研究报告全文：海外宏观专题报告2023年1月9日Expertsoffinancial美国12月非农就业报告点评derivativespricing衍生品定价专家内容提要美国劳工部公布的非农就业报业显示美国12月新增非农就业223万优财研究院人失业率下行至35劳动力参与率反弹至62312月平均每小时薪资月投资咨询业务资格率增长03年率增长46湘证监机构字20171号12月新增非农就业超预期失业率下降但平均时薪显著回落劳动参与率回升劳动力市场显现缓和信号美国就业市场数据仍支撑美联储继续加王志萍息但美国服务通胀上行压力有所减弱美联储大幅加息的必要性降低美联从业资格编号F3071895储12月份加息幅度减缓为50基点后美联储基本上确立进入货币政策退坡阶投资咨询编号Z0015287段美国非农就业稳定劳动参与率抬升薪资增幅放缓等趋势若能延续美wangzhipingjinxinqhcom联储货币政策将由激进紧缩逐步向紧缩退坡切换预计美联储加息步伐放缓趋势不变美元紧缩力度大概率将边际转弱预计2月份美联储加息幅度将为50基点同时不排除加息25基点可能性预计在美联储货币政策放缓预期及欧美经济数据继续劈叉等影响下美元指数仍有下行风险中长期来看美国就业表现强劲的背景下美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降美联储货币政策将停止加息甚至转向降息17请务必仔细阅读正文之后的声明宏观专题报告图表目录图表1美国非农就业及失业率3图表2美国U6失业率3图表3美国劳动参与率4图表4美国平均时薪变化4图表5美国暂时性失业人数4图表6美国永久性失业人数4图表7美国初请失业金人数5图表8美国续请失业金人数5图表9美国CPI同比及环比走势5图表10美国PCE物价指数同比变化5图表11美国PPI同比及环比走势5图表12美国进口价格指数527宏观专题报告一美国非农就业报告解读北京时间1月6日周五晚美国劳工部公布的非农就业报业显示美国12月新增非农就业223万人失业率下行至35劳动力参与率反弹至62312月平均每小时薪资月率增长03年率增长4612月份新增非农就业再度超预期12月美国新增非农就业人口223万人创2020年12月以来的新低但好于预期结构上看12月美国私人部门新增就业22万人商品生产部门新增4万人服务生产部门新增18万人非耐用品部门则减少16万人12月服务业整体就业增加明显教育保健服务和休闲酒店业分别新增78万67万人建筑业新增就业继续显著增加零售业新增就业有明显改善12月新增09万人而制造业新增就业放缓至08万人运输仓储业新增就业047万人采矿业新增04万人耐用品部门新增24万人批发业新增121万人公共事业新增016万人金融业新增05万人失业率超预期回落美国12月失业率下行至35美国失业率自去年下半年以来呈现窄幅波动12月失业率维持在历史较低水平U-3失业率回落至33目前仍低于43-45左右的自然失业率水平而包括兼职人数的U-6失业率下降至65创历史新低劳动参与率有所改善12月份美国劳动参与率反弹至623整体仍维持在2022年621-624的窄幅波动区间而25-54岁人群劳动参与率小幅回升成年女性劳动参与率较11月份提升03个百分点但25-34岁人群劳动参与率显著下滑青壮年和低学历劳动参与率延续下行12月美国失业人数减少278万人至5722万人而劳动人数则增加439万人劳动力总人口达到165亿人创历史新高薪资增长回落12月美国平均每小时薪资月率增长03至3273美元年率增长46美国平均时薪同比环比增速均回落其中金融活动休闲酒店业时薪涨幅靠前但运输仓储耐用品制造零售业时薪环比回落其中商品生产部门薪资环比上升04同比上升44私人服务部门薪资环比上升03同比上升46商品生产部门中制造业时薪环比上升03同比上升36建筑业时薪环比上升04同比上升58采矿业时薪环比上升12同比上升46私人服务生产部门中信息业时薪环比上升04同比上升63金融业时薪环比上升08同比上升44图表1美国非农就业及失业率图表2美国U6失业率资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院37宏观专题报告图表3美国劳动参与率图表4美国平均时薪变化资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院二非农报告点评1美国就业市场偏紧从非农就业指标来看美国新增就业超预期显示劳动力需求仍然过强但美国各行业就业增长仍不均衡并且继续分化一方面12月份美国非农新增就业表现主要是由服务业贡献美国圣诞假期出行及线下消费需求攀升拉动了美国服务业就业的增长但12月变异毒株XBB15席卷美国对经济敏感的行业出现衰退迹象制造业新增就业放缓结合ADP数据来看12月美国商品生产部门仅小幅增加22万个职位但服务提供商新增213万个职位休闲和酒店业新增123万个职位专业和商业服务增加52万个职位教育和卫生服务业增加了42万个职位12月美国休闲与酒店业医疗保健和政府就业增加但是零售业运输仓储就业下降ADP数据与非农就业报告在就业结构变化上相对一致另一方面美国失业率下降而劳动参与率反弹劳动人数增幅快于失业人数降幅导致失业率再度回落同时永久性失业人数减少幅度大于暂时性失业人数的增加幅度12月美国临时失业人数环比增加至814万人永久性失业人数环比减少至134万人而美国12月劳动参与率逆转了此前三个月的下行趋势对就业率有所拖累但整体劳动参与率较疫情前仍有差距显示美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强图表5美国暂时性失业人数图表6美国永久性失业人数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院47宏观专题报告图表7美国初请失业金人数图表8美国续请失业金人数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院2美国薪资增长降温将缓解美国通胀压力从通胀指标来看美国CPI连续两个月低于预期核心通胀回落柴油燃料等能源商品价格下降导致成本压力持续缓解但服务价格重新走高导致PPI超预期带动美国PPI上行食品价格飙升美国通胀仍存在一定粘性在能源价格持续下行以及供应链进一步改善的格局下预计美国商品价格仍有回落空间对未来总体通胀持续施加下行压力而核心通胀走向预计逐步进入顶部区域但美国不含住宅的其他核心服务通胀走向的不确定性较大其与薪资增速息息相关而薪资增速与美国通胀存在螺旋效应从12月非农就业报告可以看出美国运输仓储耐用品制造零售业等行业薪资下降带动薪资增长整体降温结合当前美国经济增速放缓以及利率水平上升的背景美国薪资水平再度上升的可能性较低美国薪资增长放缓背景下美国服务通胀上行压力将减弱但服务业劳动供给将继续影响美国通胀的服务分项黏性图表9美国CPI同比及环比走势图表10美国PCE物价指数同比变化图表11美国PPI同比及环比走势图表12美国进口价格指数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院57宏观专题报告3美联储货币政策将继续放缓总体来看12月新增非农就业超预期失业率下降但平均时薪显著回落劳动参与率回升劳动力市场显现缓和信号美国就业市场数据仍支撑美联储继续加息但美国服务通胀上行压力有所减弱美联储大幅加息的必要性降低美联储12月份加息幅度减缓为50基点后美联储基本上确立进入货币政策退坡阶段美国非农就业稳定劳动参与率抬升薪资增幅放缓等趋势若能延续美联储货币政策将由激进紧缩逐步向紧缩退坡切换预计美联储加息步伐放缓趋势不变美元紧缩力度大概率将边际转弱预计2月份美联储加息幅度将为50基点同时不排除加息25基点可能性预计在美联储货币政策放缓预期及欧美经济数据继续劈叉等影响下美元指数仍有下行风险中长期来看美国就业表现强劲的背景下美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降美联储货币政策将停止加息甚至转向降息三风险提示全球经济衰退全球通胀变化美债及美元指数调整全球地缘政治风险等67宏观专题报告重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom77