权益市场深度回调，转债跌幅弱于股票
　　2022年年初至12月30日：中证转债指数，-9.55%，Wind全A，-18.66%
　　先抑后扬再区间震荡
　　年初至4-26（-11.08/-27.03%）：美联储加息、俄乌冲突等海外环境恶化；国内疫情冲击
　　4-26至8-17（11.43/23.38%)：国内疫情缓解后基本面边际复苏，市场流动性充裕，正股反弹
　　8-17至10-31（-7.73%/-14.42%）：国内经济修复不及预期，美联储多次加息
　　11-1至12-30（-1.91%/2.60%）：外部加息预期缓和，国内防疫政策优化，地产政策向好
　　风险提示
　　◆ A股市场表现不及预期；
　　◆疫情的不确定性；
　　◆政策超预期

研究报告全文：证券研究报告顺势而为稳步向前2023年可转债投资策略报告发布日期2023-01-04证券分析师张河生电话021-58502206E-MAILzhanghstpyzqcom执业资格证书编码S1190518030001年可转债市场行情回顾风险提示2022估值供需情况分析与展望转债投资策略配置成长新科技关注后疫情消费与地产04010203ONTENTSC目录12022年可转债市场行情回顾32611可转债表现好于权益权益市场深度回调转债跌幅弱于股票2022年年初至12月30日中证转债指数-955Wind全A-1866先抑后扬再区间震荡年初至4-26-1108-2703美联储加息俄乌冲突等海外环境恶化国内疫情冲击4-26至8-1711432338国内疫情缓解后基本面边际复苏市场流动性充裕正股反弹8-17至10-31-773-1442国内经济修复不及预期美联储多次加息11-1至12-30-191260外部加息预期缓和国内防疫政策优化地产政策向好年初至今各板块涨跌幅中证转债指数和万得全A指数走势对比涨跌幅万得全A中证可转债及可交换债券指数右轴00科创沪中万上中6500470-50深证得证证500创业300全综转460板板A-1006000指债450-1505500440-2005000430-2504204500-300410-3504000400资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理12行业表现A股行业表现受益用电需求支撑煤炭行业涨幅高稳增长政策方向房地产建筑等表现较好转债行业表现医疗保健可选消费表现较好公用事业和信息技术跌幅较大年初至今A股分行业涨跌幅年初至今万得可转债概念指数分行业涨跌幅30年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅020医可金工能日材信公疗选融业源常料息用10-5保消消技事健费费术业0煤消交房银商建纺石综农食上有公非汽家钢机通轻基医建电军计综传电-10-10炭费通地行贸筑织油合林品证色用银车电铁械信工础药材新工算合媒子服运产零服石牧饮综事化机金务输售装化渔料指业工融-15-20-30-20-40-25资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理13转债新规发布后成交额明显下降转债新规发布后市场逐步回归理性7月29日沪深交易所发布可转换公司债券交易实施细则对交易参与者明确准入门槛1前20个交易日均不低于10万元2参与证券交易24个月以上设置涨跌幅限制首日573-433次日20盘中临时停牌机制增加异常波动严重异常波动标准以及异常交易行为类型市场日成交额下降交易逐渐回归理性未来市场将规范化发展中证转债日均成交额资料来源wind太平洋研究院整理2估值供需情况分析与展望72621可转债价格波动走弱转债价格波动走弱截至2022年12月9日转债价格中位数为1217元较22年初下跌523均值为11802元较22年初下跌702处于2017年以来的792分位数分行业金融整体价格较低波动小科技从高价回落跌幅大转债价格均值及中位数不同行业转债价格均值走势科技消费周期金融转债平均价格转债中位数价格1500013500130001400012500120001300011500120001100010500110001000095001000090009000资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理22可转债估值保持高位转债估值保持高位截至2022年12月9日按余额加权的转股溢价率均值为40较22年初提升512个百分点处于2017年以来的900分位数11月以来受到正股上涨影响有所压缩偏股型转债1月高点后区间震荡偏债型转债维持低位区间05-165震荡转股溢价率均值和中位数偏股型和平衡型不同平价组合转股溢价率偏债型纯债溢价率转股溢价率平均值转股溢价率中位数600050004000300020001000-资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理22可转债估值保持高位转债估值保持高位按规模分上半年小规模转债炒作热度高转股溢价率提升明显下半年缓和按评级分高评级转债估值涨幅较大低评级涨幅较小不同规模组合转股溢价率不同评级组合转股溢价率AAAAAAAAA-其他低评级小于5亿元5-30亿元大于30亿元1008090708060705060405040303020201010--2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-06102017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-06资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理23可转债供需情况分析发行金额减少发行只数持平21年截至12月20日年内发行145只转债发行金额216926亿元同比-21分月度一季度大盘转债支撑力度大二季度发行规模小于其他净新增供给增速快退出额减少截至12月20日净新增供给同比495余额815874亿元同比264转债年度发行情况转债月度发行情况转债净新增供给额发行金额亿元发行只数右轴净新增供给增速-右轴发行额亿元只数-右4502020002000030002504001818003501616001500025002003001414002000121502501200100001010001500200100880050001000150660010045005040000050220000000-500020182019202020212022资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理23可转债供需情况分析可转债需求端基金自然人投资者和企业年金持有转债占比较高基金对转债增持量规模最高年初至11月增持量16547亿元企业年金有所减持可转债投资者持有额度可转债投资者结构占比资料来源深交所太平洋研究院整理资料来源深交所太平洋研究院整理23可转债供需情况分析明年供给待发行的转债规模截至12月21日发审委和证监会核准4476亿元股东大会通过24006亿元董事会预案2085亿元预计明年将有超过1900亿元可转债发行明年需求当前市场资金利率较低流动性较为充裕转债具备吸引力公募基金持仓市值提高整体来看转债市场维持供需平衡数据来源wind太平洋证券研究院24可转债市场明年展望可转债市场明年展望经济基本面好转政策逐步加码股市向好确定性强利率中枢存在上行空间转债估值存在压缩压力短期以防守为主关注低价转债更具安全性和稳定性待估值压缩后重视择券选择估值较低基本面较好的转债标的阶段性增配高弹性标的数据来源wind太平洋证券研究院3转债投资策略配置成长新科技关注后疫情消费与地产152631可转债策略配置成长新科技关注后疫情消费与地产配置方向成长板块结构性行情长期主线科技创新驱动扩大内需是未来政策主要发力方向同时防疫政策持续优化关注疫情高峰过后大消费板块修复医药医疗食品饮料交通旅游社服等房地产复苏利好建筑建材家居家电银行等板块同时部分新券次新券资质较优且上市价格不高可积极关注32可转债策略配置成长新科技成长板块全球经济动荡国防科技重要性凸显二十大提出推进国家安全体系和能力现代化利好国防军工信创电子国产替代自主可控大趋势下的半导体高端装备制造以及专精特新公司国际地缘政治冲突碳中和碳达峰背景下各国关注能源安全利好新能源产业链相关设备和材料企业1风电光伏储能等行业2汽车智能化电动化趋势自主品牌看好新能源整车及零部件锂电池等33防疫政策优化利好后疫情消费板块消费持续低迷下半年较二季度好转但仍低于一季度社会消费品零售总额当月同比增速大额消费当月同比增速资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理33防疫政策优化利好后疫情消费板块社会消费品零售总额累计同比走弱疫情放开后居民收入提升失业率下降消费中枢有望恢复居民短期受恐慌心理影响外出消费比例降低防疫政策持续优化线下消费场景大概率在疫情放开达到高峰之后恢复关注后疫情消费医药食品饮料交通旅游等板块居民人均可支配收入城镇调查失业率社会消费品零售总额累计同比增速资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理34地产产业链受益政策利好地产产业链中央工作会议仍坚持房住不炒定调金融十六条地产三支箭保交楼贷款支持计划等稳地产政策持续提出有助于缓解房企资金链紧张问题中长期需观察需求端销售数据关注建筑建材家居家电等相关板块银行有望跟随地产政策宽松及行业修复而受益房地产开发投资完成额商品房成交面积土地成交同比增速资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理资料来源wind太平洋研究院整理