行业：2023年消费有望回暖，银行的消费类信贷（含信用卡）有望触底改善。1）我国消费内生增长中枢不低（2019年以前社消零售增速在7%以上），随着管控优化+扩大内需加码，未来有回升潜力；2）2022年居民预防性储蓄需求增强，1-11月新增居民存款14.9万亿（同比多增6.9万亿）。未来居民消费信心恢复、场景重新打开，这些储蓄存款或逐步转化为消费动力；3）过去几年相关监管框架不断完善，且及时化解了一些潜在风险（如P2P风波、平台贷款过快扩张等），近3年全行业增速较为稳健（仅10%，没有野蛮扩张），总体环境较健康，为复苏打好了基础。
　　简单测算：2019、2021的两年我国新增消费信贷（含信用卡）分别为1.8万亿、1.5万亿，占新投放贷款的10.6%、7.6%，而2020年、2022年1-9月新增仅1.3万亿、5019亿，占新投放贷款仅6.6%、2.8%。假设2023年全行业消费类信贷投放占比恢复至2021年的7.6%，测算新投放消费信贷达1.61万亿，同比多增1.02万亿，余额增速有望回升至14.1%。
　　若消费复苏，平安银行或弹性最大，招商银行增长最稳健，宁波、南京银行有望继续保持快速增长态势。静态看，2022H1消费类信贷（含信用卡）占总贷款的比重超过15%的上市银行一共有8家，分别为，平安、宁波、光大、招商、江苏、长沙、中信、南京银行，占比分别为33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。此外，常熟、北京银行消费类信贷增长势头也较快（近3年平均占新增贷款的15%以上）。再结合这10家代表性银行近3年表现来看：
　　1）招商银行：优质客群粘性好、优势明显，最为稳健，2023有望继续稳定增长。过去3年其消费类信贷年均增速10%左右，不少银行信用卡交易额近3年持续负增长的情况下，招商银行2021、2022H1分别达4.8万亿、2.4万亿，规模稳定行业最高同时，保持了年均4.7%的稳定增长，反映其客单价值、粘性均高，也带来了稳定中收（2022H1其银行卡收入同比增13%以上，明显高于同业）。2019-2022H1招商银行新增消费类贷款占全行比重分别为21.3%、15.2%、22.4%、11.7%，22Q3其单季度新增近500亿，占全行投放的78%，直接扭转了上半年趋势，22Q1-Q3累计新增消费类信贷920亿，占全行投放的22%。中性情况下，测算2023其消费类信贷或新增1471亿，同比多增356亿，多增部分占贷款总额的0.6%，测算结构优化可提升息差2bps，提升营收0.6pc左右。（详细测算假设、过程见正文，后同）
　　2）平安银行：近3年波动较大，2023年测算潜力、弹性或最大。其信用卡业务走势与疫情节奏较为吻合，2019-2022前三季度分别新增671亿、-112亿、992亿、-265亿，在2021年信用卡贷款增速明显回升至17.4%。2022H1虽然规模净减少，但其客群优化+存量挖掘下，分期比例得到提升，分期平均余额实现同比20%以上的高增长，若2023年消费复苏，其信用卡贷款恢复的潜力或也较大。消费贷方面，平安银行在汽车金融业务方面优势突出，带动其消费贷（不含信用卡）年均增速、占新增贷款的比重都基本在10%以上，增长稳定。中性假设下测算其2023年消费类或新增1195亿，同比多增1064亿，多增部分占贷款总额的3.1%，弹性最高。且平安银行汽车金融、新一贷产品收益率高（汽车金融ABS产品显示利率在15%左右，新一贷最低利率在8%以上），因此收入弹性也较大。其他因素不变的情况下，测算可提升息差8bps左右，提升营收约2.3pc。（注：平安银行的信贷投放波动影响因素较多，除了疫情节奏之外，还有其自身优化客户结构、调整风控、提升分期比例等多因素相关。）
　　3）宁波银行、南京银行：产品体系丰富，战略上正加大零售投放力度，2023有望保持近几年快速增长的态势。宁波、南京银行2021年消费类信贷增速均在20%以上，2022H1依旧保持较年初高增6.3%、8.8%。两家银行消费信贷以自营为主，且均在2022年获得了消金子公司的牌照，2023年将打开全国性扩张的空间。边际看，两家银行整体个人贷款Q3增长181亿、154亿，同比多增29亿、102亿，占新增贷款比重大幅提升至53.7%、65.2%，反弹也非常明显。中性情况下测算，宁波银行2023年测算可新增472亿，同比多增210亿，多增部分占贷款总额的2.0%，可提升息差4bps，营收1.4pc左右；南京银行测算新增429亿，同比多增178亿，多增部分占贷款总额1.9%，可提升息差3bps，营收1pc。
　　4）其他银行：不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度，消费类信贷增长很快，但2022H1在消费较弱+监管政策加速完善的环境下，增长有一定放缓，2023年的改善弹性需关注其业务优化是否完成，以及其客户需求恢复情况；其他股份行大多以信用卡为主，规模增长弹性主要与居民消费走势、自身客户优化的进度有关。
　　资产质量：Q3以来大多银行正企稳改善，招商银行表现更优。大多银行2022年以来消费类贷款不良率虽有上升，但没有超过2020H1时的不良峰值。高频跟踪消费贷ABS产品来看，不良生成压力或在缓解，如当期违约率2022年7月见顶后，11月末降至0.15%，较今年峰值下降接近一半，且11月逾期率升幅、逾期90天以内贷款占

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年01月06日银行深度分析若消费复苏哪家银行最受益行业2023年消费有望回暖银行的消费类信贷含信用卡有望触底增持维持改善1我国消费内生增长中枢不低2019年以前社消零售增速在7以上随着管控优化扩大内需加码未来有回升潜力22022年居民预防性储蓄需求增强1-11月新增居民存款149万亿同比多增69行业走势万亿未来居民消费信心恢复场景重新打开这些储蓄存款或逐步转化为消费动力3过去几年相关监管框架不断完善且及时化解了一些潜在风险如风波平台贷款过快扩张等近年全行业增速较为银行沪深300P2P316稳健仅10没有野蛮扩张总体环境较健康为复苏打好了基础0简单测算20192021的两年我国新增消费信贷含信用卡分别为18万亿15万亿占新投放贷款的10676而2020年2022年-161-9月新增仅13万亿5019亿占新投放贷款仅6628假设2023年全行业消费类信贷投放占比恢复至2021年的76测算新投放-32消费信贷达161万亿同比多增102万亿余额增速有望回升至1412022-012022-052022-092022-12若消费复苏平安银行或弹性最大招商银行增长最稳健宁波南京银行有望继续保持快速增长态势静态看2022H1消费类信贷含信用卡作者占总贷款的比重超过15的上市银行一共有8家分别为平安宁波光大招商江苏长沙中信南京银行占比分别为334236分析师马婷婷187184180175151151此外常熟北京银执业证书编号S0680519040001行消费类信贷增长势头也较快近3年平均占新增贷款的15以上邮箱matingtinggszqcom再结合这10家代表性银行近3年表现来看分析师陈功1招商银行优质客群粘性好优势明显最为稳健2023有望继续执业证书编号S0680520080001稳定增长过去3年其消费类信贷年均增速10左右不少银行信用卡邮箱chenggong2gszqcom交易额近3年持续负增长的情况下招商银行20212022H1分别达48相关研究万亿24万亿规模稳定行业最高同时保持了年均47的稳定增长反映其客单价值粘性均高也带来了稳定中收2022H1其银行卡收入1银行近期跟踪Q1开门红储备基本面情况如同比增13以上明显高于同业2019-2022H1招商银行新增消费类何本周聚焦2023-01-02贷款占全行比重分别为其单季21315222411722Q32银行本周聚焦11月零售ABS跟踪资产质量度新增近500亿占全行投放的78直接扭转了上半年趋势22Q1-Q3累计新增消费类信贷920亿占全行投放的22中性情况下测算2023边际好转拐点确认仍需等待2022-12-25其消费类信贷或新增1471亿同比多增356亿多增部分占贷款总额的3银行稳增长基调不变继续看好板块修复行情06测算结构优化可提升息差2bps提升营收06pc左右详细测2022-12-18算假设过程见正文后同2平安银行近3年波动较大2023年测算潜力弹性或最大其信用卡业务走势与疫情节奏较为吻合2019-2022前三季度分别新增671亿-112亿992亿-265亿在2021年信用卡贷款增速明显回升至1742022H1虽然规模净减少但其客群优化存量挖掘下分期比例得到提升分期平均余额实现同比20以上的高增长若2023年消费复苏其信用卡贷款恢复的潜力或也较大消费贷方面平安银行在汽车金融业务方面优势突出带动其消费贷不含信用卡年均增速占新增贷款的比重都基本在10以上增长稳定中性假设下测算其2023年消费类或新增1195亿同比多增1064亿多增部分占贷款总额的31弹性最高且平安银行汽车金融新一贷产品收益率高汽车金融ABS产品显示利率在15左右新一贷最低利率在8以上因此收入弹性也较大其他因素不变的情况下测算可提升息差8bps左右提升营收约23pc注平安银行的信贷投放波动影响因素较多除了疫情节奏之外还有其自身优化客户结构调整风控提升分期比例等多因素相关请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日3宁波银行南京银行产品体系丰富战略上正加大零售投放力度2023有望保持近几年快速增长的态势宁波南京银行2021年消费类信贷增速均在20以上2022H1依旧保持较年初高增6388两家银行消费信贷以自营为主且均在2022年获得了消金子公司的牌照2023年将打开全国性扩张的空间边际看两家银行整体个人贷款Q3增长181亿154亿同比多增29亿102亿占新增贷款比重大幅提升至537652反弹也非常明显中性情况下测算宁波银行2023年测算可新增472亿同比多增210亿多增部分占贷款总额的20可提升息差4bps营收14pc左右南京银行测算新增429亿同比多增178亿多增部分占贷款总额19可提升息差3bps营收1pc4其他银行不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度消费类信贷增长很快但2022H1在消费较弱监管政策加速完善的环境下增长有一定放缓2023年的改善弹性需关注其业务优化是否完成以及其客户需求恢复情况其他股份行大多以信用卡为主规模增长弹性主要与居民消费走势自身客户优化的进度有关资产质量Q3以来大多银行正企稳改善招商银行表现更优大多银行2022年以来消费类贷款不良率虽有上升但没有超过2020H1时的不良峰值高频跟踪消费贷ABS产品来看不良生成压力或在缓解如当期违约率2022年7月见顶后11月末降至015较今年峰值下降接近一半且11月逾期率升幅逾期90天以内贷款占比均创全年新低上市银行中招商银行表现情况明显优于同业自2020H1高点以后其信用卡不良率基本保持稳定2022年9月末不良率167较年初仅上升2bps消费贷不良率到下降至095已低于2019年的水平投资建议若消费及消费类信贷需求复苏可重点关注三类银行1安全稳健复苏品种--客群优质消费类信贷增长稳定资产质量稳定较优的招商银行2023PB为102x有望稳定较快增长2弹性潜力品种-消费类信贷占比最高且收益率水平也较高的平安银行2023PB为067x2023年有望展现其恢复弹性3自营业务成熟产品丰富且正处于零售战略扩张期的优质中小行宁波银行与南京银行等2023PB分别为123x079x基于各自优势产品体系在消金公司全国性牌照的加持下有望保持快速增长的态势风险提示居民消费复苏不及预期疫情波动超预期政策大幅转向测算条件变化P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日内容目录1对比海外消费复苏后我国消费信贷有多少反弹空间42若消费信贷复苏哪些上市银行改善弹性更大621静态对比消费类信贷占比平安宁波超过20622动态看近3年期间招商银行增长最为稳定优质中小行快速增长823资产质量招商银行客群优质不良表现优于同业1024未来消费信贷的复苏弹性招商银行最稳平安银行有向上想象空间11241下半年以来相关压力或有一定边际缓解11242简单测算若2023消费复苏招商银行更为稳健平安银行向上想象空间更大13风险提示17图表目录图表1美国消费信贷走势4图表2新加坡消费信贷走势4图表3日本信用卡贷款走势4图表4我国美国日本新加坡消费数据走势4图表5我国消费信贷含信用卡及对应同比增速情况增速为右轴亿元5图表6银行业整体消费信贷2019-2022Q3净增情况亿元5图表7平安银行消费类信贷占总贷款比重最高个贷收益率水平也最高2022H16图表810家代表性银行消费类信贷的主要产品与特色按2022H1消费类信贷占比排序6图表9消费类信贷占比较高或增速较快的代表性上市银行近3年规模增长走势亿元2022H1增速为半年度未年化9图表10上市银行信用卡交易额走势情况亿元10图表11上市银行消费贷个人贷款整体不良率走势11图表12招商银行季度消费类信贷稳步增长22Q3明显恢复亿元12图表13平安银行22Q3消费类信贷降幅收窄亿元12图表14宁波银行新增个人贷款投放22Q3明显恢复亿元12图表15南京银行新增个人贷款投放22Q3明显恢复亿元12图表16样本银行消费贷信用卡ABS当期违约率走势13图表17样本银行消费贷信用卡ABS逾期率走势13图表18样本银行消费贷信用卡ABS逾期90天以上贷款占比13图表19样本银行消费贷信用卡ABS逾期90天以内贷款占比13图表20中性假设下10家代表性上市银行的消费类信贷恢复弹性测算亿元15图表21银行板块部分个股估值情况倍16P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日1对比海外消费复苏后我国消费信贷有多少反弹空间从海外消费复苏的情况来看美国新加坡日本等都在今年迎来了消费复苏与此同时消费信贷含信用卡增速均迎来触底回升但恢复状况不一或主要与消费信贷本身发展情况消费复苏弹性有关1美国恢复情况较好2021年6月左右居民消费快速复苏全国消费贷款同比增速同比转正到2022年5月提升到13左右此后基本稳定在11-12左右高于2019年的5左右的增速从绝对金额的情况来看到11月已升至18万亿美元以上超过2019年之前的水平2新加坡反弹明显但余额还没有恢复前期水平2019年时新加坡消费信贷就处在见顶开始环比负增长的阶段2020年初消费贷款降幅进一步扩大到2021年底同比增速最低仅-132022年3月消费触底复苏后消费信贷环比恢复正增长同比增速快速回升到10月同比增速恢复至5左右增速基本相当于2019年前的增速水平3日本略有恢复2021年下半年开始消费贷增速企稳回升但到9月末只是环比基本企稳但同比增速仍旧为-18一方面日本国内消费恢复效果不及新加坡美国另一方面2018年-2019年日本信用卡贷款就基本处于微弱负增长的状态增速约-2左右2020年疫情以来增速更是迅速下降至-10受冲击也更大图表1美国消费信贷走势图表2新加坡消费信贷走势美国消费贷款季调百万美元新加坡消费信贷百万新币美国消费贷款季调同比右轴新加坡消费信贷同比右轴2000000402500153015000002000105201500100000001010005500000050010010015资料来源美联储Wind资讯国盛证券研究所资料来源Bloomberg国盛证券研究所图表3日本信用卡贷款走势图表4我国美国日本新加坡消费数据走势日本信用卡贷款亿日元30日本信用卡贷款同比右轴70000202010600001505000010-102018-122019-082020-042020-122021-082022-04400005-2030000-30020000-40100005-50010-60我国社会消费品零售总额当月同比新加坡零售销售指数现价同比美国零售和食品服务销售额总计季调同比日本商业销售额零售同比资料来源各国统计部门Wind资讯国盛证券研究所资料来源日本央行Wind资讯国盛证券研究所注2021年由于可比数据波动较大的原因采用两年平均增速P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日而从我国的消费信贷情况来看1不同于新加坡日本我国自身经济增速中枢更高内需消费的增长潜力也更大2019以前我国社会消费品零售总额的增速基本在7以上而日本新加坡基本增速基本在3以下且多段时间较为低迷持续负增长过去3年虽然消费需求波动较大消费信贷基本处在处于稳步增长的态势平均增速在10左右到2022年9月末测算消费类信贷规模约171万亿同比增速虽创历史新低但仍有57且9月末相比6月末已企稳略有回升2今年以来居民预防性储蓄需求增强累计新增居民存款149万亿同比多增69万亿仅11月单月即增加225万亿随着未来疫情管控优化居民消费信心与场景重新打开这些储蓄存款或逐步转化为消费动力3相比于海外不少国家信用卡消费贷扩张过程中的无序竞争我国监管层反应更迅速及时化解了潜在风险行业发展较为健康未来消费复苏后消费类信贷有望回归健康增长的态势我国监管层在2018年即开始整顿P2P严查违规消费贷到2020年11月P2P已基本全部整改完成2020年开始监管层针对互联网消费金融贷款密集出台如关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知关于加强小额贷款公司监督管理的通知规定小贷公司表内外合计杠杆率不得超过5倍等有效降低了平台类消费贷款过度扩张的风险目前我国消费信贷市场发展整体较为稳健健康并没有出现野蛮扩张的局面从2019-2022Q3全行业消费信贷的投放情况来看20192021的两年新增消费信贷分别为18万亿15万亿占新投放贷款的10676而2020年2022年1-9月新增仅13万亿5019亿占新投放贷款仅6628假设2023年全行业新投放贷款规模与2022年基本差不多为21万亿左右消费类信贷投放占比恢复至2021年76的水平测算新投放贷款规模可达161万亿同比可多增102万亿余额增速回升至141恢复弹性较大图表5我国消费信贷含信用卡及对应同比增速情况增速为右轴亿元其他消费贷信用卡贷款消费信贷合计其他消费贷增速信用卡增速消费信贷增速180000451600004014000035120000301000002580000206000015400001020000500资料来源中国人民银行Wind资讯国盛证券研究所图表6银行业整体消费信贷2019-2022Q3净增情况亿元行业整体贷款增量亿元2019增量占比2020增量占比2021增量占比22Q3增量占比企业贷款76079453114272584105188530119548668票据融资18369109737938149627525000140居民贷款74349443786564027919639934100191居民按揭440002624300022038000191600034居民消费贷1776610612999661518176501928居民经营贷1258375226571162601513123081129贷款总额167864--195601--198499--178872--资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日2若消费信贷复苏哪些上市银行改善弹性更大21静态对比消费类信贷占比平安宁波超过20静态看2022H1消费类信贷含信用卡占总贷款的比重超过15的上市银行一共有8家分别为平安宁波光大招商江苏长沙中信南京银行占比分别为334236187184180175151151其中平安银行信用卡其他消费贷占比均超过14招商光大中信银行三家股份行以信用卡为主宁波江苏长沙南京银行4家城商行以消费贷为主此外过去几年常熟银行北京银行消费类信贷增长势头也较快近3年平均占新增贷款的15以上总的来说若未来消费类信贷复苏这些银行或将充分受益我们后文也将重点分析这10家银行未来消费信贷的复苏潜力图表7平安银行消费类信贷占总贷款比重最高个贷收益率水平也最高2022H1消费贷总贷款信用卡总贷款个人贷款整体收益率右轴4080357530702565206015551050545040平宁光招江长中南西瑞常民渝上兴浦重邮杭张交华浙沪青兰苏北建农厦苏工江无贵中郑成齐青紫安波大商苏沙信京安丰熟生农海业发庆储州家通夏商农岛州州京设业门农商阴锡阳国州都鲁农金银银银银银银银银银银银银商银银银银银银港银银银商银银银银银银银银银银银银银银银银商银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所注不少银行未单独披露信用卡贷款规模包含在消费贷科目中包括宁波银行杭州银行浙商银行青岛银行苏州银行厦门银行青农商行图表810家代表性银行消费类信贷的主要产品与特色按2022H1消费类信贷占比排序银行主要产品与特色三大尖兵--信用卡新一贷汽车金融收益率水平较高对全行业务贡献也较大1信用卡股份行中信用卡贷款交易额规模均仅次于招行依托集团客户资源车生态等消费场景财富客户转化等加大切入年轻客户金融科技赋能业务扩张速度较快从ABS数据来看分期费率率约10左右假设分期比例55-60贷款收益率测算约5-6左右2021年提升客户审批门槛深挖存量客群虽然信用卡贷款规模增长有所放缓但产生利息收入的分期日均规模同比增长20以上平安银行2汽车金融依托集团车全链条服务的生态优势显著2022H1平安好车主用户16亿累计绑车近1亿在全行业规模市占率第一根据ABS产品数据收益水平在15左右我国汽车金融特别是二手车金融市场的渗透率相比发达国家偏低平安银行正加大拓展二手车领域的消费贷款获取更高的收益水平3新一贷无担保消费信贷产品根据官网宣传材料利率在8-18364信用卡汽车金融新一贷新发放额中来自综拓MGM渠道的比例分别为257229599P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日王牌产品白领通基础上将进一步拓展消费信贷范围发力消费金融1王牌产品白领通客户选择审慎精选公务员事业编等特定行业员工且定价灵活从ABS产品数据来看收益率在6-10左右宁波银行消费贷占个贷比重达65其个贷整体697的收益率133的不良率体现了其优秀的经营下实现高收益的同时保证低不良信用卡主要针对白领通客户进行配套宁波银行服务根据最新可得数据预计信用卡占其消费贷的比例约25-30左右2未来将拓展收益率更高的白领BC覆盖客群更广路路通面向村民个体工商户等产品以及安全性更好的贷易通抵押类贷款收益预计在5-6左右等产品同时将也将大力发展消金公司牌照优势将现有消费贷产品体系复制推向全国信用卡为主正优化客户结构消费贷在快速增长光大银行1信用卡占其消费类信贷的68过去几年规模基本稳定主要是在优化客户结构2消费贷20202021年增长较快主要是与发力互联网贷款等业务2021年需求疲弱规模净减少未来有望恢复信用卡为主高净值客户优势显著增长稳定1信用卡占其消费信贷比重近80其信用卡客群优质客均价值高信用卡交易额22H达24万亿2021年为48万稳居上市银行第一其信用卡拥有稳定的优质客群积累了大量消费金融场景再加上金融科技赋能用户体验优秀其客群粘性高过去3年但其信用卡贷款保持了稳定增长从ABS相关招商银行产品看分期收益率水平在8左右过去几年针对优质客户进行打折优惠2消费贷目前占比不高与平台合作的比例较少100亿左右主要是线上自营的闪电贷线下消费贷都主要针对白名单客户今年按揭需求偏弱的情况下加大了消费贷客户拓客力度与利率打折优惠前三季度累计新增408亿超过了去年全年水平互联网贷款为特色旗下消金公司打开异地扩张的空间2021年以前保持较快增长2022年受消费需求疲软影响2022H1规模有一定净减少但Q3开始已逐步江苏银行恢复2021年江苏银行即收购了苏银凯基消金子公司可以有效承接原总行的一些异地消费信贷若未来消费复苏其消费贷款或也有不错的增长潜力注重场景搭建与客户获取信用卡自营消费贷同发力消费类信贷中信用卡其他消费贷约37与互联网平台的合作相对较少作为长沙市国资持股的本地最长沙银行大的法人城商行依托其多年积累的政信业务基础与政府财税等平台广泛合作获取客户信息再大力搭建自营消费场景拓客取得了非常好的效果过去3年消费类贷款增长迅速老牌信用卡股份行业务优化中消费信贷围绕优质客户汽车居家等场景客户准入相对审慎信用卡与其他消费贷比例约73信用卡业务历史悠久是业内率先累计发卡量超过一亿张的股份行过去中信银行3间信用卡增长有一定波动受行业需求疲软的同时也在优化自身客户结构稳固资产质量消费贷以自营场景为主做大汽车消费安居等优质场景产品主要产品包括信秒贷汽车贷不动产抵押贷等消费贷款将成为零售信贷发力重点各层次产品将齐发力根据中报目前1360亿消费类信贷中1优质客户消费贷你好e贷309亿整体占比23你好e贷等产品为主利率相对较低2消费金融中心437亿占比32包括旗下苏宁消费金融子公司通过线上线下获客服务小额客户南京银行利率相对较高3互联网金融518亿占比38头部优先多平台并举的发展战略已基本落实互联网贷款新规要求基本没有整改压力4信用卡96亿占比约7以全线上信用卡产品Ncard为主21年成立以来发展迅速基于乡村消费场景如民用房翻建装修大额家居汽车类贷款为主常熟银行从ABS数据来看收益率水平在63左右互联网消费类信贷为主消费类信贷中信用卡贷款占比较低消费贷款主要是互联网贷款在与平台合北京银行作的基础上2018年开始推出自营线上贷款产品京e贷加大自建场景资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日22动态看近3年期间招商银行增长最为稳定优质中小行快速增长2020-2022年3年期间10家代表性上市银行的消费信贷规模的表现来看1宁波招商长沙南京常熟银行过去3年消费类信贷均保持了稳定较快的增长且2022H1继续保持正增长的态势占新增贷款的比重多在10以上A招商银行优质客群优势明显粘性较好近3年其消费类信贷基本保持了每年10左右的增长年均占新增贷款的比重在15以上B区域中小行宁波长沙南京常熟大多将零售作为长期加大投入方向其中宁波银行过去3年消费类信贷保持稳定高增长20202021年增速均在20以上2022H1较年初继续保持63的稳定增长未来在白领通王牌产品基础上进一步拓展白领B白领C路路通贷易通等产品体系此外获得消金公司牌照后将加大全国性的业务扩张南京银行正处于大零售战略20转型中消费类信贷过去几年持续加大投入已建立了多层次产品体系过去3年消费类信贷保持稳定两位数左右的增长2022H1继续保持88的较高增速今年已收购苏宁消金公司打开全国扩张空间长沙银行作为长沙市国资旗下最大的法人城商行依托政府财税平台引流合作加大自建场景自营消费信贷增长迅速近3年保持年均15以上的增长占新增贷款的比重也在15以上常熟银行主要发力乡村房屋翻建装修汽车家具消费等场景消费贷款近3年增速在25以上2022H1新增消费贷更是超过了21年全年2平安光大中信银行三家股份行信用卡波动相对较大2022H1贷款均略有下降主要是受消费疲弱影响主动进行客户结构优化A从信用卡业务来看平安中信银行在2021年需求边际恢复的年份均有一个明显的反弹增速分别恢复至17488的水平而光大银行整体在2020-2022年持续加大客户优化信用卡规模基本保持稳定注银行的信贷投放除了受大环境如疫情信贷需求的影响因素外也与自身投放节奏自身风控节奏的把握等多因素有关各家银行过去3年间的消费贷款投放波动不只是因为疫情的原因B从其他消费贷的情况来看平安银行其他消费贷在近3年期间增长稳定且对全行增长贡献度较大年均增速占新增贷款的比重都基本在10以上主要得益于我国汽车金融渗透率不断提升其汽车金融贷款在行业内市占率稳居第一过去3年保持稳定较快的增长光大银行中信银行其他消费贷款占比较小其波动对整体贷款影响也较小3江苏北京银行此前互联网贷款增长较快2022H1增长有所放缓主要是消费需求疲软业务上阶段性调整互联网平台合作引流的同时加大了自营消费贷产品的拓展力度江苏银行2019-2021年平均增速在30左右北京银行20202021年年均增速在40左右均实现了高速增长2022年以来需求再度走弱再加上根据监管要求对部分合作业务异地业务进行了优化两家银行规模增长均放缓两家银行对于零售转型的战略大方向较为确定随着业务优化到位2023年有望实现恢复增长P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表9消费类信贷占比较高或增速较快的代表性上市银行近3年规模增长走势亿元2022H1增速为半年度未年化消费类信贷合计22H占总贷增量增速增量占比款比重2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安银行3347804491597-469851173-04239131402--宁波银行23626936541513823425723263269230237109光大银行187585351424-361116068-06201118142--招商银行184118681912094111639713039213152224114江苏银行180595401616-68490221279-24394249310--长沙银行175139100856143221815294248183156182中信银行151738-359836-89114-50122-12189--218--南京银行1512721092661104461242688830810323097常熟银行135NA344345NA266262221NA157137202北京银行62NA18736250NA36852047NA15434348信用卡22H占总贷增量增速增量占比款比重2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安银行185671-112922-263142-21174-42206--232--宁波银行NANANANANANANANANANANANANA光大银行128434211923108050405149070611招商银行1449567569371421661131251717114017339江苏银行20244060261522212699316253020长沙银行5232223-021212214-01584105-01中信银行103722-291427-108163-5688-20185--111--南京银行1111-13614286-1977716612-013112常熟银行27NA41313NA208562367NA194260北京银行06NA1918-16NA243187-136NA1617--其他消费贷22H占总贷增量增速增量占比款比重2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安银行149108561675217331671724733164170134宁波银行23626936541513823425723263269230237109光大银行59151330405-59121235233-2852111136--招商银行40230632722691493614812741125074江苏银行160571360556-94541221280-37378224280--长沙银行123106788261631283233140190142151182中信银行4816-684091908-332060804--10712南京银行141262110230974571322438229610419985常熟银行108NA302932NA277211189NA13995142北京银行57NA16834365NA39157570NA13832663资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所注1NA表示尚未披露数据如果出现负增长增量占比计算值为负并没有实际意义因此用--表示注2宁波银行消费贷中包含了信用卡贷款因此信用卡贷款数据用NA表示根据2019年数据来看其消费类信贷中信用卡占比约30此外从主要银行的信用卡交易额情况来看招商银行信用卡交易额规模最大近3年间增长稳定反映其客户资质优粘性强的优势的同时也能带来稳定的银行卡手续费收入招商银行2022H1银行卡业务收入同比增13以上上市国有大行股份行中最高1招商银行平安银行交通银行2022H1信用卡交易额均超过了15万亿分别为24万亿18万亿15万亿明显高于可比同业大多股份行在11-13万亿之间2这三家交易额较大的银行中招商银行过去3年信用卡消费额实现了年均47的稳定增长高于平安交通银行的3922023此外近几年加大信用卡业务拓展力度的邮储银行兴业银行分别实现了年均8451378的快速增长增速在各银行中最高P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表10上市银行信用卡交易额走势情况亿元信用卡交易额亿元交易额增速疫情3年年均增速20212022H12019202020212022H1工商银行25600118001103-1988-078-853-1007建设银行3040014400535-317-033-400-251农业银行22763110621461448839-590214中国银行156257289973-775-469-640-629交通银行3015615071-397-150383383202邮储银行11265568320246031411543845招商银行47636238801462-017973488474中信银行27801138362305-4831405420419浦发银行221571183320360231671224458民生银行2605412275NA475027-2671-835兴业银行263791399529871717141610101378光大银行27497137981617246094256198华夏银行10433NA858-309-069NA-190平安银行37914179032245352977-124392浙商银行6262542836-2034-1546-2012-1867资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所注NA表示未披露相关数据23资产质量招商银行客群优质不良表现优于同业虽有宏观环境扰动但不良贷款率指标来看大多银行消费类贷款均保持了整体稳定其中1招商银行客群优质资产质量表现情况明显优于同业自2020H高点以后信用卡不良率基本保持稳定2022年9月末不良率167较年初仅上升2bps消费贷不良率到2022H1下降至095已低于2019年的水平2平安中信银行等股份行消费类信贷受大环境影响资产质量指标均有所波动但保持了基本稳定没有超过2020H1的不良率峰值3部分中小行指标有一定波动除了大环境的影响外也有一些不良认定因素的影响如宁波银行个人贷款主要是消费类信贷不良率较年初上升9bps部分由于其主动加大了不良认定的力度如对于同一贷款人信用卡按揭消费贷等多项业务中任意一项违约则其所有相关业务全部确认为不良这种及时严格的不良确认支撑其未来的资产质量数据持续稳健P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表11上市银行消费贷个人贷款整体不良率走势资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所注1NA表示未披露相关数据注2招商银行消费贷不良率采用公司口径的季度数据24未来消费信贷的复苏弹性招商银行最稳平安银行有向上想象空间241下半年以来相关压力或有一定边际缓解下半年以来随着核心城市扰动减弱数据显示上市银行消费类信贷相关压力或有了一定边际缓解1量不少银行Q3开始消费类信贷迎来反弹10家代表性银行中仅招商平安银行披露Q3单季度消费类信贷数据此外宁波南京银行消费类信贷占零售贷款的比重分别为6655可以用个人贷款整体走势大概估算其消费信贷投放情况其中招商银行投放明显恢复其单季度新增消费类信贷499亿信用卡其他消费贷分别370亿129亿占全行单季度新增贷款的78直接扭转了上半年趋势前三季度累计新增消费类信贷920亿占全行新增贷款的22与2021年基本相当平安银行Q3虽然消费类信贷仍环比净减少但汽车金融贷款保持稳定增长的同时信用卡贷款降幅已开始边际收窄宁波南京银行个人贷款Q3单季度分别增长181亿154亿同比多增29亿102亿占新增贷款比重大幅提升至537652反弹也非常明显P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表12招商银行季度消费类信贷稳步增长22Q3明显恢复亿元图表13平安银行22Q3消费类信贷降幅收窄亿元信用卡汽车贷款消费信贷信用卡合计占新增贷款比重新一贷合计占新增贷款比重8001007008080600600500606040040040300402002020020010000-200200100-40200-20400-60300400-40600-80资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所图表14宁波银行新增个人贷款投放22Q3明显恢复亿元图表15南京银行新增个人贷款投放22Q3明显恢复亿元个人贷款单季新增占新增贷款比重个人贷款单季新增占新增贷款比重4001402001003501201809016080300100140702508012060200100501506080404060301004020502020100000资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所2资产质量高频数据跟踪不良压力或有一定边际缓解我们统计了2020年以来发行的当前仍处存续期的5款银行信用卡及消费贷ABS产品招商银行3款平安银行1款宁波银行1款以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势发现A当期违约率7月见顶后开始逐步下降到2022年11月末5款产品合计当期违约率015较7月最高值028下降接近一半B逾期率边际提升幅度有所收窄8月以来样本产品的逾期率每个月上升幅度仅01左右明显低于1-7月平均的031C结构上看5款ABS产品逾期90天以内贷款占比到11月末降至2022年以来最低的098为年初以来最低水平逾期90天以上贷款占比向上的升幅也创2022年最低的012注相比于银行报表资产质量ABS资产池由于没有新增资产也没有核销到期未逾期的资产会从资产池中退出但逾期的资产最终会留在资产池中因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长因此相比于逾期率的绝对值逾期率的增长幅度当期违约率的变动更重要P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表16样本银行消费贷信用卡ABS当期违约率走势图表17样本银行消费贷信用卡ABS逾期率走势招商银行平安银行招商银行平安银行宁波银行银行合计宁波银行银行合计0450450440033503300225022001151001050000资料来源CN-ABS国盛证券研究所资料来源CN-ABS国盛证券研究所注各家银行产品累计逾期率水平与产品发行时间也相关发行时间越久累计逾期率一般越高图表18样本银行消费贷信用卡ABS逾期90天以上贷款占比图表19样本银行消费贷信用卡ABS逾期90天以内贷款占比招商银行平安银行招商银行平安银行宁波银行银行合计宁波银行银行合计4020183516301425122010150806100405020000资料来源CN-ABS国盛证券研究所资料来源CN-ABS国盛证券研究所242简单测算若2023消费复苏招商银行更为稳健平安银行向上想象空间更大主要假设1相对中性地假设2022年各上市银行新增信用卡其他消费贷占比保持2022前三季度趋势这一比例恢复至2019与2021两年的平均值12我们再根据各家银行ABS产品情况大概估算各家银行的消费贷利率水平3假设各家银行2022年Q4新增投放量与2021年Q4相同4对不同类型银行2023年的贷款整体投放规模做区分假设A对于每年投放相对稳定2022H1零售拖累贷款整体投放量同比少增但对公稳定同1部分银行过去几年加大互联网贷款投放期间增速较快2022年增速放缓2023年能否恢复这么高的增速需要看信贷需求监管业务状况因此中性情况下假设恢复至201920212022年的平均水平P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日比多增的银行2023年随着零售回暖假设新增贷款有望回归至过去2年的平均水平2B对于2022H1零售疲软同时对公业务也同比少增的银行未来能否恢复到2021年水平还需观察对公回暖的情况假设这类银行2023年新投放贷款规模同比略有回升3但没有到2021年的水平C对于不少2022年贷款增长较快的中小行假设2023年新增贷款规模与2022年持平从测算结果来看1平安银行作为消费类信贷占比最高的银行2022年前三季度消费类信贷合计仍在净减少这使得2023年其向上改善的潜力或最大假设信用卡占新增贷款比重为219其他消费贷占新增贷款比重为102测算其2023年新增消费信贷合计1195亿合计同比多增1064亿多增部分占贷款总额的31弹性最高明显高于其他上市银行由于平安银行预计2023年总贷款将同比多增474亿因此新增消费贷同比多增1187亿-总贷款多增474亿590亿这部分是对公及其他贷款资源同比少增带来的属于替换部分而剩下的474亿则相当于是其新增消费贷同比多增的增量部分进一步来看收入弹性1平安银行汽车金融新一贷产品收益率高汽车金融ABS产品显示利率在15左右新一贷最低利率在8以上假设其信用卡消费贷收益率水平根据ABS4产品数据估算考虑分期比例后的收益率约66消费贷平均约1492对于替换部分的590亿新增消费贷高于其替换的贷款整体收益率水平60同比多增的消费贷款相当于替换了原本收益率较低的一般贷款测算下来可以多创造利息净收入85亿3对于增量部分的474亿相当于可以直接贡献利息净收入3525亿因此在其他因素不变的情况下平安银行消费贷的恢复可以增厚其利息净收入438亿左右相当于提升息差8bps增厚营收23pc2招商银行有望稳步增长测算2023其消费类信贷或新增1471亿同比多增356亿多增部分占贷款总额的06测算可提升息差2bps提升营收06pc左右3中小行中宁波银行南京银行或也具有不错的弹性两家银行当前均在战略上加大了零售信贷投放且拥有完整丰富的产品体系2022年均获批了消费金融子公司牌照打开了全国性扩张空间预计2023年有望实现快速增长宁波银行2023年测算可新增472亿同比多增210亿多增部分占贷款总额的20可提升息差4bps营收14pc左右南京银行测算新增429亿同比多增178亿多增部分占贷款总额的19可提升息差3bps营收1pc左右4其他银行不少中小行前几年加大了互联网贷款的投放力度消费类信贷增长很快但2022H1在需求疲弱影响监管政策加速完善的环境下增长有一定放缓2023年的改善弹性需关注其业务优化是否完成以及其客户需求恢复情况其他股份行大多以信用卡为主规模增长弹性主要与需求节奏自身客户优化的进度有关2如招商银行2019-2021年每年贷款投放量分别为5576亿5385亿5409亿较为平稳2022年受疫情地产等影响前三季度贷款同比少增477亿主要是零售特别是按揭少增但对公项目充足同比多增形成一定支撑预计到2023年投放量恢复至20202021年平均水平5400亿左右3如某银行从2022H1详细数据看零售对公分别同比少增X亿Y亿导致2022年相比2021年同比少增预计2023年新增贷款为2021年新增贷款-Y亿即对公需求恢复还需观察4估算方法各家银行信用卡收益率各家银行ABS相关产品披露的平均利率110一般ABS产品池中的信用卡资质较好假设全行整体信用卡分期利率比ABS产品高1006假设分期比例为60左右P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表20中性假设下10家代表性上市银行的消费类信贷恢复弹性测算亿元假设增量占贷款总增量比重23E新增消费信贷测算同比多增相当于提升信用卡消费贷合计信用卡消费贷合计信用卡消费贷合计贷款增速平安银行219102321816378119597886106431宁波银行NA253253NA472472NA21021020光大银行789417221626147718534152615招商银行17210027293054114713094735606江苏银行2324526846487533733233821长沙银行321822142212815023-2305中信银行1485620452019571576215391418南京银行21247269343954291616317819常熟银行60142202194463491207北京银行17194212161832003211815009同比多增消费贷拆分假设收益率测算同比多增部分增厚利息净收入增量部分替换部分信用卡消费贷增量部分替换部分合计提升息差提升营收平安银行474590661493463774423600823宁波银行11792NA6475109484500414光大银行2524666301373775000105招商银行356-53631941-194100206江苏银行-3386263-31331300104长沙银行23-6263139-13900206中信银行27887546315158073100103南京银行50128626331613545200310常熟银行12-6263077-07700308北京银行11238626370807478200311资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所测算P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日图表21银行板块部分个股估值情况倍PB过去3年分位数距离强制银行板块股息率AH溢价率2022E2023E22PBAH溢价率转股价空间工商银行049045673197312545建设银行0520486412884215394农业银行0460427062217233171中国银行045042691247230888交通银行0420397401632360349邮储银行06305752052315673招商银行116102394-502227135中信银行0420395936216455604642浦发银行0360345611301411民生银行030028614425972444兴业银行056050573163761光大银行0410386464397226511400华夏银行032030641225平安银行076067159212浙商银行046043542190365242北京银行039036704221南京银行089079429783166宁波银行143123149251上海银行0420406691261224贵阳银行03903553998江苏银行06605753180331杭州银行095083259345214成都银行104089411839180郑州银行0450404131345860870长沙银行051046510103青岛银行0740664642152133282西安银行054050535165苏州银行082074351669158厦门银行068061427285齐鲁银行066060431154787重庆银行050046567875789081058常熟银行096086259439362无锡银行068060328130288苏农银行061056333124411江阴银行064058438175309张家港行075066338394242紫金银行05705237935945青农商行05104634146872渝农商行03703470548738794银行申万051492资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位根据历史每日股价按频率计算结果如宁波银行PB历史分位数为192意味着当前估值高于192的历史水平P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日风险提示1居民消费复苏不及预期这将影响银行消费类信贷的业务场景银行消费类信贷总量投放不足可能使得不少银行的业绩投放弹性无法兑现2疫情带来的波动超预期疫情若超预期扩散会影响到居民收入需求银行的信贷投放也会受到影响资产质量可能也会承受压力3政策大幅转向对银行业务带来调整压力消费贷业务监管框架已经较为完善但不排除对于部分业务细节提出更多要求若政策大幅转向可能导致这类业务扩张节奏出现压力4相关测算假设逻辑有一定变化造成最后测算结果与实际情况有一定出入P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月06日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP18请仔细阅读本报告末页声明