主要结论
　　热点思考：“充分就业衰退”及其货币政策含义
　　美国经济呈现出“冰火两重天”的矛盾现象。PMI、房地产和工业生产等已显示经济进入衰退，但劳动力市场依然“非常紧张”。12月非农数据公布后，美股3大指数收盘涨幅超2%，美元和美债收跌，市场交易“软着陆”或“浅衰退”。
　　自美联储诞生以来，美国或首次出现“充分就业衰退”。在NBER的6个指标中，至少3个指标见顶并持续下降才会被定义为衰退。截至2022年底，实际个人收入（扣除转移支付）、批发与零售实际销售、非农薪资就业、工业生产指数和家庭调查就业已经见顶，实际个人消费支出还在创新高，但11和12月持平。
　　2023年，在政策立场和力度上，美联储更需要在紧缩不足和紧缩过度之间取得平衡，以实现政策的跨期最优：短期压制通膨和中期实现“软着陆”。2023年上半年，通胀仍是主要矛盾。随着经济的持续放缓，在通胀向2%目标收敛和工资增幅下降的趋势明朗后，美联储也会果断开启降息周期。
　　海外基本面跟踪
　　美国12月制造业PMI继续收缩，数值创两年来新低，连续第二个月处于收缩区间，12月录得48.4，比11月的49低0.6个点。12月美国服务业PMI下滑，疫情以来首次跌破荣枯线。欧元区制造业PMI延续反弹，日本PMI制造业回落。
　　本周美国红皮书零售销售指数增速10.2%，高于前值9.6%。11月欧元区零售同比增-2.8%，前值-2.6%。美国地产延续下滑，建造支出增速回落，房贷利率上升。美国商业原油库存抬升低于预期，库存增加170万桶，低于预期。
　　美国非农就业仍表现强劲，失业率处于低位。12月失业率降至3.5%，前值3.6%。失业率已达到2022年内最低点。12月平均时薪同比增4.6%，预期增5%，前值4.8%；平均时薪环比增0.3%，预期增0.4%，前值0.4%。
　　大类资产高频跟踪（2023/01/02-2023/01/07）
　　全球主要股票指数和行业指数多数上涨。法国CAC40、德国DAX、英国富时100、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨6.0%、4.9%、3.3%、1.5%、1.4%、1.0%，仅日经225下跌0.5%。港股大涨。
　　发达国家10年期国债收益率悉数下行，新兴市场也多数下行。美国-33bp至3.55%，德国-19bp至2.34%，英国-15bp至3.65%，法国、意大利分别下行40bp、48bp，仅日本上行5bp。
　　美元指数走强，主要国家货币兑美元多数贬值，人民币兑美元大幅升值。欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.55%、0.04%、0.74%。土耳其里拉和印尼卢比兑美元分别贬值0.47%和0.54%。美元兑人民币贬值0.91%；大宗商品价格多数下跌，原油价格大幅下跌。原油、有色、黑色和农产品价格多数下跌，贵金属价格走势分化。其中，下跌幅度最大的是布伦特原油、WTI原油、LME镍、焦煤和沥青；仅COMEX黄金和棉花价格上涨。
　　风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。
　　

研究报告全文：2023年01月08日证券研究报告总量研究中心海外周度观察宏观经济报告充分就业衰退美联储2023年会降息吗海外周度观察20230108主要结论热点思考充分就业衰退及其货币政策含义美国经济呈现出冰火两重天的矛盾现象PMI房地产和工业生产等已显示经济进入衰退但劳动力市场依然非常紧张12月非农数据公布后美股3大指数收盘涨幅超2美元和美债收跌市场交易软着陆或浅衰退自美联储诞生以来美国或首次出现充分就业衰退在NBER的6个指标中至少3个指标见顶并持续下降才会被定义为衰退截至2022年底实际个人收入扣除转移支付批发与零售实际销售非农薪资就业工业生产指数和家庭调查就业已经见顶实际个人消费支出还在创新高但11和12月持平2023年在政策立场和力度上美联储更需要在紧缩不足和紧缩过度之间取得平衡以实现政策的跨期最优短期压制通膨和中期实现软着陆2023年上半年通胀仍是主要矛盾随着经济的持续放缓在通胀向2目标收敛和工资增幅下降的趋势明朗后美联储也会果断开启降息周期海外基本面跟踪美国12月制造业PMI继续收缩数值创两年来新低连续第二个月处于收缩区间12月录得484比11月的49低06个点12月美国服务业PMI下滑疫情以来首次跌破荣枯线欧元区制造业PMI延续反弹日本PMI制造业回落本周美国红皮书零售销售指数增速102高于前值9611月欧元区零售同比增-28前值-26美国地产延续下滑建造支出增速回落房贷利率上升美国商业原油库存抬升低于预期库存增加万桶低于预期170美国非农就业仍表现强劲失业率处于低位12月失业率降至35前值36失业率已达到2022年内最低点12月平均时薪同比增46预期增赵伟分析师SAC执业编号S1130521120002zhaowgjzqcomcn5前值48平均时薪环比增03预期增04前值04陈达飞分析师SAC执业编号S1130522120002大类资产高频跟踪20230102-20230107chendafeigjzqcomcn联系人全球主要股票指数和行业指数多数上涨法国CAC40德国DAX英国富时李欣越lixinyuegjzqcomcn100道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数分别上涨604933151410仅日经225下跌05港股大涨发达国家10年期国债收益率悉数下行新兴市场也多数下行美国-33bp至355德国-19bp至234英国-15bp至365法国意大利分别下行40bp48bp仅日本上行5bp美元指数走强主要国家货币兑美元多数贬值人民币兑美元大幅升值欧元英镑日元兑美元分别贬值055004074土耳其里拉和印尼卢比兑美元分别贬值047和054美元兑人民币贬值091大宗商品价格多数下跌原油价格大幅下跌原油有色黑色和农产品价格多数下跌贵金属价格走势分化其中下跌幅度最大的是布伦特原油WTI原油LME镍焦煤和沥青仅COMEX黄金和棉花价格上涨风险提示全球疫情反复超预期地缘政治黑天鹅-1-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报内容目录一充分就业衰退及其货币政策含义5一美国经济冰火两重天5二一次非典型的充分就业衰退6三2023年美联储会降息吗10二海外基本面跟踪12一制造业PMI美日制造业PMI下滑欧元区反弹12二服务业PMI美国服务业PMI跌破荣枯线欧日反弹14三地产美国地产建造增速回落房贷利率上升15四消费美国零售延续反弹欧元区消费回落15五库存商业原油库存抬升低于预期16六就业非农就业仍表现强劲失业率仍处于低位16三大类资产高频跟踪20230102-2023010617一权益市场追踪全球资本市场多数上涨17二债券市场追踪发达国家10年期国债收益率多数下行18三外汇市场追踪美元指数走强美元兑人民币贬值19四大宗商品市场追踪原油价格大幅下跌黄金价格上涨20图表目录图表112月美国新增非农就业和平均时薪变化5图表22022年12月美国失业率劳动参与率和就业率5图表312月新增非农就业公布后美股纠结后收涨6图表4美元指数和10年期美债收益率均收跌6图表5芝商所期货交易中隐含的美联储加息路径1月6日更新6图表6失业率视角充分就业衰退较为罕见7图表7失业率视角无就业复苏较为常见7图表8非农薪资就业视角看充分就业衰退8图表9非农薪资就业视角看无就业复苏8图表101973-1975年衰退期间非农薪资就业仍维持较长时间上涨趋势8图表11周期顶点的条件6个底层指标中至少要有3个见顶9图表122022年4季度美国工业生产加速回落9图表132022Q3美国工业和制造业产能利用率见顶9图表14NBER周期6个底层指标走势绝对值10图表15NBER周期6个底层指标走势相对值10图表16周期顶点的条件6个底层指标中至少要有3个见顶11图表17LMIC的底层指标多数已显示美国劳动力市场开始边际走弱11-2-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表18美国劳动力缺口仍高到450万但最紧张的时期已经过去12图表19劳动力需求已经开始下降12图表20工资增速或维持下降态势12图表2112月美国制造业PMI延续回落13图表2212月欧元区PMI反弹日本回落13图表23除就业和库存外美国制造业PMI各分项普遍下跌13图表24除希腊外欧洲各国制造业PMI普遍回升14图表2512月美国服务业PMI为496降低69pct14图表2712月欧洲服务业PMI反弹14图表2812月日本服务业PMI小幅反弹14图表29美国地产建造支出增速回落15图表30美国房贷利率延续反弹15图表31红皮书零售增速反弹至10215图表32本周折扣店销售回升较大15图表33红皮书零售并未表现太强的超季节性16图表34欧元区11月消费增速回落16图表35美国当周原油库存增加170万桶16图表36美国原油产量增加至12100万桶日16图表37美国12月新增非农223万人17图表3812月平均时薪同比增4617图表39本周发达国家股指多数上涨17图表40本周新兴市场股指多数下跌17图表41本周美股行业多数上涨18图表42本周欧元区行业多数上涨18图表43本周香港市场全线上涨18图表44本周恒生行业全线上涨18图表45主要发达国家10年国债收益率多数下行19图表46本周美德英10年期利率均下行19图表47新兴市场国家10年国债收益率多数下行19图表48本周巴西10年期国债收益率上行19图表49本周美元指数走强19图表50本周欧元和英镑兑美元均贬值19图表51本周主要新兴市场货币兑美元多数升值20图表52本周土耳其里拉兑美元贬值20图表53本周主要发达国家兑人民币均贬值20图表54本周美元兑人民币贬值20图表55本周大宗商品价格多数下跌21图表56本周WTI原油布伦特原油价格均下跌21图表57本周焦煤价格下跌动力煤价格持平21-3-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表58本周铜铝价格共振下跌22图表59本周铜价下跌通胀预期回落22图表60本周贵金属价格涨跌互现22图表61金价上涨10Y美债实际收益率下行22-4-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报一充分就业衰退及其货币政策含义一美国经济冰火两重天截止到2022年底美国经济呈现出冰火两重天的矛盾现象ISM制造业指数持续下行11-12月连续两个季度低于5012月服务业PMI指数首次跌至50以下496较11月565大幅下降69个百分点库存周期拐点已基本确立消费者信心中小企业信心等经济领先指标持续下行另一方面12月新增非农就业超预期失业率U3回落至35劳动参与率回升01个百分点居民消费支出依然有韧性图表112月美国新增非农就业和平均时薪变化来源wind国金证券研究所图表22022年12月美国失业率劳动参与率和就业率来源wind国金证券研究所绿色填充表示环比下降非农和平均时薪数据公布后美股3大指数道琼斯工业综合指数纳斯达克综合指数和标准普尔500指数先上后下收盘涨幅均超210年期美-5-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报债收益率先上行至38而后持续下行当日收盘回落至355美元指数从1056下行至1039由于新增非农就业人数和平均时薪涨幅同比或环比都延续下降态势前者超预期后者低于预期两者相互对冲芝商所期货交易中隐含的信息是市场依旧定价美联储2月例会加息25bp63相比12月底有所下行但将终点利率区间从此前的475bp500bp上移至500bp525bp并维持2023年9月首次降息的预期不变图表312月新增非农就业公布后美股纠结后收涨图表4美元指数和10年期美债收益率均收跌来源bloomberg国金证券研究所区间起点值设定为100来源bloomberg国金证券研究所图表5芝商所期货交易中隐含的美联储加息路径1月6日更新来源CME国金证券研究所美联储12月会议纪要显示FOMC成员一致认为2023年不降息该一致预期是建立在12月例会前已经公布的数据基础上的假如2023年美国经济基本面继续走弱通胀压力继续下行但劳动力市场依然保持着非常紧张的状态如失业率维持在低位致使物价-工资螺旋的隐忧持续存在这种可能出现的充分就业衰退full-employmentrecession自美联储1913年诞生以来从未出现过美联储会如何应对市场和美联储的预期差会以何种方式收敛联储提前转向还是市场自我修正二一次非典型的充分就业衰退-6-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报首先需要问的是充分就业衰退是衰退吗关于美国是否会衰退的讨论基本采用的是国民经济研究局NBER的定义NBER商业周期测定委员会BusinessCycleDatingCommittee下文简称周期委员会对衰退的定义是经济活动显著下降且范围广泛持续数月可被概括为3D标准深度depth广度diffusion和长度duration这是一种主观方法因此也是分歧的来源在大多数情况下只有同时满足这三个标准才会被定义为衰退但在极端情形下某一两个标准也可能占主导作用例如2020年3-4月的衰退就是以深度和广度来界定的虽然只持续了两个月月频上1NBER主要参考6个指标实际个人收入扣除转移支付后非农薪资就业家庭调查就业实际个人消费支出批发与零售实际销售额和工业生产指数近几十年来NBER更重视实际个人收入和非农薪资就业这两个指标那么如果非农薪资就业不下降还会被定义为衰退吗1960年以来的经验是每当经济跨越周期的顶点失业率都会上升无一例外但是当经济触底反弹进入复苏阶段后失业率不一定会下降如1990-1991年2001年和2008-2009年衰退周期结束后失业率仍在上行这被称之为无就业复苏所以从失业率角度看充分就业衰退非常罕见但无就业复苏却比较常见图表6失业率视角充分就业衰退较为罕见图表7失业率视角无就业复苏较为常见来源Wind国金证券研究所周期顶点值设为0来源Wind国金证券研究所周期低谷值设为0从非农薪资就业人数来看1973-1975年衰退是一次非典型的充分就业衰退直到跨越周期顶点11个月后非农薪资就业人数还在增加2即使如此在衰退期间的5个季度中有4个季度GDP环比出现了负增长这至少说明在界定衰退的6个指标中非农薪资就业并不拥有一票否决权1季频主要参考实际GDP增速和实际国内总收入GDI增速2同样地1990-91年2001年和2008-2009年衰退后的复苏仍然是无就业复苏-7-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表8非农薪资就业视角看充分就业衰退图表9非农薪资就业视角看无就业复苏来源Wind国金证券研究所周期顶点值设为0其它期为相对值来源Wind国金证券研究所周期低谷值设为0其它期为相对值图表101973-1975年衰退期间非农薪资就业仍维持较长时间上涨趋势来源NBERwind国金证券研究所在确定周期拐点时需要综合考察6个指标在一段时间内的表现对于每一个周期的顶点至少要有3指标见顶并持续回落比较而言工业生产指数在确定周期顶点和周期低谷时都更加精确在1960年以来的9次衰退中工业生产指数有4次与周期顶点同步领先1个月2个月3个月6个月各1次还有一次滞后两个月平均领先周期顶点11个月在确定低估方面9次当中有6次同步两次滞后1个月1次滞后1个月平均滞后04个月截止到2022年底美国工业生产指数已经开始见顶回落工业和制造业产能利用率高位拐点已经出现-8-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表11周期顶点的条件6个底层指标中至少要有3个见顶进入衰退2020年2008年2001年1990年1981年1980年1973年1970年1960年平均值实际个人收入扣除转移支付000000001001000806028非农薪资就业00-10-20-40-20-2090401003就业家庭调查00-504000000080-402006实际个人消费支出005050101010-20000012批发与零售实际销售额0060-60-60-60-6090-20-100-23工业生产指数00-10-6020000000-20-30-11走出衰退2020年2008年2001年1990年1981年1980年1973年1970年1960年平均值实际个人收入扣除转移支付004000-10-10001000-2001非农薪资就业00602050306010-60-2017就业家庭调查007020-20-10000-10-100-10-17实际个人消费支出00-20-20-20-120-20-3000-20-28批发与零售实际销售额00-30-20-20-100010-70-10-17工业生产指数00001000100020000004来源NBERwind国金证券研究所图表122022年4季度美国工业生产加速回落图表132022Q3美国工业和制造业产能利用率见顶来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所在NBER的6个指标中实际个人收入扣除转移支付早在2021年11月就已见顶其后维持高位批发与零售实际销售额的高点出现在2022年4月其后维持下行态势非农薪资就业工业生产指数和家庭调查就业分别在2022年8月9月和10月见顶实际个人消费支出还在创新高但11和12月持平结合谘商会TCB经济领先指数中小企业信心调查NFIB和金融条件来看多数指标或继续向下2022年底或成为新一轮衰退周期的起点季频的起点或为2023Q1-9-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表14NBER周期6个底层指标走势绝对值图表15NBER周期6个底层指标走势相对值来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所无就业复苏是非典型的复苏充分就业衰退是更加非典型的衰退考虑到疫情冲击的特殊性2023年美国或迎来历史上首次充分就业衰退非农薪资就业维持增长失业率运行在低位小幅上升但涨幅或明显低于历史上的衰退阶段3工资增速保持在历史高分位实际工资涨幅转正但工业生产批发与零售实际销售额企业利润增速等都会出现下行所以这一次大概率是一次浅衰退深度或超1991和2001但明显低于1982年和2008-2009年这无疑更加利好美国权益资产三2023年美联储会降息吗市场依然纠结于美联储紧缩的政策立场可能会超预期一方面11月整体与核心CPI通胀率仍高达71和6市场2023年上半年通胀下降的斜率还存在分歧担心是否还会出现黑天鹅事件另一方面非常紧张的劳动力市场会掣肘美联储政策转向在供不应求的市场结构下失业率指标短期内仍将维持在历史低位从更综合的劳动力市场条件指数LMCI来看虽然LMCI水平值依然维持在高位但高位拐点和向下的趋势已基本确立11月LMCI动量指数首次转为负值31960-61年衰退失业率最大升幅19个百分点1980年为15个百分点-10-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表16周期顶点的条件6个底层指标中至少要有3个见顶来源美联储wind国金证券研究所图表17LMIC的底层指标多数已显示美国劳动力市场开始边际走弱指标分类指标单位计算方法变量名环比2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-06LMCI水平NANA121214141414141314141413131009090806LMCILMCI动量NANA-020203040202030708070710090908081007失业率U3-0135363735373536363636384039424548525459失业率U6-0265676767706867717069727173778285889298失业4个除以劳动力人数初领失业救济金人数0107060705060806050605060805060908091210除以总失业人数失业27周以上的人数-16187203193189193191225226247239270258314318317349375396418过去3个月的百分比变化私人非农就业人数-05-02030505040004050814121713261821090707就业率就业-人口比例02601599600601601599599600599601598597595594590588586584580劳动参与率01623622622623623621622623622624622622620619618617617618617就业除以家庭调查就业因经济原因而兼职工作的人数017个24232324262523272626262425272829292930过去3个月的百分比变化临时帮助性服务行业的就业-04-28-24-14-030608000108213226716058132229-20指数ISM制造业就业指数30514484500487542499473496509563529545539533520502490529499过去3个月的百分比变化生产和非管理人员周工作小时数-06-0600-0300-03-03-03-06030000-06-0600-0300-03-03-03私人部门雇佣率NANA434444454546474748504748504849484949私人部门离职率NANA302929303031313233323233343132313131除以总失业人数因裁员而失去工作的人NANA424140444243444345444444464345454544劳动周转6个除以总失业人数主动辞去工作的人NANA302929303031313233323233343132313131除以劳动力人数挑战者企业宣布的裁员数0000000000000000000000000000000000000000除以滞后3个月失业人数从失业向就业转换的人数0003020403030303030303020202020303030202劳动报酬过去3个月的百分比变化亚特兰大联储薪资增长指数加权后3个月移动平均NA1个NANA6767697071666666655850464447444234蓝皮书对未来4个季度失业率的预测NA40NANA35NANA34NANA39NANA42NANA45NANA51中小企业乐观指数增加就业计划NANA180200230210200190260200200190260280250260260320270280中小企业乐观指数当前职位空缺NANA440460460490490500510470470480470490480490510500490460景气调查6个指数路透社预期工作可得性指数谘商会当前工作可得性指数谘商会预期工作可得性指数费城联储制造业就业指数就业预期73184111122224251165105292387407366384566493375386427566540替代指标指数里奇蒙德联储制造业指数预期6个月后-100100200100190280200200140410360410390440440450500450520510来源wind美联储国金证券研究所蓝色越深表示劳动力市场松弛程度增加红色越深表示紧张程度增加美国劳动力缺口仍然高达450万由于供给缺乏弹性劳动力市场均衡的实现将更多靠需求向供给收敛来实现空缺岗位数或职位空缺率和NFIB中小企业信心调查数据都描述了这一动态这也是货币政策压制通胀的必经之路美联储不仅需要确认通胀向2目标收敛的趋势也需要确认工资下行的趋势2023上半年在供给持续修复和需求继续收缩的过程中两方面信号或都将得到确认下半年美联储降息仍值得期待-11-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表18美国劳动力缺口仍高到450万但最紧张的时期已经过去来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表19劳动力需求已经开始下降图表20工资增速或维持下降态势来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所截止到2022年12月例会通胀仍是美联储的主要关切在未来一段时间仍是主导货币政策走向的关键变量但值得强调的是继2022年7月例会首次提到过度紧缩morethannecessary风险后12月例会美联储再次从风险管理riskmanagement的角度讨论了平衡过度紧缩主要担心货币政策的滞后效应和紧缩不足风险的问题有一部分成员开始认为通胀风险已趋于平衡向上的风险不再明显占优我们在年度展望报告中总结到2023年在政策立场和力度上美联储更需要在紧缩不足和紧缩过度之间取得平衡以实现政策的跨期最优短期压制通膨和中期实现软着陆政策的主次矛盾随着时间的推移而切换2023年上半年美联储或需要在双重目标间取得平衡但不改变矛盾的主次关系美联储会放缓加息节奏而后停止加息保持利率高位运行一段时间监测通胀就业金融稳定和海外风险预计主次矛盾将在2023年下半年逐步取得平衡如果经济放缓速度超预期在通胀向2目标收敛的趋势明朗后美联储会适时放缓缩表节奏也会果断开启降息周期二海外基本面跟踪一制造业PMI美日制造业PMI下滑欧元区反弹-12-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报美国12月制造业PMI继续收缩数值创两年来新低12月美国ISM制造业PMI为484比11月的49低06个百分点略低于市场预期的485美国制造业PMI在经历了29个月的扩张后目前已连续第二个月处于收缩区间并且12月制造业数值已降至2020年5月大流行以来的最低水平欧元区PMI延续反弹日本PMI回落12月欧元区制造业PMI终值为478较11月的471有所回升结构上根据SP报告欧元区需求较弱新订单减少采购和生产指数下降产成品和原材料库存扩张就业指数增长未来信心上升至7个月高点价格指数下降国家层面除希腊等国外12月大部分欧洲国家PMI均不同程度回升日本方面12月制造业PMI较11月的490微降至489制造业活动连续两月萎缩数值创两年多新低图表2112月美国制造业PMI延续回落图表1212月欧元区PMI反弹日本回落来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表23除就业和库存外美国制造业PMI各分项普遍下跌来源Wind国金证券研究所-13-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表24除希腊外欧洲各国制造业PMI普遍回升来源Wind国金证券研究所二服务业PMI美国服务业PMI跌破荣枯线欧日反弹美国服务业PMI下滑疫情以来首次跌破荣枯线12月美国服务业PMI为496较11月565降低了69个点市场预期值55结构上商业活动指数新订单指数跌幅较大下跌10个点就业指数下降服务业价格指数下降至两年最低新订单回升欧元区服务业PMI反弹12录得498预期491前值491略超市场预期其中新订单及库存订单下降就业指数增加投入和产出价格均上涨日本服务业PMI反弹录得511前值503图表2512月美国服务业PMI为496降低69pct图表2612月美国新订单指数跌幅较大来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表2712月欧洲服务业PMI反弹图表2812月日本服务业PMI小幅反弹-14-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三地产美国地产建造增速回落房贷利率上升美国地产延续下滑趋势地产建造支出增速回落11月美国建造支出增速同比855前值966美国30年期固定利率房贷的平均利率从上周的642上升至648连续第二周反弹15年期房贷利率573前值568图表29美国地产建造支出增速回落图表30美国房贷利率延续反弹来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所四消费美国零售延续反弹欧元区消费回落美国零售延续反弹欧元区消费回落本周美国红皮书零售销售指数增速102高于前值96连续第四周同比增速回升结构上折扣店销售回升较大折扣店增速124前值119百货商店增速49前值4与往年同期相比并未表现太强的超季节性欧元区消费增速回落11月欧元区零售销售指数同比增-28前值-26其中汽车燃料消费增速较高为44食品和网购消费增速较低分别为-65和-68图表31红皮书零售增速反弹至102图表32本周折扣店销售回升较大来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所-15-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表33红皮书零售并未表现太强的超季节性图表34欧元区11月消费增速回落来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所五库存商业原油库存抬升低于预期美国商业原油库存抬升低于预期12月30日当周美国商业原油库存增加170万桶库存量至42亿桶增幅低于预期2227万桶EIA数据公布后美国原油价格短线小幅攀升05美元当周美国国内原油产量增加100万桶至12100万桶日美国战略石油储备SPR库存减少2748万桶至37亿桶图表35美国当周原油库存增加170万桶图表36美国原油产量增加至12100万桶日来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所六就业非农就业仍表现强劲失业率仍处于低位非农就业仍表现强劲失业率仍处于低位美国12月非农就业人口增223万人预期增203万人11月终值256万人10月终值263万人失业率下降12月失业率为35预期为37前值36失业率已达到2022年内最低点薪资增速回落12月平均时薪同比增46预期增5前值48平均时薪环比增03预期增04前值04就业结构中主要贡献项为服务业建筑业主要拖累为临时服务以及信息业-16-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表37美国12月新增非农223万人图表3812月平均时薪同比增46来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三大类资产高频跟踪20230102-20230106一权益市场追踪全球资本市场多数上涨发达国家股指多数上涨新兴市场股指多数下跌法国CAC40德国DAX英国富时100道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数和澳大利亚普通股指数分别上涨604933151410和10仅日经225下跌05伊斯坦布尔证交所全国30指数俄罗斯RTS巴西IBOVESPA指数分别下跌648287和191南非富时综指保持不变韩国综合指数和泰国SET指数分别上涨240和002图表39本周发达国家股指多数上涨图表40本周新兴市场股指多数下跌24070603020604910002000500033-1040-2030-30-1911514-40-287201010-5010-60-7000-648-10-05来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所美国欧元区各行业多数上涨从美国标普500行业涨幅来看本周美股行业多数上涨其中通信设备材料金融工业和房地产领涨分别上涨370345333272和248仅医疗板块下跌019从欧元区行业板块来看本周欧元区行业多数上涨其中非必需消费科技材料金融和通信服务领涨分别上涨971688632560和524仅能源板块下跌044-17-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表41本周美股行业多数上涨图表42本周欧元区行业多数上涨4037012034533397135100302722488068825225632560524201756049736915402632381007020022050000000-044-05-019-20来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所香港市场全线上涨恒生科技恒生中国企业指数和恒生指数分别上涨732654和612行业方面恒生各行业全线上涨资讯科技业医疗保健业和地产建筑业领涨分别上涨1020599和585图表43本周香港市场全线上涨图表44本周恒生行业全线上涨76120732102074100727080685995856546066442434382644032131461262602058005654恒生科技恒生中国企业指数恒生指数来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二债券市场追踪发达国家10年期国债收益率多数下行发达国家10年期国债收益率多数下行其中美国10Y国债收益率下行3300bp至355德国10Y国债收益率下行19bp至234英国10Y国债收益率下行149bp至365法国和意大利10Y国债收益率分别下行3980bp和4770bp仅日本10Y国债收益率上行540bp-18-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报图表45主要发达国家10年国债收益率多数下行图表46本周美德英10年期利率均下行bp5030105404525400203515-10302510-20-149020-19000515-300010-05-40-330005-398000-10-50-47702021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09-602022-11美国德国法国英国意大利日本美国10Y英国10Y德国10Y右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所新兴市场10年期国债收益率多数下行巴西10Y国债收益率上行2320bp至1299土耳其10Y国债收益率下行12450bp至863越南南非10Y国债收益率分别下行1050bp1850bp印度10Y国债收益率上行460bp图表47新兴市场国家10年国债收益率多数下行图表48本周巴西10年期国债收益率上行bp160300402320140202504601200200100-20-105080150-1850-4060100-604050-8020-1000000-1202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-140-124502023-01越南印度土耳其巴西南非巴西10Y土耳其10Y右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三外汇市场追踪美元指数走强美元兑人民币贬值美元指数走强发达国家货币兑美元多数贬值欧元英镑日元兑美元分别贬值055004074仅加元兑美元升值077菲律宾比索雷亚尔和韩元兑美元分别升值092116和054土耳其里拉和印尼卢比兑美元分别贬值047和054图表49本周美元指数走强图表50本周欧元和英镑兑美元均贬值10120150770814100140604180130413600212004012-02-0041120-0411010-06-055-08-0742022-042021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-062022-082022-102022-12-102020-12美元指数欧元兑美元英镑兑美元日元兑美元加元兑美元美元指数欧元兑美元右轴英镑兑美元右轴-19-敬请参阅最后一页特别声明海外宏观周报来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所四图表51本周主要新兴市场货币兑美元多数升值图表52本周土耳其里拉兑美元贬值14116201600120921400100805415120006100004021080000600-02-045400-06-047200-08-054002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美元兑土耳其里拉美元兑雷亚尔美元兑韩元右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所美元兑人民币贬值091欧元日元和英镑兑人民币分别贬值166273和126美元兑在岸人民币汇率较上周环比下跌1280bp至68345美元兑离岸人民币汇率下跌1442bp至68288图表53本周主要发达国家兑人民币均贬值图表54本周美元兑人民币贬值007674-057270-1068-0916664-15-12662-16660-205856-252020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10-30-2732022-12美元兑人民币欧元兑人民币日元兑人民币英镑兑人民币美元兑在岸人民币美元兑离岸人民币来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所四大宗商品市场追踪原油价格大幅下跌黄金价格上涨大宗商品价格多数下跌原油价格大幅下跌本周原油有色黑色和农产品价格多数下跌贵金属价格走势分化其中下跌幅度最大的是布伦特原油WTI原油LME镍焦煤和沥青分别下跌854809656459和252仅COMEX黄金和棉花价格上涨分别上涨238和042-20-敬请参阅最后一页特别声明