钢铁MES领域龙头地位稳固，财务指标亮眼。受益于国内钢铁行业盈利改善以及数字化渗透率快速提升趋势，公司业绩自17年后显著提速，17-21年总营收与归母净利复合增速分别达到25.27%、43.81%。与之同时，公司盈利质量亦持续增强，整体ROE由17年的8.89%提升至21年的20.17%，历年经营净现金与归母净利比值均超过100%。
　　第三期股权激励草案落地，稳定激励机制绑定股东与高管利益，严苛解锁条件增强业绩成长确定性。公司分别于17年、20年推出第一、二期限制性股票计划，激励效果显著：既向资本市场传递了自身高质量增长的信心，亦成功激发了团队动力、公司人均能效获得持续提升。
　　工业软件业务：需求景气度高企，研发端受益于宝武集团强大生态支持。（1）供给侧改革与“双碳”政策背景下，钢企在数字化领域投入能力和意愿显著提升。公司作为宝武集团智能制造任务承载者，宝武外延扩张战略将带来充足的信息化需求，可预期公司工业软件业务持续高增。（2）宝武集团所拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信软件研发端最重要的资源优势，基于此，公司可以实现产品“研发—验证—优化”的正向循环，并得以更快更好地推出各细分领域完整的产品及解决方案。21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得重要突破，集团生态支持下的研发资源优势持续得到验证。
　　IDC业务：资源禀赋优势依然显著，随着“东数西算”政策推进，行业供需两端均有望持续改善，公司IDC业务长期增长前景依然广阔。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS为1.05、1.32、1.66元/股。给予宝信23年40倍PE，对应合理价值52.92元/股，“买入”评级。
　　风险提示。钢铁行业盈利的不确定性对其信息化支出能力的影响；IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性；疫情发展的不确定性。
　　
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究计算机证券研究报告宝信软件TableTitle600845SH公司评级TableInvest买入当前价格4560元钢铁MES需求景气高企背靠宝武生态优势显著合理价值5292元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-08核心观点钢铁MES领域龙头地位稳固财务指标亮眼受益于国内钢铁行业盈基本数据TableBaseInfo利改善以及数字化渗透率快速提升趋势公司业绩自年后显著提17总股本流通股本百万股197618194014速年总营收与归母净利复合增速分别达到17-2125274381总市值流通市值百万元9011488470与之同时公司盈利质量亦持续增强整体由年的提ROE17889一年内最高最低元64303560升至年的历年经营净现金与归母净利比值均超过21201710030日日均成交量成交额百万45719619第三期股权激励草案落地稳定激励机制绑定股东与高管利益严苛近3个月6个月涨跌幅25271484解锁条件增强业绩成长确定性公司分别于年年推出第一1720二期限制性股票计划激励效果显著既向资本市场传递了自身高质量相对市场TablePicQuote表现增长的信心亦成功激发了团队动力公司人均能效获得持续提升工业软件业务需求景气度高企研发端受益于宝武集团强大生态支7-1持供给侧改革与双碳政策背景下钢企在数字化领域投入能01220322052207220922112201231-9力和意愿显著提升公司作为宝武集团智能制造任务承载者宝武外延-17扩张战略将带来充足的信息化需求可预期公司工业软件业务持续高-25-33增2宝武集团所拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝宝信软件沪深300信软件研发端最重要的资源优势基于此公司可以实现产品研发验证优化的正向循环并得以更快更好地推出各细分领域完整的产品及解决方案21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得分析师TableAuthor刘雪峰重要突破集团生态支持下的研发资源优势持续得到验证SAC执证号S0260514030002IDC业务资源禀赋优势依然显著随着东数西算政策推进行业SFCCENoBNX004供需两端均有望持续改善公司IDC业务长期增长前景依然广阔021-38003675盈利预测与投资建议预计22-24年EPS为105132166元股gfliuxuefenggfcomcn给予宝信23年40倍PE对应合理价值5292元股买入评级分析师李傲远SAC执证号S0260520100002风险提示钢铁行业盈利的不确定性对其信息化支出能力的影响IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性疫情发展的不确定性0755-88285816liaoygfcomcn盈利预测请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1022511759128711538018630相关研究TableDocReport增长率49315095195211宝信软件600845SH三2022-12-29EBITDA百万元19492463254231083800归母净利润百万元13381819207626153277期激励草案落地高解锁条增长率522359142259253件增强成长确定性EPS元股116120105132166市盈率x59565084434034462750TableContactsROE169202180185188EVEBITDAx38653597330326302077数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明143TablePageText宝信软件公司深度研究目录索引一智能制造的先驱者财务指标优秀5一行业领先的工业智能化解决方案供应商5二实控人为中国宝武持续的股权激励彰显公司对未来成长信心5三立足工业软件与IDC两大主业财务表现亮眼8四核心逻辑受益于钢铁MES行业高景气立足宝武集团强大生态优势11二钢铁MES龙头宝武持续扩张带来广阔数字化改造需求13一公司深耕钢铁MES领域下游空间广阔13二宝信软件在钢铁智能制造领域竞争力突出15三钢铁行业数字化升级需求旺盛宝武集团为公司提供强大生态支持19四打造国内领先工业互联网平台自研PLC强化工业软件竞争优势24三IDC业务行业层面短期承压中长期成长潜力可观31一背靠宝武公司IDC业务资源优势显著31二双控政策背景下IDC行业短期承压龙头厂商前景相对乐观33三政策利好中长期产业发展IDC竞争格局有望快速改善35四盈利预测39五风险提示40一钢铁行业盈利的不确定性对其信息化支出能力的影响40二IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性40三疫情发展的不确定性40识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明243TablePageText宝信软件公司深度研究图表索引图1公司发展历程5图2公司股权结构情况5图316-21年可比公司扣非归母净利增速75分位值7图415-21年各主业营收及增速8图515-21年各主业毛利率8图6公司营业总收入增长情况9图7公司归母净利润增长情况9图811-21年整体毛利率与净利率10图911-21年公司ROE及拆解10图10公司经营活动现金流情况10图11公司投资活动现金流情况11图12MES的功能框架13图132020年不同行业MES渗透率14图14中国MES市场规模单位亿元14图152020年中国制造业MES市场份额15图16宝信软件MES系统16图17五级信息化架构体系转变为HCPS系统架构17图18马钢信息化项目上线时间轴18图19钢铁行业利润总额亿元19图20钢企收入利润率及宝信软件开发业务收入19图21宝武集团粗钢产量与宝信关联交易收入19图22中国钢铁行业企业数字化率20图23炼钢长流程与短流程对比20图24宝钢股份资本支出及智能制造领域投入额测算22图25钢铁行业集中度稳步提升23图26PLC产品结构24图27PLC在自动化控制中位置24图28中国PLC市场规模26图292020年中国PLC市场份额结构26图30宝信PLC产品研发历程26图31工业互联网产业全景图27图32工业互联网平台普及率28图33不同行业应用工业互联网效果29图34宝信工业互联网平台架构图29图352019年数据中心运营成本拆分OPEX32图362010-2020中国IDC规模复合增速3633图37全国数据中心机柜数量万架33图382020年全国各地区数据中心整体上架率34图392020年全国数据中心能效水平PUE34识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明343TablePageText宝信软件公司深度研究图40东数西算工程37图4121年全国各地区数据中心存量机柜总数分布37表1历次股票激励信息6表2公司限制性股权激励计划解锁条件7表3大型钢企智能化改造战略21表4国家地方鼓励钢铁行业兼并重组政策22表5宝武集团并购参股历程23表6PLC产品对比功能及应用25表7宝信中大型PLC已实施验证项目27表8不同工业互联网平台对比30表9宝之云项目进度31表10宝之云项目以外IDC项目33表11核心城市主要IDC政策34表12十四五规划中关于泛在智联基础设施建设内容35表13国家新批复4个国家算力枢纽节点的建设37表14分业务预测表39表15宝信软件可比公司PE估值情况对比市值统计截止202216收盘40识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明443TablePageText宝信软件公司深度研究一智能制造的先驱者财务指标优秀一行业领先的工业智能化解决方案供应商2001年上海宝钢信息产业有限公司吸收合并上海宝钢计算机系统工程有限公司上海宝钢软件有限公司通过整体资产置换改制成股份上市公司即宝信软件近年来公司经营业绩表现十分亮眼且未来成长动力依然充沛一方面受益于下游钢铁智能制造需求景气度持续高企即在供给侧改革与双碳政策背景下国内钢企在数字化领域的投入能力和意愿均获显著提升另一方面在宝武集团持续的外延扩张中宝信亦以收并购方式合作集团内其他钢企旗下优质信息化团队不断强化其钢铁智能制造领域龙头地位图1公司发展历程数据来源公司官网广发证券发展研究中心二实控人为中国宝武持续的股权激励彰显公司对未来成长信心宝信软件作为典型央企股权结构稳定截至2022年三季报控股股东宝山钢铁股份有限公司对宝信软件持股为4955股权向上穿透后公司实控人为中国宝武钢铁集团有限公司图2公司股权结构情况宝武集团486宝钢股份496宝信软件100513550100100宝信青科上海宝信宝康梅山数据创通地铁软件电子工业中心信科技成都数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明543TablePageText宝信软件公司深度研究2017年及2020年公司分别推出上市后的第一次与第二次限制性股票激励计划分别将占公司总股本10及15的股票授予核心骨干员工并定下较为激进的业绩解锁条件从实际激励效果来看公司既向资本市场传递了对于自身高质量增长的信心亦成功激发了团队工作动力激励覆盖时期内公司人均能效获得持续提升表1历次股票激励信息股权激励时激励股份占当时总行权价格覆盖人员解锁条件间股本比例第一二三个解除限售期业绩考核目标分别为201820192020年净资产收益率净利润增长率主332人包括公司营业务收入占比分别为净资产收益率不低于8第一期股董事高级管理人2017年120992910且不低于同行业对标企业75分位值水平票激励计860元员中层管理人月首次授予777万股以2016年度净利润增长率为基准净利润增长率不低划2017员核心技术业于508110且不低于同行业对标企业75年12务等骨干人员分位值水平主营业务收入占营业收入的比重不低于月900992合计777万股646人包括公司第一二三个解除限售期业绩考核目标分别为董事高级管理人202020212022年净资产收益率净利润复合增长员中层管理人率净利润现金含量分别为净资产收益率不低于2020年4月134员核心技术业1111512且不低于同行业对标企业75分2048元首次授予15265万股务等骨干人员预位值水平或全行业平均值水平2018年度净利润复合留授予的激励对象增长率不低于18且不低于同行业对标企业75分位参考首次授予的激值水平或全行业平均值水平净利润现金含量不低于励对象确定标准90第一二个解除限售期业绩考核目标第二期股2122年净资产收益率净利润复合增长率净利润现票激励方2021年3金含量分别为净资产收益率不低于11512且案0032020月4月预2048元14人不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值年月363万股4留部分水平2018年度净利润复合增长率不低于18且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平净利润现金含量不低于90预留部分0122048元尚未决定尚未授予1337万股149合计1700万股数据来源限制性股票激励计划公告广发证券发展研究中心近日公司发布第三期限制性股票计划草案拟向激励对象授予不超过3000识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明643TablePageText宝信软件公司深度研究万股限制性股票约占目前股本总额的152其中首次授予不超过2700万股占授予总量的9000授予价格为每股2043元此次计划首次授予的激励对象不超过860人具体包括公司董事高级管理人员中层管理人员核心技术业务等骨干人员一如前两期激励计划本次限制性股票计划依然设定了较为严苛的解锁条件表2公司限制性股权激励计划解锁条件解除限售期业绩考核目标2023年度净资产收益率不低于173且不低于同行业对标企业75分位值第一个解除2023年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值限售期2023年度净利润现金含量不低于902024年度净资产收益率不低于175且不低于同行业对标企业75分位值第二个解除2024年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值限售期2024年度净利润现金含量不低于902025年度净资产收益率不低于18且不低于同行业对标企业75分位值第三个解除2025年度较2021年度净利润复合增长率不低于15且不低于同行业对标企业75分位值限售期2025年度净利润现金含量不低于90数据来源WIND广发证券发展研究中心在公司历次股权激励解锁的要求中均存在标准较高的净利润增长不低于对标企业75分位值水平公司选作业绩比较基准的20家企业净利润增速的75分位水平在2016-2021年分别是4287479668229873031955均值为3979假设这20家公司在23年仍有不少于25的公司归母净利润实现高速增长则公司未来需要达到净利润增长不低于对标企业75分位值水平的解锁条件需要实现较高的业绩增速但上述假设在未来可能会有变化根据激励解锁条件我们判断公司对23年及后续的钢铁智能制造领域需求较为乐观软件开发业务营收增速与毛利率有望维持高位图316-21年可比公司扣非归母净利增速75分位值8070605040302010020162017201820192020202175分位数增速百分比数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明743TablePageText宝信软件公司深度研究三立足工业软件与IDC两大主业财务表现亮眼根据宝信软件年报公司业务主要包括软件开发服务外包及少量系统集成2021年上述三项业务在收入中占比分别为72326611具体来看软件开发包括信息化ERPMES等管理软件自动化智能装备PLC解决方案智能化智慧轨交智慧园区及铁水物流解决方案业务在政策引导与钢铁企业盈利改善的共同支撑下钢铁行业数字化升级需求快速增长中国宝武作为国内最大钢铁生产集团也代表着国内钢铁冶金领域最先进智能制造水平宝武持续的外延扩张策略为公司软件与自动化业务带来充足订单保障公司披露22年营收中预计来自宝武集团的关联交易为81亿元同比增长32服务外包业务包括IDC运营及智能制造运维服务20年以来在一线城市能耗指标收紧及云计算终端需求走弱背景下公司IDC业务短期承压但另一方面22年2月国家发改委宣布东数西算工程全面启动建立全国性算力调度体系的同时加速IDC供给端份额向头部集中公司凭借市场份额与背靠宝武资源禀赋优势也将受益于此进程中长维度IDC业务的成长性依然乐观图415-21年各主业营收及增速图515-21年各主业毛利率905060804070506030405020403030102020010100-1002016201720182019202020212022H1软件开发服务外包软件开发收入亿元服务外包收入亿元软件开发收入增速服务外包收入增速数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心117年后业绩显著提速2021年公司实现营业总收入11759亿元同比增长1501实现归母净利润1819亿元同比增长3592公司业绩从17年开始提速1721年公司营收复合增速为2527我们判断软件开发及IDC业务贡献了主要的收入增量1受益于钢铁企业盈利能力提升及宝武集团的外延扩张17年公司软件开发业务收入扭转了此前下滑趋势并开启持续快速增长阶段21年软件开发业务收入同比增长26561721年收入复合增速262621721年服务外包业务收入复合增速为2608考虑到公司IT运维收入比较稳定我们判断收入增量主要由IDC业务贡献两项主业快速增长叠加人均能效改善管理费用率持续下降等因素公司归识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明843TablePageText宝信软件公司深度研究母净利增速显著高于营收公司1721年归母净利润复合增速为438122年公司业绩承压较明显预计23年将改善22年前三季度公司实现营收7653亿元同增335实现归母净利1530亿元同比增加806Q3单季度营收同比增长63相较Q2同比增速-137实现了大幅环比改善但下游需求承压依然较明显在宏观经济走弱与房地产板块低迷的背景下22年钢企盈利能力较21年明显减弱并在资本开支层面有所收缩但整体而言我们认为不宜过度放大短期外部环境变化带来的基本面波动为实现降本增效目标并响应制造业升级政策长期维度下宝武等头部钢企将持续强化智能制造领域投入低渗透率下的钢铁行业自动化设备与工业软件需求仍有广阔增长空间图6公司营业总收入增长情况图7公司归母净利润增长情况201201405010012040158010030608010204060102040502000-200-10营业收入亿元同比增速归属母公司股东的净利润亿元同比增速数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心2盈利质量持续改善ROE重回高位近年来公司综合毛利率整体呈上涨趋势一方面由于IDC逐步交付运营致毛利率较高的服务外包业务收入占比提升2011-2021年服务外包业务收入占比从403提升至2654另一方面17年后公司在钢铁智能制造领域话语权持续提升软件开发业务毛利率呈现改善趋势公司从2005-2013年ROE一直保持在15以上水平2014年后有所下滑至2016年为809从2017年开始逐年回升2021年ROE提升到2017其中来自净利率指标的贡献较为明显20172021年公司销售净利率由964增加至1623识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明943TablePageText宝信软件公司深度研究图811-21年整体毛利率与净利率图911-21年公司ROE及拆解701460601250501040400830300620200410021000002011201220132014201520162017201820192020202120112012201320142015201620172018201920202021ROE销售净利率综合毛利率软件开发服务外包资产负债率资产周转率次右轴数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心3现金流表现亮眼经营净现金持续领先于归母净利根据公司最新财报22年前三季度经营现金快速增长印证公司优势地位与供应链的良好运转公司前三季度销售商品提供劳务收到现金858亿元同增274经营净现金为216亿元同增229均优于公司前三季度的收入与利润增速图10公司经营活动现金流情况2570602050154030102010500-10201720182019202020212022Q1-Q3经营活动现金净流量亿元净利润亿元经营活动现金净流量同比增速数据来源Wind广发证券发展研究中心2021年公司经营活动现金流净额为1928亿元同比增长256820172021年间由于销售规模的扩大和经营利润的增加同时公司加强营运资金管理公司经营活动现金流净额由775亿元提升至1928亿元复合增长率为2559且整体呈现加速趋势2021年经营活动现金流净额为2017年的249公司2012年以来投资活动现金流持续为负主要原因在于每年支付大量现金购建固定资产无形资产和其他长期资产较为激进的资本开支策略与公司IDC业务资产较重以及本身处于快速成长期的特点相符识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1043TablePageText宝信软件公司深度研究图11公司投资活动现金流情况12108642020152016201720182019202020212022Q1-Q3购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金亿元投资活动现金净流出亿元数据来源Wind广发证券发展研究中心四核心逻辑受益于钢铁MES行业高景气立足宝武集团强大生态优势1供给侧改革与双碳政策催化钢铁产业智能制造需求工业软件业务预计将持续高增供给侧改革背景下17年以来国内钢铁行业盈利能力大幅改善钢企在数字化领域的投入意愿和能力显著提升同时双碳政策对钢铁行业发展亦将产生深远影响可预见未来单位碳排放内可生产钢材数量将成为钢铁企业核心竞争力而信息化将是提升钢厂生产效率降低能耗水平的主要手段预计中长期维度内钢铁行业在信息化与自动化领域投入均将保持较高水平宝信软件在钢铁冶炼工艺生产经验与数据方面积累数十年钢铁MES领域国内市占率超50公司作为宝武集团智能制造任务的主要承载者宝武的外延扩张战略将带来充足的信息化需求可预期公司工业软件业务持续高增2宝武集团实力雄厚为公司智能制造产品升级迭代提供强大生态支持MES类工业软件产品具备和制造企业生产流程及生产工艺紧密结合的特点因此一方面供应商需要掌握先进的行业knowhow另一方面优秀的工业软件产品往往是在下游用户场景中长期打磨持续优化迭代而成宝武集团所拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信软件研发端最重要的资源优势基于此公司可以实现产品研发验证优化的正向循环并得以更快更好地推出各细分领域完整的产品及解决方案21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得重要突破集团生态支持下的研发资源优势持续得到验证识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1143TablePageText宝信软件公司深度研究3稳定激励机制将股东与高管利益长期绑定严苛解锁条件增强业绩成长确定性公司分别于2017年2020年推出两次股权激励一方面将高管及核心员工的利益与股东相绑定强化公司凝聚力另一方面激励解锁条件对净利润与现金流增长做出较严苛要求净利润增长不低于对标企业75分位值水平现金流对归母净利的覆盖率超过90彰显公司对自身盈利能力与盈利质量的强大信心考虑到过往两次激励的成功实施均导向多方共赢结果我们判断公司未来或将形成稳定的股权激励机制持续提振管理及经营效率并强化公司业绩成长预期的确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1243TablePageText宝信软件公司深度研究二钢铁MES龙头宝武持续扩张带来广阔数字化改造需求一公司深耕钢铁MES领域下游空间广阔1MES是流程型行业智能制造建设中的关键环节MESManufacturingExecutionSystem即制造企业生产过程执行系统帮助制造企业解决如何生产的问题例如帮助企业实现质量保障与追溯提高设备利用率降低交货周期等目标MES主要功能包括生产运营管理产品质量管理生产实时管控生产动态调度等对生产现场的人机料法环测均实现了有效管理紧扣质量管理理论中的六要素图12MES的功能框架数据来源机智从数字化车间走向智能制造朱铎先等著广发证券发展研究中心MES系统的搭建深度依赖于供应商的行业Know-How也因此MES产品的定制化程度较高难以跨领域拓展现阶段MES的实质是实现生产流程建模其中有三大难点需逐个攻克工艺建模工厂建模数据采集与解析这三大难点均涉及对行业Know-how的应用此外由于涉及大量的实施与配置工作把MES产品做到较大程度的模块化能够在较大程度上提升实施配置效率获得较好边际效应而这同样涉及对行业Know-how的应用流程型行业MES渗透率相对较高企业将增加更多MES功能模块应用相较离散制造流程型制造业MES渗透率整体较高主要是因为部分流程行业具有较强的垄断性如烟草和能源化工大多采用规模生产方式生产工艺成熟自动化基础设施建设较为完善但根据第三方统计数据宝信所覆盖各下游领域的MES系统渗透率仍较落后如国内冶金行业MES渗透率约30制药行业约20化工行业约15渗透率提升潜力依然可观此外随着引入MES系统的优势得以验证制造类企业将拓展更多MES功能模块的应用工业软件整体仍有广阔的需求成长空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1343TablePageText宝信软件公司深度研究图132020年不同行业MES渗透率烟草60能源化工50家具制造业40造纸和纸制品30食品饮料30冶金30制药20汽车制造业20基础化工15电子行业15电气机械和器材8设备制造业8纺织服装业5010203040506070数据来源大东时代广发证券发展研究中心2MES市场快速增长国产替代空间广阔国内企业级软件产业链整体从ERP为代表的企业运营软件服务逐步下沉至车间级别的MES为代表的制造环节信息化阶段当前国内大部分制造业企业已完成了ERP等相关系统的建设以美的格力为代表的我国头部制造业企业先后在2013年前后开始将信息化建设下沉引入MES系统促进IT信息技术与OT运营技术的深度融合企业应用和设备工艺制造流程之间正进入承上启下填补空白的新时期中国MES市场空间广阔保持年化约20较快增速根据第三方机构调查数据2020年中国制造执行系统MES软件市场份额达到485亿元同比增长18过去三年年同比增速均保持约20随着国家加快推动工业智能化发展预计到2025年中国MES市场规模将达到200亿元年均复合增速为289图14中国MES市场规模单位亿元250502004015030100205010002018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国MES市场规模亿元同比增速数据来源大东时代广发证券发展研究中心竞争格局分散国产替代空间大根据IDC我国制造业MES竞争格局比较分散2020年CR5约为332西门子宝信SAP市占率位居前三市场份额分别识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1443TablePageText宝信软件公司深度研究约为1117572其中西门子依靠丰富的行业套件及竞争力较强的产品覆盖行业范围广占据市场龙头地位由于西门子SAP罗克韦尔等海外厂商发展更早在国内MES市场占据主导优势若未来国产替代趋势加强预计海外厂商将出让较多的市场份额图152020年中国制造业MES市场份额11176726033736252119西门子宝信软件SAP鼎捷软件罗克韦尔黑湖科技中控技术上海纽酷其他数据来源IDC广发证券发展研究中心二宝信软件在钢铁智能制造领域竞争力突出钢铁行业是公司软件开发业务面向的主要下游行业公司扎根宝钢在冶炼工艺生产经验与数据方面积累数十年宝信软件以MES产品为核心的产销一体化整体解决方案在钢铁行业的市场份额常年雄踞榜首广泛应用于铁区炼钢热轧中厚板棒线型钢冷轧钢管及特钢等钢铁全产线全流程全国市场占有率超过50公司官网数据在冷轧业务方面公司也已成为国内最强的三电供应商可为用户提供国际领先的一流控制系统并生产一流的产品1宝信MES解决方案供应能力强1积累深厚行业know-how拥有完备MES与自动化产品线基于钢铁企业需求宝信软件的核心产品MES软件主要由以下功能模块组成订单管理主要接受上位机ERP系统下达的合同订单数据作为整个MES系统管理的源头合同管理包括合同归并管理合同计划管理材料申请管理材料充当管理及合同跟踪管理等功能质量管理包括质量设计管理质量控制管理质量判定管理检化验管理产品规范管理冶金规范管理制造标准管理质保书管理等功能作业计划管理主要包括炼钢热轧冷轧等各个机组的作业排序计划管识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1543TablePageText宝信软件公司深度研究理物料跟踪与实际管理收集来自过程控制计算机的生产实绩信息工器具与轧辊管理工器具指生产中涉及到的一些设备轧辊管理指对炼钢到冷轧所使用的所有轧辊进行管理仓库管理分为板坯库管理废钢料场管理钢卷库管理管线小方坯库管理发货管理包括发货资源管理发货计划管理发货跟踪管理发货票据管理等功能历史数据管理当成品发货出厂一段时间后需要对历史数据进行转储清除一般是转储到磁带介质中当前的在线数据予以清除图16宝信软件MES系统数据来源宝信股份制造执行系统MES白皮书广发证券发展研究中心传统钢铁行业信息化包含五层信息化架构一级为基础自动化系统二级为过程控制系统三级为生产执行系统MES四级为企业资源计划系统ERP五级为决策支持系统SRMSCMCRM系统五级系统横向上覆盖了供产销以及财务人事设备维护项目管理等环节纵向上从最底层的生产设备生产线及物料控制系统一直向上延伸到企业的最高决策层五级系统之间需要功能紧密衔接信息实时交互随着IT技术与数字经济理念的不断创新制造业的数字化升级思路已不再执着于传统的用软件完全复刻现实中工作流程而是希望用IT手段优化重构企业流程在工业互联网渗透率逐步提升的背景下钢铁工业智能制造体系架构白皮书提出钢铁智能制造HCPS架构整体架构分为工序级产线级和企业级三级相互嵌套分别对应五级架构体系中的L1及L2L3及部分L4级部分L4级及L5识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1643TablePageText宝信软件公司深度研究其中HCPS基本单元是人-数字孪生-物理实体间实时交互系统图17五级信息化架构体系转变为HCPS系统架构数据来源钢铁工业智能制造体系架构白皮书广发证券发展研究中心基于此趋势公司提出在战略层面围绕工业互联网构建钢铁数字化产业生态并升级传统五层结构智能制造解决方案依靠钢铁MES与自动化领域的深厚积淀宝信有望持续强化在工业数据平台领域标准制定的话语权并推动传统信息化业务逐步由定制化项目模式向平台运营服务模式转变2公司在钢铁智能制造解决方案领域已积累丰富应用案例宝信软件信息化产品已广泛应用于宝钢股份四大基地宝山基地湛江基地梅山基地武钢基地宝武集团其他基地韶关钢铁鄂城钢铁及其它非宝武系的大型钢企邯钢钢铁本钢板材日照钢铁柳钢钢铁案例丰富1宝钢冷轧厂c008智能车间改造项目宝钢股份冷轧厂c008车间于2008年正式投产主要由两条热镀锌连续生产机组及前后库组成是宝钢热镀锌汽车板和家电板的主力生产基地该车间从2015年开始实施智慧制造效率提升和数字化建设并在2017年成为工信部钢铁企业智能制造示范试点和工业互联网应用试点项目宝钢股份冷轧厂c008车间智能改造项目具体内容包括智能装备全面应用应用自动化和信息化技术实现了库区行车和库区管理无人化及车间操作岗位的无人化远程与集中操控生产把2条热镀锌生产线6个操作室整合成1个集控室从传统的现场机旁操作模式转变为远程集控移动操作模式带钢表面和机械性能实现智能感知建立工艺控制模型及产线控制自动化实现安全和能环智能管控识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1743TablePageText宝信软件公司深度研究通过生产过程数字化和透明化实现智能管理生产和质量信息跨工序和跨产业融合大数据分析和人工智能融合生产在项目交付之后的运营期中改造的良好成效得到验证人工成本显著减少由此前每个工段需2名以上工人值守变为只需4-5人对两条200米产线执行流动检视其余工作均由机器人完成环境效益明显提升智能改造后吨钢能耗下降18吨钢综合污染物下降30生产环节产能效率提升智能改造后车间劳动效率提升35机组产能提升20吨钢加工成本下降162马钢整合融合信息化项目2020年3月31日宝信软件独家承接的马钢整合融合信息化项目正式启动历经15个月的探索实施马钢整合融合信息化项目于6月30日成功上线不仅实现了中国宝武运营共享系统覆盖的又一次重大突破也树立了宝武系内部整合融合信息化建设的新标杆马钢的此次信息化改造项目是宝武系专业化整合融合的典型工程是宝武集团对旗下子公司统一语言统一标准统一平台统一文化战略的实际落地该项目由宝信软件主导总金额近10亿元图18马钢信息化项目上线时间轴数据来源马钢官网中国钢铁新闻网广发证券发展研究中心马钢整合融合信息化项目覆盖42个具体信息系统涉及财务采购销售生产物流设备能环工程项目等全业务领域并向两端延伸至与供应商客户的协同其中产销一体化系统体量最大复杂度最高覆盖销售成本核算生产制造以及资源铁区物流运输检化验和计量等流程与大量业务关联经过长期论证与方案推演最终在生产不停机的前提下成功实现了产销一体化新老系统的一键切换并在切换过程中基本保证了业务数据和管理的稳定性根据马钢披露通过此次项目实现技术协同创效12亿元采购协同创效超5亿元营销协同创效近10亿元2021年马钢总人数进一步同比减少154减少3415人总收入与扣非归母净利则分别实现395和169的同比高增识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1843TablePageText宝信软件公司深度研究三钢铁行业数字化升级需求旺盛宝武集团为公司提供强大生态支持1供给侧改革提升钢铁行业盈利能力双碳政策驱动钢企中长期产业改造需求17年以来国内钢铁行业盈利能力大幅提升为应对钢铁行业产能过剩导致利润率过低的问题2015年中央首次正式提出供给侧结构性改革从实际效果看钢铁行业供给侧改革成效显著自2017年起钢铁行业利润率逐步恢复1718年钢铁行业因盈利能力大幅改善对信息化改造的投入意愿和能力显著提升18年后随着中央政策推动产业数字化转型尤其是制造业以及大力推行双控环保战略钢铁行业对信息化的需求一直处在较高水平根据最新数据2021年我国钢铁业大中型钢铁企业累计实现利润3524亿元同比增长597图19钢铁行业利润总额亿元4000160035001400300012002500100020008001500600100040050020000-500-200-1000-400钢铁行业大中型企业利润总额亿元同比增速数据来源中国钢铁工业协会Wind提取广发证券发展研究中心盈利改善背景下钢企的信息化投入能力与意愿显著提升国内钢铁行业的信息化建设仍在早期阶段IT投入占钢厂总收入比例及IT投入与车间数量钢产量之间的函数关系尚未形成稳定规律相对而言可根据国内主要钢铁企业的营收总额与利润率以及宝武集团粗钢产量数据对国内钢铁信息化需求及宝信软件开发业务的成长性做定性判断图20钢企收入利润率及宝信软件开发业务收入图21宝武集团粗钢产量与宝信关联交易收入9081300070120008060711000701000050606900040508000570003040600042030500020340001020162017201820192020202120172018201920202021宝信软件开发业务收入单位亿元左轴宝武集团粗钢产量单位万吨左轴钢企利润率右轴关联交易单位亿元右轴钢铁行业大中型企业收入单位万亿元右轴数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1943TablePageText宝信软件公司深度研究政策指引钢企加大智能化投入与其他制造业相比钢铁行业由于自动化程度较高其发展智能制造的基础也更为坚实现阶段中国钢铁工业关键工艺流程数控化率已超过65企业资源计划ERP装备率超过702022年1月工信部等三部门联合印发了关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见要求大力发展智能制造指出到2025年行业研发投入强度力争达到15关键工序数控化率达到约80生产设备数字化率达到55打造30家以上智能工厂图22中国钢铁行业企业数字化率6055504030302010020202025数据来源关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见广发证券发展研究中心双碳政策推动工艺流程调整中长期维度下带来自动化与信息化投入需求20年以来双碳政策成为国内能源行业背景板其对作为耗能大户的钢铁行业发展亦将产生深远影响可预见未来单位碳排放内可生产钢材数量将成为钢铁企业核心竞争力而信息化将是提升钢厂生产效率降低能耗水平的主要手段基于环保考虑2021年国家发改委提出大力推进非高炉炼铁技术示范推进全废钢电炉工艺目前我国钢铁企业以高转长流程生产工艺为主20年我国粗钢产能中电炉钢的占比仅10与发达国家差距明显美国约70世界平均水平约30工信部提出到2025年电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15以上力争达到20在双碳目标的压力下有序发展电炉短流程成为必然趋势而工艺流程的调整预计也将带来新的自动化与信息化投入需求图23炼钢长流程与短流程对比数据来源观研报告广发证券发展研究中心从过往数年的产业推进来看宝钢股份首钢股份鞍钢股份等大型钢企均将智能化改造作为战略重点推进基地大数据应用及智能化项目落地引入5G互识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2043