事件内容：1月9日晚，公司披露2022年业绩预告。预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润57,000万元至62,000万元，同比增长104.51%至122.45%。
　　公司年报预告2022年实现高增长，基本符合市场预期。根据公司披露的业绩预告，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润57,000万元至62,000万元，同比增长104.51%至122.45%；预计2022年年度实现扣非归属于母公司所有者的净利润52,914万元至57,914万元，同比增长105.41%至124.81%。根据公司在公告中描述，公司2022年业绩高速增长的主要原因有三，1）受益于航空航天、光伏、氢能、交通建设等应用领域对高性能碳纤维需求的持续增长；2）西宁万吨项目的全面投产，实现产销量大幅提高；3）产品结构优化，降本增效成效明显。
　　Q4单季度净利润同比增速略降，预计主要系新增产能投放节点带来的产能增幅差异所致。以22Q4单季度来看，预计实现归母净利润10549.33至15549.33万元；较上年同期季度同比增长33.6%-96.9%。比较Q3单季度净利润增速同比158%，Q4单季度净利润增速同比环比略降，主要原因或系产线投产时间所致。根据西宁万吨产线的投产节奏，预计在2021年6月底前万吨产线仅有2000吨/年形成产能，2021年下半年陆续新增4000吨/年产能（2021年9月公告一期投产），2022年5月再新增5000吨/年产能；以此推算，22Q4的公司碳纤维产能增幅要低于Q3。
　　展望2023年，供需或将继续共振，推动公司业绩预期保持向好。1）从供给端公司新增产能来看，1.4万吨西宁二期产线在2022年底至2023年陆续投产，2023年公司产能将继续高速增长。同时，公司近日公告将在连云港新建年产3万吨高性能碳纤维建设项目，超过当前公司已有产能（含正在投产的西宁二期项目）；按照规划，该项目在2023年4月将开始建设，预计在未来几年将继续推升公司产能预期。2）从需求端来看，航空航天、光伏、氢能等碳纤维需求有望保持强劲；航空方面，国内大飞机发展正在途中，公司T800级碳纤维已经获得商飞PCD预批准，航空预浸料应用验证进展顺利；光伏方面，建设需求2023年预计会保持增长，尤其是在硅料下降背景下、对光伏需求的拉动预计会更为明显，光伏热场用碳纤维需求或将较2022年改善；氢能，国家能源局2023年1月6日发布了《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，氢能发展预期或得到提振，并支撑公司压力容器用碳纤维的需求持续增长。
　　投资建议：从公司业绩预告来看，2022年高成长性得到确认。中短期来看，考虑到当期压力容器、光伏需求总体保持景气，同时伴随消费和经济复苏、体育休闲及交通等领域用碳纤维需求也有望向好，伴随去年底1.4万吨西宁二期产线将在今年上半年陆续投产，供需共振之下预计会继续支撑公司业绩快速增长；而中长期来看，公司加大航空级碳纤维及预浸料的研发投入，有望在具备极大发展潜力的国内民航应用领域占据先发优势，稳定公司碳纤维龙头地位并拓展公司业务发展空间。考虑到规模优势提升后带来的降本增效，我们微调了2022-2023年成本费用结构，总体维持了2022年至2024年的盈利判断；预计公司2022年至2024年每股收益分别为0.65、1.00和1.41元，维持公司买入-B的投资评级。
　　风险提示：碳纤维价格波动风险、向关联方采购机器设备的风险、技术升级迭代风险、原材料及能源价格波动风险、内控风险、市场竞争加剧风险、股东鹰游集团持有公司股权全部质押的风险等。
　　
　　

研究报告全文：2023年01月09日公司研究证券研究报告中复神鹰688295SH公司快报2022年业绩预告点评高成长性得到验证投资评级买入-B维持股价2023-01-094653元投资要点交易数据事件内容1月9日晚公司披露2022年业绩预告预计2022年年度实现归属总市值百万元4187700于母公司所有者的净利润57000万元至62000万元同比增长10451至流通市值百万元33835512245总股本百万股90000流通股本百万股727212个月价格区间50622951公司年报预告2022年实现高增长基本符合市场预期根据公司披露的业绩预告一年股价表现预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润57000万元至62000万元同比增长10451至12245预计2022年年度实现扣非归属于母公司所有者的净利润52914万元至57914万元同比增长10541至12481根据公司在公告中描述公司2022年业绩高速增长的主要原因有三1受益于航空航天光伏氢能交通建设等应用领域对高性能碳纤维需求的持续增长2西宁万吨项目的全面投产实现产销量大幅提高3产品结构优化降本增效成效明显Q4单季度净利润同比增速略降预计主要系新增产能投放节点带来的产能增幅差异所致以22Q4单季度来看预计实现归母净利润1054933至1554933万元资料来源聚源较上年同期季度同比增长比较单季度净利润增速同比336-969Q3158升幅1M3M12M单季度净利润增速同比环比略降主要原因或系产线投产时间所致根据西宁Q4相对收益28140683311万吨产线的投产节奏预计在年月底前万吨产线仅有吨年形成产能202162000绝对收益1277612524152021年下半年陆续新增4000吨年产能2021年9月公告一期投产2022年5李蕙月再新增5000吨年产能以此推算22Q4的公司碳纤维产能增幅要低于Q3分析师SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn展望2023年供需或将继续共振推动公司业绩预期保持向好1从供给端公司新增产能来看14万吨西宁二期产线在2022年底至2023年陆续投产2023相关报告年公司产能将继续高速增长同时公司近日公告将在连云港新建年产3万吨高性中复神鹰产能扩张推升三季度业绩高速增能碳纤维建设项目超过当前公司已有产能含正在投产的西宁二期项目按照长年底景气扩产预期有望继续驱动公司发规划该项目在2023年4月将开始建设预计在未来几年将继续推升公司产能预展向好-中复神鹰22Q3季报点评期2从需求端来看航空航天光伏氢能等碳纤维需求有望保持强劲航空20221020方面国内大飞机发展正在途中公司T800级碳纤维已经获得商飞PCD预批准中复神鹰三季度业绩超预期预计全年高航空预浸料应用验证进展顺利光伏方面建设需求2023年预计会保持增长尤增长确定性较高-中复神鹰22Q3业绩预告点其是在硅料下降背景下对光伏需求的拉动预计会更为明显光伏热场用碳纤维需评20221017求或将较2022年改善氢能国家能源局2023年1月6日发布了新型电力系中复神鹰单季度暂时减速预计不改全年统发展蓝皮书征求意见稿氢能发展预期或得到提振并支撑公司压力容器业绩快速增长-中复神鹰2022H1中报点评用碳纤维的需求持续增长2022818中复神鹰鹰击长空高性能碳纤维龙头有望乘产业东风再创辉煌-中复神鹰新股分析投资建议从公司业绩预告来看2022年高成长性得到确认中短期来看考虑2022511到当期压力容器光伏需求总体保持景气同时伴随消费和经济复苏体育休闲及交通等领域用碳纤维需求也有望向好伴随去年底14万吨西宁二期产线将在今年httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报上半年陆续投产供需共振之下预计会继续支撑公司业绩快速增长而中长期来看公司加大航空级碳纤维及预浸料的研发投入有望在具备极大发展潜力的国内民航应用领域占据先发优势稳定公司碳纤维龙头地位并拓展公司业务发展空间考虑到规模优势提升后带来的降本增效我们微调了2022-2023年成本费用结构总体维持了2022年至2024年的盈利判断预计公司2022年至2024年每股收益分别为065100和141元维持公司买入-B的投资评级风险提示碳纤维价格波动风险向关联方采购机器设备的风险技术升级迭代风险原材料及能源价格波动风险内控风险市场竞争加剧风险股东鹰游集团持有公司股权全部质押的风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5321173210633904841YoY2821204794610428净利润百万元852795898971268YoY225922701113522414毛利率430416476459457EPS摊薄元009031065100141ROE89226128163187PE倍49131502711467330PB倍438339917662净利率160238280264262数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产330693267526224094营业收入5321173210633904841现金148320230420133464营业成本303685110318332629应收票据及应收账款02244营业税金及附加910294564预付账款622285363营业费用3471436存货31154144350358管理费用65118171283396其他流动资产145195197202205研发费用1759142227318非流动资产18223032478363056459财务费用1427133-4长期投资00000资产减值损失-520000固定资产5542130359250355573公允价值变动收益00000无形资产130190219255280投资净收益-00000其他非流动资产11387129711015606营业利润8429666210071424资产总计215237247457892710553营业外收入21111流动负债5381239171223912855营业外支出12111短期借款56576576576576利润总额8529566210071424应付票据及应付账款31453983514481826所得税01673111157其他流动负债168124301367453税后利润852795898971268非流动负债658125011441038932少数股东损益00000长期借款4691059953847741归属母公司净利润852795898971268其他非流动负债188191191191191EBITDA14942587013141808负债合计11952489285634293787少数股东权益00000主要财务比率股本800800900900900会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积5151272827282728成长能力留存收益10638597418703138营业收入2821204794610428归属母公司股东权益9571235460154986766营业利润239525141233522414负债和股东权益215237247457892710553归属于母公司净利润225922701113522414获利能力现金流量表百万元毛利率430416476459457会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率160238280264262经营活动现金流233301116816432094ROE89226128163187净利润852795898971268ROIC6411096128154折旧摊销5090195303387偿债能力财务费用1427133-4资产负债率555668383384359投资损失0-0-0-0-0流动比率0606161114营运资金变动33-96371440443速动比率0303140812其他经营现金流512000营运能力投资活动现金流-916-1170-1946-1825-540总资产周转率0304040405筹资活动现金流58110112762-109-102应收账款周转率112811921119211192111921应付账款周转率1416161616每股指标元估值比率每股收益最新摊薄009031065100141PE49131502711467330每股经营现金流最新摊薄026033130183233PB438339917662每股净资产最新摊薄106137511611752EVEBITDA28441016473315220资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华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