首套房贷新规利于楼市企稳、又不至使购房者产生“上车焦虑”。但1月MLF降息概率有所下降。
　　 1.猪肉价格继续回落。本周农业部猪肉平均批发价环比降3.22%，至25元/公斤附近，同比涨幅收窄至10.19%。本周山东蔬菜批发价指数环比涨5.72%，同比涨3.64%。12月23日当周食用农产品价格指数环比降0.90%，同比降1.83%，食品类CPI上涨压力有限。
　　 2.国内外市场风险偏好分化。本周美联储发布12月会议纪要，偏鹰派纪要打压商品市场风险偏好。但如我们前期报告指出，美联储12月点阵图已体现对商品市场的威慑意味，本次增量信息有限。另一方面，国内外市场在理解我国防疫态势上存在节奏差异。国际市场仍在担忧我国防疫政策可能由于确诊病例增加而再度调整；而国内市场则预期我国将渡过短暂冲击，迎来经济增长修复。本周国内股市走强，而国际大宗市场以下行为主。
　　布伦特和WTI原油期价本周平均分别环比降5.53%和6.29%；同比均转为下降，分别降1.74%和4.56%。LME有色金属现货本周以下行为主，铜、铝分别环比降0.78%和3.53%；铜金比价环比降2.76%。
　　本周国内水泥价格指数环比降2.10%；环渤海动力煤价格指数环比持平；产能超200万吨焦化企业开工率环比升1.59%；螺纹钢价格指数环比涨1.46%；螺纹钢库存环比升11.98%；247家钢厂高炉开工率环比降0.76%。上周中国铁矿石价格指数环比涨2.99%。
　　3.房贷利率弹性增加。1月1日当周，100大中城成交土地总价环比涨1.29%；成交土地溢价率环比降64.80%。30大中城商品房成交面积环比涨64.06%；一线城市成交面积环比涨62.76%；二线城市成交面积环比涨73.07%；三线城市成交面积环比涨39.93%。人行和银保监近日发文建立首套住房贷款利率政策动态调整机制：新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消首套住房贷款利率政策下限。我们曾在上期周报中强调，首套房利率下限政策是当前楼市博弈的焦点之一。新机制将增加房贷利率弹性，为楼市偏冷的城市房贷利率提供下行空间，强化楼市企稳效果。住建部部长霓虹近日也表示“首付比、首套利率该降的，都要降下来”。
　　根据此前阶段性放宽首套房利率下限的武汉、温州、泉州的经验，增加利率向下弹性对恢复楼市景气具有一定实质效果。据《21世纪经济报道》报道，以上三城的首套房贷利率11月均已降至4%以下；其中武汉和泉州的商品房日平均成交面积在12月份分别上升至当地近期的较高水平。
　　但另一方面，新机制也意味着该政策存在延续性，购房者的“上车焦虑”心态或可相应缓解，有利于避免房价大起大落，形成更稳定的长效机制。购房者可能随收入增长而理性实现首套房或改善性需求，而不会使购房行为在短期内过于拥挤。
　　从整个货币政策的角度来看，房贷利率有下调空间，可以在一定程度上实现市场主体融资成本下降；在这个意义上，1月MLF降息的概率略有下降。我们认为1月MLF加量续作的概率略大于降息。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。