核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22年12月新增贷款1.15万亿元，社融1.4万亿元。12月末，M2达266.6万亿，YoY+11.9%；M1 YoY +4.2%；社融增速9.7%。
　　融资需求持续偏弱，但预计12月新增贷款同比略微多增
　　融资需求持续偏弱。截至10月末，基建资本金合计已投放7400亿元，6000亿以上政策性金融工具投放年内基本结束，基建资本金投放对信贷的带动作用后续或将减弱。22Q2贷款总体需求指数为59.5%，同比下降了8.2个百分点，位于2017年以来较低水平。22Q2以来贷款需求指数持续低位，这反映了融资需求持续偏弱。
　　我们预计12月新增贷款1.15万亿（21年11月1.13万亿），同比略微多增，结构一般。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。12月底1M转贴现利率显著回升，反映了当月信贷投放基本完成了任务。
　　料12月个贷+3000亿，同比少增；其中，短期+500亿，中长期+2500亿，房地产销售持续低迷影响按揭贷款需求。料12月对公信贷+8000亿，其中，企业中长期+5000亿，票据融资+3000亿。非银同业贷款+500亿。融资需求偏弱之下，银行通过票据融资及非银同业贷款冲信贷规模。
　　料12月社融受债券融资拖累增速回落，2023年社融增速或相对平稳
　　料12月社融1.4万亿（21年12月2.37万亿），同比大幅少增，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。12月上半月信用债大幅调整，企业债券取消发行较多，预计当月企业债券净融资仅-3300亿，同比少增0.55万亿元；2021年12月政府债券净融资达1.17万亿元，由于政府债券发行节奏错位，料政府债券净融资同比少增近0.87万亿元。预计12月股票融资1100亿。
　　料12月表外融资负增长。8、9月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金9月底基本已投放完，10/11月委托贷款明显回落，仅+470/-88亿。料12月委托贷款+100亿，信托贷款-400亿，未贴现银行承兑汇票-900亿，表外融资合计-1200亿。
　　2023年社融增速或相对平稳。由于12月社融同比大幅少增，社融增速料环比回落0.3个百分点至9.7%。展望2023年，防疫显著优化，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善。我们预计2023年下半年融资需求小幅好转，全年社融增速走势类似2019年，相对平稳，年末社融增速9.5%左右。
　　投资建议：积极看多银行，把握两条主线
　　我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济预期好转驱动估值修复，积极看多。
　　把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。1月金股-平安银行、江苏银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。
　　

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