核心观点：
　　近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，我们点评如下：
　　目前，各地新发放首套房贷利率正常下限为5年期LPR减点20BP（目前5年期LPR为4.3%。9月份全市场新发按揭利率为4.34%），根据首套住房贷款利率政策动态调整机制规定，自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。若评估期内新建商品住宅销售价格环比及同比连续3个月下行，则可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限，地方政府可因城施策，自行决定下一季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。对于采取阶段性下调或取消策略的城市，若后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，则应于下一季度恢复执行首套住房商业性个人住房贷款利率下限。
　　首套住房贷款利率政策动态调整机制为前期阶段性政策的延续。2022年9月29日，央行与银保监会曾发布阶段性调整差别化住房信贷政策的通知，符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。当前提出首套住房贷款利率政策动态调整机制，则是将前期阶段性政策升级为支持房地产市场平稳运行的长效机制，主要由于年末疫情和地产政策陆续优化后，进一步落地见效还需时间，经济仍处于复苏观察期，房地产市场需求回暖仍需相关配套政策支持。
　　政策影响：因城施策更自由，银行息差更稳定。动态调整机制将首套房贷利率和当地房价表现关联起来，并内嵌负反馈机制，房价连续下跌，首套房利率下限可取消，一旦房价回归上涨，房贷利率下限约束回归。这一动态调整机制有两个好处，一方面给因城施策更多自由，对于地产低迷城市可以定向降息更多，而对于地产热度不低的城市减少降息，降低房价的波动性，提高银行地产相关的资产质量稳定性。另一方面，这一机制放开新增首套房贷利率加点下限约束，解开了房贷利率和LPR及MLF利率之间关联，既实现新增房贷利率下降稳地产的政策目标，又避免存量贷款利率大幅调整，有助于银行息差的稳定。
　　投资建议：本次政策一方面利好银行资产质量，另一方面有助银行息差稳定。近期稳地产政策加码和防疫政策优化，经济开始复苏，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入因城施策更自由银行息差更稳定报告日期2023-01-05TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点近日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策7动态调整机制我们点评如下00122032205220722092211220123目前各地新发放首套房贷利率正常下限为5年期LPR减点20BP-7目前5年期LPR为439月份全市场新发按揭利率为434-14根据首套住房贷款利率政策动态调整机制规定自2022年第四季度-21起各城市政府可于每季度末月以上季度末月至本季度第二个月为-28评估期对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估若评估银行沪深300期内新建商品住宅销售价格环比及同比连续个月下行则可阶段性3放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限地方政府可因城施策自859440分析师TableAuthor倪军行决定下一季度起阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人SAC执证号S0260518020004住房贷款利率下限对于采取阶段性下调或取消策略的城市若后续021-38003646评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨则应nijungfcomcn于下一季度恢复执行首套住房商业性个人住房贷款利率下限分析师王先爽首套住房贷款利率政策动态调整机制为前期阶段性政策的延续2022SAC执证号S0260520040002年9月29日央行与银保监会曾发布阶段性调整差别化住房信贷政策SFCCENoBQV910的通知符合条件的城市政府可自主决定在2022年底前阶段性维021-38003645持下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限当前提出首套住房wangxianshuanggfcomcn贷款利率政策动态调整机制则是将前期阶段性政策升级为支持房地请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册产市场平稳运行的长效机制主要由于年末疫情和地产政策陆续优化持牌人不可在香港从事受监管活动后进一步落地见效还需时间经济仍处于复苏观察期房地产市场需相关研究TableDocReport求回暖仍需相关配套政策支持政策影响因城施策更自由银行息差更稳定动态调整机制将首套房银行行业同业存单备案额度2023-01-04贷利率和当地房价表现关联起来并内嵌负反馈机制房价连续下跌使用几何首套房利率下限可取消一旦房价回归上涨房贷利率下限约束回归银行行业预计社融增速2023-01-03这一动态调整机制有两个好处一方面给因城施策更多自由对于地产972022年12月社融低迷城市可以定向降息更多而对于地产热度不低的城市减少降息降前瞻低房价的波动性提高银行地产相关的资产质量稳定性另一方面这银行行业不要在中期趋势中2023-01-02一机制放开新增首套房贷利率加点下限约束解开了房贷利率和LPR做反方向的短期交易银及MLF利率之间关联既实现新增房贷利率下降稳地产的政策目标行投资观察20230102又避免存量贷款利率大幅调整有助于银行息差的稳定投资建议本次政策一方面利好银行资产质量另一方面有助银行息差联系人TableContacts文雪阳010-59136613稳定近期稳地产政策加码和防疫政策优化经济开始复苏实体流动wenxueyanggfcomcn性循环将逐步改善银行板块超额收益继续建议保持积极关注风险提示1疫情反复超预期2经济增长超预期下滑3资产质量大幅恶化4政策调控超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY43320221029买入53310110842940104904511821166建设银行601939SHCNY56820221029买入76112613545142105204812151186农业银行601288SHCNY29320221029买入35307207740738104604211691143中国银行601988SHCNY32020221029买入42307407943240504504211001080邮储银行601658SHCNY47420221029买入75808910553345106305712331310交通银行601328SHCNY48120221029买入63612012840137604203810821060招商银行600036SHCNY385020221028买入591752660773263411710316991729浦发银行600000SHCNY73520221031买入813160166459443036034814787兴业银行601166SHCNY180920221028买入322042848842337105605014081429光大银行601818SHCNY31020221029买入52807908539236504103810981075平安银行000001SZCNY144820221025买入188421826566454607706812271317宁波银行002142SZCNY331020221219买入436834543695975914112115751677南京银行601009SHCNY107520221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY135820221027买入201619324970454510108914961681成都银行601838SHCNY151720221028买入194128435853442410208620542195常熟银行601128SHCNY77220221027买入96409611580467109608612621352工商银行01398HKHKD41420221029买入45110110836233804103811821166建设银行00939HKHKD49920221029买入61312613534932604103712151186农业银行01288HKHKD27320221029买入29307207733531303803411691143中国银行03988HKHKD28820221029买入35907407934332203603311001080交通银行03328HKHKD46820221029买入56112012834432303603310821060招商银行03968HKHKD457020221028买入580252660776766412310816991729中国光大银行06818HKHKD24420221029买入40307908527225302902610981075邮储银行01658HKHKD51720221029买入72708910551343406005412331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText跟踪分析银行图15年期LPRMLF以及个人住房贷款利率贷款市场报价利率LPR5年金融机构人民币贷款加权平均利率个人住房贷款中期借贷便利MLF利率1年6005004003002001000002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText跟踪分析银行广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText跟踪分析银行广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发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