【海外需求减弱，出口继续放缓】以美元计价，11月出口同比下降8.7%，10月下降0.3%；11月进口同比下降10.6%，10月下降0.7%，11月贸易顺差缩小为698亿美元。进出口是自2020年2月以来最大降幅。由于美国在9月结束疫情期间的居民补贴政策，美国消费需求开始走弱，对美出口单月增速下降25.4%，降幅较10月幅扩大。2022年美国是中国最大出口国，对美出口下降对拖累整体外贸形势。同时，11月国内疫情升温干扰生产，局部地区产能受限、交通运输受阻，也影响了出口。此外，随着东南亚社会生活恢复到正常状态，产能完全释放，对我国出口的竞争态势加剧。随着我国疫情政策优化，产能端将得到改善，但海外需求减弱的态势已经开启，整体出口形势可能呈现下滑态势。
　　 【着力扩大国内需求，发展和安全并举】政治局会议提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。预计明年GDP增长或设定在5%左右，同时会出台更多需求侧政策，实现国内经济的内生增长。财政货币政策更加积极，提出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”，预计赤字规模和地方专项债会增加，通过总需求政策提振市场信心。产业政策强调发展与安全并举，提出“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”，粮食、能源、科技产业链的发展要构筑在安全之上，减少地缘政治冲突和逆全球化趋势对国内产业的影响，科技业要逐步减少对外部的依赖，实现自立自强。
　　 【美国PPI高于市场预期】美国11月PPI同比增长7.4%，环比增长0.3%，略高于市场预期（7.2%、0.2%）。由于美国CPI和PPI数据相关性较高，市场担忧11月美国CPI将超预期，美国11月PPI公布后，周五尾盘美国股指普遍出现回落。12月上旬公布的非农就业数据、服务业PMI等数据均超市场预期，当前美国经济表现较好，通胀问题依然是美联储短期主要关注的问题。
　　 【市场或阶段性区间震荡】得益于政策预期，市场回暖，上证综指一个月反弹300点，站上3200点。接下来市场可能更看重实际市场环境。疫情政策优化后可能面临阶段性确诊人数上升，影响社会心理，经济景气回升还有待时间积累。市场或阶段性区间震荡。建议仓位调整至60%，中长期布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的板块，短期关注芯片、养殖、疫苗等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性