一、债市观点
　　1月9日，债市小幅走弱。央行公开市场操作继续回笼410亿元；市场对经济修复预期增强带来股市上涨；叠加一些理财赎回，这推动开盘后的利率上行。10点30分至15点30分钟利率小幅回落。15点30之后利率再度小幅回升。全天10年国债利率上行1bp至2.84%，10年国开债利率与前值走平。期货表现要好于现货，10年期国债期货主力合约在收盘前拉升，全天上涨0.6%。低等级中短期票据和城投债继续修复，九江银行二级债“风波”影响下，二级资本债收益率上行。
　　1月9日，央行在公开市场继续回笼410亿元，当日资金面小幅收敛。DR001上行12bp至0.66%，DR007上行23bp至1.7%。在春节前的第二周，央行继续回笼流动性，我们认为可以从两方面理解。首先，这并非代表央行要主动收紧资金面，或许更多是一级交易商主动投标需求不强。实际上R007和DR007均处于季节性低位，这说明当下的流动性是充裕的。
　　其次，央行如果持续缩量续作，这意味着后续降准的概率会提升。经济弱恢复，通胀压力下，汇率也在升值，央行主动收紧流动性的可能性较小。而如果央行持续在公开市场缩量，这可能说明央行可能选择其他工具来应对缴税和春节取现带来的流动性需求。虽然春节前资金面会季节性收敛，但收敛幅度可控，加杠杆策略依然可行。
　　二、资金面：央行净回笼410亿元，资金面有所收紧
　　1月9日，央行开展20亿逆回购，当日有430亿逆回购到期，因而当日央行净回笼410亿元。央行在跨年前多投放资金，并在月初回笼资金属于常规操作。
　　资金面有所收紧。DR001回升12bp至0.66%，DR007回升23bp至1.70%。
　　三、债市走势综述：二级资本债收益率上行
　　【利率债】利率有所回升。其中10年国债利率上行1bp至2.84%，1年期国债利率为2.10%，较前值持平。10年国开债利率为2.96%，较前值持平，1年国开债利率上行2bp至2.28%。
　　【国债期货】2年期国债期货主力合约下跌0.01%，5年期和10年期国债期货主力合约分别上涨0.03%和0.06%。
　　【信用债】低等级中短期票据和城投债继续修复，二级资本债收益率上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动+0.6bp、-1.4bp和-2.4bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动+1.1bp、-0.9bp和-2.9bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动+3.7bp、+3.7bp和+3.7bp。
　　四、宏观要闻
　　疫情防控政策：1月9日，国家卫健委新闻发言人米锋介绍，当前，医疗救治是新冠疫情防控工作的当务之急，做好诊疗关口前移和重症患者救治是重要着力点。
　　房地产政策：1月9日，住建部等11部门印发《农房质量安全提升工程专项推进方案》，提出七个重点任务，分别为继续实施农村危房改造、深入推进农村房屋安全隐患排查整治、完善农房建设管理法规制度、建立农村房屋建设管理长效机制、提高农房建设品质、加强乡村建设工匠培育和管理、推进农房建设管理信息化建设。
　　货币政策：央行上海总部召开2023年工作会议，要求支持实体经济企稳向好，推动上海房地产市场平稳健康发展，完善跨境人民币金融服务。……筑牢金融安全防线，加强金控公司和系统重要性金融机构监管，加大支付市场监管力度。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary为何央行持续回笼流动性债市交易日记债券研究方正证券研究所证券研究报告债券点评202319分析师TABLEANALYSISINFO张伟一债市观点登记编号S12205220400021月9日债市小幅走弱央行公开市场操作继续回笼410亿元市场对经济修复预期增强带来股市上涨叠加一些理财赎TableAuthor回这推动开盘后的利率上行10点30分至15点30分钟利率小幅回落15点30之后利率再度小幅回升全天10年国债相关研究利率上行1bp至28410年国开债利率与前值走平期货表城投债到期及行权压力测试TABLEREPORTINFO现要好于现货10年期国债期货主力合约在收盘前拉升全天20221023二十年回眸债市与周期2002上涨06低等级中短期票据和城投债继续修复九江银行二年利率反转20221020级债风波影响下二级资本债收益率上行全国城农商行债券分析手册山东1月9日央行在公开市场继续回笼410亿元当日资金面小篇20221020如何看待天津债务包袱城投区域分幅收敛DR001上行12bp至066DR007上行23bp至17析手册之天津篇20221016在春节前的第二周央行继续回笼流动性我们认为可以从两全国城农商行债券分析手册浙江方面理解首先这并非代表央行要主动收紧资金面或许更篇20221010多是一级交易商主动投标需求不强实际上和均方正固收信贷社融跟踪经验线索R007DR007宏观分析工具箱220221005处于季节性低位这说明当下的流动性是充裕的河北城投整合下机会在哪城投区其次央行如果持续缩量续作这意味着后续降准的概率会提域分析手册之河北篇20221004升经济弱恢复通胀压力下汇率也在升值央行主动收紧美国债券市场百年变迁海外债券市场观察120220930流动性的可能性较小而如果央行持续在公开市场缩量这可能说明央行可能选择其他工具来应对缴税和春节取现带来的流动性需求虽然春节前资金面会季节性收敛但收敛幅度可控加杠杆策略依然可行二资金面央行净回笼410亿元资金面有所收紧1月9日央行开展20亿逆回购当日有430亿逆回购到期因而当日央行净回笼410亿元央行在跨年前多投放资金并在月初回笼资金属于常规操作资金面有所收紧DR001回升12bp至066DR007回升23bp至170三债市走势综述二级资本债收益率上行利率债利率有所回升其中10年国债利率上行1bp至2841年期国债利率为210较前值持平10年国开债利率为296较前值持平1年国开债利率上行2bp至228国债期货2年期国债期货主力合约下跌0015年期和10年期国债期货主力合约分别上涨003和006信用债低等级中短期票据和城投债继续修复二级资本债收益率上行3年期AAAAA和AA中短期票据利率分别变动06bp-14bp和-24bp3年期AAAAA和AA城投债利率分别变动11bp-09bp和-29bp3年期AAA-AA和AA二级资本债收益率分别变动37bp37bp和37bp四宏观要闻疫情防控政策1月9日国家卫健委新闻发言人米锋介绍当前医疗救治是新冠疫情防控工作的当务之急做好诊疗关1敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评口前移和重症患者救治是重要着力点房地产政策1月9日住建部等11部门印发农房质量安全提升工程专项推进方案提出七个重点任务分别为继续实施农村危房改造深入推进农村房屋安全隐患排查整治完善农房建设管理法规制度建立农村房屋建设管理长效机制提高农房建设品质加强乡村建设工匠培育和管理推进农房建设管理信息化建设货币政策央行上海总部召开2023年工作会议要求支持实体经济企稳向好推动上海房地产市场平稳健康发展完善跨境人民币金融服务筑牢金融安全防线加强金控公司和系统重要性金融机构监管加大支付市场监管力度风险提示货币宽松不及预期疫情快速缓和经济恢复速度超预期2敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评图表1DR-系列利率走势资料来源Wind方正证券研究所图表2国开活跃券利率变动关键期限活跃券代码1月9日1月6日当日变动bp1Y220216208208033Y200212245244055Y220208264263157Y1902102822811010Y22021528928808资料来源Wind方正证券研究所图表3国债活跃券利率变动关键期限活跃券代码1月9日1月6日当日变动bp1Y220023208208033Y220018245244055Y220022264263157Y2200212822811010Y2200192892880830Y22000832332207资料来源Wind方正证券研究所图表4国债活跃券当日走势图表5国开活跃券当日走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评图表6信用债收益率变动绝对水平当日变动bp中短期票据城投债银行二级资本债银行永续债中短期票据城投债银行二级资本债银行永续债AAA1Y2627293122130607AAA3Y3131343706113761AAA5Y3535374004122446AA1Y2829293222-17-4407AA3Y34363538-14-093761AA5Y3938384104021646AA1Y3234343702-47-2407AA3Y39404044-24-293761AA5Y4343444704-281646资料来源Wind方正证券研究所图表7信用利差变动信用利差bp当日变动bp所处历史分位数中短期票据城投债银行二级资本债银行永续债中短期票据城投债银行二级资本债银行永续债中短期票据城投债银行二级资本债银行永续债AAA1Y324360800-1-1-115395494AAA3Y414474107-2-21344436995AAA5Y606184116-101389737795AA1Y546265920-4-6-135555397AA3Y758987119-4-41377957495AA5Y1019698128-1-10394947795AA1Y93112112142-2-7-4-161797996AA3Y120136135173-5-61382969097AA5Y148148156187-1-403879694100资料来源Wind方正证券研究所图表8国债期货走势关键期限主力合约开盘价格最高价最低价收盘价涨跌幅成交量手2年期TS2303100895100910100830100865-001365945年期TF23031010851010851009601010300033570510年期T230310040010040510018010035500650536资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款债券点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5