核心结论
　　【计算机】汇通达网络（9878.HK）深度报告：深耕下沉零售市场，领先数字化赋能
　　投资建议：我们预计22~24年公司营收分别为878.72/1173.97/1539.02亿元，经调整归母净利分别为4.40/5.96/8.40亿元。考虑到公司业务由交易业务和服务业务两部分构成，我们采用SOTP估值法，给予23年目标价57.01港元（按汇率0.90计算），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；盈利能力下滑风险；行业竞争加剧风险
　　【医药生物】华厦眼科（301267.SZ）首次覆盖：始于厦门，辐射全国
　　国内眼科医疗服务需求旺盛，造就民营眼科医院黄金赛道。布局八大眼科亚专科领域，专家团队实力强硬。具有较强的品牌影响力，境内开展连锁医疗机构。我们预计公司2022-2024年净利润5.35/7.12/9.31亿元，对应EPS0.96/1.27/1.66元，参考相对估值，给予华厦眼科2023年60倍PE，对应公司目标价格为76.2元，首次覆盖，给予”增持”评级。
　　【基础化工】泰和新材（002254.SZ）首次覆盖报告：像Wolfspeed推广SiC一样，泰和新材推广芳纶涂覆
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为4.60/8.48/11.32亿元，同比-52.3%/+84.3%/+33.4%。考虑公司新增涂覆业务前景广阔，给予其23年24x目标市盈率，目标价29.04元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，芳纶涂覆项目进度不及预期。
　　【宏观】11月工业企业利润数据点评：工业企业盈利仍弱，利润结构继续改善
　　11月工业企业盈利能力继续下行，主要受量的下跌拖累，与疫情反弹以及需求偏弱有关。此外，成本续升使得利润率整体仍维持低位。防疫政策优化下，明年需求回暖概率较大，工业企业去库压力或有缓解，工业企业盈利或呈稳中有升格局。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2022年12月28日核心结论分析师计算机汇通达网络9878HK深度报告深耕下沉零售市场领先数雒雅梅S0800518080002字化赋能投资建议我们预计2224年公司营收分别为87872117397153902亿luoyameiresearchxbmailcomcn元经调整归母净利分别为440596840亿元考虑到公司业务由交易业国内市场主要指数务和服务业务两部分构成我们采用SOTP估值法给予23年目标价5701指数名称收盘涨跌港元按汇率090计算首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济风险盈利能力下滑风险行业竞争加剧风险上证指数309557098医药生物华厦眼科301267SZ首次覆盖始于厦门辐射全国深证成指1110650116国内眼科医疗服务需求旺盛造就民营眼科医院黄金赛道布局八大眼科亚沪深300388785115专科领域专家团队实力强硬具有较强的品牌影响力境内开展连锁医疗机构我们预计公司2022-2024年净利润535712931亿元对应上证180823352104EPS096127166元参考相对估值给予华厦眼科2023年60倍PE中小板指743122108对应公司目标价格为762元首次覆盖给予增持评级创业板指235950120基础化工泰和新材002254SZ首次覆盖报告像Wolfspeed推广SiC一样泰和新材推广芳纶涂覆资料来源聚源投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为4608481132亿元同主要海外市场指数比-523843334考虑公司新增涂覆业务前景广阔给予其23年24x目标市盈率目标价2904元首次覆盖给予买入评级指数名称收盘涨跌风险提示产能建设不及预期行业竞争加剧芳纶涂覆项目进度不及预期道琼斯3324156011宏观11月工业企业利润数据点评工业企业盈利仍弱利润结构继续标普500382925-040改善纳斯达克1035323-13811月工业企业盈利能力继续下行主要受量的下跌拖累与疫情反弹以及需求偏弱有关此外成本续升使得利润率整体仍维持低位防疫政策优化资料来源聚源下明年需求回暖概率较大工业企业去库压力或有缓解工业企业盈利或呈稳中有升格局1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日公司深度研究计算机汇通达网络9878HK深度报告深耕下沉零售市场领先数字化赋能下沉市场零售空间广阔格局较为分散熟人经济是主要消费特征之一受益于人口多购买力和购买欲上升等因素影响我国下沉零售市场发展空间广阔据弗若斯特沙利文报告统计2020年中国下沉零售市场规模达到151万亿元约占中国整体零售市场的792预计2025年中国下沉零售市场规模将达到206万亿元占中国整体零售市场的802此外下沉市场相较于一二线城市熟人经济三高品类占比突出老人与小孩比例相对较高的三大消费特征突出导致下沉市场对以夫妻老婆店为代表的线下零售依然具备较强粘性目前下沉零售市场格局高度分散2020年按照面向下沉市场的交易业务规模计算汇通达网络排名第一阿里零售通与京喜通分别位列第二和第三但市场份额仅07公司形成交易业务和服务业务的双轮驱动模式1夫妻老婆会员店的覆盖数量和单店收入贡献不断提升公司通过不断升级和优化供应链以及仓配等能力扩大品牌合作广度和深度推动会员店数量的扩张以及单店销售额的稳步提升截至2022年上半年公司已形成覆盖中国21个省及直辖市22万个乡镇的零售生态系统累计注册会员零售门店191750家其中活跃会员店数为65264家同比增长6262发挥SaaS服务业务的协同性增强客户粘性公司积极发展SaaS解决夫妻老婆店的运营痛点同时组建3000人的客户经理团队提供培训售后服务等赋能夫妻老婆店的数字化升级增强会员粘性从而反哺交易业务截至2022年上半年SaaS订阅用户为110781家付费用户为27065家同比增长1797投资建议我们预计2224年公司营收分别为87872117397153902亿元经调整归母净利分别为440596840亿元考虑到公司业务由交易业务和服务业务两部分构成我们采用SOTP估值法给予23年目标价5701港元按汇率090计算首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济风险盈利能力下滑风险行业竞争加剧风险联系人许光辉18621636215xuguanghuiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日公司深度研究医药生物华厦眼科301267SZ首次覆盖始于厦门辐射全国国内眼科医疗服务需求旺盛造就民营眼科医院黄金赛道我国眼科医疗服务市场规模从2015年的5071亿元增长至2019年的10374亿元CAGR为196其中民营眼科医院拥有良好的就医环境运行模式可复制性强发展迅猛从1893亿元增长至4016亿元CAGR高达207灼识咨询预计2020-2025年中国眼科医疗服务市场规模年复合增长率达1752025年将达25215亿元其中民营和公立分别占比437和563布局八大眼科亚专科领域专家团队实力强硬公司组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队黎晓新赵堪兴葛坚刘祖国等专家致力于推进临床诊疗医学研究和教学培训相结合的医教研体系公司拥有72项专利86项科研项目192篇学术论文149项软件著作权率先引进国际先进眼科技术和设备下属厦门眼科中心医院是国内率先应用飞秒超乳白内障术第一代和第二代角膜交联技术飞秒辅助角膜移植技术的眼科医院并在国内率先引进美国爱尔康德国蔡司阿马仕等先进眼科设备部分子公司通过与高校合作的模式发展壮大具有较强的品牌影响力境内开展连锁医疗机构目前公司在国内共设立57家眼科专科医院覆盖17个省46个城市辐射国内华东华中华南西南华北等地区其中51家为医保定点机构公司顺应市场需求发展趋势深度挖掘眼视光服务市场计划建设200家视光中心扩大公司品牌影响力为医院实现导流投资建议我们预计公司2022-2024年净利润535712931亿元对应EPS096127166元参考相对估值给予华厦眼科2023年60倍PE对应公司目标价格为762元首次覆盖给予增持评级风险提示新冠疫情及市场经济变化的风险医疗政策变化的风险专业眼科人才流失或不足的风险采购产品供应的风险项目效益不及预期的风险联系人陆伏崴18601737373lufuweiresearchxbmailcomcn陈嘉烨15700077201chenjiayeresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日公司深度研究基础化工泰和新材002254SZ首次覆盖报告像Wolfspeed推广SiC一样泰和新材推广芳纶涂覆芳纶业绩打底氨纶有望反弹隔膜涂覆打开广阔想象空间公司芳纶业务持续扩张产销稳步提升目前氨纶价格处于周期底部有望迎来反转隔膜涂覆项目积极推进产业确定性强中长期成长空间较大公司17-21年营业收入CAGR30归母净利润CAGR76业绩持续高增双基地布局叠加差异化产品布局公司氨纶业务有望迎来周期反转公司22年氨纶有5万吨有效产能预计到24年达95万吨公司通过双基地模式降低材料运输成本提升竞争力并通过扩建差异化氨纶项目提升产品盈利能力我们预计公司氨纶22-24年销量分别为456065万吨销售均价分别为323544万元吨毛利率1699113盈利能力逐步提升芳纶需求稳定公司持续扩产业绩弹性较大公司目前芳纶年产能185万吨公司是芳纶行业扩产主力市占率有望快速提升公司芳纶性能优异且价格相比海外同类产品具备价格优势随着新增产能逐步释放预计公司芳纶22-24年销量162428万吨销售均价143143141万元吨毛利率为405425440芳纶涂覆业务打开新成长空间芳纶涂覆大幅提升隔膜抗热收缩抗刺穿等性能非常符合电动车高压快充的发展方向特斯拉高端电动车率先采用芳纶隔膜预计在大圆柱的推动下逐步推广至其他车企公司具备芳纶原材料自产优势涂覆工艺有望提升良率水平纵向一体化解决芳纶隔膜成本高的问题公司芳纶涂覆隔膜中试线3000万产能预计23年投产我们预计2324年公司芳纶涂覆业务出货22506000万营收分别为1235亿元投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为4608481132亿元同比-523843334考虑公司新增涂覆业务前景广阔给予其23年24x目标市盈率目标价2904元首次覆盖给予买入评级风险提示产能建设不及预期行业竞争加剧芳纶涂覆项目进度不及预期联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日宏观点评报告宏观11月工业企业利润数据点评工业企业盈利仍弱利润结构继续改善11月工业企业盈利能力继续下行主要受量的下跌拖累与疫情反弹以及需求偏弱有关此外成本续升使得利润率整体仍维持低位防疫政策优化下明年需求回暖概率较大工业企业去库压力或有缓解工业企业盈利或呈稳中有升格局盈利能力继续走弱疫情影响和需求不足或是主因1-11月规模以上工业企业利润总额同比增速为-361-10月为-30盈利进一步走弱且利润总额累计同比增速已连续5个月处于负值区间从量价利润率拆分来看11月呈现出量跌价稳利润率跌幅收窄的特点预计主要与疫情影响以及需求不足有关量的方面11月工业增加值同比增速为22较10月的50大幅下降主要由于疫情反弹带来的供给冲击导致生产活动放缓价的方面11月PPI同比降幅与前值持平为13营收利润率方面1-11月同比下跌075个百分点至62310月同比跌077个百分点跌幅有所收窄主要受成本端涨幅小幅下降以及费用端同比持续收缩的影响1-11月份每百元营收中成本为848元同比上升108元10月为同比上升114元费用为796元同比减少044元10月为同比减少048元从利润结构变化来看中游装备制造持续占优据测算1-11月上游利润占比较1-10月下降09个百分点至386中游利润占比仍然保持了较快升势上升09个百分点至331下游利润占比保持稳定为283中游装备制造利润主要受通用设备专用设备以及电气机械等重点行业利润增长的拉动此外成本端压力有所缓解也是装备制造业利润增速持续恢复的重要原因之一具体来看1-11月利润增长较快的行业有开采辅助活动1881石油天然气开采1131煤炭采选业47有色金属矿采选业356等主要集中在上游从边际变化来看下游部分行业利润增速改善则较为明显电热供应木材加工橡胶塑料等行业利润增速提升较快分别高于前值1914139个百分点需求端修复趋势下企业去库压力或边际缓解1-11月产成品存货累计同比114低于前值12个百分点续创2021年6月以来新低环比则已连续回落7个月产成品累计周转天数保持稳定为182天与前值持平同比增加08天12月以来防疫政策进一步优化稳增长政策也逐步落地随着居民出行半径的扩大以及众多消费场景的陆续恢复需求端改善态势逐渐明朗有助于缓解工业企业去库压力但由于疫情达峰的扰动以及政策效果的不确定性需求修复的节奏和弹性尚无法准确判断明年工业企业盈利或呈现稳中有升格局风险提示疫情反弹及对经济影响超预期稳增长政策效果不及疫情联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日行业点评传媒单击或点击此处输入文字从票房TOP2城市近期票房表现看疫后电影行业复苏上海和北京是全国前二大票仓城市疫后复苏进度具有代表性据猫眼专业版上海和北京分别位列全国票房第一第二的城市以没有疫情扰动的正常年份2019年为例上海和北京票房含服务费下同分别占全国票房的598和563合计占全国票房比重的1162上海和北京疫后票房的表现对全国票房具有一定的代表性北京比上海更早达峰达峰后迎来拐点据猫眼专业版统计2021年12月16日-25日北京和上海每日票房数据基本持平据城市数据库小程序北京首轮疫情达峰时间为22年12月17日早于上海对比看2022年同期数据随着上海疫情的演变以及北京首轮阳康群体开始恢复外出以12月19日为拐点北京日度票房开始领先上海19日-25日日均票房为上海的15倍左右形成先抑后扬的票房走势影院仍是线下重要的消费和社交场景优质影片供给是关键疫情并未影响整体需求据猫眼专业版在电影片单供给体量基本相当的情况下首轮疫情达峰后北京日度票房整体好于去年同期12月24日北京单日票房约1246万元和2021年同时段最高票房基本持平202112251297万元和史上全年票房最佳的2019年同时段比201912211882万元尚有差距但由于今年影片供给不足我们认为差距在合理范围内优质的内容供给仍为电影行业核心驱动力同时从首轮峰后北京票房走势看影院仍为线下重要的消费和社交场景在全球大片阿凡达水之道驱动下观众依旧愿意走进电影院投资建议看好2023年票房复苏建议关注影视院线板块预计第一波感染高峰过后大部分观众将适应并恢复线下活动国内电影公司片单储备丰富主旋律传统文化题材是票房市场重要支撑海外大片恢复正常制作节奏若顺利引进有望加速市场回暖春节档是重要档期20年21年春节档分别收获78426039亿元票房目前流浪地球2已定档春节关注满江红无名等影片定档节奏建议关注万达电影002739SZ横店影视603103SH中国电影600977SH光线传媒300251SZ博纳影业001330SZ华策影视300133SZ和猫眼娱乐1896HK风险提示票房表现不及预期国产片供给不及预期海外电影引进节奏不及预期疫情反复风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日行业点评社会服务新冠感染实施乙类乙管出入境政策大幅放宽事件12月26日国务院联防联控机制发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案2023年1月8日起将对新型冠状病毒感染实施乙类乙管并优化中外人员往来管理取消入境后全员核酸检测和集中隔离等政策进一步优化出入境管制大幅放宽一方面自2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施另一方面优化中外人员往来管理来华人员在行前48小时进行核酸检测结果阴性者可来华无需向我驻外使领馆申请健康码将结果填入海关健康申明卡如呈阳性相关人员应在转阴后再来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者可放行进入社会面取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施逐步恢复水路陆路口岸客运出入境根据国际疫情形势和各方面服务保障能力有序恢复中国公民出境旅游出入境疫情期间受制于严格的出入境管制出境游等业务几乎停滞本次出入境政策的大幅调整优化有望驱动出入境市场的快速恢复直接利好出入境会展出境游等细分板块建议关注米奥会展众信旅游ST凯撒免税出入境逐渐放开有望催化市内免税店政策的加速落地23年重点在于拉动内需建设一批中国特色市内免税店是政策发力方向之一预计23年市内店政策出台有望加速配套额度值得期待建议关注中国中免王府井人力资源服务随着管控措施的持续放松疫情影响的逐渐弱化许多前期受冲击的行业逐步修复企业用工需求随之改善参考海外市场完全放开后大多出现劳动力短缺海外人服龙头业绩高增建议关注科锐国际国内出行链线下消费元旦春节将近政策进一步松绑下出行场景线下消费修复有望加速建议关注酒店锦江酒店首旅酒店餐饮同庆楼九毛九海伦司呷哺呷哺海底捞奈雪的茶景区中青旅宋城演艺医美爱美客雍禾医疗化妆品贝泰妮华熙生物珀莱雅等黄金珠宝中国黄金潮宏基周大生迪阿股份等板块风险提示宏观经济下行居民收入及消费意愿恢复不及预期疫情发展超预期联系人许光辉18621636215xuguanghuiresearchxbmailcomcn王璐15316569146wangluresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2022年12月28日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明