新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长
　　2022年，中国新能源汽车销量约690万辆（+96%），中国市场表现强劲超出早先预期；欧洲新能源汽车销量约250万辆（+10%），欧洲市场遭遇挫折，砥砺前行，展现出韧性；美国新能源汽车销量约90万辆（+48%），美国市场表现不及预期，主要是等待新政落地，消费者推迟购车。归功于中国市场高增长，2022年全球新能源汽车销量约1090万辆（+60%）。
　　展望未来，我们认为，新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长仍将延续，近年来新款车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。特别是欧洲市场、美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求，相信随着可选车型日渐丰富，销量增长后劲强。
　　我们预计2023年全球新能源汽车销量约1410万辆（+29%），对应中国市场销量指引880万辆（+28%），欧洲市场销量指引300万辆（+20%），美国市场销量指引140万辆（+56%）。
　　中国市场经历前两年跃进式增长，后续增速放缓是可以想见的；欧洲市场经历挫折后，预期会有复苏式增长；美国市场最大的变数仍然是新政，新政争议颇多，政策不明朗致使消费者购车犹疑。
　　增速放缓考验发展质量，把握产业链中价稳量增机会
　　对比前两年，2021年新能源汽车销量突飞猛进惠及产业链上各环节，特别是部分环节供不应求，催生“价涨量增”之投资机会，甚是难得；2022年新能能源汽车销量高增长延续，产业链上大多数环节仍然保持景气高涨；2023年新能源汽车销量增速放缓是可以想见的，增速放缓考验发展质量，产业链上各环节会出现明显分化。部分环节门槛较低，在过往两年间激进扩产、粗放扩张，存有隐忧。展望2023年，我们建议把“价稳”放在首位，所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，关注产业链上“价稳量增”的环节，其一是动力电池、其二是锂电隔膜。
　　动力电池行业竞争十分激烈，盈利困局有待破解
　　动力电池行业群雄逐鹿，竞争十分激烈，只有极少数具有规模优势、成本控制优异的龙头公司可以享有合理利润，大多数动力电池企业仍处于投入期，或是微利经营换取市场。
　　2022年是动力电池行业特别困难的一年，由于年初时锂价飞涨，动力电池行业盈利空间被压缩。我们认为，动力电池行业最困难的时候已经过去，即将迎来转机。我们判断锂价在2023年会开启下行周期，随着锂等锂电材料价格回调，动力电池成本压力纾解，而动力电池调价通常是滞后的，动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善。
　　此外，面对成本压力，动力电池企业的技术创新步伐加快，反映出动力电池企业谋求降本增效的强烈诉求，建议关注那些在特定领域具有独特技术优势的动力电池企业，我们期待在未来技术优势可以转化成盈利能力的切实改善。
　　锂电隔膜行业竞争格局优异，现阶段供应偏紧，盈利状况良好且稳定
　　锂电隔膜行业竞争格局优异，源于行业壁垒高，壁垒高具体表现在客户认证、规模效应、工艺技术等多个方面。特别是经历上轮洗牌，锂电隔膜行业发展成熟，那些在激烈竞争中脱颖而出的头部企业，其领先优势更是显著，以至近年来锂电隔膜行业新进入者寥寥无几。
　　2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动需求激增，锂电隔膜行业景气度开始上行。但是由于日本制钢所等少数几家国外设备厂商垄断锂电隔膜核心设备供应，这些国外设备厂商扩产较保守，且国产设备尚且无法达到进口设备水准，导致需求激增背景下锂电隔膜供给释放有节制，锂电隔膜供应持续偏紧。供应偏紧背景下锂电隔膜企业产能利用率高，盈利状况良好且稳定。
　　新能源汽车板块估值大幅回落至历史较低水平，建议积极关注
　　2022年以来，万得新能源汽车指数下跌21.4%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降55.0%至30.4倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。
　　市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至30倍左右，目前估值处在历史较低水平，晚些时候随着2022年度报告发布，新能源汽车板块估值有望进一步下探。我们相信，新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长有望延续，新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道。建议积极关注。
　　投资建议
　　展望2023年，我们建议把“价稳”放在首位，所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，关注产业链上“价稳量增”的环节。其一是动力电池，我们判断锂价在2023年会开启下行周期，随着锂等锂电材料价格回调，届时动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善；其二是锂电隔膜，锂电隔膜行业竞争格局优异，行业壁垒高，产能扩张有节制，现阶段供应偏紧，盈利状况良好且稳定。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；新能源汽车销量不及预期；行业

研究报告全文：证券研究报告2022年12月26日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业深度增速放缓考验发展质量把握产业链中价稳量增机会2023年投资策略相关研究核心要点1年末冲量中国销量重拾升势新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长德国销量大增十一月数据点2022年中国新能源汽车销量约690万辆96中国市场表现强劲超评20221219出早先预期欧洲新能源汽车销量约250万辆10欧洲市场遭遇挫折砥砺前行展现出韧性美国新能源汽车销量约90万辆48美2新能源汽车月报比亚迪提早国市场表现不及预期主要是等待新政落地消费者推迟购车归功于中宣布明年涨价确立温和涨价基国市场高增长2022年全球新能源汽车销量约1090万辆60调20221202展望未来我们认为新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长仍将延续近年来新款车型密集发布将会激发消费需求促进市场繁荣特别是欧洲行业评级增持市场美国市场上可选车型缺乏产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求相信随着可选车型日渐丰富销量增长后劲强近十二个月行业表现我们预计2023年全球新能源汽车销量约1410万辆29对应中国市场销量指引880万辆28欧洲市场销量指引300万辆20美国市场销量指引140万辆56中国市场经历前两年跃进式增长后续增速放缓是可以想见的欧洲市场经历挫折后预期会有复苏式增长美国市场最大的变数仍然是新政新政争议颇多政策不明朗致使消费者购车犹疑增速放缓考验发展质量把握产业链中价稳量增机会1个月3个月12个月对比前两年2021年新能源汽车销量突飞猛进惠及产业链上各环节特别相对收益-36-6222是部分环节供不应求催生价涨量增之投资机会甚是难得2022年绝对收益-18-65-197新能能源汽车销量高增长延续产业链上大多数环节仍然保持景气高涨注相对收益与沪深300相比2023年新能源汽车销量增速放缓是可以想见的增速放缓考验发展质量产业链上各环节会出现明显分化部分环节门槛较低在过往两年间激进分析师文正平扩产粗放扩张存有隐忧展望2023年我们建议把价稳放在首位证书编号S0500521040001所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善关注产业链上价稳量增的环节Tel862150295369其一是动力电池其二是锂电隔膜Emailwenzpxcsccom动力电池行业竞争十分激烈盈利困局有待破解动力电池行业群雄逐鹿竞争十分激烈只有极少数具有规模优势成本地址上海市浦东新区银城路88号控制优异的龙头公司可以享有合理利润大多数动力电池企业仍处于投入中国人寿金融中心10楼期或是微利经营换取市场2022年是动力电池行业特别困难的一年由于年初时锂价飞涨动力电池行业盈利空间被压缩我们认为动力电池行业最困难的时候已经过去即将迎来转机我们判断锂价在2023年会开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调动力电池成本压力纾解而动力电池调价通常是滞后的动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善此外面对成本压力动力电池企业的技术创新步伐加快反映出动力电敬请阅读末页之重要声明行业研究池企业谋求降本增效的强烈诉求建议关注那些在特定领域具有独特技术优势的动力电池企业我们期待在未来技术优势可以转化成盈利能力的切实改善锂电隔膜行业竞争格局优异现阶段供应偏紧盈利状况良好且稳定锂电隔膜行业竞争格局优异源于行业壁垒高壁垒高具体表现在客户认证规模效应工艺技术等多个方面特别是经历上轮洗牌锂电隔膜行业发展成熟那些在激烈竞争中脱颖而出的头部企业其领先优势更是显著以至近年来锂电隔膜行业新进入者寥寥无几2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动需求激增锂电隔膜行业景气度开始上行但是由于日本制钢所等少数几家国外设备厂商垄断锂电隔膜核心设备供应这些国外设备厂商扩产较保守且国产设备尚且无法达到进口设备水准导致需求激增背景下锂电隔膜供给释放有节制锂电隔膜供应持续偏紧供应偏紧背景下锂电隔膜企业产能利用率高盈利状况良好且稳定新能源汽车板块估值大幅回落至历史较低水平建议积极关注2022年以来万得新能源汽车指数下跌214然而估值PETTM大幅下降550至304倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在历史较低水平晚些时候随着2022年度报告发布新能源汽车板块估值有望进一步下探我们相信新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长有望延续新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道建议积极关注投资建议展望2023年我们建议把价稳放在首位所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善关注产业链上价稳量增的环节其一是动力电池我们判断锂价在2023年会开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善其二是锂电隔膜锂电隔膜行业竞争格局优异行业壁垒高产能扩张有节制现阶段供应偏紧盈利状况良好且稳定维持行业增持评级风险提示国内疫情反复新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈新能源汽车销量不及预期行业竞争加剧科技股估值波动风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究正文目录1新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长311中国市场表现强劲512欧美新能源汽车市场潜力巨大1113总结与展望182新能源汽车产业链各环节分化203动力电池是产业链上核心赛道2231动力电池行业竞争激烈2232盈利困局有待破解2433技术创新带来降本增效264锂电隔膜行业竞争格局优异3041经历前期洗牌寡头垄断格局形成3142锂电隔膜行业壁垒高3343产能扩张有节制现阶段供应偏紧盈利状况良好375行情表现与估值变化396投资建议427风险提示42图表目录图1更多财政开支用于促进电动汽车发展3图2全球电动汽车可选车型愈发丰富4图3各国电动汽车可选车型数量与电动汽车渗透率2021年对比2016年4图4中国新能源汽车销量年度数据万辆5图5中国新能源汽车销量月度数据万辆6图6中国新能源汽车市场发展脉络梳理7图7主流电动汽车车型价格区间补贴后售价万元轿车SUV8图82022年秋季重磅新款车型亮点10图9欧洲新能源汽车销量年度数据万辆12图10欧洲新能源汽车销量季度数据万辆12图11LEONIAG是欧洲汽车用电缆线束领军企业13图12乌克兰汽车零部件产业集群13图13德国新能源汽车销量月度数据万辆14图14拜登签署行政命令设定目标2030年美国新能源汽车渗透率达5015图15美国新能源汽车销量年度数据万辆17图16中国欧洲美国新能源汽车销量年度数据万辆18图17新能源汽车电动汽车产业链20图18新能源汽车电动汽车产业链核心环节2023年观点21图19中国动力电池企业数量逐年减少23图20代表性动力电池企业毛利率变化趋势24敬请阅读末页之重要声明1行业研究图21代表性动力电池企业净利润率25图22代表性动力电池企业单季毛利率25图23国内市场锂价表现万元吨26图24麒麟电池相比4680电池在多项性能上实现提升27图25麒麟电池整合功能件将横纵梁水冷板隔热垫合三为一27图26麒麟电池将原本横置于电芯底部的水冷功能件纵置于电芯之间28图27孚能科技大软包电池28图28孚能科技大软包电池卧式布置29图29孚能科技大软包电池制造成本降低29图30锂电隔膜原理功能示意图30图31中国隔膜出货量30图32中国隔膜出货量干法隔膜与湿法隔膜比重31图33锂电隔膜价格元平米32图34中国锂电隔膜出货量CR3CR632图35客户认证规模效应显著等多方面行业特性决定锂电隔膜行业壁垒高33图36动力电池中锂电材料耗用量对比34图37湿法隔膜生产工艺流程34图38湿法隔膜生产线图例35图39恩捷股份与星源材质资产构成2021年期末35图40恩捷股份与星源材质固定资产构成2021年期末账面原值36图41纽米科技财务数据亿元2020年恩捷股份接手纽米科技助其扭亏37图42锂电隔膜代表性公司毛利率变化38图432022年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现39图442020年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现39图45分类指数阶段涨跌幅统计40图462022年以来万得新能源汽车指数涨跌幅与估值变化40图472022年以来万得新能源汽车指数PE-Bands41图48万得新能源汽车指数估值PETTM41表1中国新能源乘用车销量排名TOP15辆按车型9表22023年起中国新能源汽车购置补贴完全退出10表3欧洲市场电动汽车热销车型榜单14表4通胀削减法为新能源汽车新车税收抵免增设美国制造要求16表5全球新能源汽车销量预测销量万辆19表62022年全球动力电池装机量GWhTOP10排名22表7中国市场动力电池装机量企业排名装机量GWh23表8锂电隔膜行业在2018-2020年间大洗牌中小企业被迫出局31表9日本制钢所等少数几家国外设备厂商垄断锂电隔膜核心设备供应37表10锂电隔膜供应偏紧抢先锁定锂电隔膜供应已经成为动力电池企业整车企业的当务之急37敬请阅读末页之重要声明2行业研究1新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长近年全球新能源汽车销量高增长两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣其一是政策驱动其二是产品驱动根据国际能源署IEA全球电动汽车展望2022政策方面已有约40个国家地区立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令各国纷纷增加财政开支用于促进电动汽车发展特别是2020年疫情爆发后欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大美国市场上电动汽车单车补贴上升幅度大反映政策积极加码图1更多财政开支用于促进电动汽车发展资料来源IEAGlobalEVOutlook2022湘财证券研究所产品方面传统汽车巨头密集宣布电动化战略几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型加紧推出电动汽车车型近年来电动汽车车型愈发丰富截至2021年末全球电动汽车可选车型已经接近450款参见图2中国市场上电动汽车可选车型有298款最为丰富欧洲市场上电动汽车可选车型有184款由于早先欧洲在混合动力路线上领先电动化浪潮下欧洲车企为混合动力汽车加装插电致使欧洲市场上插电混动汽车占比较高美国市场上电动汽车可选车型缺乏未来产品阵列扩充潜力巨大敬请阅读末页之重要声明3行业研究图2全球电动汽车可选车型愈发丰富资料来源IEAGlobalEVOutlook2022湘财证券研究所图3各国电动汽车可选车型数量与电动汽车渗透率2021年对比2016年资料来源IEAGlobalEVOutlook2022湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究具体而言中国欧洲美国三大主要市场背后的驱动因素不尽相同中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换中国市场上可选车型丰富且新款车型层出不穷消费者购买意愿强相对地政策作用弱化欧洲市场主要是政策驱动欧盟委员会提出全球最严苛汽车排放标准迫使车企做出改变同时为新能源汽车提供丰厚的政策优待美国市场新能源汽车渗透率低发展滞后处在起步阶段拜登当选总统后政策正在加码11中国市场表现强劲根据中汽协数据2021年中国新能源汽车销量3521万辆158对应新能源汽车渗透率1342021年中国新能源汽车销量突飞猛进为中国新能源汽车发展掀开新篇章2022年以来中国新能源汽车销量延续高增长表现强劲超出早先预期2022年1-11月累计销量6067万辆101累计销量对应新能源汽车渗透率250预计2022年中国新能源汽车销量约690万辆96图4中国新能源汽车销量年度数据万辆70030606760025500204003521153001020012561206136777751003315070508131875-0新能源汽车销量渗透率资料来源Wind中汽协湘财证券研究所中国新能源汽车销量月度数据参见下图2022年中国新能源汽车市场跌宕起伏一波三折2022年伊始中国新能源汽车市场经受1补贴退坡2新能源汽车涨价3供应链不稳定等负面因素影响紧接其后是上海吉林疫情冲击车市新能源汽车产销承压然而2022年1-4月中国新能源汽车销量仍然保持着同比高增长反映中国新能源汽车发展势头强劲有韧性敬请阅读末页之重要声明5行业研究随着上海吉林疫情得到有效控制汽车作为重点保障产业率先复工复产中国汽车产业逐步回归正常轨道而后密集出台的经济维稳政策刺激汽车消费中国新能源汽车市场明显升温但是由于下半年国内多地疫情反复中国新能源汽车市场还是受到影响表现在金九银十成色不足销量爬升略显乏力环比增速不及往年同期然而临近年关年末向来是新能源汽车销售旺季年末冲量叠加补贴退出前抢购效应十一月销量重拾升势后续十二月销量再接再厉进一步冲高也几乎是没有悬念图5中国新能源汽车销量月度数据万辆90786807087146667059659360531484504314474503833343574029932125627130226217179206201101001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022资料来源Wind中汽协湘财证券研究所中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换中国市场上可选车型丰富诸多产品颇具吸引力且新款车型层出不穷消费者置身其中选择余地大购买意愿强相对地包括新能源汽车补贴双积分等政策的作用弱化中国市场上新能源汽车在推广初期主攻高端市场主打科技体验借此赢得消费者认可特斯拉Model3Y比亚迪汉小鹏P7理想ONE都成为现象级的爆款产品2020年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然广受好评颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知比亚迪抓住契机密集推出车型改款迎来高光时刻回头来看可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪时隔两年比亚迪海豹作为比亚迪的重磅新品宣传造势力度大备受市场期待预计会成为媲美比亚迪汉的爆款产品为中国新能源汽车市场增添一抹亮色比亚迪海豹在敬请阅读末页之重要声明6行业研究2022年9月首次登榜此外国民代步小车另辟蹊径这些小车不依靠补贴主要是借助绿牌政策降低购车门槛同时车企也可以赚取一定新能源汽车积分以上汽通用五菱宏光Mini长安奔奔长城欧拉黑猫哪吒V等为代表的质优价廉国民代步小车异军突起销售持续火爆拉动新能源汽车销量大幅增长成为2020年以来新能源汽车市场的新现象这些小车可以满足小城市与乡村的用车需求价格亲民在小城市与乡村有很大市场空间但是近来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利车企亏损严重欧拉黑猫已经停止接单于是车企纷纷把目光转向10万元以上代步小车升级市场小车升级正当时长城欧拉好猫比亚迪海豚定位年轻时尚深受消费者喜爱欧拉好猫在2021年10月首次登榜目前已经取代了欧拉黑猫的地位比亚迪海豚在2021年11月首次登榜目前已经盘踞榜单第四图6中国新能源汽车市场发展脉络梳理早期中国市场是政策驱动车型品质差消费者不感兴趣主要面向网约车等商用领域骗补事件曝光引发政策调整正本清源中国市场回归市场化竞争正轨车企车型推陈出新势在必行2020年起国产特斯拉Model3上市以Model3为代表的新能源汽车首次受到消费者广泛认可鲶鱼效应迫使车企车型推陈出新2020年下半年以五菱宏光Mini为代表的国民代步小车异军突起2020年下半年国产高端车型比亚迪汉横空出世惊艳世人颠覆大众对比亚迪品牌形象的传统认知比亚迪抓住契机密集推出车型改款2021年起国人期待已久的国产特斯拉ModelY上市注定热销而后采用宁德时代磷酸铁锂电池的ModelY标准续航版更是受追捧2021年5月改款的2021款理想ONE一鸣惊人为理想汽车奠定基石2021年下半年以来锂价等原材料价格上涨促成车型升级趋势2021年10月欧拉好猫首次登榜目前欧拉好猫已经取代欧拉黑猫的地位2021年11月比亚迪海豚首次登榜2021年12月极氪001首次登榜2022年3月问界M5首次登榜2022年9月理想L9首次登榜资料来源新闻报道乘联会榜单湘财证券研究所中端市场当前为比亚迪称霸比亚迪在前期比亚迪汉成功的基础上陆续改款推出比亚迪秦比亚迪宋比亚迪元辅之比亚迪海豚比亚迪驱逐敬请阅读末页之重要声明7行业研究舰05这个阵容在最主流的10-20万元中端市场上几乎无人匹敌其中比亚迪宋不出意外会成为2022年度最热销车型我们认为中端市场上消费者选择余地不大车企竞争尚不充分未来还有一定拓展空间新进入中端市场的长安深蓝SL03在2022年10月首次登榜上汽名爵木兰也有实力分得一席之地图7主流电动汽车车型价格区间补贴后售价万元轿车SUV05101520253035404550五菱宏光MiniQQ冰淇淋长安Lumin零跑T03比亚迪秦比亚迪驱逐舰05MGMULAN欧拉好猫AIONS长安深蓝SL05小鹏P5欧拉闪电猫零跑C01哪吒S比亚迪海豹比亚迪汉小鹏P7特斯拉Model3智己L7蔚来ET5蔚来ET7奔驰EQE05101520253035404550哪吒V比亚迪元哪吒UAIONY比亚迪宋小鹏G3零跑C11ID4CROZZAIONV广汽丰田Bz4X比亚迪唐福特电马问界M5自游家NV日产Ariya极氪001特斯拉ModelY飞凡R7小鹏G9东风岚图FREE问界M7理想L7L8蔚来ES6EC6ES7凯迪拉克LYRIQ理想L9资料来源太平洋汽车网湘财证券研究所20221115更新敬请阅读末页之重要声明8行业研究表1中国新能源乘用车销量排名TOP15辆按车型排名2021年销量轿车2022年1-11月销量轿车1宏光MINI395451宏光MINI3703002比亚迪秦187227比亚迪秦3157373特斯拉Model3150890比亚迪汉2425914比亚迪汉117323比亚迪海豚1781785奇瑞eQ76987特斯拉Model31119176奔奔EV76381埃安AionS1025007埃安AionS73853QQ冰淇淋939378欧拉黑猫63492奇瑞eQ903599小鹏P760569奔奔EV8570410欧拉好猫49900风神E706437211科莱威CLEVER46002欧拉好猫5883012零跑T0340245零跑T035798213思皓E10X35368小鹏P75609714比亚迪e233825比亚迪驱逐舰055584215雷丁芒果30467几何A48056-TOP15合计1437980TOP15合计1932402排名2021年销量SUV2022年1-11月销量SUV1特斯拉ModelY169853比亚迪宋4050372比亚迪宋104244特斯拉ModelY2859273理想ONE90491比亚迪元PLUS1463584比亚迪唐50116比亚迪唐1285785哪吒V49646埃安AionY1062746蔚来ES641474哪吒V941187比亚迪元40534理想ONE783298埃安AionY33522极氪001606049蔚来EC629905问界M55063210小鹏G329721哪吒U4855211ID4CROZZ26141ID4CROZZ4142912威马EX524025零跑C114105113宝马X3BEV21814蔚来ES64028114ID4X21004ID4X3130015蔚来ES820050埃安AionV31122-TOP15合计752540TOP15合计1589592资料来源乘联会湘财证券研究所最后中国市场上新款车型层出不穷已知后续还有诸多新款车型值得期待包括但不限于比亚迪护卫舰07比亚迪海狮蔚来定位亲民的入门级轿车ET5小鹏旗舰SUVG9理想L8L7哪吒S零跑C01名爵木兰敬请阅读末页之重要声明9行业研究飞凡R7欧拉闪电猫以上车型大多处在销量爬坡期有望在2023年大放光彩图82022年秋季重磅新款车型亮点比亚迪海豹沿用时下流行的仿生学设计主打流线美学实现0219Cd超低风阻系数全球首发CTB技术小鹏G9800V高压架构碳化硅半导体配合小鹏480KW高压超充桩实现超充5分钟续航200km标配3C倍率充电10-80需要20分钟加购4C倍率充电仅需要15分钟象鼻式大腿托5D音乐座舱上汽名爵木兰基于上汽星云纯电平台打造定位中国制造全球车达到欧洲五星安全标准其他各项指标符合欧洲标准处于国内领先水平名爵木兰在海外颇受期待其发布对于中国汽车走向世界意义非凡上汽飞凡R7飞凡汽车首发旗舰三联屏带来肉眼可见的震撼对标奔驰高端车型全系标配换电架构支持换电长城欧拉闪电猫欧拉汽车首款轿跑周身运用大量曲线设计元素营造出令人惊艳的视觉效果资料来源车企官网湘财证券研究所展望2023年中国新能源汽车购置补贴国补完全退出会是一个重要的变化影响金额可观由于补贴退出前抢购效应透支需求2023年一季度中国市场会有明显降温表22023年起中国新能源汽车购置补贴完全退出中国新能源汽车购置补贴政策影响金额纯电动乘用车续航里程400km补贴标准减少5400元2022年起补贴退坡30插电混动乘用车补贴标准减少2000元纯电动乘用车续航里程400km补贴标准减少12600元2023年起补贴完全退出插电混动乘用车补贴标准减少4800元资料来源新闻报道湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究然而我们判断现阶段中国市场上车企竞争压力大竞争激烈下车企对于涨价持谨慎态度预计车企会在很大程度上承担补贴退出影响是故我们认为2023年起中国新能源汽车涨价基调是温和的是以呵护消费者购车热情目前比亚迪已经宣布2023年起对旗下车型涨价2000-6000元不等比亚迪作为行业表率涨价幅度较为克制印证上述判断如前所述中国市场上新能源汽车可选车型丰富诸多产品颇具吸引力需求强劲有支撑优质的产品才是中国市场发展的核心驱动力我们对于中国新能源汽车市场抱有信心中国新能源汽车销售火爆仍然有望延续12欧美新能源汽车市场潜力巨大121欧洲市场砥砺前行欧洲是碳中和领军者2018年11月欧盟委员会首次提出2050年碳中和长期愿景2019年12月欧盟委员会发布纲领性文件欧洲绿色协议EuropeanGreenDeal明确政策框架旨在促进欧洲绿色转型最终实现2050年碳中和欧洲绿色协议包括一系列政策措施其中2021年6月欧洲气候法EuropeanClimateLaw立法通过把2050年碳中和之政治雄心转变为具有约束力的法律条文同时还要求2030年净排放减少55相比1990年净排放这是一个更加贴近实践的阶段性目标2021年7月欧盟委员会提出减碳55Fitfor55一揽子政策提案旨在具体落实2030年净排放减少55目前提案正在审议中汽车排放标准严苛在汽车领域欧盟委员会要求2021年起大型车企轿车年登记量在30万辆以上新登记轿车的平均二氧化碳排放量须低于95gkm超出标准每1gkm每辆罚款95欧元该项政策被认为是全球最严苛汽车排放标准令大众等车企面临巨额罚款另方面政策给予新能源汽车优待新能源汽车电能消耗不计算二氧化碳排放量并且在计算平均二氧化碳排放量时新能源汽车可以享受附加权重如今燃油汽车节能减排技术难有突破政策高压下转型新能源汽车是欧洲车企筹谋破局的必然选择根据欧洲汽车制造商协会ACEA新车注册数据欧洲EUEFTAUK2021年新能源汽车销量226万辆657全年销量对应新能源汽车渗透率1802022年前三季度新能源汽车销量169万辆75前三季度销量对应新能源汽车渗透率192预计2022年欧洲新能源汽车销量250敬请阅读末页之重要声明11行业研究万辆10图9欧洲新能源汽车销量年度数据万辆25022620016915013710050-资料来源ACEA湘财证券研究所欧洲市场主要是政策驱动如前所述欧洲实施全球最严苛汽车排放标准此外2020年下半年开始疫情下欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大随着购置补贴调整2021Q3欧洲新能源汽车销量环比下降欧洲市场有所降温图10欧洲新能源汽车销量季度数据万辆8070605040302010-Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320182019202020212022资料来源ACEA湘财证券研究所2022年3月伊始俄乌战争爆发更是令欧洲汽车制造业一度陷入瘫痪乌克兰是欧洲汽车零部件的重要供应地根据乌克兰招商局数据UkraineInvestgov乌克兰拥有庞大的汽车零部件产业集群专长汽车用电缆线束乌克兰境内共有22家汽车零部件外商投资企业经营着38家工厂包括LEONIAPTIV在内的11家汽车用电缆线束外商投资企业敬请阅读末页之重要声明12行业研究由于汽车供应链高度复杂个别环节出现断供都会影响整车生产战争事实上也殃及德国等欧洲多国的汽车制造业俄乌战争爆发后大众集团随即暂停德国茨维考和德累斯顿两家MEB纯电平台汽车工厂的生产另有多家汽车工厂放缓生产节奏图11LEONIAG是欧洲汽车用电缆线束领军企业资料来源LEONI湘财证券研究所图12乌克兰汽车零部件产业集群共有22家外商投资企业经营着38家工厂专长汽车用电缆线束资料来源UkraineInvestgovua湘财证券研究所俄乌战争的深远影响或是进一步加剧了欧洲能源危机能源紧缺及通货膨胀掣肘欧洲经济2022年前三季度欧洲新能源汽车销量增长乏力德国是欧洲汽车工业重地也是欧洲新能源汽车销量风向标根据德国交通部KBA新车注册数据始自三月德国新能源汽车销量已经连续五个月同比负增长临近年关德国新能源汽车销量出现报复式反弹由于2023敬请阅读末页之重要声明13行业研究年起补贴退坡前期被抑制的购车需求有望在第四季度集中释放图13德国新能源汽车销量月度数据万辆12108642-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年资料来源KBA湘财证券研究所根据EVVolumes数据欧洲市场上最受欢迎的车型包括特斯拉Model3Y德系大众ID4斯柯达Enyaq奥迪法系标志e-208雷诺Zoe韩系现代Kona起亚Niro韩系新秀现代Ioniq5起亚EV6正在奋起直追特别的欧洲市场对于小车的接受程度高2022年以来菲亚特500e以其时尚多变的造型风靡欧洲我们发现欧洲市场电动汽车车型更替像是雷诺Zoe日产Leaf这样畅销十余载的老将逐步退位让贤更具产品竞争力的新款车型陆续发布为欧洲市场注入活力随之消费者的购车需求被激发出来欧洲市场正在发生积极变化欧洲市场上可选车型缺乏我们认为随着新款车型陆续推出特斯拉德国柏林工厂从2022年3月开始正式投入生产欧洲市场会从政策驱动转向政策产品双轮驱动表3欧洲市场电动汽车热销车型榜单十一月数据暂未发布排名2021年销量辆2022年1-10月销量辆1特斯拉Model3142905特斯拉ModelY868692雷诺Zoe72562特斯拉Model3585833大众ID369567菲亚特500e525384大众ID455006大众ID4473435起亚Niro46705斯柯达Enyaq409366福特KugaPHEV46448标志208383767菲亚特500e44492福特KugaPHEV361898斯柯达Enyaq44402大众ID334779敬请阅读末页之重要声明14行业研究9现代Kona43415DaciaSpring3371910标志20842605现代Kona3368711沃尔沃XC40PHEV42492起亚Niro3262212标志3008PHEV40990雷诺Zoe3107113大众e-up40835奥迪Q4e-tron3088814奔驰GLC300edePHEV37802现代Ioniq52852015宝马330ePHEV36567MiniCooperEV2671216日产Leaf35790宝马3系PHEV2598017沃尔沃XC60PHEV33739奥迪e-tron2547018奥迪e-tron31705标志3008PHEV2417719奔驰A250e29892起亚EV62415520MiniCooperEV29744现代TucsonPHEV23650-TOP20合计967663TOP20合计736264资料来源CleanTechnicaEVVolumes湘财证券研究所122美国市场处在起步阶段政策加码开启高增长2020年11月拜登当选总统拜登对于新能源的态度相比前任可谓翻天覆地拜登就职后立即落实美国重返巴黎气候协定并且宣布2050碳中和美国新能源汽车市场也迎来久违的政策红利20218拜登签署行政命令设定目标2030年美国新车销售中新能源汽车占比达50当天拜登还在白宫会见了美国汽车三巨头福特通用Stellantis以及美国汽车工人联合会会后福特通用Stellantis发表联合声明目标2030年其各自新车销售中新能源汽车占比至少达40图14拜登签署行政命令设定目标2030年美国新能源汽车渗透率达50资料来源whitehousegov湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明15行业研究20228拜登签署通胀削减法InflationReductionActIRA该法案正式生效拜登在签署仪式上表示通胀削减法是美国历史上最重要的法律之一关于新能源汽车通胀削减法提出继续为新车提供7500美元税收抵免但是增设美国制造要求取消车企20万辆补贴规模上限为二手车提供最高4000美元税收抵免仅限一次有效期2023年起至2032年底所谓美国制造是指车辆必须在美国组装动力电池组件大比例在北美生产关键矿物原料大比例由美国生产或由美国自由贸易伙伴生产与美国签订自由贸易协定的国家有澳大利亚智利墨西哥加拿大等上述比例以价值量计算逐年递增且动力电池组件关键矿物原料不得来自外国敏感实体foreignentityofconcern表4通胀削减法为新能源汽车新车税收抵免增设美国制造要求动力电池组件比例要求关键矿物原料比例要求满足条件可获3750美元税收抵免满足条件可获3750美元税收抵免2023年502023年402024年602024年502025年602025年602026年702026年702027年802027年及以后802028年90--2029年及以后100--2024年起动力电池组件不得来自外国敏感实体2025年起关键矿物原料不得来自外国敏感实体资料来源通胀削减法全文载于美国国会网站湘财证券研究所通胀削减法很大程度上延续了拜登一贯的执政理念拜登的执政理念可以见诸于重建美好家园BuildBackBetterPlanBBB提案经历两党之间激烈对抗拜登也做出不少妥协早先提案的部分内容最终以通胀削减法之预算调解法案BudgetReconciliation的形式落地参议院投票5150通过市场普遍认为通胀削减法对通胀影响有限而是借通胀削减之名行新能源补贴之实以新能源汽车相关政策为例尽管电动汽车使用成本较低长远来看可以帮助消费者节省开支但是由于电动汽车制造成本高企补贴推动电动汽车发展势必掀起新一轮投资对于眼下通货膨胀高企的局面没有助益可谓远水不解近渴再者新能源汽车补贴必须满足美国制造要求然而美国本土锂电产业缺失转向美国制造势必进一步抬高电动汽车制造成本是故通胀削减法名不副实更多还是旨在促进新敬请阅读末页之重要声明16行业研究能源投资创造就业岗位通胀削减法中新能源汽车相关政策争议颇多争议主要集中在美国制造要求严苛新车获得7500美元税收抵免难度大引发各界激烈反应现在美国市场上大部分车型无法满足美国制造且供应链重组需要很长时间意味着许多车型失去补贴美国制造带来利益再分配利益受损的供应商则主张美国制造违反WTO原则进而提出申诉然而还应该注意作为补偿二手车获得最高4000美元税收抵免门槛低受惠面广我们认为二手车税收抵免政策思路新颖一来是二手车税收抵免照顾到低收入群体经世济民低收入群体对价格敏感也有利于促进消费再来是二手车税收抵免在时间上滞后可以舒缓财政压力我们认为通胀削减法中新能源汽车相关政策力度不及市场预期但是政策不设补贴规模上限且明确补贴覆盖未来十年时间跨度特别久政策延续性强为美国新能源汽车长远发展指明方向美国电动汽车销量一改颓势开启高增长根据美国研究机构Argonne数据2021年美国电动汽车销量608万辆9872022年1-11月美国电动汽车累计销量816万辆我们预计2022年美国电动汽车销量超90万辆48图15美国新能源汽车销量年度数据万辆9081680706086050403313203063020100资料来源Argonne湘财证券研究所美国市场上电动汽车发端于2010年末第一款电动汽车分别是日产聆风BEV和雪佛兰VoltPHEV可见通用汽车很早就开始布局电动汽车然而美国十年来电动汽车发展缓慢敬请阅读末页之重要声明17行业研究美国电动汽车普及程度不高2022年11月美国电动汽车渗透率仅71电动汽车销量轻型汽车销量对标拜登行政命令要求2030年渗透率达50未来提升空间巨大当前美国市场上电动汽车可选车型缺乏纯电动汽车以特斯拉ModelYModel3最受欢迎特斯拉一家独大新发布的福特MustangMach-EF-150Lightning成为特斯拉的挑战者展望未来随着美国汽车三巨头福特通用StellantisFCA共同发力电动汽车发布新车美国市场即将迎来百花齐放13总结与展望2022年中国新能源汽车销量约690万辆96中国市场表现强劲超出早先预期欧洲新能源汽车销量约250万辆10欧洲市场遭遇挫折砥砺前行展现出韧性美国新能源汽车销量约90万辆48美国市场表现不及预期主要是等待新政落地消费者推迟购车归功于中国市场高增长2022年全球新能源汽车销量约1090万辆60图16中国欧洲美国新能源汽车销量年度数据万辆01002003004005006007008001367中国3521158690961366欧洲22636625010306美国608999048202020212022E资料来源中汽协ACEAArgonne湘财证券研究所展望未来我们认为新能源汽车市场欣欣向荣销量高增长仍将延续近年来新款车型密集发布将会激发消费需求促进市场繁荣特别是欧洲市场美国市场上可选车型缺乏产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求相信随着可选车型日渐丰富销量增长后劲强我们预计2023年全球新能源汽车销量约1410万辆29对应中国敬请阅读末页之重要声明18