【银行】银行理财产品月度跟踪（2022.12）：12月债券类产品新发数骤降，已低于利率类产品
　　2019年末至2022年末，偏债混合型基金、混合债券型一级、二级基金累计收益率分别为15.04%、11.28%、11.69%，“固收+”收益率仍待修复；2022年12月受净值波动压力持续的影响，净值型存续产品数量环比下降。理财公司发行节奏略有放缓，较11月减少47只；其中，信银理财存续产品数量领先。
　　【电子】杰华特（688141.SH）首次覆盖：稀缺虚拟IDM标的，向全球领先模拟芯片厂商进发
　　国产替代依然是国内模拟芯片厂商成长的最大逻辑，杰华特基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，通信、计算和存储、汽车电子等市场国产替代前景广阔。大电流DC/DC、DrMOS、多相控制器、BMSAFE等产品国内玩家涉足少，是一片亟待开拓的蓝海市场，公司成长空间广阔。
　　【轻工制造】森鹰窗业（301227.SZ）首次覆盖报告：鹰击长空，“窗”见未来
　　深耕行业20余年，目及更远处。
　　我们测算2022-2025年窗市场空间约2740、2887、2848、2307亿元。
　　聚焦主业，渠道多元，技术赋能。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.26亿元、1.73亿元、2.56亿元，对应EPS1.33、1.82、2.70元/股，给予公司2023年23倍PE，对应2023年目标价41.86元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【宏观】12月经济数据前瞻：经济活动接近底部
　　经济活动增速可能接近底部。12月工业生产可能进一步放缓，零售跌幅可能加大，投资累计同比增速可能继续回落，出口下跌势头可能趋缓，通胀总体平稳，社融增速可能放缓。但从高频数据看，最近一周人流物流开始回升，我们认为12月经济活动增速可能基本接近本轮经济下行周期底部。我们预计4季度GDP同比增速从3季度3.9%回落至1.8%左右，低于我们此前估计的2.5%；2022年GDP预计增长2.6%左右。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年01月05日核心结论分析师银行银行理财产品月度跟踪20221212月债券类产品新发数骤降雒雅梅S0800518080002已低于利率类产品2019年末至2022年末偏债混合型基金混合债券型一级二级基金累计luoyameiresearchxbmailcomcn收益率分别为150411281169固收收益率仍待修复2022国内市场主要指数年12月受净值波动压力持续的影响净值型存续产品数量环比下降理财指数名称收盘涨跌公司发行节奏略有放缓较11月减少47只其中信银理财存续产品数量领先上证指数312352022电子杰华特首次覆盖稀缺虚拟标的向全球领688141SHIDM深证成指1109537-020先模拟芯片厂商进发国产替代依然是国内模拟芯片厂商成长的最大逻辑杰华特基于自有工艺平沪深300389295013台相继研发出多款具有首创性的芯片产品通信计算和存储汽车电子上证180829076026等市场国产替代前景广阔大电流DCDCDrMOS多相控制器BMSAFE等产品国内玩家涉足少是一片亟待开拓的蓝海市场公司成长空间广阔中小板指734942-088轻工制造森鹰窗业301227SZ首次覆盖报告鹰击长空窗见创业板指233512-090未来资料来源聚源深耕行业20余年目及更远处主要海外市场指数我们测算2022-2025年窗市场空间约2740288728482307亿元指数名称收盘涨跌聚焦主业渠道多元技术赋能道琼斯3326977040投资建议我们预计公司2022-2024年实现归母净利润126亿元173亿元256亿元对应EPS133182270元股给予公司2023年23倍标普500385297075PE对应2023年目标价4186元股首次覆盖给予买入评级纳斯达克1045876069宏观12月经济数据前瞻经济活动接近底部资料来源聚源经济活动增速可能接近底部12月工业生产可能进一步放缓零售跌幅可能加大投资累计同比增速可能继续回落出口下跌势头可能趋缓通胀总体平稳社融增速可能放缓但从高频数据看最近一周人流物流开始回升我们认为12月经济活动增速可能基本接近本轮经济下行周期底部我们预计4季度GDP同比增速从3季度39回落至18左右低于我们此前估计的252022年GDP预计增长26左右1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日行业深度研究银行银行理财产品月度跟踪20221212月债券类产品新发数骤降已低于利率类产品固收及FOF型理财产品动态1固收收益率尚待修复截至2022年12月31日固收产品存续规模已达248万亿元较年初增长28772019年末至2022年末偏债混合型基金混合债券型一级二级基金累计收益率分别为150411281169较此轮债市回调前的收益率仍有一定下行2工银理财FOF产品数量领先截至2022年12月31日理财子公司存续的FOF型产品共有219只工银理财FOF型产品数目最多共计55只信银理财农银理财分别为37只32只净值型产品存续情况及净值变动1净值型产品数量相对稳定截至12月底存续的净值型理财产品共计210万只较上月环比减少548只2净值波动压力持续12月净值相对前期下跌的产品有5953只占比194512月最后一日净值相对前期下跌的产品数量为10只占比1538发行市场情况12月最后一周1226-1230理财产品发行总数为619款1收益类型发行理财产品共619款其中保本固定型产品为0款保本浮动型产品为0款非保本型产品619款市场占比1002期限类型12-24个月24个月以上产品发行数量占比均下降3基础资产共发行股票产品45款占比508债券产品87款占比983利率产品90款占比1017高于债券类票据产品6款与前一周相比汇率类其他类产品占比上升到期市场情况12月最后一周1226-1230理财产品到期总数为637款1收益类型非保本型到期产品较前一周占比上升2期限类型1-3个月6-12个月期限的到期产品较前一周占比上升3基础资产股票类利率类票据类商品类和其他类到期产品较前一周占比上升理财收益情况截至2022年12月25日全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为3个月1606个月180均与前值持平理财公司产品1发行节奏略有放缓2022年12月共26家理财公司新发行了理财产品合计937只较上月减少47只其中信银理财建信理财新发产品数量分别较上月增加29只21只招银理财新发产品数量较上月减少23只2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日2信银理财存续产品数量领先截至2022年12月末28家理财公司存续产品共18520只其中信银理财最多占比1030风险提示宏观经济增速下行政策落地不及预期部分银行理财业务调整等联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn吴文鑫17600388299wuwenxinresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日公司深度研究电子杰华特688141SH首次覆盖稀缺虚拟IDM标的向全球领先模拟芯片厂商进发深耕高性能模拟芯片行业客户群体优质杰华特核心研发团队拥有国内外知名大学教育背景并具有在德州仪器等国际大厂长期工作的经验公司现已拥有1000款以上可供销售600款以上在研的芯片产品型号开发出多款首创性产品产品涵盖业内主流的应用场景已进入海康威视中兴小米通讯新华三荣耀等各行业龙头企业的供应链体系采用虚拟IDM模式建立差异化竞争优势全球前十大模拟芯片厂商均拥有自有工艺平台以此来提升产品竞争力杰华特采用虚拟IDM模式目前已构建了中低压BCD工艺高压BCD工艺超高压BCD工艺三大工艺平台基于自有工艺平台公司相继研发出多类具有首创性的芯片产品与A公司合作关系不断深入国产替代前景广阔2018年10月A公司启动对杰华特的认证工作当年年底获得合格供应商资格2019年6月杰华特开始向A公司供货20202021年A公司分别贡献大约1133的收入同时截至2021年末杰华特与A公司相关的在研产品数量为51款预计未来将持续受益于国产替代需求合作关系稳定持续逐渐突破高性能模拟芯片市场关注公司多款高端产品进展国产替代依然是国内模拟芯片厂商成长的最大逻辑杰华特基于自有工艺平台相继研发出多款具有首创性的芯片产品通信计算和存储汽车电子等市场国产替代前景广阔大电流DCDCDrMOS多相控制器BMSAFE等产品国内玩家涉足少是一片亟待开拓的蓝海市场看好公司成长空间投资建议预计公司2022-2024年营业收入分别为145722133186亿元归母净利润分别为162280436亿元考虑到虚拟IDM模式标的在A股具有稀缺性杰华特基于自有工艺平台相继研发出多款具有首创性的芯片产品国产替代前景广阔首次覆盖给予买入评级风险提示半导体行业周期波动研发未达预期行业竞争加剧联系人贺茂飞18217567458hemaofeiresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日公司深度研究轻工制造森鹰窗业301227SZ首次覆盖报告鹰击长空窗见未来摘要内容深耕行业20余年目及更远处公司设立于1998年2022年9月于深交所上市始终坚持质量为根服务为本经营理念主要产品包括节能铝包木窗幕墙及阳光房是首家以整窗为主营业务的上市公司2017-2021年间公司营收从433亿元提升至957亿元年复合增长率2188归母净利润从061亿元提高至128亿元年复合增长率2043窗行业窗建筑物围护结构系统中重要的组成部分兼具功能性与装饰性我们测算2022-2025年窗市场空间约2740288728482307亿元门窗市场目前集中度低呈现大行业小公司特征公司作为行业头部企业市占率也仅约03远低于其它建材家居细分行业较大的市场空间与较低的市占率为公司提供了广阔的舞台同时建筑门窗能耗散失占建筑总体能耗的23双碳目标下节能效果更好的铝包木门窗迎来更大机会聚焦主业渠道多元技术赋能公司聚焦于铝包木窗辅之以阳光房和幕墙其中铝包木窗在生产过程中涉及大量独特生产工艺且前期投入成本较高公司全渠道发力工程零售双轮驱动近几年通过构建覆盖全国的经销网络使零售业务得到快速发展18年与红星美凯龙和居然之家的战略合作也助力公司零售业务快速推进随着2021年南京工厂投产及上市募集资金成功公司2024年产能有望达到100万平方米有利于公司增加优质产品供给满足下游市场需求提升综合竞争实力夯实行业领先地位投资建议我们预计公司2022-2024年实现归母净利润126亿元173亿元256亿元对应EPS133182270元股给予公司2023年23倍PE对应2023年目标价4186元股首次覆盖给予买入评级风险提示房地产业回落风险市场竞争加剧风险原材料价格波动的风险联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日宏观点评报告宏观12月经济数据前瞻经济活动接近底部经济活动增速可能接近底部12月经济活动可能进一步放缓但是从高频数据看最近一周人流物流开始回升我们预计12月经济活动增速可能基本接近本轮经济下行周期底部工业生产可能进一步放缓12月制造业PMI下降1个百分点至47创年内新低图表1生产新订单就业供应商配送时间指数均较上月下滑12月以来国内疫情快速扩散给短期经济带来下行压力我们预计12月工业增加值同比增长08较11月同比增速22进一步回落零售跌幅可能加大12月以来主要城市地铁客运量跌幅加大尽管月末有所回升全月平均仍然低于11月图表212月服务业PMI下行除航空运输业PMI回升外零售住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业PMI均低于30图表3总体上看12月以来疫情对消费和服务业冲击加大我们预计12月零售同比下跌7较11月-59跌幅略有扩大投资累计同比增速可能继续回落12月土木工程建筑业PMI回落52个百分点至571图表4水泥价格跌幅加大建筑活动可能较前期有所放缓我们预计1-12月固定资产投资累计同比增长5较1-11月53继续放缓出口下跌势头可能趋缓12月制造业出口新订单指数下降25个百分点至442韩国12月出口同比下跌95较11月跌幅14有所收窄图表512月以来出口集装箱价格指数趋于平稳图表6我们预计12月出口同比下降95较11月同比跌幅89小幅扩大12月进口同比下跌7较11月跌幅略有收窄12月贸易顺差782亿美元左右预计4季度GDP增速明显回落我们预计4季度GDP同比增速从3季度39回落至18左右低于我们此前估计的252022年GDP预计增长26左右往前看1季度经济增速可能仍然处于底部区间2季度环比和同比增速可能明显回升通胀总体平稳12月以来猪肉价格下跌图表7蔬菜价格上涨图表8总体农产品价格变化不大我们预计12月CPI同比增长16和11月基本持平工业品方面12月水泥价格跌幅较大原油月平均价格较11月下降图表9但是制造业PMI出厂价格指数较上月小幅回升图表1012月PPI环比可能变化不大考虑PPI去年基数较低我们预计12月PPI同比增速从11月-13回升至0附近社融增速可能放缓12月LPR利率维持不变月末票据利率有所回升图表11我们预计12月新增贷款12万亿元高于去年同期113万亿元12月国债和地方债净融资2259亿元较2021年12月9453亿元大幅下降图表1212月企业债券到期量较大净融资大幅下跌我们预计12月新增社融175万亿元低于去年同期236万亿元社融同比增速从11月10回落至98左右M2同比增速从124回落至123左右风险提示疫情影响超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日公司点评机械设备鼎阳科技688112SH2022年业绩预告点评四大主力产品均进入高端领域业绩符合预期事件公司1月3日发布2022年业绩预告预计2022年全年实现归母净利润130-146亿元同比增长60-80预计2022年实现扣非归母净利润122-137亿元同比60-80业绩符合预期按照业绩预告中值计算22年实现营收395亿元同比30其中22Q4实现营收128亿元同比347环比24322年实现净利润138亿元同比70其中22Q4实现净利润037亿元同比85环比下滑156由于计提奖金费用业绩符合市场预期产品不断迭代升级四大主力产品均进入高端领域公司是国内唯一具备四大通用电子测试测量仪器主力产品研发生产和全球化品牌销售能力的通用电子测试测量企业2022年公司先后发布265GHz矢量网络分析仪和4GHz数字示波器产品自此四大主力产品示波器频谱分析仪射频微波信号发生器网络分析仪均进入高端领域以国际标准划分这一独特优势使得公司具备更强的整体配套供应能力高端产品实现快速增长三大射频仪器空间广阔公司产品具备竞争优势根据Techavio2021年全球信号发生器频谱分析仪和矢量网络分析仪市场规模依次为95150和83亿美元市场稳步增长公司目前拥有40GHz信号发生器265GHz频谱分析仪265GHz矢量网络分析仪性能国内领先具备显著竞争优势自研芯片实现0到1突破核心竞争力进一步提升公司2020年布局自研芯片战略2022年12月28日发布第一款示波器前端放大器专用芯片SFA8001具有8GHz高带宽19nVHz的低噪声密度能帮助示波器观察速度更快幅度更小的信号实现了自研芯片从0到1的突破解决了高端示波器产品战略发展问题公司核心竞争力得到进一步提升盈利预测预计22-24年净利润140200271亿元维持增持评级风险提示知识产权纠纷产品迭代升级以及贴息贷款采购金额不及预期等联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年01月05日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明