【海外经济：劳动力紧俏缓解，联储加息预期降温】1月4日，美国公布12月PMI数据，12月PMI录得48.4%，连续四个月下行，结构上新订单与生产指数均有下滑，显示产需两侧走弱。1月6日，美国公布12月失业率与新增非农就业数据，12月失业率录得3.5%，新增非农就业223千人，但结构上非农周薪却出现一定程度下滑，显示劳动力市场供给不足的问题出现边际反转；一方面劳动力紧俏的缓解会降低成本通胀压力，另一方面新增供给或集中于兼职就业，劳动力需求尚未实质改善，经济下滑预期依然存在；因此数据公布后，通胀压力衰减叠加经济下行压力仍存，共同驱动市场对于联储的加息预期降低，截至1月6日市场普遍预期2月FOMC会议将加息25BP步长至450~475BP区间。
　　【国内经济：需求侧探底回升，中期修复相对确定】1月第一周我国高频扩散指数较前值改善，结构上主要宏观高频数据有所回升。上游生产端，秦皇岛港煤炭调度日产能高位延续，高炉炼铁产能小幅下滑，汽车轮胎开工有所下滑。需求层面，上周乘用车销售显著走强，电影票房与商品房成交均在跨年后高位回落，但整体中枢平稳。物流运输方面，铁路货运与邮政揽储量在跨年后均有中枢抬升。整体上，我国生产端基本平稳，而需求侧则出现进一步改善的迹象。尽管短期国内经济仍面临一定下行惯性，中期至二季度的经济探底反弹则相对确定，一是联储加息节奏逐步触顶；二是国内疫情已经达峰，社会面基本复产；三是地产进一步推出增量政策或逐步托底地产投资；四是消费侧已经在汽车等领域看到逐步修复的迹象。
　　【权益资产】当前外部环境上，海外经济衰退预期持续存在，联储加息预期出现降温；国内经济需求侧初现探底反升迹象；海内外经济周期的再错位使得人民币汇率强劲反弹，人民币资产性价比抬升，表现为外资持续进入港股，带动恒指1月第一周涨幅超6%。中期来看，国内经济的探底反弹相对确定，市场风险偏好逐步抬升，同时货币政策支持力度较为充足，市场或进一步转好。
　　【债券资产】一方面基差交易升温，期货走强带动现券进一步走强；另一方面降息博弈仍在继续，潜在的货币政策利多仍未出尽，因此短期而言10Y利率仍不存在趋势性上行的基础。但注意到，央行已经发布“部分地区阶段性下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限”的增量政策或一定程度削弱1月的降息预期，短期债市或仍然拉锯，中期或在基本面确定性修复下转空。
　　【商品资产】短期加息预期放缓一定程度利好商品，但美联储持续加息周期仍将持续，美国经济衰退的预期持续存在，需求侧将会受到抑制，预计油价短期依然震荡，但中期伴随供给端俄罗斯推出增量减产政策，全球通胀衰减逐步见底，油价或趋于反升。
　　【汇率资产】美元指数小幅上升，人民币汇率显著走强。当前中美利差仍然处在历史低位，但中美经济周期开始出现反转，人民币汇率开始定价复苏交易，未来中美经济周期或持续错位，伴随中美利差的回归，人民币汇率有望进一步走强。
　　风险提示：疫情影响仍然存在不确定性，经济短期修复仍有不确定性

研究报告全文：分析师钮若洋登记编码S0730522120002需求侧探底回升中期修复相对确定niuryccnewcom021-50586356宏观与大类资产观察证券研究报告-宏观定期发布日期2023年01月10日相关报告投资要点宏观定期三季度整体改善四季度动能有海外经济劳动力紧俏缓解联储加息预期降温1月4日美望延续2022-10-30国公布12月PMI数据12月PMI录得484连续四个月下行宏观定期全年整体延续弱复苏逻辑结构上新订单与生产指数均有下滑显示产需两侧走弱1月6日2022-09-28美国公布12月失业率与新增非农就业数据12月失业率录得宏观定期稳增长力度增强预计延续弱复35新增非农就业223千人但结构上非农周薪却出现一定程度苏2022-08-29下滑显示劳动力市场供给不足的问题出现边际反转一方面劳动力紧俏的缓解会降低成本通胀压力另一方面新增供给或集中于兼联系人马嶔琦职就业劳动力需求尚未实质改善经济下滑预期依然存在因此电话021-50586973数据公布后通胀压力衰减叠加经济下行压力仍存共同驱动市场地址上海浦东新区世纪大道号楼178816对于联储的加息预期降低截至1月6日市场普遍预期2月FOMC邮编200122会议将加息25BP步长至450475BP区间国内经济需求侧探底回升中期修复相对确定1月第一周我国高频扩散指数较前值改善结构上主要宏观高频数据有所回升上游生产端秦皇岛港煤炭调度日产能高位延续高炉炼铁产能小幅下滑汽车轮胎开工有所下滑需求层面上周乘用车销售显著走强电影票房与商品房成交均在跨年后高位回落但整体中枢平稳物流运输方面铁路货运与邮政揽储量在跨年后均有中枢抬升整体上我国生产端基本平稳而需求侧则出现进一步改善的迹象尽管短期国内经济仍面临一定下行惯性中期至二季度的经济探底反弹则相对确定一是联储加息节奏逐步触顶二是国内疫情已经达峰社会面基本复产三是地产进一步推出增量政策或逐步托底地产投资四是消费侧已经在汽车等领域看到逐步修复的迹象权益资产当前外部环境上海外经济衰退预期持续存在联储加息预期出现降温国内经济需求侧初现探底反升迹象海内外经济周期的再错位使得人民币汇率强劲反弹人民币资产性价比抬升表现为外资持续进入港股带动恒指1月第一周涨幅超6中期来看国内经济的探底反弹相对确定市场风险偏好逐步抬升同时货币政策支持力度较为充足市场或进一步转好债券资产一方面基差交易升温期货走强带动现券进一步走强另一方面降息博弈仍在继续潜在的货币政策利多仍未出尽因此短期而言10Y利率仍不存在趋势性上行的基础但注意到央行已经发布部分地区阶段性下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限的增量政策或一定程度削弱1月的降息预期短期债市或仍然拉锯中期或在基本面确定性修复下转空商品资产短期加息预期放缓一定程度利好商品但美联储持续加息周期仍将持续美国经济衰退的预期持续存在需求侧将会受本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共13页到抑制预计油价短期依然震荡但中期伴随供给端俄罗斯推出增量减产政策全球通胀衰减逐步见底油价或趋于反升汇率资产美元指数小幅上升人民币汇率显著走强当前中美利差仍然处在历史低位但中美经济周期开始出现反转人民币汇率开始定价复苏交易未来中美经济周期或持续错位伴随中美利差的回归人民币汇率有望进一步走强风险提示疫情影响仍然存在不确定性经济短期修复仍有不确定性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共13页内容目录1全球经济与政策追踪411海外经济劳动力紧俏缓解联储加息预期降温412国内经济需求侧探底回升中期修复相对确定52大类资产观察1月第一周821全球主要大类资产表现822权益资产观察823债券资产观察1024商品资产观察1125汇率资产观察12图表目录图1美国12月PMI与分项数据4图2美国12月新增非农就业与平均周薪4图3美国制造业PMI与红皮书商业零售同比4图4美国失业率季调与持失业保险人群失业率4图5美国通胀预期挂钩TIPS与CPI同比5图6近1个月美联储加息预期变动5图7我国宏观经济周频景气指数6图8我国生产资料价格指数与PPI同比6图9我国秦皇岛港煤炭周频调度产能6图10我国高炉炼铁与粗钢周度产能6图11我国汽车轮胎与下游织机开工率6图12我国乘用车当周日均销量6图13我国当日电影票房7图14我国30大中城市商品房成交面积7图15我国铁路日货运量7图16我国邮政快递日揽收量7图17全球主要大类资产表现汇总8图18全球主要股指表现9图19A股细分行业指数表现9图20A股细分行业交易拥挤度换手率10图21A股细分风格板块表现10图22全球主要10Y国债收益率表现10图23近一个月央行净投放与资金利率11图24我国国债收益率曲线关键期限变动11图25全球主要大宗商品表现11图26全球主要货币汇率变动12图27美债-中债利率10Y与人民币汇率12表1国内外主要宏观政策追踪12187本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共13页1全球经济与政策追踪11海外经济劳动力紧俏缓解联储加息预期降温12月最后一周红皮书商业零售销售同比增速102较前值小幅抬升12月中枢整体平稳12月最后一周持有失业保险人群失业率与前值一致12月整体中枢较11月小幅抬升通胀方面美国10年期国债与TIPS利差显示的通胀预期小幅下滑通胀压力整体缩减1月4日美国公布12月PMI数据12月PMI录得484连续四个月下行结构上新订单与生产指数均有下滑显示产需两侧走弱1月6日美国公布12月失业率与新增非农就业数据12月失业率录得35新增非农就业223千人但结构上非农周薪却出现一定程度下滑显示劳动力市场供给不足的问题出现边际反转一方面劳动力紧俏的缓解会降低成本通胀压力另一方面新增供给或集中于兼职就业劳动力需求尚未实质改善经济下滑预期依然存在因此数据公布后通胀压力衰减叠加经济下行压力仍存共同驱动市场对于联储的加息预期降低截至1月6日市场普遍预期2月FOMC会议将加息25BP步长至450475BP区间图1美国12月PMI与分项数据图2美国12月新增非农就业与平均周薪2022-12千人美元2022-1180011307001120600500111040011003001090200100108002022202220222022202220222022202220222022202220221070------------010203040506070809101112美国新增非农就业人数总计季调美国私人非农企业全部员工平均周薪总计季调资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3美国制造业PMI与红皮书商业零售同比图4美国失业率季调与持失业保险人群失业率42132060184016121455381112361050108346320942022202220222022202220222022202220222022202220232022453020222022202220222022202220222022202220222022202208-------------06080102030405070910111201------------美国红皮书商业零售销售周同比010203040506070809101112制造业PMI30周期移动平均美国红皮书商业零售销售周同比美国失业率季调美国失业率持有失业保险人群季调右资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共13页图5美国通胀预期挂钩TIPS与CPI同比图6近1个月美联储加息预期变动3010258620415210005-22019-122020-122021-122022-12美国通胀预期挂钩TIPS美国CPI当月同比资料来源Wind中原证券资料来源CME中原证券12国内经济需求侧探底回升中期修复相对确定1月第一周我国高频扩散指数较前值改善结构上主要宏观高频数据有所回升上游生产端秦皇岛港煤炭调度日产能高位延续高炉炼铁产能小幅下滑汽车轮胎开工有所下滑需求层面上周乘用车销售显著走强电影票房与商品房成交均在跨年后高位回落但整体中枢平稳物流运输方面铁路货运与邮政揽储量在跨年后均有中枢抬升整体上我国生产端基本平稳而需求侧则出现进一步改善的迹象政策层面1月4日国常会部署要求进一步做好重要民生商品和能源保供稳价等工作1月5日国务院联防联控机制发布关于优化内地与港澳人员往来措施的通知恢复办理内地居民旅游商务赴香港签注1月5日人民银行与银保监会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月6日商务部要求继续推动稳定和扩大汽车消费扩大二手车流通支持新能源汽车消费促进老旧汽车报废更新等政策措施尽管短期国内经济仍面临一定下行惯性中期至二季度的经济探底反弹则相对确定一是联储加息节奏逐步触顶二是国内疫情已经达峰社会面基本复产三是地产进一步推出增量政策或逐步托底地产投资四是消费侧已经在汽车等领域看到逐步修复的迹象本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共13页图7我国宏观经济周频景气指数图8我国生产资料价格指数与PPI同比20601418501216401014308612201041028006-10-24-202020202020202020202120212021202120222022202220222023-422121212122222222222222222222222223------------------------------091011120102030405060708091011120101040710010407100104071001宏观周频景气指数同比宏观周频景气指数同比-4WMA生产资料价格指数周4周移动平均同比PPI全部工业品当月同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图9我国秦皇岛港煤炭周频调度产能图10我国高炉炼铁与粗钢周度产能8528060万吨吨55842705045832604035822503081240252080230煤炭调度秦皇岛港港口吞吐量高炉炼铁产能利用率247家全国日均产量粗钢国内资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图11我国汽车轮胎与下游织机开工率图12我国乘用车当周日均销量80250000辆706020000050150000403010000020105000000开工率汽车轮胎全钢胎开工率汽车轮胎半钢胎当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售开工率涤纶长丝下游织机江浙地区资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共13页图13我国当日电影票房图14我国30大中城市商品房成交面积30000万元100万平方米90250008020000706015000504010000305000201000当日电影票房全国大中城市商品房成交面积30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图15我国铁路日货运量图16我国邮政快递日揽收量1150万吨60亿件5511005010504540100035309502590020全国日货运量铁路全国邮政快递日揽收量资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券表1国内外主要宏观政策追踪1218时间相关机构会议政策类别政策文件内容新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿交通领域大力推动新2023-1-6国家能源局消费政策能源氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车就三个办法一个规定公开征求意见为进一步促进银行业金融2023-1-6中国银保监会金融政策机构提升信贷管理能力和金融服务效率继续推动稳定和扩大汽车消费包括抓措施完善会同有关方面研2023-1-6商务部消费政策究扩大二手车流通支持新能源汽车消费促进老旧汽车报废更新等政策措施中国人民银行中国银行保险监督管理委员会关于阶段性调整差中国人民银行别化住房信贷政策的通知新建商品住宅销售价格环比和同比连续2023-1-5地产政策银保监会3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限国务院联防联关于优化内地与港澳人员往来措施的通知1月8日起恢复2023-1-5防疫政策控机制办理内地居民旅游商务赴香港签注2023年全国外汇深化外汇领域改革开放促进高质量发展防范外部冲击风险守好安2023-1-4国家外汇局管理工作会议全底线保障外汇储备资产安全流动和保值增值为全面建设社本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共13页会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持加大金融对国内需求和供给体系的支持力度支持恢复和扩大消2023年中国人民费重点基础设施和重大项目建设坚持对各类所有制企业一视同2023-1-4中国人民银行银行工作会议仁引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题落实金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展部署进一步做好重要民生商品和能源保供稳价等工作保障群众生2023-1-4国务院国常会活和企业生产需求提高医疗防疫物资供给能力支持重点企业满负荷生产上海市人民政延长上海市开展对部分个人住房征收房产税试点的暂行办法有2023-1-4地产政策府效期的通知关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事2023-1-4银保监会民生政策项的通知征求意见稿财政部部长刘2023年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围2023-1-3财政政策昆持续形成实物工作量和投资拉动力推动经济运行整体好转要按照服务人口15-20的标准为基层医疗卫生机构配齐配足新国务院联防联2023-1-3防疫政策冠病毒感染对症治疗的中成药退热药止咳药及抗原检测试剂盒控机制配备确保机构可用量始终保持在2周以上国家发展改革委经贸司以线上会议形式召开化肥市场形势调度会国家发改委经2023-1-3价格政策经贸司负责同志主持会议鼓励相关企业和协会继续支持国家做好贸司化肥保供稳价工作夯实国家粮食安全根基计划根据CFETS人民币汇率指数货币篮子调整规则调整CFETS2023-1-2外汇交易中心外汇政策人民币汇率指数和SDR货币篮子人民币汇率指数的货币篮子权重资料来源中国政府网中原证券2大类资产观察1月第一周21全球主要大类资产表现图17全球主要大类资产表现汇总全球主要大类资产表现2023-1-22023-1-6全球股指全球10债BP主要商品外汇道琼斯工业指数146中国-025DCE焦炭-100美元指数041标普500145日本540DCE焦煤-275澳元兑美元088纳斯达克指数098英国-1240ICE布油-851日元兑美元000法国CAC40598欧元区-1540NYMEX天然气-1596英镑兑美元-004德国DAX493德国-1600CZCE玻璃273欧元兑美元-055英国富时100332法国-2640SHFE橡胶178人民币指数222韩国综合指数240美国-3300DCE塑料-058日元兑人民币147日经225-046意大利-3470SHFE沥青-177澳元兑人民币-028创业板指321巴西920SHFE铜-133加元兑人民币-059沪深300282南非330SHFE铝-447美元兑人民币-091上证指数221越南-050SHFE黄金003英镑兑人民币-126恒生中国企业指数654俄罗斯-500DCE玉米230瑞郎兑人民币-162恒生指数612印度-1850DCE豆一012欧元兑人民币-166资料来源Wind中原证券22权益资产观察1月第一周全球股指多数收涨恒指道指沪深指涨幅居前国内市场普遍上涨创业板指涨幅居前行业方面计算机建材电力通信等行业涨幅居前商贸零售农林牧本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共13页渔交通运输跌幅居前交易拥挤度上消费者服务商贸零售食品饮料处在历史较高分数水平国防军工钢铁建材处在历史较低分位数水平市场风格表现上小盘成长大盘成长大盘价值小盘价值成长板块周期板块金融板块消费板块稳定板块代表优于当前外部环境上海外经济衰退预期持续存在联储加息预期出现降温国内经济需求侧初现探底反升迹象海内外经济周期的再错位使得人民币汇率强劲反弹人民币资产性价比抬升表现为外资持续进入港股带动恒指1月第一周涨幅超6中期来看国内经济的探底反弹相对确定市场风险偏好逐步抬升同时货币政策支持力度较为充足市场或进一步转好图18全球主要股指表现6547059861260493504033232128230240221201461450981000-10法德英韩道标纳-046日创沪上恒恒国普经深500225国300CAC40国国琼斯业证生生DAX富综斯达板指中指时100合工克指数国数指业指企数指数业数指数全球中国香港资料来源Wind中原证券图19A股细分行业指数表现76543210-1-2-3计建电通家汽机基轻有房食非医建钢传石电国银电综消综纺煤交农商算材力信电车械础工色地品银药筑铁媒油力防行子合费合织炭通林贸机设化制金产饮行石及军者金服运牧零备工造属料金化公工服融装输渔售及融用务新事能业源资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共13页图20A股细分行业交易拥挤度换手率图21A股细分风格板块表现2023-01-06消费者服务国防军工商贸零售钢铁食品饮料2022-12-06403637建材轻工制造343232非银行金融房地产353030有色金属综合30252324电子综合金融2521191918计算机传媒20煤炭纺织服装1510基础化工交通运输05农林牧渔建筑机械医药00家电通信小中国大中大国小中成周金消稳银行电力及公盘小证盘盘盘证盘盘长期融费定电力设备石油石化汽车成创成成成价价价价长Q长长长值值值值资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23债券资产观察1月第一周全球10债收益率多数下行意债美债利率下行幅度较大日债利率则显著上行美国12月PMI偏弱非农数据结构不佳叠加通胀预期衰减市场对联储加息预期出现缓和美债利率下行日债利率则受日央行意外调整YCC上限影响显著上行1月第一周央行净投放相对充足跨年后隔夜利率重回1附近7日资金利率重回15附近国内债市收益率小幅下行曲线形态略有变陡主要是1Y以内下行幅度较大超长端则有一定上行一方面基差交易升温期货走强带动现券进一步走强另一方面降息博弈仍在继续潜在的货币政策利多仍未出尽因此短期而言10Y利率仍不存在趋势性上行的基础但注意到央行已经发布部分地区阶段性下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限的增量政策或一定程度削弱1月的降息预期短期债市或仍然拉锯中期或在基本面确定性修复下转空图22全球主要10Y国债收益率表现15BP9210543350-5-02-05-10-50-15-124-20-154-160-25-185-30-264-35-330-40-347中美日欧德法英意巴俄南印越国国本元国国国大西罗非度南区利斯主要发达国家新兴市场国家资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共13页图23近一个月央行净投放与资金利率图24我国国债收益率曲线关键期限变动OMOMLF与7日资金利率25400045关键期限BP104020003502030032125282283265-10-2000202441521015180-400010-200509210121212121201-600000-30------0108152229050m3m1y3y5y7y10y30y上周变动BP-右2023-1-625分位数当日净投放OMOMLFDR007逆回购利率7天50分位数75分位数资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24商品资产观察主要大宗商品多数收跌能源品跌幅显著化工产品农产品部分上涨能源品方面短期加息预期放缓一定程度利好商品但美联储持续加息周期仍将持续美国经济衰退的预期持续存在需求侧将会受到抑制我们预计油价短期依然震荡但中期伴随供给端俄罗斯推出增量减产政策全球通胀衰减逐步见底油价或趋于反升图25全球主要大宗商品表现420-2-4-6-8-10-12-14-16DCECZCECZCECZCECZCECZCENYMEXDCEDCEDCEDCEDCEDCESHFESHFESHFESHFESHFESHFEINESHFESHFESHFESHFE-18ICE标南南南南上普华华华华期高农能贵商有焦焦原布塑玉鸡豆棕动油油玻橡沥锡铜铅锌铝镍黄白棉白菜盛产化金品色炭煤胶料青金银米蛋一榈商品指属指金力天璃花油糖油品指数指数属煤然全数数指气收数益指数全国内综合能源化工有色金属贵金属农产品球资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共13页25汇率资产观察美元指数小幅上升人民币汇率显著走强当前中美利差仍然处在历史低位但中美经济周期开始出现反转人民币汇率开始定价复苏交易未来中美经济周期或持续错位伴随中美利差的回归人民币汇率有望进一步走强图26全球主要货币汇率变动图27美债-中债利率10Y与人民币汇率25222007420151507215091004100700500005068-05-00-03066-10-06-06-15-09-5064-13-20-16-17-10062美澳日英欧人日澳加美英瑞欧元元元镑元民元元元元镑郎元-150202220222022202220222022202220222022202220222022202360指币数指-------------数01020304050607080910111201兑美元兑人民币美债-中债利差BP中间价美元兑人民币资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共13页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共13页