事件：公司公告2022年度业绩预告，预计2022年全年实现归属净利润5.7-6.2亿元，同增104.51%-122.45%；扣非归属净利润5.29-5.79亿元，同增105.41%-124.81%。
　　受益市场高景气度及产能扩张公司业绩高增。单季度来看，公司单Q4实现归属净利润1.46-1.96亿元，同增85.32%-148.63%，取预告平均值，2022年单季度Q1-4业绩同增200.80%/25.14%/157.98%/116.97%。根据百川盈孚，2022Q3-4单季度T700级别12K小丝束江苏均价分别为26.5、23.2万元/吨，均价下滑12.49%，以预告平均值算，Q4公司归属净利润环比Q3下滑15.88%，综合看，公司Q4销量环比Q3持平或略有增长。全年来看，公司经营受益于航空航天、光伏、氢能、交通建设等应用领域对高性能碳纤维需求的持续增长以及公司西宁万吨项目的全面投产，实现产销量大幅提升，同时，公司通过产品结构优化，降本增效成效明显，盈利能力逐步增强。
　　公司未来产能持续扩张支持业绩持续增长。目前，公司连云港基地和西宁基地两期产能共计2.85万吨，预计在2023年全部达产，往后看，公司1月3日晚公告计划于今年4月开始在连云港投资59.6亿元新建年产3万吨高性能碳纤维产线，并于2026年建成项目。本次产能主要针对公司优势的T700、T800产品扩产，扩产后公司产能将达5.85万吨。从西宁万吨项目的生产经验来看，公司规模效应逐渐显现。我们认为头部的加速扩产，一方面带来其所在领域的竞争力加强和市占率提升，另一方面规划生产后成本将进一步下降带来运用领域的打开。
　　硅料价格大幅下滑刺激光伏装机需求，小丝束碳纤维在光伏领域应用有望超预期。2022M12以来，得益于硅料新建产能释放以及硅片薄片化导致硅料瓶颈破解，光伏产业链快速降价。根据PVInfoLink的数据，2023年1月4日多晶硅致密料、182mm电池片、硅片、双面双玻组件以及中国单玻集中式项目和分布式项目组件价格分别为190元/Kg、0.80元/W、3.90元/pc、1.85元/W、1.82元/W、1.85元/W，较2022年11月底分别下降35.6%、40.3%、45.1%、6.6%、5.7%、6.6%。组件价格松动有望刺激明年整体装机需求，带动光伏上游单晶拉制炉的应用，碳纤维在光伏领域应用有望超预期，考虑目前大丝束碳纤维在光伏领域应用还较少，且公司小丝束产品在国内光伏领域的应用处于行业领先地位，公司预计为此轮光伏装机高景气的主要受益对象。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入21.23、31.22、51.84亿元，实现归母净利润6.02、9.17、16.29亿元，对应当前PE估值分别为69.6x、45.7x、25.7x，维持“增持”评级
　　风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。

研究报告全文：中复神鹰化学纤维公司点评68829520230110扩产持续带动业绩增长光伏领域应用或超预期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公告2022年度业绩预告预计2022年全年实现归属净利润57-基本数据2023-01-0962亿元同增10451-12245扣非归属净利润529-579亿元同增收盘价元4653流通股本亿股07310541-12481每股净资产元493总股本亿股900受益市场高景气度及产能扩张公司业绩高增单季度来看公司单Q4实最近12月市场表现现归属净利润146-196亿元同增8532-14863取预告平均值2022年单季度Q1-4业绩同增2008025141579811697根据百川盈孚中复神鹰沪深3002022Q3-4单季度T700级别12K小丝束江苏均价分别为265232万元吨上证指数化学纤维41均价下滑1249以预告平均值算Q4公司归属净利润环比Q3下滑158827综合看公司Q4销量环比Q3持平或略有增长全年来看公司经营受益于14航空航天光伏氢能交通建设等应用领域对高性能碳纤维需求的持续增长1以及公司西宁万吨项目的全面投产实现产销量大幅提升同时公司通过产-12品结构优化降本增效成效明显盈利能力逐步增强-26公司未来产能持续扩张支持业绩持续增长目前公司连云港基地和西宁基地两期产能共计285万吨预计在2023年全部达产往后看公司1月3分析师毕春晖日晚公告计划于今年4月开始在连云港投资596亿元新建年产3万吨高性能SAC证书编号S0160522070001bichctseccom碳纤维产线并于2026年建成项目本次产能主要针对公司优势的T700T800产品扩产扩产后公司产能将达585万吨从西宁万吨项目的生产经验来看公司规模效应逐渐显现我们认为头部的加速扩产一方面带来其所在相关报告领域的竞争力加强和市占率提升另一方面规划生产后成本将进一步下降带1Q3业绩超预期西宁基地放量与来运用领域的打开降本逻辑持续验证2022-10-20硅料价格大幅下滑刺激光伏装机需求小丝束碳纤维在光伏领域应用有望超预期2022M12以来得益于硅料新建产能释放以及硅片薄片化导致硅料瓶颈破解光伏产业链快速降价根据PVInfoLink的数据2023年1月4日多晶硅致密料182mm电池片硅片双面双玻组件以及中国单玻集中式项目和分布式项目组件价格分别为190元Kg080元W390元pc185元W182元W185元W较2022年11月底分别下降356403451665766组件价格松动有望刺激明年整体装机需求带动光伏上游单晶拉制炉的应用碳纤维在光伏领域应用有望超预期考虑目前大丝束碳纤维在光伏领域应用还较少且公司小丝束产品在国内光伏领域的应用处于行业领先地位公司预计为此轮光伏装机高景气的主要受益对象投资建议我们预计公司2022-2024年实现营业收入212331225184亿元实现归母净利润6029171629亿元对应当前PE估值分别为696x457x257x维持增持评级风险提示疫情导致的经济风险产能投放不及预期行业超预期下滑请阅读最后一页的重要声明中复神鹰688295化学纤维公司点评20230110公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元5321173212331225184收入增长率282412044809247076603归母净利润百万元852796029171629净利润增长率22592227011158452457761EPS元股014035067102181PE000000696145662571ROE8912256130416582275PB000000908757585数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入53231117344212300312232518394成长性减营业成本3032568510109625160554255652营业收入增长率2821204809471660营业税费9151014191128104666营业利润增长率239525141137525776销售费用29539784912492074净利润增长率225922701158525776管理费用648911827212303059950284EBITDA增长率9876041740588568研发费用17185912101901467523846EBIT增长率227211331211474755财务费用14182657519043439983NOPLAT增长率227210141225474755资产减值损失-5269000-3271-4855-4027投资资本增长率774857759439286加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率4252912735199295投资和汇兑收益-011046050050050利润率营业利润8433296296330596520171440毛利率430416484486507加营业外净收支091-114020020020营业利润率158252298309331利润总额8523295146332596540171460净利润率160238283294314减所得税0001642316648278573EBITDA营业收入378275416449424净利润8523278726015991713162887EBIT营业收入284275336336356资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1482232025205755161792354764固定资产周转天数380662387455285交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-206-90-54-97-71应收帐款026069132312171829流动资产周转天数227215436283323应收票据000102488383729应收帐款周转天数20111预付帐款5862208244839556749存货周转天数4148474547存货309515355110842425134133总资产周转天数1123901827871718其他流动资产903617291257293416642543投资资本周转天数1060893868849658可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE89226130166228长期股权投资000000000000000ROA4075100101141投资性房地产000000000000000ROIC98106134137187固定资产55364212953225318388934405087费用率在建工程1123065662786627236627246627销售费用率0603040404无形资产1304418953221122480230712管理费用率1221011009897其他非流动资产144512866128661286612866财务费用率2723241419资产总额2151953724256033079084111158507三费营业收入154127128116120短期债务55865757775775757762577偿债能力应付帐款303835338258830134088159728资产负债率555668235391382应付票据1019531202718084144负债权益比12502015308642618其他流动负债25451916179216681375流动比率061056292110171长期借款4691910589635896115896155896速动比率038028247081140其他非流动负债000000000000000利息保障倍数11921438115916411589负债总额119535248893141948355339442548分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本8000080000900009000090000分红比率留存收益105913846398622190335353222股息收益率000000股东权益95659123531461359553072715959业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元014035067102181净利润8523278726015991713162887BVPS元120154513615796加折旧和摊销49888992170383525335679PEX0000696457257资产减值准备5206-005305945423509PBX0000917658公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用135627446151640111601PS000019713481投资收益000-046-050-050-050EVEBITDA2241456299184少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动3269-9627-44864869713650PEG0000060903经营活动产生现金流量233323008181841186526227246ROICWACC投资活动产生现金流量-91642-117044-64506-354089-67673REP融资活动产生现金流量5805410111315151712359933399资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的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