核心观点
　　①新债估值回升，市场边际回暖。从1月首周数据观察，新债上市首日收盘价对应隐波均值为44%，较去年12月有明显提升，目前新债整体估值仍处于合理区间，建议积极关注；②去年12月新债发行规模较低，预计1月上市后产生资金分流效应小；③本周拟上市新债优彩、富淼、华宏、汇通，建议积极关注。
　　信息或事件：
　　本周拟上市新债优彩、富淼、华宏、汇通，建议积极关注。
　　简评：
　　新债估值回升，市场边际回暖
　　从1月首周数据观察，新债上市首日收盘价对应隐波均值为44%，较去年12月有明显提升，略高于存量转债的隐波均值。去年12月新债上市首日估值整体偏低，为新债投资提供较为合适的价格水平，目前1月新债市场情绪有所回暖，估值虽有所回升，但新债整体估值仍处于合理区间，建议积极关注。
　　 12月新债发行规模同比下滑，新债申购金额有所下滑
　　去年12月新债发行12只，发行规模85亿，发行规模环比、同比均较低，预计在1月上市后产生的资金分流效应较小，利好新债上市初期的估值。
　　新债申购方面，预计受齐鲁转债破面值以及投资人年前资金偏紧影响，12月、1月至今平均单只新债有效申购金额均呈下降趋势，1月首周仅为9.7万亿。
　　本周拟上市新债优彩、富淼、华宏、汇通，建议积极关注
　　目前本周拟上市转债有优彩、富淼、华宏、汇通，暂无拟发行企业。其中：
　　优彩转债：评级A+，正股优彩资源主营业务为涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等。22年Q1-3公司营收同比增长49%至16亿元，归母净利润同比-33%至0.54亿元，建议积极关注。
　　富淼转债：评级A+，正股富淼科技定位于以一流的亲水性功能高分子产品和技术，服务制浆造纸、水处理、矿物加工、油气开采和纺织印染等水基工业领域，主要产品分为功能性单体、水溶性高分子、水处理膜及膜应用。公司构建了从关键原料到核心产品，再到应用技术服务的较为完整的产业链。2022Q1-3公司营收同比+19%至12亿元，归母净利润-1%至0.89亿元，建议积极关注。
　　华宏转债：评级AA-，正股华宏科技主营业务分为“再生资源”和“电梯部件”两大板块。“再生资源”板块大力发展报废汽车回收拆解业务、拓展下游废钢、稀土回收料、以及其他金属、非金属资源的综合回收利用；“电梯部件”板块业务主要为电梯信号系统及安全部件的研发、设计、制造和销售。2022Q1-3公司营收同比+34%至65亿元，归母净利润同比+3%至4亿元，建议积极关注。
　　汇通转债：评级AA-，正股汇通集团主营业务为公路、市政、房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计、试验检测等。公司以河北省为重点，深耕京津冀协同发展、雄安新区基础设施建设过程中的业务机会，与此同时不断开拓省外市场。2022Q1-3公司营收同比+10%至19亿元，归母净利润同比-24%至0.55亿元，建议积极关注。
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息使人民币对美元汇率承压，应注意极端情况下国内货币政策转向的风险。目前国内流动性相对宽松，宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持，未来若美国通胀持续处于高位，市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高，而国内经济筑底完成、复苏加快，国内货币政策或边际收紧，压制转债估值。

研究报告全文：证券研究报告债券研究债券简评报告新债上市估值提升拟上市新债值得关注发布日期2023年01月10日分析师曾羽电话010-85156333SAC编号S1440512070011分析师高庆勇电话SAC编号s1440519080009分析师周博文电话010-86451380SAC编号S1440520100001核心观点新债估值回升市场边际回暖从1月首周数据观察新债上市首日收盘价对应隐波均值为44较去年12月有明显提升目前新债整体估值仍处于合理区间建议积极关注去年12月新债发行规模较低预计1月上市后产生资金分流效应小本周拟上市新债优彩富淼华宏汇通建议积极关注信息或事件本周拟上市新债优彩富淼华宏汇通建议积极关注简评新债估值回升市场边际回暖从1月首周数据观察新债上市首日收盘价对应隐波均值为44较去年12月有明显提升略高于存量转债的隐波均值去年12月新债上市首日估值整体偏低为新债投资提供较为合适的价格水平目前1月新债市场情绪有所回暖估值虽有所回升但新债整体估值仍处于合理区间建议积极关注图1截至2023年1月6日新债上市首日估值情况数据来源Wind中信建投证券本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告债券研究债券简评报告12月新债发行规模同比下滑新债申购金额有所下滑去年12月新债发行12只发行规模85亿发行规模环比同比均较低预计在1月上市后产生的资金分流效应较小利好新债上市初期的估值新债申购方面预计受齐鲁转债破面值以及投资人年前资金偏紧影响12月1月至今平均单只新债有效申购金额均呈下降趋势1月首周仅为97万亿图2各月新债发行规模与发行数量图3平均单只新债有效申购金额数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券本周拟上市新债优彩富淼华宏汇通建议积极关注目前本周拟上市转债有优彩富淼华宏汇通暂无拟发行企业其中优彩转债评级A正股优彩资源主营业务为涤纶纤维及其制品的研发生产销售主要产品包括再生有色涤纶短纤维低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等22年Q1-3公司营收同比增长49至16亿元归母净利润同比-33至054亿元建议积极关注富淼转债评级A正股富淼科技定位于以一流的亲水性功能高分子产品和技术服务制浆造纸水处理矿物加工油气开采和纺织印染等水基工业领域主要产品分为功能性单体水溶性高分子水处理膜及膜应用公司构建了从关键原料到核心产品再到应用技术服务的较为完整的产业链2022Q1-3公司营收同比19至12亿元归母净利润-1至089亿元建议积极关注华宏转债评级AA-正股华宏科技主营业务分为再生资源和电梯部件两大板块再生资源板块大力发展报废汽车回收拆解业务拓展下游废钢稀土回收料以及其他金属非金属资源的综合回收利用电梯部件板块业务主要为电梯信号系统及安全部件的研发设计制造和销售2022Q1-3公司营收同比34至65亿元归母净利润同比3至4亿元建议积极关注汇通转债评级AA-正股汇通集团主营业务为公路市政房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售勘察设计试验检测等公司以河北省为重点深耕京津冀协同发展雄安新区基础设施建设过程中的业务机会与此同时不断开拓省外市场2022Q1-3公司营收同比10至19亿元归母净利润同比-24至055亿元建议积极关注本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告债券研究债券简评报告风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归中美经济周期错位海外加息使人民币对美元汇率承压应注意极端情况下国内货币政策转向的风险目前国内流动性相对宽松宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持未来若美国通胀持续处于高位市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高而国内经济筑底完成复苏加快国内货币政策或边际收紧压制转债估值请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告债券研究债券简评报告曾羽分析师介绍中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士2017年新财富房地产组第三名团队成员2019年加入宏观债券团队周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员薛方淇研究助理xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告债券研究债券简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3