12月前四周乘用车市场环比改善，需求逐渐释放
　　12月以来，乘用车终端市场表现环比显著改善：据ThinkerCar，12月前四周（11.28-12.25），国内乘用车上险量累计为204.5万辆，较11月同期（10.31-11.27）大幅增加43%，较21年前四周（11.29-12.26）提高10.7%。我们认为，市场回温的主要驱动力在于：1）包括特斯拉在内的诸多品牌都通过保险补贴等促销方式冲量，刺激购车需求。2）在车企发布价格政策后，消费者对车价的预期趋于稳定，叠加购置税、补贴政策即将到期的因素，用户购车意愿被提前激发。展望后市，12月车企通过保价、提价策略所提前锁定的订单，将为1Q23的乘用车销售提供有力保障。
　　燃油车市场明显回温，自主、合资同步复苏
　　12月前4周，燃油车品牌周度上险量逐步提升，终端需求恢复至去年年末水平：据ThinkerCar，燃油车累计上险142.4万辆，较11月同期提升51.6%，与21年12月同期基本持平。分品牌来看，前4周上险量在2,000台以上的41家车企均有环比增长。其中自主品牌长安、吉利、长城哈弗、奇瑞汽车的上险量分别环比+64%/+74%/+87%/+55%，合资品牌的表现同样显著优化，大众、丰田、本田上险量分别环比+57%/+45%/+56%。
　　新能源车终端表现环比稳步提升，插电混品类发展提速
　　新能源车头部企业的补贴促销活动开展，推动终端销量维持稳健增长：据ThinkerCar，新能源车在12月前四周上险量为61.1万辆，较11月前四周增长27.0%，较21年同期增长47.7%。分类别来看，纯电车型12月前四周上险45.2万辆，环比+30.6%，同比+34.1%；插电混品类前四周上险量为10.9万辆，环比+17.0%，同比+115.8%。
　　比亚迪坚守龙头地位，强势新品拉动理想、小鹏销量增长
　　据ThinkerCar，12月前四周比亚迪、特斯拉和长安的上险量为18.7/4.4/2.7万辆，分列新能源品牌前三：比亚迪继续保持其在纯电、插混品类的双龙头地位，尤其是插混车销售表现逐周提高；特斯拉本月工厂减产，上险量环比-21%；长安的CS和UNI系列新能源车发力，上险量环比+30%。新势力品牌中，理想L8和小鹏G9两款新车为车企提供增量，两家品牌前四周上险量分别环比+33%/103%至1.7/0.99万辆。广汽埃安、极氪、几何等品牌均已具备一定市场认可度，累计上险量均突破万台，环比分别增长35%/2%/ 22%。主打下沉市场的哪吒上险量大幅跃升，环比增长214%至2.6万台。
　　风险提示：宏观经济增速放缓致需求不足；芯片供给持续缺乏影响排产。
　　

研究报告全文：证券研究报告汽车12月汽车终端销售销售回暖华泰研究汽车增持维持2022年12月28日中国内地动态点评研究员宋亭亭12月前四周乘用车市场环比改善需求逐渐释放SACNoS0570522110001songtingting021619htsccom86212897222812月以来乘用车终端市场表现环比显著改善据ThinkerCar12月前四周1128-1225国内乘用车上险量累计为2045万辆较11月同期联系人陈诗慧1031-1127大幅增加43较21年前四周1129-1226提高107SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom我们认为市场回温的主要驱动力在于1包括特斯拉在内的诸多品牌都862128972228通过保险补贴等促销方式冲量刺激购车需求2在车企发布价格政策后消费者对车价的预期趋于稳定叠加购置税补贴政策即将到期的因素用行业走势图户购车意愿被提前激发展望后市12月车企通过保价提价策略所提前锁定的订单将为1Q23的乘用车销售提供有力保障汽车沪深3004燃油车市场明显回温自主合资同步复苏512月前4周燃油车品牌周度上险量逐步提升终端需求恢复至去年年末水平据ThinkerCar燃油车累计上险1424万辆较11月同期提升51615与21年12月同期基本持平分品牌来看前4周上险量在2000台以上24的41家车企均有环比增长其中自主品牌长安吉利长城哈弗奇瑞汽33车的上险量分别环比64748755合资品牌的表现同样显著优Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22化大众丰田本田上险量分别环比574556资料来源Wind华泰研究新能源车终端表现环比稳步提升插电混品类发展提速新能源车头部企业的补贴促销活动开展推动终端销量维持稳健增长据ThinkerCar新能源车在12月前四周上险量为611万辆较11月前四周增长270较21年同期增长477分类别来看纯电车型12月前四周上险452万辆环比306同比341插电混品类前四周上险量为109万辆环比170同比1158比亚迪坚守龙头地位强势新品拉动理想小鹏销量增长据ThinkerCar12月前四周比亚迪特斯拉和长安的上险量为1874427万辆分列新能源品牌前三比亚迪继续保持其在纯电插混品类的双龙头地位尤其是插混车销售表现逐周提高特斯拉本月工厂减产上险量环比-21长安的CS和UNI系列新能源车发力上险量环比30新势力品牌中理想L8和小鹏G9两款新车为车企提供增量两家品牌前四周上险量分别环比33103至17099万辆广汽埃安极氪几何等品牌均已具备一定市场认可度累计上险量均突破万台环比分别增长35222主打下沉市场的哪吒上险量大幅跃升环比增长214至26万台风险提示宏观经济增速放缓致需求不足芯片供给持续缺乏影响排产免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1汽车图表112月1-4周燃油车及新能源车周度上险量辆燃油车上险量新能源车上险量500000燃油车环比上一周增速新能源车环比上一周增速40450000354000003035000025300000250000202000001515000010100000550000001128-1204120512111212-12181219-1225资料来源ThinkerCar华泰研究图表2提及公司上市信息概览公司上市代码公司上市代码大众汽车VOWGR特斯拉TSLAUS梅赛德斯-奔驰DAIEU吉利汽车0175HK宝马集团BMWGR奥迪未上市赛力斯601127CH几何汽车未上市小鹏汽车XPEVUS9868HK广汽埃安未上市理想汽车LIUS2015HK极氪未上市蔚来汽车NIOUS9866HK奇瑞汽车未上市比亚迪002594CH长安汽车000625CH资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2汽车免责声明分析师声明本人宋亭亭兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3汽车香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师宋亭亭本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4汽车法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮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