研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001经济继续放缓政策释放积极信号zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2022年12月18日相关报告投资要点周度策略市场或阶段性区间震荡疫情冲击下经济继续放缓11月郑州广州北京多地受到疫2022-12-11情冲击导致全国工业生产急剧减速社会消费品零售快速下降周度策略维持市场底部区域判断固定资产投资继续放缓11月工业增加值同比增速从10月份的2022-11-2750下滑至22零售额同比下降59继10月下降05后周度策略市场中枢震荡中抬升2022-降幅进一步扩大2022年1-11月固定资产投资增速从前10个11-20月的58放缓至53随着经济活动下滑就业状况变差11月城镇调查失业率从10月的55升至5712月初全国全联系人马嶔琦面优化防疫措施预计疫情扩散将在未来2个月形成高峰随着电话021-50586973病毒感染人数不断增加居民消费和工业生产可能继续受到影响地址上海浦东新区世纪大道号楼178816直到度过疫情感染高峰经济才可能迎来逐步复苏邮编200122管理层释放积极信号稳定市场信心中央经济工作会议要求稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间消费方面实策略建议施扩大内需战略要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景近期发改委印发十四五仓位建议60扩大内需战略实施方案平台经济方面要大力发展数字经济板块建议消费房地产基建50提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手房地产方面要确保房地产市场平稳发展ETF基金策略支持改善型住房需求近期刘鹤副总理指出房地产是国民经济的消费ETF159928SZ支柱产业正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况行业ETF基金房地产ETF512200SH引导市场预期和信心回暖货币政策方面央行副行长刘国强表组合基建50ETF516970SH示2023年的货币政策总量要够结构要准绝对收益率148美联储加息50个基点鹰派表态冲击市场美联储会议宣布相对沪深300-159将联邦基金利率目标区间上调50个基点到425-450的水平收益率符合市场普遍预期同时美联储还将终端利率指引上调至5ETF基金组合详情请见正文配置建议组合以上美联储主席鲍威尔警告称加息还有一段路要走抗击通设立于2022年10月17日调仓时间为每周首个胀的战斗并未取得胜利谈降息还言之过早其他美联储官员业交易日以每周首个交易日开盘价作为结算价表示加息结束后高利率将维持很长一段时间以对抗高通胀美联储明年2月加息25个基点的概率为739预计明年235月将分别加息25个基点经济继续放缓市场短期承压在疫情冲击出口放缓等因素影响下国内经济继续放缓疫情扩散加快短期市场面临社会心理和经济的压力管理层积极引导预期中央工作会议在消费房地产平台经济等领域释放积极信号央行超额投放流动性对部分板块形成支撑建议仓位维持60关注消费房地产科技等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共16页内容目录1经济继续放缓政策释放积极信号411疫情冲击下经济继续放缓412实施积极扩大内需战略稳定房地产市场预期513美联储加息50个基点鹰派表态冲击市场514配置建议经济继续放缓市场短期承压615策略模拟ETF基金组合跟踪72市场回顾821指数涨跌822行业涨跌823个股涨跌93资金跟踪1031融资资金1032北向资金114估值跟踪1141指数估值1142行业估值135市场情绪1451风险偏好1452换手率156风险提示15图表目录图1房地产基建及制造业投资累计同比4图2社零消费当月同比4图3工业增加值当月同比4图4城镇调查失业率4图5美联储联邦基金利率6图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2022年10月17日以周一开盘价结算7图7大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2022年10月17日以周一开盘价结算7图8全球主要指数涨跌幅8图9A股主要指数涨跌幅8图10沪深两市周度日均成交金额亿元8图11A股行业板块周度涨跌幅9图12万得概念板块涨跌幅位居前10位9图13万得概念板块涨跌幅位居后10位9图14上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9图15上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9图16上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10图17上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10图18上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10图19上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10图20周度融资余额增减亿元及环比增速10本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共16页图21周度北向资金余额增减亿元及环比增速11图22申万A股市盈率倍11图23申万300市盈率倍12图24申万创业板市盈率倍12图25申万创业板市盈率申万300市盈率对比13图26申万行业市盈率对比13图27股债相对回报率14图28A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比14图29主要指数换手率15表1主要指数换手率变化15本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共16页1经济继续放缓政策释放积极信号11疫情冲击下经济继续放缓疫情冲击下经济继续放缓11月郑州广州北京多地受到疫情冲击经济活动大幅放缓11月全国工业生产急剧减速社会消费品零售快速下降固定资产投资继续放缓工业增加值同比增速从10月份的50下滑至22低于市场预期的35零售额同比下降59继10月下降05后降幅进一步扩大2022年1-11月固定资产投资增速从前10个月的58放缓至53随着经济活动下滑就业状况变差11月城镇调查失业率从10月的55升至5712月初全国全面优化防疫措施预计疫情扩散将在未来2个月形成高峰随着病毒感染人数不断增加居民消费和工业生产可能继续受到影响直到度过疫情感染高峰经济生活才能恢复常态图1房地产基建及制造业投资累计同比图2社零消费当月同比5040403030202010100-100-2010-30-4020302019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-08固定资产房地产2019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11基建制造业社会消费品零售总额当月同比料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3工业增加值当月同比图4城镇调查失业率821607501964051730415203131020111100920302018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-0831个大城市调查失业率2019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-0916-24岁失业率右轴资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共16页12实施积极扩大内需战略稳定房地产市场预期中央经济工作会议释放积极信号稳定市场信心会议研判了当前经济的有利和不利因素定调明年经济工作的要求和政策针对2023年的经济工作会议对财政货币产业科技社会等政策做出指引提出五个统筹即疫情防控和经济社会发展经济质量和增长经济政策和其他政策国内循环和国际循环当前和长远五个主要问题做出统筹安排2023年五大重点工作分别是1着力扩大国内需求2加快建设现代化产业体系3切实落实两个毫不动摇4更大力度吸引和利用外资5有效防范化解重大经济金融风险会议释放积极信号将有力稳定市场信心具体政策上会议要求稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间实施扩大内需战略要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化积极实施扩大内需战略国家发改委印发十四五扩大内需战略实施方案对标对表扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出的八个方面重点任务针对十四五时期能够落实或取得明显进展的工作进一步细化实化了相关政策举措积极推动传统消费服务消费新型消费绿色低碳消费房地产是国民经济的支柱产业国务院副总理刘鹤在近期指出对于明年中国经济实现整体性好转我们极有信心房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑货币政策总量要够结构要准央行副行长刘国强对2023年的货币政策进行了解读他表示2023年的货币政策总量要够结构要准总量要够既包括更好满足实体经济的需要也包括保持金融市场流动性合理充裕资金价格维持合理弹性不大起大落结构要准就是要持续加大对普惠小微科技创新绿色发展基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度要继续落实好一系列结构性货币政策13美联储加息50个基点鹰派表态冲击市场美联储加息50个基点鹰派表态冲击市场美联储会议宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点到425-450的水平符合市场普遍预期同时美联储还将终端利率指引上调至5以上美联储主席鲍威尔警告称加息还有一段路要走抗击通胀的战斗并未取得胜利谈降息还言之过早芝加哥期货交易所美联储观察显示美联储明年2月加息25个基点的概率为739预计明年235月将分别加息25个基点同期英国和欧洲央行分别加息50个基点欧洲利率水平创2008年12月以来新高美国11月份零售额降幅超过本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共16页预期美国上周首次申领失业救济人数为211万人低于市场预期高通胀叠加激进加息对经济的伤害变得明显市场对美国经济衰退的担忧进一步上升美联储梅斯特表示一旦加息完成美联储将需要将利率峰值维持更长时间美国通胀太高美联储在实现通胀目标上还有很多工作要做通胀出现初步的企稳迹象在通胀放缓方面需要看到一致的累积证据图5美联储联邦基金利率14121086420资料来源Wind中原证券14配置建议经济继续放缓市场短期承压经济继续放缓市场短期承压在疫情冲击出口放缓等因素影响下国内经济继续放缓疫情防控基本放开最终将推动经济大幅复苏但短期内对经济的影响依然负面在各个城市陆续迎来感染高峰之际大家不敢外出消费由于生病请假对生产端也会造成影响据专家预测这个时间大约在2-3个月左右因此短期市场面临社会心理和经济的压力当然管理层积极引导预期中央工作会议在消费房地产平台经济等领域释放积极信号央行超额投放1500亿元中期借贷便利MLF维持市场流动性合理充裕对部分板块形成支撑建议仓位维持60关注消费房地产科技等板块本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共16页15策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2022年10月17日以周一开盘价结算组合累计收益率132超额沪深300指数收益率-159本期仓位60本期组合消费ETF159928SZ房地产ETF512200SH基建50ETF516970SH图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2022年10月17日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券大盘指数ETF基金模拟组合跟踪设立于2022年10月17日以周一开盘价结算组合累计收益率027超额沪深300指数收益率-264本期仓位50本期组合科创50ETF588000SH创业板ETF159915SZ上证50ETF510050图7大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2022年10月17日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共16页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数普遍回调巴西俄罗斯指数跌幅最大国内市场普遍下跌科创板创业板跌幅较大上证50跌幅较小上周沪深两市日均成交额8130亿元较上周环比-167成交额大幅回落图8全球主要指数涨跌幅图9A股主要指数涨跌幅20221216周涨跌月涨跌2022年涨跌2021年涨跌20221216周涨跌月涨跌2022年涨跌2021年涨跌道琼斯工业指数-166-483-9411873上证指数-122052-1297480纳斯达克指数-272-665-31572139深证成指-180168-2398267标普500-208-558-19172689创业板指-194121-28561202英国富时100-193-318-0711430沪深300-110263-1996-520法国CAC40-337-424-9792885上证50-068314-1790-1006德国DAX-332-350-12541579中证500-193-135-17481558日经225-134-158-439491科创50-233-219-3003037韩国综合指数-121-455-2074363创业板50-224141-28991688恒生指数-226459-1687-1408万得全A-154076-1627917澳洲标普200-080-172-3911302中小板指-191148-2462462印度SENSEX30-111-2215562199上证180-105183-1694-519俄罗斯RTS-550-769-34911501上证380-189-123-15041639巴西指数-434-856-188-1193中证100-118289-2018-1055上证指数-122052-1297480中证500-193-135-17481558深证成指-180168-2398267中证800-132159-1935-076台湾加权指数-120-236-20262366中证1000-241-108-18612052资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图10沪深两市周度日均成交金额亿元250002000015000100005000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面5个行业上涨25个行业下跌消费者服务食品饮料交通运输农林牧渔等表现较好有色金属新能源化工机械等表现较差概念方面黄酒新冠特效药血液制品免税店等表现较好光伏逆变器锂矿黄金等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共16页图11A股行业板块周度涨跌幅53943182110810101-01-072-09-09-09-15-15-16-183-20-20-21-21-22-22-23-23-24-27-274-29-31-34-355-44中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信银行医药电子家电传媒汽车通信建材钢铁煤炭综合建筑机械计算机房地产基础化工食品饮料交通运输农林牧渔纺织服装综合金融轻工制造商贸零售国防军工石油石化有色金属消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图12万得概念板块涨跌幅位居前10位图13万得概念板块涨跌幅位居后10位121080991108574274696967863593644526708资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图14上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图15上周上证50指数涨跌幅居后10位公司0108217182643340-28-28-294334-32-36-36-37115-42-42209090704607-64资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共16页图16上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图17上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司1412701210597210824871685553664847-63-64-65-6548-67-71-71210-82-93-96012资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图18上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图19上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司870072645393837376432-50-53-54-558-56-62321-65171621510-82-82112014-126资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为14772亿元较前一周末56亿元图20周度融资余额增减亿元及环比增速30020200151010005-00100-05-10200-15300-20400-252022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共16页32北向资金上周北向资金累计流入余额17130亿元较前一周末13亿元图21周度北向资金余额增减亿元及环比增速5002540020300152001010005000100-05200-10300-15400-20周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为152倍处于历史分数91图22申万A股市盈率倍45403530252015102014-05-202015-05-202016-05-202017-05-202018-05-202019-05-202020-05-202021-05-202022-05-20申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共16页申万300最新市盈率为146倍处于历史分位数303图23申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为356倍处于历史分数100图24申万创业板市盈率倍180160140120100806040200创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共16页申万创业板申万300PE比率为244处于历史分数66图25申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图26申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低煤炭6769-250118625687366石油石化113116-241421225677590有色金属150151-05234114571403129交通运输120123-1723224251586100银行4949-08378118575243基础化工148150-1346294326766125医药生物243244-0350388412994203建筑装饰9598-327722028492879电力设备281288-221004244311000173电子303298181074875011181203环保222224-11110405411964147家用电器13913712121203248895106通信254259-1912938941596392传媒317321-141325295691722195非银金融150153-191502184252988108建筑材料145146-081622993381246100纺织服饰236238-10243315334983131国防军工520527-142816337062458178房地产139141-13282216295120068轻工制造311312-034063533701133140钢铁171174-21416210293153747公用事业244250-22452256283744138综合487491-104575015451767207机械设备308312-114913103861361118食品饮料349335405133423651010166计算机506506005145025251597186美容护理435429145813914561641118商贸零售404407-06658327359962131汽车331334-1076422224670079农林牧渔993987069434735071570150社会服务11901173149665536042097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共16页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为663处于历史分位数948从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图27股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图28A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到期收益率的倒数资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共16页52换手率表1主要指数换手率变化上证综指深证成指沪深300创业板指上证50科创板50平均换手率065096036122022119上期换手率087126053152031152环比-249-240-321-196-275-218资料来源Wind中原证券图29主要指数换手率周均换手率2502001501000500002022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04上证综指深证成指沪深300创业板上证50科创板50资料来源Wind中原证券6风险提示1政策及经济数据不及预期2风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共16页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何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