公司全年新签销售合同额同比稳增，整体营销端表现超预期
　　2023年1月4日，公司披露2022年全年经营数据，公司2022年累计新签销售合同额人民币约251.3亿元，较2021年同比+10.1%，其中工程/材料订单分别0.8/250.5亿元。按季度拆分来看，公司2022年Q1/Q2/Q3/Q4新签销售合同额分别60.1/67.7/67.9/55.6亿元，同比分别+14.7%/+28.0%/+0.03%/+0.76%，今年Q4新签环比下滑18.1%，主要系三季度下游需求旺盛形成高基数所致，此外今年四季度部分地区下游需求受到疫情冲击扰动，导致公司销售端阶段性承压，但不改我们对公司订单稳定增长的预判，公司整体表现符合预期。
　　订单体量及客户结构不断优化，龙头韧性彰显，长期成长动能充沛
　　2022年全年公司新签大额订单（亿元/万吨以上）84.24亿元，同比高增77.5%；Q4单季新签大额订单11.3亿元，在全年大订单中占比13%；从订单加工量及单价看，2022年全年大额订单加工量合计128.9万吨，同比高增52.9%；全年大额订单吨单价约6534亿元，同比增长16.0%，吨单价持续向好。从订单结构看，公司订单来源多为市政（科技园、产业园、文创园）、城市更新（旧改）、公共建筑（医院、科研）、工业厂房（新能源、信息化）等优质客户，大型订单占比持续增长与公司国内钢结构制造龙头地位相得益彰，公司长期成长动能充沛。
　　 Q4产量环比大幅修复，单季产量首次突破100万吨
　　公司2022年钢结构产品产量合计349.54万吨，同比增长3.21%。按季度拆分看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4钢结构产量分别70.2/88.4/87.5/103.5万吨，其中公司Q4产量环比增长18.3%，环比增速对比Q3回正，单季产量首次突破100万吨，Q4单季度同比增长7.6%，公司生产端不利因素逐步消除、回归经营正轨、产品生产提速。随国内疫情对生产端影响持续减弱，公司2023年产量释放可期。
　　需求侧持续向好/上游成本压力同比降低，2022年业绩表现可期
　　需求侧：12月中央及国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》指出，要充分发挥投资的关键作用，展望未来消费和投资规模再上新台阶，公司客户投资力度有望持续回升。截止2022年12月末，我国百城工业用地供应建面达12.18亿平米，逆势同比增长19%，占比总供应建面比例达55%（同期占比为43%），2023年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期。
　　上游成本侧：今年各类钢材价格同比普降，截止12月30日，螺纹钢、中板、圆钢价格相较去年同期同比分别-12.0%、-17.7%、-16.3%，对于钢结构制造企业，钢价成本压力同比显著减少，有望释放下游利润空间，我们看好钢结构龙头企业Q4业绩复苏。
　　智能化+信息化推进深化龙头α内功，板块中长期受益顶层设计β属性明显
　　龙头α属性看：公司始终将智能化、信息化作为管理的重中之重，公司已经专门成立智能制造团队，有效推进智能化焊接、激光切割、喷涂油漆等生产线基础能力提升；在信息管理方面，公司近年来提出实时工时工价、项目预排产等管理系统，有助于公司降本增效，进一步深化钢结构高端制造内功，夯实其龙头地位。
　　板块长期β看：钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命：随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，钢结构PS构件作为装配式建筑重要组成部分，未来钢结构制造需求有望持续提升，赛道龙头将核心受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为12.78亿元、16.90亿元、20.40亿元，同比增长11.12%、32.23%、20.71%，对应当前股价PE分别为16.79倍、12.69倍、10.52倍。我们认为，未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，我们长期看好钢构制造板块高成长性，公司作为赛道龙头强者恒强，当前估值偏低，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期

研究报告全文：证券研究报告点评报告专业工程鸿路钢构002541报告日期2023年01月05日订单稳增产量修复看好行业兑现进程中的龙头高成长性鸿路钢构2022年经营数据分析投资要点投资评级买入维持公司全年新签销售合同额同比稳增整体营销端表现超预期2023年1月4日公司披露2022年全年经营数据公司2022年累计新签销售合分析师匡培钦执业证书号同额人民币约2513亿元较2021年同比101其中工程材料订单分别S1230520070003kuangpeiqinstockecomcn082505亿元按季度拆分来看公司2022年Q1Q2Q3Q4新签销售合同额分别601677679556亿元同比分别147280003076今年Q4新研究助理陈依晗签环比下滑181主要系三季度下游需求旺盛形成高基数所致此外今年四季chenyihanstockecomcn度部分地区下游需求受到疫情冲击扰动导致公司销售端阶段性承压但不改我们对公司订单稳定增长的预判公司整体表现符合预期基本数据订单体量及客户结构不断优化龙头韧性彰显长期成长动能充沛收盘价31092022年全年公司新签大额订单亿元万吨以上8424亿元同比高增775总市值百万元2145245Q4单季新签大额订单113亿元在全年大订单中占比13从订单加工量及单总股本百万股69001价看2022年全年大额订单加工量合计1289万吨同比高增529全年大额股票走势图订单吨单价约6534亿元同比增长160吨单价持续向好从订单结构看鸿路钢构深证成指公司订单来源多为市政科技园产业园文创园城市更新旧改公共建13筑医院科研工业厂房新能源信息化等优质客户大型订单占比持3-7续增长与公司国内钢结构制造龙头地位相得益彰公司长期成长动能充沛-18Q4产量环比大幅修复单季产量首次突破100万吨-28-38公司2022年钢结构产品产量合计34954万吨同比增长321按季度拆分看220222032204220522062207220822092210221223012022年Q1Q2Q3Q4钢结构产量分别7028848751035万吨其中公司Q4产2201量环比增长183环比增速对比Q3回正单季产量首次突破100万吨Q4单相关报告季度同比增长76公司生产端不利因素逐步消除回归经营正轨产品生产1Q3利润同比124经营提速随国内疫情对生产端影响持续减弱公司2023年产量释放可期持续修复看好未来增长鸿路需求侧持续向好上游成本压力同比降低2022年业绩表现可期钢构2022年三季度报告点评20221028需求侧12月中央及国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年2新签订单稳增13钢结构指出要充分发挥投资的关键作用展望未来消费和投资规模再上新台阶公司产业链持续延伸公司扩产增收客户投资力度有望持续回升截止2022年12月末我国百城工业用地供应建面可期鸿路钢构2022年三季达1218亿平米逆势同比增长19占比总供应建面比例达55同期占比为度经营数据点评报告432023年工业公共建筑建设需求预计持续旺盛有望持续拉动装配式钢结202210113经营表现逆势维稳现金流构及重型钢结构需求放量未来钢结构企业订单增长可期明显改善看好钢构制造龙头上游成本侧今年各类钢材价格同比普降截止12月30日螺纹钢中板圆H2复苏行情鸿路钢构2022钢价格相较去年同期同比分别对于钢结构制造企业年半年度报告点评20220826-120-177-163钢价成本压力同比显著减少有望释放下游利润空间我们看好钢结构龙头企业Q4业绩复苏智能化信息化推进深化龙头内功板块中长期受益顶层设计属性明显龙头属性看公司始终将智能化信息化作为管理的重中之重公司已经专门成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割喷涂油漆等生产线基础能力提升在信息管理方面公司近年来提出实时工时工价项目预排产等管理系统有助于公司降本增效进一步深化钢结构高端制造内功夯实其龙头地位板块长期看钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命随十四五绿色建筑政策推进装配式建筑渗透率逐步提升钢结构PS构件作为装配式建筑重要组成部分未来钢结构制造需求有望持续提升赛道龙头将核心受益我们长期看好钢结构板块的高成长性httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分鸿路钢构002541点评报告盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为1278亿元1690亿元2040亿元同比增长111232232071对应当前股价PE分别为1679倍1269倍1052倍我们认为未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命我们长期看好钢构制造板块高成长性公司作为赛道龙头强者恒强当前估值偏低维持买入评级风险提示钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期钢材价格波动固定资产投资增速不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入19515227682881833916-4508166726571769归母净利润1150127816902040-3270111232232071每股收益元167185245296PE1865167912691052资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分鸿路钢构002541点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产13098141551704818899营业收入19515227682881833916现金2114198422212106营业成本17047199922520929604交易性金融资产0000营业税金及附加137159202237应收账项2151257333113942营业费用156159199231其它应收款65148162174管理费用278285352390预付账款469491610752研发费用5836838651017存货750083961008311248财务费用153183185188其他800563661675资产减值损失9456非流动资产6478701575828225公允价值变动损益0606763金额资产类0000投资净收益13261819长期投资14141514其他经营收益366250250250固定资产4728531558826427营业利润1511159521112549无形资产948102711011197营业外收支1211在建工程1981115416利润总额1512159821122550其他590547530570所得税362320422510资产总计19576211702463027124净利润1150127816902040流动负债852589761087611502少数股东损益0000短期借款1676150918741280归属母公司净利润1150127816902040应付款项4457522765917741EBITDA1962210326503119预收账款0000EPS最新摊薄167185245296其他2391224024112482非流动负债3781382439314044主要财务比率长期借款166517651865196520212022E2023E2024E其他2116205920662079成长能力负债合计12305128001480715546营业收入4508166726571769少数股东权益0000营业利润382255832322072归属母公司股东权72718370982311578归属母公司净利润3270111232232071益负债和股东权益19576211702463027124获利能力毛利率1264122012531271现金流量表净利率589561586601百万元20212022E2023E2024EROE1736163418581906经营活动现金流202133010961879ROIC1130119513271451净利润1150127816902040偿债能力折旧摊销347328357386资产负债率6286604660125732财务费用153183185188净负债比率2790259425722124投资损失13261819流动比率154158157164营运资金变动330366622520速动比率066064064067其它219485117761275营运能力投资活动现金流16069859251014总资产周转率109112126131资本支出897811849875应收账款周转率10589821019986长期投资455355应付账款周转率1684228623622287其他714119112134每股指标元筹资活动现金流83247566979每股收益167185245296短期借款264167364594每股经营现金-029193159272长期借款1168100100100每股净资产1370121314241678其他73408399485估值比率现金净增加额977130237115PE1865167912691052PB227256218185EVEBITDA15241093877732资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分鸿路钢构002541点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码2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