【固定收益】2022年11月全社会债务数据综述：债市不悲观
　　短期来看，2022年10月28日以来的市场，我们可以视为疫情冲击下的反面，疫情冲击下的情况是，实际产出下行，政策放松，权益先跌后涨，债券收益率先下后上；那么目前如果没有政策放松，权益大概率先涨后跌，债券收益率先上后下。中期来看，我们对国家资产负债表两端的判断没有变化，影响市场的核心变量是负债端收敛，资产端实际产出只要没有下行，就会挤压包括商品和各类金融资产在内所有资产的价格，因此目前不存在任何一类资产价格具备持续上升的基础。
　　【策略】春意渐起，行情延续
　　跨年行情正在进入第二阶段，市场整体趋于均衡。随着流动性环境转向充裕，叠加盈利预期的切换，我们认为跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动。结构上看，在疫情管控放开背景下，医药与线下消费场景的修复仍然值得关注。随着年初政策预期升温，电力，通信，计算机，电子等于新基建相关的行业值得关注。随深化金融改革不断推进，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。
　　【医药生物】泽璟制药（688266.SH）首次覆盖：领先的药物研发平台，me-better/BIC药物逐步交付
　　预计2022-2024年营收分别为3.04/7.34/16.44亿元，同比增长59.8%/141.5%/123.9%。归母净利润-4.22/-2.72/0.47亿元，对应EPS分别为-1.76/-1.13/0.20元。参考相对估值和绝对估值，我们给予公司2023年目标市值146.88亿元，目标价格61.20元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【电力设备】天合光能（688599.SH）深度报告：量利多因素驱动，组件龙头N型时代再起航
　　投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润37.54/68.57/88.62亿元，同比+108.1%/+82.7%/+29.2%，EPS分别为1.73/3.16/4.09元。参考可比公司2023年平均19.85倍PE的估值水平，考虑到公司的一体化布局带来的弹性，给予其23年25倍PE的目标估值，对应目标价为79元，维持“增持”评级。