“见微知著”系列第37期：政策跟踪方面，近期地产放松再加码，或将支持中高能级城市需求释放，后续还需关注竣工投资与总体投资的分化；中观跟踪方面，疫后修复开启，物流已恢复至疫前水平，人流、线下消费修复至去年5月水平。
　　热点思考：地产需求侧地区销售分化或将加剧，供给侧竣工投资或好于总体
　　12月以来地产政策从供给到需求持续加码，近期需求端政策加快推进。12月以来，地产供给侧信贷、债券融资支持进一步聚焦优质房企，股权融资支持加快落地。需求侧中央表态指出着力扩大内需、支持住房改善等消费，比如：1月5日，住建部表示加大对首套房购买支持；政策上发布首套房贷款利率政策动态调整机制，相比于9月底，符合条件的城市范围显著扩大，由23个增加至38个。
　　前期政策效果有待提高，供给端融资改善迹象显现、但总体仍处低位，首套利率下调等需求措施改善效果不明显。12月地产信用债净融资转正、股权融资加快落地，但总体融资规模仍处低位；地产投资回落，11月投资同比较三季度平均同比下降7个百分点。全国多地住房贷款利率显著下行，但销售仍低迷，比如温州、武汉贷款利率分别下调30、20bp，但四季度销售同比降幅较三季度明显走扩。
　　地产供需格局变化或使未来销售呈现地区分化，政策对有需求基础的高能级城市仍有支撑，但对需求已有所透支的中低能级城市效果有限。低能级城市地产政策应出尽出，但由于需求透支、人口流出等限制，销售延续低迷；相较之下，高能级城市更具需求恢复弹性，但由于地产市场信心低迷、收入预期走弱等因素，地产销售疲软，目前政策覆盖范围已扩大至中高能级城市，或带动购房需求释放。
　　供给侧投资结构亦或进一步分化，竣工相关投资或好于总体投资。过往地产高周转运作模式下，地产竣工基数本就偏低，同时地产问题暴露进一步推迟竣工进程；近期“保交楼”诉求明显提升、相关政策不断发力，或带动竣工投资加快落地；但销售延续低迷、拿地意愿走弱或仍将掣肘开工投资、进而压制整体投资。
　　疫后修复跟踪：人流物流修复进程加快，人流修复带动线下消费开始修复
　　疫后人流修复进程加快，市内、跨区人口流动均显著提升、普遍修复至去年5月水平。本周全国样本城市地铁客运量较上周提升35%、已修复至去年5月水平，反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周提升8.6%，12月下旬以来，多数城市商圈客流显著提升，武汉、重庆等地提升幅度较大。跨区人流方面，国内执行航班架次较上周提升33%，映射跨区人口流动的全国迁徙规模提升35%。
　　人流修复带动线下消费场景开始修复，代表连锁餐饮疫情歇业率降至去年以来最低水平，流水恢复强度明显回升。上周代表连锁餐饮全国疫情歇业率进一步回落、较前周下降7个百分点至0%；全国流水恢复强度明显回升、较前周上涨22.5个百分点至52%，但总体水平仍然偏低、目前恢复至去年5月的流水水平。
　　物流运力亦加快恢复，公路货运、邮政快递均已达疫情前水平。本周高速公路货车通行量、铁路货运运输货物量分别较上周提升3.7%、4.3%，已恢复至疫前水平；邮政快递揽收恢复强度较上周提升18.7个百分点至139%、投递恢复强度提升9.6个百分点至121%。上周全国整车货运流量指数较前周提升9.4%；分地区看，多数地区公路货运指数明显提升，前周跌幅最大的黑龙江周环比提升22%。
　　风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。

研究报告全文：2023年1月8日证券研究报告宏观经济组见微知著跟踪系列宏观专题研究报告地产政策再加码未来需关注什么见微知著系列第37期政策跟踪方面近期地产放松再加码或将支持中高能级城市需求释放后续还需关注竣工投资与总体投资的分化中观跟踪方面疫后修复开启物流已恢复至疫前水平人流线下消费修复至去年5月水平热点思考地产需求侧地区销售分化或将加剧供给侧竣工投资或好于总体12月以来地产政策从供给到需求持续加码近期需求端政策加快推进12月以来地产供给侧信贷债券融资支持进一步聚焦优质房企股权融资支持加快落地需求侧中央表态指出着力扩大内需支持住房改善等消费比如1月5日住建部表示加大对首套房购买支持政策上发布首套房贷款利率政策动态调整机制相比于9月底符合条件的城市范围显著扩大由23个增加至38个前期政策效果有待提高供给端融资改善迹象显现但总体仍处低位首套利率下调等需求措施改善效果不明显12月地产信用债净融资转正股权融资加快落地但总体融资规模仍处低位地产投资回落11月投资同比较三季度平均同比下降7个百分点全国多地住房贷款利率显著下行但销售仍低迷比如温州武汉贷款利率分别下调3020bp但四季度销售同比降幅较三季度明显走扩地产供需格局变化或使未来销售呈现地区分化政策对有需求基础的高能级城市仍有支撑但对需求已有所透支的中低能级城市效果有限低能级城市地产政策应出尽出但由于需求透支人口流出等限制销售延续低迷相较之下高能级城市更具需求恢复弹性但由于地产市场信心低迷收入预期走弱等因素地产销售疲软目前政策覆盖范围已扩大至中高能级城市或带动购房需求释放供给侧投资结构亦或进一步分化竣工相关投资或好于总体投资过往地产高周转运作模式下地产竣工基数本就偏低同时地产问题暴露进一步推迟竣工进程近期保交楼诉求明显提升相关政策不断发力或带动竣工投资加快落地但销售延续低迷拿地意愿走弱或仍将掣肘开工投资进而压制整体投资疫后修复跟踪人流物流修复进程加快人流修复带动线下消费开始修复疫后人流修复进程加快市内跨区人口流动均显著提升普遍修复至去年5月水平本周全国样本城市地铁客运量较上周提升35已修复至去年5月水平反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周提升8612月下旬以来多数城市商圈客流显著提升武汉重庆等地提升幅度较大跨区人流方面国内执行航班架次较上周提升33映射跨区人口流动的全国迁徙规模提升35赵伟分析师SAC执业编号S1130521120002zhaowgjzqcomcn人流修复带动线下消费场景开始修复代表连锁餐饮疫情歇业率降至去年以来最杨飞分析师SAC执业编号S1130521120001低水平流水恢复强度明显回升上周代表连锁餐饮全国疫情歇业率进一步回yangfeigjzqcomcn落较前周下降7个百分点至0全国流水恢复强度明显回升较前周上涨225李雪莱联系人个百分点至52但总体水平仍然偏低目前恢复至去年5月的流水水平lixuelaigjzqcomcn物流运力亦加快恢复公路货运邮政快递均已达疫情前水平本周高速公路货车通行量铁路货运运输货物量分别较上周提升3743已恢复至疫前水平邮政快递揽收恢复强度较上周提升187个百分点至139投递恢复强度提升96个百分点至121上周全国整车货运流量指数较前周提升94分地区看多数地区公路货运指数明显提升前周跌幅最大的黑龙江周环比提升22风险提示疫情反复数据统计存在误差或遗漏-1-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列内容目录一热点思考地产政策再加码未来需关注什么51近期地产政策有何变动52近期政策效果如何73未来需要关注什么9二高频跟踪111物流人流追踪全国多地疫情进入修复阶段人流物流显著提升112产需高频追踪工业产需活动普遍延续走弱出口下行压力持续加大15风险提示20图表目录图表1去年12月以来住建部央行等多中央部门在地产供给需求侧支持表态加强5图表2去年12月以来地产供给侧融资支持三箭齐发6图表3去年12月以来地产需求放松力度进一步加强多地首套房贷款利率或进一步下调6图表4符合本轮首套住房贷款利率调整条件的城市范围显著扩大7图表5100家典型房企融资有所企稳7图表6近期地产信贷债券融资下行态势得到控制7图表712月多家上市房企发布股权融资预案8图表8股权融资占地产新增融资的比重小8图表9全国首套平均房贷利率快速下行8图表10上轮放松贷款利率的城市地产销售延续偏弱8图表11土地成交表现延续低迷9图表12地产销售略有好转投资延续下行9图表13高能级地区仍具购房需求的释放空间9图表14北京浙江地产销售恢复弹性大于河南等地9图表15相较之下高能级城市普遍更具购房需求弹性10图表16放松限购等力度加大的政策出台或提振表现10图表17相较具备购房需求的地区地产销售表现较好10图表18地产高周转时销售同比明显高于竣工同比11图表19建筑工程投资下行安装工程投资相较平稳11图表20近期玻璃表观消费有所好转11图表21近期水泥价格显著走弱11图表22本周全国样本城市地铁客流量回升12图表23全国26个样本城市地铁客运量环比上涨12-2-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表24本周全国拥堵延时指数延续回升12图表25多地拥堵指数周环比明显回升12图表2612月城市商圈客流表现有所分化12图表2712月下旬多数城市商圈客流显著恢复12图表28国内执行航班架次明显回升13图表29全国迁徙规模指数明显回升13图表30全国城市餐饮恢复强度普遍有所回升13图表31一线城市餐饮恢复强度同比变动好转13图表32全国城市外卖恢复强度快速提升14图表33全国城市外卖恢复强度同比提升14图表34全国代表连锁餐饮疫情歇业率显著回落14图表35代表连锁餐饮全国流水恢复强度明显回升14图表36铁路货运运输货物量显著提升15图表37全国快递物流恢复强度延续回升15图表38上周全国整车货运物流指数转降为升15图表39上周29个省市公路货运流量环比上升15图表40本周建筑钢材成交量延续回落15图表41全国钢材表观消费量有所回落15图表42全国高炉开工率仍处低位16图表43钢铁247家钢厂盈利率仍处低位16图表44水泥粉磨开工率延续下行趋势16图表45全国水泥出货率延续回落16图表46全国水泥库存有所回落16图表47全国水泥价格延续回落16图表48全国玻璃库存延续回落17图表49玻璃周产量有所回升17图表50玻璃现货期货价格回升17图表51沥青开工率延续回落17图表52国内PTA开工率有所回升17图表53涤纶长丝开工率延续回落17图表54汽车半钢胎开工率延续回落18图表55汽车全钢胎开工率延续回落18图表56近期30大中城市商品房成交面积回落18图表571月商品房成交同比明显回升18图表58本周全国二手房成交有所回升18图表5912月各线城市二手房成交表现弱于11月18图表6012月越南出口同比显著回落19图表61电子零件电话机械设备等产品出口回落19图表62CCFI综合指数延续回落19-3-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表63CCFI东南亚航线指数延续回落19图表64CCFI欧洲航线运价延续回落19图表65CCFI日本航线运价显著回落19-4-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列一热点思考地产政策再加码未来需关注什么1近期地产政策有何变动近期中央多部门加大对地产的支持表态供给侧进一步聚焦支持头部房企融资需求侧加大对刚需购房的支持力度12月以来中央多部门对地产密集表态地产供给侧聚焦优质房企融资支持力度加大比如银保监会表示稳定积极满足优质头部房企合理融资需求需求侧表示大力支持刚需购房12月14日国务院印发扩大内需战略规划纲要指出支持居民合理自住需求中央经济工作会议指出着力扩大内需支持住房改善等消费1月5日住建部表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来图表1去年12月以来住建部央行等多中央部门在地产供给需求侧支持表态加强2021年10月保证地产信贷平稳有序投放2021年12月鼓励房地产企业收并购2022年1月召集AMC参与房企处置并购贷不再计入三道红线2022年2月全国预售监管办法出台明确预售资金额度监管为重点额度监管2022年3月鼓励机构开展并购贷款重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目2022年4月执行好房地产金融宏观审慎管理制度区分项目风险与企业集团风险不盲目抽贷断贷压贷保持房地产融资平稳有序支持民营企业依法上市融资并购重组完善民营稳供给企业债券融资支持机制优化商品房预售资金监管严格防范妥善化解各类风险促进房地产行业良性循环和健康发展2021年10月开始中央表态2022年7月要稳定房地产市场坚持房住不炒定位因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求压实地方政府责任保交楼稳民生2022年8月完善政策工具箱通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付要保持融资渠道稳定保障合理融资需求2022年11月公布金融16条措施支持房地产市场平稳包括保持房地产融资平稳有序等交易商协会推进并扩大民营企业债券融资支持工具指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金2022年12月证监会表示大力支持房地产市场平稳发展加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型银保监会表示全力支持房地产市场平稳发展下一步将加大力度落实已出台的金融支持政策保交楼保民生保稳定稳定房地产开发贷款投放积极满足优质头部房企合理融资需求做好房地产并购融资支持2021年12月大量三四线城市出台购房放松政策在公积金购房补贴落户政策等方面给予相应的优惠措施2022年1月部分城市开始出台公积金放松公积金认贷不认房首付下调政策2022年2月部分城市开始出台限价放松政策2022年3月政府报告新增支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求为2015年来首次关于支持需求端的表述2022年4月中央政治局会议强调要支持各地从当地实际出发完善房地产政策支持刚性和改善性住房需求央行等金融机构指出要因城施策落实好差别化住房信贷政策合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例最低贷款利率要求等稳需求2022年5月央行对于贷款购买普通自住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为LPR减20个基点二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行2022年3月2022年7月政治局会议着重强调因城施策要用好用足政策工具箱各地需求端政策落地频次明显提升政策类型由此前的人才公积金政策转向四限类放松力度及范围明显扩大开始中央表态2022年8月LPR年内第三次下调多城执行房贷利率下限四限放松城市能级提高2022年9月商贷及公积金贷款首套利率同时下调释放刚需带押过户及换购个税优惠并进拉动改善需求2022年11月金融16条提及依法保障住房金融消费合法权益2022年12月中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年指出坚持房住不炒定位加强房地产市场预期引导探索新的发展模式支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期中央经济工作会议指出要着力扩大内需支持刚性和改善性需求2023年1月住建部表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭要给予政策支持来源中国政府网站各地方政府网站国金证券研究所部委地方积极跟进出台相关政策地产供需两侧放松政策持续加码从政策力度到政策覆盖范围均明显加大供给侧三箭齐发一方面信贷债券融资支持力度加大截至1月初银行对房企的授信额度达346万亿元远超11月下旬的12万亿元另一方面股权融资支持加快落地证监会宣布恢复涉房上市公司并购重组及配套融资需求侧部委地方放松措施力度不断加码12月以来多个核心二线城市放开限购1月5日央行银保监会发布首套住房贷款利率政策动态调整机制加大对购买首套房的需求支持-5-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表2去年12月以来地产供给侧融资支持三箭齐发2021年7-9月10-12月1-2月3-4月5-6月11月12-1月千方百计保交楼稳民生由保项目审慎管理保持房地产信贷平稳有序投放防范企业违约和风险扩散三箭齐发保障合理融资需求侧重保主体央行等表示在审慎管理的前提下指导银行保险机构做好对房地产业的金融服务合理发财政部等六部委指出稳妥推交易商协会表示继续放房地产开发贷款并购贷款进并尽快完成大型平台公司多地完善商品房预售推进并扩大民营企业监管机构通过指定国整改工作鼓励机构开展并资金监管制度主要债券融资支持工具支持房地产企业合理正常融资银保监会表态引导有企业担保和承销示金融管理部门召集购贷款重点支持优质房企包括从严监管满支持包括房地产企业金融市场司表示促进资本市场和房地产市场平金融机构市场化参范性房企的人民币债稳健康发展几家全国性资管公兼并收购困难房企优质项目足条件的可用保函替在内的民营企业发债部分金融机构对与风险处置加强券新发为房企提供于三线四档司AMC开会代相应的预售资金监与住建部门央行融资流动性支持中债增证监会宣布恢央行等鼓励银行业金融机构依研究资管公司按市证监会指出要支持民营企业管增加可支取预售融资管理规则存工作协同支持地对房企发行的中期票复涉房上市公法合规开展房地产项目并购贷场化法治化原则依法上市融资并购重组资金节点相关部门发布金融在误解将红档方政府积极推进据开展全额无条件司并购重组及款业务支持优质房企在银行参与风险房企的资完善民营企业债券融资支持16条措施支持房地企业有息负债余保交楼保民生不可撤销连带责任担配套融资恢间市场注册发行债务融资工具产处置项目并购机制坚持房住不炒依法央行表示配合有关部保稳定工作产市场平稳包括保额不得新增误解保复上市房企和用于重点房地产企业风险处置及相关金融中介服依规支持上市房企积极向新门和地方政府做好出持房地产融资平稳有为银行不得新发涉房上市公司放开发贷款项目的兼并收购提升并购服务发展模式转型严格防范险企业风险化解及中央政治局会议强序等六大方面内容住建部央行等出台境内及境外再务效率化解行业风险妥善化解各类风险促进房时校正金融机构的过调要稳定房地产市措施完善政策工具融资引导募全国性商品房预售地产行业良性循环和健康发度避险行为股份制商业银行将在央行银保监会场因城施策用足箱通过政策性银行集资金用于政银行已告知一些大型优质房企资金监督管理办法展年内提供4000亿元指导主要银行保用好政策工具箱专项借款方式支持已策支持的房地已于近日出台明深交所表示允许优质的房地产相关新增融持房地产信贷平针对出险企业项目的承债式收压实地方政府责任售逾期难交付住宅项产业务等确预售资金额度监房地产企业进一步拓资稳有序投放维购相关并购贷款不再计入央行银保监会指出金融机保交楼稳民生目建设交付护房地产市场平三条红线相关指标管为重点额度监构要坚持房住不炒因城施宽债券募集资金用途用好地方政府专项管策落实好差别化住房信贷政鼓励优质房地产企业人民银行表示指导稳健康发展债券资金支持地央行表示要保障房地发行公司债券兼并收商业银行按市场化证监会表示支持符合条件的企策要执行好房地产金融宏方政府用足用好专产合理融资需求业发债融资观审慎管理制度区分项目购出险房地产企业项项债务限额法治化原则向优质风险与企业集团风险不盲目房地产企业出具保函长春成都北京漳州广目抽贷断贷压贷保持置换预售监管资金州石家庄6城开始放松预售资房地产融资平稳有序金监管政策来源中国政府网站各地方政府网站国金证券研究所图表3去年12月以来地产需求放松力度进一步加强多地首套房贷款利率或进一步下调1月2月3月起8月9月11-1月中低能级城市开始出台购需求政策放松力度加全面放松力度持续加码提出充分释放出台调控政策的城市能级提升出台政策的城市能级和政策放松力政策放松由因城施策转向房鼓励政策比如购房大政策向商业贷款核心二线城市放松限购居民住房需求二线城市调控政策持续放松度进一步加大核心二线城市放松自上而下全面放松补贴公积金贷款调整首付比例调整演变四限范围进一步加大月日江苏南京加大首付比例下调力度1月17日广西北海放宽公积3月1日河南郑州发布关于促进房地产812金政策缴存职工家庭购买第2月17日山东菏泽部分业良性循环和健康发展的通知同时放无房有贷有房无贷的居民家庭首付比例由最低下调至有房且贷款未结清9月29日央行银保监会发布关于二套住房或申请第二次住房公银行下调住房贷款首付比松限购限贷限购方面子女和近亲503011月杭州成都西安等的居民家庭首付比例由最低降至阶段性调整差别化住房信贷政策的通积金贷款的最低首付款比例属在郑工作生活的鼓励老年人来郑投8060城市优化购房政策例无房无贷购房者的知对于2022年6-8月新建商品住宅由60下调至40首付比从最低30降至亲养老允许其投靠家庭新购一套住房月日天津下调首付比例申请商业性销售价格环比同比均连续下降的城最低20限贷方面对拥有一套住房并已结清相应91612月初厦门南京武汉住建部全年工作市在2022年底前可阶段性放宽首1月18日湖北恩施发布返乡购房贷款的家庭为改善居住条件再次申个人住房贷款购买首套住房的首付比例最低合肥等二线城市加入放松需求会议提出充分为居民家庭申请商业性个人住房贷款套住房商业性个人住房贷款利率下限置业政策提供购房补贴第2月18日重庆部分银行请贷款购买普通商品住房银行业金融机30端政策的队伍释放居民住房需购买第二套住房的首付比例最低为一凡购买参展项目房源的购下调商业贷款首付比例构执行首套房贷款政策并在人才购房40求新型城市基9月30日财政部税务总局发布关房者均享受代缴维修资金的部分银行已经开始执行首补贴贷款支持土地购置预售管理等12月10日佛山全面放开限购础设施建设投资山东济南江苏苏州江苏无锡福建厦门于支持居民换购住房有关个人所得税政策第二每家房企每天提套房贷首付20的政策多方面予以鼓励支持需求潜力同步等多个二线城市下调首付比例政策的公告自2022年10月1日至供3套特价房进行限时抢购若房贷结清则首付3012月26日东莞全面放开限购推动扩内需转2023年12月31日对出售自有住房并第三千万购房优惠回馈返乡二套则首付404月1日兰州对房地产行业提出实质性宽方式调结构月日市场消息称宁波全面放开限购在售后1年内重新购房的纳税人对其潮组委会提供购房代金券松政策同时放松限购限贷限购方面9812月30日郑州出台十二条政促进经济实现质原本地户籍限购套非本地户籍出售现住房已缴个税予以退税优惠购房时140平方米以下住房抵2月19日江西赣州下调孝老和多胎家庭可在限购区域内新购一2策涉及调整限购区域的稳步提升和量扣万元平方米以上住套房产部分打开限购窗口限购1套且需3年内2年社保的合理增长1140商业贷款首付比例部分9月30日央行发布中国人民银行决房抵扣万元限贷方面一是降低商业贷款首付比例1月5日央行银保监会决定2国有大行股份银行将首定下调首套个人住房公积金贷款利套房首付比例降至首套房不低于20二套房不低于309月15日山东济南调整限购政策二环以建立首套住房贷款利率政策动20率自2022年10月1日起下调首套1月19日广西南宁上调公积若二套房在非限购区则首二是首套房认定标准上推行认贷不认内的历下区市中区区域实施限购意味济态调整机制新建商品住宅销南限购区域从此前的个区域调整至个区个人住房公积金贷款利金贷款额度首套房公积金贷付在限购区首付房提高改善类需求入场积极性82售价格环比和同比连续3个月30率015个百分点5年以下含5年款的最高额度为万元第二域均下降的城市可阶段性维持7050和5年以上利率分别调整为26和套房公积金贷款的最高额度为福州南昌苏州等城市跟进出台限购下调或取消当地首套住房贷款31第二套个人住房公积金贷款利60万元限贷等相关放松政策杭州富阳区及萧山区山东青岛等地也出台利率政策下限相关限购放松措施率政策保持不变来源中国政府网站各地方政府网站国金证券研究所举例来看近日出台的首套住房贷款利率政策动态调整机制作为央行9月底政策的常态化延续符合条件的城市范围显著扩大相比于9月底符合本轮首套房贷款利率调整条件的城市范围显著扩大70个大中城市中符合条件的城市数量由23个增加至38个新增太原沈阳郑州福州和厦门等22个城市退出了贵阳昆明和包头等7个城市-6-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表4符合本轮首套住房贷款利率调整条件的城市范围显著扩大个9月29日放宽住房贷款利率下限城市数目与本轮对比4035302520151050二线城市三线城市合计上一轮住房贷款利率放松本轮住房贷款利率放松来源Wind国金证券研究所2近期政策效果如何地产供给侧三箭齐发下房企融资下行趋势有所控制但规模体量仍处低位12月100家典型房企融资规模有所企稳四季度同比降幅较三季度收窄98个百分点但整体水平仍处低位分渠道来看12月信用债净融资222亿元为去年7月以来首次转正地产股权融资加快落地以定增为例12月共计9家上市房企发布定增预案规模达3476亿元但从融资结构来看债券股权融资合计占比仅为144远低于信贷融资的74说明地产整体融资好转或仍将受限于信贷融资支持更为侧重头部房企对民营房企支持力度较小图表5100家典型房企融资有所企稳图表6近期地产信贷债券融资下行态势得到控制亿元100家典型房企融资规模及同比亿元房地产信用债净融资额和新增地产贷款累计同比10800020000-10600-10-201500400-20-30-30200-401000-40-500500-50-60-200-60-700-70-400-802021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211典型房企融资规模典型房企融资规模当月同比右轴地产信用债净融资额金融机构新增房地产贷款累计同比右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-7-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表712月多家上市房企发布股权融资预案图表8股权融资占地产新增融资的比重小亿元12月上市房企定增预案发布规模地产新增融资结构情况100120901008070806060504040302020010保华外荣大苏三福嘉利发高盛名宁湘星凯0发股桥发城环印股城20172018201920202021展份展球象份新增信贷融资新增境内债融资新增境外债融资新增信托融资新增股权融资来源Wi国金证券研究所来源CRIC国金证券研究所需求政策加码下全国多地住房贷款利率持续下行但地产销售改善效果不佳需求放松力度加强下全国首套平均房贷利率加快下行由三季度的平均利率430降至四季度的413尤其是9月底放宽住房贷款利率政策实施以来23个符合条件的城市中至少有19个城市下调首套住房贷款利率调整幅度普遍在15-30bp之间其中石家庄兰州秦皇岛等地调整幅度较大达到30bp但地产销售普遍延续低迷温州武汉等地四季度销售同比降幅较三季度明显走扩安庆兰州等地地产销售同比仍下降分别为-48-50图表9全国首套平均房贷利率快速下行图表10上轮放松贷款利率的城市地产销售延续偏弱全国首套二套平均房贷利率9月放宽住房贷款利率下限主要城市的地产销售同比bp658035603060402520552005015-201045-40-60540-800湛哈泸昆贵温石大天武安襄北泉兰江尔州明阳州家连津汉庆阳海州州滨庄2015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12全国首套平均房贷利率全国二套房贷平均利率2022Q32022Q4利率下调幅度右轴来源Wind贝壳研究院国金证券研究所来源中指研究院国金证券研究所在房企融资规模偏弱地产销售延续低迷的拖累下地产投资进一步回落房企融资总规模购房需求未明显改善仍持续压制房企拿地意愿土地成交持续回落11月土地购置面积同比回落585土地成交价款同比回落508拿地低迷对应拖累地产投资表现11月房地产投资同比进一步下行较三季度平均同比-128下降71个百分点至-199-8-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表11土地成交表现延续低迷图表12地产销售略有好转投资延续下行土地购置成交当月同比及成交溢价率地产销售与投资当月同比5月平均8025301560201020405102015000-5-2010-10-10-405-20-60-15-800-30-202020-072021-092022-112019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092020-072022-052019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-11土地购置面积当月同比土地成交价款当月同比100大中城市成交土地溢价率右轴商品房销售面积同比房地产开发投资完成额当月同比右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所3未来需要关注什么需求政策效果欠佳原因或在于政策主要覆盖的中低能级城市需求已有所透支高能级城市仍具需求释放空间目前低能级城市地产政策应出尽出购房限制较小但由于购房需求透支人口流出等因素限制地产销售延续低迷相较之下高能级城市在地产恢复过程中更具需求弹性中高能级城市人均收入水平和购房适龄人口占比明显高于中低能级城市对应高能级城市地产恢复力度更大比如2020年2月至2021年2月北京浙江商品房销售同比提升8659个百分点明显好于贵州河南的3134个百分点但由于地产市场信心低迷收入预期走弱居民杠杆约束等因素高能级城市地产销售疲软政策持续加码下高能级城市地产需求仍有进一步释放空间图表13高能级地区仍具购房需求的释放空间图表14北京浙江地产销售恢复弹性大于河南等地元全国各省人均收入水平和具备购房需求的年龄人口占比代表省份商品房销售当月同比70761006074807260507040406820306602064-201062-40-60060北上浙天广江福内辽山重黑湖海吉陕山宁安四湖青江云河西新广甘河贵京海江津东苏建蒙宁东庆龙北南林西西夏徽川南海西南北藏疆西肃南州古江2017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112022年三季度人均可支配收入15-64岁人口比重右轴河南贵州北京浙江来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-9-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表15相较之下高能级城市普遍更具购房需求弹性30大中城市商品房成交同比120100806040200-20-40-60-802011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12一线城市二线城市三线城市来源Wind国金证券研究所伴随中高能级城市需求放松政策逐步升级加码未来地产销售表现或呈现结构分化具有大力度政策支持和需求释放空间的高能级城市值得关注目前需求放松政策覆盖范围已由中低能级城市向高能级城市转移措施不断升级或带动具有政策支持且具有需求空间的地区地产销售有所好转比如南京于12月21日放松限购随后商品房成交显著提升高达342明显高于其他二线城市合计的83除此之外由于各地购房需求存在差距地产销售的地区分化或进一步显现去年7月至11月北京地产销售同比提升32个百分点至47南京提升137个百分点至-96河南回落11个百分点至-214图表16放松限购等力度加大的政策出台或提振表现图表17相较具备购房需求的地区地产销售表现较好代表性城市成品房成交当周环比变动代表性地区房地产销售当月同比4005035012月21日40南京放松限购3003025020102000150-10100-2050-300-40-50-50-100201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211101610231030110611131120112712041211121812250101南京二线城市北京浙江河南来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所供给侧投资结构亦或进一步分化竣工相关投资或好于总体投资过往地产高周转运作模式下地产竣工基数本就偏低同时地产问题暴露进一步推迟竣工进程近期保交楼诉求明显提升相关政策不断发力或带动竣工投资加快落地近期高频指标也有所印证映射地产竣工的玻璃表观消费明显提升同比由12月初的-253提升至1月初的18而映射地产开工施工的水泥需求价格显著走弱对应1月初水泥价格较12月初下降8但销售延续低迷拿地意愿走弱或仍将掣肘开工投资进而压制整体投资-10-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表18地产高周转时销售同比明显高于竣工同比图表19建筑工程投资下行安装工程投资相较平稳地产高周转期房屋竣工同比明显低于销售房地产开发投资额分项累计同比406040305030204020103001020-10010-20-10-300-10-20-40-50-20-302020-022022-112019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11房地产开发投资完成额安装工程累计同比房屋竣工面积当月同比商品房销售面积当月同比房地产开发投资完成额建筑工程累计同比右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表20近期玻璃表观消费有所好转图表21近期水泥价格显著走弱万重箱玻璃周度表观消费及同比变动3月平均220点全国水泥价格指数32004021030003020020280010190260001802400-101702200-201602000-301501800-401401302022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玻璃表观消费量玻璃表观消费量同比右轴2019年2020年2021年2022年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二高频跟踪1物流人流追踪全国多地疫情进入修复阶段人流物流显著提升疫后人流修复进程加快多数地区市内人口流动显著提升本周1月1日至1月7日全国26个样本城市地铁客运量合计回升较上周回升348已修复至去年5月水平本轮疫后人流修复较去年4月疫后修复明显加快分城市来看多地地铁客运量均显著提升佛山东莞提升幅度较大分别较上周提升18751340较早进入修复阶段的成都武汉武汉等地本周提升幅度相对较小分别较上周增长8191193反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数延续提升较上周回升86其中深圳上海南京较上周回升幅度较大分别较上周回升172142135-11-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表22本周全国样本城市地铁客流量回升图表23全国26个样本城市地铁客运量环比上涨万人次全国样本城市地铁客流量全国样本城市地铁客运量周环比20035001803000160250014012020001001500801000604050020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月佛东苏合哈常深上南贵南长南兰西厦长广郑天昆沈重武北成山莞州肥尔州圳海昌阳宁沙京州安门春州州津明阳庆汉京都20192020202120222023滨来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表24本周全国拥堵延时指数延续回升图表25多地拥堵指数周环比明显回升全国拥堵延时指数7DMA全国样本城市拥堵指数周环比1920181517101615514013-51211-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月深上南福杭广长西太济青合宁海贵呼西郑天南银南北石沈兰昆武重乌长成哈圳海京州州州沙安原南岛肥波口阳和宁州津宁川昌京家阳州明汉庆鲁春都尔浩庄木滨20192020202120222023特齐来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所疫情影响下12月城市商圈客流明显分化但12月下旬以来多数城市商圈客流量显著提升12月城市整体商圈客流量明显分化一线城市新一线城市二线城市商圈客流恢复强度分别较11月回落122个百分点至616254三线城市四线城市分别提升83个百分点至4667但伴随12月下旬的疫后修复多数城市商圈客流明显提升其中武汉贵阳重启提升幅度较大截至12月底已恢复至2019年的898779图表2612月城市商圈客流表现有所分化图表2712月下旬多数城市商圈客流显著恢复12月下旬主要城市商圈客流量恢复强度1009080706050403020100武贵重南长广昆杭深合上成北天西石哈汉阳庆京沙州明州圳肥海都京津安家尔庄滨12月第4周12月第5周来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所-12-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列疫情修复下跨区人口流动有所回升国内执行航班全国人口迁徙规模均有所回暖本周1月1日至1月7日国内执行航班架次回升较上周上涨326当前整体水平为今年7月的714去年同期的728本周反映跨区域人口流动的全国迁徙规模指数明显回升较上周回升348已恢复至去年同期水平的1012从迁入迁出结构来看伴随春运的开始劳动力输出大省的返乡潮已经开启本周人口迁入力度较大的省份为广东四川河南迁入人口规模分别占全国总迁入人口规模的124717迁出力度较大的省份为广东浙江江苏迁出人口规模分别占全国总迁出人口规模的168717图表28国内执行航班架次明显回升图表29全国迁徙规模指数明显回升架次中国国内国际执行航班情况架次全国迁徙规模指数7DMA18000180700160001606001400014050012000120100001004008000803006000602004000402000201000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01国内执行航班国际执行航班右轴来源Wind国金证券研究所来源iFind国金证券研究所全国城市餐饮恢复强度有所好转城市外卖恢复强度延续提升国金数字未来Lab数据显示上周12月25日至12月31日反映全国各线城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度普遍好转其中一线新一线二线三线城市分别较前周提升02031709反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度进一步提升一线新一线二线三线城市分别较前周提升05070916图表30全国城市餐饮恢复强度普遍有所回升图表31一线城市餐饮恢复强度同比变动好转各线城市餐饮恢复强度同比75553515-5-252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所-13-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表32全国城市外卖恢复强度快速提升图表33全国城市外卖恢复强度同比提升各线城市外卖恢复强度同比3002502001501005003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所疫后修复带动线下消费场景复苏代表连锁餐饮疫情歇业率降至去年以来最低水平流水恢复强度明显回升国金数字未来Lab数据显示上周12月25日至12月31日代表连锁餐饮全国疫情歇业率进一步回落较前周下降7个百分点至0分地区来看多数地区疫情歇业率均明显回落但近期疫情仍明显扩散的福建地区疫情歇业率有短暂提升最高达到25代表连锁餐饮全国流水恢复强度明显回升较前周上涨252至515但总体水平仍然偏低多数地区流水恢复强度均明显回升图表34全国代表连锁餐饮疫情歇业率显著回落图表35代表连锁餐饮全国流水恢复强度明显回升来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所物流运力快速恢复全国货运流量转降为升本周1月1日至1月7日高速公路货车通行量铁路货运运输货物量回升分别较上周上涨3743目前已经恢复至疫前水平同时邮政快递持续恢复揽收量恢复强度较上周提升187个百分点至1388投递量恢复强度提升96个百分点至1207上周12月25日至12月31日全国整车货运流量指数转降为升较前周提升94但距疫前水平仍有差距分地区看大部分地区公路货运指数明显提升前周跌幅最大的黑龙江周环比提升221领涨全国仅贵州受大范围雨雪天气影响货运流量较前周下降42-14-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表36铁路货运运输货物量显著提升图表37全国快递物流恢复强度延续回升万吨陆路运输7DMA万辆850150邮政快递恢复强度7DMA1120800140110075013010807001060650120600104011055010205001001000450909804008012-2105-0405-1105-1805-2506-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-2708-0308-1008-1708-2408-3109-0709-1409-2109-2810-0510-1210-1910-2611-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2801-04铁路货运运输货物量高速公路货车通行量右轴09-2612-0505-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1210-1010-2411-0711-2112-1901-0204-25揽收量投递量来源交通运输部国金证券研究所来源交通运输部国金证券研究所图表38上周全国整车货运物流指数转降为升图表39上周29个省市公路货运流量环比上升150全国整车货运流量指数各省市整车货运流量指数周环比变动2501302001101501009050700050-50周数30-100147101316192225283134374043464952黑天海山湖河陕甘河重辽宁云北江山江新内吉青浙广上安四广湖福贵龙津南西北北西肃南庆宁夏南京西东苏疆蒙林海江东海徽川西南建州202020212022江古来源G7物联国金证券研究所来源G7物联国金证券研究所2产需高频追踪工业产需活动普遍延续走弱出口下行压力持续加大钢铁需求延续低迷钢厂盈利率仍处低位本周1月1日至1月7日全国建筑钢材成交延续回落较上周减少88全国钢铁表观消费量延续回落较上周减少64指向钢铁需求仍在进一步下滑本周1月1日至1月7日全国高炉开工率较上周回落06个百分点至746较往年同期处于低位钢铁生产表现偏弱同时全国247家钢厂盈利率较前周持平为199但盈利率仅为去年同期的24图表40本周建筑钢材成交量延续回落图表41全国钢材表观消费量有所回落30万吨建筑钢材成交量15天滚动平均万吨钢材表观消费量1800251600140020120015100010800600540002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-15-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表42全国高炉开工率仍处低位图表43钢铁247家钢厂盈利率仍处低位全国高炉开工率247家全国247家钢厂盈利率951209010085808060407520700651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所水泥生产延续走弱需求进一步收缩使得水泥价格持续回落本周1月1日至1月7日全国水泥开工率延续下行趋势较上周下降006个百分点至256水泥生产进一步走弱年末水泥需求进一步收缩本周全国水泥出货率延续回落较上周减少18个百分点至39水泥需求回落幅度大于供给使得水泥价格延续回落较上周下降17对应水泥库存仍处高位库容比较上周减少03个百分点至731图表44水泥粉磨开工率延续下行趋势图表45全国水泥出货率延续回落10080全国粉磨开工率水泥出货率90708060705060405040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表46全国水泥库存有所回落图表47全国水泥价格延续回落水泥库容比220点全国水泥价格指数7521071200671906318059170551605115047140431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1302019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所玻璃产需有所好转沥青开工进一步下行本周1月1日至1月7日年末赶工需求带动玻璃库存延续回落较上周减少55玻璃产量较上周持平-16-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列玻璃市场产销好转提振玻璃价格明显提升玻璃现货期货价格分别较上周提升1719同时沥青开工率延续回落较上周下降2个百分点至314图表48全国玻璃库存延续回落图表49玻璃周产量有所回升全国玻璃库存玻璃周产量8000万重箱2500万重箱70002450600050002400400023503000200023001000022501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表50玻璃现货期货价格回升图表51沥青开工率延续回落元重箱元吨沥青开工率玻璃现货期货价格60140240055130220050120200011045180010040160090351400803012007025201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-11-012021-11-162021-12-012021-12-162021-12-312022-01-152022-01-302022-02-142022-03-012022-03-162022-03-312022-04-152022-04-302022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-07-142022-07-292022-08-132022-08-282022-09-122022-09-272022-10-122022-10-272022-11-112022-11-262022-12-112022-12-2620192020202120222023玻璃期货价格浮法白玻现货价格右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所中游生产表现走弱多数中游开工率加快回落本周1月1日至1月7日国内PTA开工率有所回升较上周上涨39个百分点至644较去年同期减少169百分点涤纶长丝开工率延续下行较上周回落47个百分点至500汽车开工率有所回落其中半钢胎开工率较上周下降21个百分点至515全钢胎开工率较上周下降05个百分点至443图表52国内PTA开工率有所回升图表53涤纶长丝开工率延续回落国内PTA开工率涤纶长丝开工率951109010085908080757070656060501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-17-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列图表54汽车半钢胎开工率延续回落图表55汽车全钢胎开工率延续回落汽车半钢胎开工率汽车全钢胎开工率8090708070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所全国商品房成交整体水平延续低迷12月二手房成交表现弱于上月本周1月1日至1月7日30大中城市商品房成交面积较上周回落19总体销售水平仍然偏弱但1月初至今商品房成交同比变幅明显改善同比提升154明显好于12月的-282分城市来看1月初至今一线二线三线城市分别同比提升157168118明显好于12月的同比-299-235-2二手房成交方面12月全国二手房成交同比明显弱于11月二线三线城市二手房成交同比增幅分别较上月收窄73653个百分点图表56近期30大中城市商品房成交面积回落图表571月商品房成交同比明显回升30大中城市商品房成交面积90万平方米商品房成交同比变动20508045107040356003050-10254020-2030151020-30510-4000一线城市二线城市三线城市合计1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月12月同比变动1月同比变化同比差值右轴20192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表58本周全国二手房成交有所回升图表5912月各线城市二手房成交表现弱于11月万平方米全国二手房成交面积各线城市二手房成交同比变动差值300140120250100802006040150201000-2050-40-600-801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市二线城市三线城市201920202021202211月同比变动12月同比变动同比差值右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-18-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列越南12月出口同比进一步下行我国出口集装箱综合运价指数持续回落12月越南出口同比回落141分商品来看多数商品出口均有所回落其中纺织品鞋类产品分别较上月同比回落226521个百分点至-20856电子零件电话机械设备分别较上月同比回落134196167个百分点至-182-214-14进一步验证全球外贸活动加速走弱本周1月1日至1月7日中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行较前周回落12分航线看东南亚欧洲日本航线运价分别较上周回落190717图表6012月越南出口同比显著回落图表61电子零件电话机械设备等产品出口回落越南各分项产品出口同比越南各分项产品出口同比140150120100100806050402000-20-50-402020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12出口总额纺织品鞋类电子零件电脑及备件电话及零配件机械设备及配件来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表62CCFI综合指数延续回落图表63CCFI东南亚航线指数延续回落CCFI综合指数CCFI东南亚航线40002500350020003000250015002000150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表64CCFI欧洲航线运价延续回落图表65CCFI日本航线运价显著回落CCFI欧洲航线CCFI日本航线70001400600013005000120011004000100030009002000800100070006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-19-敬请参阅最后一页特别声明见微知著跟踪系列经过研究我们发现112月以来地产政策从供给到需求持续加码近期需求端政策加快推进前期政策效果有待提高供给端融资改善迹象显现但总体仍处低位首套利率下调等需求措施改善效果不明显2地产供需格局变化或使未来销售呈现地区分化政策对有需求基础的高能级城市仍有支撑但对需求已有所透支的中低能级城市效果有限供给侧投资结构亦或进一步分化竣工相关投资或好于总体投资3疫后人流修复进程加快市内跨区人口流动均显著提升普遍修复至去年5月水平人流修复带动线下消费场景开始复苏代表连锁餐饮疫情歇业率降至去年以来最低水平流水恢复强度明显回升物流运力亦加快恢复公路货运邮政快递均已达疫情前水平风险提示1疫情反复疫情演绎仍存在不确定性仍需紧密跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潜在扰动2数据统计误差或遗漏一些数据指标可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误部分数据结果也可能受到样本范围统计口径等影响-20-敬请参阅最后一页特别声明