市场回顾：券商板块近两周小幅回调，估值处于历史低位
　　近两周（12.19-12.30）上证指数下跌2.5%，深证成指下跌2.5%，沪深300指数下跌2.1%，创业板指下跌1.1%。非银金融(申万)下跌2%，涨跌幅排名11/31，跑赢沪深300指数0.1pct；其中，券商指数下跌2.9%，跑输沪深300指数0.8pct，券商指数PB估值1.17x，处于近十年的3%分位。
　　近两周涨幅最大的五家券商分别为：方正证券（-0.8%）、东方财富（-1%）、东方证券（-1.4%）、中金公司（-1.5%）、招商证券（-1.8%）。
　　跌幅最大的五家券商分别为：华西证券（-7.3%）、华创阳安（-7.3%）、红塔证券（-7.7%）、华鑫股份（-10.5%）、财达证券（-11.4%）。
　　行业周数据：市场交投活跃度环比下降，全年IPO规模稳定增长
　　经纪业务：上周（12.26-12.30），沪深两市日均股基成交额7453亿元，环比下降1.9%。市场成交连续3周下降，活跃度处于较低水平。
　　投行业务：上周（12.26-12.30），股权融资规模261亿元（环比+17%）；其中IPO有18家，融资规模137亿元（环比+65%）；再融资17家，规模125亿元（环比+17%）。2022年股权融资规模同比-20%，IPO规模同比+8.2%，再融资规模同比-13%，平均单笔IPO规模同比+32%。
　　资本中介业务：截至上周五（12.30），两市融资融券余额1.54万亿元（环比-0.4%），其中融资余额环比-0.8%，融券余额环比+6%。两融余额占A股总流通市值比例为2.43%，环比-0.04pct。股票质押股数4009亿股（环比+0.1%），占总股本比例5.2%，股票质押市值3.2万亿元（环比+1.2%）。
　　行业动态：沪深交易所进一步优化科创板、创业板上市标准
　　（1）证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，修订内容主要包括机构业务范围、交易者分类、风险管理制度等方面。新增“做市业务”及“和经中国证监会核准的其他业务”，明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者，专业交易者的标准由证监会规定。
　　（2）上交所、深交所分别发布科创板、创业板企业上市申报及推荐暂行规定。其中，深交所明确创业板定位把握的具体标准，围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标。
　　投资建议
　　券商板块2022年经历业绩估值双杀，随着11月以来政策持续优化，经济增长预期改善，市场风险偏好显著回升。我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件，即低估值、流动性宽松及政策催化，建议围绕全面注册制及财富管理转型两条投资主线，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；二级市场大幅下跌风险；个人养老金实施不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月03日湘财证券研究所行业研究证券行业双周报市场成交小幅回落板块估值低位配置价值凸显相关研究核心要点1证券行业双周报市场交投持市场回顾券商板块近两周小幅回调估值处于历史低位续活跃把握券商板块配置机会近两周1219-1230上证指数下跌25深证成指下跌25沪深3002022126指数下跌21创业板指下跌11非银金融申万下跌2涨跌幅排名1131跑赢沪深300指数01pct其中券商指数下跌29跑输沪深300指数08pct券商指数PB估值117x处于近十年的3分位行业评级增持近两周涨幅最大的五家券商分别为方正证券-08东方财富-1东方证券-14中金公司-15招商证券-18近十二个月行业表现0跌幅最大的五家券商分别为华西证券-73华创阳安-73红塔证券-77华鑫股份-105财达证券-114-10行业周数据市场交投活跃度环比下降全年IPO规模稳定增长-20经纪业务上周1226-1230沪深两市日均股基成交额7453亿元环比-30下降19市场成交连续3周下降活跃度处于较低水平-4020211231202222820224302022630202283120221031投行业务上周1226-1230股权融资规模261亿元环比17其沪深300证券申万中IPO有18家融资规模137亿元环比65再融资17家规模1251个月3个月12个月亿元环比172022年股权融资规模同比-20IPO规模同比82相对收益-35-5再融资规模同比-13平均单笔IPO规模同比32绝对收益-37-26资本中介业务截至上周五1230两市融资融券余额154万亿元环注相对收益与沪深300相比比-04其中融资余额环比-08融券余额环比6两融余额占A股总流通市值比例为243环比-004pct股票质押股数4009亿股环比01占总股本比例52股票质押市值32万亿元环比12分析师张智珑行业动态沪深交易所进一步优化科创板创业板上市标准证书编号S05005211200021证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见Tel021-50295363修订内容主要包括机构业务范围交易者分类风险管理制度等方面新Emailzzl6599xcsccom增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者专业交易者的标准由证监会规定2上交所深交所分别发布科创板创业板企业上市申报及推荐暂行规定其中深交所明确创业板定位把握的具体标准围绕创新性和成长性地址上海市浦东新区银城路88号两个维度从研发投入复合增长率研发投入金额营业收入复合增长率中国人寿金融中心10楼等方面设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标投资建议券商板块2022年经历业绩估值双杀随着11月以来政策持续优化经济增长预期改善市场风险偏好显著回升我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件即低估值流动性宽松及政策催化建议围绕全面注册制及财富管理转型两条投资主线维持行业增持评级风险提示行业竞争加剧风险二级市场大幅下跌风险个人养老金实施不及预期等敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场回顾近两周1219-1230上证指数下跌25深证成指下跌25沪深300指数下跌21创业板指下跌11非银金融申万下跌2涨跌幅排名1131跑赢沪深300指数01pct其中券商指数下跌29跑输沪深300指数08pct券商指数PB估值117x处于近十年的3分位近两周涨幅最大的五家券商分别为方正证券-08东方财富-1东方证券-14中金公司-15招商证券-18跌幅最大的五家券商分别为华西证券-73华创阳安-73红塔证券-77华鑫股份-105财达证券-114图131个申万一级行业涨跌幅12月19日-12月30日6420-2-4-6-8传媒银行综合通信环保汽车电子钢铁煤炭计算机房地产农林牧渔基础化工社会服务公用事业国防军工食品饮料非银金融轻工制造电力设备商贸零售纺织服饰机械设备交通运输家用电器石油石化有色金属医药生物建筑材料建筑装饰美容护理资料来源Wind湘财证券研究所图2近两周涨幅前五和后五的券商12月19日-12月30日0-078-10-2-14-15-185-4-6-8-73-73-773-10-1049-12-1136方正证券东方财富东方证券中金公司招商证券华西证券华创阳安红塔证券华鑫股份财达证券资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3非银板块各细分行业涨跌幅近两周涨幅12月涨跌幅2022年涨跌幅103805050-07-25-20-21-20-29-24-10-55-20-151-216-213-30-275上证指数沪深300非银金融申万券商申万保险申万资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日图4券商指数近10年市净率区间市净率中位数标准差1标准差-15550454035302520151005资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日2行业周数据21经纪业务上周1226-1230沪深两市日均股基成交额7453亿元环比下降19市场成交连续3周下降活跃度处于较低水平图5沪深两市每周日均股基成交额亿元200001500010000500002020122720215272021102720223272022827资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日敬请阅读末页之重要声明2行业研究22投行业务上周1226-1230股权融资规模261亿元环比17其中IPO有18家融资规模137亿元环比65再融资17家规模125亿元环比172022年股权融资规模同比-20IPO规模同比82再融资规模同比-13平均单笔IPO规模同比32图6股权融资规模再融资包含可转债可交换债IPO规模亿元再融资规模亿元1400120010008006004002000资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日图7股权融资家数再融资包含可转债可交换债IPO家数再融资家数4035302520151050资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日图8月度股权融资家数及规模IPO规模亿元IPO家数家12009080100070800605060040400302020010002019-082020-032022-082019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122019-01资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日敬请阅读末页之重要声明3行业研究图9企业债公司债发行规模亿元企业债公司债5000450040003500300025002000150010005000资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2022年12月30日23资本中介业务截至上周五1230两市融资融券余额154万亿元环比-04其中融资余额环比-08融券余额环比6两融余额占A股总流通市值比例为243环比-004pct股票质押股数4009亿股环比01占总股本比例52股票质押市值32万亿元环比12图10沪深两市融资融券余额亿元图11两融余额占A股总流通市值比例25000300200002801500026010000240500022002002021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082021-03-052021-08-052022-01-052022-06-052022-11-05资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日图12融资余额亿元图13融券余额亿元190002000170001500015001300010001100090005007000500001802180819021908200220082102210822022208180218071812190519102003200821012106211122042209资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日敬请阅读末页之重要声明4行业研究图14股票质押股数亿股图15股票质押市值亿元质押股数亿股质押股数占总股本比55000600098500005000740006450005300044000020003235000100010030000202012420205242020924202112420215242021924202212420225242022924202012420205242020924202112420215242021924202212420225242022924资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月30日3行业动态1证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿公开征求意见本次修订主要是落实期货和衍生品法要求在总结前期股票期权试点运行实践经验的基础上对相关条款开展适应性修订修订内容主要包括机构业务范围交易者分类风险管理制度等方面关于股票期权业务的一般性规定一是将期权办法名称修改为股票期权交易管理办法二是增加期货和衍生品法作为法律依据三是落实期货和衍生品法关于标准化期权合约品种上市的注册管理要求修改股票期权合约品种上市相关规定四是根据期货和衍生品法明确证券登记结算机构的中央对手方地位并新增为股票期权交易提供集中履约保障的要求关于经营机构业务范围和交易者分类相关规定一是根据期货和衍生品法完善期货公司业务范围新增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务二是根据期货和衍生品法明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者专业交易者的标准由证监会规定证券交易所应当按照证监会相关规定制定股票期权交易者的具体标准和实施指引关于风险管理制度一是补充完善证券交易所风险管理制度要求根据期货和衍生品法新增证券交易所建立套期保值管理制度的要求及经营机构向证券交易所报告持仓保证金等情况的要求二是新增程序化交易管理要求三是新增交易者实际控制关系报备管理规定四是补充规定证券交易所在异常情况下可单独或者会同证券登记结算机构采取紧急措施新增调整交易限额标准强行平仓两项紧急措施并明确异常情况消失后证券交易所应当及时取消紧急措施敬请阅读末页之重要声明5行业研究2上交所深交所分别发布科创板创业板企业上市申报及推荐暂行规定12月30日上交所修订并发布了上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定本次修订在原有基础上结合市场发展状况和审核实践作了进一步优化主要包括3个方面内容一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定根据指引修订明确按照关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见等相关规则申报科创板的已境外上市红筹企业可参照采用第五套上市标准申报科创板的企业豁免适用营业收入相关指标为有意愿登陆科创板的已境外上市红筹试点企业确立科创属性指标的适用规则二是修订科创属性发明专利指标和情形的表述根据指引修订将科创属性发明专利指标形成主营业务收入的发明专利5项以上的表述修改为应用于公司主营业务的发明专利5项以上将发明专利例外情形形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利含国防专利合计50项以上的表述修改为形成核心技术和应用于主营业务的发明专利含国防专利合计50项以上使相关发明专利要求能够更准确地适用于无营业收入的企业三是细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见的具体要求结合科创属性审核实践经验根据实质重于形式判断的需要按照符合科创板支持方向符合科技创新行业领域要求符合科创属性相关指标或情形等维度对发行人是否符合科创板定位的自我评估和保荐机构的专项核查意见作出了细化和具体要求同日深交所发布创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定2022年修订修订后的暂行规定着重从如下两方面作了补充完善一是进一步落实国家产业政策相关要求明确禁止产能过剩行业产业结构调整指导目录中的淘汰类行业以及从事学前教育学科类培训类金融业务的企业在创业板发行上市二是明确创业板定位把握的具体标准围绕创新性和成长性两个维度从研发投入复合增长率研发投入金额营业收入复合增长率等方面设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标同时对符合特定条件的企业豁免适用营业收入复合增长率等部分指标以满足不同类型企业的实际需要敬请阅读末页之重要声明6行业研究4公司重要公告表1上市券商重要公告公司名称公告日期公告类型公告内容为有效形成集约化强协同的技术业务组织体系强化华创阳安金融科技生态的设计开发运营实施能力实现数字经济生态服务开发运营区域资本市场发展服务深耕产业的投资银行华创阳安2022-12-21参与定增的发展定位公司参与认购本次思特奇向特定对象发行的68493150股A股股票认购价格803元股认购金额550亿元占发行后总股本的2094长城证券于2021年12月1日收到中国证券监督管理委员会关于长城证券股份有限公司在香港特别行政区设立长证国际金融有限公长城证券2022-12-23新设公司司的复函核准公司以自有资金出资5亿港币在香港特别行政区设立长证国际金融有限公司本次非公开发行A股股票的数量不超过318269787股含本数募集资金总额不超过40亿元含本数扣除发行费用后拟全部用华鑫股份2022-12-24定增于向华鑫证券增资以增加华鑫证券资本金补充其营运资金优化业务结构扩大业务规模提升市场竞争力和抗风险能力本次非公开发行A股股票的数量不超过9亿股含本数募集资财达证券2022-12-27定增金总额不超过50亿元扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金以扩大业务规模提升公司的抗风险能力和市场竞争力证监会核准公司设立中信证券资产管理有限公司从事证券资产管理业务业务范围为证券资产管理业务不含全国社会保障基金境内中信证券2022-12-30资管子公司获批委托投资管理基本养老保险基金证券投资管理企业年金基金投资管理和职业年金基金投资管理以下合称养老金业务并核准中信证券资管作为合格境内机构投资者从事境外证券投资管理业务资料来源公司公告湘财证券研究所5投资建议券商板块2022年经历业绩估值双杀随着11月以来政策持续优化经济增长预期改善市场风险偏好显著回升我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件即低估值流动性宽松及政策催化建议围绕全面注册制及财富管理转型两条投资主线维持行业增持评级6风险提示行业竞争加剧二级市场大幅下跌个人养老金实施不及预期等敬请阅读末页之重要声明7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明