内容提要
　　本周油脂震荡小幅走低，主要因宏观情绪走差，原油大幅走低整体商品市场有所承压。基本面方面阿根廷降雨有所改善，迫使多头提前获利了结，在全球供应边际逐渐转宽松，节后需求或可能下降的情况下悲观情绪将加速多头信心的减弱。
　　未来一周阿根廷天气依旧较悲观，可能还有一定交易空间，周五晚间美元走低人民币走强或也将给予盘面一定的支撑，油脂油料预计近强远弱，拐点预计在春节或春节前一周出现。
　　操作建议
　　从短期看（一周），油脂油料自身基本面相对较好一些，产地天气在巴西大豆上市之前仍有炒作空间，下周USDA和MPOB两份月报公布，预计将大幅调低阿根廷大豆产量，马来库存也预计小幅下滑，国内备货期最后一周，对油脂价格都有一定支撑，不过宏观情绪若继续走差情况下，基本面力量有限，短期预计油脂波动加剧。价差套利可在550左右关注豆棕油价差扩大。
　　风险提示
　　产地天气及政策
　　国内消费复苏情况
　　宏观情绪

研究报告全文：油脂周度报告2023年1月8日Expertsoffinancialderivativespricing宏观情绪压制多头获利前置衍生品定价专家优财研究院内容提要投资咨询业务资格本周油脂震荡小幅走低主要因宏观情绪走差原油大幅走低整体商品市场湘证监机构字20171号有所承压基本面方面阿根廷降雨有所改善迫使多头提前获利了结在全球供应边际逐渐转宽松节后需求或可能下降的情况下悲观情绪将加速多头信心的减作者姚兴航弱从业资格编号F3073320未来一周阿根廷天气依旧较悲观可能还有一定交易空间周五晚间美元走投资咨询编号Z0015370低人民币走强或也将给予盘面一定的支撑油脂油料预计近强远弱拐点预计在邮箱yaoxinghangjinxinqhcom春节或春节前一周出现操作建议联系人郑天从短期看一周油脂油料自身基本面相对较好一些产地天气在巴西大从业资格编号F03095144豆上市之前仍有炒作空间下周USDA和MPOB两份月报公布预计将大幅调低阿邮箱zhengtianjinxinqhcom根廷大豆产量马来库存也预计小幅下滑国内备货期最后一周对油脂价格都有一定支撑不过宏观情绪若继续走差情况下基本面力量有限短期预计油脂波动加剧价差套利可在550左右关注豆棕油价差扩大风险提示产地天气及政策国内消费复苏情况宏观情绪周度报告油脂一基本面分析1棕榈油棕榈油在本周普遍因宏观情绪下跌行情下显得相对抗跌周线跌幅213收于8160元吨因目前产地减产季库存逐渐去化高频数据显示马来产量MPOA马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减442其中马来半岛减546马来东部减少286沙巴减397沙捞越增072UOB马来西亚2022年12月产量调查显示沙巴产量从-1到-5沙捞越产量从-2到2马来半岛产量从-2到-6马来西亚产量从-1至-5SPPOMA马来西亚2022年12月1-31日产量减168单产减169出油率增001马来出口ITS马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1552637吨较11月同期的1580106吨减少2AmSpec马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1456986吨较11月同期的1498862吨减少28SGS预计马来西亚12月131日棕榈油出口量为1512468吨较11月同期出口的1519560吨减少047从数据上可以看出马来的产量环比小幅下滑出口持平或略增我们预估马来西亚12月产量约160万吨出口150-155万吨12月马来西亚期末库存降至210-220万吨左右等待下周二中午MPOB报告数据指引据外媒报道交易商表示印度12月棕榈油进口量同比增加94至110万吨创下当月最高纪录因棕榈油较其他植物油的折扣较高导致炼油商在季节性疲软的冬季增加采购量截至11月底印度棕榈油港口库存已累积至55万吨高位油脂总渠道库存更是高达208万吨历史高位再经过12月的大量进口印度植物油库存过高预计未来2个月印度植物油进口量将明显放缓不过由于印度维持了毛棕榈油及精炼棕榈油低关税且豆油进口免税配额200万吨已用完未来印度的植物油进口依旧会偏向棕榈油211周度报告油脂图1印度棕榈油进口万吨图2印度棕榈油消费万吨资料来源SEA优财研究院资料来源SEA优财研究院图3印度棕榈油港口库存万吨图4印度植物油渠道库存万吨资料来源SEA优财研究院资料来源SEA优财研究院311周度报告油脂截至12月30日国内棕榈油库存9779万吨环比下降717万吨由于1月的进口到港量预估会略减因12月船期买船数量不多预计棕榈油库存在春节前会略有下降但是1-2月买船量依旧较多且春节过后进入消费淡季叠加全国或再次迎来一轮疫情爆发所以预计棕榈油高库存将维持到2-3月国内现货价格将受到较大的压力本周华北地区基差由01平水变更为05-100华东地区基差由0120变更为05-130华南地区基差维持05-200图5棕榈油全国库存资料来源钢联数据优财研究院411周度报告油脂2豆油大豆短期的聚焦点依旧是阿根廷由于上周末及本周初的降雨阿根廷墒情有所缓解压制了美豆的走势且未来的降雨预报也在改善预报显示12号之前阿根廷大豆种植区依旧高温缺水之后将有较大程度缓解留给阿根廷炒作的空间和时间在收缩布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至1月5日阿根廷大豆播种率为818上周为722落后于去年同期的935及5年均值928落叶率585为818落后于去年同期的75及5年均值783开花率为148落后于去年同期的217及5年均值295阿根廷大豆作物状况评级较差为38上周为28去年13一般为54上周62去年37优良为8上周10去年50土壤水分43处于短缺到极度短缺上周44去年4157处于有益到适宜上周56去年59下周五凌晨USDA将公布1月的全球作物供需平衡表关注重点在于阿根廷大豆产量的调整由于12月USDA并未对阿根廷大豆产量做出调整维持4950万吨的高位而12月墒情更加恶劣预计本月USDA对阿根廷产量或下调至4500万吨附近USDA通常单次调整幅度不会太大而市场对于阿根廷大豆的产量预估区间为3800-4400万吨其次关注美豆压榨量及期末库存因美豆油在生物燃料的需求可能从116亿磅进一步下调美豆的压榨量或小幅调减美豆库存或从22亿蒲上调至23亿蒲上方511周度报告油脂图6阿根廷大豆种植区未来气温预测资料来源Worldagweather优财研究院图7阿根廷大豆种植区未来降雨预测资料来源Worldagweather优财研究院611周度报告油脂图8阿根廷大豆优良率及突然水分状况资料来源布交所优财研究院图9阿根廷大豆播种及生长进度资料来源布交所优财研究院711周度报告油脂截至12月30日国内豆油库存7883万吨环比上升237万吨本周豆油现货基差下跌幅度有所放缓华北地区一级豆油基差维持05580华东地区一级豆油基差由05800下跌至05750华南地区一级豆油基差由05750下跌至05680市场成交有所好转不过集中在2-5月提货期理由是2-4月可能缺豆豆粕消费差豆油消费有望反弹压榨亦在高位我们对短期豆油库存的预估是维稳基差下跌幅度也将放缓截至12月30日当周大豆压榨量1998万吨预计1月前2周将维持200万吨左右的压榨水平图10豆油油全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图11全国大豆压榨量万吨资料来源钢联数据优财研究院811周度报告油脂二市场价格1榈油现货市场价格图12天津24度棕榈油现货价格元吨图13张家港24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图14广东24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院911周度报告油脂2豆油现货市场价格图15天津一级豆油现货价格元吨图16张家港一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图17山东一级豆油现货价格元吨图18广东一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院三综合分析和交易策略从短期看一周油脂油料自身基本面相对较好一些产地天气在巴西大豆上市之前仍有炒作空间下周USDA和MPOB两份月报公布预计将大幅调低阿根廷大豆产量马来库存也预计小幅下滑国内备货期最后一周对油脂价格都有一定支撑不过宏观情绪若继续走差情况下基本面力量有限短期预计油脂波动加剧价差套利可在550左右关注豆棕油价差扩大1011周度报告油脂重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1111