本期投资提示：
　　空调出货端：11月空调行业外销同比转正。2022年11月空调行业实现产量1082万台，同比下滑9.50%；销量949万台，同比下滑2.90%，其中内销484万台，同比下滑6.50%，出口465万台，同比上升1.10%。产量方面，2022年11月空调产量同比有所下滑；内销方面，空调单月内销量延续下滑趋势；外销方面，行业出口同比转正，海外需求景气度略有恢复。
　　空调零售端：11月线上同比转正，线下延续下滑趋势。11月空调线下双位数下滑，线上零售额同比上升6.40%。根据中怡康线下数据，11月份空调线下零售量/额分别同比下滑36.10%/33.90%，线下销售同比负增长持续。根据魔镜数据显示，11月份空调线上零售量同比上升0.28%，零售额同比上升6.40%。价格方面，11月线下终端零售均价同比提升4.24%至4353元，自2021年以来延续增长趋势；线上行业零售均价同比上涨6.11%至3682元。
　　冰洗线下销售持续下滑，海尔市占率保持领先。冰箱11月线下零售量/额分别同比下降35.7%和33.3%，洗衣机线下零售量/额同比下降41.0%/42.8%。厨电方面：11月烟灶零售持续下滑，新兴厨电均价同比提升。传统大厨电：根据中怡康数据，2022年11月油烟机线下零售量和零售额分别同比下降36.9%和34.9%，燃气灶零售量和零售额分别同比下降39.3%和38.0%，延续上月负增长态势。新兴厨电：根据奥维云网数据，2022年11月洗碗机线下实现销售量2.17万台，同比下滑28.16%，实现销售额1.64亿元，同比下降23.49%，11月洗碗机线下市场均价为7557元，同比提升6.50%。厨房小家电：天猫数据显示，2022年11月厨房小家电部分品类销售量额均负增长。电饭煲销量同比下降11.40%，销额同比增长3.50%，均价同比增长16.82%；破壁机销量、额同比分别增长27.31%/增长6.65%，均价同比下降16.23%；养生壶销量、额同比分别下滑10.73%和12.80%，均价同比下降2.32%。
　　生活小电器：清洁电器线上销售高涨，智能投影景气度回落。清洁电器：根据中怡康2022年11月线下数据，分品牌看，莱克吸尘器零售额同比下滑45.6%，科沃斯、戴森、飞利浦同比分别上升10.5%、下降74.2%和下降31.7%；根据天猫线上销售数据，2022年11月扫地机器人线上销量93.62万台，同比上升11.68%，销售额18.73亿元，同比上升9.69%；吸尘器实现线上销量113.03万台，同比上升8.20%，销售额7.51亿元，同比下降32.23%；洗地机实现线上销量53.03万台，同比提升46.25%，销售额15.86亿元，同比上升6.35%。个护电器：根据天猫线上销售数据，2022年11月按摩椅线上销量13.71万台，同比下降33.08%，销售额7.24亿元，同比下降35.95%。智能投影：根据天猫线上销售数据，2022年11月投影仪实现线上销量69.82万台，同比下降34.43%，销售额20.17亿元，同比下降21.59%。
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。

研究报告全文：行业及产家用电器业2023年01月06日家空11月外销逆势微增地产政策行业研落地持续兑现究行看好2022年11月家电零售和企业出货端数据解读业点评相关研究本期投资提示家空11月出口逆势微增多地发放新空调出货端11月空调行业外销同比转正2022年11月空调行业实现产量1082万台同比一轮消费券-下滑950销量949万台同比下滑290其中内销484万台同比下滑650出口20221226-20221230家电周报证465万台同比上升110产量方面2022年11月空调产量同比有所下滑内销方面空2023年1月2日券调单月内销量延续下滑趋势外销方面行业出口同比转正海外需求景气度略有恢复研光峰科技再获国际车企开发定点防疫究优化催生空气消毒机需求-空调零售端11月线上同比转正线下延续下滑趋势11月空调线下双位数下滑线上零售报20221219-20221223家电周报额同比上升640根据中怡康线下数据11月份空调线下零售量额分别同比下滑告2022年12月24日36103390线下销售同比负增长持续根据魔镜数据显示11月份空调线上零售量同比上升028零售额同比上升640价格方面11月线下终端零售均价同比提升424至4353元自2021年以来延续增长趋势线上行业零售均价同比上涨611至3682元证券分析师刘正A0230518100001冰洗线下销售持续下滑海尔市占率保持领先冰箱11月线下零售量额分别同比下降357liuzhengswsresearchcom和333洗衣机线下零售量额同比下降410428厨电方面11月烟灶零售持续下滑联系人新兴厨电均价同比提升传统大厨电根据中怡康数据2022年11月油烟机线下零售量和零刘嘉玲862123297818售额分别同比下降369和349燃气灶零售量和零售额分别同比下降393和380延liujlswsresearchcom续上月负增长态势新兴厨电根据奥维云网数据2022年11月洗碗机线下实现销售量217万台同比下滑2816实现销售额164亿元同比下降234911月洗碗机线下市场均价为7557元同比提升650厨房小家电天猫数据显示2022年11月厨房小家电部分品类销售量额均负增长电饭煲销量同比下降1140销额同比增长350均价同比增长1682破壁机销量额同比分别增长2731增长665均价同比下降1623养生壶销量额同比分别下滑1073和1280均价同比下降232生活小电器清洁电器线上销售高涨智能投影景气度回落清洁电器根据中怡康2022年11月线下数据分品牌看莱克吸尘器零售额同比下滑456科沃斯戴森飞利浦同比分别上升105下降742和下降317根据天猫线上销售数据2022年11月扫地机器人线上销量9362万台同比上升1168销售额1873亿元同比上升969吸尘器实现线上销量11303万台同比上升820销售额751亿元同比下降3223洗地机实现线上销量5303万台同比提升4625销售额1586亿元同比上升635个护电器根据天猫线上销售数据2022年11月按摩椅线上销量1371万台同比下降3308销售额724亿元同比下降3595智能投影根据天猫线上销售数据2022年11月投影仪实现线上销量6982万台同比下降3443销售额2017亿元同比下降2159投资要点2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化家电配置价值凸显我们梳理出以下三条主要投资主线1地产链大厨电和白电板块具有较强的后地产属性大厨电板块首推标的老板电器除传统厨电以外推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人白电板块首推标的为海信家电三大白电龙头海尔美的格力亦会受益2疫后复苏推荐倍轻松线下高铁机场交通枢纽门店较多前期该类门店因疫情受损严重后续有望持续复苏光峰科技影院租赁收入占比超10前期疫情反复对该部分业务影响较大防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨3上游核心零部件盾安环境热管理核心零部件龙二大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车三花智控热管理龙一储能温控和机器人业务打开新成长赛道华翔股份低电价竞争优势显著加速黑金铸造行业整合集中度提升风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1空调11月出口同比转正线上景气度提升11出货端11月空调行业外销同比转正根据产业在线披露2022年11月空调行业实现产量1082万台同比下滑950销量949万台同比下滑290其中内销484万台同比下滑650出口465万台同比上升110产量方面2022年11月空调产量同比有所下滑内销方面空调单月内销量延续下滑趋势外销方面行业出口同比转正海外需求景气度略有恢复图111月空调行业内销同比下滑650单位万台资料来源产业在线申万宏源研究图211月空调行业出口同比上升110单位万台资料来源产业在线申万宏源研究重点公司奥克斯内外销增速领先行业重点公司方面根据产业在线数据2022年度格力11月销量同比下滑1010其中内销同比下滑1400出口同比上升320美的11月销量同比下滑450其中内销同比下滑1260出口同比上升250海尔请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想行业点评11月份销量同比下上升190其中内销同比增长280出口同比不变奥克斯11月份销量同比上升3790其中内销同比增长5450出口同比增长2780图311月格力空调内销出货同比下滑1400单位万台资料来源产业在线申万宏源研究图411月美的空调内销出货同比下滑1260单位万台资料来源产业在线申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想行业点评图511月海尔空调内销出货同比上升280单位万台资料来源产业在线申万宏源研究寡头垄断行业集中度有所提升11月CR4内销市占率环比上升027个pcts从各品牌出货端的内销市占率观察11月份格力空调内销量市占率环比减少480个pcts至3820美的11月市占率环比上升326个pcts至3160海尔11月市占率环比增加183个pcts至1160奥克斯11月市占率环比下滑002个pcts至350行业CR4由2022年10月的8463提升至8490头部市场份额略有上升图611月CR4空调内销市占率8490单位资料来源产业在线申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想行业点评22零售均价冰洗均价保持增长海尔冰箱美的洗衣机均价增幅领跑冰洗市场整体均价持续提升海尔冰箱美的洗衣机均价增幅领跑根据中怡康数据零售均价方面2022年11月冰箱市场整体均价为6749元台同比增长423其中美的冰箱均价5655元台同比增长196海尔冰箱均价7556元台同比增长667西门子冰箱均价10730元台同比增长319容声冰箱均价4918元台同比下降9132022年11月洗衣机市场整体均价为4393元台同比增长425其中美的洗衣机均价4091元台同比增长1737小天鹅洗衣机均价3939元台同比下降404海尔洗衣机均价4742元台同比增长296松下洗衣机均价5059元台同比提升163海尔冰箱美的洗衣机均价提升幅度领跑行业图12冰箱11月零售均价海尔增幅领跑行业左轴图13洗衣机11月零售均价美的同比增幅最大左轴元元资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想行业点评12零售端11月线上同比转正线下延续下滑趋势11月空调线下双位数下滑线上零售额同比上升640根据中怡康线下数据11月份空调线下零售量额分别同比下滑36103390线下销售同比负增长持续根据魔镜数据显示11月份空调线上零售量同比上升028零售额同比上升640价格方面11月线下终端零售均价同比提升424至4353元自2021年以来延续增长趋势线上行业零售均价同比上涨611至3682元图711月终端销售同比下降361011月出货端销售同比下降650单位资料来源产业在线中怡康申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想行业点评2冰洗11月冰洗零售同比下滑均价同比上涨21零售冰洗线下销售持续下滑海尔市占率保持领先根据中怡康数据冰箱11月线下零售量额分别同比下降357和333洗衣机线下零售量额同比下降410428分品牌看1冰箱海尔零售量同比下降337零售额同比下降295零售量市占率同比上升07个pcts至374零售额市占率同比上升18个pcts至419美的零售量同比下降408零售额同比下降403零售量市占率同比下降12个pcts达130零售额市占率同比下降13个pcts至1092洗衣机海尔零售量额分别同比下滑402393零售量市占率同比上升14个pcts至396零售额市占率同比上升10个pcts至428美的系美的小天鹅零售量市占率同比下跌21个pcts至250零售额市占率同比下滑22个pcts至227图10冰箱零售量额11月同比下降357333图11洗衣机零售量额11月同比下降单位410428单位资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究图1011月份容声西门子冰箱零售额同比下滑图1111月份美的海尔洗衣机零售额同比下滑311和403单位523393单位资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想行业点评3厨电11月烟灶零售持续下滑新兴厨电均价同比提升31传统大厨电烟灶线下销售低迷均价个位数增长烟灶线下零售双位数下滑重点公司销额均同比下滑根据中怡康数据2022年11月油烟机线下零售量和零售额分别同比下降369和349燃气灶零售量和零售额分别同比下降393和380延续上月负增长态势重点公司方面华帝11月油烟机零售额同比下降570美的同比下降391方太老板和海尔同比分别下降330298183灶具方面海尔零售额同比下降238老板方太美的华帝零售额同比分别下降337370458551图8油烟机零售量额同比下降369349图9燃气灶零售量额同比下降393380单位单位资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究图10线下油烟机11月方太零售额减少330图11线下燃气灶11月老板零售额同比下滑337单位单位资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想行业点评市场均价同比提升方太油烟机万家乐燃气灶价格领跑行业零售均价方面2022年11月油烟机市场整体均价同比提升43其中海尔美的万家乐方太和老板油烟机均价同比分别增长65347250528华帝油烟机均价同比下降1662022年11月燃气灶市场整体均价同比增长35万和万家乐老板和方太燃气灶均价同比分别提升17124232和02华帝美的燃气灶均价同比下降3688图12线下油烟机11月零售均价同比上涨43图13线下燃气灶11月零售均价同比上涨35单位元单位元资料来源中怡康申万宏源研究资料来源中怡康申万宏源研究烟灶线上销售持续下降老板烟机华帝燃气灶市占率领跑根据天猫数据显示2022年11月油烟机线上零售量和零售额分别同比下降2812燃气灶零售量和零售额分别同比下滑20和5从竞争格局角度看11月老板油烟机凭借654的市占率持续10个月领跑燃气灶方面华帝11月线上零售额市占率达1382市场份额连续9个月居于首位图14油烟机11月零售量同比下滑28零售额图15燃气灶11月零售量同比下滑20零售额同比下滑12单位同比下滑5单位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想行业点评数据来源魔镜天猫申万宏源研究数据来源魔镜天猫申万宏源研究图16天猫油烟机零售额市占率老板居首单位图17天猫燃气灶零售额份额华帝居首单位数据来源魔镜天猫申万宏源研究数据来源魔镜天猫申万宏源研究32新兴厨电洗碗机销额线下持续下降线上同比转正均价线下线上同比提升洗碗机线下销额持续下降均价提升态势延续根据奥维云网数据2022年11月洗碗机线下实现销售量217万台同比下滑2816实现销售额164亿元同比下降234911月洗碗机线下市场均价为7557元同比提升650延续自2021年2月以来的涨价势头图1811月洗碗机线下销额同比下降2349销量图1911月洗碗机线下均价同比提升650单同比下滑2816单位亿元万台位元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想行业点评资料来源奥维云网申万宏源研究资料来源奥维云网申万宏源研究销额洗碗机同比转正集成灶延续负增长趋势均价同比上升根据天猫数据2022年11月洗碗机实现销售量1323万台同比下滑111销售额798亿元同比上升490均价同比上升608集成灶天猫销售量额分别同比下滑30452251均价同比上升1142图2011月洗碗机销量同比下滑111集成灶销图2111月集成灶均价同比上升1142洗碗机量同比下滑3045单位万台均价上升608单位元资料来源魔镜天猫申万宏源研究资料来源魔镜天猫申万宏源研究33厨房小家电厨房小电线上销售波动均价同比变化天猫数据显示2022年11月厨房小家电部分品类销售量额均负增长电饭煲销量同比下降1140销额同比增长350均价同比增长1682破壁机销量额同比分别增长2731增长665均价同比下降1623养生壶销量额同比分别下滑1073和1280均价同比下降232请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想行业点评图2211月电饭煲销量同比下降1140破壁机图2311月电饭煲均价同比提升1682破壁机销量同比提升2731单位万台均价同比下降1623单位元35080800元3006070020600250405002002004001500300-20100-2020050-401000-600-402101210421072110220122042207221021012104210721102201220422072210电饭煲销量破壁机销量电饭煲均价破壁机均价电饭煲yoy破壁机yoy电饭煲yoy破壁机yoy资料来源魔镜天猫申万宏源研究资料来源魔镜天猫申万宏源研究空气炸锅11月销量为18180万台同比增长1408销额为717亿元同比上升480均价为394元同比下降814图2411月空气炸锅销量增长1408销额提升图2511月空气炸锅均价为3942元同比下滑480单位万台千万元814单位元18018070025160万台千万元160600201401401512012050010010010400808056060300040402002020-500100-100-15空气炸锅销量空气炸锅销额空气炸锅销量yoy空气炸锅销额yoy空气炸锅均价空气炸锅均价yoy资料来源魔镜天猫申万宏源研究资料来源魔镜天猫申万宏源研究5风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险国际海运运力不足及运费波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想行业点评表1家用电器行业重点公司估值表1月5日净利润百万元每股收益元股PE股本板块代码名称评级收盘价2022E2023E2024E亿2022E2023E2024E2022E2023E2024E元000333美的集团买入54912993734437378126997428492540131110000651格力电器买入34202600629121323205631462517574776600690海尔智家买入25711501417244198529447159183210161412白电及002050三花智控买入20882353299337413591066083104322520零部件002011盾安环境买入14268496568491057080062080182318000921海信家电买入16231410170820221363103125148161311603112华翔股份买入119735548766143708111115115118002508老板电器买入2969177319532157949187206227161413002677浙江美大增持1159554608640646086094099141212大厨电300894火星人买入3080315378481405078093119403326300911亿田智能增持5155215249298107200232277262219002032苏泊尔买入5024195425322786809242313345211615厨房小002242九阳股份买入17356628961002767086117131201513家电1691HKJS环球生活买入960246130603632349507008810414119002705新宝股份买入1746112012461336827135151162131211603868飞科电器增持700792111711470436211269337332621个护小688793倍轻松增持518122741100620361201781454329家电002614奥佳华增持931152334452623024054072381713603486科沃斯买入7697154024013006574269419524291815清洁小688169石头科技买入27551112216452144094119817562288231612家电603355莱克电气买入2985104911661298574183203226161513电工照603195公牛集团增持14361311736254230601519603704282420明603515欧普照明买入16087739301073754102123142161311688696极米科技买入18893467570694070667814991282319黑电688007光峰科技买入2810204302424457045066093634330600060海信视像增持14251401163318841308107125144131110资料来源Wind申万宏源研究注JS环球生活1691HK收盘价单位为港元净利润换算汇率采用2023年1月5日美元兑港币汇率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想