事项：
　　公司发布2022年年度经营情况简报：公司2022年累计新签订单251.26亿元,同比+10.05%，其中第四季度新签订单55.59亿元，同比+0.74%。产量方面，公司1~12月钢结构产量约349.54万吨，同比+3.21%。其中第四季度产量约103.48万吨，同比+7.60%。
　　评论：
　　Q4产量超预期，全年业绩有望达13亿：公司2022年累计新签订单251.26亿元，同比+10.05%，其中第四季度新签订单55.59亿元，同比+0.74%。全年新签大额订单（合同额1亿以上或加工量1万吨以上）62亿，同比增速超30%。产量方面，公司1~12月钢结构产量约349.54万吨，同比+3.21%。其中第四季度产量约103.48万吨，同比+7.60%，环比+18.29%，在12月疫情影响之下，单季度产量依然实现首次超百万吨，表现超预期。公司前三季度实现营业收入144.25亿，同比+7.83%，归母净利润8.74亿，同比+6.05%，扣非净利润7.11亿，同比+16.53%，Q1-Q3单吨净利润分别为238元、389元、415元，扣非吨净利润分别为138元、335元、365元，盈利持续创新高。参考Q2~Q3，我们假设Q4吨净利为400元，则Q4业绩有望超4亿，全年业绩有望达13亿。
　　盈利持续改善，回款情况良好：公司22Q1-Q3综合毛利率为12.72%，同比+0.12pct，单Q3毛利率13.27%，同比+0.96pct，环比+0.31pct。我们认为毛利率提升可能系原材料价格持续降低，以及下游需求旺盛，公司订单结构优化。期间费率5.54%，同比-0.15pct，其中财务费用率和研发费用率分别+0.34pct/-0.42pct达到1.15%/2.31%，其他费用率与上年同期基本一致。净利率为6.06%，同比-0.1pct，单Q3净利率6.57%，同比、环比各提升+0.37pct、+0.18pct。经营性现金流净额为5.81亿元，同比+10.12亿元，我们认为主要系报告期内销售商品提供劳务收到的现金增加，收现比103.55%，同比+3.09pct；付现比同比-1.26pct至99.71%；应收账款及应收票据20.49亿，同比+8.18%。
　　钢构龙头强者愈强，规模、盈利均有上升空间：1）以钢结构加工制造为核心，持续拓展业务范围，公司已建成10大生产基地，确立22年底达到500万吨的年产能目标。2）BIM管理持续发力，注重智能制造，公司通过打通3D建模软件与公司项目管理平台之间的信息通道，实现全部制造项目BIM管理，提高产品附加值。3）产业链话语权增强：公司目前产能布局已远超同业，对技术高、难度大、工期紧的订单具备较强的竞争优势，对上游的议价能力也在逐步增强，吨净利仍有提升空间。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预测公司2022-2024年EPS各为1.88/2.23/2.59元/股，对应PE为17x/14x/12x。我们认为随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，根据历史估值法，给予2023年18x估值，上调目标价至40.1元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：经济下行压力增大，原材料价格剧烈波动，钢结构行业市场需求不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告专业工程及其他2023年01月05日鸿路钢构0025412022年经营数据点评强推维持目标价401元Q4产量超预期钢构龙头尽显经营韧性当前价元3109事项华创证券研究所公司发布2022年年度经营情况简报公司2022年累计新签订单25126亿元证券分析师王彬鹏同比1005其中第四季度新签订单5559亿元同比074产量方面公司112月钢结构产量约34954万吨同比321其中第四季度产量约邮箱wangbinpenghcyjscom10348万吨同比760执业编号S0360519060002评论证券分析师鲁星泽Q4产量超预期全年业绩有望达13亿公司2022年累计新签订单25126亿电话021-20572575元同比1005其中第四季度新签订单5559亿元同比074全年新邮箱luxingzehcyjscom签大额订单合同额1亿以上或加工量1万吨以上62亿同比增速超30执业编号S0360520120001产量方面公司112月钢结构产量约34954万吨同比321其中第四季证券分析师郭亚新度产量约10348万吨同比760环比1829在12月疫情影响之下邮箱单季度产量依然实现首次超百万吨表现超预期公司前三季度实现营业收入guoyaxinhcyjscom执业编号S036052207000214425亿同比783归母净利润874亿同比605扣非净利润711亿同比1653Q1-Q3单吨净利润分别为238元389元415元扣非吨净利润分别为138元335元365元盈利持续创新高参考Q2Q3我公司基本数据们假设Q4吨净利为400元则Q4业绩有望超4亿全年业绩有望达13亿总股本万股6900112已上市流通股万股4917562盈利持续改善回款情况良好公司综合毛利率为同比22Q1-Q31272总市值亿元21452012pct单Q3毛利率1327同比096pct环比031pct我们认为毛利流通市值亿元15289率提升可能系原材料价格持续降低以及下游需求旺盛公司订单结构优化资产负债率6119期间费率554同比-015pct其中财务费用率和研发费用率分别每股净资产元1113034pct-042pct达到115231其他费用率与上年同期基本一致净利12个月内最高最低价56682379率为606同比-01pct单Q3净利率657同比环比各提升037pct018pct经营性现金流净额为581亿元同比1012亿元我们认为主要系市场表现对比图近12个月报告期内销售商品提供劳务收到的现金增加收现比10355同比309pct2022-01-042023-01-04付现比同比-126pct至9971应收账款及应收票据2049亿同比81812钢构龙头强者愈强规模盈利均有上升空间以钢结构加工制造为核心1-5持续拓展业务范围公司已建成10大生产基地确立22年底达到500万吨的220122032205220822102301年产能目标2BIM管理持续发力注重智能制造公司通过打通3D建模-22软件与公司项目管理平台之间的信息通道实现全部制造项目BIM管理提-39高产品附加值3产业链话语权增强公司目前产能布局已远超同业对技术高难度大工期紧的订单具备较强的竞争优势对上游的议价能力也在逐鸿路钢构沪深300步增强吨净利仍有提升空间相关研究报告盈利预测估值及投资评级我们维持预测公司2022-2024年EPS各为元股对应为我们认为随着装配式快速发展鸿路钢构0025412022年三季报点评盈利188223259PE17x14x12x能力持续提升Q3扣非吨盈利再创新高钢构件市场空间将进一步打开公司市占率仍有较大提升空间根据历史估值2022-10-28法给予2023年18x估值上调目标价至401元股维持强推评级鸿路钢构0025412022年中报点评Q2收入风险提示经济下行压力增大原材料价格剧烈波动钢结构行业市场需求提速吨盈利改善明显2022-08-26不及预期鸿路钢构0024512022年一季报点评业绩同比小幅下滑费率下降现金流改善主要财务指标ReportFinancialIndex2022-04-292021A2022E2023E2024E主营收入百万19515226452669831158同比增速451160179167归母净利润百万1150129615391785同比增速439127187160每股盈利元217188223259市盈率倍14171412市净率倍23262219资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月4日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号鸿路钢构年经营数据点评0025412022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金2114254933354368营业收入19515226452669831158应收票据10121417营业成本17047197422326027145应收账款2140248429283417税金及附加137157191222预付账款469543639746销售费用156181187218存货750086861023411943管理费用278294320374合同资产413479565659研发费用583657748872其他流动资产865100311841381财务费用153167181196流动资产合计13098152771833421872信用减值损失6666其他长期投资36363636资产减值损失-9-5-5-5长期股权投资14141414公允价值变动收益0000固定资产4728526355565727投资收益-13-13-13-13在建工程198298398498其他收益366250200200无形资产948953958962营业利润1511168520002319其他非流动资产554554554555营业外收入9777非流动资产合计6478711875167792营业外支出8888资产合计19576223952585029664利润总额1512168419992318短期借款167614121148885所得税362388460533应付票据3652423049845816净利润1150129615391785应付账款80593210981282少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润1150129615391785合同负债896104012261430NOPLAT1266142516781936其他应付款219219219219EPS摊薄元217188223259一年内到期的非流动负债93939393其他流动负债1183125913621500主要财务比率流动负债合计85249185101301122520212022E2023E2024E长期借款1665283340015170成长能力应付债券1341134113411341营业收入增长率451160179167其他非流动负债775775775775EBIT增长率481112178153非流动负债合计3781494961177286归母净利润增长率439127187160负债合计12305141341624718511获利能力归属母公司所有者权益72718261960311153毛利率126128129129少数股东权益0000净利率59575857所有者权益合计72718261960311153ROE158157160160负债和股东权益19576223952585029664ROIC126122125126偿债能力现金流量表资产负债率629631629624单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比763781766741经营活动现金流-202110111481321流动比率15171819现金收益1649192322222506速动比率07070809存货影响-1757-1186-1548-1709营运能力经营性应收影响-801-414-538-593总资产周转率10101011经营性应付影响9647059201016应收账款周转天数34373637其他影响-2587393102应付账款周转天数21161616投资活动现金流-1606-1100-900-800存货周转天数140148146147资本支出-1398-1100-900-800每股指标元股权投资2000每股收益217188223259其他长期资产变化-210000每股经营现金流-029160166191融资活动现金流832434538512每股净资产1054119713921616借款增加806905905905估值比率股利及利息支付-225-373-424-476PE14171412股东融资0000PB2322其他影响251-985783EVEBITDA1412109资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2鸿路钢构年经营数据点评0025412022建筑建材组团队介绍组长首席分析师王彬鹏上海财经大学数量经济学硕士4年建筑工程研究经验曾就职于招商证券2019年5月加入华创证券研究所2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名2020年金牛建筑行业最佳分析团队2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名分析师鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士2015年加入华创证券研究所2017年2019年新财富评选房地产行业入围第六名第三名团队成员2018年2019年水晶球评选房地产行业第四名第三名团队成员2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员分析师郭亚新南开大学产业经济学硕士2020年加入华创证券2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名2020年金牛建筑行业最佳分析团队2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3鸿路钢构年经营数据点评0025412022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021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