乘用车整车：2022年国内乘用车零售基本持平，批发增长较好，主要受益于出口的高增长以及经销商库存水平的上升，展望2023年，因今年年末旺季销售未及预期，车辆购置税减半政策到期对明年的购车需求透支有限，国内零售有望实现平稳过渡，同时国内车企新能源汽车出口相继启动，海外出口高增长态势有望延续。结构上看，车企销量分化加剧，国内车企保持向上态势，关注电动化浪潮下国内车企销量提升与产品结构优化的机遇，高端化、混动化、海外拓展有望助力国内车企继续提升市场份额、打造品牌溢价、改善盈利能力。
　　汽车零部件：汽车智能化趋势下以新势力为代表的中高端车型配置迅速提高，并有望从中高端车型向下渗透至更低的价格区间，逐步在自主品牌车型中得到广泛应用；国内零部件供应商的技术突破有望在国内车企相继崛起的行业契机下实现与主机厂的共同成长，打破由外资供应商主导的行业格局。关注域控制器、线控制动、空气悬架、智能车灯等受益于汽车智能化水平提升、快速实现由中高端市场向下渗透的细分赛道。
　　重卡产业链：按照重卡保有量及更新周期估算，重卡市场年销量应在百万辆左右，今年重卡市场销量预计仅67万辆，或为行业底部区间，随着前期国三柴油车淘汰、超载治理造成的需求透支逐步减弱，同时国四柴油车淘汰整车逐步落地，重卡销量有望回暖。可关注重卡整车、动力系统、尾气处理等产业链各环节。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；行业政策变动的风险；汽车销量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。
　　

研究报告全文：关注行业高端化升级趋势2023年汽车行业投资策略2022年12月28日证券分析师黄涵虚执业证书编号S0630522060001联系方式hhxlongonecomcn聚焦研发创新2023年投资策略报告证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1投资要点乘用车整车2022年国内乘用车零售基本持平批发增长较好主要受益于出口的高增长以及经销商库存水平的上升展望2023年因今年年末旺季销售未及预期车辆购置税减半政策到期对明年的购车需求透支有限国内零售有望实现平稳过渡同时国内车企新能源汽车出口相继启动海外出口高增长态势有望延续结构上看车企销量分化加剧国内车企保持向上态势关注电动化浪潮下国内车企销量提升与产品结构优化的机遇高端化混动化海外拓展有望助力国内车企继续提升市场份额打造品牌溢价改善盈利能力汽车零部件汽车智能化趋势下以新势力为代表的中高端车型配置迅速提高并有望从中高端车型向下渗透至更低的价格区间逐步在自主品牌车型中得到广泛应用国内零部件供应商的技术突破有望在国内车企相继崛起的行业契机下实现与主机厂的共同成长打破由外资供应商主导的行业格局关注域控制器线控制动空气悬架智能车灯等受益于汽车智能化水平提升快速实现由中高端市场向下渗透的细分赛道重卡产业链按照重卡保有量及更新周期估算重卡市场年销量应在百万辆左右今年重卡市场销量预计仅67万辆或为行业底部区间随着前期国三柴油车淘汰超载治理造成的需求透支逐步减弱同时国四柴油车淘汰整车逐步落地重卡销量有望回暖可关注重卡整车动力系统尾气处理等产业链各环节风险提示宏观经济波动的风险行业政策变动的风险汽车销量不及预期的风险原材料价格波动的风险汇率波动的风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2重点关注公司EPSPE公司代码公司简称市值亿元股价元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002594SZ比亚迪6652262121054808572505854663059601633SH长城汽车21003022077115134393826202262000625SZ长安汽车11381309036091094365614441395601238SH广汽集团984113907010011916251138959600660SH福耀玻璃8893552121193210294618411692601689SH拓普集团6826192092158224670839142762601799SH星宇股份38113328332415545401032142447603596SH伯特利3257890123166243644047603243603786SH科博达2596419096129173667049953717000887SZ中鼎股份2001518073085105207017951444603179SH新泉股份1873833058098149657739072564002906SZ华阳集团1703576063088123570240712897603997SH继峰股份170151801101004813415159623161资料来源同花顺东海证券研究所注均为一致预期数据截至2022年12月27日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3CONTENTS目录01行业历史复盘02乘用车整车03汽车零部件04重卡产业链证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4历史复盘汽车指数801880复盘历史复盘汽车指数表现明显强于沪深300主要由于汽车产销量增长以及进口替代产业升级趋势下供应链体系完善等原因汽车板块与汽车消费的表现有较强的相关性购置税优惠等刺激政策往往可以带来产销增速和行业盈利的改善近年来汽车产业向电动智能化加速发展车型和配置的快速迭代不但为自主品牌车企提供了弯道超车的契机更为增量零部件的供应商打开了向上空间资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明52022年行情回顾2022年汽车指数小幅跑赢大盘截至12月27日汽车指数累计-184沪深300指数累计-213汽车行业在31个申万一级行业中排第17各细分行业指数普遍下跌仅商用载客车板块跌幅较小1整车乘用车商用载货车商用载客车分别-140-210-242汽车零部件车身附件及饰件底盘与发动机系统轮胎轮毂其他汽车零部件汽车电子电气系统分别-189-215-245-144-2423汽车服务汽车经销商汽车综合服务分别-164-236单月来看汽车板块行情集中在5-7月3-4月汽车板块受到部分地区疫情影响跌幅较大5月起疫情逐步好转汽车板块迎来普涨6月新能源汽车相关个股继续上涨而燃油车及商用车相关个股弱化7月板块行情进一步分化一体化压铸概念大幅上涨8月以后汽车指数调整申万一级行业涨跌幅细分板块涨跌幅汽车指数单月涨跌幅20020-51015-10100-15-205-10-250-20-30-5-30-10商用车乘用车-15汽车服务-40轮胎轮毂月月月月月月月月月月月商用载货车商用载客车汽车零部件汽车经销商8123456791011汽车综合服务煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子车身附件及饰件其他汽车零部件计算机房地产汽车沪深300底盘与发动机系统汽车电子电气系统交通运输商贸零售社会服务美容护理建筑装饰农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料基础化工公用事业有色金属家用电器轻工制造机械设备医药生物非银金融电力设备建筑材料国防军工资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明62022年行情回顾5-7月一体化压铸产业链特斯拉新势力等新能源车企相继引入一体化压铸技术用于后地板前舱等在轻量化的同时大幅简化生产工艺使生产成本降低5-7月一体化压铸相关个股广东鸿图瑞鹄模具春兴精工文灿股份旭升集团立中集团等涨幅都在100以上Q2以来内饰座椅被动安全等国产替代零部件随着比亚迪新势力等新能源车企销量提升内饰座椅被动安全等外资主导领域中的国产厂商迎来国产替代良机Q2以来以上细分板块个股涨幅显著上海沿浦累计1134松原股份累计712天成自控累计676常熟汽饰累计567继峰股份累计543Q4以来重卡产业链Q4以来重卡产业链反弹显著涉及整车尾气处理柴油机等其中出口持续向好市占率逆势提升的中国重汽涨幅较大Q4以来截至12月16日中国重汽累计5039中自科技累计1946一汽解放累计1574潍柴动力累计13615-7月一体化压铸相关个股涨跌幅Q2以来国产替代相关个股涨跌幅Q4以来重卡相关个股涨跌幅3501206030010050250804020060301504020100502010000资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7CONTENTS目录01行业历史复盘02乘用车整车03汽车零部件04重卡产业链证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8零售基本持平批发受益出口及库存增加汽车总销量小幅增长乘用车商用车表现分化据中汽协前11月汽车销量24302万辆同比33其中乘用车销量21292万辆同比115商用车销量3010万辆同比-321中汽协预计全年销量2680万辆同比2乘用车零售基本持平零售端疫情扰动燃油车购置税优惠两大因素下预计全年零售销量基本持平月度来看3-5月部分地区汽车产业链冲击较大6-9月购置税优惠落地叠加去年同期因缺芯问题基数较低汽车销量迅速恢复并实现较高的同比增速10-12月传统旺季同比增速再次回落销量表现未及预期乘用车批发实现较好增长增量主要来源于出口增加经销商库存上升批发端因出口增加经销商库存水平上升使得批发增速高于零售全年批发销量预计增长8-10出口方面1-11月乘用车出口2252万辆同比58库存方面Q4库存水平上升较快10月11月汽车经销商库存系数上升至176188尤其是合资进口品牌自主品牌库存增幅较小乘用车年度零售销量万辆乘用车月度零售销量万辆乘用车年度批发销量万辆乘用车月度批发销量万辆300030250300030250250025002020200020020001020015001015001000100000150150500500-100-101000-20100年年年年年年年年年年月年年年年年年年年年年月1111--50150120122013201420152016201720182019202020212012201320142015201620172018201920202021年年0020222022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567899123456781011121012狭义乘用车零售销量万辆11狭义乘用车批发销量万辆同比右轴2020年2021年2022年同比右轴2020年2021年2022年资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9新能源汽车渗透率持续提升新能源乘用车销量万辆新能源汽车渗透率持续提升2020年以来国内乘用车市场电动化加速据700250乘联会数据2020年2021年2022年1-11月新能源渗透率分别达到600200500150400581482742022年11月渗透率达到36230010020050从市场格局来看比亚迪特斯拉自主新势力是目前的主要参与者100012020年特斯拉Model3实现国产化2020年国内新能源乘用车批0-50发销量1176万辆同比176较2019年增加176辆其中特斯拉中国增加121万辆随着特斯拉上海工厂的建成投产Model3实现国产化22021年比亚迪新势力等开始放量特斯拉ModelY实现国产化新能源乘用车销量万辆同比右轴2021年国内新能源乘用车批发销量3306万辆同比1813较2020年增加2131万辆其中比亚迪增加415万辆主要来自汉秦等车型特斯资料来源乘联会东海证券研究所拉中国增加351万辆受益于ModelY的国产化同时两款国产车型开始乘用车市场新能源渗透率向海外出口新势力方面蔚来小鹏理想零跑哪吒等五家新势力车30企合计增加286万辆252032022年比亚迪优势进一步扩大吉利广汽长安奇瑞等自主1510车企发力2022年1-11月国内新能源乘用车批发销量5738万辆同比501048较2021年1-11月增加2937万辆其中比亚迪增加1122万辆市场占有率由2021年的18上升至28大幅提升10pct其他自主车企中吉利增加195万辆广汽埃安增加137万辆长安增加132万辆奇瑞增加125万辆特斯拉中国增加253万辆蔚来小鹏理想零跑哪新能源乘用车渗透率吒AITO等六家新势力合计增加306万辆资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10比亚迪优势强化产品序列持续扩容比亚迪新能源乘用车销量万辆比亚迪市占率持续提升2020年2021年2022年1-11月比亚迪新能源乘用车销量分别为179万辆594万辆1622万辆市场占有率为25201518282022年11月比亚迪单月销量达到230万辆市场15占有率达到3210DM-iDM-pe平台30车型增量显著比亚迪2020年6月发布混动平台5DM-i和DM-p2021年4月发布纯电专属平台e平台30相关车型上市0后不断贡献增量目前DM-iDM-p车型已包括汉唐秦宋驱护舰05护卫舰07腾势D9等e平台30车型包括海豚海豹元PLUS王朝网海洋网其他车型腾势D9等资料来源乘联会东海证券研究所产品序列扩容至王朝网海洋网腾势仰望个性化品牌2021年11月比亚迪发布海洋网2021年12月比亚迪增持腾势品牌至902022年5月比亚迪新能源乘用车市场占有率发布全新腾势品牌和腾势D92022年11月比亚迪发布高端品牌仰望形4035成王朝网海洋网腾势仰望个性化品牌的产品序列目前海洋网有海豚30252021年9月海豹2022年9月两款EV车型驱逐舰052022年20154月护卫舰072022年12月两款DM车型腾势品牌重新发布后已105有D92022年10月一款EVDM新车型海豹腾势D9等仍在销量爬0坡期护卫舰07本月进入交付阶段销量有望继续环比提升同时根据比2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11亚迪产品规划海洋网后续有海鸥海狮巡洋舰等车型腾势仰望都规2020-01划了两款SUV新车型随着新车型陆续上市产品序列将持续扩容比亚迪新能源乘用车市场占有率资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11吉利长安广汽等自主纯电品牌稳步向上吉利三大纯电品牌极氪几何睿蓝销量大幅增长2022年1-11月吉利汽车新能源车销量284万辆同比335市占率49较去年同期26pct纯电方面三大纯电品牌极氪几何睿蓝销量61万辆106万辆48万辆同比2912367825高端品牌极氪的首款车型极氪001去年Q4开始交付今年10月11月销量突破万辆几何品牌推出新车型几何G6M6睿蓝推出新车型睿蓝9混动方面雷神混动车型星越L帝豪L已上市长安深蓝阿维塔新车型相继进入交付阶段2022年1-11月长安汽车新能源车销量202万辆同比206市占率35较去年同期11pct纯电品牌长安深蓝首款车型深蓝SL03已在Q3开始交付11月销量达6585辆阿维塔品牌首款车型阿维塔11年末将开始交付长安品牌A00级新能源车型Lumin月销在万辆以上广汽AionSAionY月销维持万辆以上2022年1-11月广汽埃安新能源车销量241万辆同比128市占率42较去年同期04pct从车型销量来看三款车型下半年改款上市AionSAionY月销在万辆以上吉利新能源汽车销量万辆长安新能源汽车销量万辆广汽埃安新能源汽车销量万辆50740635663540530553025254430420203320315152210210101051051000000000吉利汽车新能源乘用车销量万辆长安汽车新能源乘用车销量万辆广汽埃安新能源乘用车销量万辆市场占有率市场占有率市场占有率资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12新势力新车型集中上市销量趋于分化国内主要新能源车型级别和价格分布新势力下半年新车型密集发布市场竞争加剧销量A00级A0级A级B级C级D级轿车蔚来ET7趋于分化2022年1-11月主要新势力品牌销量蔚来40万以上SUV宝马iX3蔚来ES7ES8理想L9107万辆同比31理想112万辆同比47特斯拉Model轿车3蔚来ET5极氪001小鹏109万辆同比33零跑103万辆同比宝马i330-40万问界M7理想特斯拉Model172哪吒144万辆同比142AITO68万L8L7小鹏SUVY蔚来G9阿维塔EC6ES6辆6月以来大量新车型集中发布40万以上车型如蔚11来ES7理想L930-40万市场如问界M7理想比亚迪海豹比亚迪汉零轿车小鹏P5小鹏P7欧拉跑C01哪吒L8L7小鹏G9阿维塔11等20-30万市场如比亚闪电猫S20-30万比亚迪唐比迪海豹零跑C01哪吒S护卫舰07等15-20万亚迪护卫舰07SUV大众ID4大众ID6问界M5零跑市场如深蓝SL03等几何G6M6在激烈的行业竞C11比亚迪秦驱逐争下定位中高端市场的新势力车企增速放缓比亚迪海豚轿车舰05Aion深蓝SL03欧拉好猫S几何G610-20万比亚迪宋元2022年主要新势力品牌销量万辆哪吒V小鹏SUVAionYV哪G38吒U几何M66五菱宏光MINIEVAirEV晴4空奇瑞小蚂2蚁QQ冰淇淋010万以下轿车无界Pro东风纳米BOX长安Lumin荣威科莱威零跑T03蔚来理想小鹏零跑哪吒AITO资料来源太平洋汽车网东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所注标红为6月以后的新车型证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13把握电动化浪潮国内车企向上突破自主品牌成为电动化浪潮中的领导者国内新能源乘用车市场自主品牌与合资豪华品牌销量表现持续分化2022年11月自主品牌新能源汽车渗透率达到565比亚迪新势力自主车企纯电动品牌新能源汽车销量的提升持续推动了渗透率的上行豪华品牌新能源汽车渗透率为321主要来自于特斯拉中国其他豪华品牌厂商新能源汽车占比普遍较低主流合资品牌新能源汽车渗透率为52仅南北大众新能源汽车销量略高受益于新能源汽车销量的增长自主品牌市场占有率继续提升2022年1-11月达到471较2021年全年提升59pct高端化顺利推进产品结构持续优化以比亚迪为例从车型角度比亚迪20万以上包括车型汉2148-3298万元唐2058-3398万元海豹2098-2868万元护卫舰072028-2898万元30万以上车型包括腾势D93298-4598万元2022年11月汉销量在3万辆以上唐销量在2万辆以上海豹爬坡至15万辆腾势03万辆合计占销量的比例达到31从品牌角度腾势品牌定位30-50万元市场仰望品牌定位80-150万元市场高端品牌的推出将推动比亚迪向更高级别市场拓展自主品牌新能源渗透率自主品牌市场占有率比亚迪20万以上车型销量比例6010084050806304060304042020202101000-001年年年年年年年年年年年年年年20092010201120122013201420152016201720182019202020212021-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112022自主豪华主流合资自主日系德系美系韩系法系其他20万以上车型销量万辆占总销量比例资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14国内车企逐步突破BC级中高端市场比亚迪新势力自主车企纯电品牌等在BC级中高端市场相继实现突破国内乘用车市场中2022年1-11月A00A0ABC级销量分别占5850257除A00级市场已实现完全的电动化D级和MPV市场规模较小外包括比亚迪新势力自主车企纯电品牌等在A0-C级各细分市场逐步突破1A0级由自主品牌和日系入门级车型主导目前新能源车型包括比亚迪海豚哪吒V等2A级自主日系德系各占一定份额目前新能源车型包括比亚迪宋元秦AionS等3B级参与者包括特斯拉日系比亚迪大众BBA入门级车型目前新能源车型包括特斯拉ModelY3比亚迪唐海豹等比亚迪的两款车型销量与日德系畅销车型凯美瑞雅阁昂科威帕萨特等相近4C级参与者包括比亚迪新势力BBA大众高端车型等目前新能源车型包括比亚迪汉极氪001理想L8蔚来ES7ET7大众ID6等其中比亚迪汉已成为C级市场销量冠军极氪001销量超越奔驰E级宝马X5奥迪A6L等BBA畅销车型11月A0级车型销量万辆11月A级车型销量万辆11月B级车型销量万辆11月C级车型销量万辆3078352567305252064201535241510101300505250000H61轩逸朗逸速腾帝豪雷凌凌渡系汉级L8X5VM7CS75名爵PLUSPLUS55xE0001S90A6L3XET7FSZSES7卡罗拉新能源揽巡途昂哈弗AIONSAION8元秦Polo海豚缤越飞度焕驰威驰致炫系级X3探险者ICONCS35理想宝马哪吒3问界长安CX70宝马瑞虎奔驰极氪雅阁海豹探岳奥迪瑞虎蔚来GLC威驰名爵蔚来卡罗拉锐放瑞虎PLUS欧拉好猫凯美瑞昂科威帕萨特沃尔沃宝马吉利长安宝马Model3ModelModelYModel奔驰捷途YARiSCROZZID6宋唐新能源奔驰资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15混动成为国内车企新能源汽车新增长点PHEV车型销量万辆混动市场自主品牌崛起2022年1-11月混动车型销量1235万辆同比167其中自主品牌混动车型销量1123万辆同比214市20占率909较2021年126pct豪华品牌混动车型销量65万辆15同比0市占率38较2021年-44pct主流合资47万辆10同比17市占率53较2021年-82pct11月比亚迪在混动5市场的占有率已达到70增程式路线的理想问界月销在万辆左右01比亚迪海洋网腾势新车型有望持续贡献增量DM-iDM-p平台车型上市后持续放量继前期王朝网车型之后下半年新车型比亚迪理想AITO其他海豹腾势D9护卫舰07等相继上市11月海豹腾势D9销量分别达到15万辆03万辆海洋网车型和腾势品牌混动车型有望持续贡资料来源乘联会东海证券研究所献增量PHEV市场竞争格局2自主品牌其他自主车企混动平台车型逐步上市如吉利雷神100帝豪L雷神HiP长城柠檬拿铁摩卡玛奇朵DHT-PHEV80长安iDDUNI-VKiDD等603增程式入局者增加在理想和AITO之外多家车企开始拓展40增程式技术路线问界M5哪吒S深蓝SL零跑C01C11等都同20时具有纯电增程式版本吉利也推出了星越L增程电动版长安原力0技术品牌发布增程式技术2018年2019年2020年2021年2022年1-11月自主主流合资豪华资料来源乘联会东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明16新能源汽车供应体系完善车企加速出海新能源汽车出口增长迅速据中汽协及乘联会数据2022年1-11月新能源汽车出口593万辆同比增长1倍其中新能源乘用车546万辆主要来自特斯拉中国257万辆占比47上汽乘用车114万辆占比21东风易捷特56万辆占比10比亚迪44万辆占比8等厂商据中国汽车流通协会我国新能源汽车主要出口至欧洲468和亚洲419亚洲如泰国58印度45孟加拉4菲律宾39等比亚迪等国内车企出海蓄势待发我国新能源汽车供应体系完善有望逐步向出口中心转型继特斯拉中国之后比亚迪上汽长城新势力等国内车型相继发力新能源汽车出口市场比亚迪以元PLUS为代表的多款车型已亮相多个国家并开始在澳大利亚新西兰以色列等国交付2月在澳洲开启预售6月在新西兰开启预售7月亮相日本并在新加坡上市8月在柬埔寨上市9月亮相欧洲接受来自挪威瑞典丹麦荷兰比利时卢森堡德国的订单10月在老挝泰国印度尼泊尔蒙古上市并计划年底前进入英国法国市场2022年9-11月比亚迪出口7736辆9529辆12318辆近期长城发布全球品牌战略ONEGWM宣布五大品牌全面出海新能源汽车月度出口万辆主要厂商新能源乘用车月度出口万辆2022年1-9月新能源汽车出口地区4012301011382061042468004192021-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-09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