事件：2023国际消费类电子产品展览会（CES）于1月5日-8日在美国拉斯维加斯举行。作为后疫情时代首届线下全球科技盛宴，此次盛会有来自173个国家和地区的超3200家（同比增70%）参展厂商，同时有TCL、速腾聚创、雷鸟创新等485家中国公司参加。
　　元宇宙引领产品创新趋势，智能汽车进入虚拟现实时代。1、宝马集团全球首发BMW i Dee数字情感交互概念车，通过先进平视显示系统和混合现实交互界面打造中央控制系统，引领人车情感交互和数字化车身新时代；2、索尼正式发布PSVR2，同时索尼本田移动公司（SHM）发布新品牌AFEELA，力求通过无缝融合真实世界和虚拟世界，将移动出行空间打造为娱乐空间；3、HTCVIVE正式推出首款XR一体机VIVEXR精英套装，搭载RGB彩色透视摄像头；4、雷鸟创新推出新一代双目全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X2；5、英伟达更新元宇宙开发平台Omniverse Enterprise，将元宇宙开发将变得更轻松。
　　我国虚拟现实产业进入产品升级和融合应用大发展的窗口期。预计2023年全球AR/VR设备出货量同比增长31.5%，而我国AR/VR市场在2026年前将以42.2%的CAGR领先全球其他市场。各地纷纷出台元宇宙产业创新发展行动计划，产业体系进入加速完善阶段。《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提出2026年我国虚拟现实产业总规模达3500亿元，终端销售超2500万台；上海市发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025年）》；浙江省印发《浙江省元宇宙产业发展行动计划（2023-2025年）》。
　　苹果MR设备或将引领行业创新趋势，带动新一轮产业周期。苹果MR设备将是苹果公司有史以来设计最复杂的消费电子产品，有望引领新一轮产业周期，带动供应链创新发展。The Information透露苹果MR设备将采用电池外置模式，机身采用铝、玻璃和碳纤维材料，视场角为120°，支持自动瞳距调节，配备Micro OLED屏幕，单眼分辨率达4K，头显前部装载外向屏幕，可实现虚拟世界与现实世界快速切换，内置十余颗摄像头和传感器，用于捕捉面部表情和身体动作。
　　推荐方向：看好头显设备放量及内容端供给爆发的投资机会。1、头显设备进入生态系统的全方位竞争阶段，苹果MR设备将带动由新产品、新硬件驱动的产业新周期。光波导、Pancake、全彩透视技术等领域均存在创新型企业弯道超车机会。推荐：立讯精密/鹏鼎控股/环旭电子/瑞芯微/舜宇光学科技。2、硬件放量需要3D内容与应用的优质供给。头显出货量快速提升，为产业数字化转型赋能的应用创新公司有望迎来产业机会。推荐：芒果超媒/恺英网络/吉比特。
　　风险提示：苹果MR设备发布时间推迟；头显设备商竞争加剧。

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-01-0909002023-01-1015002A股策略专题新一代软硬件浪潮元宇宙与虚拟现实2023-01-092A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化1月第1期2023-01-093每A股策略观察中观疫后复苏周度观察1月第1期2023-01-093日海外策略研究疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充分2023-01-093报A股策略专题疫后的世界利润扩张与价值复兴2023-01-094告海外策略研究开门红领跑全球内需方向仍是主线2023-01-095回行业日报周报双周报月报新兴能源特斯拉降价刺激需求锂电修复预期强烈2023-01-106行业日报周报双周报月报基础化工推荐地产链化工品和光伏上游材料2023-01-097放行业日报周报双周报月报林纸产品浆价走势分化纸价维持稳定2023-01-098公司更新报告瑞丰新材300910单季度业绩超预期复合剂转型效果显著2023-01-109公司更新报告炬光科技688167行业需求回暖拟回购作后续激励2023-01-109公司研究海外众安在线6060持两大竞争优势引业绩加速回暖2023-01-0910公司研究海外京东集团-SW9618履约受限增速放缓高质量增长利润率稳升2023-01-0911公司更新报告振华新材688707业绩符合预期钠电放量在即2023-01-0911衍生品周报期市情绪小幅走弱但仍处于乐观区间2023-01-0912基金周报定期公募基金港股持仓及其业绩表现简析2023-01-0913英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301102023-01-1014证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-01-0909002023-01-101500A股策略专题新一代软硬件浪潮元宇宙与虚拟现实方奕分析师021-380316582023-01-09fangyi020833gtjascomS0880520120005事件2023国际消费类电子产品展览会CES于1月5日-8日在美国苏徽分析师拉斯维加斯举行作为后疫情时代首届线下全球科技盛宴此次盛会有来自021-38676434173个国家和地区的超3200家同比增70参展厂商同时有TCL速腾suhui012865gtjascom聚创雷鸟创新等485家中国公司参加S0880516080006唐文卿分析师元宇宙引领产品创新趋势智能汽车进入虚拟现实时代1宝马集团全球首发数字情感交互概念车通过先进平视显示系统和混合现实交互021-38676434BMWiDee界面打造中央控制系统引领人车情感交互和数字化车身新时代2索尼正tangwenqing027314gtjascom式发布PSVR2同时索尼本田移动公司SHM发布新品牌AFEELA力S0880522100002求通过无缝融合真实世界和虚拟世界将移动出行空间打造为娱乐空间3HTCVIVE正式推出首款XR一体机VIVEXR精英套装搭载RGB彩色透视摄像头4雷鸟创新推出新一代双目全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X25英伟达更新元宇宙开发平台OmniverseEnterprise将元宇宙开发将变得更轻松我国虚拟现实产业进入产品升级和融合应用大发展的窗口期预计2023年全球ARVR设备出货量同比增长315而我国ARVR市场在2026年前将以422的CAGR领先全球其他市场各地纷纷出台元宇宙产业创新发展行动计划产业体系进入加速完善阶段虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年提出2026年我国虚拟现实产业总规模达3500亿元终端销售超2500万台上海市发布上海市培育元宇宙新赛道行动方案2022-2025年浙江省印发浙江省元宇宙产业发展行动计划2023-2025年苹果MR设备或将引领行业创新趋势带动新一轮产业周期苹果MR设备将是苹果公司有史以来设计最复杂的消费电子产品有望引领新一轮产业周期带动供应链创新发展TheInformation透露苹果MR设备将采用电池外置模式机身采用铝玻璃和碳纤维材料视场角为120支持自动瞳距调节配备MicroOLED屏幕单眼分辨率达4K头显前部装载外向屏幕可实现虚拟世界与现实世界快速切换内置十余颗摄像头和传感器用于捕捉面部表情和身体动作推荐方向看好头显设备放量及内容端供给爆发的投资机会1头显设备进入生态系统的全方位竞争阶段苹果MR设备将带动由新产品新硬件驱动的产业新周期光波导Pancake全彩透视技术等领域均存在创新型企业弯道超车机会推荐立讯精密鹏鼎控股环旭电子瑞芯微舜宇光学科技2硬件放量需要3D内容与应用的优质供给头显出货量快速提升为产业数字化转型赋能的应用创新公司有望迎来产业机会推荐芒果超媒恺英网络吉比特风险提示苹果MR设备发布时间推迟头显设备商竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16每日报告回放A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化1月方奕分析师021-38031658第1期2023-01-09fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化1月第1期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038A股策略观察中观疫后复苏周度观察1月第1期方奕分析师021-380316582023-01-09fangyi020833gtjascomS0880520120005中观疫后复苏周度观察1月第1期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056海外策略研究疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充戴清分析师021-38031722分2023-01-09daiqing027241gtjascomS0880522090007上周影响港股行业表现的主要因素是通关和疫情达峰回落的概念发酵数字资产交易平台启动以及地产供给侧政策利好表态截至1月6日恒生指数恒生国企指数和恒生科技指数周度涨跌幅分别为6165和73其中跑赢恒生指数的行业分别为零售业124软件与服务100食品与主要用品零售73媒体71制药生物科技与生命科学70请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16每日报告回放和房地产67行业指数一方面内需相关的政策仍在延续同时部分成长股的景气有修复迹象1国务院联防联控机制综合组优化内地与港澳人员往来措施有利于中国香港中国澳门与内地的线下消费的修复零售行业周度表现最佳2数字资产交易平台的启动有助于盘活数字资产的价值互联网软件与服务和媒体行业表现靠前3三部门发声支持房地产行业着力化解房企风险港股房地产行业跑赢恒生指数4光伏主材价格回落以及国内外需求在春节淡季后复苏光伏板块明显反弹另一方面汽车和消费电子的景气下行压力仍未解除1新势力单月销量再度上升但特斯拉汽车降价施压行业盈利前景汽车及零部件行业54小幅跑输大盘2苹果公司砍单市场对行业需求前景产生担忧技术硬件与设备行业111跑输恒生指数当前阶段从估值与资金流动方面来看11月以来内外资有共识的消费复苏相关板块估值偏贵但周期板块仍有较大修复空间PETTM历史分位数最高的5个行业消费服务零售家庭用品耐用消费品和媒体娱乐最低的5个行业商业服务资本品能源交通和银行资金流动方面内资与外资的共识上周均增持医疗保健设备与服务房地产公共事业和多元金融行业均减持媒体和汽车及零部件行业在商业与专业服务和消费者服务行业上出现分歧疫情至暗时刻已过复苏交易将从预期走到现实从疫情方面来看疫情政策优化后的第一轮疫情冲击的至暗时刻已经过去多个城市疫情感染的冲击已过峰值居民出行活动增加百度发烧咳嗽搜索指数已过峰值回落至疫情正常水平国内电影票房数周环比上升719出行方面城市拥堵延时指数普遍回升地铁客运量持续上升国内执飞航班架次周环比上升373国际执飞航班周环比上升02行业配置方面继续采取内外部的逆境反转策略1地产链期待更多需求端政策建议关注地产金融材料等2国内消费复苏两步走第一阶段国内疫情防控政策继续优化消费场景复苏第二阶段在疫情受控经济复苏后居民收入上升消费意愿抬升建议关注零售酒店餐饮医药和汽车等3海外流动性反转策略建议关注敏感性行业如创新药半导体黄金等4产业景气反转策略输时间不输空间胜率等信号建议关注汽车半导体等风险提示新冠毒株超预期变异稳增长政策发力不及预期A股策略专题疫后的世界利润扩张与价值复兴方奕分析师021-380316582023-01-09fangyi020833gtjascomS0880520120005当预期照进现实2023Q2我国有望迈入新一轮信用扩张周期第一参张逸飞研究助理考海外疫情放松经验一轮完整疫情冲击大约经历3-6个月我国选择在四季021-38038662度放松疫情防控有望缩短疫情冲击时间以最大程度减少对经济的扰动zhangyifei026726gtjascom这意味着2023年3月起的旺季开工需求可能超出市场预期第二新增企业S0880122070056中长贷自8月起便开始趋势性回升且增量显著11月企业中长贷MA5同比增苏徽分析师长60超越2020年同期但悲观预期下市场仍对企业需求修复持续性充请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16每日报告回放021-38676434满担忧并未对此充分认知第三历史来看Q1往往是全年信贷投放的高点suhui012865gtjascom占比通常超过30因此我们认为2023Q2我国将迈入新一轮需求回暖信用扩张盈利预期提升周期S0880516080006疫情仍将反复但冲击逐步减弱经济压力最大的时点或已过去参考海外经验我们发现疫情防控放松后往往会经历多轮感染高峰但疫情对于经济活动的冲击却在边际减弱居民出行零售以及餐饮活动在第一轮疫情高峰时明显承压但在后续疫情反复中波动却显著收敛原因或在于随着居民对于病毒认知的提升以及相关医疗资源的完善恐慌情绪的回落致使出行消费意愿对疫情逐步钝化近期我国主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数全国货运流量指数快递揽收投递规模以及电影票房等数据均出现了触底回升的趋势消费物流与出行的边际修复暗示着本轮疫情感染高峰已过经济压力最大的时点或已经过去疫后的世界除了需求复苏更重要的是关注净利率扩张的可能性我们发现2022Q1亚洲各国防疫全面放松后商品与服务消费价格均出现了较为明显的上涨彼时全球大宗商品价格已开始显著回落亚洲各国劳动参与率也迅速回升至疫前水平甚至各国产能利用率也都处于相对高位原材料劳动力成本上涨疫后生产受限等因素似乎都无法对此做出较好解释我们认为过去两年疫情冲击带来了诸多实体与服务行业的供给侧出清短期需求快速扩张带来的供需矛盾加剧才是推动亚洲各国物价上涨的核心相比之下我国的产业链更为丰富且诸多中下游制造业及消费服务业同样在疫情期间经历了深度亏损与供给侧出清随着防疫优化下消费场景释放以及促消费政策加码需求快速修复带来的供需缺口放大同样有望推动物价上涨并带来中下游利润率的重新扩张供给出清下行业龙头修复弹性更大重视龙马行情的回归疫后我国诸多行业出现了明显的供给出清与优化拥有资源优势竞争壁垒牢固的龙头企业获取了更多市场份额竞争优势提升使其在弱复苏与信用宽松的环境下具备更优的净利率修复弹性与加杠杆能力有望在利润再分配中显著扩大盈利优势通过复盘我们发现龙头公司超额收益来源于公司维度的超额盈利ROE我们预计2023年龙头的预期ROE为192与非龙头的差为55相比22年的47明显提升经过前期较大幅度的调整当前龙头白马估值相对非龙头已显著收敛持仓拥挤度亦明显缓解低估值低预期结合中期复苏的高弹性重视龙马行情的回归疫后世界的重定价关注利润改善与价值复兴牛市第一阶段在过去两年经历深度估值折价的顺经济周期价值股有望卷土重来关注地产链金融与消费品推荐金股1食品饮料绝味食品千味央厨宝立食品2家电老板电器海信家电3建材东方雨虹旗滨集团4化工万华化学森麒麟5石化荣盛石化6钢铁方大特钢7机械纽威股份欧科亿8通信威胜信息海外策略研究开门红领跑全球内需方向仍是主线戴清分析师021-380317222023-01-09daiqing027241gtjascomS0880522090007近期国内地产托底力度持续加码但效果不及预期供给端三箭齐发请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16每日报告回放支持房企信贷债权股权三个渠道融资需求端政策力度亦有所提升对于首套房贷利率下限阶段性放宽的政策进一步优化延续但自2022年4季度执行新政以来短期效果并不明显主要因为下限降幅并不明显原本下限为LPR5Y-20bp大多城市减点也仅在4060bp尚不足以构成刺激作用深层次逻辑是政策发力点尚未触及需求端的核心近期地产需求端政策效果不佳主要有以下核心逻辑1以往的房地产刺激力度较大透支了部分未来涨幅与居民购买力2当前国内居民杠杆率提升空间已十分有限此外由于疫情的持续加杠杆意愿明显不足3现阶段的地产需求端政策主要集中在三四线需求疲弱的城市或地区对于降首付房贷利率放松等措施的敏感度较低4政策侧重点集中在首套房但对于首套房刚需主体可能核心问题是购买力方面的限制因此需要更多维度的政策支持才能有效提振需求地产需求侧后续仍有释放空间但需找准政策发力点对比2008年及2014-2015年的房地产逆周期调节本轮政策力度尚未完全释放后续需求侧可能有更多支持政策包括部分城市行政调控放松以及房贷利率成本有进一步下行空间同时政策的侧重点可能需要逐渐向一二线城市的改善型住房需求转移逐渐形成以居民需求为主导而非房企的融资环境驱动的新发展模式对于扩内需政策的预期交易或将延续短期来看由于经济数据在12月份可能缺乏验证市场对于政策预期的交易可能仍会延续此外港股大多数企业都与国内经济和内需相关而与出口关联度较低政策端在扩内需层面的边际变化例如地产需求端居民大宗消费等仍将是港股市场短期的主导因素之一在此过程中政策出台的节奏和力度或不及预期可能导致相关行业出现阶段性调整策略上现阶段建议分散筹码逢低加仓或可取得较高的胜率和期望收益目前处于港股牛市三级火箭第二阶段未来仍有较大修复空间第一阶段11月以来恒指从估值陷阱转换至价值洼地也就是到达2万点附近这个过程已经结束到了第二阶段海外流动性在加速修复同时国内疫情冲击影响已过至暗时刻有望开启经济复苏之路预计短期上涨空间为4-9第三阶段仍可期待宏观条件改善后所带来的恒指盈利增速预期上修将打开港股进一步上升空间风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2海外通胀超预期3高通胀叠加经济衰退可能提升欧债风险4地缘政治冲突行业日报周报双周报月报新兴能源特斯拉降价刺激庞钧文分析师021-38674703需求锂电修复预期强烈2023-01-10pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议我们认为当前时间点来看新能源汽车行业最悲观时刻已经过牟俊宇分析师去此前市场担心的销量排产政策的不确定性都已经得到充分反应随0755-23976610着特斯拉降价对消费的刺激产业链有望迎来预期修复阶段整体来看23年moujunyugtjascom重点把握几条行业主线1盈利复苏的电池环节推荐宁德时代亿纬锂能S0880521080003国轩高科比亚迪等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达2竞争格石岩分析师局较好或是行业能够实现率先出清的环节推荐隔膜环节的恩捷股份星源请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16每日报告回放0755-23976068材质电解液环节的新宙邦受益标的科达利3新技术层面重点推荐钠shiyan019020gtjascom离子电池环节推荐振华新材鼎胜新材蔚蓝锂芯受益标的元力股份维科技术等4估值较为便宜的祥鑫科技等S0880519080001特斯拉降价刺激需求预计23年全球新能源汽车销量1400万辆特斯拉1月6日大幅下调国产Model3和ModelY的售价其中Model3后驱版此次直降36万元ModelY后驱版直降29万元目前两款车型整体交付周期已经缩短至1-4周我们认为特斯拉降价背景下需求端有望得到有效释放我们预计2023年全球新能源汽车销量有望达到1400万辆其中中国和美国市场将贡献主要增量22年12月新能源乘用车批发销量有望达到73万辆车企表现不一乘联会预估22年12月新能源乘用车批量销量达到73万辆环比增长0422年预计新能源批发在649万辆同比增96车企端来看理想表现亮眼单月销量突破2万辆环比412比亚迪小鹏蔚来领跑等均维持环比提升态势哪吒12月份交付7795辆环比-483同比-230上游资源品价格继续回落电池价格保持稳定根据鑫椤资讯统计数据显示2023年1月2日-1月6日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中变化较为明显主要来自于上游金属价格的变动1碳酸锂上周价格下滑2万元吨氢氧化锂下滑15万元吨下滑幅度在3-4左右此外钴镍等金属价格也呈现不同程度下滑2受金属价格下滑影响正极材料和前驱体价格均有不同程度下滑3人造石墨上周价格下滑3000元吨下降幅度达到4-54此外辅材锂电池电解液隔膜等环节价格基本保持平稳风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈行业日报周报双周报月报基础化工推荐地产链化工钟浩分析师021-38038445品和光伏上游材料2023-01-09zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点1地产需求端政策再加码看好地产竣工链复苏政策端李旋坤分析师政府放宽房贷利率政策大力支持和改善刚性住房需求竣工端理论上010-839397802022-2023年竣工面积基本对应2019-2021年新开工面积但2022年竣工端lixuankun025757gtjascom受地产商资金紧张影响估算有15的竣工推迟率假设2023年这些竣工项S0880522120002目全部按时交付对应2022-2023实际竣工面积理论涨幅可以达到35在一系列地产政策刺激下地产相关需求或大幅回暖将导致供需格局好的化沈唯研究助理工品价格走强推荐纯碱MDITDI钛白粉等子行业2硅料降价幅度0755-23976795较大预计组件排产边际好转需求有望超预期上周硅料跌破150元kgshenwei024936gtjascom多晶硅价格延续跌势其中单晶致密料价跌幅已达424受此影响电池片S0880121080015上周价格跌幅约15组件厂家利润持续回暖硅料价格下降背景下下游组件排产积极性有望持续提升需求或超市场预期光伏产业链上游材料有望受益上游POEEVA胶膜胶粘剂工业硅纯碱等材料有望受益3新材料国内公司逐步实现技术突破凭借成本优势提升全球市场渗透率关注国内具有技术领先优势行业稳定增长的细分头部企业受益于新技术的突破及国产渗透率的提升4价格方面涨幅前五为EDCCfr东南亚1667液氯华东983VCMCfr东南亚588BDO三请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16每日报告回放维573甲苯华东5335价差方面上周价差涨幅前五为丁酮-丙酮755尿素气头价差640己二酸价差622DAP价差575顺酐法BDO价差538投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份等相关受益公司包括巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业日报周报双周报月报林纸产品浆价走势分化穆方舟分析师0755-23976527纸价维持稳定2023-01-09mufangzhougtjascomS0880512040003维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最林展越研究助理大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的0755-23976929太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业恒安国linzhanyuegtjascom际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际S0880121080013海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位国废价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌瓦楞箱板纸主流维稳局部涨跌互现白板白卡纸纸价弱势运行市场成交稀疏国废黄板纸市场价周均价为1899元吨环比下跌104瓦楞纸120g市场周均价3261元吨较上期均价上调2元吨环比涨幅006同比跌幅1600箱板纸市场周均价4425元吨环比上期均价持平同比跌幅964250g灰底白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平250-400g平张白卡纸市场含税均价5210元吨较上周持平进口木浆现货市场交投更显清淡各地区各浆种价格走势略显分化铜版纸市场横盘整理双胶纸市场个别松动生活用纸供需盘整进口针叶浆周均价7384元吨较上周上涨035进口阔叶浆周均价6417元吨较上周下跌069进口本色浆周均价6356元吨较上周下跌035进口化机浆周均价5433元吨较上周持平铜版纸市场均价为5590元吨环比持平木请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16每日报告回放浆双胶纸市场均价为6653元吨环比下调014生活用纸均价769688元吨较上周下滑020跌势较上周收窄051个百分点风险提示原材料价格波动宏观经济波动公司更新报告瑞丰新材300910单季度业绩超预期本次评级增持上次评级增持复合剂转型效果显著2023-01-10目标价20520元上次目标价18240元维持增持评级由于公司产品价格顺利提价并且伴随大客户快速现价14104元放量上调2022-2024年EPS分别为389684980元原2022-2024为总市值21156百万376608841元由于润滑油添加剂市场空间大复合剂产品壁垒高公司渗透率快速提升上调目标价为2052元由于未来3年复合增速为94壁垒高增速快给予2023年30倍PE钟浩分析师021-3803844522Q4仍逆势保持稳步增长超市场预期公司22年业绩预报中归母净利为553-613亿元同比175-205扣非后归母净利为513-573亿元同比zhonghao027638gtjascom161-191其中22Q4归母净利为189-249亿元扣非后归母净利为S0880522120008189-249亿元中值均为219亿元环比均增长李旋坤分析师010-83939780复合剂转型效果显著公司21年年中启动复合剂转型战略将核心资源全力lixuankun025757gtjascom投入复合剂市场产品竞争力显著截止目前已陆续获得道达尔中石化等S0880522120002全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应商22年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客户销量快速提升展望未来2年可看10以上的渗透率空间客观根据IHS2021年全球润滑油市场添加剂消费量为4066万吨公司产能快速释放全部产能达产可达70万吨以上2年内10以上渗透率目标大概率实现空间可观风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨公司更新报告炬光科技688167行业需求回暖拟本次评级增持上次评级增持回购作后续激励2023-01-10目标价16100元上次目标价16100元维持盈利预测目标价和增持评级我们维持2022-2024年归母净利润现价10450元129181257亿元对应EPS为144202286元考虑工业激光行业景气度总市值9401百万回暖公司在中游半导体应用突破盈利能力提升维持2023年80xPE维持目标价161元维持增持评级王彦龙分析师预告符合预期盈利能力维持高水平公司预告2022年归母净利润区间为12亿到亿同比增长到扣非净利润区间为亿到010-839397751377099185075085亿同比增长5457到7518其中上游元器件和原材料中光刻光场匀wangyanlonggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16每日报告回放S0880519100003化器预制金锡薄膜泵浦源用元件等收入增长较快中游领域泛半导体解决方案实现高速增长费用端公司信息化管理完善期间费用率有望持黎明聪研究助理续下降其他收益端公司加强闲置资金管理理财收益增加0755-23976500limingconggtjascom行业需求低谷已过拟回购作后续激励2022年公司下游工业激光领域去库S0880121080014存对激光光学业务有所拖累预计行业Q4已逐步见转机展望2023年我们认为公司激光光学业务有望重拾稳健增长半导体激光业务在半导体医美金锡薄膜泵浦源份额逐步提升中游泛半导体解决方案有望持续突破带来较好业绩增长和盈利能力公司1月10日公告拟使用超募资金回购后续用于员工持股或激励催化剂行业景气度回升半导体应用突破汽车业务推进风险提示疫情不利影响业务推进不及预期回购股份不确定性公司研究海外众安在线6060持两大竞争优势本次评级增持上次评级增持引业绩加速回暖2023-01-09目标价000元现价000元维持增持评级维持目标价6142港元股2022年公司受制于科技和银总市值0百万行板块持续投入投资收益承压以及美元债汇兑损失三大负面因素影响预计将形成业绩底我们认为当前平台经济监管迎来松绑23年众安在线的承保盈利将大幅改善结合投资汇兑损益的改善困境反转将推动估值刘欣琦分析师提升维持公司增持评级预计公司22年盈利低于预期而23年盈利021-38676647超预期调整2022-2024年EPS为-088011-896908904410340980481045元维持目标价6142港元股liuxinqigtjascomS0880515050001平台经济监管政策回暖23年的互联网保险将提速当前互联网平台企业进谢雨晟分析师入常态化监管阶段政策层面支持平台企业发挥场景数据和技术优势在021-38674943推动科技创新提升国际竞争力扩大国内需求等方面发挥更大作用此背Xieyushenggtjascom景下预计平台企业流量变现需求将大幅提升而保险是互联网平台重要的S0880521120003变现渠道预计23年互联网平台企业将加大对于保险的流量导流从而撬动互联网保险保费快速提升李嘉木研究助理021-38038619产品创新能力及客户长期合作关系两大优势推动众安更受益于平台经济政lijiamu026075gtjascom策的回暖我们认为众安在线的产品创新能力以及与客户长期稳定的合作S0880122030071关系将推动其更受益于平台保险的变现一方面产品的创新能力体现为在公司管理层的企业家创新精神影响下不断出新和迭代满足客户个性化需求的多场景互联网保险产品同时领先的数字化能力助力创新产品有效落地另一方面客户优势体现为在严监管背景下公司作为头部公司马太效应凸显以及长期与B端平台企业保持稳定的合作关系带来引流超预期催化剂平台经济支持政策陆续出台风险提示渠道合作费率提升监管存在不确定性权益市场波动请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16每日报告回放公司研究海外京东集团-SW9618履约受限增速本次评级增持上次评级增持放缓高质量增长利润率稳升2023-01-09目标价000元现价000元维持增持评级22Q4京东受疫情管控趋严需求受影响以及放开后总市值0百万履约受限收入端增速放缓公司继续关注增长质量与盈利能力的健康提升我们预计公司22-24年经调整归母净利润267286349亿元经调整EBITDA为262277377亿元给予2023年30xPE目标市值8580亿人民币对应刘越男分析师9728亿元港币目标价311元港币增持021-38677706管控及阵痛期冲击需求及履约预计增速进一步放缓相比liuyuenangtjascom22Q422Q4Q3受10月的管控趋严以及12月初放开后阵痛期冲击明显10-11月防疫政策S0880516030003趋严消费信心相对疲软12月后放开初期劳动参与率降低履约时间普遍于清泰分析师拉长并造成了较高退货率进入12月下旬后一线城市开始逐步恢复并带来021-38022689了履约时效性的快速恢复目前已经恢复至此前履约标准并驱动22年12月yuqingtaigtjascom下半月订单情况好转我们预计22Q4整体营业收入296493亿746S0880519100001其中预计22Q4GMV同比增速45线上自营零售248082亿元571服务收入亿元48411741效率提升趋势预计延续双十一大促投放有所增加我们预计22Q4履约费用率受益规模经济效率提升趋势延续履约费用率58-01pct研发费用率1702pct本季度京东提升了双十一补贴力度以保持公司在价格上的竞争力因此预计销售费用率的季度环比降低的趋势未能延续但同比21Q4预计仍然有所降低预计22Q4公司销售费用率47-01pct相比22Q3的31仍有较为明显提高盈利与增长质量仍是核心目标利润率提升幅度稳健京东依然以运营效率的提升和健康的利润率水平我们预计京东22Q4经调整净利润为5276亿元经调整净利润率为178054pct经调整EBITDA为7713亿元经调整EBITDAMargin为2611pct风险提示行业竞争加剧影响利润率经济增速放缓影响消费需求公司更新报告振华新材688707业绩符合预期钠本次评级增持上次评级增持电放量在即2023-01-09目标价6232元上次目标价11298元维持增持评级公司2022年产销两旺业绩显著提升上修公司2022年现价4639元EPS为280011元考虑行业产能扩张的可能影响下修2023-2024年总市值20548百万为EPS328-012元410-019元参考行业可比估值给予2023年19XPE下修目标价为6232-5066元庞钧文分析师业绩符合预期公司公告预计2022年归母净利润122-13亿元同比增长1957到2151扣非归母净利润120-128亿元同比增加1978到请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16每日报告回放021-386747032176其中按照预告中值计算Q4实现归母净利润254亿元同比增长pangjunwengtjascom671环比下滑253扣非归母净利润249亿元同比增长671环比下滑257S0880517120001石岩分析师正极材料出货量大幅提升参考鑫椤数据我们预计2022年公司出货量有望0755-23976068达到48-49万吨同比增长约40据此估算全年单吨盈利25-26万元2022shiyan019020gtjascom年原料端碳酸锂价格上涨为正极企业带来可观库存收益产能端公司义龙二S0880519080001期2万吨产线正式投产叠加规模效应带动生产制造降本增效公司产品充分牟俊宇分析师受益于单晶化趋势高镍中高镍低钴产品已大批量出货超高镍9系三元材料已实现吨级销售0755-23976610moujunyugtjascom钠电正极材料放量在即公司钠电正极产品行业领先目前公司钠电正极材S0880521080003料已升级为第二代产品相较于第一代产品在克容量首次充放电效率游离碱含量循环次数上均有提升与下游孚能科技等客户合作推进顺利有望显著受益于2023年钠离子电池规模化开启风险提示新能源车销量不及预期新产能投产不及预期衍生品周报期市情绪小幅走弱但仍处于乐观区间陈奥林分析师021-386748352023-01-09chenaolingtjascomS0880516100001股指期货殷钦怡分析师021-38675855上周各大股指期货均延续反弹上证50期货及指数涨跌幅分别276297yinqinyigtjascom沪深300期货及指数涨跌幅分别为287282中证500期货及指数涨跌S0880519080013幅261253中证1000期货及指数涨跌幅349348股指期货收张烨垲研究助理益均包含展期收益021-38038427上周期货价差当月次月均出现上升表明期货投资者zhangyekaigtjascomIHIFICIM-整体情绪有所走弱S0880121070118上周各大股指期货持仓量成交量整体上升其中ICIFIHIM周度平均持仓量较上上周分别变动-86875301824820手日均成交量较上上周分别变动6619217738211-437手期货整体交易活跃度比上上周有所降低期权上周上证50ETF上涨287成交量为266864万手上证50ETF期权合约成交量共成交7353945张其中认购期权成交3810450张认沽期权成交3543495张认沽认购比率为093上周VIX收于1727较上上周小幅回升上周CBOEVIX收于2113较上上周微幅下降期市交易数据显示投资者预期风险小幅抬升但整体可控上周黑天鹅指数较前一周小幅上升收于9997仍处于100以下投资者对于未来发生尾部风险的担忧虽小幅上行但整体仍处于乐观区间内请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16每日报告回放融资融券上周两融市场所呈现的特征为上周融资融券整体规模与上上周相比基本持平前值2023-01-05融资融券余额为154708亿元两融余额相对A股流通市值为228从整体规模和交易额来看两融市场整体活力较上上周持平上周两融净流入的行业数量相比上上周大幅增加其中净流入金额最高的行业为电力设备及新能源基础化工电子流出金额最高的行业为食品饮料医药电力及公用事业等风险提示本结论仅由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告基金周报定期公募基金港股持仓及其业绩表现简析陈奥林分析师021-386748352023-01-09chenaolingtjascomS0880516100001公募基金港股持仓及其业绩表现分析我们以2021年9月30日之前成殷钦怡分析师立的普通股票型基金偏股混合型基金平衡混合型基金偏债混合型基金021-38675855灵活配置型基金为研究样本计算出基金最新季度2022Q3过去4个季度yinqinyigtjascom2021Q4-2022Q3港股持仓比例均值筛选出持仓比例排名前50的样本S0880519080013基金统计上述基金今年以来最近1月最近1年的业绩表现过去4个季度港股持仓维度国投瑞银港股通6个月定开国投瑞银港股通价值发现汇丰晋信港股通精选排列前三位其港股持仓比例均值分别为938591609125最新季度港股持仓维度汇添富沪港深优势精选华泰柏瑞港股通时代机遇汇添富沪港深大盘价值排列前三位其港股持仓比例均值分别为943491809102两组样本中华泰柏瑞新经济沪港深华泰柏瑞港股通时代机遇汇添富沪港深优势精选今年以来的收益均排列前三位其收益分别为11381076780主动型基金表现股票型基金收益最高债券型基金收益最低被动型基金表现新上市ETF方面6只ETF上市其中景顺长城创业板50ETF首发规模最大达7120亿元各ETF板块综合表现方面大数据ETF涨幅最大平均涨幅662半导体ETF涨幅最小平均涨幅135科技ETF规模增加最多总规模增加5385亿元单只ETF收益表现方面天弘中证沪港深云计算产业ETF为涨幅最大的ETF周收益率680单只ETF规模变动方面华夏国证半导体芯片ETF景顺长城创业板50ETF分列规模增加减少最多的ETF规模增加减少1364亿元3974亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16每日报告回放另类投资基金表现建信中关村产业园REIT收益最高周涨幅达066建信中关村产业园REIT规模增加最多增加024亿元FOF投资策略A股港股美股集体走高国债信用债转债集体走高黄金有色原油集体走低风险提示本报告结论基于公开历史数据的统计分析并不预示基金未来表现亦不构成未来投资收益的保证或基金产品的投资建议英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230110汤蔚翔分析师021-386761722023-01-10tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsLiquorSectorUpdateReportHangxiaoSteelStructure600477OWTPRMB610AutomobileSectorUpdateReportGiantecSemiconductor688123OWTPRMB15061Jahwa600315OWTPRMB4680ActiveAssetAllocationAboutCreditExpansionLatestReportsZhenhuaE-chem688707OWTPRMB6232ZhongAnOnlinePCInsurance6060HKOWTPHKD6142JDcom9618HKOWTPHKD31100LuckyHarvest002965OWTPRMB8556SectorRatingsoftheMonth请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16每日报告回放MarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16