事件：公司发布公告，拟在江苏省连云港市连云区新设一家全资子公司中复神鹰碳纤维连云有限公司建设“年产3万吨高性能碳纤维建设项目”，项目总投资59.62亿元，建设周期为2023年4月至2026年8月。
　　点评：新项目的实施有助于公司提高市场占有率。此次年产3万吨高性能碳纤维建设项目，将以公司系统掌握的T700、T800级以上高性能碳纤维全套生产技术，及公司在干喷湿法领域具备的显著技术优势，制造高性能碳纤维产品，更好地满足国内外市场的需求。
　　公司销量持续高增。公司前三季度实现营收14.52亿元，同比增106.12%；归母净利润4.24亿元，同比增112.09%。2022Q3公司实现净收入5.89亿元，同比增82.25%，归母净利润2.04亿元，同比增157.98%。公司营业收入增长较快，主要为西宁一期万吨碳纤维项目于2022年能月全面投产，产能逐步释放，销量增加所致。公司目前建有单线年产3000吨的碳化生产线，也是世界单线规模最大碳化线。截至2022年6月30日，公司产能为14,500吨/年，包括连云港生产基地的3,500吨/年产能，以及西宁万吨碳纤维项目于2022年5月建成并投产的11,000吨/年产能，产能及产量均处于国内碳纤维生产企业前列。西宁二期1.4万吨高性能碳纤维项目在取得各项手续后，已于2021年10月份开工建设，目前项目建设进展顺利。
　　公司成本控制持续优化。三季度公司毛利率51.69%，环比提升6.87pct，同比提升12.35pct。目前，神鹰西宁一期项目已全面投产，产业化、规模化降本增效的成果已逐渐凸显。待神鹰西宁二期项目的全面投产后，该基地的公配装置使用率将逐步提高，整体公配设施的单耗会进一步下降。同时，公司也通过能耗持续降低，提高能耗综合利用率；智能化数字化升级，提高产品质量与生产效率；改进生产工艺，实现纺速提高、装备能力升级和单线规模的再提高来助推降本增效。随着后期西宁二期达产，期间费用率有望继续降低。
　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到5.8、10.0、13.1亿元，同比增长108%、72%、31%，对应估值71、41、32倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate中复神鹰688295基础化工发布时间2023-01-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持成长性逐步兑现拟扩产3万吨产能首次覆盖中复神鹰事件点评---事件TableSummary公司发布公告拟在江苏省连云港市连云区新设一家全资子公司股票数据TableMarket20230104中复神鹰碳纤维连云有限公司建设年产3万吨高性能碳纤维建设项6个月目标价元--目项目总投资5962亿元建设周期为2023年4月至2026年8月收盘价元459212个月股价区间元27145143点评新项目的实施有助于公司提高市场占有率此次年产3万吨高性总市值百万元4132800能碳纤维建设项目将以公司系统掌握的T700T800级以上高性能碳总股本百万股900纤维全套生产技术及公司在干喷湿法领域具备的显著技术优势制造A股百万股900B股H股百万股00高性能碳纤维产品更好地满足国内外市场的需求日均成交量百万股2公司销量持续高增公司前三季度实现营收1452亿元同比增10612归母净利润亿元同比增公司实现净收入424112092022Q3589TablePicQuote历史收益率曲线亿元同比增8225归母净利润204亿元同比增15798公司营业收入增长较快主要为西宁一期万吨碳纤维项目于2022年能月全面投中复神鹰沪深300产产能逐步释放销量增加所致公司目前建有单线年产3000吨的碳60化生产线也是世界单线规模最大碳化线截至2022年6月30日公40司产能为14500吨年包括连云港生产基地的3500吨年产能以及西20宁万吨碳纤维项目于2022年5月建成并投产的11000吨年产能产能0及产量均处于国内碳纤维生产企业前列西宁二期14万吨高性能碳纤-20维项目在取得各项手续后已于2021年10月份开工建设目前项目建-40设进展顺利2022420227202210公司成本控制持续优化三季度公司毛利率5169环比提升687pct同比提升1235pct目前神鹰西宁一期项目已全面投产产业化规模TableTrend涨跌幅1M3M12M化降本增效的成果已逐渐凸显待神鹰西宁二期项目的全面投产后该绝对收益-421相对收益-419基地的公配装置使用率将逐步提高整体公配设施的单耗会进一步下降同时公司也通过能耗持续降低提高能耗综合利用率智能化数字化相关报告TableReport升级提高产品质量与生产效率改进生产工艺实现纺速提高装备碳纤维行业深度报告新时代的复合材料能力升级和单线规模的再提高来助推降本增效随着后期西宁二期达产下游市场蓝海激荡期间费用率有望继续降低--20221013首次覆盖给予公司增持评级预计公司年归母净利润20222024分别达到58100131亿元同比增长1087231对应估值TableAuthor714132倍证券分析师濮阳风险提示下游需求不及预期估值与盈利预测不及预期执业证书编号S0550522070002TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E15316658048puyangnesccn营业收入5321173217834934387证券分析师陶昕媛-282412044856560362557执业证书编号S0550522100002归属母公司净利润8527958099313050755-33975865taoxynesccn-22592227011081271273135每股收益元014035064110145市盈率000000712441603167市净率000000910747604净资产收益率11942543127717951908股息收益率000000000000000总股本百万股800800900900900请务必阅读正文后的声明及说明中复神鹰公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金320182122412488净利润2795809931305交易性金融资产0110011001100资产减值准备0000应收款项2243折旧及摊销90130125122存货154202399425公允价值变动损失0000其他流动资产217249300329财务费用27292929流动资产合计693337540434345投资损失0-1-1-2可供出售金融资产运营资本变动-9636550120长期投资净额0000其他2000固定资产2130336945635724经营活动净现金流量301110316471474无形资产190190190190投资活动净现金流量-1170-2299-1198-1198商誉0000融资活动净现金流量10112748-29-29非流动资产合计3032410151766254企业自由现金流-779-1202452286资产总计37247476921910599短期借款576576576576应付款项53991115401537财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元035064110145流动负债合计1239168524352509每股净资产元154505615760长期借款1059105910591059每股经营性现金流量元038123183164其他长期负债191191191191成长性指标长期负债合计1250125012501250营业收入增长率1204856604256负债合计2489293536853759净利润增长率22701081713314归属于母公司股东权益合计1235454155346839盈利能力指标少数股东权益0000毛利率416466437437负债和股东权益总计37247476921910599净利润率238266284297运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数015015015015营业收入1173217834934387存货周转天数4847550055006000营业成本685116419672471偿债能力指标营业税金及附加10193038资产负债率668393400355资产减值损失0000流动比率056200166173销售费用471215速动比率028176140146管理费用118168182193费用率指标财务费用27274048销售费用率03030303公允价值变动净收益0000管理费用率101775244投资净收益0112财务费用率23121111营业利润29668211691535分红指标营业外收支净额-1000股息收益率00000000利润总额29568211691535估值指标所得税16102175230PE倍000712441603167净利润2795809931305PB倍000910747604归属于母公司净利润2795809931305PS倍00018971183942少数股东损益0000净资产收益率254128180191资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中复神鹰公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾在长城证券西南证券兴业证券担任建材公用事业分析师曾获TableIntroduction2021年金牛最佳分析师建材第五名2021上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中复神鹰公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455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