中药行业投资价值不变
　　政策维度，国家大力扶持和促进中医药发展，推进中医药传承创新，坚持中西医并重，为中药行业带来的政策红利和新增需求仍将持续，政策从供给端、需求端、支付端对中药行业形成多重驱动。业绩维度，中药行业整体业绩已走出底部，虽然因疫情反复原因，2022年前三季度业绩增速有所回落，但整体依然处于回升通道之中。估值维度，中药板块估值经过充分调整，目前处于近三年来低位，估值优势明显。“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资价值不变。
　　2023中药行业在不变中也蕴藏着变化，建议在变中聚焦新机会
　　变化之一：即传承创新的聚焦点更加细化。政策对于中药传承创新的力度在不断加大，但与此同时，各项配套指导意见也在不断细化。政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，使得中药创新更加顺畅。以患者为中心，以临床价值为导向，从临床需求为出发点的中药新药将更具竞争力，建议关注符合政策鼓励方向的创新中药。中药品种保护条例的修订打破了中药保护“一保永逸”，中药保护品种到期后或将迎来洗牌，建议关注创新能力较强，在上市后再评价、增加适应症方面具有优势的企业以及品牌中药。此外，建议关注拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的绝密配方品牌中药。
　　变化之二：即集采扩面。总体而言，中成药集采较为温和，独家品种价格降幅更小，优势更为明显。此外，中药饮片联采已启动，总体思路以“保质、提级、稳供”为主要思路，实行质量先行，加大道地中药材跨区域的推广力度。2023年中药行业集采扩面仍将继续，建议关注独家品种及不受集采影响的OTC板块。
　　变化之三：即基药目录调整在即。基药目录和医保目录中，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。基药目录在调整方向上，有望新增儿童基药目录、重点监控目录用药仍有准入机会、或优先考虑集采中选药以及医保目录药、医保谈判药和过评药。2023年进入基药目录和医保目录的中成药品种尤其是独家品种有望在双目录驱动下迎来医院端放量。
　　变化之四：即新冠防控措施调整之后的中药机会。鉴于疫情常态化及可能的反复，预计中短期之内中药需求量仍将维持高位，建议关注疫情防治下的中药投资机会。
　　投资策略：围绕变与不变，关注三大主线
　　2023年，中药行业投资价值不变，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业变与不变，建议关注三大主线。
　　主线一：传承创新线，关注创新中药和品牌中药。
　　主线二：集采双目录驱动线，关注独家品种和OTC品种。
　　主线三：抗疫线，关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种。
　　风险提示
　　（1）行业集采政策趋严；
　　（2）上市公司业绩低于市场预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月05日湘财证券研究所行业研究中药行业2023年度策略不变的价值与变动的机会相关研究核心要点1政策助力中药行业聚焦中药行业投资价值不变创新品牌消费-2022年政策维度国家大力扶持和促进中医药发展推进中医药传承创新坚持中药行业年度策略20211216中西医并重为中药行业带来的政策红利和新增需求仍将持续政策从供2聚焦三大主线传承创新给端需求端支付端对中药行业形成多重驱动业绩维度中药行业整体业绩已走出底部虽然因疫情反复原因2022年前三季度业绩增速有所政策避风港新冠防治-2022年回落但整体依然处于回升通道之中估值维度中药板块估值经过充分中药行业中期策略20220620调整目前处于近三年来低位估值优势明显政策利好业绩走出低点估值低位共同构建的中药行业投资价值不变2023中药行业在不变中也蕴藏着变化建议在变中聚焦新机会变化之一即传承创新的聚焦点更加细化政策对于中药传承创新的力度行业评级增持在不断加大但与此同时各项配套指导意见也在不断细化政策在鼓励近十二个月行业表现中药创新加快审评审批的同时进一步聚焦中药质量临床安全性及有效性并为中药创新指明了研发模式和创新路径使得中药创新更加顺畅10以患者为中心以临床价值为导向从临床需求为出发点的中药新药将更0具竞争力建议关注符合政策鼓励方向的创新中药中药品种保护条例的21122203220622092212-10修订打破了中药保护一保永逸中药保护品种到期后或将迎来洗牌建-20议关注创新能力较强在上市后再评价增加适应症方面具有优势的企业-30以及品牌中药此外建议关注拥有配方优势原材料优势和品牌优势的沪深300累计中药累计绝密配方品牌中药变化之二即集采扩面总体而言中成药集采较为温和独家品种价格降幅更小优势更为明显此外中药饮片联采已启动总体思路以保1个月3个月12个月质提级稳供为主要思路实行质量先行加大道地中药材跨区域的相对收益-8158推广力度2023年中药行业集采扩面仍将继续建议关注独家品种及不受绝对收益-816-13集采影响的OTC板块注相对收益与沪深300相比变化之三即基药目录调整在即基药目录和医保目录中中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间基药目录在调整方向上有望分析师许雯新增儿童基药目录重点监控目录用药仍有准入机会或优先考虑集采中证书编号S0500517110001选药以及医保目录药医保谈判药和过评药2023年进入基药目录和医保Tel862150293534目录的中成药品种尤其是独家品种有望在双目录驱动下迎来医院端放量Emailxw3315xcsccom变化之四即新冠防控措施调整之后的中药机会鉴于疫情常态化及可能的反复预计中短期之内中药需求量仍将维持高位建议关注疫情防治下的中药投资机会地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼投资策略围绕变与不变关注三大主线2023年中药行业投资价值不变政策利好业绩走出低点估值低位共同构建的中药行业投资机会我们维持行业增持评级围绕中药行业变与不变建议关注三大主线敬请阅读末页之重要声明行业研究主线一传承创新线关注创新中药和品牌中药主线二集采双目录驱动线关注独家品种和OTC品种主线三抗疫线关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种风险提示1行业集采政策趋严2上市公司业绩低于市场预期敬请阅读末页之重要声明2行业研究正文目录1中药行业投资价值不变411政策东风频吹核心驱动因素继续显效512业绩处于回升通道内部呈现一定分化813估值位于近十年估值中枢以下估值仍具优势102在变中聚焦中药新机会1221传承创新持续加码继续关注创新中药和品牌中药12211聚焦研发痛点中药创新有望迎来高质量发展期12212中药品种保护条例修订关注具较高竞争壁垒的品牌中药1522中药集采虽扩面但整体偏温和独家品种优势明显1623基药目录调整在即关注独家基药放量1724关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种183投资策略围绕变与不变关注三大主线194风险提示20敬请阅读末页之重要声明1行业研究图表目录图1中药板块二级市场表现截至202212304图2中药行业投资价值不变5图32022行业政策继续从供给端支付端和需求端形成利好6图4医药制造业累计营收及增速8图5医药制造业累计利润总额及增速8图6医药上市公司累计营收及增速8图7医药上市公司累计归母净利润及增速8图8中药上市公司累计营收及增速9图9中药上市公司累计归母净利润及增速9图10中药上市公司毛利率和净利率情况9图11中药上市公司期间费用率情况9图12中药上市公司存货9图13中药上市公司存货总资产9图1420221-3Q中药营收增速分布图10图1520221-3Q中药归母净利润增速分布图10图1620221-3Q营收增速超20的公司10图1720221-3Q扣非归母净利润增速超20的公司10图18中药板块相对医药板块及沪深300估值溢价率截至2022123011图19各子板块近一年PE情况11图20各子板块近一年PB情况11图21医药生物PE11图22医药生物PB11图23中药板块PE12图24中药板块PB12图25中药创新政策支持更为细化有望迎来高质量发展13图26药品注册申报情况13图272022H1重点城市公立医院中成药大类格局15图282022H1中药上市公司研发占营收比排序15图292022H1研发费用过亿企业同比增速15图30中药品种保护条例修订鼓励中药创新16图31中药集采扩面但整体偏温和17图32国家基药目录中成药数量18图33国家医保目录中成药和西药药品数量18图342023关注中药行业三大主线20敬请阅读末页之重要声明2行业研究表12021年以来中成药获批上市情况14表22022年申报上市中药创新药情况14表3新冠预防治疗相关部分中药企业18表4新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表19表5中药行业相关政策21敬请阅读末页之重要声明3行业研究1中药行业投资价值不变中药板块自2021年以来显著跑赢医药生物板块327个百分点单从2022年看中药板块依然跑赢医药生物板块082个百分点复盘中药板块每一次的上涨几乎都与利好政策的出台不无关系在经历2021年二季度四季度大幅上涨2022年上半年深幅调整以及2022年四季度的再次上涨及回调之后2023年我们依然认为中药行业的投资价值不变图1中药板块二级市场表现截至20221230先后发布关于加快中医药特色发展的若干政策措发布关于医保支持中十四五中医40施十四五规划和2035医药传承创新发展的指药发展规划发布年远景目标纲要导意见二十大再次强调中医药传承创新中药注册30管理专门规定征求意见稿发布疫情反复20中报业绩不及预期100210104210304210504210704210904211104220104220304220504220704220904221104-10疫情防控政策调整新十条实施-20-30-40医药生物申万中药申万资料来源Wind湘财证券研究所政策维度国家大力扶持和促进中医药发展推进中医药传承创新坚持中西医并重为中药行业带来的政策红利和新增需求仍将持续政策从供给端需求端支付端对中药行业形成多重驱动业绩维度中药行业整体业绩已走出底部虽然因疫情反复原因2022年前三季度业绩增速有所回落但整体依然处于回升通道之中估值维度中药板块估值经过充分调整目前处于近三年来低位估值优势明显政策利好业绩走出低点估值低位共同构建的中药行业投资价值不变敬请阅读末页之重要声明4行业研究图2中药行业投资价值不变中药行业三大驱动因素鼓励中药创新供给端支持中药传承提升基层中医药服务能力健康意识提升核心驱动因素行业政策需求端治未病中治率投资医保准入支付端医保支付价值不变整体处于回升通道业绩走出底部内部呈现业绩分化估值低位估值处于近三年来低位资料来源湘财证券研究所制作11政策东风频吹核心驱动因素继续显效2019年中共中央国务院发布关于促进中医药传承创新发展的意见2021年国务院办公厅发布关于加快中医药特色发展的若干政策措施以来中药行业步入政策利好阶段政策成为中药行业的核心驱动因素2022年十四五中医药发展规划基于三结合注册审评证据体系下的沟通交流指导原则试行中药注册管理专门规定征求意见稿关于加强新时代中医药人才工作的意见基层中医药服务能力提升工程十四五行动计划十四五国民健康规划深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务等政策相继发布中药行业政策东风频吹敬请阅读末页之重要声明5行业研究图32022行业政策继续从供给端支付端和需求端形成利好中药行业步入政策利好新阶段2019关于促进中医药传承创新发展的意见2020关于促进中药传承创新发展的实施意见2021关于加快中医药特色发展的若干政策措施2022十四五中医药发展规划2022二十大2022年中药行业相关新政供给端基于三结合注册审评证据体系下的沟强化研审联动提前介入的服务理念提供实操层面指导提高中药新通交流指导原则试行药的研发成功率政策支持中药传承中药创新药加速审批上市以支持中药传承和创新为原则基于中药注册管理专门规定征求意见稿中药自身特点对中药注册管理各项要求进行细化和明确强调临床价值加快培养集聚中医药高层次人才夯实基层中医药人才队伍2025年实现二级以上公立中医医院中医医师配置加快推进中医药人才建设关于加强新时代中医药人才工作的意见不低于本机构医师总数的60全部增加中医药人员供给社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆配备中医医师推进五位一体总体布局和四个全面战略布局健全中医药服务体基层中医药服务能力提升工程十四五系推进中医药特色人才建设增强推进基层医疗机构行动计划中医药传承创新能力提高中医药产中医药诊疗服务业和健康服务业质量到2025年基层中医药实现五个全覆盖支付端开展医疗医保医药联动促进中医深化医药卫生体制改革2022年药传承创新发展试点选择部分地区开展医保支持中医药发展试点推动重点工作任务推进中医药特色病种组在中医特色优势病种按病种付费DRGDIP等支付方式改革中的应用探索中医药服务与医保支付挂钩的正向激励机制关于支持中医药传承创新发展提出2021年度DRG支付清算工作中各地应全面实行中医医疗机构中治率的实施意见-浙江省与医保支付挂钩的正向激励机制需求端全面推进健康中国建设加快实施健康中国行动从以治病为中心转变为居民健康意识提升治未病等拉动十四五国民健康规划以人民健康为中心为群众提供全方中医药需求端增长位全周期健康服务不断提高人民健康水平资料来源湘财证券研究所制作敬请阅读末页之重要声明6行业研究供给端政策从支持中药传承支持中药创新药加速审批上市增加中医药人员供给推进基层医疗机构的中医药诊疗服务等方面发力2022年是三结合审凭证据体系在中药创新中的实践元年基于三结合注册审评证据体系下的沟通交流指导原则试行基于目前中药研发过程中的规律和特点创新性地提出中医药理论人用经验和临床试验相结合的中药注册审评证据体系强调了以患者为中心以临床价值为导向体现中医药的作用特点以病证结合专病专药或证候类中药等多种方式开展明确患者的临床获益提供了实操层面指导有利于提高中药新药的研发成功率中药注册管理专门规定征求意见稿以支持中药传承和创新为原则基于中药自身特点对中药注册管理各项要求进行细化和明确强调临床价值支持研制对人体具有多靶向系统性调节干预功能的中药新药鼓励用科学原理阐释中药的作用机理这两个制度对古典名方的上市申请以及中药创新药的研发和安全性评价提出了相应措施有利于中药传承和中药创新的加速发展关于加强新时代中医药人才工作的意见则从人才角度对行业进行支持推进中医药人才建设增加中医药人员的供给基层中医药服务能力提升工程十四五行动计划提出了10个方面的重点任务15项具体指标和11项工作专栏涵盖了中医药服务体系的建设中医药健康服务能力的提升人才队伍建设传承保护和创新体系建设等多方面推进基层医疗机构中医药诊疗服务体系支付端DRGDIP支付改革对中医药倾斜探索符合中医药特点的支付方式对行业形成利好深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务提出开展医疗医保医药联动促进中医药传承创新发展试点选择部分地区开展医保支持中医药发展试点推动中医特色优势病种按病种付费2022年初浙江省发布关于支持中医药传承创新发展的实施意见探索中医药服务与医保支付挂钩的正向激励机制并首次提出中治率此外中药饮片可以继续顺加不超过25中药自制剂可自主定价需求端居民健康意识提升治未病等拉动中医药需求端增长同时中治率的提出以及与医保支付挂钩也有助于需求端中医医疗机构中药及中医服务占比的提升中医药的传承创新中西医协调发展与走出国门已上升为国家战略为了配合国家政策各省市地区亦先后出台相应配套政策支持中药行业发展十四五将是中药政策落地阶段处于政策利好期的中药行业迎来较大发展机遇敬请阅读末页之重要声明7行业研究12业绩处于回升通道内部呈现一定分化2022年受疫情反复的影响医药制造业呈现出收入增速和利润增速双降的特点2022年1-10月医药制造业实现累计收入23247亿元同比下降21实现利润总额34963亿元同比下降293前三季度收入及利润总额同比分别下降22和293从上市公司数据来看上市公司表现优于行业但整体业绩依然受到疫情扰动前三季度医药上市公司收入和归母净利润同比分别上涨934和749涨幅逐季收窄图4医药制造业累计营收及增速图5医药制造业累计利润总额及增速35000507000000012030000406000000010080250003050000000602000020400000004015000103000000020100000200000000500010100000002002004017-0218-0219-0220-0221-0222-0217-0218-0219-0220-0221-0222-02营业收入累计值亿元累计同比右轴利润总额累计值万元累计同比右轴资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图6医药上市公司累计营收及增速图7医药上市公司累计归母净利润及增速250003525008030602000025200020401500015001520101000010005050000500-2050100-4015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03营业收入亿元累计同比右轴归母净利润亿元累计同比右轴资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所中药上市公司2022年前三季度实现营业收入2553亿元同比增长183实现归母净利润239亿元同比下降88收入增速的放缓主要是受疫情反复的影响盈利能力同比有所下降主要是由于上游中药材等成本端涨价挤压利润空间毛利率和净利率均出现下降从上市公司数据来看中药行业第三季度业绩已开始呈现出恢复性增长自2020年业绩拐点出现后虽受疫情等因素影响业绩增速有所下滑但总体仍处于业绩回升通道随着疫情防控措施的调整敬请阅读末页之重要声明8行业研究受疫情影响的盈利预期将逐步恢复行业有望重回稳步增长态势图8中药上市公司累计营收及增速图9中药上市公司累计归母净利润及增速3500304501600254001400300020350120025003001510002000102508005200150060001501000400-5100500200-105000-15015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-035015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03-200营业收入亿元累计同比右轴归母净利润亿元累计同比右轴资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图10中药上市公司毛利率和净利率情况图11中药上市公司期间费用率情况205536031015502601045210540160015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0311035-560-103015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-03净利率毛利率右轴期间费用率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所从中药上市公司存货情况看2019年存货达到近几年高点后2020年开始进入清库存阶段存货占总资产比重逐年下降2021年降至13852022年前三季度继续下降至1311显示出中药企业的库存周转速度加快图12中药上市公司存货图13中药上市公司存货总资产1200251000208001560010400520000201520162017201820192020202120221-3Q201520162017201820192020202120221-3Q存货亿元存货总资产资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9行业研究具体到公司而言中药行业内部呈现出分化20221-3Q中药行业超过67的公司实现营收正增长接近55的公司实现扣非归母净利润正增长收入增速超过20的公司占比为14扣非归母净利润增速超过20的公司占比为2394二八现象相对明显由于疫情原因前三季度中药消费品以及基药独家品种的业绩表现较好图1420221-3Q中药营收增速分布图图1520221-3Q中药归母净利润增速分布图4050354540303525302025152015101055005020501020010050205010200100家数占比家数占比资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图1620221-3Q营收增速超20的公司图1720221-3Q扣非归母净利润增速超20的公司嘉应制药启迪药业太极集团江中药业陇神戎发东阿阿胶广誉远ST康美精华制药陇神戎发广誉远西藏药业佐力药业寿仙谷佐力药业葵花药业珍宝岛康缘药业桂林三金方盛制药金花股份方盛制药精华制药济川药业康缘药业以岭药业健民集团0102030405060708005010015020025030035040045050020221-3Q营收增速20221-3Q扣非归母净利润增速资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所因此业绩上中药行业业绩虽受疫情影响增速有所下滑但自2020年业绩拐点出现后总体仍处于业绩回升通道且2022年Q3业绩已开始呈现恢复性增长此外存货占总资产比重逐年下降显示出中药企业的库存周转速度加快随着疫情防控措施调整行业有望重回稳步增长态势且未来几年政策逐步落地也将助于中药行业业绩不断兑现13估值位于近十年估值中枢以下估值仍具优势截至12月30日医药板块PETTM整体法约2341倍PBLF约314倍中药板块PETTM整体法约2169倍PBLF约269倍中敬请阅读末页之重要声明10行业研究药板块相对于沪深300的估值溢价率为9161中药板块经过深幅调整目前估值已低于近十年以来估值中枢估值优势较为明显2023年有望迎来估值修复图18中药板块相对医药板块及沪深300估值溢价率截至20221230200150100500190215191115200815210515220215221115中药沪深300资料来源Wind湘财证券研究所图19各子板块近一年PE情况图20各子板块近一年PB情况30012250102008335215063134291003174271723432320713427725021700中医中化生医医医医化生医医医药药学物药疗疗药药学物药疗疗生制制商器服生制制商器服物药品业械务物药品业械务当前PEttm当前PBlf资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图21医药生物PE图22医药生物PB809708760650540430320210100110107130907160507190107210907110107130907160507190107210907医药生物PEttm医药生物PBlf资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明11行业研究图23中药板块PE图24中药板块PB6087506405304320210100110107130907160507190107210907110107130907160507190107210907中药PEttm中药PBlf资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所基于政策利好业绩走出低点估值低位所构筑的三重利好我们认为2023年中药行业投资价值不变依然值得重点关注2在变中聚焦中药新机会2023年对于中药行业而言不变中也蕴藏着变化主要体现在传承创新支持力度不断加大且政策更加细化中药集采扩面基药目录调整在即疫情防控措施调整之后的中药机会等等21传承创新持续加码继续关注创新中药和品牌中药2023年中药行业面临的变化之一即传承创新的聚焦点更加细化政策对于中药传承创新的力度在不断加大但与此同时各项配套指导意见也在不断细化建议关注符合政策鼓励方向的创新中药和品牌中药211聚焦研发痛点中药创新有望迎来高质量发展期中药创新支持政策不断推出针对中药新药研发难度大药理机制较为复杂的特点随着政策的相继落地以三结合评审体系为基础的各项具体制度和技术指导原则聚焦中药研发痛点不断细化完善中药注册分类改革将中药注册分为中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂和同名同方药新的注册分类体现了中药研发规律更加突出中药研发特色强调传承创新并重中药注册新规征求意见稿强调运用现代科学技术和传统中药研究方法研究开发中药鼓励用科学原理阐释中药的作用机理规定人用经验可作为支持注册申请的证据坚持以临床价值为导向坚持中医药理论的指导注重临床实践采用科学合理的审评证据体系完善中药的疗效评价强化中药研制全过程的质量控制可以说政策在鼓励敬请阅读末页之重要声明12行业研究中药创新加快审评审批的同时又进一步聚焦中药质量临床安全性及有效性并为中药创新指明了研发模式和创新路径使得中药创新更加顺畅以患者为中心以临床价值为导向从临床需求为出发点的中药新药将更具竞争力图25中药创新政策支持更为细化有望迎来高质量发展中药创新支持力度加大聚焦创新路径鼓励中药创新关注中药创新药质量中药创新有望去伪存真聚焦中药创新路径迎来高质量发展加快审评审批进度三结合审评证据体系以患者为中心中药注册分类改革以临床价值为导向中药注册新规以临床需求为出发点资料来源湘财证券研究所制作从审评审批来看近年来中药申报数量持续增长2021年申报数量达到1371个同比增长1905创六年新高2022年1-10月中药注册申报数量达1304个延续了快速增长态势图26药品注册申报情况1400012000100008000600040002000020162017201820192020202120221-10中药化药生物制品总数个资料来源CDE药智网湘财证券研究所截至2022102021年以来共有15款中药创新药获批上市2022年有3款获批上市分别是淫羊藿素软胶囊坤诺基康而福广金钱草总黄酮胶囊人福药业散寒化湿颗粒康缘药业此外截至2022年9月底有6款中药创新药已递交上市申请其中2款为抗抑郁药从创新药适应症来看中药新药除了集中敬请阅读末页之重要声明13行业研究于中医优势病种之外也在不断拓宽适应症向肿瘤等领域进军实现守正创新表12021年以来中成药获批上市情况序号药品名称企业名称注册分类适应症1淫羊藿素软胶囊坤诺基康而福新药12抗肿瘤药2广金钱草总黄酮胶囊人福药业新药12输尿管结石3七蕊胃舒胶囊健民集团新药11胃药胃炎胃溃疡4苏夏解郁除烦胶囊以岭药业新药11抗抑郁药5坤心宁颗粒天士力新药11更年期综合征6芪蛭益肾胶囊凤凰制药新药11糖尿病肾病7玄七健骨片方盛制药新药11骨科止痛用药8虎贞清风胶囊一力制药新药11骨科其他用药9银翘清热片康缘药业新药11外感风热型普通感冒10益肾养心安神片以岭药业新药6失眠症11益气通窍丸东方华康医药新药6鼻炎12化湿败毒颗粒一方制药新药32呼吸系统疾病13宣肺败毒颗粒步长制药新药32呼吸系统疾病中国中医科学院中医临床14清肺排毒颗粒新药32呼吸系统疾病基础医学研究所15散寒化湿颗粒康缘药业新药32寒湿郁肺所致疫病资料来源Insight米内网湘财证券研究所截至202209表22022年申报上市中药创新药情况序号药品名称生产企业注册类型适应症1小儿紫贝止咳糖浆健民药业11-2枳实总黄酮干提取物江西青峰药业12-3奥兰替胃康片江西青峰药业12功能性消化不良4芪黄明目胶囊以岭药业11糖尿病视网膜病变广东思济药业5参味宁郁片11抑郁症气阴两虚证一力制药新疆华春生物药业6太子神悦胶囊11抑郁症国药集团德众佛山药业资料来源Insight米内网湘财证券研究所截至202209从治疗大类看心脑血管疾病用药肿瘤疾病用药骨骼肌肉系统疾病用药和呼吸系统疾病用药依然是中药的主要治疗领域2022年上半年重点城市公立医院中成药用药结构中心脑血管用药占比接近30肿瘤用药骨骼肌肉系统用药和呼吸系统用药占比均超过10从上市公司研发投入看上市公司研发热情依然不减2022H1研发支出占营收比排名前20的公司中占比最高的接近16占比超过5的有17家敬请阅读末页之重要声明14行业研究图272022H1重点城市公立医院中成药大类格局235176041心脑血管疾病用药362386肿瘤疾病用药387骨骼肌肉系统疾病用药4172916呼吸系统疾病用药泌尿系统疾病用药消化系统疾病用药860妇科用药儿科用药9311164五官科用药神经系统疾病用药10501075补气补血类用药皮肤科用药资料来源米内网湘财证券研究所图282022H1中药上市公司研发占营收比排序图292022H1研发费用过亿企业同比增速18100161480121060864042200紫龙康华天葫桂寿以众维特西中奇太沃汉香上0鑫津缘森士芦林仙岭生康一藏恒正龙华森雪海天士力白云山以岭药业康缘药业华润三九济川药业云南白药红日药业片仔癀药药药制力娃三谷药药药药药集藏药医制制凯-20业业业药金业业业业业团药业药药药宝2022H1研发费用同比增长研发支出占营收比例资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所中药创新在政策驱动下创新路径更加明确在三结合审评体系下具有临床需求和临床价值的创新中药更具优势具有较强研发实力在研产品丰富中医理论与临床结合较好布局大品类有独家品种的企业更具投资价值建议关注创新能力强的标的212中药品种保护条例修订关注具较高竞争壁垒的品牌中药2022年国家药监局发布中药品种保护条例修订草案征求意见稿老版中药品种保护条例实施距今已近30年此次保护条例意见稿的调整主要涉及保护范围保护年限保护形式和退出机制四大方面保护期的调整敬请阅读末页之重要声明15行业研究以及过期必须重新申请打破了中药保护一保永逸的时代试行市场独占保护有助于解决多家企业生产同一品种的问题退出机制对于不达要求的中药品种可提前终止保护意见稿还提到中药保护品种与基药目录医保目录以及中药保护品种价格的联动和衔接中药保护品种到期后或将迎来洗牌建议关注创新能力较强在上市后再评价增加适应症方面具有优势的企业以及品牌中药此外建议关注拥有配方优势原材料优势和品牌优势的绝密配方品牌中药图30中药品种保护条例修订鼓励中药创新中药品种保护鼓励中药创新等级保密期限国家绝密配方永久取消延长保护期建立退出机制国家保密配方长期一级10年市场独占中药品种保护专用标识医保目录调整一级30年20年10年中药保护品种二级5年市场独占中药品种保护专用标识优先支持二级7年三级5年中药品种保护专用标识创新能力强的企业更具优势资料来源湘财证券研究所制作22中药集采虽扩面但整体偏温和独家品种优势明显2023年中药行业面临的变化之二即集采扩面首先2021年湖北联盟和广东联盟率先以地区联盟的形式开始中成药集采自此中药集采的序幕便被拉开随后山东中成药专项集采北京集采等先后开始与化药生物药集采相比中成药集采相对而言较为温和价格降幅相对较小对比71批化药生物药集采可以看到化药生物药集采的平均价格降幅在48-59之间均值约50左右而湖北联盟中成药集采的价格平均降幅为42山东联盟的价格平均降幅约44广东六省联盟独家品种的价格降幅仅218北京中成药集采独家品种价格平均降幅仅826总体而言中成药集采较为温和独家品种价格降幅更小优势更为明显此外中药饮片联采亦于2022年启动由三明采购联盟省际中药材采购联盟办发文山东省医保局牵头此次联采品种包括21种常见饮片总体思路以保质提级稳供为主要思路实行质量先行加大道地中药材跨区域的推广力度2023年中药行业集采扩面仍将继续建议关注独家品种及不受集采影响的OTC板块敬请阅读末页之重要声明16行业研究图31中药集采扩面但整体偏温和化药生物药全国集采中成药联盟集采00第一批47第一批扩围第二批第三批第四批第五批第六批第七批广广湖北北山东东北京京东6-106-1019省家省独品省-20联品联家-20种联盟种盟品盟-30独非种-30家独-40-40-50-50-60-60-70-70-80价格平均降幅价格平均降幅中药饮片联采不以降价为主要目的总体思路保质提级稳供实行质量先行加大道地中药材跨区域的推广力度资料来源湘财证券研究所制作23基药目录调整在即关注独家基药放量2023年中药行业面临的变化之三即基药目录调整在即基药目录和医保目录中中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间2022年6月国家医保局公布2022年医保目录调整工作方案从公布的初步形式审查名单看50个中成药通过初审较2021年增长超过60其中目录外通过初审的中成药为15个同比增长875目录内中成药35个同比增长522除益心酮滴丸外有49个通过初审名单的中药品种为独家品种有8个中药创新药品种且均为11类中药新药其中6个为2021年获批品种2023年基药目录有望迎来调整在调整方向上有望新增儿童基药目录重点监控目录用药仍有准入机会或优先考虑集采中选药以及医保目录药医保谈判药和过评药对于中药独家品种不涉及同行联合开展上市后研究问题的在政策扶持下有望入基2023年进入基药目录和医保目录的中成药品种尤其是独家品种有望在双目录驱动下迎来医院端放量敬请阅读末页之重要声明17行业研究图32国家基药目录中成药数量图33国家医保目录中成药和西药药品数量800160014866851374129713211322700140012381140600120052010279879135004171000823400800307317268575300600205203200400102100200002009版2012版2018版2000版2004版2009版2017版2019版2021版中成药个化学药品和生物制品个合计个中成药个西药个资料来源公开资料卫建委湘财证券研究所资料来源公开资料卫建委湘财证券研究所24关注疫情防控新阶段的抗疫相关中药品种2023年中药行业面临的变化之四即新冠防控措施调整之后的中药机会随着二十条新十条的发布新冠疫情防控迎来新阶段新冠病毒感染者居家中医药干预指引新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表等发布其中公布了预防治疗新冠肺炎感染用药方案推荐方案涵盖不同症状的对应中成药用药建议包括疏风解表清热解毒宣肺止咳等指引推荐药品涉及约29家中药企业的独家品种散寒化湿颗粒康缘药业杏贝止咳颗粒康缘药业清肺排毒颗粒片仔癀连花清瘟胶囊颗粒以岭药业连花清咳片以岭药业宣肺败毒颗粒步长制药复方芩兰口服液珍宝岛小柴胡颗粒云南白药等均在列多地亦发布重点人群感染新冠后的居家用药指引鉴于疫情常态化及可能的反复预计中短期之内中药需求量仍将维持高位建议关注疫情防治下的中药投资机会表3新冠预防治疗相关部分中药企业治疗阶段中成药部分相关上市公司藿香正气胶囊丸水口服液金花清感颗粒医学观察期连花清瘟胶囊颗粒太极集团贵州三力天士力疏风解毒胶囊颗粒白云山云南白药片仔癀清肺排毒汤清肺排毒颗粒以岭药业华润三九广誉远中医治疗金花清感颗粒连花清瘟胶囊颗粒珍宝岛步长制药同仁堂宣肺败毒颗粒红日药业康缘药业上海凯宝临床治疗期化湿败毒颗粒大理药业益盛药业振东制药喜炎平注射液血必净注射液热毒宁注射液痰热清注射液醒脑静注射液参附注射液生脉注射液参麦注射液资料来源新型冠状病毒肺炎诊疗方案试行第九版湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明18