事件：公司发布2022年年度经营情况简报。22M1-12，公司累计新签销售合同额约251.3亿元，同比增长10.1%，钢结构产品产量约349.5万吨，同比增长3.2%；22Q4单季度，新签销售合同额约55.6亿元，同比增长0.7%，钢结构产品产量约103.5万吨，环比高增18%。
　　 22Q4钢结构产量环比高增18%，新签合同额同比持平
　　制造端：2022年，公司钢结构产量合计349.5万吨，同比稳增3%；其中Q4产量103.5万吨，环比高增18%（前值-1%）。考虑到12月全面放开后，疫情发展对制造潜在拖累，Q4产量略超预期。我们分析或系Q3因疫情封控、高温限电所积压订单于Q4加快加工制造所致。
　　新签端：2022年，公司累计新签合同额251亿元，同比稳增10%，考虑到2022年钢价均价较2021年下降13%（普20mm钢板），全年新签加工量或保持高增；其中Q4新签合同额55.6亿元，同比增长0.74%，环比下滑18%，抛开结节性因素，我们分析或系12月商务活动受疫情拖累所致。
　　 22Q4新签大订单合同额环比承压，吨加工费略降
　　金额：2022年，公司累计新签大订单（亿元/万吨以上）62亿元，同比高增31%；其中Q4新签大订单11.3亿元，环比下滑11%/同比增长25%，占当季度新签合同额20%（全年大订单合同额占比25%）。
　　体量：2022年，公司承接大订单加工量95万吨，同比稳增13%，其中Q4为18万吨，同比增长19%/环比下滑8%；Q4大订单合同数量13个，以大型高端制造业厂房为主，延续全年趋势。
　　单价：估算Q4新签包工包料大订单单价6212元/吨，环比Q3略降3%，总体保持平稳。
　　深化智能化生产看好成本压降，制造强国预期下看好产能利用率提升
　　成本端：公司与相关工业自动化企业达成合作，缩短非生产时间超30%，节省材料费用每年超450万元，“人力密集”向制造生产自动化转型，看好公司降本进程持续推进。
　　需求端：建设现代化产业体系叠加打造制造强国，专业工程步入景气区间；公司2022年大订单中制造业订单约占7成，制造业优化升级背景下，看好公司2023年下游需求。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司智能化改造、宏观情况对需求端影响等综合因素，我们预计公司2022-2024年营业收入212.31、264.62、312.50亿元，同比增长8.8%、24.6%、18.1%，归母净利润12.14、15.91、19.69亿元，同比增长5.6%、31.0%、23.8%，对应EPS为1.76、2.31、2.85元。现价对应PE为17.67、13.49、10.89倍。维持“增持”评级。
　　风险提示事件：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期

研究报告全文：Q4产量环比高增新签同比持平显韧性看好23年量增利升逻辑鸿路钢构002541SZ建筑装证券研究报告公司点评2023年1月4日饰TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格3109指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师耿鹏智1345119515212312646231250增长率yoy2507450887924641809执业证书编号S0740522080006归母净利润百万元7991150121415911969Emailgengpzztscomcn增长率yoy4292439355930992380每股收益元116167176231285每股现金流量023-029278144210净资产收益率13371582144916131679PE26851865176713491089PB359295256217183备注股价取自2023年1月4日收盘价投资要点事件公司发布2022年年度经营情况简报22M1-12公司累计新签销售合同额约2513亿元同比增长101钢结构产品产量约3495万吨同比增长3222Q4单季度新签销售合同额约556亿元同比增长07钢结构产品产量约1035万基本状况TableProfit吨环比高增18总股本百万股69022Q4钢结构产量环比高增18新签合同额同比持平流通股本百万股492制造端2022年公司钢结构产量合计3495万吨同比稳增3其中Q4产市价元3109量1035万吨环比高增18前值-1考虑到12月全面放开后疫情发展市值百万元21452对制造潜在拖累Q4产量略超预期我们分析或系Q3因疫情封控高温限电所流通市值百万元15289积压订单于Q4加快加工制造所致TableQuotePic新签端2022年公司累计新签合同额251亿元同比稳增10考虑到2022股价与行业-市场走势对比年钢价均价较2021年下降13普20mm钢板全年新签加工量或保持高增其中Q4新签合同额556亿元同比增长074环比下滑18抛开结节性因素我们分析或系12月商务活动受疫情拖累所致22Q4新签大订单合同额环比承压吨加工费略降金额2022年公司累计新签大订单亿元万吨以上62亿元同比高增31其中Q4新签大订单113亿元环比下滑11同比增长25占当季度新签合同额20全年大订单合同额占比25体量2022年公司承接大订单加工量95万吨同比稳增13其中Q4为18万吨同比增长19环比下滑8Q4大订单合同数量13个以大型高端制造业厂房为主延续全年趋势公司持有该股票比例相关报告单价估算Q4新签包工包料大订单单价6212元吨环比Q3略降3总体保持平稳鸿路钢构002541SZ22年3季报深化智能化生产看好成本压降制造强国预期下看好产能利用率提升点评业绩环比提速经营现金流持续向好看好Q4产销两旺2022年成本端公司与相关工业自动化企业达成合作缩短非生产时间超30节省材料费用每年超450万元人力密集向制造生产自动化转型看好公司降本进程11月3日持续推进需求端建设现代化产业体系叠加打造制造强国专业工程步入景气区间公司2022年大订单中制造业订单约占7成制造业优化升级背景下看好公司2023年下游需求盈利预测与投资建议考虑到公司智能化改造宏观情况对需求端影响等综合因素我们预计公司2022-2024年营业收入212312646231250亿元同比增长88246181归母净利润121415911969亿元同比增长56310238对应EPS为176231285元现价对应PE为176713491089倍维持增持评级风险提示事件钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期钢材价格波动固定资产投资增速不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2114332537924738营业收入19515212312646231250应收票据10161923营业成本17047185252303227146应收账款2140233929293474税金及附加137153191225预付账款469455566667销售费用156144159172存货750081501013311943管理费用278306365406合同资产413449560661研发费用583552652723其他流动资产865100812561484财务费用153196213230流动资产合计13098152931869622329信用减值损失6-10-10-10其他长期投资36909090资产减值损失-9-4-4-4长期股权投资14141414公允价值变动收益0000固定资产4728477348745028投资收益-13-26-26-26在建工程198298298198其他收益366280280280无形资产948102710981162营业利润1511159520892587其他非流动资产554610610610营业外收入9999非流动资产合计6478681269857103营业外支出8777资产合计19576221052568129432利润总额1512159720912589短期借款1676172117211721所得税362383500620应付票据3652379747215565净利润1150121415911969应付账款805140916361793少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润1150121415911969合同负债896125615661849NOPLAT1266136417532144其他应付款219218218218EPS按最新股本摊薄167176231285一年内到期的非流动负债93464646其他流动负债1183107912421379主要财务比率流动负债合计852595271115112571会计年度20212022E2023E2024E长期借款1665213326003068成长能力应付债券1341134113411341营业收入增长率45188246181其他非流动负债775725725725EBIT增长率48177285223非流动负债合计3781419946665134归母公司净利润增长率43956310238负债合计12305137261581717705获利能力归属母公司所有者权益72718379986311726毛利率126127130131少数股东权益0000净利率59576063所有者权益合计72718379986311726ROE158145161168负债和股东权益19576221052568129432ROIC136131148157偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率629621629621会计年度20212022E2023E2024E债务权益比763712652589经营活动现金流-20219189901446流动比率15161718现金收益1649187122752686速动比率07070808存货影响-1757-650-1983-1810营运能力经营性应收影响-801-187-700-646总资产周转率10101011经营性应付影响96474811521000应收账款周转天数34383637其他影响-258136247216应付账款周转天数21222423投资活动现金流-1606-821-671-631存货周转天数140152143146资本支出-1398-684-644-604每股指标元股权投资2000每股收益167176231285其他长期资产变化-210-137-27-27每股经营现金流-029278144210融资活动现金流832114148131每股净资产1054121414291699借款增加806466468468估值比率股利及利息支付-225-338-402-465PE19181311股东融资0000PB3322其他影响251-1482128EVEBITDA22201613来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分