2022年全球经济增长普遍承压
　　 2022年，为了应对高通胀压力，欧美主要央行快速踏入紧缩周期，叠加全球疫后财政刺激效应退坡，经济下行压力显著加大
　　本轮全球货币收紧呈现高度同步性，且加息节奏更猛烈，主要经济体政策利率已调整超前高。12月15日美联储宣布年内第七次加息，本次加息节奏放缓，但终点更高、周期拉长

研究报告全文：山重水复疑无路柳暗花明又一村2023年宏观经济及政策展望广州期货研究中心2022年12月22日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明第一部分海外经济2022年全球经济增长普遍承压2022年为了应对高通胀压力欧美主要央行快速踏入紧缩周期叠加全球疫后财政刺激效应退坡经济下行压力显著加大OECD领先综合指标自2021年四季度开始明显主要经济体制造业PMI在2022年下半年陆续进入收缩区间回落2022年4月以来跌破100OECD综合领先指标OECD综合领先指标欧元区摩根大通全球制造业PMIOECD综合领先指标美国欧元区制造业PMI102美国供应管理协会ISM制造业PMI65647634101收缩区间60100560559950987490986滞胀风险衰退风险98548847198452020-112021-052021-112022-052022-112020-112021-052021-112022-052022-11数据来源Wind广州期货研究中心3紧缩周期未见拐点本轮全球货币收紧呈现高度同步性且加息节奏更猛烈主要经济体政策利率已调整超前高12月15日美联储宣布年内第七次加息本次加息节奏放缓但终点更高周期拉长欧美主要经济体央行同步加息本轮加息节奏12月FOMC会议点阵图显示2024年利率中枢继续上行猛烈于过往美国联邦基金目标利率美国超额存款准备金利率欧元区基准利率主要再融资利率欧元区存款便利利率隔夜存款利率452540欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率2035153025102005150010-0512月预测44514131250500-109月预测4446392925201706201803201812201909202006202103202112202209数据来源Wind广州期货研究中心4高通胀背后是史无前例的量化宽松而就业市场的背离增大抗通胀难度史诗级的宽松刺激政策催生了通胀问题疫情对供求关系的扰动以及俄乌冲突能源转型等供给侧冲击进一步强化了高通胀而就业市场的韧性增强了通胀的粘性欧元区及英国通胀持续创历史新高美国通胀随着猛烈加息有所回落本轮就业市场和经济增长出现了明显的背离和滞后美国CPI当月同比英国CPI同比美国失业率季调欧元区失业率季调CPI欧元区19国当月同比1600111111400106120071000560710508003600400-12000002000-112011-112022-112002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112001-1120122013201420152016201720182019202020212022注红色框代表美联储加息周期数据来源Wind广州期货研究中心5能源价格预计逐步回落食品板块价格较坚挺根据世界银行预测能源类大宗商品整体的价格指数与食品类大宗商品价格都将在明年有所回落但仍处较高水平原油价格自2022年6月以来明显回落食品及农副板块未开始大幅跌势CRB现货指数食品CRB现货指数纺织品期货结算价连续布伦特原油260CRBCRB140现货指数油脂现货指数家畜1279812117220CRB现货指数金属CRB现货指数工业原料11018080140790450100200602019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07世行-能源类大宗商品价格展望世行-食品类大宗商品价格展望1601601201208080404000202020212022f2023f2024f202020212022f2023f2024f数据来源Wind广州期货研究中心6预计美国通胀在加息周期中缓解欧洲通胀问题仍大从IMF预测看发达经济2023年整体通胀水平回落但仍处较高水平其中英国德国通胀问题更为严峻美国相对缓和IMF预测CPI同比世界IMFCPI预测IMF预测CPI同比发达经济体IMF预测CPI同比欧元区2021202220232024走势IMF预测CPI同比亚洲发展中经济体美国469805351223900875831英国259912899374700722652法国206581460244574500德国321846719353438413意大利194874521174300238100-100201920202021202220232024数据来源Wind广州期货研究中心7国际组织预测发达经济体普遍陷入衰退IMF世界银行OECD等国际组织一致预测2023年发达经济体陷入衰退区间经济增速较2022年进一步回落IMF预测GDP实际增长率全球世界银行预测GDP实际增长率全球IMF预测GDP实际增长率发达经济体世界银行预测GDP实际增长率发展中经济体IMF预测GDP实际增长率新兴市场和发展中经济体世界银行预测GDP实际增长率高收入经济体80080060060040040031930026620020027024316022020011100000020142015201620172018201920202021202220232024201320142015201620172018201920202021202220232024-2002013-200-400-400-600-600数据来源Wind广州期货研究中心82023年我国经济增速将重拾相对优势过去十年我国经济增速逐级下滑与全球平均的优势从5个百分点以上下降至3个百分点2020年我国疫情率先得到有效控制经济增速优势重新走阔至53个百分点2021-2022年受疫情持续扰动优势快速收窄预计2023年起将重拾相对优势实际GDP增速预测我国实际GDP增速与全球平均的对比IMF预测10月世界银行6月OECD预测11月GDP实际同比增长全球GDP实际同比增长中国三年走势20222023202420222023202420222023202418全球3182663192903003002142192731614中国32144445043052051033246241312美国16410012125024020018505410310英国361032056443-04102186欧盟3230662074德国177-0301492法国2550631190-219821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020日本1751611341701300601571820851980-4数据来源Wind广州期货研究中心9经济周期的错位导致我们重拾相对优势从经济周期角度看欧美的衰退以及我国的复苏导致我国明年经济增长相对优势突出也将成为国际资本的重要投向美国经济随着加息进程的推进而放缓明美国年大概率进入衰退美欧洲经济陷入滞胀泥潭相比美国率先进英国欧元区国入衰退日本英国欧日本放宽防疫政策后经济有所回暖但经日本元济缺乏持续增长动能区中国随着防疫政策的优化预计明年中国经济中国将顶住压力突出重围数据来源广州期货研究中心10第二部分国内经济回顾2022年外部受美联储加息输入性通胀影响内部以疫情房地产为主要矛盾美联储加息经济下行压力加大疫情外部俄乌冲突内部换届输入性通胀供给冲击预期下行需求收缩博弈防疫政策地产政策财政政策货币政策房地产持续低迷动态清零房住不炒系赤字与地方债稳中偏松消费维持弱复苏坚持就是胜利统性风险底线地方债发行节多种货币政策断贷风波后前置工具选择基建加大发力保交楼是核心信贷结构性政策降准降息出口增速高位回落流动性数据来源Wind广州期货研究中心12展望2023年外部环境更趋复杂内部面临供需两弱困局经济实现周期性弱复苏疫情影响逐步退出房地产弱势复苏外部内部美联储加息供强需弱转尾声的博弈为供需两弱经济下行压力仍大实现弱复苏发达经济体政策稳定及步入衰退一致性强大国博弈不博弈人口负增新一轮技确定性更强防疫政策长加速术革命的老龄化机遇地产政策财政政策货币政策数据来源Wind广州期货研究中心132023年将开启经济修复行情但不宜过高期待节奏上二季度将是全年高位结构上内需是否能替代外需房地产修复的节奏都将是关键GDP不变价当季同比GDP不变价累计同比指标2019202020212022E2023E1830实际GDP61238132-3545-501830社会消费品零售总额80-3912506-094-51270全社会固定资产投资54294942-453-4790980590580640-90480490810480房地产投资997044400390-10-2600600310480040300基建投资33340210-115-7220250060制造业投资31-221358-94-5-170-690-3出口以美元计05362998-9-5-690201909202003202009202103202109202203202209进口以美元计-27-0730125-3520-25数据来源Wind广州期货研究中心14挑战总需求从供强需弱转向供需两弱14疫情以来工业生产强劲而内需维持疲软总需求呈现供强需弱特征社会消费品零售总额工业增加值CPI当月同比140以2019M12为基期1200125年均增长超81209001062010-2019平均262020以来平均18100年均增长不足3600803002106000020192020202120222020-122019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09-300数据来源Wind广州期货研究中心15挑战总需求从供强需弱转向供需两弱24外需是工业生产的重要支撑欧美主要经济体经济衰退预期带动外需转弱工业生产大概率由强转弱甚至回落收缩区间工业企业出口交货值当月同比出口金额当月同比出口总额美元计价美国当月同比40出口总额美元计价欧洲联盟当月同比出口总额美元计价东南亚国家联盟当月同比出口总额美元计价英国当月同比出口总额美元计价日本当月同比20出口总额美元计价韩国当月同比30010518-5622019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10-20-10-1062-1191-1655-30-2543-402022-012021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11数据来源Wind广州期货研究中心16挑战总需求从供强需弱转向供需两弱34谋求出路加强与其他国家的国际合作12月习近平主席赴沙特出席中国阿拉伯国家峰会中国海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问引领中阿中海和中沙关系迈进全面深化发展的新时代商品贸易总额进口金额阿盟商品贸易总额出口金额阿盟俄乌冲突的冲击亿美元14000中美持续对抗态势美沙关系恶化合作12000背中阿合作历史悠久中阿贸易增长迅景速10000阿拉伯国家是中国原油进口的主要来源国8000中阿合作6000中沙两国签署34项投资协议总价本值达300亿美元涉及绿色能源信4000次息技术云服务交通和建筑等诸多主领域要2000成中国与海合会达成协议在油气结算果上将充分利用上海石油天然气交易中0心平台开展油气贸易人民币结算200620152000200120022003200420052007200820092010201120122013201420162017201820192020数据来源Wind广州期货研究中心17挑战总需求从供强需弱转向供需两弱44谋求出路扩大内需12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出要持续提升传统消费加快培育新型消费加大投资力度加快发展创新产业等举措消费和制造业是扩大内需的核心二十大报告对内外需的定调政治局会议对内外需的定调坚持高水平对外开放加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资我们要坚持以推动高质量发展为主题把实施扩大内需的关键作用战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来增强国内要推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资大循环内生动力和可靠性提升国际循环质量和水平中央经济工作会议对内外需的定调扩大内需战略规划纲要2022-2035年持续提升传统消费更好满足中高端消费品消费需求着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置重申房住不炒加快培育新型消费培育互联网通过政府投资和政策激励鼓励和吸引民间资本参与社会服务新模式大力倡导绿色低碳消费继续发挥出口对经济的支撑作用持续推进重点领域补短板投资系统布局新型基础设施更大力度吸引和利用外资加大现代服务业开放力度最大程度便利外商来华洽谈加快发展新产业新产品加快发展新产业新产品着力加强标准质量品牌建设数据来源Wind广州期货研究中心18挑战房地产艰难筑底长期看高增长时代已结束17我国经历了四轮短周期特征销售面积变化通常领先于价格变化我们把销售面积和价格同比负增长定义为下行周期则过去每轮下行周期持续时间约1-2年商品房销售面积当月同比70个大中城市二手住宅价格指数当月同比右轴15015销售及价格下行125年12年175年1年价格下行3个月1年11年10010505002006-112009-052011-112014-052007-052007-112008-052008-112009-112010-052010-112011-052012-052012-112013-052013-112014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112006-05-3326-372-50-5数据来源Wind广州期货研究中心19挑战房地产艰难筑底长期看高增长时代已结束272021年四季度由于重点房企流动性问题地产调控政策转向以稳为主在房住不炒的总基调下需求端及供给端持续发力但侧重点有不同目前已进入第四阶段特别是11月以来地产融资支持政策频繁但政策效果有待观察11月11日央行银保监会印发关于做好当前金融支持房地产市场平第一阶段2021年Q4-2022Q1稳健康发展工作的通知从房地产融资保交楼风险处置消费者权稳市场保交楼益金融管理政策和住房租赁等六大方面出台16条具体措施2022年至今两次降息两次降准累计降息20bp累计降准50bp第二阶段2022Q2因城施策刺激需求第一支箭继8月推出政策性银行2000亿保交楼专项贷款后11月21日央行银保监会计划面向6家商业银行推出2000亿元保交楼贷款支持计划23日银行公布已发放授信额度第三阶段2022Q2-Q3第二支箭11月8日央行第二支箭延期扩容政策发布通过担中央发力刺激需求保增信创设信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资第四阶段2022Q4第三支箭11月28日证监会在股权融资方面调整优化5项措施除中央层面供需端共同发力IPO外上市房企和涉房企业股权融资规定将全面恢复正常化来源广州期货研究中心20