事件描述：公司发布2022年年度经营情况简报：1-12月累计新签合同额约251.26亿元，同比增长10.05%，其中Q4单季度新签订单55.59亿，同比增长0.74%；钢结构产品产量约103.48万吨，同比增长7.60%。
　　Q4产量超预期，彰显经营韧性。公司2022Q1至2022Q4钢结构产品产量分别为70.20/88.38/87.48/103.48万吨，同比增长2.17%/2.69%/-0.28%/7.60%。四季度尤其是12月份是公司的传统生产旺季，但由于疫情原因，公司各基地员工感染导致生产效率受到不同程度影响，在员工上岗率不及预期的情况下，公司Q4实现了单天1.1万吨的产量，证明了公司强大的信息化排产及基地间协调能力，也印证了我们深度报告中“逆境方显经营韧性”的判断。展望2023年春节后，伴随市场需求加快释放，叠加公司员工上岗率恢复正常水平，公司产销量有望迎来反弹。
　　新签钢构加工量或保持较快增长，大型订单数量环比持平。公司2022Q1至2022Q4四个季度的新签合同额分别为60.13/67.69/67.86/55.59亿元，同比增长14.71%/28.01%/0.03%/0.74%。从新签订单加工量看，考虑到2022Q4钢材成本同比降低25.83%（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海价格为例），公司新签钢构加工量或保持较快增长。大订单方面，2021Q4/2022Q3/2022Q4数量分别为10/13/13个，数量环比持平同比实现显著增长。从订单来源看，公司Q4获得“某新能源产业园项目一期钢结构制作”、“广州某锂离子电池制造基地与研发中心项目”、“某时代新能源电池产业基地项目、“某年产8GW高效电池和12GW高效组件智能工厂项目”等多项高端制造订单，彰显公司产品持续获得行业认可，亦有望带动公司整体加工费改善。
　　信息管理持续优化，智能设备逐步落地，生产效率有望进一步提升。公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位，近年来推出了实时工时工价系统、人力资源系统、项目预排产系统等进一步提高项目计划性，以及对一线工人及项目进度的把控能力。公司持续投入智能设备研发，今年以来陆续投入激光切割设备，智能数控激光切割具有省人力、质量好、方便安装的优点，降低了切割、打磨等环节的人工需求。随着设备逐渐投入生产，及人员优化调整，有望进一步降低生产成本。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为12.14/16.31/20.37亿元，同增5.58%/34.35%/24.84%，EPS分别为1.76/2.36/2.95元，当前股价对应PE为18.75/13.95/11.18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，产能利用率不及预期，疫情反复风险。
　　

研究报告全文：鸿路钢构专业工程公司点评00254120230105Q4产量超预期新签钢构加工量亦有增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件描述公司发布2022年年度经营情况简报1-12月累计新签合同额约基本数据2023-01-0525126亿元同比增长1005其中Q4单季度新签订单5559亿同比增长收盘价元3299流通股本亿股492074钢结构产品产量约10348万吨同比增长760每股净资产元1113总股本亿股690Q4产量超预期彰显经营韧性公司2022Q1至2022Q4钢结构产品产量最近12月市场表现分别为70208838874810348万吨同比增长217269-028760四季度尤其是12月份是公司的传统生产旺季但由于疫情原因公司各基地鸿路钢构沪深300员工感染导致生产效率受到不同程度影响在员工上岗率不及预期的情况下上证指数专业工程13公司Q4实现了单天11万吨的产量证明了公司强大的信息化排产及基地间3协调能力也印证了我们深度报告中逆境方显经营韧性的判断展望202-73年春节后伴随市场需求加快释放叠加公司员工上岗率恢复正常水平公-18司产销量有望迎来反弹-28-38新签钢构加工量或保持较快增长大型订单数量环比持平公司2022Q1至2022Q4四个季度的新签合同额分别为6013676967865559亿元同比增长14712801003074从新签订单加工量看考虑到2022Q4钢分析师毕春晖材成本同比降低2583以热轧板卷Q235B475mm上海价格为例公司新SAC证书编号S0160522070001bichctseccom签钢构加工量或保持较快增长大订单方面2021Q42022Q32022Q4数量分别为101313个数量环比持平同比实现显著增长从订单来源看公司Q4获得某新能源产业园项目一期钢结构制作广州某锂离子电池制造基地与相关报告研发中心项目某时代新能源电池产业基地项目某年产8GW高效电池和1Q3扣非后业绩超预期提质增效12GW高效组件智能工厂项目等多项高端制造订单彰显公司产品持续获得成果显著2022-10-28行业认可亦有望带动公司整体加工费改善信息管理持续优化智能设备逐步落地生产效率有望进一步提升公司一直把信息化建设及相关人才的培养放在公司管理的首位近年来推出了实时工时工价系统人力资源系统项目预排产系统等进一步提高项目计划性以及对一线工人及项目进度的把控能力公司持续投入智能设备研发今年以来陆续投入激光切割设备智能数控激光切割具有省人力质量好方便安装的优点降低了切割打磨等环节的人工需求随着设备逐渐投入生产及人员优化调整有望进一步降低生产成本盈利预测与投资评级我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为121416312037亿元同增55834352484EPS分别为176236295元当前股价对应PE为187513951118倍维持增持评级风险提示稳增长力度不及预期产能利用率不及预期疫情反复风险请阅读最后一页的重要声明鸿路钢构002541专业工程公司点评20230105公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1345119515223062659431879收入增长率25074508143019221987归母净利润百万元7991150121416312037净利润增长率4292439355834352484EPS元股153219176236295PE23882445187513951118ROE13371582146116411700PB320391274229190数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入13450931951481223061226593693187888成长性减营业成本11628211704724195223923083312754471营业收入增长率251451143192199营业税费996313675144991888222315营业利润增长率52847330310248销售费用1008215611171761967922315净利润增长率42943956344248管理费用2227727789294443191235704EBITDA增长率39042670258184研发费用3843758295658037712292449EBIT增长率45347243307211财务费用1012815260209582178919317NOPLAT增长率37743369341211资产减值损失-192-932000000000投资资本增长率465211103100105加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率211216143196205投资和汇兑收益-1637-1263-4461-4521-4782利润率营业利润102570151117155676203927254586毛利率136126125132136加营业外净收支-314097000000000营业利润率7677707780利润总额102257151214155676203927254586净利润率5959546164减所得税2234836203342494078550917EBITDA营业收入10610497103102净利润79909115011121428163141203669EBIT营业收入8586798687资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金256452211393103233150493253865固定资产周转天数10188908169交易性金融资产031000000000000流动营业资本周转天数7477897970应收帐款154850214025232298255653293772流动资产周转天数295245213201194应收票据22391039267917533560应收帐款周转天数4334363331预付帐款2383646853507585309260598存货周转天数161140145135123存货574317750019822618908630973592总资产周转天数388330324293270其他流动资产1138923955239552395523955投资资本周转天数270225217201185可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE134158146164170长期股权投资16251393139313931393ROA4959597281投资性房地产37693581358135813581ROIC90106103126138固定资产373357472784551153587562602031费用率在建工程2954419808298083980829808销售费用率0708080707无形资产7939894801107401117401127401管理费用率1714131211其他非流动资产124046526652665266526财务费用率0808090806资产总额16207311957616205271022722192513606三费营业收入3230302824短期债务193948167579167579167579167579偿债能力应付帐款121955805028218497352101582资产负债率631629595562523应付票据227614365235328894363605401526负债权益比17111692147012861099其他流动负债3219637690376903769037690流动比率145154158161170长期借款49654166484186484156484106484速动比率057052044047058其他非流动负债2032117566175661756617566利息保障倍数1076103976210071337负债总额10229331230537122171912780861315805分红指标少数股东权益000000000000000DPS元023033000000000股本5237253078690016900169001分红比率留存收益297811401351505263668404872073股息收益率0606000000股东权益5977987270798309919941321197801业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元153219176236295净利润79909115011121428163141203669BVPS元11411370120414411736加折旧和摊销2800934656416314359145531PEX239244187140112资产减值准备6571303-200-200-200PBX3239272319公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用881516256230722282220822PS1415100907投资收益1637-1319446145214782EVEBITDA1441531239575少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-97156-169810-42856-29273-35627PEG0606340404经营活动产生现金流量15914-20198142628204602238976ROICWACC投资活动产生现金流量-111966-160650-142154-104521-64782REP融资活动产生现金流量22819283164-20587-52822-70822资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4