【社会服务】米奥会展（300795.SZ）首次覆盖：米奥后疫情时代：国内跨境会展龙头扬帆起航
　　疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升。双线展+丰富的办展经验+积极开拓市场成为米奥的杀手锏。我们预计公司22-24年营收分别为3.23、5.50、6.86亿元，归母净利润分别为0.40、1.20、1.80亿元，对应EPS为0.40/1.19/1.78元，米奥作为国内境外会展龙头，给予23年40倍PE，目标价47.60元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【宏观】11月财政数据点评：税收收入进一步回升，收支压力有所缓和
　　11月广义财政收入同比增速回落至6.5%。税收收入拉动一般公共预算收入增速进一步回升；土地出让收入降温拖累政府性基金收入同比跌幅扩大。11月广义财政支出同比增速再度转负。一般公共预算支出增速回落，但卫生健康支出进一步高增。财政赤字同比增量仍偏弱，当月收支压力弱于往年同期。全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局，支出进度基本符合预期，明年积极财政或更强调加大财政支出力度。

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2022年12月22日核心结论分析师社会服务米奥会展300795SZ首次覆盖米奥后疫情时代国内跨雒雅梅S0800518080002境会展龙头扬帆起航疫情加速出清龙头借助数字化转型应对疫情看好行业集中度提升双线luoyameiresearchxbmailcomcn展丰富的办展经验积极开拓市场成为米奥的杀手锏我们预计公司22-24国内市场主要指数年营收分别为323550686亿元归母净利润分别为040120180指数名称收盘涨跌亿元对应EPS为040119178元米奥作为国内境外会展龙头给予23年40倍PE目标价4760元首次覆盖给予增持评级上证指数306841-017宏观月财政数据点评税收收入进一步回升收支压力有所缓和11深证成指1091209-03411月广义财政收入同比增速回落至65税收收入拉动一般公共预算收入增速进一步回升土地出让收入降温拖累政府性基金收入同比跌幅扩大11沪深300383054004月广义财政支出同比增速再度转负一般公共预算支出增速回落但卫生健上证180814857006康支出进一步高增财政赤字同比增量仍偏弱当月收支压力弱于往年同期全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局支出进度基本符合预期明中小板指729192-037年积极财政或更强调加大财政支出力度创业板指230370-031资料来源聚源主要海外市场指数指数名称收盘涨跌道琼斯3337648160标普500387844149纳斯达克1070937154资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月22日公司深度研究社会服务米奥会展300795SZ首次覆盖米奥后疫情时代国内跨境会展龙头扬帆起航疫情加速出清龙头借助数字化转型应对疫情看好行业集中度提升1疫情前会展行业现金流好分布较为分散地域特征明显2疫情背景下众多会展企业退出市场市场集中度提升资源向龙头厂商倾斜3龙头企业通过整合资源优势加大在线平台的投入米奥会展推出网展贸MAX数字化产品数字会展业务2020年同比1573助力企业顺利出海励展会展推出ReedConnect等数字化展品叠加疫情转好展览业务21年同比47514疫情下双线融合驱动公司业绩增长外延扩张成龙头提升集中度利器5近年来世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手收购了多家行业公司扩张的意图已十分明显中国米奥也开始开始通过收购展会企业来拓展国内会展市场双线展丰富的办展经验积极开拓市场成为米奥的杀手锏1双线融合驱动公司业绩增长依托经营了多年线下海外品牌展经验积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道21年数字会展同比86242海外经验丰厚看好疫情转好后的线下市场修复米奥会展已基本覆盖一带一路沿线国家今年下半年线下会展或将恢复至19年水平22年前三季度展览业务同比4198明年米奥将进一步拓展美国和德国等区域从综合展往专业展转型单个专业展的展会数量会明显扩充3立足跨境会展开拓国内市场米奥收购华富集团开启中国市场米奥会展在中国境内市场以本土民营会展资本完成了第一个项目并购打破了国际会展资本多年垄断中国会展市场的局面投资建议我们预计公司22-24年营收分别为323550686亿元归母净利润分别为040120180亿元对应EPS为040119178元米奥作为国内境外会展龙头给予23年40倍PE目标价4760元首次覆盖给予增持评级风险提示会展业务客户拓展不及预期线下疫情恢复不及预期境外文化政策差异联系人许光辉18621636215xuguanghuiresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月22日宏观点评报告宏观11月财政数据点评税收收入进一步回升收支压力有所缓和广义财政收入增速回落11月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长65较10月同比107有所回落1税收收入拉动一般公共预算收入增速进一步回升11月一般公共预算收入同比增长246较10月增速环比提升90个百分点其中税收收入增速从152进一步升至284非税收入增速则年内首次出现个位数75今年以来税收对财政收入的累计同比拉动-10非税对财政收入累计同比拉动为31增值税消费税对11月财政收入增速的拉动作用最强增值税方面与低基数因素以及年内留抵退税基本完成增值税收入有所恢复有关消费税延续高增或由征收力度加大消费税加速入库所致2土地出让收入降温拖累政府性基金收入同比跌幅扩大11月土地出让收入同比下跌134跌幅较10月的38有所扩大政府性基金收入同比跌幅从-27扩大10个百分点至-127广义财政支出同比增速再度转负11月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长-52较10月同比增速环比下降56个百分点1一般公共预算支出增速回落但卫生健康支出进一步高增11月一般公共预算支出同比增48较10月下滑39个百分点卫生健康支出进一步增长11月同比增长474对财政支出的拉动作用进一步增强与此同时11月基建类支出对财政支出的拉动作用再度转负2政府性基金支出跌幅扩大政府性基金支出同比跌幅从10月-182扩大3个百分点至-212财政赤字同比增量仍偏弱当月收支压力弱于往年同期11月一般公共预算与政府性基金赤字10921亿元赤字同比增量仍为负财政赤字对经济同比支持力度仍偏弱11月一般公共预算与政府性基金收支差额分别为-8800-2121亿元较2021年11月的-10237-3688亿元均有所收敛全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局支出进度基本符合预期明年积极财政或更强调加大财政支出力度从财政收支完成进度来看收入方面今年1-11月公共财政收入已完成年初预算数的883落后于过去三年同期进度的平均值63个百分点1-11月全国政府性基金收入已完成年初预算数的610仅达过去三年同期水平的七成全年无法完成年初财政收入预算数或已成定局支出方面今年1-11月公共财政支出全国政府性基金支出已完成年初预算数的851690两本账支出进度均基本符合预期中央经济工作会议强调明年要继续实施积极的财政政策加力提效我们认为在短期经济下行压力加大收入增速较低的同时财政支出刚性不断增强明年积极财政或主由支出端发力提高赤字率加大财政支出力度以带动社会各方面支出扩大内需风险提示经济下滑超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月22日联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明