投资要点：
　　【经济进入自然复苏阶段】疫情政策全面放宽后，第一轮疫情高峰已经过去，主要大城市经济基本恢复正常。从地铁客运量数据看，北京已经恢复至9成，上海恢复至8成，广州、深圳、成都已经接近正常水平。国内航班数量也明显回升，每日恢复至1.4万次。随着2023年春运正式开启，作为“乙类乙管”落地后的第一个春运，官方预计2023年春运期间客流总量将达20.95亿人次，恢复至2019年春运七成左右。春运出行航线票价明显上涨。随着出行消费活动自然恢复，经济环比将较大幅改善，市场信心也将明显增强。
　　【密集释放地产政策信号，经济有望春暖花开】上周央行、银保监会、住建部释放更多地产需求侧政策信号。央行、银保监会表示，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来，合理支持购买第二套住房。银保监会主席表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费；货币政策加大向民营企业的倾斜力度。从元旦假期30城房产销售数据来看，当周销售面积回升至453万平方米，环比大增，也接近去年同期水平。。
　　【美联储会议纪要偏鹰，私营企业平均时薪偏弱】美联储会议纪要显示，与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。美国12月新增22.3万就业人数，失业率降至3.5%；私企平均时薪32.82美元，环比放缓至0.27%。市场对美联储会议纪要反应偏弱，但对就业数据反应偏强，平均时薪的放缓或意味通胀将继续趋于缓和。
　　【经济或春暖花开，市场将中期向好】经济进入自然复苏阶段，市场信心恢复，针对民营企业的舆论环境改善，经济有望春暖花开。随着不确定性因素降低，市场风险偏好抬升，市场有望进入中期向好的阶段。随着人民币进入升值阶段，中国资产的性价比抬升。国内市场受益于外资再度流入，中期走势向好。建议仓位提升至70%，中期重点关注大数据、证券、旅游、军工、创新药、芯片、钢铁等行业主题板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001经济或春暖花开市场将中期向好zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年01月08日相关报告投资要点周度策略经济继续放缓政策释放积极经济进入自然复苏阶段疫情政策全面放宽后第一轮疫情高信号2022-12-18峰已经过去主要大城市经济基本恢复正常从地铁客运量数据周度策略市场或阶段性区间震荡看北京已经恢复至9成上海恢复至8成广州深圳成都2022-12-11已经接近正常水平国内航班数量也明显回升每日恢复至14周度策略维持市场底部区域判断万次随着2023年春运正式开启作为乙类乙管落地后的第2022-11-27一个春运官方预计2023年春运期间客流总量将达2095亿人次恢复至2019年春运七成左右春运出行航线票价明显上涨联系人马嶔琦随着出行消费活动自然恢复经济环比将较大幅改善市场信心电话021-50586973也将明显增强地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122密集释放地产政策信号经济有望春暖花开上周央行银保监会住建部释放更多地产需求侧政策信号央行银保监会表示新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市策略主题ETF基金组合可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部部长指出要大力支持购买第一套住房首付比首套利率组合仓位70该降的都要降下来合理支持购买第二套住房银保监会主席表大数据ETF515400SH示将当期总收入最大可能地转化为消费和投资以满足新市民证券ETF512880SH需求为重点开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等旅游ETF159766SZ主题ETF基金大宗商品消费货币政策加大向民营企业的倾斜力度从元旦假军工ETF512660SH组合期30城房产销售数据来看当周销售面积回升至453万平方米创新药ETF159992SZ环比大增也接近去年同期水平芯片ETF159995SH美联储会议纪要偏鹰私营企业平均时薪偏弱美联储会议纪钢铁ETF515210SH绝对收益率141要显示与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期年降息是合适的与会者普遍认为需要超额沪深3002023-141维持限制性的政策立场直到最新数据提供信心表明通胀处于收益率持续下降至2的道路上而这可能需要一段时间美国12月新ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请增223万就业人数失业率降至35私企平均时薪3282美见正文配置建议元环比放缓至027市场对美联储会议纪要反应偏弱但对就业数据反应偏强平均时薪的放缓或意味通胀将继续趋于缓和经济或春暖花开市场将中期向好经济进入自然复苏阶段市场信心恢复针对民营企业的舆论环境改善经济有望春暖花开随着不确定性因素降低市场风险偏好抬升市场有望进入中期向好的阶段随着人民币进入升值阶段中国资产的性价比抬升国内市场受益于外资再度流入中期走势向好建议仓位提升至70中期重点关注大数据证券旅游军工创新药芯片钢铁等行业主题板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共16页内容目录1经济或春暖花开市场将中期向好411经济处于自然复苏阶段412密集释放地产政策信号经济有望春暖花开513美联储会议纪要偏鹰私营企业平均时薪偏弱514配置建议经济或春暖花开市场将中期向好615策略模拟ETF基金组合跟踪72市场回顾821指数涨跌822行业涨跌823个股涨跌93资金跟踪1031融资资金1032北向资金114估值跟踪1141指数估值1142行业估值135市场情绪1451风险偏好1452换手率156风险提示15图表目录图1主要大城市地铁每日客运量数据万人4图2国内航班计划总数次4图330个大中城市房地产销售面积万平方米5图4美国非农就业人数万人6图5美国私营企业平均时薪美元及环比6图6上证综指及13日均线点6图7行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算7图8大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算7图9全球主要指数涨跌幅8图10A股主要指数涨跌幅8图11沪深两市周度日均成交金额亿元8图12A股行业板块周度涨跌幅9图13万得概念板块涨跌幅位居前10位9图14万得概念板块涨跌幅位居后10位9图15上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9图16上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9图17上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10图18上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10图19上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10图20上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共16页图21周度融资余额增减亿元及环比增速10图22周度北向资金余额增减亿元及环比增速11图23申万A股市盈率倍11图24申万300市盈率倍12图25申万创业板市盈率倍12图26申万创业板市盈率申万300市盈率对比13图27申万行业市盈率对比13图28股债相对回报率14图29A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比14图30主要指数换手率15表1主要指数换手率变化15本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共16页1经济或春暖花开市场将中期向好11经济处于自然复苏阶段经济处于自然复苏阶段疫情政策全面放宽后第一轮疫情高峰已经过去主要大城市经济基本恢复正常从地铁客运量数据看北京已经恢复至9成上海恢复至8成广州深圳成都已经接近正常水平国内航班数量也明显回升每日恢复至14万次随着2023年春运正式开启作为乙类乙管落地后的第一个春运官方预计2023年春运期间客流总量将达2095亿人次恢复至2019年春运七成左右春运出行航线票价明显上涨春运第一周经济舱平均票价700元左右恢复至2019年同期871部分热门航线已超2019年同期随着出行消费活动自然恢复经济环比将较大幅改善市场信心也将明显增强图1主要大城市地铁每日客运量数据万人120010008006004002000北京上海广州深圳成都资料来源Wind中原证券图2国内航班计划总数次180001501700013016000110150001400090130007012000501100010000302022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-02计划总数中国国内航班不含港澳台计划总数中国港澳台航班资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共16页12密集释放地产政策信号经济有望春暖花开密集释放地产政策信号经济有望春暖花开房地产市场销售和投资低迷是拖累2022年经济的重要因素面对新的形势中央因势利导中央经济工作会议定调新的房地产政策刘鹤副总理前期提出房地产是国民经济的支柱产业上周央行银保监会住建部释放更多地产需求侧政策信号房地产市场恢复的预期大增央行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部部长倪虹指出要大力支持购买第一套住房首付比首套利率该降的都要降下来合理支持购买第二套住房以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持原则上不支持购买三套以上住房不给投机炒房者重新入市留有空间银保监会主席郭树清表示将当期总收入最大可能地转化为消费和投资金融政策要积极配合财政政策和社会政策多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入提高消费能力以满足新市民需求为重点开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等大宗商品消费货币政策加大向民营企业的倾斜力度保持信贷总量有效增长推动降低综合融资成本丰富民营企业融资渠道支持其通过发行股票债券获取更多金融资源14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成少数遗留问题也正在抓紧解决努力促进房地产与金融正常循环中长期看人民币汇率会保持双向波动但总体上将持续走强进一步加快发展直接融资深入推进股票发行注册制改革从元旦假期30城房产销售数据来看当周销售面积回升至453万平方米环比大增也接近去年同期水平图330个大中城市房地产销售面积万平方米600500400300200100030大中城市商品房成交面积当周值万平方米资料来源Wind中原证券13美联储会议纪要偏鹰私营企业平均时薪偏弱美联储会议纪要偏鹰私营企业平均时薪偏弱美联储会议纪要显示与会者确认需要放慢加息步伐担心市场过于乐观未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素担心金融状况出现毫无根据的宽松与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的与会者普遍认为需要维持限制性的政策立场直到最新数据提供信心表明通胀处于持续下降至2的道路上而这可能需要一段时间周五公布的非农显示美国12月新增223万就业人数本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共16页为全年最失业率从11月的36降至35私营企业平均时薪3282美元环比放缓至027市场对美联储会议纪要反应偏弱但对就业数据反应偏强平均时薪的放缓或意味通胀将继续趋于缓和图4美国非农就业人数万人图5美国私营企业平均时薪美元及环比803350070678703300060325060528320005050431428315004039372310003040315305026326126302030223300001020295029000001002022-012022-112021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-09平均时薪美元环比2022-102022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122022-02料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券14配置建议经济或春暖花开市场将中期向好经济或春暖花开市场将中期向好经济进入自然复苏阶段市场信心恢复针对民营企业的舆论环境改善经济有望春暖花开随着不确定性因素降低市场风险偏好抬升市场有望进入中期向好的阶段上市融资活动迎来新监管政策对核准制下的主板申报做出行业限制明确红灯行业如食品防疫白酒等不能申报黄灯行业包括家装电器等头部企业才可申报去年下半年起平台经济教培等部分行业企业的IPO申请不再获得受理整体利好存量上市公司随着人民币进入升值阶段中国资产的性价比抬升外资已经在港股连续2个月大幅买入推升恒生指数反弹6000点短期上涨达40国内市场受益于外资再度流入中期走势向好建议仓位提升至70中期重点关注大数据证券旅游军工创新药芯片钢铁等行业主题板块图6上证综指及13日均线点3800360034003200300028002600上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共16页15策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率141超额沪深300指数收益率-141本期仓位70本期组合大数据ETF515400SH证券ETF512880SH旅游ETF159766SZ军工ETF512660SH创新药ETF159992SZ芯片ETF159995SH钢铁ETF515210SH图7行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券大盘指数ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率086超额沪深300指数收益率-196本期仓位30本期组合科创板50ETF588000SH上证50ETF510050图8大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共16页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数普遍反弹欧洲市场表现最好印度俄罗斯巴西市场表现较差国内市场普遍下跌科创板创业板跌幅较大上证50跌幅较小上周沪深两市日均成交额8134亿元较上周环比286成交额大幅回升图9全球主要指数涨跌幅图10A股主要指数涨跌幅202316周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌202316周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数146146146-878上证指数221221221-1513纳斯达克指数098098098-3310深证成指319319319-2585标普500145145145-1944创业板指321321321-2937英国富时100332332332091沪深300282282282-2163法国CAC40598598598-950上证50297297297-1952德国DAX493493493-1235中证500253253253-2031日经225-046-046-046-937科创50325325325-3135韩国综合指数240240240-2489创业板50357357357-2983恒生指数612612612-1546万得全A291291291-1866澳洲标普200077077077-520中小板指230230230-2649印度SENSEX30-154-154-154444上证180268268268-1877俄罗斯RTS-287-287-287-3918上证380256256256-1746巴西指数-070-070-070469中证100333333333-2207上证指数221221221-1513中证500253253253-2031深证成指319319319-2585中证800275275275-2132台湾加权指数167167167-2240中证1000348348348-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图11沪深两市周度日均成交金额亿元250002000015000100005000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面27个行业上涨3个行业下跌计算机建材新能源通信等表现较好商贸零售农林牧渔交通运输等表现较差概念方面钢铁金股家电金股钙钛矿电池等表现较好业绩暴雷旅游出行乳业等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共16页图12A股行业板块周度涨跌幅758648474654542383743533332726243232221212121212021406051040101-012-143-24中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信家电建材通信汽车机械医药建筑钢铁传媒银行电子综合煤炭计算机房地产食品饮料纺织服装基础化工轻工制造有色金属石油石化国防军工综合金融交通运输农林牧渔商贸零售非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图13万得概念板块涨跌幅位居前10位图14万得概念板块涨跌幅位居后10位161420141121039492911089898784822836442506资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图15上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图16上周上证50指数涨跌幅居后10位公司0000000121141-02-02-03-0410-05812-108676658583650484444445260-587资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共16页图17上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图18上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司250202202145151261161154114111106105101-34-37-38-42106-49-50-53-55-5858010-91资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图19上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图20上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司14105119116011071210610599010848483741-04-05-058-09-1026-184324-34-3805资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为14522亿元较前一周末77亿元图21周度融资余额增减亿元及环比增速30020200151010005-00100-05-10200-15300-20400-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共16页32北向资金上周北向资金累计流入余额17385亿元较前一周末140亿元图22周度北向资金余额增减亿元及环比增速4002530020152001010005000100-05200-10300-15400-202022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为150倍处于历史分数83图23申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共16页申万300最新市盈率为148倍处于历史分位数318图24申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为354倍处于历史分数99图25申万创业板市盈率倍180160140120100806040200创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共16页申万创业板申万300PE比率为239处于历史分数40图26申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图27申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低煤炭6364-300018425587362石油石化110110011221225677590有色金属14514308154114561403129交通运输1181171619224251586100基础化工1441411832294326766125医药生物2422333850388412994203建筑装饰9390285821928392879银行514924628118475243电子29328914914865001181203电力设备27627117944244301000173环保22021527108404410964147家用电器14013442132203248895106通信2582435913638941596392非银金融152147331602184252988108建筑材料145140391672983381246100传媒333313661675285681722195纺织服饰23222721224314334983131房地产13713329277215295120068国防军工524500472886327062458178钢铁16616602407210293153747轻工制造316305354173523701133140综合481474144435015451767207机械设备304295284733103861361118公用事业25024425475256283744138食品饮料353344285243433651010166计算机512473835375025251597186美容护理443437146073914561641118商贸零售39938924651328359962131汽车3183083374222324770079农林牧渔976974019374735081570150社会服务12171204119705536062097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共16页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为666处于历史分位数953从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图28股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图29A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到期收益率的倒数资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共16页52换手率表1主要指数换手率变化上证综指深证成指沪深300创业板指上证50科创板50平均换手率063100040132023093上期换手率050074027093018080环比251344450417286159资料来源Wind中原证券图30主要指数换手率周均换手率2502001501000500002022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25上证综指深证成指沪深300创业板上证50科创板50资料来源Wind中原证券6风险提示1政策及经济数据不及预期2风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共16页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资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