯实，激励机制完善进一步加深利益绑定，有望激发经营活力，未来持续拓品助力规模扩张。调整2022-2024年EPS预测分别为6.92/8.43/10.18元，1月9日股价对应PE分别为26.9/22.1/18.3倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：芯片短缺，终端需求不及预期，行业竞争加剧
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId彩电d极yCo米mpa科ny技dyStockcode688696审inve慎stSu增ggest持iontitlei维nve持stSuggesti激励机制完善经营向好可期onChancreateTime1公ge2023年01月09日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2023-01-09会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元18600营业收入百万元4038424851536151告总股本百万股7000同比增长42852213194流通股本百万股4504归母净利润百万元483484590713同比增长总市值百万元130200079901220207毛利率359368371379流通市值百万元837789净利率120114115116净资产百万元298182净资产收益率175156165172总资产百万元505321每股收益元6916928431018每股净资产元4260每股经营现金流元76639411331159来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理相关rel报ate告dReport投资要点兴证家电极米科技summary事件极米科技发布年股票期权及限制性股票激励计划草案本次激688696SH2022年三季报点2023评Q3业绩短期承压关注后励计划拟向激励对象授予权益总计361105万份占总股本的516其中续产品迭代2022-10-30股票期权346565万份占总股本的495限制性股票1454万股占总股兴证家电极米科技688696SHQ2海外产品升级本的021首次授予部分股票期权的行权价格为18859元股限制性股票毛利高增关注下半年新品及外含预留部分的首次授予价格为10000元股股票来源为公司向激励对象销表现2022-08-21兴证家电极米科技2022定向发行公司A股普通股股票年一季报点评自主品牌出口持续高增盈利能力继续优化2022-05-01本次激励计划的考核周期为2023-2025年股票期权3个行权期的可行权比例分析em师ailAuthor分别为303040预计摊销总费用为666037万元2023-2027年摊销金颜晓晴额分别为200286218494154506860556697万元限制性股票的3yanxiaoqingxyzqcomcn个归属期的归属比例分别为303040预计摊销总费用为100695万元S01905210200022023-2026年摊销金额分别为3988635262187146833万元苏子杰suzijiexyzqcomcnS0190522070005研究ass助Au理thor风险提示芯片短缺终端需求不及预期行业竞争加剧王雨晴wangyuqingxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情点评业绩考核侧重营收指标激励机制进一步完善本次激励计划包含股票期权及限制性股票两部分其中首次授予的股票期权对应的公司层面业绩考核目标为触发值为2023-2025年度营业收入分别为465361亿元对应2024-2025年营收增速分别为152151目标值为2023-2025年度营业收入分别为505867亿元对应2024-2025年收入增速分别为160155限制性股票计划对应的公司层面业绩考核目标为2023-2025年度营业收入分别为444852亿元对应2024-2025年收入增速分别为9183业绩目标相对稳健考核指标更侧重营收伴随当前投影行业结构性变化公司预计加大新产品形态探索力度未来营收规模稳步扩张覆盖范围扩大管理层及核心骨干利益与公司深度绑定本激励计划授予的激励对象共计318人占公司全部职工人数的1223截至2022年9月30日包含董事高级管理人员中层管理人员核心技术人员及业务骨干不含独立董事监事股票期权计划激励对象共311人其中董监高11人合计获授股票期权99万份占总股本的141限制性股票激励对象为中层管理人员及业务骨干人员共11人本次激励计划相较以往覆盖人员范围更广充分调动核心技术骨干的积极性进一步加深员工利益绑定盈利预测与投资建议公司技术及品牌优势夯实激励机制完善进一步加深利益绑定有望激发经营活力未来持续拓品助力规模扩张调整2022-2024年EPS预测分别为6928431018元1月9日股价对应PE分别为269221183倍维持审慎增持评级风险提示芯片短缺终端需求不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产3821412651936268营业收入4038424851536151货币资金1114209927983571营业成本2589268332393818交易性金融资产1532816944999税金及附加22243035应收票据及应收账款87133138169销售费用623603727867预付款项19253034管理费用106153180215存货96595011721379研发费用263345450580其他104103112117财务费用-4-33-61-85非流动资产1320121611361045其他收益66485153长期股权投资0000投资收益4665固定资产740868881837公允价值变动收益34172021在建工程40620310251信用减值损失-1-1-1-1无形资产65737881资产减值损失-2-4-4-4商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用141086营业利润542538660796其他96626871营业外收入2122资产总计5141534263297314营业外支出1222流动负债1995179422232563利润总额543538660796短期借款77808682所得税59546983应付票据及应付账款1663151719262265净利润483484590713其他256197211216少数股东损益0000非流动负债383451530612归属母公司净利润483484590713长期借款300383458540EPS元6916928431018其他83687172负债合计2379224527533175主要财务比率股本50707070会计年度20212022E2023E2024E资本公积2054203420342034成长性未分配利润63795514181960营业收入增长率42852213194少数股东权益0000营业利润增长率777-06226206股东权益合计2762309735764138归母净利润增长率79901220207负债及权益合计5141534263297314盈利能力毛利率359368371379现金流量表单位百万元净利率120114115116会计年度20212022E2023E2024EROE175156165172归母净利润483484590713偿债能力折旧和摊销4390104112资产负债率463420435434资产减值准备1322流动比率191230234245资产处置损失-0-0-0-0速动比率143177181191公允价值变动损失-34-17-20-21营运能力财务费用2-33-61-85资产周转率106818890投资损失-4-6-6-5应收账款周转率5120381537543955少数股东损益0000存货周转率305278302296营运资金的变动32-22217896每股资料元经营活动产生现金流量536276793812每股收益6916928431018投资活动产生现金流量-1527748-128-51每股经营现金76639411331159融资活动产生现金流量1540-383313每股净资产3946442551095912现金净变动548986698774估值比率倍现金的期初余额491111420992798PE269269221183现金的期末余额1039209927983571PB47423631请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规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