2022年初以来环保板块持续波动，整体走势与大盘接近
　　2022/1/4至2022/12/26，沪深300指数下跌21.8%，环保行业下跌23.6%，跑输沪深300指数1.8个百分点。子板块中，大气治理板块下跌29.4%，水务及水处理板块下跌25%，固废板块下跌28.9%，综合环境治理板块下跌16.9%，环保设备下跌22.8%。子板块中，综合环境治理板块表现相对较好。
　　受宏观经济下行和疫情反复影响，2022年环保行业整体增长受阻
　　2022年以来，受全国宏观经济下行和新冠疫情反复影响，环保行业工程项目和运营项目的开展均受到负面影响，2022年前三季度环保行业整体业绩有所下降。2022年前三季度，环保行业实现营业收入2226.8亿元，同比下降3.7%；实现归母净利润221亿元，同比下降8.9%。单Q3，环保行业实现营业收入791亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润92亿元，同比增长3.9%。2022年前三季度环保行业毛利率为26.5%，同比下降0.5pct；归母净利率为9.9%，同比下降0.3pct。
　　重磅政策持续发布，推动环保产业需求持续释放
　　“十四五”期间，我国将对环境质量提出更高要求，中长期来看，有望促进环境治理需求持续释放。双碳目标将推动我国经济社会发展绿色转型，并对我国环保产业提出新的更高要求。2021年以来，我国坚定贯彻双碳战略，先后发布《“十四五”循环经济发展规划》、《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》等多项重大环保政策，对“十四五”期间我国环境指标提出更高的指标要求。根据中国环保产业发展状况报告(2021)，生态环境部环境规划院测算，实现我国“十四五”环境治理目标，生态环境投资需求约为6.8万-8万亿元，年均投资需求约1.4万-1.6万亿元；要实现2030年前碳排放达峰目标，年资金投入需求约为2.1万亿元。预计“十四五”期间，与绿色低碳、循环再生紧密相关的减碳赛道的需求有望长期释放。
　　双碳战略引领，聚焦降碳减污主线
　　“十四五”期间，降碳减污将是环保行业重点发展领域。二十大报告提出中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，要协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展，加快发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，积极稳妥推进碳达峰碳中和。
　　垃圾焚烧发电：目前我国生活垃圾焚烧产能已接近饱和，但存在区域发展不平衡，从新增产能来看，虽然城市垃圾焚烧新增产能不改增长趋势，但2021年开始，县城垃圾焚烧新增产能出现爆发式增长，新增垃圾焚烧产能已开始向县城下沉，有望带来增量空间。
　　生物柴油：生物柴油作为环保且可再生的能源，全球范围内对废油脂生物柴油的需求有望保持长期增长，由于欧盟强制添加政策叠加疫情影响，我国UCO和生物柴油出口需求旺盛。
　　再生资源：再生资源产业是循环经济的重要组成部分，预计随着双碳目标持续推进，“无废城市”建设加快，未来我国再生资源回收行业将持续稳定快速发展，其中废有色金属、废电池有望保持更高增速。
　　投资建议
　　进入“十四五”以来，国家仍然重视环保行业，持续发布重磅环保政策，推动环保行业绿色低碳发展。随着“无废城市”建设推进，污染防治攻坚战、生态保护治理攻坚战深入推进，我国环保产业需求将进一步释放。在双碳战略引领下，我们认为“十四五”期间，降碳减污将是环保行业重点发展领域，建议关注三大细分领域的投资机会。（1）在建设美丽中国的大背景下，垃圾焚烧产能建设将持续向产能尚存缺口的县城下沉，有望释放增量空间；（2）相比传统化石燃料，废油脂制作的生物柴油具备良好的减排属性，欧洲市场需求持续旺盛；（3）循环经济是实现双碳战略的重要抓手，“十四五”期间，再生资源将大有可为。维持环保行业“增持”评级。
　　风险提示
　　行业政策执行力度不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业下游需求不及预期的风险；行业原材料价格上涨风险；融资环境变化的风险。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月27日湘财证券研究所行业研究环保行业深度双碳战略引领聚焦减碳降污主线环保行业2023年度策略相关研究核心要点县域生活垃圾焚烧设施建设加2022年初以来环保板块持续波动整体走势与大盘接近速行业打开增量空间20221207202214至20221226沪深300指数下跌218环保行业下跌236扩大内需战略规划发布生态环跑输沪深300指数18个百分点子板块中大气治理板块下跌294水25289保设施建设力度加大20221221务及水处理板块下跌固废板块下跌综合环境治理板块下跌169环保设备下跌228子板块中综合环境治理板块表现相对较好行业评级增持受宏观经济下行和疫情反复影响2022年环保行业整体增长受阻近十二个月行业表现2022年以来受全国宏观经济下行和新冠疫情反复影响环保行业工程项目和运营项目的开展均受到负面影响2022年前三季度环保行业整体业绩有所下降2022年前三季度环保行业实现营业收入22268亿元同比下降37实现归母净利润221亿元同比下降89单Q3环保行业实现营业收入791亿元同比下降31实现归母净利润92亿元同比增长392022年前三季度环保行业毛利率为265同比下降05pct归母净利率为99同比下降03pct重磅政策持续发布推动环保产业需求持续释放十四五期间我国将对环境质量提出更高要求中长期来看有望促1个月3个月12个月进环境治理需求持续释放双碳目标将推动我国经济社会发展绿色转型相对收益-610并对我国环保产业提出新的更高要求2021年以来我国坚定贯彻双碳战绝对收益-51-22略先后发布十四五循环经济发展规划关于深入打好污染防注相对收益与沪深300相比治攻坚战的意见黄河生态保护治理攻坚战行动方案等多项重大环保政策对十四五期间我国环境指标提出更高的指标要求根据中国分析师王攀环保产业发展状况报告2021生态环境部环境规划院测算实现我国十证书编号S0500520120001四五环境治理目标生态环境投资需求约为68万-8万亿元年均投资Tel862150293524需求约14万-16万亿元要实现2030年前碳排放达峰目标年资金投入需求约为21万亿元预计十四五期间与绿色低碳循环再生紧密Emailwangpan2xcsccom相关的减碳赛道的需求有望长期释放联系人孙菲双碳战略引领聚焦降碳减污主线Tel862150293587十四五期间降碳减污将是环保行业重点发展领域二十大报告提出Emailsf06902xcsccom中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化要协同推进降碳减污扩绿增长推进生态优先节约集约绿色低碳发展加快发展方式绿色转型深入推进环境污染防治积极稳妥推进碳达峰碳中和地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼垃圾焚烧发电目前我国生活垃圾焚烧产能已接近饱和但存在区域发展不平衡从新增产能来看虽然城市垃圾焚烧新增产能不改增长趋势但2021年开始县城垃圾焚烧新增产能出现爆发式增长新增垃圾焚烧产能已开始向县城下沉有望带来增量空间生物柴油生物柴油作为环保且可再生的能源全球范围内对废油脂生物柴油的需求有望保持长期增长由于欧盟强制添加政策叠加疫情影响我敬请阅读末页之重要声明行业研究国UCO和生物柴油出口需求旺盛再生资源再生资源产业是循环经济的重要组成部分预计随着双碳目标持续推进无废城市建设加快未来我国再生资源回收行业将持续稳定快速发展其中废有色金属废电池有望保持更高增速投资建议进入十四五以来国家仍然重视环保行业持续发布重磅环保政策推动环保行业绿色低碳发展随着无废城市建设推进污染防治攻坚战生态保护治理攻坚战深入推进我国环保产业需求将进一步释放在双碳战略引领下我们认为十四五期间降碳减污将是环保行业重点发展领域建议关注三大细分领域的投资机会1在建设美丽中国的大背景下垃圾焚烧产能建设将持续向产能尚存缺口的县城下沉有望释放增量空间2相比传统化石燃料废油脂制作的生物柴油具备良好的减排属性欧洲市场需求持续旺盛3循环经济是实现双碳战略的重要抓手十四五期间再生资源将大有可为维持环保行业增持评级风险提示行业政策执行力度不及预期的风险行业政策变动的风险行业下游需求不及预期的风险行业原材料价格上涨风险融资环境变化的风险敬请阅读末页之重要声明行业研究正文目录1环保产业链介绍32业绩暂受疫情压制关注底部布局良机421环保板块持续波动估值处于底部区间422疫情暂时压制业绩63环保产业投资放缓步入稳健发展阶段74环保政策力度延续环境治理需求长期持续释放841环境治理需求受政策驱动842重磅政策持续发布促进环保产业需求释放105双碳战略引领聚焦降碳减污主线1251垃圾焚烧产能建设向县城下沉释放增量空间1252生物柴油减排属性优势突出行业长期高景气1453再生资源节能减排助力实现双碳176投资建议217风险提示21图表目录图1环保产业需求3图2环保行业行情走势202214至202212265图3环保板块涨幅前五个股202214-202212265图4环保板块跌幅前五个股202214-202212265图5环保行业PETTM复盘201314至202212266图6环保行业营业收入及增速6图7环保行业归母净利润及增速6图8环保行业毛利率情况7图9环保行业归母净利率情况7图10生态保护和环境治理业固定资产投资完成额8图11A股环保上市公司资产负债率8图12A股环保上市公司在建工程8图13A股环保上市公司固定资产8图14历年全国大气污染防治公共财政支出亿元9图15历年全国水体污染防治公共财政支出亿元9图16中国338个地级及以上城市平均优良天数比例9图17全国地表水质至类比例9图18全国城市生活垃圾焚烧处理厂数量13图19全国县城生活垃圾焚烧处理厂数量13图20全国城市生活垃圾焚烧处理能力13图21全国县城生活垃圾焚烧处理能力13图22全国新增城市和县城生活垃圾焚烧处理能力14敬请阅读末页之重要声明1行业研究图23全国城市和县城生活垃圾焚烧率14图24全球生物柴油消费量15图25中国UCO出口数量和出口均价17图26中国生物柴油出口数量和出口均价17图27我国十大再生资源回收量18图28我国十大再生资源回收总价值量18图29我国十大再生资源回收量结构18图30我国十大再生资源回收价值量结构18图31我国废有色金属回收量19图32我国废有色金属回收价值19图33我国废电池铅酸除外回收量19图34我国废电池铅酸除外回收价值19图35我国主要再生资源进口量20表1环保项目运作模式3表2近两年环保重要政策梳理10表3生物柴油原料14表4各国生物柴油强制混合比例15表5废油脂渠道来源16表6十四五循环经济发展规划目标20敬请阅读末页之重要声明2行业研究1环保产业链介绍环保行业是以防治环境污染改善生态环境为目的进行技术开发产品生产资源利用信息服务工程承包等活动环保行业服务领域和对象众多涉及各行各业从服务领域来看环保产业需求大致可分为市政类需求和工业类需求从治理对象来看市政类需求和工业类需求均涉及水固气三类治理处理需求具体来看市政领域包括水务及水处理环卫生活垃圾处置环境监测等需求工业领域包括工业废水处理工业废气处理工业危废处置等需求从产业链来看环保行业产业链并不复杂上游主要为环境咨询设计设备中游为环保项目工程建设下游为环保项目运营环保行业子板块多而杂根据治理对象和服务领域可大致分为环卫大气治理水务运营及水处理垃圾焚烧再生资源五大板块其中再生资源涉及产品种类较多包括生物柴油酒糟资源化工业危废电池回收等板块图1环保产业需求资料来源根据公开资料整理湘财证券研究所环保项目包括经营类和非经营类非经营类项目包括环境治理环境修复生态保护等项目不产生或产生较少的收益付费方一般为政府部门经营类项目包括污水处理垃圾处理等虽有用户付费但收费标准不高公益性质较强随着环保产业发展以及政策推动下社会资本参与程度持续加深环保项目出现多种运作模式典型的包括BOTPPP等模式表1环保项目运作模式运作模式具体形式盈利方式以垃圾焚烧项目为例地方政府发起项目招标环保企业中标后特许经营期内项目收入来源垃双方签订特许经营等合同环保企业负责前期垃圾焚烧厂的投资圾处理费由项目所在地政府环BOT建造-运营-移交和建设并获取项目建设完毕后续20-30年的经营管理权运营卫部门或财政局按实际处理量期满后无偿移交给项目所在地政府若当地政府继续采取市场化支付一般会设定垃圾保底供应方式聘用专业公司运营同等条件下前述中标的环保企业具有优量向电网公司售电收取电费敬请阅读末页之重要声明3行业研究先运营权以污水处理项目为例一般由当地住建委或水务管理部门作为项目实施机构发布资格预审公告邀请社会资本方参与资格预审环保企业作为社会资本方中选后项目实施机构与中选环保企业签订协议共同成立项目公司SPV地方政府和环保企业分运营收入主要为再生水厂自来PPP政府社会资本合作别出资2030和7080由项目公司负责融资建设运水费污水处理厂水费收入河营维护等过程一般建设期12年运营期为2030年运道治理的政府购买服务等营期满后无偿移交给项目所在地政府若当地政府继续采取市场化方式聘用专业公司运营同等条件下前述中标的环保企业具有优先运营权以大气处理项目为例电厂发布脱硫硝项目招标后环保企业制作投标书参与投标中标后与电厂签订合同一般约定环保企EPC设计-采购-建造工程建设利润业负责工程建设的所有内容包括项目设计设备采购运输土建施工安装调试试运行资料来源根据公开资料整理湘财证券研究所2业绩暂受疫情压制关注底部布局良机21环保板块持续波动估值处于底部区间2022年初以来环保行业整体走势与大盘接近202214至20221226沪深300指数下跌218环保行业下跌236跑输沪深300指数18个百分点子板块中大气治理板块下跌294水务及水处理板块下跌25固废板块下跌289综合环境治理板块下跌169环保设备下跌228子板块中综合环境治理板块表现相对较好202214至20221226环保板块区间涨幅前五个股分别为惠城环保983神雾节能660ST龙净579路德环境563聚光科技270环保板块区间跌幅前五个股分别为百川畅银-453中兰环保-469天源环保-477深水海纳-502英科再生-651敬请阅读末页之重要声明4行业研究图2环保行业行情走势202214至20221226资料来源Wind湘财证券研究所图3环保板块涨幅前五个股202214-20221226图4环保板块跌幅前五个股202214-20221226资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所近十年以来环保行业估值走势可大致分为三个阶段第一个阶段为2013至2015年这段期间多项重磅环保政策发布在政策引导下环保企业订单进入爆发期业绩与估值实现共振第二个阶段为2015至2019年环保企业业绩逐步兑现消化估值2019年以来为第三个阶段环保行业进入历史估值低位敬请阅读末页之重要声明5行业研究图5环保行业PETTM复盘201314至20221226资料来源Wind湘财证券研究所22疫情暂时压制业绩2022年以来受全国宏观经济下行和新冠疫情反复影响环保行业工程项目和运营项目的开展均受到负面影响2022年前三季度环保行业实现营业收入22268亿元同比下降37实现归母净利润221亿元同比下降89单Q3环保行业实现营业收入791亿元同比下降31实现归母净利润92亿元同比增长392022年前三季度环保行业整体盈利能力有所下降2022年前三季度环保行业毛利率为265同比下降05pct归母净利率为99同比下降03pct图6环保行业营业收入及增速图7环保行业归母净利润及增速资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图8环保行业毛利率情况图9环保行业归母净利率情况资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所3环保产业投资放缓步入稳健发展阶段环保企业在环保项目工程建设期间的收入确认依靠投资驱动2013年以来一方面我国经济快速发展伴随产生了较多的环境污染治理需求另一方面我国同期重视环境污染治理程度加大陆续布局多个环境领域的污染治理在一系列环保政策驱动下大气治理水污染治理等领域的环保项目工程处于高速增长根据国家统计局统计2013年起我国生态保护和环境治理业的固定资产投资完成额快速增加期间环保企业在建工程固定资产均持续快速攀升A股环保上市公司在建工程从2013年120亿元增长至2018年超700亿元与此同时A股环保上市公司资产负债率从2013年的455上升至2018年5562021年开始生态保护和环境治理业的固定资产投资放缓我国环保产业发展逐渐从快速扩张的工程投资建设模式逐步向稳健经营的运营模式转变近两年A股环保上市公司在建工程保持在300亿以下的低位水平资产负债率也趋于下降敬请阅读末页之重要声明7行业研究图10生态保护和环境治理业固定资产投资完成额图11A股环保上市公司资产负债率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图12A股环保上市公司在建工程图13A股环保上市公司固定资产资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所4环保政策力度延续环境治理需求长期持续释放41环境治理需求受政策驱动环境治理需求一方面取决于中国经济快速发展之下居民生活领域和工业生产领域产生的真实污染而引发的环境治理需求另一方面由于环境治理存在公益属性且除工业污染治理市政污水垃圾处理外大多数领域是政府付费的纯公益性项目因此环保政策强度和执行力度对行业需求将产生较大影响以大气污染和水污染治理为例2013年国务院出台大气十条一方面采取整治燃煤锅炉严控新增高污染产能等措施控制前端大气污染排放敬请阅读末页之重要声明8行业研究另一方面强化节能环保指标约束加大排污费征收力度加强重点大城市PM25治理2015年国务院出台水十条要求排污单位须全面达标排放并逐一排查工业企业排污情况对超标和超总量的企业一律限产或停产整治并要求工业集聚区建污水集中处理设施县镇具备污水收集处理能力在一系列环保政策驱动下大气治理领域的PM25治理污水处理厂改造黑臭河治理等方面的工程高速增长两项政策颁布后全国公共财政中针对大气污染防治和水体污染防治的支出分别在2013年和2015年后开始快速增长2013-2018年全国大气污染防治公共财政支出复合增速达到58672015-2018年全国水体污染防治公共财政支出复合增速达到3188在政策执行力度加强和财政加大投入力度情况下我国大气污染和水体污染得到有效治理大气污染治理方面2016年以来我国338个地级及以上城市平均优良天数比例趋于提升水污染治理方面2015年以来全国地表水质类类类合计比例从70的水平提升至目前80以上的水平图14历年全国大气污染防治公共财政支出亿元图15历年全国水体污染防治公共财政支出亿元资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图16中国338个地级及以上城市平均优良天数比例图17全国地表水质至类比例资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9行业研究42重磅政策持续发布促进环保产业需求释放十四五期间我国将对环境质量提出更高要求中长期来看有望促进环境治理需求持续释放2020年9月习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出2030年力争碳达峰2060年实现碳中和的目标双碳目标将推动我国经济社会发展绿色转型并对我国环保产业提出新的更高要求2021年以来我国坚定贯彻双碳战略先后发布十四五循环经济发展规划关于深入打好污染防治攻坚战的意见黄河生态保护治理攻坚战行动方案等多项重大环保政策对十四五期间我国环境指标提出更高的指标要求根据中国环保产业发展状况报告2021生态环境部环境规划院测算实现我国十四五环境治理目标生态环境投资需求约为68万-8万亿元年均投资需求约14万-16万亿元要实现2030年前碳排放达峰目标年资金投入需求约为21万亿元预计十四五期间与绿色低碳循环再生紧密相关的减碳赛道的需求有望长期释放表2近两年环保重要政策梳理发布时间发布机关政策文件主要内容到2025年底直辖市省会城市和计划单列市等46个重点城市生活垃圾分类和处理能力进一步提升地级城市因地制宜基本建成生活垃圾分类和处理系统京津冀及周十四边长三角粤港澳大湾区长江经济带黄河流域生态文明试验区具备条件的县五城镇生城基本建成生活垃圾分类和处理系统鼓励其他地区积极提升垃圾分类和处理设施覆国家发改2021-05-13活垃圾分类盖水平支持建制镇加快补齐生活垃圾收集转运无害化处理设施短板委住建部和处理设施到2025年底全国城市生活垃圾资源化利用率达到60左右全国生活垃圾分类收发展规划运能力达到70万吨日左右基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集分类转运分类处理需求鼓励有条件的县城推进生活垃圾分类和处理设施建设全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨日左右城市生活垃圾焚烧处理能力占比65左右规划提出到2025年循环型生产方式全面推行绿色设计和清洁生产普遍推广资源综合利用能力显著提升资源循环型产业体系基本建立废旧物资回收网络更加完善覆盖全社会的资源循环利用体系基本建成资源利用效率大幅提高再生十四五资源对原生资源的替代比例进一步提高到2025年主要资源产出率比2020年提高2021-07-07国家发改委循环经济发约20单位GDP能源消耗用水量比2020年分别降低13516左右农作物展规划秸秆综合利用率保持在86以上大宗固废综合利用率达到60建筑垃圾综合利用率达到60废纸利用量达到6000万吨废钢利用量达到32亿吨再生有色金属产量达到2000万吨其中再生铜再生铝和再生铅产量分别达到400万吨1150万吨290万吨资源循环利用产业产值达到5万亿元关于深入意见提出到2025年生态环境持续改善主要污染物排放总量持续下降单2021-11-02国务院打好污染防位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18地级及以上城市细颗粒物PM25敬请阅读末页之重要声明10行业研究治攻坚战的浓度下降10空气质量优良天数比率达到875地表水类水体比例达到意见85近岸海域水质优良一二类比例达到79左右重污染天气城市黑臭水体基本消除土壤污染风险得到有效管控固体废物和新污染物治理能力明显增强生态系统质量和稳定性持续提升生态环境治理体系更加完善生态文明建设实现新进步到2035年广泛形成绿色生产生活方式碳排放达峰后稳中有降生态环境根本好转美丽中国建设目标基本实现并提出加快推动绿色低碳发展深入打好蓝天保卫战碧水保卫战和净土保卫战等多项行动方案提出推动100个左右地级及以上城市开展无废城市建设到2025年无废城市固体废物产生强度较快下降综合利用水平显著提升无害化处置能力有效保障减污降碳协同增效作用充分发挥基本实现固体废物管理信息一张网十四五无废理念得到广泛认同固体废物治理体系和治理能力得到明显提升生态环境部时期无废2021-12-10主要任务包括科学编制实施方案强化顶层设计引领加快工业绿色低碳发展降等18部门城市建设低工业固体废物处置压力促进农业农村绿色低碳发展提升主要农业固体废物综合工作方案利用水平推动形成绿色低碳生活方式促进生活源固体废物减量化资源化加强全过程管理推进建筑垃圾综合利用强化监管和利用处置能力切实防控危险废物环境风险加强制度技术市场和监管体系建设全面提升保障能力方案提出到2025年全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降135十四五能源消费总量得到合理控制化学需氧量氨氮氮氧化物挥发性有机物排放总量节能减排综2022-01-24国务院比2020年分别下降8810以上10以上节能减排政策机制更加健全重合工作方点行业能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本达到国际先进水平经济社会发案展绿色转型取得显著成效方案提出到2025年减污降碳协同推进的工作格局基本形成重点区域重减污降碳点领域结构优化调整和绿色低碳发展取得明显成效形成一批可复制可推广的典型生态环境部2022-06-17协同增效实经验减污降碳协同度有效提升到2030年减污降碳协同能力显著提升助力实等7部门施方案现碳达峰目标大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效水土壤固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高方案提出总体目标黄河流域生态系统质量和稳定性稳步提升干流及主要支流生态流量得到有效保障水环境质量持续改善污染治理水平得到明显提升生态环境风黄河生态险有效控制共同抓好大保护协同推进大治理的格局基本形成具体指标到2025生态环境部保护治理攻年森林覆盖率达到2158水土保持率达到6774退化天然林修复1050万亩2022-08-31等12部门坚战行动方沙化土地综合治理136万公顷地表水达到或优于类水体比例达到819地表水案劣类水体基本消除黄河干流上中游花园口以上水质达到类县级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于类比例不低于90县级城市建成区黑臭水体消除比例达到90以上方案提出到2025年全国新增污泥含水率80的湿污泥无害化处置设施规模不少于2万吨日城市污泥无害化处置率达到90以上地级及以上城市达到95以上基本形成设施完备运行安全绿色低碳监管有效的污泥无害化资源化污泥无害处理体系污泥土地利用方式得到有效推广京津冀长江经济带东部地区城市和国家发改委化处理和资2022-09-27县城黄河干流沿线城市污泥填埋比例明显降低等3部门源化利用实方案明确3方面10项政策举措1优化污泥处理结构规范污泥处理方式积施方案极推广污泥土地利用合理压减污泥填埋规模有序推进污泥焚烧处理推动能量和物质回收利用2加强污泥处理设施建设提升现有设施效能加快补齐设施缺口3强化过程管理强化源头管控强化运输储存管理强化监督管理2022-11-28国家发改关于加强指导意见提出到2025年全国县级地区基本形成与经济社会发展相适应的生敬请阅读末页之重要声明11行业研究委住建部县级地区生活垃圾分类和处理体系京津冀及周边长三角粤港澳大湾区国家生态文明试验等部门活垃圾焚烧区具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖长江经济带黄河流处理设施建域生活垃圾分类重点城市无废城市建设地区以及其他地区具备条件的县级地设的指导意区应建尽建生活垃圾焚烧处理设施不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区通见过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理到2030年全国县级地区生活垃圾分类和处理设施供给能力和水平进一步提升小型生活垃圾焚烧处理设施技术商业模式进一步成熟除少数不具备条件的特殊区域外全国县级地区生活垃圾焚烧处理能力基本满足处理需求资料来源政府官网湘财证券研究所5双碳战略引领聚焦降碳减污主线2022年10月二十大报告提出中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化要协同推进降碳减污扩绿增长推进生态优先节约集约绿色低碳发展加快发展方式绿色转型深入推进环境污染防治积极稳妥推进碳达峰碳中和十四五期间降碳减污将是环保行业重点发展领域51垃圾焚烧产能建设向县城下沉释放增量空间我国生活垃圾处理方式包括填埋焚烧堆肥热解综合处理等方法其中填埋曾长期是我国主要的生活垃圾处理方式一般填埋垃圾的地面需经过防渗透处理填埋前地面需铺上多层防护垃圾焚烧近年来逐渐成为我国处理生活垃圾的主流方式垃圾运送至垃圾焚烧厂后经人工挑选和滚筒筛筛检后将适合焚烧的垃圾通过高温炉燃烧产生的热量可用于发电和取暖堆肥是针对垃圾中可生物降解的组分在厌氧或好氧条件下对其进行微生物分解使其返回到土壤生态环境十三五期间我国持续加大垃圾焚烧设施建设根据住建部发布的城乡建设统计年鉴截至2021年底全国城市和县城生活垃圾焚烧产能分别达到7195和1717万吨日2016-2021年复合增速分别达到23和502随着垃圾焚烧产能持续增长我国生活垃圾焚烧率持续走高其中城市生活垃圾焚烧率自2016年以来提升了35个百分点2021年已达725县城生活垃圾焚烧率自2016年以来提升了313个百分点2021年达415相比城市生活垃圾焚烧率仍有较大差距我国生活垃圾焚烧产能已接近饱和但存在区域发展不平衡根据2021年5月国家发改委住建部印发的十四五城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划到2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨日左右城市生活垃圾焚烧处理能力占比65左右截至2021年底全敬请阅读末页之重要声明12行业研究国城市和县城生活垃圾焚烧产能合计共8912万吨日已超过十四五规划所设定的80万吨日的目标但全国县城生活垃圾焚烧产能1717万吨日仅占全国产能不到20低于十四五规划所设定的35的比例目标因此虽然我国生活垃圾焚烧产能整体已接近饱和但县城仍存在一定缺口图18全国城市生活垃圾焚烧处理厂数量图19全国县城生活垃圾焚烧处理厂数量资料来源住建部湘财证券研究所资料来源住建部湘财证券研究所图20全国城市生活垃圾焚烧处理能力图21全国县城生活垃圾焚烧处理能力资料来源住建部湘财证券研究所资料来源住建部湘财证券研究所新增垃圾焚烧产能已开始向县城下沉从新增产能来看虽然城市垃圾焚烧新增产能不改增长趋势但2021年开始县城垃圾焚烧新增产能出现爆发式增长根据住建部统计目前全国仍有约50的城市含地级市和县级市尚未建成焚烧设施大多数县城焚烧处理能力有较大缺口预计十四五期间我国将加大县城垃圾焚烧能力建设补足我国垃圾焚烧处理能力缺口实现垃圾焚烧产能区域均衡布局此外十四五时期我国城镇化水平仍处于快速提升阶段乡村振兴和农村人居环境整治工作也将快速推敬请阅读末页之重要声明13行业研究进农村生活垃圾逐步纳入城镇生活垃圾收运处理系统预计十四五期间我国城镇生活垃圾产生量仍有望实现较大增长图22全国新增城市和县城生活垃圾焚烧处理能力图23全国城市和县城生活垃圾焚烧率资料来源住建部湘财证券研究所资料来源住建部湘财证券研究所52生物柴油减排属性优势突出行业长期高景气生物柴油可通过植物油动物油脂废油脂微生物油脂等原料进行制备目前生产原料主要是大豆菜籽棕榈等植物油脂和人类活动产生的废油脂主流的生产技术包括酯交换工艺和催化加氢工艺生物柴油主要用于交通和工业领域燃料可按一定比例掺入化石柴油中制成混合柴油生物柴油在国内已发展20多年但从市场规模和商业化推广来看国内依然处于起步阶段欧盟鼓励消费生物柴油是最大的生物柴油消费市场和进口区域表3生物柴油原料类型原料优缺点油脂含量高易种植加工方便但受耕地面积影响种植植物油大豆油菜籽棕榈油等量有限收集难度较大动物油脂牛脂猪油羊油鸡油鱼油等原料充足价格低但杂质含量相对较高收集难度较大餐厨垃圾分离的油脂下水道中油水分离的油储量大通过利用废油脂解决废油脂污染问题但杂质较废油脂脂屠宰场和炼油厂等产生的废弃油脂等多处理工艺复杂成本高不占据更耕地和淡水资源可规模化生产微生物油脂藻类油脂酵母菌油脂霉菌油脂等微生物种类多差异性大产油成本高实验室研究资料来源根据公开资料整理湘财证券研究所作为环保且可再生的能源全球范围内对废油脂生物柴油的需求有望保持长期增长根据OECD2021年全球生物柴油消费量已达4911万吨且预计2025年将进一步增至5609万吨一方面近两年俄乌战争导致欧洲能源危机全球范围内各国对能源安全战略意识提高提高能源供给端品种敬请阅读末页之重要声明14行业研究丰富度和产地多元化布局发展可再生能源有利于国家能源安全另一方面当前全球持续推进碳达峰碳中和全球能源结构迎来转型未来清洁能源将持续替代传统化石能源生物柴油可替代一定比例的交通领域的化石燃料具备良好的减排效果而相比于其他粮食作物制造的生物柴油废油脂生物柴油具备更高的减碳效应近年来生物柴油因其减碳属性受到许多国家的重视各国陆续推出强制添加政策以推动生物柴油的应用目前欧盟各国强制添加的政策中要求的掺混比例已达到10近几年马来西亚印度尼西亚等部分亚洲国家也推出生物柴油强制添加政策图24全球生物柴油消费量资料来源OECDWind湘财证券研究所表4各国生物柴油强制混合比例国家2016年2017年2018年2019年2020-2030年德国3504004004002020年目标6英国4754757258502020年目标9752032年目标12法国7707707507902020年目标82荷兰7007758509252020年目标164意大利5506507008002020年目标9西班牙4305006007002020年目标85捷克2004006006002020年目标10葡萄牙75090090010002020年目标10芬兰10001200150018002020年目标20波兰7107107508002020年目标85爱尔兰60080080010002020年目标11敬请阅读末页之重要声明15行业研究丹麦575575575800希腊757700700700维持7葡萄牙7507507501000维持10挪威550800100012002020年目标20比利时6006006006002020年目标85瑞典193020002020年目标21澳大利亚5755755755752020年目标8752020年目标762021年目标80斯洛伐克5505805806902022-2030年目标82匈牙利490490490640维持64马来西亚50010002020年目标20印度尼西亚150020002020年目标30巴西47570010002023年目标15阿根廷1000印度2030年目标5资料来源卓越新能招股说明书湘财证券研究所由于我国执行粮食安全战略我国生物柴油的原料主要采用废油脂中国人口多废油脂产量大但废油脂的来源分散采购渠道复杂包含个体户中间商餐厨垃圾处理厂海外进口三种渠道根据欧盟可再生能源指令REDII以废弃油脂动物油为主的生物柴油减排属性远高于以植物油为主的生物柴油由于废油脂出色的减排特性在同等性能条件下更受欧盟市场的青睐近年来我国UCO和生物柴油出口需求旺盛由于欧盟强制添加政策叠加疫情影响欧洲生物柴油生产商同样缺乏废油脂原料因此近年来我国UCO出口量持续快速增加的同时出口价格也快速上涨2022年7月一度涨达1583美元吨近几月价格有所回落10月价格为1356美元吨与此同时我国生物柴油出口也出现量价齐升2021年1月我国生物柴油出口均价为1052美元吨2022年7月涨至1866美元吨涨幅接近802022年10月价格有所回落至1597美元吨表5废油脂渠道来源供应商类型原料采集渠道从餐饮食品加工等企业的下水道或隔油池收集中间商从个体户和企业处取得废油脂转售给生物柴个体户企业中间商油厂商地沟油收集劳动强度大人力成本高需运至处理场所处理后才能出售我国现阶段对废油脂收运管理体系尚未规范区域内餐馆分布零散行业内以个人经营为主经营者多市场集中度低餐厨垃圾统一收运至餐厨垃圾处理厂后通过提油得取提取出来的废油脂可售卖给生物柴油企业或餐厨厨余垃圾处理厂直接加工成生物柴油海外进口部分企业会通过海外渠道进口废油脂资料来源根据公开资料整理湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明16行业研究图25中国UCO出口数量和出口均价图26中国生物柴油出口数量和出口均价资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所53再生资源节能减排助力实现双碳再生资源产业是循环经济的重要组成部分也是提高生态环境质量实现绿色低碳发展的重要途径再生资源具有较好的节能减排效应不仅能缓解资源短缺问题提升资源安全保障能力还可减少过度开发资源对环境造成破坏减少碳排放促进绿色低碳循环发展助力实现碳达峰碳中和我国再生资源回收量持续稳健增长我国十大再生资源包括废钢铁废有色金属废塑料废纸废轮胎废弃电器电子产品报废机动车废旧纺织品废玻璃废电池根据商务部发布的中国再生资源回收行业发展报告截至2021年底我国十大再生资源回收总量为381亿吨同比增长24回收总价值量为13695亿元同比增长351其中从回收量来看废钢铁占有过半比重其次为废有色金属废塑料废纸从回收价值来看废钢铁占比接近549其次为废有色金属占比21废塑料占比77废纸占比109敬请阅读末页之重要声明17行业研究图27我国十大再生资源回收量图28我国十大再生资源回收总价值量资料来源商务部中国物资再生协会湘财证券研究所资料来源商务部中国物资再生协会湘财证券研究所图29我国十大再生资源回收量结构图30我国十大再生资源回收价值量结构资料来源商务部中国物资再生协会湘财证券研究所资料来源商务部中国物资再生协会湘财证券研究所虽然从整体回收量来看我国再生资源回收行业增速缓慢但从细分品种来看仍有部分再生资源处于快速增长阶段我国废有色金属回收量近年来持续增长2021年同比增长了96达到1348万吨近两年受益于单吨回收价值走高废有色金属整体回收价值实现了更快增长2021年同比增长了17我国废电池回收量虽整体体量不大但近两年来受益于新能源行业快速发展回收量保持30-40的高速增长2021年回收价值更是实现了616的增速敬请阅读末页之重要声明18