本报告导读：
　　汽车电动化、智能化及网联化趋势加速渗透，带动上游电子部件量价齐升。国内电子企业积极从消费电子主业向汽车电子转型和拓张，市场份额有望进一步扩大。
　　摘要：
　　给予“增持”评级。汽车电子产业发展迅速，连接器线束、PCB、零组件、功率等市场空间持续扩展。国内厂商迎来发展机遇，看好国内汽车电子业务占比不断提升的相关优质企业。
　　我们推荐：瑞可达（688800）、电连技术（300679）、永贵电器（300351）等连接器及线束企业；宏微科技（688711）、东微半导（688261）等功率半导体企业；东山精密（002348）、鹏鼎控股（002938）等PCB公司；立讯精密（002475）、兆威机电（003021）、环旭电子（601231）等在汽车零部件领域拥有优先布局的企业。
　　智能电车加速渗透，带动上游电子部件量价齐升。（1）连接器及线束：汽车智能化及网联化加速渗透，连接器和线束迈向高频高速高压化，价值量大幅度提升；（2）MEMS：智能化及安全法规的要求下，MEMS的使用量显著增加；（3）PCB：相比于传统燃油汽车，新能源汽车除汽车电子用板外，还有电池模组用板、电控用板等，因此单车PCB用量更大，价值量更高。此外，高壁垒高精度的HDI及软板的使用占比也不断增加；（4）功率半导体：功率器件在电动车内具体用于车载充电系统OBC、电池管理BMS、水冷系统、高压负载、高压转低压DCDC、主驱动等。从内燃车ICE到纯电车，功率半导体价值预计将从17美元提升到350美元。
　　国内企业抓住新机遇，下游积极从消费电子向汽车领域拓展。汽车零部件相较于消费电子而言，价值量及长期市场空间更大。国内企业立足于消费电子传统主业，积累了优秀的精密加工能力，同时在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等方面显著优于传统汽车供应链，未来有望加速向车规级产品延伸。目前诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证，未来我们认为国内公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。
　　风险提示。外部贸易摩擦；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研TableindustryInfo电子元器件TableMainInfoTableTitle0评级TableInvest增持究20221226上次评级增持量价齐升趋势确定国内汽车电子企业迎来发展TablesubIndustry细分行业评级行王聪分析师刘堃分析师文紫妍研究助理汽车电子增持业021-38676820021-38038386021-38038321wangconggtjascomliukun024688gtjascomwenziyangtjascom重点覆盖公司列表更证书编号S0880517010002S0880522020002S0880121070034代码TableCompany公司名称评级新本报告导读002055得润电子增持汽车电动化智能化及网联化趋势加速渗透带动上游电子部件量价齐升国内电子002436兴森科技增持企业积极从消费电子主业向汽车电子转型和拓张市场份额有望进一步扩大立讯精密增持摘要002475长盈精密增持TableSummary0给予增持评级汽车电子产业发展迅速连接器线束PCB零300115组件功率等市场空间持续扩展国内厂商迎来发展机遇看好国内300679电连技术增持汽车电子业务占比不断提升的相关优质企业600183生益科技增持我们推荐瑞可达688800电连技术300679永贵电器300351600460士兰微增持等连接器及线束企业宏微科技688711东微半导688261等601231环旭电子增持功率半导体企业东山精密002348鹏鼎控股002938等PCB603203快克股份增持公司立讯精密002475兆威机电003021环旭电子601231603228景旺电子增持等在汽车零部件领域拥有优先布局的企业603936博敏电子增持智能电车加速渗透带动上游电子部件量价齐升1连接器及线束证605111新洁能增持汽车智能化及网联化加速渗透连接器和线束迈向高频高速高压化券603327福蓉科技增持价值量大幅度提升2MEMS智能化及安全法规的要求下MEMS研603633徕木股份增持的使用量显著增加3PCB相比于传统燃油汽车新能源汽车除究300951博硕科技增持汽车电子用板外还有电池模组用板电控用板等因此单车PCB用报603290斯达半导增持量更大价值量更高此外高壁垒高精度的HDI及软板的使用占告688678福立旺增持比也不断增加4功率半导体功率器件在电动车内具体用于车载充电系统OBC电池管理BMS水冷系统高压负载高压转低压300351永贵电器增持DCDC主驱动等从内燃车ICE到纯电车功率半导体价值预计将002937兴瑞科技增持从17美元提升到350美元002938鹏鼎控股增持国内企业抓住新机遇下游积极从消费电子向汽车领域拓展汽车零002947恒铭达增持部件相较于消费电子而言价值量及长期市场空间更大国内企业立002463沪电股份增持足于消费电子传统主业积累了优秀的精密加工能力同时在供应链300373扬杰科技增持管控成本管控交付能力解决问题能力灵活性等方面显著优于002384东山精密增持传统汽车供应链未来有望加速向车规级产品延伸目前诸如立讯精300088长信科技增持密环旭电子鹏鼎控股东山精密等平台型公司多款产品早已通过车688711宏微科技增持规认证未来我们认为国内公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量688800瑞可达增持空间003021兆威机电增持风险提示外部贸易摩擦市场竞争加剧688261东微半导增持请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1汽车电动化智能化发展加速单车电子部件量价齐升42连接器多硬件迎来升级电动化带来新增量421汽车是连接器第二大下游场景应用于汽车各大系统422高压连接器高压平台升级需对连接器重新选型623高速连接器汽车智能化网联化打开成长空间824汽车连接器市场规模巨大国内厂商成长可期93线束智能化电动化显著提升单车价值量1131电动化提升对于高压线束需求1132市场集中度较高国内厂商趁势加速发展124汽车PCB产品结构加速升级单车ASP持续提升145功率半导体电动化驱动量价齐升国内厂商持续突破166投资建议及推荐标的1861连接器及线束1862功率半导体1963覆铜板及PCB2064零组件及智能装备217风险提示2271外部贸易摩擦2272市场竞争加剧23表本报告覆盖公司估值表TableComData盈利预测EPSPE公司名称代码收盘价评级目标价2021A2022E2023E2021A2022E2023E得润电子00205520221222882-098011061-90080781449增持1525兴森科技002436202212201092037036047296930502312增持141立讯精密002475202212223052100139204306521941494增持7675长盈精密300115202212211075-050003061-2135348951771增持1525电连技术300679202212223685088123142418729922588增持497生益科技600183202212221481122068094121821891577增持188士兰微600460202212213527107072103329149263437增持4888环旭电子60123120221222163108415520319341049804增持2639快克股份603203202212212742107124165255822151661增持3795景旺电子603228202212222009110121154182016541303增持2772博敏电子603936202212201327047042071280431691878增持1988新洁能605111202212218237193214290427538562844增持1305福蓉科技603327202212201589056078114282520301397增持228徕木股份603633202212221375015024049945957142821增持196博硕科技300951202212214869196290375248216791297增持8272斯达半导6032902022122131982334686281370868265094增持52598福立旺688678202212201947070092148276321091318增持2499永贵电器30035120221222133032046058419129112297增持232兴瑞科技002937202212212184038063088573634602492增持308鹏鼎控股00293820221222273514322428119141222972增持5488请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23恒铭达0029472022122119730140991551452620011276增持31沪电股份002463202212221185056067087211317771358增持1879扬杰科技300373202212215603150210254373826712210增持8795东山精密002384202212222395109144178219916641343增持34长信科技30008820221222602037034041163417941473增持902宏微科技68871120221221900605006911818042130927637增持12454瑞可达68880020221222103961012383601033143732890增持144兆威机电003021202212215007086093156581353613212增持78东微半导6882612022122123332184105581070056954181增持2795请务必阅读正文之后的免责条款部分3of231汽车电动化智能化发展加速单车电子部件量价齐升随着电动汽车从MEV到BEV的不断发展以及智能化的持续渗透电动汽车内的单车电子成本占整车成本百分比不断上升智能化方面据盖世汽车研究院2021年我国L2级别ADAS新车搭载上险量为39562万辆同比增加7765L2级别ADAS新车搭载上险量为16945万辆自动驾驶级别不断提升电动化方面据IDC2022年全球电动车渗透率将接近20出货量达到5225万辆2025年有望达到1299万辆2021-2025年CAGR为38根据IHS的数据2000年汽车电子成本占比为18预计到2030年将上涨到45单车电子价值不断上升图1随着汽车电动化的发展内部电子部件需求提升电动汽车内部电子传统汽车内部电子数据来源STMicro2连接器多硬件迎来升级电动化带来新增量21汽车是连接器第二大下游场景应用于汽车各大系统连接器是电子系统设备之间用于电信号或光信号交换的电子部件汽车是仅次于通信的连接器第二大应用领域汽车连接器的市场规模仅次于通信市场是连接器的第二大下游应用领域连接器在汽车中的应用主要包括动力系统安全系统车载设备等连接器类型包括圆形连接器FCP连接器IO连接器等图2汽车是连接器第二大下游应用2021年请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23其他217汽车219交通60工业128通信235计算机131汽车通信计算机工业交通其他数据来源bishopassociates国泰君安证券研究图3整车系统中连接器的应用数据来源鼎通科技招股书表1汽车中连接器使用量较大汽车子系统使用连接器的主要设备机构油路汽门机构排放机构发动机冷却发动机控制点动力系统火控制四轮驱动车身系统配电保险车门车窗反光镜加热空调信息控制系统仪表盘天线车辆信息互联智能交通系统ABS安全带系统安全气囊系统汽车防撞系统行人保安全系统护系统车载设备车载音响GPS导航仪显示屏车载电脑数据来源鼎通科技招股书国泰君安证券研究按照连接器在汽车中应用场景的不同可以将汽车上的连接器分为高压低压高速连接器三类连接器在汽车中的应用各有侧重点随着汽车电动化智能化网联化以及共享化的发展高压高速连接器的单车价值量显著提升以下我们将重点讨论高压及高速连接器在汽车四化发展中迎来的机遇表2汽车连接器类型众多请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23种类应用低压连接器低于14V三电系统传统油车BMS空调系统车灯60-380V电压传输提供10-300A电流新能源汽车的电池PDUOBCDCDC空调PTC加热直高压连接器传输交流充电接口等FAKRA射频连接器Mini-FAKRA连接信息娱乐系统摄像头传感器广播天线GPS导航与驾驶辅高速连接器器HSD连接器和以太网连接器助系统蓝牙WIFI无钥匙进入等数据来源智研咨询国泰君安证券研究22高压连接器高压平台升级需对连接器重新选型新能源汽车向高压平台升级缓解里程焦虑问题短期来看高压平台能够解决电动车充电慢的问题缓解里程焦虑长期来看高压平台能够提升车的整体性能大功率电驱效率的提升降低了热损耗同时线径变小能够有效节约铜线成本节省空间实现轻量化的需求以奥迪PPE800V高压平台为例与e-tron400V电压平台相比该平台电机系统尺寸减小30减重20能耗损失降低50对续航里程的贡献增加10图4400V到800V需要升级的零部件数据来源奥迪官网表3车企高压平台发布情况品牌量产发布时间平台架构车型电压平台V续航km充电效率保时捷2019J1Taycan80050023min0-80SOC比亚迪2021e平台30-800-5min150km北汽极狐2021-阿尔法SHi版75070810min197km吉利2021SEA-8007125min120km小鹏2022-G9800-5min200km广汽2022-AIONVPLUS8005005min207km长城沙龙2022-机甲龙80080210min401km现代2022E-GMPIONIQ58005005min100km奥迪2023PPE平台A6e-tron80070010min300km请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23通用GMC2023BEV3悍马EV800-10min161km理想2023--800-4c奔驰2025MMA-800--大众2026-Trinity800500-数据来源电车之家易车有车一族各公司官网国泰君安证券研究车端升级800V平台需要对电气系统零部件进行重新验证和选型电动车平台的升级对高电流高电压下的连接组件的耐高压绝缘电磁兼容性热管理要求逐渐提升新能源汽车连接器的耐热性耐压性以及在载流能力EMC等尤其重要随着高压平台的升级传统的低压连接器将被高压连接器所替代连接器的单车价值量显著提升据我们的调研普通汽车低压连接器的单车价值量约为800元左右而高压连接器的单车价值量将达到1500元伴随着价值量的显著提升以及新能源汽车渗透率的增加市场规模将迎来爆发式增长图5400V到800V需要升级的零部件数据来源电子发烧友GGIINE时代图6新能源汽车中使用的高压连接器请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23数据来源线束世界23高速连接器汽车智能化网联化打开成长空间汽车智能化网联化加速渗透打开高速连接器增量空间2020年11月我国发布智能网联汽车技术路线图20路线图明确指出要在2025年实现HA级智能网联汽车进入市场实现限定区域和特定场景的商业化2030年实现HA级别智能网联汽车在高速公路广泛应用在部分城市道路规模化应用汽车智能化和网联化的发展将大量的使用高速连接器以ADAS为例摄像头捕捉到的信息通过FAKRA高速连接器将数据传输到线束上线束另一端连接HFM连接器再由HSD连接器传输到主机最终通过HSD连接器将数据传输到显示屏上整个过程使用到的连接器包括FAKRAHFM以及HSD同时随着传感器数量的增加以及汽车电子电气架构的集中化对于数据传输速率的要求则更高传统的6GHzFAKRA连接器无法满足新需求Mini-FAKRA由于其高传输速率以及体积小的优势未来将逐步替代FAKRA图7环视ADAS结构用到了多类高速连接器请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23数据来源宝时德科技图8智能网联汽车整体发展目标数据来源智能网联汽车技术路线图20国泰君安证券研究24汽车连接器市场规模巨大国内厂商成长可期汽车连接器市场规模广阔预计2024年可达572亿元我们对我国汽车连接器市场规模进行了测算通过对于新能源汽车渗透率以及智能驾驶渗透率的判断我们预计2022年我国汽车连接器的市场规模将达到378亿元2025年市场规模为670亿元2022-2024年CAGR为2204而全球汽车连接器的市场规模将在2025年达到1610元表4我国汽车连接器市场规模测算亿元20212022E2023E2024E2025E我国汽车销量万辆26282750288830033093我国新能源汽车销量万辆35260586610511237全球汽车销量万辆81058267843286018773全球新能源汽车销量万辆8271240151818922193单车元800800800800800规模亿元210220231240247我国低压连接器YOY5543规模亿元648661675688702全球YOY2222单车元15001650181519972196高压连接器我国规模亿元53100157210272请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23YOY8906575033472949规模亿元124205275378482全球YOY6500346437132750单车元10001050110311581216规模亿元395896122150我国高速连接器YOY4653653827402360规模亿元122174232299427全球YOY4280338828524280我国汽车连接器市场规模亿元302378484572670YOY2485281118201710全球汽车连接器市场规模亿元8941040118313651610YOY1629137515401799数据来源乘联会中汽协IEA佐思汽车研究国泰君安证券研究国内厂商占有率较低国产替代仍有较大空间汽车连接器由于产品周期长技术壁垒高验证周期长等特点市场份额多由国外厂商占据排名前几位的分别为泰科矢崎罗森伯格等国内厂商市场占有率较低近些年国内厂商在连接器领域的进展迅速产生了瑞可达中航光电电联技术等一批优秀企业比如瑞克达中航光电的高压连接器技术指标已经达到全球一线水准瑞可达已经导入特斯拉蔚来等优秀车企供应链电联技术高速连接器产品已经进入吉利长城比亚迪等车企产品涵盖FAKRAHSDHDCamera连接器等产品国内汽车电动化智能化的快速发展将带动国内连接器企业的快速发展图9汽车连接器市场份额1902001350210250391036036040012401530泰科矢崎安波福JAE罗森伯格JST住友意力速京瓷安费诺其他数据来源bishopassociates国泰君安证券研究表5国内汽车连接器厂商情况高高2021年汽压速汽车相关产品产品系列车相关收客户连连入亿元接接器器立低压整车线束特种线束新能-4143-请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23讯源汽车高压线束和连接器高速精连接器密高压大电流REDREXREMII等高瑞高压连接器高速线束总成特斯拉蔚来压小电流RQHRQB等信号传输连可PDUBDUMSD充电接口充691长安宁德时接器8芯1218芯32芯塑料信号连达电枪座等代接器中整车高压线束高压连接器高航压设备用连接器传导式光电连江淮比亚迪EP1JX56EJ3EJ5CT63C105等-光接器充电线束便携式充电设等电备等电微型射频连接器线缆连接器组德赛西威长联件电磁兼容件和其他连接器产FAKRAMini-FAKRAHSD-城吉利比亚技品迪长安华为术永贵高压大电流连接器高压小电流吉利长城比YG552YG547YGC588-EV-S412电连接器信号连接器亚迪器徕法雷奥科士木汽车精密连接器及配件精密屏达伟世通比-431股蔽罩及结构件亚迪宁德时份代数据来源各公司官网公告国泰君安证券研究3线束智能化电动化显著提升单车价值量31电动化提升对于高压线束需求电动化驱动汽车线束高压化的技术升级路径带来单车价值量提升汽车线束为汽车各个系统运行提供电气连接是车辆的神经网络相比于传统燃油车以电池为主要能源的新能源汽车推动了线束大线径高压化的发展路径以满足高压大电流传输的需求带动单车价值量向上新能源汽车主要减少了发动机线束增加了高压线束以德系A级轿车为例纯电动汽车的高压线束单车价值量约为1500元而燃油车所用发动机线束约为200元大大提高了纯电动车的单车线束价值根据EVWIRE数据传统汽车线束单车价值大概在250035004500元不等而新能源汽车线束单车价值平均在5000元左右其中高压线束系统单车价值约2500元未来自动驾驶和娱乐等功能的丰富将是汽车线束需求增长的重要驱动力整车装载的各类摄像头传感器显示屏等电子器件需要大量线束传递电能及信号根据安波福预估与L2级自动驾驶系统的线束长度相比未经优化的L3级线束长度将提升一倍多图10新能源汽车线束单车价值量提升元请务必阅读正文之后的免责条款部分11of2360005000500045004000350030002500200010000低档传统乘用车中档传统乘用车高档传统乘用车新能源汽车数据来源华经产业研究院国泰君安证券研究线束市场规模广阔2025年全球及中国有望分别达到27421083亿元我们预计2025年全球及我国新能源汽车渗透率将分别达到4025左右传统燃油车及新能源汽车单车线束的价值量分别约为25005000元左右最终测算出全球及我国汽车线束市场规模2025年全球及我国汽车线束的市场规模将分别达到27421083亿元2022-2025年CAGR分别为5398表6汽车线束市场价值市场空间广阔20212022E2023E2024E2025E我国汽车销量万辆26282750288830033093我国新能源汽车销量万辆35260586610511237全球汽车销量万辆81058267843286018773全球新能源汽车销量万辆8271240151818922193传统25002500250025002500单车价值量元新能源50005000500050005000传统569536505488464新能源176303433526619我国市场规模亿元合计74583993810141083合计YOY12601189800681传统18201757172916771645新能源4136207599461097全球市场规模亿元合计22332377248826232742合计YOY644466546451数据来源EVWIRE中汽协IEA国泰君安证券研究32市场集中度较高国内厂商趁势加速发展线束市场海外厂商占主导地位市场集中度高呈现寡头垄断格局全球汽车品牌通常实行高标准严要求的供应商管理进入壁垒较高供应商体系较为封闭合作相对稳定全球汽车线束市场主要由日本的矢崎住友电气韩国的裕罗京信德国莱尼爱尔兰安波福等线束龙头厂商主导市场呈现寡头垄断格局少数外资及合资汽车线束企业占据大部分市场份额CR3和CR5分别为709和8165请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23图11全球汽车线束市场呈现寡头垄断格局1205269361298147060516712438矢崎住友电器德尔福莱尼李尔古河藤仓其他数据来源华经产业研究院国泰君安证券研究汽车线束企业大多与整车厂保持稳定合作由于下游汽车整车厂定制化需求强所以对长期为其供货配套的供应商存在一定的粘性存在较高的进入壁垒日系和韩系车企的供应链相对封闭日系车企主要由日本的矢崎住友藤仓供货而韩系车企则由韩国的京信裕罗等供应德系美系车企供应链相对开放汽车线束供应商主要有矢崎莱尼安波福沪光等自主车企为国产线束厂商崛起提供了新的契机近年来汽车厂商出于成本控制的考虑汽车零部件本土化采购趋势加强相对于合资车企自主车企则多由本土厂商供货自主车企的崛起为国产线束厂商提供了重大机遇目前自主车企市占率大概在40新能源汽车处于放量增长期智能驾驶浪潮强势来袭国内线束厂商加速渗透推动市占率提升主要有沪光股份上海金亭天海集团等表7汽车线束产业链相关公司主要供应商车系整车企业整车线束小线束高压线束沪光股份科世科苏州波特尼沪光股份安波福科上汽大众沪光股份上海金亭牵尔莱尼安波福世科苏州波特尼科世得润长春住电安波福李沪光股份长春捷翼长春灯一汽大众科世得润尔泡电线厂奥迪科世得润长春住电安波福长春捷翼安波福科世得润德系沪光股份德科斯米尔耐克奔驰莱尼安波福沪光股份德科斯米尔森宝马德克斯米尔莱尼德科斯米尔莱尼迈恩德菜尼安波福上海金亭矢崎莱尼科世科上海金亭河南天海通用沪光股份安波福沪光股份沪光股份福特安波福李尔矢崎住友莱尼安波福矢崎李尔日系矢崎住友藤仓韩系京信裕罗悠进内资上汽集团沪光股份李尔天海安波福沪光股份安波福三智Auto-kable沪光股份请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23一汽集团李尔长春灯泡电线厂安波福三智TE泰科吉利汽车豪达天海藤仓京信李尔天海京信TE泰科保定曼德长春灯泡电线厂天津长城汽车立讯乐荣景程TE泰科精益沪光股份河南天海侨云电子中航光电南京康尼奇瑞汽车安波福等四川永贵等江淮汽车昆山沪光河南天海安波福等中航光电安波福数据来源华经产业研究院国泰君安证券研究4汽车PCB产品结构加速升级单车ASP持续提升随着智能座舱以及智能驾驶的渗透率不断提升单车PCB使用量相应增加随着智能驾驶渗透率的进一步提升汽车PCB将迎来更广阔的市场空间智能座舱对传统座舱进行了全方位的升级是车载信息娱乐系统流媒体后视镜视觉感知系统语音交互系统智能座椅以及后排显示屏等电子设备组成的一套完整系统在车载显示方面显示屏块数增加大尺寸趋势已经形成而显示背光模组需要使用大量PCB推动汽车PCB市场进一步上行当前ADAS方案的主流传感器选择为摄像头雷达无论是摄像头还是雷达PCB板均为其基本组成部件摄像头以及雷达使用量的增多大大提升了PCB在整车成本中的占比据佐思汽研估算特斯拉Model3的ADAS传感器的PCB价值量在536-1364元之间占整车PCB价值总量的214-546表8汽车搭载摄像头数量提升明显品牌车型车身摄像头数量车内摄像头数量摄像头总数特斯拉819蔚来ET71111极氪00112315小鹏P51313极狐阿尔法SHI版13114数据来源各公司官网国泰君安证券研究表9主流热门车型大屏化成为趋势品牌车型屏幕配置S级双123英寸奔驰E级双123英寸GLC1231025英寸7系129英寸4块屏显宝马5系1231025英寸X5双123英寸A812310186英寸A6L12310186英寸奥迪A4L123101英寸Q5L12383英寸大众帕萨特10292英寸请务必阅读正文之后的免责条款部分14of23途观L10292英寸凯美瑞79英寸丰田汉兰达7123英寸星越L1025123英寸高配版双123英寸吉利帝豪78英寸高配版长安逸动双1025旗舰型数据来源汽车之家国泰君安证券研究4-8层板仍为汽车PCB主要用板HDI和FPC占比提升对比2018年与2020年汽车PCB板结构不难发现虽占比出现下滑多层板2层以上依然为汽车的主流PCB板从2018年占比51下降到2020年的45而与之相对应的则是HDI和FPC的占比逐渐提升其中HDI占比由2018年的75提升至2020年的115FPC则由12提升至15随着汽车电子化的发展以及内部空间的限制对于PCB板的要求越发提高我们预计HDI与FPC的比例在未来将进一步提升图12汽车中HDI和FPC板占比提升明显100908070605040302010020182020单面板双面板4-8层板HDI板厚铜板射频板柔性刚柔结合板数据来源佐思汽车研究国泰君安证券研究汽车电子化推动硬板加速升级PCB硬板广泛应用于汽车胎压检测系统电池监控模块车体充电端口逆变器控制车载ABS系统汽车空调系统导航系统汽车照面系统等传统汽车硬板以普通多层板双面板居多随着整车电子部件搭载量的提升以及部分部件如整车控制系统高度集成化等特点对车用板布线密度散热能力可靠性等提出更高要求车用板向多层化高密度化轻薄化高频化毫米波雷达激光雷达用等方向升级1车身控制安全系统高频信号传输需要采用高频材料2动力引擎控制需要采用高电压大电流厚铜加工技术3照明采用LED车灯需要采用金属基板散热4车载通讯及车内装饰从多层板转向高密度互联板表10汽车电子系统PCB主要以硬板为主请务必阅读正文之后的免责条款部分15of23汽车电子系统工艺要求胎压监测系统TPMS化金表面处理2-4层板为主电池监控模块BMB化金工艺绑定PAD设计2-4层板为主车体充电端口表面处理为化锡2-4层板为主逆变器控制厚铜板化金表面处理为主8层板为主车载ABS系统高TG材料内层铜厚板2OZ过孔树脂塞孔要求4-8层板为主汽车空调系统化锡和化金表面处理2-6层板为主导航系统GPS阻抗板OSP和化金表面处理2-6层板为主车载信息娱乐系统汽车板生产标准工艺表面处理OSP化金工艺表面处理多为化锡底面设计整版大锡面有2mil的外形公差要求开窗PAD成组的汽车照明系统排列通常2-4层板数据来源产业链调研国泰君安证券研究新能源汽车软板渗透迅速相较于传统线束而言FPC具有安全轻量工艺灵活自动化生产等方面的优势能够满足动力电池高能量密度和低成本的需求FPC软板可以看成是动力电池BMS的神经系统与其他电子元器件主要起以下作用监控动力电池电芯的电压和温度连接数据采集和传输并自带过流保护功能保护动力电池电芯异常短路自动断开延长动力电池使用寿命等图13FPC在汽车上应用广泛数据来源战新PCB产业研究所5功率半导体电动化驱动量价齐升国内厂商持续突破从ICE内燃车到MEV轻度混合动力汽车再从MEV到BEV电池电动汽车单辆电动车内部的功率器件数量不断增加再加上配套设备充电桩所含有的功率器件数量单车驱动的功率器件规模大幅增长功率半导体在电动车内具体用于车载充电系统OBC电池管理BMS请务必阅读正文之后的免责条款部分16of23水冷系统高压负载高压转低压DCDC主驱动等以车载充电系统OBC为例典型OBC由多个级联级组成即输入整流功率因数校正PFCDC-DC转换隔离输出整流和输出滤波需要使用超过16个功率器件涉及到超结MOSFET整流器门极驱动器650V高频IGBT等11种功率器件表11电力转换系统主要模式模式作用变压器汽车锂电池输入电压在12V-36V民用电压为220V利用变压器将民用电压转化为输入电压整流器锂电池为直流电充电桩为交流电在车载充电器中利用整流器进行转换变换器用于电力传动的从300V到650V的升压变换给12V电路供电的降压变换以及电池储能的稳压变换逆变器将充电电池12V的直流电转换为驱动电机220V的三相交流电从而提供基本驱动力数据来源新浪汽车国泰君安证券研究图14电动车内功率半导体的使用数据来源安森美从ICE到BEV功率半导体单车价值占比不断上升根据IHSMarikit和strategyanalytics的统计数据ICE内燃车内功率半导体价值17美元占总成本的549MEV内功率半导体价值90美元占总成本的1695PMEV内功率半导体价值305美元占总成本的3885BEV内功率半导体价值350美元占总成本的4516从ICE到BEV功率半导体价值增加了333美元占比增加了3967pct图15BEV中功率半导体价值占总汽车电子成本的4516相较于MEV增加2821pct请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23数据来源英飞凌备注功率包括linear和ASIC充电基础设施是电动车必不可少的配套设施其内部也含有较大数量的功率器件以典型的直流充电桩为例三相交流380V输入电压经过两路维也纳ACDC电路并联后得到800V直流母线电压然后经过两路全桥LLCDCDC电路输出250V到950V或750V高压给电动汽车充电使用整个拓扑电路内含有超过48个功率器件充电基础设施的充电效率越高则对充电功率要求越高继而需要的功率器件也越多根据英飞凌的数据随着DC充电系统的功率的增大充电时间不断减小但每个DC充电系统所含的功率器件价值处于上升趋势20kW充电系统所含功率器件主要为Si基价值40美元150kW充电系统所含功率器件也主要为Si基价值300美元价值增大了75倍而350kW充电系统所含功率器件变为SiC基价值3500美元价值相较于20kW充电系统增大了875倍因此整个电动车系统所需的功率器件不仅包含电动车本身所拥有的的也包含充电桩内所必需的因此电动汽车的发展所带动的功率器件市场超过我们单纯依据电动车内功率器件价值量所算出的增量市场图16350kW充电系统功率器件价值3500美元是20kW充电系统的875倍数据来源英飞凌6投资建议及推荐标的61连接器及线束连接器及线束作为汽车中的神经系统在汽车智能化电动化网联化共享化的浪潮中价值量显著增加国产连接器及线束公司近年来业绩增长迅速目前汽车的智能化电动化进程仍处于快速增长阶段渗透率位于较低水平国内连接器及线束相关公司也有望迎来长期发展表12线束及连接器相关公司估值表收盘价参考12月16日EPS元PE证券代码证券简称收盘价PB2022E2023E2024E2022E2023E2024E688800SH瑞可达10755238360503451929882138665请务必阅读正文之后的免责条款部分18of23603633SH徕木股份1454024049062605829672345258300351SZ永贵电器1338046058074290923071808231002055SZ得润电子91601106110783271502856182300679SZ电连技术3798123142193308826751968392平均498024881823346数据来源Wind国泰君安证券研究以上各公司EPS预测均来自国泰君安外发报告表13线束及连接器相关公司估值理由证券代码证券简称估值理由公司是国内汽车高压连接器领先企业2021年新能源汽车业务占比7665同688800SH瑞可达时考虑公司下游主要客户为T客户蔚来宁德时代等其业务增长确定性较高参考行业2023年25倍PE给予其2023年40倍PE估值水平公司是国内少有的连接器屏蔽罩生产企业2021年其汽车业务占比6635考603633SH徕木股份虑汽车连接器行业的成长性以及公司消费电子业务有望迎来复苏参考行业2023年25倍PE给予其2023年40倍PE估值水平公司是国内轨道交通领域连接器的龙头企业公司下游主要为轨道交通汽车与300351SZ永贵电器能源以及军工考虑汽车的高成长性及轨交和军工领域的增长确定性较高参考行业2023年25倍PE给予其2023年40倍PE估值水平公司在汽车OBC领域进展较快目前已经实现大规模放量考虑公司的连接器002055SZ得润电子及线束业务还未大规模放量参考2023年行业平均25倍PE给予公司2023年25倍PE公司是国内汽车高频高速连接器领先企业2021年汽车连接器业务占比962占比仍较低但考虑公司已经导入比亚迪长安等客户未来几年汽车连接器将300679SZ电连技术处于高速增长阶段参考行业2023年25倍PE给予其2023年35倍PE估值水平数据来源Wind国泰君安证券研究62功率半导体随着汽车电动化的推进单车功率半导体用量将持续提升国内功率企业迎来发展新机遇对于电动车来说动力电池电压及平均功率亦显著提升拉动IGBT模块以及MOSFET等产品的用量及价值量亦显著上升我们看好目前在汽车MOSFET及IGBT产品中拥有深度布局并且持续拓展第三代半导体产品品类的国产功率企业表14功率半导体相关公司估值表收盘价参考12月16日EPS元PE证券代码证券简称收盘价PBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E688711SH宏微科技953006911816413854808258201397688187SH时代电气5559171196238325328302333234688261SH东微半导21637409560752528738672878530300373SZ扬杰科技5760210253323274722731782495600460SH士兰微3667072103135509335602716733688396SH华润微5688203224259280225392196388603290SH斯达半导322354696288876873513336341004605111SH新洁能8312213290381389428692181542平均547538942942665数据来源Wind国泰君安证券研究以上各公司EPS预测均来自国泰君安外发报告请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23表15功率半导体相关公司估值理由证券代码证券简称估值理由公司积极布局IGBT模块在光伏领域进展较快未来有望充分受益光伏爆发对IGBT的需求688711SH宏微科技拉动综合考虑行业39倍平均PE考虑公司IGBT业务的高成长性以及IGBT产品营收占比高三方面因素给予其2023年1055倍PE公司功率器件以高压超级结MOSFET为主收入占比接近80综合考虑行业39倍平均PE688261SH东微半导公司下游业务结构以工业汽车为主消费占比低给予其2023年50倍PE公司是功率器件老牌厂商产品线覆盖广泛包括分立器件芯片整流器件保护器件小信300373SZ扬杰科技号MOSFETIGBT以及碳化硅等未来成长可期综合考虑行业2023年39倍平均PE公司传统功率器件产品占比高给予期2023年35倍PE公司是国内IPM龙头市占率全球前十名IGBT产品能力强12寸产能逐步释放IGBT占600460SH士兰微营收比重有望提升公司将快速成长考虑行业2023年39倍平均PE公司在IGBT领域的高成长性以及IDM优势给予公司2023年475倍PE公司是全球IGBT模块龙头市占率全球前十名IGBT模块已进入到上海电驱动等核心供应商IGBT产品能力强综合考虑行业2023年39倍平均PE公司车规IGBT模603290SH斯达半导块在新能源车高增长赛道已经取得先发优势以及公司IGBT营收占比高三方面因素公司未来有望享受市场份额提升及行业增长双重红利给予公司2023年8375倍PE公司是国内MOSFET龙头厂商积极布局IGBT业务综合考虑行业39倍平均PE公司在605111SH新洁能IGBT中的加速拓展给予公司2023年45倍PE数据来源Wind国泰君安证券研究63覆铜板及PCB新能源车持续渗透汽车板需求放量同时产品结构有望迎来升级国内汽车PCB企业及上游覆铜板企业有望深度受益智能化电动化趋势下单车PCB价值量提升且催生对高阶HDI高频雷达板等高端品需求单车软板FPC用量有望超过100条其中电池管理系统软板需求迅速起量国内企业积极加强与电池厂的合作未来将深度受益表16覆铜板及PCB相关公司估值表收盘价参考12月16日EPS元PE证券代码证券简称收盘价PBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E002384SZ东山精密2436144178218169313661120268002938SZ鹏鼎控股282222428133812601004835250603920SH世运电路1484076113141194313171051290002463SZ沪电股份1224067087116182714071055297603228SH景旺电子2077121154198171013471048235002436SZ兴森科技1153036047063321824401818303603936SH博敏电子1367042071101326819331355187600183SH生益科技1538068094115227416381342271平均值214915561203263数据来源Wind国泰君安证券研究以上各公司EPS预测均来自国泰君安外发报告请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23