市场表现：本周上证综指涨跌幅为+2.21%，创业板指涨跌幅为+3.21%，中证军工涨跌幅为+2.05%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为20/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为23/31。年初至今上证综指涨跌幅为+2.21%，创业板指涨跌幅为+3.21%，中证军工涨跌幅为+2.05%。中信国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为+2.06%，涨跌幅排名为23/31。
　　板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为61.44，处于过去5年25.21%分位。申万国防军工指数PE-TTM为52.04，处于过去5年3.38%分位。军工板块安全边际较高。
　　本周观点：1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。要强化目标管理、量化任务分解、实化工作措施，充分发挥业绩考核指挥棒作用，统筹实现质的有效提升和量的合理增长。“一增一稳四提升”目标明确，军工央企发展前景向好，军工央企有望进一步深化改革提质增效，收入、利润、现金流等关键指标有望提升。2023年已开启，军工企业年报业绩预告逐渐披露，行业内公司业绩或出现分化，高景气赛道优质公司有望迎来估值切换。目前申万国防军工指数PE-TTM为52.04，处于过去5年3.38%分位，建议重点关注有良好业绩支撑的相关标的。
　　国防军工投资主线：国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】这样的核心壁垒主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。
　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报国防军工2023年01月10日国防军工乘改革东风开启今年冲刺20230101-20230108优于大市维持证券分析师TableSummary投资要点何思源市场表现本周上证综指涨跌幅为221创业板指涨跌幅为321中证军工资格编号S0120522100004涨跌幅为205本周中信国防军工指数涨跌幅为206涨跌幅排名为2030邮箱hesyteboncomcn本周申万国防军工指数涨跌幅为206涨跌幅排名为2331年初至今上证综指涨跌幅为221创业板指涨跌幅为321中证军工涨跌幅为205中信研究助理国防军工指数涨跌幅为206涨跌幅排名为2030申万国防军工指数涨跌幅杨英杰为206涨跌幅排名为2331邮箱yangyjteboncomcn板块估值目前中信国防军工指数PE-TTM为6144处于过去5年2521分位申万国防军工指数PE-TTM为5204处于过去5年338分位军工板块市场表现安全边际较高沪深3006本周观点1月5日国资委召开中央企业负责人会议会议明确2023年中央0企业一利五率目标为一增一稳四提升一增即确保利润总额增速高于-6-12全国GDP增速力争取得更好业绩一稳即资产负债率总体保持稳定四-18提升即净资产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率4个-242022-012022-052022-092023-01指标进一步提升要强化目标管理量化任务分解实化工作措施充分发挥业绩-31考核指挥棒作用统筹实现质的有效提升和量的合理增长一增一稳四提升目标明确军工央企发展前景向好军工央企有望进一步深化改革提质增效收入利润现金流等关键指标有望提升2023年已开启军工企业年报业绩预告逐渐相关研究披露行业内公司业绩或出现分化高景气赛道优质公司有望迎来估值切换目前1贺信连发圆满收官202312申万国防军工指数PE-TTM为5204处于过去5年338分位建议重点关注2国企改革再添动作中直股份重有良好业绩支撑的相关标的大资产重组202212263多家航空主机厂关联交易预计金国防军工投资主线国防军工投资主线1随着军费的相对值和绝对值提高主机额持续高增20221220厂订单有望持续签订建议关注航发动力中航西飞中航沈飞这样的核4长风破浪会有时20221212心壁垒主机厂商直升机主机厂同样有望收获产品订单带动产业链景气提升建5股权激励相继落地国际军备热议关注中直股份安达维尔2产能释放有望刺激上游产业景气航空发动度提升2022125机产业链是军工板块最优质的赛道之一长期看具有较好弹性抚顺特钢钢研高纳图南股份西部超导华秦科技中航重机派克新材三角防务航宇科技等航发产业链公司业绩较好显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力3新增存量设备国产化替代信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响当前时点仍具有较好的增长确定性建议关注标的紫光国微振华科技新雷能等4无人机在新型作战体系中地位越来越重要未来在外贸市场也可能取得突破建议关注航天彩虹中无人机等5我国航天发射进展喜人卫星产业或因此受益建议关注铖昌科技振芯科技盟升电子臻镭科技国光电气航天电子风险提示军品订单释放和交付不及预期业绩增长不及预期国企改革推进较缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工内容目录1重点覆盖推荐逻辑42行情回顾521申万一级行业涨跌分析522国防军工二级行业板块涨跌分析623国防军工个股涨跌分析63行业新闻74公司公告75行业主要公司估值86风险提示9210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工图表目录图1A股申万一级行业板块涨跌幅情况6图2A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况6图3A股申万国防军工个股涨跌幅前五6图4A股申万国防军工个股涨跌幅后五6表1主要公司估值市值数据截至2023年01月06日收盘8310请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工1重点覆盖推荐逻辑紫光国微002049SZ公司是国内领先的集成电路设计企业子公司国微电子主要负责特种集成电路设计拥有深厚的技术积累齐全的产品线广泛的市场布局有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商掌握多项核心技术目前已与多个头部客户达成深度合作关系有望乘胜追击进一步提高市场份额联营公司紫光同创资金技术实力雄厚在软件硬件方面均有布局是国内领先的FPGA供应商预计22-24年公司归母净利润分别为3037亿元4010亿元4975亿元对应PE为352722倍考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间公司作为国内集成电路设计领军企业享受一定估值溢价维持买入评级风险提示特种集成电路需求不及预期智能安全芯片下游需求不及预期FPGA民用市场拓展不及预期集团债务风险中航光电002179SZ国内防务用连接器龙头公司营收业绩自上市以来持续保持正增长营收从2007年的61亿元增长至2021年的12867亿元归母净利润由10亿元增长至2021年的1991亿元在防务连接器领域考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求新进厂商难以挑战现有厂商行业地位市场竞争格局稳定公司凭借数十年来积极探索和优质管理稳居行业龙头地位有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升在5G通讯领域连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3-5而在一些大型设备中的价值占比则超过10公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系在5G建设加速的背景下公司通讯相关订单有望持续增长带动业绩持续上升在新能源汽车领域公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车国际主流新能源整车企业以及电池电机厂在国内新能源汽车电连接器市场份额第一伴随着新能源汽车行业的快速发展公司有望充分享受其发展红利预计公司2022-2024年归母净利润为2710亿元3347亿元4016亿元对应PE为352924倍维持买入评级风险提示军工电子行业竞争加剧防务订单不及预期民品市场增长不及预期航天电器002025SZ特种连接器技术壁垒高竞争格局好目前国内仅有航天电器中航光电杭州825厂等几家主流厂商进入门槛较高公司作为导弹产业链的核心标的背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位处在确定性和增速均极佳的细分领域公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产预计公司2022-2024年归母净利润为625亿元798亿元961亿元对应PE为463630倍维持买入评级风险提示宏观经济波动风险军机订单不及预期民品市场拓展不及预期西部超导688122SH公司是国内领先的高端合金材料供应商钛合金业务方面公司主要从事钛材加工行业其钛合金产品主要应用于航空航天领域直接受益于军用和民用航空市场的快速发展超导业务方面公司是全球唯一的NbTi锭棒超导线材超导磁体的全流程生产企业伴随着下游超导磁共振成像410请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工设备MRI和中国聚变工程实验堆CFETR的快速发展公司超导业务有望实现快速发展高温合金方面公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核具备了供货资格并已开始供货在军用和民用飞机快速发展的背景下公司业绩有望实现高速增长预计公司2022-2024年归母净利润为1102亿元1503亿元1928亿元对应PE413024倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险市场需求波动风险核心竞争力下滑风险航发动力600893SH公司是国内唯一能够研制涡喷涡扇涡轴涡桨活塞等全谱系军用航空发动机的企业是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台在国际上公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段黎阳黎明南方西航均有重磅产品支撑业绩增长AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航2022年公司AEOS建设应用将迎来初步建成的重大节点AEOS管理变革促使公司在均衡生产一次试车合格率等方面取得了较大突破我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本公司毛利率有望逐渐筑底回升全年业绩增长可期预计公司20222024年归母净利分别为1529亿元2105亿元2701亿元对应PE为775643倍维持买入评级风险提示新型号研发生产不及预期客户需求放缓原材料价格波动航宇科技688239SH公司深耕难变形金属材料环形锻件研制主营产品为航空发动机环形锻件为下游航空发动机航天火箭发动机导弹舰载燃机工业燃气机核电装备等提供高端精密锻件目前公司深度参与我国预研在研制现役的多款航空发动机同时公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业航宇科技聚焦于高端环锻产品军用航空发动机环锻产品营收占比较高公司将充分受益于下游航发需求的快速增长公司当前在手订单饱满2023年募投产能进入快速爬坡期在供需双重共振驱动下未来业绩增长确定性较高预计公司2022-2024年归母净利润为169亿元266亿元378亿元对应PE为634028倍维持增持评级风险提示新型号批产进度不及预期原材料价格波动募投项目进展及收益不及预期的风险2行情回顾21申万一级行业涨跌分析本周国防军工板块指数涨跌幅为206位于申万一级行业第23位表现较好31个申万一级行业中有28个上涨占比90323个下跌占比968510请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工图1A股申万一级行业板块涨跌幅情况600500400300200100000计建通电家轻汽房有基机公建食非环医石传银电钢国纺商综煤美交社农-100算筑信力用工车地色础械用筑品银保药油媒行子铁防织贸合炭容通会林-200机材设电制产金化设事装饮金生石军服零护运服牧料备器造属工备业饰料融物化工饰售理输务渔资料来源Wind德邦研究所22国防军工二级行业板块涨跌分析从细分板块涨跌幅来看本周国防军工二级板块走势较强均开启上涨地面兵装航天装备军工电子航海装备航空装备指数涨跌幅分别为434244220217162图2A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况500450400350300250200150100050000资料来源Wind德邦研究所23国防军工个股涨跌分析本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票依次为江龙船艇奥维通信北方导航国光电气和盛路通信周涨跌幅分别为1898175312501210和1067涨跌幅排名后五的股票依次为新兴装备菲利华C晶品航天电器和迈信林周涨跌幅分别为-1019-420-379-358和-147图3A股申万国防军工个股涨跌幅前五图4A股申万国防军工个股涨跌幅后五盛路通信迈信林国光电气航天电器北方导航C晶品奥维通信菲利华江龙船艇新兴装备-1200-1000-800-600-400-200000000500100015002000资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所610请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工3行业新闻1月7日据环球网当地时间1月6日美国国防部宣布向乌克兰提供价值3075亿美元的额外军事援助其中包括美总统拜登授权的285亿美元军事援助和美国务院宣布提供的225亿美元军事融资1月5日据中国航天报2023年首次火箭发动机试车任务迎来开门红中国航天科技集团有限公司六院101所进行了长征三号甲系列运载火箭上面级氢氧发动机高空模拟试验用于长征三号甲系列运载火箭的氢氧发动机准时点火发动机工作120秒后正常关机顺利完成高空模拟点火试车试验取得圆满成功1月5日据腾讯新闻美国钟云号导弹驱逐舰过航我国台湾海峡并公开炒作中国人民解放军东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒一切动向尽在掌握1月5日据腾讯新闻国资委召开中央企业负责人会议全面贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议部署传达学习党中央国务院关于国资国企的重要指示精神总结2022年国资央企工作研究部署2023年工作任务1月3日据央视军事人民海军福建舰的副舰长钱树民大校在接受采访时称新的一年我们一定全面抓好以试验试航为中心的各项工作为实现建军百年奋斗目标贡献力量1月3日据人民陆军微信公众号2023年首个工作日陆军隆重组织2023年开训动员开训动员在嘹亮的军歌声中开始会上宣读了2022年陆军军事训练先进单位和个人表彰通报陆军司令员李桥铭作动员讲话陆军政治委员秦树桐主持仪式4公司公告中航重机于1月9日发布关于持股5以上股东减持股份的预披露公告中航产融拟以持有的中航重机股份认购国泰中证军工ETF及其他ETF等证券投资基金本次减持实施计划的主要内容中航产融拟于1月9日起15个交易日后的六个月内将持有的本公司股份换购国泰中证军工ETF及其他ETF等证券投资基金份额方式减持不超过中航重机29445900股占本公司总股本的200股份认购对应的基金份额若此期间公司有送股资本公积转增股本等事项减持股份数减持比例将相应调整中直股份于1月7日发布关于筹划重大资产重组的停牌进展公告2023年1月6日航空工业集团中国航空科技工业股份有限公司分别与昌飞集团和哈飞集团签署增资协议约定航空工业集团以国家通过其已投入的国拨资金对昌飞集团增资12463012637元对哈飞集团增资60494851010元盛路通信于12月31日发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润22500万元27500万元比上年同期亏损2121446万元增长2060622963航发动力于1月7日发布关于2023年度与实际控制人及其关联方之持续性关联交易的公告中国航发系统内销售商品2022年实际发生的预计金额210000万元较2022年公告金额265000万元存在偏差主要原因为交付计划调整产品交付较预计减少预计2023年中国航发系统内购买商品1300000万元较2022年实际发生的预计金额1110000万元增长1712公司于1月7日发布关于下属子公司中国航发南方工业有限公司拟对株洲南方航空机械进出口有限公司减资的公告公司下属子公司中国航发南方工业有限公司拟对其控股子公司株洲南方航空机械进出口有限公司进行减资减资完成后南方公司所持进出口公司的股权比例由802降至2612710请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工中国卫通于1月7日发布关于关联交易的公告本次拟增加公司与中国空间技术研究院的日常关联交易共计136734万元上述交易金额达到公司最近一期经审计净资产绝对值的5以上需提交公司股东大会审议甘化科工于1月6日发布2022年度业绩预告公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润为9000万元至12500万元比上年同期3186万元增长183至292晶品特装于1月6日发布关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的公告公司拟使用募集资金800000万元向南通晶品增资用于实施募投项目其中800000万元作为注册资本本次增资完成后南通晶品的注册资本由120亿元增加至200亿元中国海防于1月5日发布股东及其一致行动人减持股份结果公告公司于2023年1月4日收到国风投基金及其一致行动人国新投资关于减持中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司股份结果的告知函截至2023年1月4日本次减持计划的减持时间届满但未实施公司于1月5日发布关于收到政府补助的公告2022年1月1日至2022年12月31日中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司及下属子公司累计获得各类政府补助合计632161万元未经审计光威复材于1月5日发布关于全资子公司通过高新技术企业重新认定的公告公司全资子公司威海光威精密机械有限公司以下简称光威精机被认定为山东省2022年第一批高新技术企业证书编号为GR202237003518发证日期为2022年12月12日有效期3年航天电器于1月4日发布贵州航天电器股份有限公司关于控股股东减持股份的预披露公告公司于2023年1月3日收到控股股东航天江南集团有限公司以下简称航天江南的股份减持计划告知函航天江南持有航天电器股份174139776股占公司总股本的3847拟在减持期间内减持不超过公司总股本100的股份即4526622股航天彩虹于1月3日发布关于签署无人机销售合同暨关联交易的公告航天彩虹无人机股份有限公司近日签署某型无人机系统及服务销售合同合同金额约为6000万美元银河电子于1月3日发布关于签署储能业务战略合作协议的公告甲方江苏银河电子股份有限公司乙方苏州时代华景新能源有限公司甲方与乙方分别在银河新能源产业园中进行户用储能系统和大型集装箱储能系统全产业链生产线的建设目标是在银河新能源产业园中形成从锂电池钠离子电池模组PACK户用储能系统工商业储能系统和大型集装箱储能系统以及大数据云平台管理系统等全产业链的新能源储能产业乙方专门负责200度电含以上的大型集装箱储能系统工商业储能系统项目的研发生产和销售甲方对乙方进行投资并提供相关资源支持甲乙双方共同投资成立一家由甲方控股的公司专门从事200度电以下的小型工商业储能户用储能便携式储能项目的研发生产和销售5行业主要公司估值表1主要公司估值市值数据截至2023年01月06日收盘PEGPE净利润亿元利润增速三年类市值代码名称年均增型亿元20222023202420212022202320242021202220232024速EEEAEEEAEEE原600399SH抚顺特钢29976-0765627217835161080142442-3410932材300034SZ钢研高纳2216943359413030537354174650234538料688122SH西部超导45565252413024741110215031928100493628810请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工600456SH宝钛股份19436208272016560733980122554313425300855SZ图南股份1452741360443418124232943066333630300395SZ菲利华2671029051362737052173799655414235600862SH中航高科322493164232245917751024132237313229300777SZ中简科技21869203483226201455685857-131265125300699SZ光威复材377883563830257589831245152018302722688281SH华秦科技2824351887634623332444561151393837688333SH铂力特16634-0592776638-053060252439-161-21331975600765SH中航重机45928211362620891128517462345159443634锻605123SH派克新材1723923038282230444960679983483532造688239SH航宇科技1148642763402813916926637891225842加工300775SZ三角防务192681743123174126318531130102533533300696SZ爱乐达790916423171325533846259886333729002318SZ久立特材158202331413117941128126214123421212002049SZ紫光国微1077302383527221954303740104975142553224000733SZ振华科技598211662520151491235130403893146582928002179SZ中航光电95447338352924199127103347401638362420元002025SZ航天电器2891644246363048762579896112282820器件603678SH火炬电子1912018317131095611161458185357173127300726SZ宏达电子180922351915138169551190143269172520603267SH鸿远电子235312492418158279991278155570212822300593SZ新雷能17491205433021274404590839122484642组688002SH睿创微纳17908435352418461511740987-21114533件688636SH智明达570728041282011213920127930254439603712SH七一二273292673224196888621137145732253228002013SZ中航机电39974309262118127115441877224818222220分002985SZ北摩高科1520223129211642252871892533253629系统600562SH国睿科技2085136232262252666279995213262119000738SZ航发控制34576349523930488671893117131383331301050SZ雷电微力1412418842302120233346667266654044600760SH中航沈飞117690436544132169621952855364415293028000768SZ中航西飞7132046674544365396413241665-16483726600038SH中直股份27358-062882921913309929127821-6620038主机600316SH洪都航空1810727723617012315107710714814-493939厂600893SH航发动力11720655677564311881524209427564283732688297SH中无人机3144844678544029640458079079374336002389SZ航天彩虹20817403714532228295458641-17295640检300416SZ苏试试验1233728446342619026836748254413731测服300354SZ东华测试562518242292108013419326859684439务资料来源表中标红标的为德邦研究所测算其他来自wind一致盈利预测6风险提示军品订单释放和交付不及预期业绩增长不及预期国企改革推进较缓910请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工信息披露分析师与研究助理简介何思源经济硕士十年买方卖方投研究经验新财富机械入围2022年加入德邦证券任科创板中小盘首席研究员杨英杰近两年军工投研一年航发主机厂株洲南方型号总装经验北京航空航天大学硕士西北工业大学学士分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何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