核心结论
　　【宏观】中观视点第7期：电影市场回暖，出行见顶回落，疫情达峰影响渐显
　　1）全国处于首轮疫情达峰期，政策发力保障复工复产；2）行业开工率继续分化，受焦钢企业冬储影响，焦炉开工率延续升势；3）新房销售转弱，观影消费出现回暖迹象；4）原油和动力煤价格回升，钢价延续涨势；5）螺纹钢价格回升带动钢厂去库存，涤纶长丝库存天数大幅下降；6）居民出行仍受疫情扰动，货物流动延续改善态势。
　　【宏观】2023年地产修复的空间有多大？
　　2023年房地产市场有望逐步从今年的底部中走出，“托而不举”将是明年的政策基调，供给侧的出清还未结束，需求端的企稳是关键，但预计恢复节奏不会太快，主因三年疫情对居民资产负债表的损伤以及信心的恢复，都需要时间。基准情形下，预计全面商品房销售面积大致与今年持平，地产投资同比-7.1%，新开工预计-10%，施工-3.8%，竣工+5%，土地购置费-15%。
　　【医药生物】金斯瑞生物科技（1548.HK）深度研究报告：四大业务齐头并进，产能逐步释放爬坡
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司整体营收7.15/11.7/20.79亿美元，同比增长40%/64%/78%。2022-2024年公司归母净利分别为-187/-91/217百万美元。针对四大业务板块分部估值，预计2023年合理市值约为626.07亿港元，对应2023年股价为29.64港元。给予“买入”评级。
　　风险提示：订单收入不及预期，商业化进展不及预期，竞争加剧，费用支开支较大等风险
　　【非银金融】关于互联互通股票标的进一步扩容的点评：互联互通机制再优化，双向扩容促进ADT扩张
　　互联互通机制持续优化背景下，跨境业务具备优势的标的将率先受益，我们推荐中金公司、中信证券，建议关注香港交易所。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2022年12月21日核心结论分析师宏观中观视点第7期电影市场回暖出行见顶回落疫情达峰影响渐雒雅梅S0800518080002显1全国处于首轮疫情达峰期政策发力保障复工复产2行业开工率继续luoyameiresearchxbmailcomcn分化受焦钢企业冬储影响焦炉开工率延续升势3新房销售转弱观国内市场主要指数影消费出现回暖迹象4原油和动力煤价格回升钢价延续涨势5螺纹指数名称收盘涨跌钢价格回升带动钢厂去库存涤纶长丝库存天数大幅下降6居民出行仍受疫情扰动货物流动延续改善态势上证指数307377-107宏观年地产修复的空间有多大2023深证成指1094912-1582023年房地产市场有望逐步从今年的底部中走出托而不举将是明年的政策基调供给侧的出清还未结束需求端的企稳是关键但预计恢复节奏沪深300382902-165不会太快主因三年疫情对居民资产负债表的损伤以及信心的恢复都需要上证180814370-143时间基准情形下预计全面商品房销售面积大致与今年持平地产投资同比-71新开工预计-10施工-38竣工5土地购置费-15中小板指731934-162医药生物金斯瑞生物科技1548HK深度研究报告四大业务齐头并创业板指231080-153进产能逐步释放爬坡资料来源聚源盈利预测与评级预计2022-2024年公司整体营收7151172079亿美元同比增长4064782022-2024年公司归母净利分别为-187-91217主要海外市场指数百万美元针对四大业务板块分部估值预计2023年合理市值约为62607指数名称收盘涨跌亿港元对应2023年股价为2964港元给予买入评级道琼斯3284974028风险提示订单收入不及预期商业化进展不及预期竞争加剧费用支开支较大等风险标普500382162010非银金融关于互联互通股票标的进一步扩容的点评互联互通机制再优纳斯达克1054711001化双向扩容促进ADT扩张资料来源聚源互联互通机制持续优化背景下跨境业务具备优势的标的将率先受益我们推荐中金公司中信证券建议关注香港交易所1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日宏观专题报告宏观中观视点第7期电影市场回暖出行见顶回落疫情达峰影响渐显全国处于首轮疫情达峰期政策发力保障复工复产根据脉策数据预测全国重点城市疫情可能在年底前达峰明年春节前后首轮疫情有望结束当前政策发力的重点在于保障复工复产12月18日当周银保监会明确线下金融服务应开尽开的原则交通运输部要求各地全面恢复道路客运服务预计防疫政策对物流的影响将逐渐减弱行业开工率继续分化受焦钢企业冬储影响焦炉开工率延续升势12月18日当周高炉山东地炼厂和焦炉开工率分别较前值上升0103和38个百分点海外纺服消费疲软涤纶长丝进入主动去库存阶段涤纶长丝半钢胎石油沥青装置和全钢胎开工率回落分别较上周续降131320和39个百分点年末钢厂检修钢材日均产量由升转降12月10日当旬重点企业粗钢和钢材日均产量环比降幅分别为21和81新房销售转弱观影消费出现回暖迹象12月18日当周30大中城市商品房成交面积周内均值录得393万平方米同比降幅走阔至307随着全国重点城市疫情防控措施的调整全国影院营业率快速恢复周内全国当日累计营业影院数周内均值录得9725家前值为6862家周内日均票房录得63113万元环比增长2756随着贺岁档和春节档临近优质内容供应增加电影票房或加速回暖原油和动力煤价格回升钢价延续涨势英国布伦特Dtd和美国WIT原油价格环比上周分别增加20和46今冬第二轮寒潮来袭煤炭需求延续改善态势动力煤期货结算价突破千元关口环比增加3随着各地优化防疫政策年底南方项目出现赶工情况Myspic综合钢价指数延续上涨趋势环比增加27季节因素下蔬菜价格延续跌势猪肉平均批发价降幅走阔环比分别下降08和53螺纹钢价格回升带动钢厂去库存涤纶长丝库存天数大幅下降12月16日当周螺纹钢厂库和社库环比分别-7400总库存录得5333万吨环比下降25同比降幅收窄至36煤炭库存环比下降08涤纶长丝库存天数降至237但仍高于去年同期水平居民出行仍受疫情扰动货物流动延续改善态势12月18日当周百城拥堵指数环比降40百度迁徙规模指数先升后降环比升87航司执行率见顶回落周内均值录得56环比上周上升105个百分点十大城市地铁日均客运量显著回落放开后首轮疫情结束前居民出行仍较为谨慎物流环比涨幅收窄整车货运流量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量周内均先升后降均值分别录得883915环比上涨23和01风险提示国内疫情演变超预期稳增长政策效果不及预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日宏观专题报告宏观2023年地产修复的空间有多大2023年地产政策预计将平衡短期和长期目标防风险和稳需求并举从中央经济工作会议释放的信号看一方面要继续坚持房住不炒的定位逐步构建租购并举的长效发展模式另一方面经济的去地产化不宜过快尤其是要守住不发生系统性经济金融风险的底线避免头部房企出险同时保障居民合理的住房需求托而不举将是明年的政策基调在融资约束压力缓解之后地产支持政策可能逐渐回归需求端房贷利率仍有调降空间二线城市可能是下一轮因城施策优化的重心2023年商品房销售有望企稳乐观假设下防疫优化和地产支持政策取得较好效果市场信心逐渐修复预期好转2023年商品房需求有望在今年较低的基数上回补预计全年商品房销售同比增速有望小幅正增同比约为5对应商品房销售面积为145亿平中性假设下与今年销售情况基本持平约138亿平悲观假设下明年需求继续收缩向长期中枢靠拢同比增速约为-5约131亿平我们判断随着明年市场信心恢复商品房销售价格也有望企稳乐观中性悲观情形下预计全年商品房销售金额同比分别为590-612023年房地产开发投资完成额同比或仍下跌受2022年土地成交缩量影响预计2023年土地购置费同比跌幅扩大在乐观中性悲观情形下假设地购置费增速分别为-10-15和-20在土地成交低迷企业开工意愿不足以及库销比偏高等因素影响下预计2023年新开工同比为-10乐观中性和悲观情形下2023年房地产开发投资完成额分别约为129125和121万亿元对应同比增速为-41-71和-96需求端恢复节奏不会太快供给侧出清还会持续2023年房地产市场有望逐步从今年的底部中走出需求端的企稳是关键但预计恢复节奏不会太快主因三年疫情对居民资产负债表的损伤和信心的冲击都需要时间去修补另外居民未来扩大购房支出的意愿边际上也在减弱房价持续下跌预期房价会继续下跌居民减少未来购房支出房价继续下跌这一负反馈循环一旦形成短期也很难扭转此外供给侧的出清我们认为还未结束原因在于融资端支持政策重点保的还是头部企业和相对优质的项目基本可以通过市场化的方式化解潜在风险或者妥善处置对于已出险房企或者劣质项目市场化机构本身参与意愿并不强财政资金也不太可能去介入兜底在当前需求还未复苏的情况下供给侧可能会继续出清只不过更加有序着眼于中长期在地产新发展模式下无论需求还是供给都会逐渐回归常态向新的均衡点靠拢风险提示国内疫情达峰影响超预期地产政策效果不及预期海外经济衰退超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日公司深度研究医药生物金斯瑞生物科技1548HK深度研究报告四大业务齐头并进产能逐步释放爬坡生命服务多元化产品线协同发展全球产能布局承接业务生命科学上游基因合成自动化比例已超过60公司不断推出新产品系列提高人效如首个规模化芯片引物合成平台实现高通量DNA合成兼备低成本和高通量升级蛋白抗体CHO表达体系一站式mRNA解决方案等22H1生命服务营收176亿美元158毛利率567净利率152服务产能布局新加坡美国中国三地逐步爬坡期蓬勃生物CDMO业务产能利用率提升带动业绩增长22H1蓬勃生物收入627百万美元22H1经调整后蓬勃生物扭亏为盈实现净利320万美元22H1毛利率达381截至22H1蓬勃生物在手订单228亿美元568预计1-2年内逐步转化成收入产能端预计2023年抗体商业化GMP产能释放提升项目承接能力及后期项目转化细胞治疗全球多地上市前线疗法同步推进打开市场空间传奇生物CAR-T产品于2022年2月美国上市5月欧洲上市9月日本上市适应症为4线及以上治疗MM2022Q2销售额2400万美元Q3达5500万美元公司不断推进BCMACAR-T前线疗法有望持续拓宽市场空间工业酶主动瞄准高毛利市场盈利能力提升22H1百斯杰营收166百万美元净利40万美元百斯杰主动剔除附加值低的产品瞄准高毛利市场盈利能力不断提升22H1毛利率达429盈利预测与评级预计2022-2024年公司整体营收7151172079亿美元同比增长4064782022-2024年公司归母净利分别为-187-91217百万美元针对四大业务板块分部估值预计2023年合理市值约为62607亿港元对应2023年股价为2964港元给予买入评级风险提示订单收入不及预期商业化进展不及预期竞争加剧费用支开支较大等风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日行业点评非银金融关于互联互通股票标的进一步扩容的点评互联互通机制再优化双向扩容促进ADT扩张事件12月19日中国证监会和香港证监会发布联合公告进一步扩大股票互联互通标的范围互联互通扩容以沪深股通为主投资品种日益丰富自沪深港通开通以来互联互通机制历经多次优化曾将港交所上市不同投票权架构WVR公司生物科技公司科创板AH股对应的H股公司纳入港股通标的将两地ETF产品纳入互联互通标的此次互联互通标的扩容以沪深股通为主将选取市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数成份股深证综合指数成份股以替代原上证180指数上证380指数的成份股60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数成份股AH股公司的相关要求不变港股通扩容主要将满足条件的在港主要上市外国公司纳入标的范围将沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股纳入标的范围其他现有港股通标的范围维持不变沪深股通扩容标的以中小市值为主提高A股市场投资吸引力此次沪深股通标的扩容以中小市值股票为主经过我们测算沪股通深股通新增互联互通股票标的分别为719只447只其中市值在50-100亿之间的股票标的分别为411只387只占比分别为572866将中小市值股票标的纳入沪深股通可为境外投资者提供更多成长型创新型的资产配置选择进一步拓宽投资者可选范围提高A股市场的投资吸引力和市场影响力在港主要上市外国公司纳入港股通提高海外资产可选性此次港股通标的扩容将恒生综合指数中在港主要上市外国公司纳入范围经过筛选我们认为普拉达AMSPT欧舒丹新秀丽金界控股方城控股6只标的或将符合纳入港股通条件香港是中国海外资产配置的桥头堡虽目前符合条件的在港主要上市外国公司数量较少但外国公司纳入港股通将进一步支持香港对国际公司的吸引力长期来看也可提升国内投资者的海外资产可选性双向扩容有效提升市场流动性和交易活跃度互联互通机制是我国资本市场对外开放的有力举措我们测算沪股通深股通港股通新增股票标的合计市值分别达975万亿元385万亿元2323亿港元以2022年12月19日换手率为基准沪股通深股通港股通新增股票标的的日均成交额合计1744亿元1434亿元169亿港元沪深股通新增股票标的日均成交额合计3178亿元约占12月19日A股市场成交额7571亿元的42纳入互联互通后交易活跃度有望进一步提升投资建议互联互通机制持续优化背景下跨境业务具备优势的标的将率先受益我们推荐中金公司中信证券建议关注香港交易所风险提示资本市场波动风险资本市场改革不及预期经营及业务风险联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn陈静18811120850chenjingresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日公司点评非银金融广发证券点评报告大股东增持彰显信心价值底部凸显事件广发证券获第一大股东吉林敖东累计增持7771万股H股约占公司已发行股份总数的102吉林敖东持续增持彰显大股东对广发证券内在价值的认可2022年7月12日至12月19日吉林敖东运用自有资金通过深圳证券交易所港股通交易系统累计增持广发证券H股777108万股约占公司已发行股份总数的102公司区间均价为1005港元吉林敖东2022年累计增持广发证券H股超116亿股截至12月19日吉林敖东及其一致行动人持有公司1492亿股AH股1252240亿股约占已发行股份总数的1958较2021年底水平1806提升152pct吉林敖东对其持有的广发证券股权采用权益法核算考虑到广发证券H股估值低于1倍PB增持能够对公司业绩产生正向影响且吉林敖东拥有相对充裕的现金及现金等价物未来不排除进一步增持广发证券H股的可能广发证券投行业务复苏势头明显公募子公司利润贡献超过202022年前三季度广发证券归母净利润同比下滑3942主要是受到自营投资业务的影响投资收益波动较大但业绩基本符合我们预期分业务来看公司投行业务年内复苏势头明显前三季度投行业务收入达到442亿元已经超过2021年全年水平投行承销规模逐步恢复截至12月19日年内已有4单IPO项目落地承销金额达到2127亿元行业排名29位项目储备排名进入前二十公司参控股公募基金易方达及广发基金上半年的净利润分别为173100亿元对公司净利润贡献比例达201考虑持股比例影响具备较为明显的领先优势投资建议公司旗下参控股的公募基金是估值提升的核心逻辑有望持续受益于大资管行业发展红利展望明年公司投行业务有望持续复苏且投资业务也将受益于权益市场回暖业绩有望持续修复我们预计22-24年公司归母净利润为7727938911317亿元yoy-288215205当前股价对应PB23E为106倍维持买入评级风险提示市场波动风险政策风险经营及业务风险联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券晨会纪要2022年12月21日联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明