核心结论
　　【策略】跨年行情仍在途中，积极因素正在积聚
　　本周市场受到日本央行意外上调利率目标区间，国内防控政策优化后疫情反复，叠加中央经济工作会议后预期兑现等因素影响，市场整体呈现调整。从结构上看短期风格呈现再平衡，但随后快速回归消费主线。跨年行情仍在途中，政策落地后关注流动性和盈利预期变化。短期市场颠簸，价值回归仍在途中。对于传统经济的修复仍然是明年投资者需要重点关注的主线。
　　【策略】A股增量资金的来源、变化与展望：2022年A股“钱”从何处来？
　　受到海内外宏观经济与事件扰动，市场风险偏好回落，今年年初以来资金从增量博弈走向存量博弈，资金合计净流出超2.33万亿元。展望2023年，伴随美联储激进加息减缓，国内宏观经济与盈利回温带动市场摆脱资金困境，A股有望迎来近8000亿元的增量资金。
　　【基础化工】合成生物学行业专题报告：技术开拓资本赋能，合成生物学未来可期
　　我们认为，真正具有发展潜力的合成生物学企业应该具备产业化生产的能力，且潜力的大小与其选品策略有关，在其选品的市场中，市场规模是否足够大，生物法是否具有足够的竞争优势，都是决定企业盈利能力与市场价值的关键。建议关注可产业化生产生物基聚酰胺的凯赛生物(688065.SH)，及已产业化利用厌氧发酵法生产丙氨酸的企业华恒生物(688639.SH)。
　　【银行】“负反馈”下银行持债行为解析与展望
　　债券市场的阶段性扰动以及“赎回潮”对银行经营影响有限，疫后复苏或将继续助推银行板块估值修复。建议关注：主线一“抢抓修复”，受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行，招行、平安、兴业；主线二高业绩景气度的区域性银行：宁波、江苏、成都、杭州、苏州。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2022年12月26日核心结论分析师策略跨年行情仍在途中积极因素正在积聚雒雅梅S0800518080002本周市场受到日本央行意外上调利率目标区间国内防控政策优化后疫情反复叠加中央经济工作会议后预期兑现等因素影响市场整体呈现调整从luoyameiresearchxbmailcomcn结构上看短期风格呈现再平衡但随后快速回归消费主线跨年行情仍在途国内市场主要指数中政策落地后关注流动性和盈利预期变化短期市场颠簸价值回归仍在指数名称收盘涨跌途中对于传统经济的修复仍然是明年投资者需要重点关注的主线策略A股增量资金的来源变化与展望2022年A股钱从何处来上证指数304587-028受到海内外宏观经济与事件扰动市场风险偏好回落今年年初以来资金从深证成指1084964-025增量博弈走向存量博弈资金合计净流出超233万亿元展望2023年伴随美联储激进加息减缓国内宏观经济与盈利回温带动市场摆脱资金困境沪深300382822-020A股有望迎来近8000亿元的增量资金上证180813555-018基础化工合成生物学行业专题报告技术开拓资本赋能合成生物学未中小板指723938-031来可期我们认为真正具有发展潜力的合成生物学企业应该具备产业化生产的能创业板指228619-040力且潜力的大小与其选品策略有关在其选品的市场中市场规模是否足资料来源聚源够大生物法是否具有足够的竞争优势都是决定企业盈利能力与市场价值的关键建议关注可产业化生产生物基聚酰胺的凯赛生物688065SH及主要海外市场指数已产业化利用厌氧发酵法生产丙氨酸的企业华恒生物688639SH指数名称收盘涨跌银行负反馈下银行持债行为解析与展望道琼斯3320393053债券市场的阶段性扰动以及赎回潮对银行经营影响有限疫后复苏或将继续助推银行板块估值修复建议关注主线一抢抓修复受经济预期标普500384482059悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行招行平安兴业主线二高纳斯达克1049786021业绩景气度的区域性银行宁波江苏成都杭州苏州资料来源聚源1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日策略专题报告策略跨年行情仍在途中积极因素正在积聚本周市场受到日本央行意外上调利率目标区间国内防控政策优化后疫情反复叠加中央经济工作会议后预期兑现等因素影响市场整体呈现调整从结构上看短期风格呈现再平衡但随后快速回归消费主线积极因素正在积聚从宏观流动性来看央行加快流动性投放隔夜利率回到历史低位从市场流动性看随着银保监会鼓励险资加速权益资产配置叠加个人养老金年末加速缴存增量资金正在加速入市无论是二级市场的ETF申购还是指数型公募基金发行近期都呈现加速迹象另外一方面短期经济扰动接近极致市场盈利预期正在向远期切换虽然受到近期疫情反复影响叠加年末盈利预期的自身快速修正市场对于短期经济预期有所下修但是随着各地疫情逐步进入到第一轮高峰后续线下经济有望逐步修复另外一方面市场所隐含的盈利预期也正在由2022年的盈利变化快速切换到2023年短期经济扰动对于市场的冲击也将逐步消退跨年行情仍在途中政策落地后关注流动性和盈利预期变化推动跨年行情的核心逻辑来自三个方面1年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕21-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换以及3对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升以2019年的春季行情为例市场经历了从纾困政策下的估值修复到资本市场改革推动的情绪提升以持续社融超预期带来的盈利预期上升作为终结对应当前的市场环境我们认为当前市场仍然处于情绪修复的第一阶段未来跨年行情仍然值得期待短期市场颠簸价值回归仍在途中对于传统经济的修复仍然是明年投资者需要重点关注的主线虽然短期市场有所颠簸但是考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应今年的跨年行情仍然值得投资者重点关注结构上看医药家电食品饮料金融地产行业的估值切换行情仍是当前市场主线随着深化金融改革不断推进构建中国特色估值体系过程中直接融资市场重要性上升关注券商业绩和估值的持续改善在长期政策目标下与资源和信息安全密切相关的农业电子信创通信和军工等行业仍有机会主题方面关注虚拟现实数字货币等机会风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日策略专题报告策略A股增量资金的来源变化与展望2022年A股钱从何处来受到海内外宏观经济与事件扰动市场风险偏好回落今年年初以来资金从增量博弈走向存量博弈资金合计净流出超233万亿元公募基金发行遇冷1-11月偏股基金净流入1770亿份远低于2021年全年144万亿份的净流入规模但ETF资金流入加快累计变动2563亿元外资流入节奏远低于往年截至12月16日年内累计净流入827亿元此外私募基金险资信托与保险等机构资金净流出导致市场微观资金面不佳新增个人投资者入场速度放缓截至11月末融资净流出2477亿元展望2023年伴随美联储激进加息减缓国内宏观经济与盈利回温带动市场摆脱资金困境A股有望迎来近8000亿元的增量资金其中1公募基金公募基金份额变动规模与产品回报存在较高相关性预计偏股基金带来的资金净增量将达到8000亿元股票型ETF基金扩容3000亿元2私募基金私募证券基金规模变化较公募波动更大今年净流出5600亿元规模有望回流3外资人民币贬值压力减轻A股对外资的吸引力将增强预计北向资金净流入规模回归2018-2022年均值水平即净流入约2700亿元4险资若险资运用余额保持今年约9增速不变假设2023年险资配置股票比例达到近年均值1267则带来资金增量规模超4900亿元5银行理财假设理财产品存续余额增长10权益投资比例不变预计将带来900亿元的增量空间6社保养老金体系假设社保基金资产规模保持33增速不变持股比例从当前2478进一步上升至26左右则会给A股带来650亿元的增量资金企业年金运作规模若保持10规模增速不变则有望带来120亿左右的增量个人养老金产品也有望带来约105亿增量资金7杠杆资金参考2019年相比起2018年融资净买入大幅回流且流出与流入规模相匹配2023年融资净流入有望达到2500亿元左右8散户资金假设客户交易结算资金余额保持14的全年增速相比今年末预估余额增加3100亿元9股权融资2023年IPO规模若保持当前约9的增速预计回升至6400亿元再融资用近三年平均规模测算预计达到113万亿元10产业资本减持预计全年解禁市值将达到414万亿元按净减持规模占解禁规模约9的比例测算明年产业资本净减持规模预计将达到3700亿元以上风险提示数据样本选择带来结果差异资本市场波动风险联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业深度研究基础化工合成生物学行业专题报告技术开拓资本赋能合成生物学未来可期合成生物学是第三次生物科技革命前景广阔合成生物学可以定向改造细胞使其满足人类需求目前已在医药化工等领域有所应用生物基产品相对现有的石化产品具备显著的碳减排优势发展前景广阔据CBInsights估计2024年全球合成生物学市场规模将达到189亿美元19-24年CAGR为288合成生物学已经实现由0到1的积累1合成生物学底层理论技术已打通基因测序基因编辑与微生物培养效率大幅提高使得合成生物学有望绕开理性设计技术瓶颈全基因组范围搜索基因型2合成生物学在化工领域已有应用当前合成生物学已经在乙醇乳酸等产品上有所应用并成功对石化产品进行替代如生物基乳酸市占率达到100以生产效率与知识产权为核心优势的竞争格局也已初步形成合成生物学正在进入从1到n新阶段市场有利因素强劲政策端积极推进碳减排税的推出使得合成生物学的政策导向正转向经济优势一级市场看好大量资本涌入2021年合成生物学融资额达2295亿元其中具备合成生物学核心技术有量产产品的公司更受青睐单笔融资最高达87亿元国内外企业持续经受市场考验产品为最终落脚点平台型企业与产品型企业各有利弊产品型公司营收天花板更高但在产品工业化放大的过程中存在诸多风险参考国内外企业发展经验我们认为最终决定企业价值的是产品规模化后的盈利能力合成生物学企业需将技术转化为盈利能力生产的产品需要较化学法有显著优势从而打开广阔市场支撑其较高估值投资建议与投资标的我们认为真正具有发展潜力的合成生物学企业应该具备产业化生产的能力且潜力的大小与其选品策略有关在其选品的市场中市场规模是否足够大生物法是否具有足够的竞争优势都是决定企业盈利能力与市场价值的关键建议关注可产业化生产生物基聚酰胺的凯赛生物688065SH及已产业化利用厌氧发酵法生产丙氨酸的企业华恒生物688639SH风险提示技术进步不及预期产业化落地效果不及预期生物安全及伦理风险产品推广难度联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业专题报告银行负反馈下银行持债行为解析与展望银行视角解析债券市场负反馈债市调整-资管产品净值下跌-客户赎回-抛售债券-加剧下跌赎回1防疫政策优化叠加地产政策超预期宽松推动债市出现大幅调整10年期国债和1年期同业存单到期收益率高点分别达到292和276分别较11月14日上行18BP46BP本轮债券市场调整以银行为代表的持债主体行为变化逐渐形成负反馈银行自营为提前止损或保收益交易盘抛售基金交易盘中基金投资占比超50为保住考核收益银行自营交易盘倾向于快速抛售基金而基金产品底层资产配置大部分是以债券为主的固定收益类资产为满足银行交易盘的主动赎回诉求同样在市场上选择抛售加剧了市场下跌银行理财随着破净率攀升赎回压力加大被动抛售短债及同业存单品种逐渐传导至信用债银行资本工具2负反馈的新变化以及赎回潮何时结束银行自营资金配置盘开始进场承接主要为利率债在利率上行期银行自营倾向提高配置盘占比尤其是赎回潮后理财向存款回流银行可配资金增多在利率高位银行自营配置盘或对理财抛出的债券做出一定承接负债端稳定投研能力更强的国有大行承接力量更强理财赎回压力并未显著减轻后续主要看净值变化债市开始回暖预计赎回潮在渡过到期高峰后缓解3银行资本工具的机构配置展望银行自营或继续增持利率债对资本工具承接效果有限银行理财负债端仍面赎回压力短期有所缓和长期对银行资本工具的意愿较难回升或将更多参与高评级短久期品种保险资金利率上行边际加配承接中长久期品种公募基金二永债配置性价比提升投资建议债券市场的阶段性扰动以及赎回潮对银行经营影响有限疫后复苏或将继续助推银行板块估值修复建议关注主线一抢抓修复受经济预期悲观和房地产风险冲击比较大的优质股份行招行平安兴业主线二高业绩景气度的区域性银行宁波江苏成都杭州苏州风险提示债券收益率超预期持续上行个人投资者风险偏好下降理财赎回压力加剧防疫政策调整后疫情对企业生产经营阶段性冲击等联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业专题报告非银金融以邻为鉴养老金系列报告之一如何看待养老第三支柱扮演的角色当前我国养老金体系布局如何我国养老金体系以第一支柱为主导可持续性面临严峻挑战发展第三支柱将是解决养老问题的关键我国养老第一二三支柱资产占比分别为58402老龄化程度持续深化态势下第一支柱面临需求提升供给不足缺口持续拉大的严峻挑战面对潜在问题我国采取补短板锻长板的方式通过财政补贴国有股权划转延迟退休年龄等多种手段提升养老金的可持续性第二支柱建设主要依靠用人单位预计后续发展动力及空间相对有限长期来看推动养老第三支柱建设完善多层次养老保障体系是解决养老问题的关键海内外主要经济体的养老金体系结构如何我们选取海内外主要经济体美国德国日本加拿大英国新加坡中国香港作为案例对比分析1养老金制度方面7大经济体均建立了养老三支柱体系发展历程基本都起步于第一支柱但随着老龄化程度加深逐步建立起多层次养老保障体系由政府企业个人共担风险2养老金资产结构方面7个主要经济体间呈现较为明显的差异i第一支柱主导型新加坡第一支柱占比919ii均衡型日本第一支柱占比523iii第二三支柱主导型美国第二三支柱占比924加拿大第二三支柱占比875英国第二三支柱占比987中国香港第二支柱占据主导德国第二三支柱占比882人口老龄化为养老金体系完善的主要驱动力影响养老金结构最直观的因素在于养老金资产的可持续性即如较早设立的支柱收支不均衡可持续性较弱政府则有更动力发展第二三支柱整体来看第一支柱依赖政府支持第二支柱依靠强制缴费第三支柱发展需政策激励如何看待我国养老第三支柱扮演的角色养老金结构受多重因素影响包括历史文化及社会体制人口结构税收及金融体系等德国模式更具借鉴意义我们认为个人养老金发展的前途是光明的但道路是曲折的1自上而下来看大力发展个人养老金是刚性需求初步测算规模或将超10万亿元个人养老金潜在资金来源相对充裕涵盖居民可支配收入提升住户存款搬家及居民资产中住房占比下降带来的潜在资金增量2自下而上来看个人养老金在发展初期面临多重挑战根据需求测算2025年乐观中性悲观情况下规模分别为462727332232196472亿元预计个人养老金发展将是一个摸着石头过河的过程短期催化剂为税优政策产品收益率及制度宣传力度长期关注税优力度提升产品投资表现税收体系完善居民收入提升及资产结构优化投资者教育成效显现等因素的催化风险提示政策风险市场波动风险利率风险经营及业务风险联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日公司深度研究电子卓胜微300782SZ首次覆盖射频前端行业翘楚产业链布局持续推进射频前端龙头产品布局众多公司深耕射频前端领域主要提供射频开关射频低噪声放大器射频滤波器射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品同时还提供低功耗蓝牙微控制器芯片和IP授权服务射频分立器件受工艺发展和5G时代频段增多趋势的影响5G手机中射频开关LNA滤波器PA等器件单机用量均达新高带动单机射频前端价值量上行各分立器件市场规模预计均有增长公司掌握核心技术多个分立器件均开设有分期式产业化项目行业领先地位有望延续射频模组有限的PCB板面积与日益复杂的功能性使得集成度高的射频模组应运而生其中滤波器或成未来高端品竞争关键公司目前已具备用于移动通信的射频模组用于无线连接的WiFi前端模组和蓝牙模组等产品的生产能力并通过芯卓半导体产业项目推进6寸滤波器晶圆产线的建设目前已处工艺设备调试阶段同时芯卓半导体项目也正积极建设模组封装测试产线产能增长也带给未来业绩较大助推力业绩整体向好短期有所承压2018-2021年营收和归母净利润CAGR分别为6959和9043其中2021年公司发展迅猛营收达4630亿元同比增长6595归母净利润达2135亿元同比增长99002022年Q1-Q3由于手机行业需求下降业绩短期有所回调营收达3017亿元同比下降1341归母净利润为985亿元同比下降3550传统业务加持产品产业链优势突出卓胜微在分立器件领域根基牢固拥有稳定的市占率与现金流公司立足于此在未来1-2年预计将推出LPAMiF与LPAMiD等高端模组产品高附加值带动盈利能力向好同时公司从Fabless向Fab-Lite模式演变产业链优势也将进一步迭进投资建议预计公司22-24年归母净利润为120415571996亿元同比-435929302817对应EPS为226292374元给予公司22年54倍PE的目标估值对应目标价为12183元首次覆盖给予增持评级风险提示行业发展波动风险5G国产替代不及预期风险供应链交付风险联系人贺茂飞18217567458hemaofeiresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日公司深度研究计算机和达科技688296SH首次覆盖深耕水务信息化二十余年龙头规模效应显著深耕水务信息化二十余年龙头规模效应显著公司拥有漏损控制全栈产品线公司核心业务之一是专业提供智慧物联系列产品核心业务之二是专业提供智慧水务系列的水务管理系统核心业务之三是向水务行业客户提供咨询设计培训信息安全合同节水及托管运营服务22年前三季度实现营收334亿元同比20归母实现047亿元同比17增速略有下降主要受上半年疫情影响政策落地有延迟水务信息化行业处于发展初期安全用水和节水是当下发展主要方向1供水管网迅速扩张管理压力大高漏损率使得安全用水和节水成为当下主要方向前瞻研究院数据显示我国供水管网漏损率较高2012-2019年我国城市供水管网漏损率保持14以上2019年为16992我国大多数智慧水务项目的开展由政府主导主要由当地水务主管部门以及水务企业进行项目招标由工程设备公司或智慧水务系统公司来进行投标从中国政府采购网看截至2022年12月14日全年共有459条相关招标内容漏损控制行业绝对龙头政策加持抬高发展空间1行业龙头地位稳固产品线覆盖广泛公司对比漏损行业其他公司来看具有绝对优势地位产品维度看公司产品线覆盖全面拥有针对漏损控制的智慧水务全栈解决方案整体营收角度看公司在漏损领域的营收具有绝对领先地位2公司拥有超过600家以上的水务企业客户对不同规模水务企业客户的需求了解更全面和更准确更能引导客户的发展3农村用水标准提升漏损率考核涨水价驱动公司未来成长2025年农村自来水88的普及率目标为公司带来新的业务拓展空间漏损率标准提升为公司漏损业务带新的机会水价有望提升带动水务信息化建设持续投资建议我们预计公司22-24年营收分别为6508711143亿元归母净利润分别为119162224亿元对应EPS为111151208元结合行业平均估值水平以及公司水务漏损控制龙头地位给予2023年23倍PE对应目标价为3478元首次覆盖给予买入评级风险提示政策目标完成不及预期下游客户开展不及预期政府预算发生倾斜联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日公司深度研究传媒博纳影业001330SZ首次覆盖主旋律商业片领军企业内容投制优势显著行业二八分化加剧类型化商业化打开主旋律电影天花板据猫眼电影21年10的影片贡献了超过90的票房在疫情反复影片供给相对不足的背景下头部制作公司具备更强资源整合能力依托优质内容广泛宣发和高口碑传播下票房号召力更强同时看到多部主旋律电影领跑全年其中长津湖以58亿元总票房位列中国影史第一受益于影片类型化与商业化演变据艺恩统计主旋律电影票房由17年695亿元提升至21年1168亿元CAGR139上映时间也基本覆盖全年全档期尚未看到天花板优质且稀缺主旋律电影投制方市占率稳步提升公司摸索出一条成熟的主旋律商业片发展路径与成熟的中国香港导演与制作人合作拍摄内地主旋律故事据艺恩统计我国主旋律电影TOP15中有8部是公司出品头部率占比5321年博纳影业市占率高达19较2016年提升12pct我们认为公司在主旋律赛道具备较强竞争实力拥有优质且粘性强的行业资源成熟的主旋律题材商业片运作体系自有院线排片优势以及更高的灵活性全产业链布局内容储备丰富除了投资出品业务外公司亦深入布局发行院线影院环节其中公司以发行业务起家每年均稳居民营发行公司前三名并与投制业务互相促进一方面可优先接触到行业内优质内容另一方面发行业务可反哺内容投制决策院线和影院业务其为公司提供稳定现金流支撑并与发行业务相协同提升排片话语权未来公司计划每年以三大片三小片的节奏上线新片目前内容储备充足重要作品包括无名三趟车神话2虎鲸行动智取威虎山前传等投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为067547698亿元YoY-8177222276采用相对估值法考虑到公司内容制作和全产业链布局优势我们给予公司23年35倍PE对应目标价为1393元首次覆盖给予买入评级风险提示政策监管风险明星失德风险疫情反复风险票房不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日金工量化点评量化基金投顾研究跟踪报告之十六价值风格类基金标的受青睐医药消费配置比例抬升机构针对基金投顾业务布局力度逐渐加大同时借助三方平台协同推进截至2022年12月16日以天天基金平台为例已展示策略数目达到280只而蚂蚁财富平台目前一共展示了28家机构相比今年5月初新增机构13家合计133只投顾策略将蚂蚁端投顾策略与公募FOF对比近1年数据来看投顾策略整体收益分布位于对照组中部区间在05波动率范围内多数投顾策略收益表现分布于公募FOF组范围的上部区域业绩表现处于对照组均值以上水平515波动率范围内多数投顾策略收益表现相比公募FOF收益表现位于中部区域整体表现略优于公募FOF对照组均值水平1525波动率范围区间投顾策略相对较少整体表现相比于公募FOF对照组偏中部表现位于对照组均值水平近期策略仓位变化上偏积极权益占比中枢变动存在一定分歧对比上期20220729持仓占比统计权益占比变动幅度在2以上的策略不排除有市场波动过大带来的被动调整影响累计有19只有10只策略下调权益中枢9只策略权益中枢均有所上调整体来看权益市场从8月以来走出了V型震荡走势加大了调仓的机构在管理组合操作上的难度上调策略权益资产占比中1只策略上调权益中枢超过5目前各机构在蚂蚁平台已上线基金投顾策略在持仓层面均衡型权益标的持续占优同时价值风格类标的配比显著提升混合型标的中配置次数较多标的为富国价值优势混合普通股票型标的国富中小盘股票建信中小盘先锋股票C信澳新能源产业股票配置次数靠前债券型标的中富国信用债债券AB鹏华丰恒债券等配置次数较多所有已上线基金投顾策略在持仓层面穿透至消费医药金融周期科技新能源六大板块针对43只低权益仓位基金投顾策略消费占比均值为1994上期2004医药板块为750578金融板块为17871866周期板块为31613018科技板块为12271317新能源板块为10811182整体来看医药周期板块有增配消费医药金融板块科技与新能源板块配置下滑而46只高收益型基金投顾策略方案中消费平均值23572279医药平均值703671金融平均值11351103新能源板块均值13391494整体来看6大板块中医药消费金融科技板块边际提升新能源与周期板块边际下降风险提示本文所得结果均基于机构披露展示数据展示数据更改时结论或发生改变数据整理过程中或可能出现记录错误的风险文中对基金投顾策略方案评价体系及梳理分析仅供参考不构成投资建议联系人付怡13163240483fuyiresearchxbmailcomcn王红兵13924613850wanghongbingresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日宏观周报宏观宏观经济周报疫情进入高峰期国内1税收大幅增长11月一般公共预算收入同比增长246创19个月新高其中税收收入同比增长284非税收入同比增长75土地出让收入同比下跌134政府性基金收入和支出分别下降127和212一般公共预算赤字和政府性基金赤字合计同比收缩3004亿元2公开市场操作力度加大利率明显下行上周央行净投放7040亿元资金周五DR001下降67bp至055创年内新低DR007回落22bp至1511年期AAA同业存单利率回落至2610年期国债收益率回落至2833人民币汇率总体平稳上周人民币汇率上升至698元美元总体变化不大中观和高频数据1疫情进入高峰期从本周全国新增重症病例数来看正处于快速上升中预计未来1-2周或迎来重症高峰2多项生产指标未能更新截止12月24日高炉开工率全国主要螺纹钢厂开工率涤纶长丝开工率等多项生产指标未更新汽车轮胎开工率石油沥青装置较前值均下行预计短期疫情带来的劳动力供给缺口可能压低开工率等生产指标3房地产市场表现依然疲弱猪肉价格持续回落30大中城市商品房日均成交面积1219-1223录得388万平方米同比降幅扩大至-478预计与本轮疫情影响以及去年同期高基数有关12月23日当周猪肉平均批发价周内均价降至279元千克4人员和货物流动放缓12月23日当周百度迁徙指数和百城拥堵指数均转弱公路货运环比-70海外1美国11月营建许可环比跌幅走阔11月美国新屋开工环比下跌05好于预期和前值的-18和-21营建许可环比下跌112高于预期和前值的-25和-332美国12月谘商会消费者信心指数大幅回升本月为1083高于预期的101和前值的1014预期指数从前值的754回升至824现况指数从前值的1374回升至14723美国11月PCE同比增速放缓PCE环比为01低于前值的03同比增速为55低于前值的6核心PCE环比02持平于前值同比为47低于前值的504欧元区消费者信心小幅回落12月欧元区消费者信心指数初值为-222低于预期的-22但好于前值的-239另外德国12月IFO商业景气指数为886好于前值的864大类资产股市我国股指均有所下跌恒生指数表现分化发达国家中日经225跌幅较大债市国内10年国债收益率回落美国10年国债收益率回升汇市美元指数下跌日元兑美元大幅升值商品本周WTI原油价格和布伦特原油价格分别涨71和62风险提示海外经济下行超预期国内疫情影响持续联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏13811378808liuliuresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn杨一凡13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日策略周报策略A股市场情绪跟踪20221219-1223北向持续加仓消费指数基金发行加速市场情绪降至11月以来低位本周市场热度均值为144较上周均值变动-53个百分点处于2013年以来53分位水平上证综指20日滚动涨跌幅为-18处于历史297分位创业板指20日滚动涨跌幅为-10处于历史429分位本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为332较上周变化-330个百分点本周大中小盘价值风格交易拥挤度分别变动-48-141和-55本周大中小盘成长风格交易拥挤度分别变动6270和-37当前市场成交额加权市盈率市盈率中位数为139较上周变动-114个百分点为历史345分位数水平北向资金加仓消费龙头指数型基金发行提速ETF净申购宽基产品本周北向资金净流入4353亿元较前周环比变动-1312亿元主要增持食品饮料医药生物机械设备等行业主要减持化工电子汽车等行业截至周四本周两融日均成交规模为47496亿元占A股总成交额的764较上周-0458个百分点钢铁煤炭银行等行业融资净买入占比成交额环比增幅靠前本周ETF基金净申购3573亿元较前周环比上升3120亿元主要净申购宽基科技等板块净赎回医药和消费板块本周含权益类公募基金发行规模为141亿元其中指数型基金128亿环比变动72亿元发行数量为14只较上周增加3只本周银行理财产品平均净值为10248元较上周变动040破净数量为7190只占比为2469较前一周变动117技术层面整体趋弱全部A股强势个股数量占比260较上周变动-114个百分点创业板强势个股数量占比156较上周变动-79个百分点沪深300强势个股数量占比220较上周变动-113个百分点休闲服务食品饮料交通运输强势股占比分位数居前钢铁国防军工有色金属强势股占比分位数靠后市场盈利预期趋稳全部A股分析师盈利预期指数为-145较上周变动-03百分点上证50沪深300创业板和中证1000指数盈利预期指数分别较前周变动020217-15百分点成长金融稳定消费周期风格盈利预期指数分别较前周变动0-32-2010-08百分点细分行业中航运港口其他电子广告营销通用设备等一致预期加速上调本周新增一致预期上调的有煤炭开采化学制药化学原料电池等风险提示过往数据不能完全代表未来预期真实情况可能与数据存在误差联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日策略周报策略A股市场估值周报20221219-1223本周A股估值全部下降截至本周五万得全A上证50沪深300中证500创业板指PETTM分别为1650926112122233800各指数中万得全A上证50估值分位数分别下降46pct45pct降幅居前行业层面交通运输PETTM为1165下同有色金属1399银行482化工1385建筑装饰894医药生物2336等行业的PE分位数居于低位机械设备公用事业分位数分别下降63pct61pct降幅居前银行049非银金融112传媒189房地产090建筑装饰084等行业的PB分位数处于低位本周化工纺织服装电气设备分位数分别下降95pct76pct66pct降幅居前风格层面本周消费估值全部下降农林牧渔食品饮料纺织服装医药生物PE分别下降319037092124周期估值全部下降钢铁建筑材料有色煤炭PE分别下降088062072036金融估值全部下降保险券商地产银行PE分别下降064069024013成长估值全部下降计算机传媒通信电气设备电子PE分别下降147013094167169本周ERP上升030pct截止本周五万得全AERP为324较上周上升030pct位于均值之上071标准差处从指数的涨跌幅贡献拆分来看2022年初至今万得全A下跌1984其中盈利无风险利率和风险偏好分别影响-229-022-1774较上周分别变动-036pct092pct-425pct其中风险偏好影响最大风险提示过往数据不能完全代表未来预期真实情况可能与数据存在误差联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报电子电子行业周报20221219-20221225防疫管控放开短期冲击难免但一季度恢复弹性不悲观摘要内容本周核心观点本周电子行业指数下跌586429只标的中扣除停牌标的全周上涨的标的12只全周下跌的标的411只周跌幅在5个点以上的310只周跌幅在7个点以上的193只周跌幅在10个点以上的80只周跌幅在15个以上的12只近两周在国内放开疫情管控政策后各大城市相继进入感染高峰市场在此影响下预期寡淡成长股皆有相对幅度的调整引线框架Q4的订单量已经开始环比好转国内与之相关的功率器件MCU传感器等传统制程的IC封装需求开始进入去库存缓转的阶段苹果组装核心大厂富士康等对疫情的控制已有成效得益于严格的闭环管理关键的郑州等厂区产能开始快速恢复因此这轮11月前后疫情影响所导致的产能受限时长约六周左右当然电子产业链的其他领域的工厂短期内确实也有不少员工大量确诊休假而且当下不少生产型企业已经开始安排员工结合1月春假提前休长假我们认为短期市场仍处在调整期维持行业中配评级但是从北京郑州的恢复经验来看随着第一轮爆发逐渐进入缓和期之后后续恢复的节奏也并不会拖沓随着明年防疫放宽后第一波新订单以及新的宽松生产状况的到来2023年Q1行业的市场表现有可能强于预期元旦后将是非常重要的观测窗口期特斯拉整个Q4营销策略可谓逐月增强12月北美市场特斯拉释放了更强的促销信号为美国消费者提供7500美元折扣适用车款包括Model3与ModelY与11月的折扣相比这轮奖励措施直接翻倍由于Musk过年来一直强调T奉行无折扣政策连续的促销专案被外界市场解读为需求疲弱这也对当下汽车电子组件细分领域的估值带来负面影响我们在年度策略中一直强调虽然新能源汽车的整体销量不可能再超越2021年的增幅但是由于这一行业有很多细分领域的组件仍在不断进化类似于20132017年的智能手机市场因此这轮下行其实是很好的窗口布局期依然建议投资者重点关注兴瑞科技春秋电子汇创达灿瑞科技等行业标的建议关注个股兴瑞科技天通股份南大光电显盈科技奥来德兴森科技博敏电子风险提示1市场超预期下跌造成的系统性风险2提示关注公司相关事项推进的不确定性风险联系人王凌涛15657180605wanglingtaoxbmailcomcn沈钱18217765607shenqianxbmailcomcn14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报传媒传媒行业周报20221219-20221225职业教育支持政策密集发布疫情抑制观影意愿职业教育支持政策密集发布民办高教板块估值有望修复12月以来职业教育利好政策相继出台12月14日中共中央国务院出台扩大内需战略规划纲要2022-2035年明确提出支持和规范民办教育发展12月21日中办国办出台关于深化现代职业教育体系建设改革的意见强化政策扶持探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券预算内投资等的支持范围鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育我们认为在对职业教育发展的支持思路上关于深化现代职业教育体系建设改革的意见与21年10月发布的关于推动现代职业教育高质量发展的意见一脉相承同时支持举措更加明晰鼓励社会资本产业资金投入到职业教育提供材质金融和经费补助等相关支持民办高教板块政策进一步明朗分类登记稳步推进营利性选择不断落地板块估值有望持续修复中教控股0839HK内生增长稳健外延并购与整合实力强股息率高建议关注疫情抑制观影意愿电影市场有待修复据猫眼专业版截至12月25日17时阿凡达水之道国内票房合计688亿元含服务费猫眼预计内地总票房1047亿元低于上映前媒体预测20-30亿元水平我们认为阿凡达2票房表现不及预期部分由于特效观感虽强但剧情偏弱部分由于观众因感染预防感染而主观减少线下活动对比北京和上海最近一周的票房数据预计第一波感染高峰过后大部分观众将适应并恢复线下活动在当下电影供给仍相对较弱的情况下阿凡达2日票房或将展现长尾效应继续关注23年春节档排片目前流浪地球2和熊出没伴我熊芯已定档影院经营杠杆高业绩弹性较大建议继续关注万达电影002739SZ一周行业表现上证综指下滑385深证综指下滑439传媒申万收于52958点下滑061跑赢上证综指324个百分点从行业内部来看影视指数下滑218动漫指数下滑051游戏指数下滑107出版指数下滑089广播电视指数下滑042广告营销指数下滑136风险提示政策监管风险营利性选择进展不及预期票房表现不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报电力设备电新行业周报20221219-20221225光伏出口景气度稳中有升新能源乘用车上险环比增长11月光伏出口景气度持稳22年欧盟光伏新增装机有望达414GW11月国内硅片出口金额6328M环比-5385同比18368国内光伏电池出口354M环比09同比136国内光伏组件出口量为1077GW环比-80同比305根据SPE2022-2026年欧盟光伏市场报告2022年欧盟光伏新增装机将达到414GW在一般性预测情景下2023年其新增装机量可望达到534GW乐观性预测情景下达到678GW在2026年新增将接近119GW本周产业链降价趋势明显其中硅片降幅显著大于硅料环节由于上下游间博弈影响硅片价格降幅超其成本降幅对目前硅片环节盈利能力有一定影响我们预计硅料降价至200元kg后硅片盈利能维持不变后续随着硅料降价硅片环节盈利仍有望持稳主产业链推荐TCL中环002129SZ天合光能688599SH通威股份600438SH协鑫科技3800HK辅材推荐阳光电源300274SZ福斯特603806SH建议关注赛伍技术603212SH通灵股份301168SZ宇邦新材301266SZ海优新材688680SH设备推荐迈为股份300751SZ帝尔激光300776SZ奥特维688516SH同时推荐受益产业链降价的芯能科技603105SH11月国内锂电四大材料产量稳步增长新能源乘用车上险环比提升国内三元正极产量581万吨环比-333同比4258国内磷酸铁锂正极产量1089万吨环比-481同比11715国内人造石墨产量1162万吨环比-491同比10099国内湿法隔膜出货量1025亿平米环比099同比5697国内干法隔膜出货量251亿平米环比持平同比5717国内电解液产量721万吨环比891同比6334据银保监会数据22年11月新能源乘用车上险量536万辆同比456环比196推荐宁德时代300750SZ亿纬锂能300014SZ华宝新能301327SZ鹏辉能源300438SZ天赐材料002709SZ德方纳米300769SZ恩捷股份002812SZ科达利002850SZ格林美002340SZ关注泰和新材002254SZ华盛锂电688353SH全球最大海上风电场刷新记录41GW巨型海上风电项目建设加快推进SSERenewables向苏格兰海洋公司提交41GWBerwickBank巨型海上风电项目规划申请SSERenewables预计为300多台风电机组采取吸力筒或其他桩基基础机组最大轮毂高度约达200米叶轮直径约310米机组最高高度将达到约355米项目将于2030年左右达到全容量并网条件全球海风项目开发加速推进推荐东方电缆603606SH五洲新春603667SH明阳智能601615SH天顺风能002531SZ等风险提示政策风险市场竞争加剧等风险供应链短缺风险等联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报基础化工化工行业周观点20221219-20221225磷铵价格小幅分化制冷剂供需弱势维持市场回顾本周基础化工指数下跌55同期沪深300指数下跌319基础化工指数同期跑输大盘231pct石油石化指数下跌536石油石化指数同期跑输大盘217pct本周申万基础化工板块个股中中农联合1962天禾股份194元利科技1222华融化学1178华尔泰922位列涨幅前五子版块氨纶0氮肥-313聚氨酯-328印染化学品指数-353复合肥-358涨幅前五化工品中丁二烯723二氯丙烷-白料68聚合MDI5995乙醇489TDI471位列价格周涨幅前五化肥氯化钾市场盘整企稳运行为主市场价格基本趋稳运行据百川盈孚本周末氯化钾价格上涨至3633元吨较上周上涨026较上月价格上涨283较年初价格上涨42需求方面市场需求仍有一定支撑东北地区冬储仍有一定需求供应方面青海地区火运车皮较为紧张仍有一定发运压力港口港存较前期小幅降低市场整体供应量较为充足目前暂无供应压力磷酸一铵价格小幅走低二铵市场高位坚挺据IFIND数据截至12月23日磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3575和3983元吨环比上周分别下跌069上涨084安徽地区合成氨主流价4160元吨磷矿石现货价为1056元吨磷酸一铵价差为1345元吨周环比下跌064磷酸二铵价差为1115元吨周环比上涨58预计在成本和供需影响下一铵市场弱稳运行价格小幅整理二铵市场成本延续下行态势但短期内市场供应紧缩情况无明显好转二铵市场将保持高位坚挺建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业氟化工本周第三代制冷剂表现不一R32亏损幅度略有扩大R125价差有所收窄R134价差扩大成本端萤石粉氢氟酸由于供应紧张均价维持高位除此以外其他基础原材料甲烷氯化物硫酸受下游需求疲软影响价格均有不同幅度下调综合来看当前制冷剂市场供需双方弱势维持截至12月23日R32R125R134a价格分别为132502900023250元吨价差分别为-135826497652085元吨环比上月同期价差分别0-646435-157405元吨需求弱势下预计短期R125R134a价格窄幅整理R32稳中盘整建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头投资建议三条投资主线1受疫情影响三代制冷剂配额定在低位后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工2下游需求旺盛成本端具有支撑的农药化肥板块如磷肥及磷化工钾肥农药3国产替代趋势明显的新材料如半导体新材料5Goled碳纤维产业链的相关细分领域风险提示国际原油价格持续震荡疫情反复化工品价格大幅波动联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn卞丽君15312891901bianlijunresearchxbmailcomcn17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报银行银行业周度高频数据跟踪1219-1223银行板块整体跑赢沪深300上周1219-1223A股市场呈现整体下跌趋势上证指数跌至304587点附近银行板块整体跑赢沪深300上周银行板块指数申万一级涨幅为-260跑赢沪深300指数-319059个百分点银行板块整体回落上周1219-1223A股市场银行股整体回落跌幅前五分别为光大银行-564西安银行-504无锡银行-496兰州银行-481紫金银行-480北上资金持股变化截至12月23日北上资金持股邮储银行平安银行招商银行分别占其流通A股的591645722相较于2022年年初邮储银行平安银行和招商银行分别变动092pct-256pct-011pct银行间流动性跟踪上周1219-1223存款类机构质押式回购加权利率整体回落存款类机构质押式回购加权利率1天为055较前一周下降了67BP存款类机构质押式回购加权利率7天为151较前一周下降了22BP国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升了81BPGC007较前一周上升了216BP银行理财产品跟踪11月第三周20221114-20221120全市场各期限人民币理财产品预期收益率整体持平2022年11月第三周全市场各期限理财产品预期年化收益率分别为3个月160与前一周相比持平6个月180与前一周相比持平商业银行同业存单跟踪上周1219-1223同业存单收益率整体回落其中AAA等级同业存单收益率1个月期2633个月期2456个月期2519个月期258相较于前一周分别上涨14BP下跌6BP下跌12BP下跌14BP国有行股份行和农商行6个月期收益率分别下跌9BP10BP10BP为255256264投资建议坚守绩优抢抓修复布局未来主线一全年相对确定主线坚守绩优高景气城商行优质区域性银行立足客群更优信贷需求更旺盛的经济环境其全年高扩张无忧的同时资产质量上佳叠加部分银行具有转债转股诉求业绩释放动力较强看好其对公信贷涉政制造业普惠多重驱动下的稳定投放以及零售信贷财富管理的成长潜力建议关注江苏成都杭州苏州主线二前期地产冲击影响较大综合化经营能力较强的股份行有望率先迎来估值修复且潜在修复空间十分可观建议关注招行平安兴业主线三预测未来的好方法也许就是创造未来优质银行的模式优势有望长期跑赢建议关注宁波常熟邮储风险提示宏观经济增速下行政策落地不及预期疫情反复超预期等联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn刘呈祥15201463935liuchengxiangresearchxbmailcomcn张晓辉13126655378zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报建筑材料建材行业周报20221219-2022122323年保交楼提振地产市场信心摘要内容1水泥本周全国水泥市场价格4377元吨环比下降068同比下降203本周全国水泥库容比755环比上升078pct同比下降1242pct水泥出货率475环比增长67pct同比下降39pct2玻璃本周国内浮法玻璃均价162416元吨较上周均价161632元吨上涨784元吨涨幅049玻璃库存5549万重量箱较上周库存减少216万重量箱减幅375库存天数约2857天较上周减少111天3储能据不完全统计本周新招标储能不含抽水蓄能项目设备设计481MW12922MWh光热方面本周新增招标100MW吉林通榆100MW塔式光热项目汽轮发电机组蒸汽发生器聚光集热系统招标国家电投哈密北90万千瓦光伏发电加10万千瓦光热发电项目中标本周投资策略地产产业链12月21日证监会发文指出加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型全面落实改善优质房企资产负债表计划继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债落实好已出台的房企股权融资政策允许符合条件的房企借壳已上市房企允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组加快打造保障性租赁住房REITs板块三支箭和保交楼政策持续提振地产市场信心23年地产链业绩有望边际改善建议关注江山欧派等受益品种水泥板块本周全国水泥市场价格环比继续回落跌幅为07价格下调区域主要是上海安徽重庆云南和江苏局部地区幅度15-30元吨目前水泥板块PB估值处于历史底部具备相对充足安全边际建议关注华新水泥万年青海螺水泥储能随着锂价持续上涨市场对于磷酸铁锂电池经济性的担忧上升对新型储能的关注度持续提升建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬铁铬液流电池电解液量产的振华股份同时随着光热储能发展提速光热玻璃及保温材料需求增加建议关注光热玻璃生产企业安彩高科和保温材料龙头鲁阳节能玻纤本周无碱玻璃纤维纱均价4392元吨周环比持平中碱玻璃纤维纱均价为5450元吨周环比持平缠绕直接纱均价4050元吨周环比持平电子纱均价10000元吨周环比持平风险提示竣工不及预期地产超预期下滑行业协同破裂联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月26日行业周报农林牧渔生猪及肉鸡价格短期下跌明显养殖板块配置价值显现本周20221219-20221223农林牧渔板块行情回顾本周农林牧渔板块表现强于大盘农林牧渔指数申万行业涨幅-313表现强于沪深300指数涨幅-319上证指数涨幅-385农林牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第10位涨跌幅前三的子行业为涨跌幅前三为渔业499养殖业-122农产品加工-359观点更新生猪养殖猪价短期下滑明显猪股配置价值显现本周全国商品猪出栏均价较上周及11月底出现明显回落原因是1近期二次育肥及前期压栏的中小养殖户加速抛售生猪2临近年底上市公司等大型养殖集团冲刺全年出栏目标3近期新冠疫情扩散导致下游消费需求受冲击较大腌腊季消费需求相对低迷我们认为短期猪价或将维持低位但再下探的空间相对有限目前上市猪企估值处于历史低位配置价值显现目前股价对应的猪企头均市值23年业绩对应的PE水平均处于历史低位白羽肉鸡养殖本周肉鸡及鸡苗价格均出现回落预计需求低迷是主因本周全国主产区白羽肉鸡均价商品代鸡苗价格较上周出现明显回落原因主要是下游消费需求回落所致国外禽流感流行导致的引种收缩仍未出现实质性改善我们预计商品代肉鸡产能收缩最早会在23H2显现同时下游需求预计将会出现明显回暖未来行业景气度总体较为乐观种植链高企粮价较难大幅回落转基因种植或加速落地国内谷物价格居高不下主要由于相关谷物类玉米大豆的产需缺口依旧存在站在当下时点看我们认为随着通胀因素的逐渐消退以及俄乌冲突的淡化谷物价格上行驱动已然减弱但是价格大幅回落概率较小中期来看谷物价格或延续高位震荡行情我们认为第一批转基因大豆玉米品种有望在23H1通过审核相关龙头种业公司经营利润或进入上行通道饲料生猪产能小幅回暖饲料企业安全边际逐步放大生猪产能小幅回暖或带动22Q4往后猪饲料销量基于主要原材料玉米大豆小麦价格上行乏力的判断前期加工利润被原材料吞噬的格局有望逐步好转长期来看我们认为相关龙头饲料公司的安全边际逐步显现投资建议生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团风险提示畜禽产能去化不及预期行业政策变动超预期疫病风险等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明