核心要点：
　　新材料行业2022年前三季度营收及净利维持双高增，毛利率同比降但净利率同比升，ROE明显回升并维持高位，营运能力延续改善
　　新材料行业营收及净利维持双高增。2022前三季度行业营收及扣非净利润同比增速分别达到69.21%和76.96%，Q2单季度增速尽管有所回落，但仍处高增水平。
　　行业毛利率同比走低，但净利率同比仅小幅下滑。2022前三季度行业毛利率20.1%，同比去年同期下降2.36个百分点。但受益于期间费率的持续下降，同期净利率水平为11.64%，同比仅下滑0.28个百分点。
　　2022年前三季度ROE水平回升，Q3单季度有所回落。2022前三季度行业ROE和扣非ROE水平分别为15.21%和14.23%，同比分别增加2.88个百分点和3.34个百分点，提升较为明显；2022Q3单季度扣非ROE同比小幅提升、环比有所回落，行业盈利能力维持在较高水平。
　　2022前三季度行业现金流状况基本稳定。2022前三季度行业提供销售及劳务现金占营收比重较2021年小幅增加0.32pct，经营活动现金流量净额占营业收入比重较2021年同期提升1.6pct，较Q2边际变动稳定。
　　磁材板块2022年前三季度营收及扣非净利润维持高增，毛利率有一定幅度下滑，但受益费率回落，净利率同比变化幅度有限。2022Q3业绩增速高位回落，但仍维持较高水平增长，存货周转改善带动板块营运周期缩短，ROE同比提升受益资产周转加快
　　板块营收高增，稀土永磁营收增长高于磁材板块整体。2022前三季度磁材板块实现营收同比增长58.57%，较2021年全年增速提升1.44个百分点；单季度看2022Q3板块实现营收同比增长46.91%，受基期影响较2022Q2回落18.58pct。其中，稀土永磁板块2022前三季度实现营收同比增长63.55%，较2021全年提升3.75个百分点，高于磁材整体板块2.31个百分点。单季度看，稀土永磁板块2022Q3营收较Q2环比小幅增加，同比增长52.17%，增速较2022Q2回落21.64个百分点，较磁材板块整体高5.26个百分点。
　　板块扣非净利润占比提升，2022Q3单季度业绩有所回落但仍维持较高增长。2022年前三季度磁材板块实现扣非净利润占归母净利润比例为94%，较2021年占比显著提升8.9个百分点，盈利质量向好；同期扣非净利润增速为60.4%，较2021年全年回落3.26个百分点。单季度看，2022Q3磁材板块扣非净利润环比Q2下降14.13%；同比增长47.22%，较Q2减缓27.51个百分点。其中，稀土永磁板块2022年前三季度实现扣非净利润同比增长80.94%，增速尽管较2021年有所回落但仍然保持高速增长，较磁材整体高20.54pct。单季度看，2022Q3稀土永磁板块扣非净利润环比Q2下降23.1%；同比增速为57.62%，较Q2大幅减缓39.86个百分点。
　　磁材板块毛利率水平维持下滑态势。2022前三季度磁材板块整体毛利率水平为18.66%，较2021年同期下滑2.2个百分点；其中稀土永磁毛利率为18.63%，较2021年同期下滑1.78个百分点。2022Q3磁材板块毛利率环比Q2下滑1.51个百分点，较2021年同期水平下滑2.11个百分点。
　　受益于费率下降，板块净利率水平变动不大。2022前三季度磁材板块三项费率为3.37%，较2021年同期水平降低2.93个百分点；稀土永磁2022前三季度三项费率为2.91%，同比降低3.79个百分点。受益于费率下降，2022前三季度磁材板块净利率水平为9.1%，同比仅下降0.55pct，远低于毛利率下滑幅度。其中稀土永磁板块净利率为9.04%，与2021年同期基本持平。
　　2022Q3板块现金流状况维持改善态势。现金流方面，2022前三季度磁材板块提供销售及劳务现金占营收比重为91.33%，环比Q2有所好转。2022Q3行业经营活动现金流量净额占比较Q2消费下滑，但基本仍维持边际好转态势。
　　投资建议
　　磁材板块估值仍位于历史低位，具备估值优势。行业三季度业绩呈现一定分化特征，头部公司第三季度业绩增速相对较高，且业绩增长与估值匹配度较好。四季度以来原料价格企稳缓慢回升，磁材价格稳步走高。需求端，随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力，传统领域需求有望回升，而中长期看新兴领域需求增长趋势明确。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。维持板块“买入评级”。
　　风险提示
　　产品价格大幅降低，下游需求增长不及预期，政策变动风险，国外供给重启冲击。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月26日湘财证券研究所行业研究新材料行业深度三季度业绩增速有所回落估值及业绩仍匹配磁材行业2022行业三季报跟踪相关研究核心要点中期业绩保持大幅增长估值再次进入底新材料行业2022年前三季度营收及净利维持双高增毛利率同比降但净利率同比升ROE明显回升并维持高位营运能力延续改善部区间20220928新材料行业营收及净利维持双高增2022前三季度行业营收及扣非净利润同比增速分别达到6921和7696Q2单季度增速尽管有所回落行业评级买入但仍处高增水平近十二个月行业表现行业毛利率同比走低但净利率同比仅小幅下滑2022前三季度行业毛利率201同比去年同期下降236个百分点但受益于期间费率的持40磁材板块涨跌幅45对比基准沪深300累计涨跌幅-右续下降同期净利率水平为1164同比仅下滑028个百分点20252022年前三季度ROE水平回升Q3单季度有所回落2022前三季度行05业和扣非水平分别为和同比分别增加个-20-15ROEROE15211423288-40-35百分点和334个百分点提升较为明显2022Q3单季度扣非ROE同比小幅提升环比有所回落行业盈利能力维持在较高水平2022前三季度行业现金流状况基本稳定2022前三季度行业提供销售及劳务现金占营收比重较2021年小幅增加032pct经营活动现金流量净额1个月3个月12个月占营业收入比重较2021年同期提升16pct较Q2边际变动稳定相对收益-9-15-5磁材板块2022年前三季度营收及扣非净利润维持高增毛利率有一定绝对收益-7-16-28幅度下滑但受益费率回落净利率同比变化幅度有限2022Q3业绩注相对收益与沪深300相比增速高位回落但仍维持较高水平增长存货周转改善带动板块营运周期缩短ROE同比提升受益资产周转加快分析师王攀板块营收高增稀土永磁营收增长高于磁材板块整体2022前三季度磁证书编号S0500520120001材板块实现营收同比增长5857较2021年全年增速提升144个百分Tel862150293524点单季度看2022Q3板块实现营收同比增长4691受基期影响较Emailwangpan2xcsccom2022Q2回落1858pct其中稀土永磁板块2022前三季度实现营收同比增长6355较2021全年提升375个百分点高于磁材整体板块231个百分点单季度看稀土永磁板块2022Q3营收较Q2环比小幅增加同比增长5217增速较2022Q2回落2164个百分点较磁材板块整体地址上海市浦东新区银城路88号高526个百分点中国人寿金融中心名义10层湘财证券研究所板块扣非净利润占比提升2022Q3单季度业绩有所回落但仍维持较高增长2022年前三季度磁材板块实现扣非净利润占归母净利润比例为94较2021年占比显著提升89个百分点盈利质量向好同期扣非净利润增速为604较2021年全年回落326个百分点单季度看2022Q3磁材板块扣非净利润环比Q2下降1413同比增长4722较Q2减缓2751个百分点其中稀土永磁板块2022年前三季度实现扣非净利润同比增长8094增速尽管较2021年有所回落但仍然保持高速增长较磁材整体高2054pct单季度看2022Q3稀土永磁板块扣非净利润环比Q2敬请阅读末页之重要声明行业研究下降231同比增速为5762较Q2大幅减缓3986个百分点磁材板块毛利率水平维持下滑态势2022前三季度磁材板块整体毛利率水平为1866较2021年同期下滑22个百分点其中稀土永磁毛利率为1863较2021年同期下滑178个百分点2022Q3磁材板块毛利率环比Q2下滑151个百分点较2021年同期水平下滑211个百分点受益于费率下降板块净利率水平变动不大2022前三季度磁材板块三项费率为337较2021年同期水平降低293个百分点稀土永磁2022前三季度三项费率为291同比降低379个百分点受益于费率下降2022前三季度磁材板块净利率水平为91同比仅下降055pct远低于毛利率下滑幅度其中稀土永磁板块净利率为904与2021年同期基本持平2022Q3板块现金流状况维持改善态势现金流方面2022前三季度磁材板块提供销售及劳务现金占营收比重为9133环比Q2有所好转2022Q3行业经营活动现金流量净额占比较Q2消费下滑但基本仍维持边际好转态势投资建议磁材板块估值仍位于历史低位具备估值优势行业三季度业绩呈现一定分化特征头部公司第三季度业绩增速相对较高且业绩增长与估值匹配度较好四季度以来原料价格企稳缓慢回升磁材价格稳步走高需求端随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力传统领域需求有望回升而中长期看新兴领域需求增长趋势明确看好下新兴领域需求持续拉动下头部企业持续放量增长的机会维持板块买入评级风险提示产品价格大幅降低下游需求增长不及预期政策变动风险国外供给重启冲击敬请阅读末页之重要声明行业研究正文目录1新材料行业2022年三季报业绩概览3112022年前三季度行业营收及净利保持高增3122022Q3行业毛利率同环均降但受益费率降低净利率维持较高水平413行业ROE水平大幅回升2022Q3高位有所回落614行业存货周转及应收回款向好营运能力改善6152022前三季度行业现金流状况基本稳定72磁材板块业绩增长加快盈利能力提升821板块营收高增2022Q3单季度业绩有所回落但仍维持较高增长822磁材板块毛利率水平维持下滑态势923磁材板块营运效率明显提升1224ROE同比大幅提升Q3虽有回落但仍处于高位水平1225磁材板块现金Q3维持改善态势133投资建议144风险因素14图表目录图1新材料行业2022年前三季度营收维持高增态势3图22022Q3新材料行业单季度营收保持高增3图3新材料行业2022前三季度归母净利润及增速4图4新材料行业2022前三季度扣非净利润及增速4图5新材料行业2022Q3归母净利润及增速4图6新材料行业2022Q3扣非净利润及增速4图7新材料行业2022前三季度毛利率同比大幅下滑5图8新材料行业2022Q3毛利率延续下滑态势5图9新材料行业2022Q3三项费率改善趋于稳定5图10新材料行业2022前三季度净利率同比仅小幅回落6图11新材料行业2022Q3净利率回落但仍处于较高位置6图12新材料行业2022前三季度ROE水平同比大幅提升6图13新材料行业2022Q3ROE环比回落同比仍处高位6图14新材料行业2022年前三季度营运能力有所改善7图152022前三季度新材料行业现金流状况基本稳定7图16新材料行业2022Q3现金流量净额同比小幅改善7图172022前三季度磁材板块营收增速较2021全年略升8图182022Q3磁材板块单季度营收增速较Q2有所回落8图192022前三季度稀土永磁板块营收维持较高增速8图202022Q3稀土永磁板块营收同比增速回落8敬请阅读末页之重要声明1行业研究图212022前三季度磁材板块扣非净利润保持高增9图222022Q3磁材板块单季度扣非净利润同比增速放缓9图232022前三稀土永磁扣非净利润保持高增9图242022Q3稀土永磁单季度扣非净利润增速大幅放缓9图252022H1磁材板块毛利率较同期下滑明显10图262022Q2磁材板块毛利率连续两个季度回升10图272022前三季度稀土永磁板块毛利率较同期下滑10图282022Q3稀土永磁毛利率受原料大幅涨价影响10图292022前三季度磁材板块三项费率较同期大幅下降11图302022前三季度稀土永磁板块三项费率同比大幅下滑11图312022前三季度磁材板块净利率小幅下滑11图322022Q3磁材板块单季度净利率同环比均有下滑11图332022前三季度稀土永磁净利率同比基本稳定11图342022Q3稀土永磁板块净利率同环比均有回落11图352022前三季磁材板块营运效率明显提升12图362022前三季度稀土永磁板块营运效率明显提升12图372022前三季度磁材板块ROE较同期明显提升12图382022Q3磁材板块ROE单季度有所回落12图392022前三季度稀土永磁板块ROE较同期显著提升13图402022Q3稀土永磁板块单季度ROE仍处于高位13图412022前三季度磁材板块现金流状况较Q2好转13图42磁材板块2022Q3现金流量净额占比延续好转态势13图432022前三季度稀土永磁板块ROE较Q2降幅缩窄14图44稀土永磁板块2022Q3现金流量净流出边际好转14敬请阅读末页之重要声明2行业研究1新材料行业2022年三季报业绩概览112022年前三季度行业营收及净利保持高增2022年前三季度新材料行业累计实现营收88788亿元同比增长6921增速较2021年大幅提升1003个百分点单季度看2022Q3行业营收32908亿元同比增长6846增速仅较Q2下滑042个百分点仍然保持较高增速图1新材料行业2022年前三季度营收维持高增态势10000新材料板块营收亿元新材料板块营收增速-右80800060600040400020200000资料来源Wind湘财证券研究所图22022Q3新材料行业单季度营收保持高增新材料行业单季度营业收入亿元增速-右3500803000602500200040150020100005000-20资料来源Wind湘财证券研究所2022年前三季度新材料行业累计实现归母净利润100152亿元同比增长6643基本保持与收入增长同步实现扣非净利润93686亿元同比增长7696高于同期收入增长敬请阅读末页之重要声明3行业研究图3新材料行业2022前三季度归母净利润及增速图4新材料行业2022前三季度扣非净利润及增速新材料板块归母净利润亿元增速-右新材料板块扣非归母净利润亿元增速-右1200120100016010001008001208008060080600604004040040200202000000-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所单季度来看2022Q3分别实现归母净利润和扣非净利润34549亿元和32595亿元同比增速分别为443和6046分别较2022Q2降低2576个百分点和1545个百分点图5新材料行业2022Q3归母净利润及增速图6新材料行业2022Q3扣非净利润及增速新材料单季归母净利润亿元增速-右新材料板块单季度扣非净利润亿元增速-右400160350160300320120120250240802008016040150401008000500-400-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所122022Q3行业毛利率同环均降但受益费率降低净利率维持较高水平2022年前三季度新材料行业整体毛利率水平为201较去年同期下降236个百分点为近年来最低水平从单季度来看2022Q3行业毛利率水平为184环比2022Q2下滑198个百分点同比2021Q3下滑366个百分点单季度毛利率延续整体走低态势敬请阅读末页之重要声明4行业研究图7新材料行业2022前三季度毛利率同比大幅下滑图8新材料行业2022Q3毛利率延续下滑态势毛利率单季度毛利率252724252323222121201919171815资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2022年前三季度新材料行业三项费率为393较2021年同期降低24个百分点分项来看行业销售管理财务费率分别为123258012较2021年同期分别下降04074126个百分点单季度来看2022Q3行业三项费率341环比2022Q2仅减少011个百分点整体费率改善趋势趋平其中单季度销售管理财务费率分别为128258-044环比变动分别为009pct011pct-031pct图9新材料行业2022Q3三项费率改善趋于稳定单季度销售费率单季度管理费率16单季度财务费率单季度三项费率14121086420-2资料来源Wind湘财证券研究所2022年前三季度新材料行业整体净利率为1164仅较去年同期下滑028个百分点单季度来看2022Q3净利率为1066环比2022Q2回落136个百分点尽管同比2021年同期高点有较大幅度回落但仍位于历史同期较高水平敬请阅读末页之重要声明5行业研究图10新材料行业2022前三季度净利率同比仅小幅回落图11新材料行业2022Q3净利率回落但仍处于较高位置新材料行业整体净利率新材料行业整体净利率1414121210108866442200资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所13行业ROE水平大幅回升2022Q3高位有所回落2022年前三季度新材料行业整体ROE平均及扣非后ROE平均水平分别为1521和1423较2021年同期分别增加288个百分点和334个百分点2022Q3行业单季度的ROE及扣非ROE分别为461和435同比分别提升012个百分点和051个百分点环比2022Q2分别回落061个百分点和048个百分点ROE及扣非ROE三季度尽管环比有所回落但仍维持在近5年来同期最高单季度盈利能力水平图12新材料行业2022前三季度ROE水平同比大幅提升图13新材料行业2022Q3ROE环比回落同比仍处高位16ROE扣非ROE6单季度ROE单季度扣非ROE14125104863422010资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所14行业存货周转及应收回款向好营运能力改善2022年前三季度新材料行业总营业周期较去年同期缩短11天由存货周转加快和应收账款回款加速两者共同驱动其中同期行业存货周转天数为736天较去年同期缩短59天应收账款周转天数为516天较去年同期敬请阅读末页之重要声明6行业研究缩短51天图14新材料行业2022年前三季度营运能力有所改善--25000营业周期存货周转天数右应收账款周转天数右20000150001000050000资料来源Wind湘财证券研究所152022前三季度行业现金流状况基本稳定现金流方面2022前三季度新材料行业提供销售及劳务现金占营收比重为7754较2021年小幅增加032pct经营活动现金流量净额占营业收入比重为562较2021年同期提升16pct较Q2边际变动稳定2022Q3新材料行业提供销售及劳务现金占营收比重为79环比Q2基本稳定较2021Q3小幅提升07pct同期经营活动现金流量净额占比为494较2021Q3改善039pct行业现金流状况基本维持边际好转态势但仍位于历史较低位置图152022前三季度新材料行业现金流状况基本稳定图16新材料行业2022Q3现金流量净额同比小幅改善提供销售及劳务现金营收提供销售及劳务现金营收95经营活动现金流量净额营业收入-右14100经营活动现金流量净额营收-右30901295258510902080885151075680704575065270-560065-1060-15资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究2磁材板块业绩增长加快盈利能力提升21板块营收高增2022Q3单季度业绩有所回落但仍维持较高增长2022年前三季度磁材板块实现营收4433亿元同比增长5857较2021年全年增速提升144个百分点单季度看2022Q3板块实现营收15869亿元基本与Q2持平同比增长4691受基期影响较2022Q2回落1858pct其中稀土永磁板块2022年前三季度实现营收2813亿元同比增长6355较2021全年提升375个百分点高于磁材整体板块231个百分点单季度看稀土永磁板块2022Q3实现营收10323亿元较Q2环比小幅增加同比增长5217增速较2022Q2回落2164个百分点较磁材板块整体高526个百分点图172022前三季度磁材板块营收增速较2021全年略升图182022Q3磁材板块单季度营收增速较Q2有所回落磁材板块营收亿元磁材板块营收增速-右磁材板块单季度营业收入亿元增速-右5007018010060160400805014030040120601003040200802010060201040000200-20资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192022前三季度稀土永磁板块营收维持较高增速图202022Q3稀土永磁板块营收同比增速回落稀土永磁板块营收亿元稀土永磁单季度营业收入亿元增速-右300701201006010080200506040804030602010020401000020-200-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2022年前三季度磁材板块实现扣非净利润369亿元占归母净利润比敬请阅读末页之重要声明8行业研究例为94较2021年占比显著提升89个百分点盈利质量向好同期扣非净利润增速为604较2021年全年回落326个百分点单季度看2022Q3磁材板块扣非净利润1261亿元环比Q2下降1413同比增长4722较Q2减缓2751个百分点稀土永磁板块2022年前三季度实现扣非净利润2379亿元同比增长8094增速尽管较2021年有所回落但仍然保持高速增长较磁材整体高2054pct单季度看2022Q3稀土永磁板块扣非净利润为769亿元环比Q2下降231同比增速为5762较Q2大幅减缓3986个百分点图212022前三季度磁材板块扣非净利润保持高增图222022Q3磁材板块单季度扣非净利润同比增速放缓磁材板块扣非归母净利润亿元增速-右磁材板块单季度扣非净利润亿元增速-右4080162001416030601212040102080208406100400-202-400-80资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图232022前三稀土永磁扣非净利润保持高增图242022Q3稀土永磁单季度扣非净利润增速大幅放缓稀土永磁板块归母净利润亿元增速-右稀土永磁单季度扣非净利润亿元增速-右251601224020120101808015812040106600405-400-802-600-120资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所22磁材板块毛利率水平维持下滑态势2022前三季度磁材板块整体毛利率水平为1866较2021年同期下滑22个百分点其中稀土永磁毛利率为1863较2021年同期下滑178敬请阅读末页之重要声明9行业研究个百分点单季度来看2022Q3磁材板块毛利率1782环比Q2下滑151个百分点较2021年同期水平下滑211个百分点稀土永磁2022Q3单季度毛利率为1971环比Q2下滑275个百分点较同期水平下滑197个百分点Q3以来上游稀土原料价格大幅回落稀土原料Q2-Q3大幅波动对稀土永磁行业Q3毛利率产生短期压力但随着9月末原料价格降至去年同期水平四季度以来逐步企稳反弹预计后续成本压力有望明显减低Q4毛利率有望逐步企稳回升图252022H1磁材板块毛利率较同期下滑明显图262022Q2磁材板块毛利率连续两个季度回升毛利率单季度毛利率302826252422202018161514121010资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图272022前三季度稀土永磁板块毛利率较同期下滑图282022Q3稀土永磁毛利率受原料大幅涨价影响毛利率单季度毛利率3030252622201815141010资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所期间费率来看2022前三季度磁材板块三项费率为337较2021年同期水平降低293个百分点其中同期销售管理财务费率分别为131288-082同比分别下降042pct142pct109pct稀土永磁2022前三季度三项费率为291同比降低379个百分点其中销售管理财务费率分别为118295-122同比分别下降046pct163pct17pct敬请阅读末页之重要声明10行业研究图292022前三季度磁材板块三项费率较同期大幅下降图302022前三季度稀土永磁板块三项费率同比大幅下滑销售费率管理费率销售费率管理费率16财务费率三项费率16财务费率三项费率1414121210108866442200-2-2-4资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所受益于费率下降2022前三季度磁材板块净利率水平为91同比仅下降055pct远低于毛利率下滑幅度其中稀土永磁板块净利率为904与2021年同期基本持平单季度看2022Q3磁材板块净利率为851同环比分别下降111pct和144pct而稀土永磁板块单季度净利率为812同环比分别回落058pct和215pct图312022前三季度磁材板块净利率小幅下滑图322022Q3磁材板块单季度净利率同环比均有下滑磁材板块净利率磁材板块净利率203530172514201115108550资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图332022前三季度稀土永磁净利率同比基本稳定图342022Q3稀土永磁板块净利率同环比均有回落稀土永磁稀土永磁255020401530102051000资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明11行业研究23磁材板块营运效率明显提升2022前三季度磁材板块存货及应收账款周转均有所加快存货周转天数由2021年同期103天缩减至101天应收账款周转天数由2021年同期80天缩减至72天同期稀土永磁板块存货周转天数由2021年同期131天缩减至126天应收账款天数由去年同期91天缩减至86天2022前三季度磁材板块及稀土永磁板块总资产周转率分别为073和068较2021年同期分别提升1837和2005营运效率有较大提升图352022前三季磁材板块营运效率明显提升图362022前三季度稀土永磁板块营运效率明显提升营业周期存货周转天数-右营业周期存货周转天数-右25000应收账款周转天数-右300应收账款周转天数-右20000250200150001501000010050005000资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所24ROE同比大幅提升Q3虽有回落但仍处于高位水平主要受益于营运效率提升2022前三季度磁材板块摊薄ROE及扣非ROE分别为106和996分别较去年同期增幅为163和256而同期投入资本回报率为915同比增幅为1474稀土永磁板块2022前三季度摊薄ROE受资产周转回升驱动由去年同期767增加至925而扣非ROE受益于净利率基本稳定达到904较去年同期增幅为3569图372022前三季度磁材板块ROE较同期明显提升图382022Q3磁材板块ROE单季度有所回落12ROE扣非ROE投入资本回报率6单季度ROE单季度扣非ROE1058463422010资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明12行业研究图392022前三季度稀土永磁板块ROE较同期显著提升图402022Q3稀土永磁板块单季度ROE仍处于高位10ROE扣非ROE投入资本回报率7单季度ROE单季度扣非ROE98675654433221010资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所25磁材板块现金Q3维持改善态势现金流方面2022前三季度磁材板块提供销售及劳务现金占营收比重为9133较2021年同期下降105pct环比Q2有所好转经营活动现金流量净额占营业收入比重为-132同比由正转负降低34pct无论是销售回款还是净经营现金流均处于低位表明经济下行压力加大原材料价格高位上行对行业资金产生一定的压力2022Q3磁材行业经营活动现金流量净额占比由Q2的41小幅下滑至382但较2021年同期有所增加现金流状况基本维持边际好转态势但仍位于历史低位稀土永磁方面2022前三季度销售及劳务现金占营收比重及经营活动现金流量净额占营收比重分别为8364和-753同比分别降低378pct和445pct降幅较Q2有大幅收窄单季度看2022Q3板块销售及劳务现金占营收比重同比转为回升而经营现金流量净额占比由负转正边际有明显好转图412022前三季度磁材板块现金流状况较Q2好转图42磁材板块2022Q3现金流量净额占比延续好转态势提供销售及劳务现金营收提供销售及劳务现金营收120经营活动现金流量净额营业收入-右20120经营活动现金流量净额营收-右30110161102010012100908109080407008060-470-1060-20资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明13行业研究图432022前三季度稀土永磁板块ROE较Q2降幅缩窄图44稀土永磁板块2022Q3现金流量净流出边际好转提供销售及劳务现金营收提供销售及劳务现金营收120经营活动现金流量净额营业收入-右12140经营活动现金流量净额营收-右201108130101004120900110010080-490-1070-880-2060-127060-30资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议磁材板块估值仍位于历史低位具备估值优势行业三季度业绩呈现一定分化特征头部公司第三季度业绩增速相对较高且业绩增长与估值匹配度较好四季度以来原料价格企稳缓慢回升磁材价格稳步走高需求端随着稳定房地产相关政策落地及促销费政策后续持续发力传统领域需求有望回升而中长期看新兴领域需求增长趋势明确看好下新兴领域需求持续拉动下头部企业持续放量增长的机会维持板块买入评级4风险因素产品价格大幅降低下游需求增长不及预期政策变动风险国外供给重启冲击敬请阅读末页之重要声明14分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明