镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存有所去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口尚在亏损状态，市场流通资源紧俏，同时印尼政策走位捉摸不定，阶段性干扰市场节奏；需求端，本月不锈钢排产或持稳，新能源最新数据边际放缓，但同比依然大幅增长，合金领域开始节前备货，军用拉动依然强势，现货升水有所走阔；库存端，国内库存小幅累积，国外库存环比去化，但绝对库存依然偏低；综合看，周内供给端结构性短缺仍存，下游需求有所转暖，青山纯镍投产消息进一步放大了对于原生镍过剩的担忧，盘面应声大幅回落；操作上，本轮下调既有高估修复，也有消息扰动，但考虑到低库存以及LME流动性问题，同时国内乐观情绪主导，回调至支撑位可短多。
　　不锈钢观点：供给端，成本支撑仍在，铬资源价格小幅上调，纯镍价格高位回落，同时亏损之下钢厂持续挺价，整体供应扰动较大；需求端，淡季效应明显，市场多持悲观观望态度，受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动，投机性需求有所转暖，但终端成交寥寥，实际需求改善尚需时日；库存端，本周期现货库存大幅累积，若后续需求增量不明显，则累库将延续；综合看，供给端中长期过剩，需求主导强弱，周内受到沪镍带动波动较大，但短线经过前期大幅回调之后接近成本线，操作上可以逢低介入多单。
　　操作建议
　　沪镍主力回调支撑位可短多，参考区间：19.1万-22.8万
　　不锈钢主力逢低做多，参考区间：16500-17400
　　风险提示
　　宏观政策变动；地缘政治冲突；需求不及预期；印尼政策；LME金属禁令

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年1月8日Expertsoffinancialderiv情绪退潮估值修复ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格持稳港口库存有所去化原生镍过剩不改纯镍现货进口尚在亏损状态市场流通资源紧俏同时印尼政策走位捉摸不定阶段性干扰优财研究院市场节奏需求端本月不锈钢排产或持稳新能源最新数据边际放缓但同比依然投资咨询业务资格大幅增长合金领域开始节前备货军用拉动依然强势现货升水有所走阔库存端湘证监机构字20171号国内库存小幅累积国外库存环比去化但绝对库存依然偏低综合看周内供给端结构性短缺仍存下游需求有所转暖青山纯镍投产消息进一步放大了对于原生镍过剩的担忧盘面应声大幅回落操作上本轮下调既有高估修复也有消息扰动但作者杨彦龙考虑到低库存以及LME流动性问题同时国内乐观情绪主导回调至支撑位可短多从业资格编号F03103782不锈钢观点供给端成本支撑仍在铬资源价格小幅上调纯镍价格高位回落投资咨询编号Z0018274同时亏损之下钢厂持续挺价整体供应扰动较大需求端淡季效应明显市场多持邮箱yangyanlongjinxinqhcom悲观观望态度受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动投机性需求有所转暖但终端成交寥寥实际需求改善尚需时日库存端本周期现货库存大幅累积若后续需求增量不明显则累库将延续综合看供给端中长期过剩需求主导强弱周内受到沪镍带动波动较大但短线经过前期大幅回调之后接近成本线操作上可以逢低介入多单操作建议沪镍主力回调支撑位可短多参考区间191万-228万不锈钢主力逢低做多参考区间16500-17400风险提示宏观政策变动地缘政治冲突需求不及预期印尼政策LME金属禁令周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内沪镍主力大幅走弱一反常态综合受到外围市场变化美联储强硬表态青山纯镍投产等消息的催化截止周五收盘周度跌幅达940收于210200元吨多头减仓15985手图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面11月份共进口镍矿41693万吨同比增加403月环比减少1203库存端最新数据显示14港港口镍矿库存100941万湿吨同比增加627周环比减少04811月份下旬不锈钢企业受到利润以及需求端双重挤压开始减产进口量缩减库存小幅累积但后续乐观预期下预计进口依然处于高位镍铁方面11月份国内镍铁产量345万金属吨同比增加029月环比增加250进口端11月份共进口镍铁5971万吨同比增加10573月环比增加1119库存端最新数据显示11月份国内镍生铁库存173万金属吨同比增加103529月环比增加2014受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大库存累积后续有进一步延续的可能220周度报告镍不锈钢湿法中间品方面11月份国内共进口湿法中间品1007万吨同比增加11555月环比增加1572受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面11月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率8301开工率8329维持在高位产量端11月份国内电解镍产量151万吨同比增加1192月环比减少314进口端11月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少455月环比增加1887由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加而硫酸镍生产方面镍豆成本高企经济性远不及湿法中间品故电解镍需求相对疲软预计国内产量维持同时受到受到进口亏损的影响预计进口将相对低位图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院320周度报告镍不锈钢图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院420周度报告镍不锈钢2需求端不锈钢方面11月份国内不锈钢粗钢产量28458万吨同比增加205月环比减少162其中300系15076万吨同比增加861月环比减少149产量占粗钢产量一半以上11月份印尼不锈钢粗钢产量3705万吨同比减少1384月环比减少111511月份受到成本走强同时下游订单趋弱的影响排产不及预期预计12月份环比有小幅增量新能源方面11月份国内硫酸镍企业产能利用率9719同比增376月环比减少135开工率7256同比减少514月环比减少034产量端11月份硫酸镍产量363万金属吨同比增加4555月环比减少169据中汽协数据显示11月份我国新能源车产量768万辆同比增加6805月环比增加079新能源车销量786万辆同比增加7467月环比增加1008动力电池产量634万MWH同比增加1246月环比增加093其中三元材料系列同比增加13296月环比减少016动力电池销量465万MWH同比增加16157其中三元材料系列同比增加20712三元材料系列动力电池装车量110万MWH同比增加1949月环比增加20211月份三元材料系列略有所走弱但同比依然大增整体韧性仍存随着国内一系列稳增长和促消费举措的支撑新能源产销将处在高位图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院520周度报告镍不锈钢图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院620周度报告镍不锈钢图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存12275吨同比减少2756周环比增加422其中镍板库存9485吨同比减少2878周环比增加125镍豆库存2790吨同比减少2306周环比增加1577上期所交割库库存2930吨同比减少397周环比增加1739LME镍期货库存548万吨较上周小幅减少内外精炼镍库存均处于低位但由于镍豆在备至硫酸镍中经济性偏差消耗量较差而LME库存中镍豆占比较大故后续难免累积国内则主要以镍板为主而镍板下游合金等领域韧性相对较足后续在一揽子稳经济政策刺激下库存将维持低位徘徊720周度报告镍不锈钢图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院4期现端周内现货市场受到盘面回落偏弱运行考虑到下游接受程度以及自身利润的因素镍矿和镍生铁价格总体持稳电解镍方面报价大幅下调升贴水走阔现货进口仍处于亏损状态但环比有所修复硫酸镍方面价格持稳成本有所抬升湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡820周度报告镍不锈钢图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院920周度报告镍不锈钢图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1020周度报告镍不锈钢图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看乐观情绪依然占据主导央行会议提到要继续促进房地产市场平稳发展商务部继续一系列促进家电消费政策同时地产松绑消息层出不穷美国方面美联储最新会议纪要显示通胀仍然是政策关注的重点在未来继续加息是合适的与会者预计2023年不会出现降息同时周四晚间ADP就业数据大超预期劳动力市场依然强劲紧缩依然是主旋律基本面供应端镍矿价格持稳港口库存有所去化原生镍过剩不改纯镍现货进口尚在亏损状态市场流通资源紧俏同时印尼政策走位捉摸不定阶段性干扰市场节奏需求端本月不锈钢排产或持稳新能源最新数据边际放缓但同比依然大幅增长合金领域开始节前备货军用拉动依然强势现货升水有所走阔库存端国内库存小幅累积国外库存环比去化但绝对库存依然偏低综合看周内供给端结构性短缺仍存下游需求有所转暖青山纯镍投产消息进一步放大了对于原生镍过剩的担忧盘面应声大幅回落操作上本轮下调既有高估修复也有消息扰动但考虑到低库存以及LME流动性问题同时国内乐观情绪主导回调至支撑位可短多参考区间191万-228万1120周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内不锈钢主力弱稳运行震荡明显前半周受到沪镍走弱影响大幅回落周五在地产刺激消息以及国家扩大家电汽车消费等情绪推动下有所反弹截止周五下午收盘周度跌幅068收于16705元吨多头小幅减仓5724手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面11月份共进口铬矿约11408万吨同比增加1813月环比增加1795库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2372万吨同比减少1571周环比减少12111月份共进口铬铁约2306万吨同比增加1106月环比减少112911月份不锈钢下游接单意愿不强更是出现钢厂减产的情况同时南非罢工事件告一段落铬矿进口放量而铬铁减量预计接下来进口将依然维持高位镍资源方面11月份国内镍铁产量345万金属吨同比增加029月环比增加250进口端11月份共进口镍铁5971万吨同比增加10573月环比增加1119库存端最新数据显示11月份国内镍生铁库存173万金属吨同比增加103529月环比增加2014受到不锈钢钢厂限产以及印尼回流资源加大库存累积后续有进一1220周度报告镍不锈钢步延续的可能钢材方面粗钢端11月份国内不锈钢粗钢产量28458万吨同比增加946月环比减少162其中300系产量15076万吨同比增加861月环比减少149冷轧端11月份产量12227万吨同比增加3月环比减少486其中300系产量626万吨同比减少534月环比减少57211月份利润压缩严重同时终端不见改善下旬开始钢厂开始大幅度减产产量不同程度的减少后续排产主要取决于利润改善情况若有所优化则仍有增量图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1320周度报告镍不锈钢图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图29不锈钢粗钢产量万吨图210冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1420周度报告镍不锈钢2需求端11月份国内不锈钢表需27202万吨同比增加3703月环比增加33净出口1092万吨同比减少3009月环比增加820411月份随着疫情防控优化逐步推进乐观情绪下表需小幅增加而临近春节海外备货净出口大幅增加虽然支持政策不断出台但是不锈钢下游比较分散很难受到某一行业的带动所以在整体的宏观形势和居民预期以及消费能力没有转好的情况下更多的刺激政策只能起到稳的作用难以从根本上扭转目前疲软的态势图213不锈钢表观消费量万吨图214国内不锈钢净出口万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端粗钢方面锡佛两地社库6857万吨同比增加4876周环比增加1009其中300系4849万吨同比增加5279周环比增加974冷轧方面锡佛两地社库4599万吨同比增加5664周环比增加1351其中300系3107万吨同比增加7145周环比增加1489期货库存方面上期所仓单库存69142吨不断累积总体看本周社库以及期货库存大幅累积虽然大厂在利润压缩下有意挺价但一则终端需求本就不顺畅二则下游对高价多持抵触情绪后续累库状态或将持续1520周度报告镍不锈钢图215无锡佛山不锈钢库存万吨图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图219上期所不锈钢仓单库存吨资料来源Mysteel优财研究院1620周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场挺价为主偏强运行原料方面铬资源价格小幅上调镍资源持稳成本端坚挺钢材方面宏观刺激下市场情绪转暖价格小幅上调基差走阔300系所有生产工艺均处于亏损状态但环比有所修复后续则关注需求以及利润的变动情况图220不锈钢周度数据资料来源Mysteel优财研究院图221南非铬精矿港口价天津港元吨度图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1720周度报告镍不锈钢图223高镍生铁出厂价江苏元镍图224冷轧不锈钢市场价宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图225不锈钢期现价差无锡宏旺元吨图226不锈钢生产利润无锡宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1820周度报告镍不锈钢三综合研判宏观面国内来看乐观情绪依然占据主导央行会议提到要继续促进房地产市场平稳发展商务部继续一系列促进家电消费政策同时地产松绑消息层出不穷美国方面美联储最新会议纪要显示通胀仍然是政策关注的重点在未来继续加息是合适的与会者预计2023年不会出现降息同时周四晚间ADP就业数据大超预期劳动力市场依然强劲紧缩依然是主旋律基本面供给端成本支撑仍在铬资源价格小幅上调纯镍价格高位回落同时亏损之下钢厂持续挺价整体供应扰动较大需求端淡季效应明显市场多持悲观观望态度受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动投机性需求有所转暖但终端成交寥寥实际需求改善尚需时日库存端本周期现货库存大幅累积若后续需求增量不明显则累库将延续综合看供给端中长期过剩需求主导强弱周内受到沪镍带动波动较大但短线经过前期大幅回调之后接近成本线操作上可以逢低介入多单参考区间16500-174001920周度报告镍不锈钢重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom2020