转债基本情况分析：
　　三房转债发行规模25.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价3.17元，截至2023年01月03日转股价值96.21元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年1月3日6年期AA级中债企业债到期收益率4.29%的贴现率计算，债底为91.39元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为20.24%，对流通股本的摊薄压力为67.69%，对现有股本摊薄压力大。
　　中签率分析：
　　截至2023年01月03日，公司前三大股东三房巷集团有限公司、江苏三房巷国际贸易有限公司、陈晓星分别持有占总股本76.16%、5.14%、0.77%的股份，前十大股东合计持股比例为85.54%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为11.25亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0098%-0.0107%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为涤纶（申万三级），从估值角度来看，截至2023年1月3日收盘，公司PE(TTM)为12倍，在收入相近的7家同业企业中处于较低水平，市值118.84亿元，处于较高水平。截至2023年1月3日，公司今年以来正股上涨0.66%，同期行业（申万一级）指数上涨1.43%，万得全A上涨1.27%，上市以来年化波动率为32.64%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为11.20%，存在股权质押风险。
　　三房转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予三房转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入165.5亿元，较上年同期增长19.34%；营业成本154.49亿元，较上年同期上升16.90%；归母净利润为7.61亿元，同比上升76.85%，销售毛利率6.66%，同比上升1.95pct，销售净利率4.60%，同比上升1.45pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：瓶级聚酯切片龙头企业。1）产品优势。公司已开发出9种全系列的瓶级聚酯切片产品，产品获得可口可乐技术认证；2）品牌优势。公司是行业民营龙头企业，市场知名度高，品牌优势明显；3）区位优势。公司地处长三角地区，是中国目前聚酯行业发展最为成熟的区域之一；4）管理优势。建立了规范的规章制度、高效的运行机制及完善的目标绩效考核体系，实现了精细化的管理模式。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列三房转债瓶级聚酯切片龙头企业2023年01月06日TableAuthor转债基本情况分析三房转债发行规模2500亿元债项与主体评级为AAAA级转股价317元截至2023年01月03日转股价值9621元发行期限为6年各年票息的算术平均值为118元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2023年1月3日6年期AA级中债企业债到期收益率429的贴现率计算债底为9139元纯债价值较高其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本分析师谭逸鸣的摊薄压力为2024对流通股本的摊薄压力为6769对现有股本摊薄压执业证书S0100522030001电话18673120168力大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2023年01月03日公司前三大股东三房巷集团有限公司江苏三房电话18801385469巷国际贸易有限公司陈晓星分别持有占总股本7616514077的股邮箱shanglingnanmszqcom份前十大股东合计持股比例为8554根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为1125亿元因单相关研究户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中1信用策略系列止跌之后信用谁涨的快签率在00098-00107左右-202301042城投信用事件专题2022年城投有哪些申购价值分析负面事件-20230103公司所处行业为涤纶申万三级从估值角度来看截至2023年1月33可转债打新系列福新转债功能性涂布复日收盘公司PETTM为12倍在收入相近的7家同业企业中处于较低水平合材料知名企业-20230103市值11884亿元处于较高水平截至2023年1月3日公司今年以来正股4资金面专题春节前资金面怎么看-20230103上涨066同期行业申万一级指数上涨143万得全A上涨1275信用一二级市场跟踪周报20230101净融上市以来年化波动率为3264股价弹性较大公司目前股权质押比例为资继续为负信用债收益率表现分化-202301120存在股权质押风险101三房转债规模较大债底保护较高平价低于面值综合考虑我们给予三房转债上市首日20的溢价预计上市价格为115元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入1655亿元较上年同期增长1934营业成本15449亿元较上年同期上升1690归母净利润为761亿元同比上升7685销售毛利率666同比上升195pct销售净利率460同比上升145pct竞争优势分析企业定位瓶级聚酯切片龙头企业1产品优势公司已开发出9种全系列的瓶级聚酯切片产品产品获得可口可乐技术认证2品牌优势公司是行业民营龙头企业市场知名度高品牌优势明显3区位优势公司地处长三角地区是中国目前聚酯行业发展最为成熟的区域之一4管理优势建立了规范的规章制度高效的运行机制及完善的目标绩效考核体系实现了精细化的管理模式风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1三房转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42三房巷基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势103募投项目分析124风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1三房转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款三房转债发行规模2500亿元债项与主体评级为AAAA级转股价317元截至2023年1月3日转股价值9621元发行期限为6年各年票息的算术平均值为118元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2023年1月3日6年期AA级中债企业债到期收益率429的贴现率计算债底为9139元纯债价值较高其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为2024对流通股本的摊薄压力为6769对现有股本摊薄压力大表1三房转债发行要素表债券代码110092SH债券简称三房转债公司代码600370SH公司名称三房巷债项主体评级AAAA发行额2500亿元期限年6年利率030050100150180200预计发行起息日期2023-01-06转股起始日期2023-07-12转股价317元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格110元原始股东股权登记日2023-01-05网上申购及配售日期2023-01-06申购代码配售代码733370704370主承销商华兴证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2023年1月3日公司前三大股东三房巷集团有限公司江苏三房巷国际贸易有限公司陈晓星分别持有占总股本7616514077的股份前十大股东合计持股比例为8554根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为1125亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00098-00107左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为涤纶申万三级从估值角度来看截至2023年1月3日收盘公司PETTM为12倍在收入相近的7家同业企业中处于较低水平市值11884亿元处于较高水平截至2023年1月3日公司今年以来正股上涨066同期行业申万一级指数上涨143万得全A上涨127上市以来年化波动率为3264股价弹性较大公司目前股权质押比例为1120存在一定的股权质押风险三房转债规模较大债底保护较高平价低于面值参考同行业内东材转债规模为1400亿元评级为AA转股溢价率为2554和金禾转债规模为552亿元评级为AA转股溢价率为1220综合考虑我们给予三房转债上市首日20的溢价预计上市价格为115元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2三房巷基本面分析21所处行业及产业链分析公司的主营业务以瓶级聚酯切片PTA的生产与销售为核心以PBT工程塑料热电的生产与销售等业务为补充根据上市公司行业分类指引2012年修订公司所属行业属于化学原料和化学制品制造业C26公司的补充业务包括全资子公司济化新材料从事PBT工程塑料的研发生产与销售同时全资子公司新源热电从事热电业务生产电力及蒸汽公司的主要产品分为两大类瓶级聚酯切片和PTA产品瓶级聚酯切片主要用于饮料包装食品包装医药包装化妆品包装等领域PTA产品主要用于纺织食品饮料电子等国民经济的各个方面除上述主要产品外公司通过全资子公司济化新材料生产的PBT工程塑料主要应用于照明灯具汽车电器电动工具和电子电器等产品中的部件公司通过全资子公司新源热电从事热电业务主要供自身及周边的企业生产经营使用瓶级聚酯切片和PTA是公司主要的收入来源从公司收入按产品类别拆分来看瓶级聚酯切片贡献公司半数以上营收2022H1占总营收比8134PTA是公司第二大业务模块2022H1占比1395二者收入合计占总营收比均达到90以上是公司主要的收入来源2022H1公司其他产品及服务占比471境内销售略高于境外销售直销渠道略低于经销渠道从公司销售模式看境内与境外各贡献公司一半左右收入2022H1境内销售占比5725境外销售占比4275按销售渠道分类构成直销占营业收入比例略低于经销2022H1直销销占比4004经销收入占比59962019-2022H1公司主营业务按产品分类2019-2022H1公司主营业务按区域分类瓶级聚酯切片PTA其他产品及服务境内境外100100808060604040202002022H120202021201902019202020212022H1资料来源wind募集说明书民生证券研究院资料来源wind募集说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究公司所属行业属于化学原料和化学制品制造业发行人主营业务瓶级聚酯切片PTA都属于石油化工产业链上的工业产品公司细分行业为石油化学品制造瓶级聚酯切片市场容量稳步上升根据CCF2022年化工行业统计数据近年来全球瓶级聚酯切片产能保持持续增长趋势由2014年的2700万吨增长至2021年的3331万吨年复合增长率约为305从市场容量分析全球产能产量稳步上升我国瓶级聚酯切片产能全球领先地位稳固近年来我国瓶级聚酯切片行业在国家供给侧改革政策及行业自发性去产能的影响下进入调整阶段市场竞争力较弱的小规模企业被淘汰行业龙头企业通过产能扩张逐步提高市场集中度未来行业在投产区域性选择上正在逐渐向华北中西部地方转移主要是区域性供需因素所主导此外后期规划新上装置均为瓶级聚酯切片行业内大企业产业集中度高基础资源雄厚我国瓶级聚酯切片产能全球领先的地位保持稳固瓶级聚酯切片全球需求稳步增长根据CCF2022年化工行业统计数据由于瓶级聚酯切片具有良好的性能应用范围广全球需求量稳步增长2014-2021年间全球瓶级聚酯切片市场需求从1934万吨增长至3208万吨年复合增长率为749总体高于同期全球瓶级聚酯切片产能及产量增长率且从2015年开始呈现出加速增长趋势显示出瓶级聚酯切片作为新型的环保性包装材料具有良好的市场前景瓶级聚酯切片市场需求存在上涨潜力除去传统需求行业外瓶级聚酯切片以自身具有安全性高可塑性强高透明等优良特性在新兴应用领域正呈现高速发展如日化生鲜电商新颖食品包装医药包装文具等行业主要以片材加工形式存在后期片材市场上对瓶级聚酯切片需求量将呈现加速增长全球瓶级聚酯切片产能变化情况万吨全球瓶级聚酯切片市场需求万吨产能同比增速右需求量同比增速右40001035001435008300012300062500102500420008200021500615000100041000500-250020-4002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021资料来源CCF民生证券研究院资料来源CCF民生证券研究院我国是全球PTA生产大国自2000年以来随着下游聚酯行业的快速发展中国的PTA产业已逐步进入快速增长期随着世界纺织业向中国转移中国纺织本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究业对PTA的需求飙升由于技术和设备本地化的成功设备的投资成本大大降低PTA保持了快速发展的趋势生产规模迅速增长根据智研咨询2022年化工统计数据我国PTA产量从2014年的2768万吨增长到2021年的5268万吨年均复合增长率963供需格局相对健康行业景气度向好PTA主要用于聚酯生产而聚酯纤维是合成纤维最主要的品种我国以聚酯为原料生产的聚酯纤维已经在合成纤维总产量中超过80受益于我国纺织业的发展我国对PTA的需求持续提升根据智研咨询2022年化工统计数据我国PTA需求从2014年的2820万吨提升到2021年的5018万吨年均复合增长率858随着落后产能不断淘汰行业集中度进一步加强行业景气度将继续向好中国精对苯二甲酸PTA产量统计万吨中国精对苯二甲酸PTA需求量统计万吨市场规模同比增速右需求量同比增速右6000166000161414500050001212400040001010300083000866200020004410001000220020162017201820192020002021201620172018201920202021资料来源wind智研咨询募集说明书民生证券研究院资料来源wind智研咨询募集说明书民生证券研究院公司上游主要为炼油和石化行业下游主要为纺织服装软饮料出口油脂片材及其他等行业上游原材料占成本比较高波动性强供应充足公司主营业务的上游为炼油和石化行业PX为PTA的主要原材料PTA和MEG为生产瓶级聚酯切片的主要原材料PXMEG部分通过进口部分通过国内大型石化企业来满足需求公司与炼油和石化行业具有较高的相关性由于原材料成本占比较大因此本行业上游原材料供给状况对行业经济效益具有较大的影响原材料价格波动将影响行业利润水平另外原材料质量也是决定产品质量的重要因素瓶级聚酯切片下游市场需求稳定规模较大行业市场空间广阔据CCF2022年化工行业统计数据2021年我国瓶级聚酯切片下游需求主要包括软饮料出口油脂片材及其他其中软饮料市场发展情况对瓶级聚酯切片十分重要因此预计未来软饮料市场的增长将带来较大的市场需求特别是包装饮用水功能饮料咖啡饮料等增长较快的领域并随着科学技术不断进步以PET为基础的新型聚酯材料和新兴领域不断涌现显示出广阔的市场空间和发展潜力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究PTA下游行业稳步增长带动PTA需求逐渐提升PTA的下游产品主要集中在涤纶纤维包括涤纶长丝和涤纶短纤领域多用于纺织服装等行业中国PTA消费占比中纺织服装消费占聚酯总消费的80以上其中666的PTA用来生产涤纶长丝和涤纶短纤171的PTA用来生产瓶级聚酯切片涤纶行业经过数年结构性深度调整随着国内疫情得到控制涤纶市场持续未来有望带动PTA市场景气2020年中国PTA消费占比涤纶长丝PET瓶级涤纶短纤聚酯切片其他850780120054601710资料来源wind民生证券研究院22股权结构分析截至2023年01月04日公司前三大股东三房巷集团有限公司江苏三房巷国际贸易有限公司陈晓星分别持有占总股本7616514077的股份前十大股东合计持股比例为8554卞兴才持有江阴兴洲投资股份有限公司6124的股份直接持有公司001的股份为公司的实际控制人三房巷股权结构关系图三房巷公司三房巷国公司股三房巷聚材股公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月实现营业收入1655亿元较上年同期增长1934营业成本15449亿元较上年同期上升1690营业收入增长主要受益于新冠疫情趋于平稳客户需求上涨以及瓶级聚酯切片下游订单充足销售价格上涨加工差本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究扩大归母净利润上升毛利率上升2022年1-9月公司实现归母净利润为761亿元同比上升7685实现销售毛利率666同比上升195pct实现销售净利率460同比上升145pct公司毛利率上升主要系原料价格上涨推升公司产品销售价格提升加工差扩大瓶级聚酯切片平均销售单价上涨且大于平均成本的涨幅所致同时随着海外疫情的稳定国际海运价格逐步回落营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右25030816714202006121015051004810036-102450-20120-30201720182019202020212022Q1-300201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率上升2022年1-9月公司期间费用率为147同比上升069pct销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为003048090005其中变动幅度最大的财务费用率同比增长093pct现金流降低2022年1-9月公司现金流量净额为1263亿元收现比118同比上升018付现比117同比上升011费用率情况现金流情况亿元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率经营活动现金净流量净利润6收现比右付现比右15144121010825060040201720182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1201702-50--23资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入16550亿元较上年同期增长1934毛利率为666公司营收增长率低于行业平均水平毛利率接近行业平均水平表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务涤纶DTY油剂涤纶FDY油剂涤纶POY油剂涤纶长丝DTY系桐昆股份47189-627579列涤纶长丝FDY系列聚酯切片新凤鸣37943376512DTYFDYPOY复合丝聚酯切片平牵丝再生聚酯万凯新材1477212424835大有光PET瓶级PET华润材料130084089753聚酯瓶片可比公司算数均值4065670PTA内瓶级聚酯切片三房巷PBT树脂三房巷灯芯绒三房三房巷165501934666巷麻棉染色布三房巷尼龙棉染色布三房巷全棉弹力布资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位瓶级聚酯切片行业龙头企业产品优势公司瓶级聚酯切片年生产规模约230万吨是目前中国和亚洲较大的生产商公司瓶级聚酯切片生产采用杜邦布勒工艺技术已开发出9种全系列的瓶级聚酯切片产品多种瓶级聚酯切片产品已获得可口可乐技术认证公司PTA产品是郑州商品交易所PTA交割免检品牌在下游涤纶短纤涤纶长丝瓶级聚酯切片薄膜等不同装置上都得到了长期的广泛的使用品牌优势公司为三房巷集团核心下属企业三房巷集团作为聚酯行业民营龙头企业市场知名度高品牌优势明显公司作为瓶级聚酯切片行业的龙头企业积累了一批保持长期良好合作关系的优质客户包括可口可乐益海嘉里康师傅农夫山泉紫江集团达能集团等国内外知名食品饮料行业企业瓶级聚酯切片产品拥有良好的业内口碑区位优势公司位于江苏省江阴市地处长三角地区是中国目前聚酯行业发展最为成熟的区域之一江苏省是我国聚酯产品PTA的主要生产地地理位置可为产品购销提供保障同时江阴市紧邻长江航运较为发达公司生产厂区北侧配套了储运码头和储罐区为公司液体原辅料的进出提供便利管理优势公司主要管理团队成员均具有多年聚酯产业的从业经历公司对中高层管理人员及业务技术骨干采取多种有效的激励机制公司注重强化激励约束建立了规范的规章制度高效的运行机制及完善的目标绩效考核体系实现了精细化的管理模式截至2023年01月03日公司PETTM为12倍处于2020年以来较本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究高水平同行业申万三级内与公司收入相邻的7家公司PE中位数为22倍公司目前估值处于同业偏下水平公司近三年PE-Band收盘价单位元28538X24396X20254X16111X11969X收盘价876543210202016202036202056202076202096202011620211620213620215620217620219620211162022162022362022562022762022962022116资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过2500亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募资金江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目17901300江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目20731200合计38642500资料来源募集说明书民生证券研究院募投项目的实施符合我国聚酯材料产业的转型升级的要求我国聚酯行业在探索采用共聚混用等新工艺生产高技术含量高附加值切片等方面仍与世界先进水平存在一定差距本次募投项目生产的多功能瓶片具有提高承受高温能力增加气体及紫外线阻隔增强机械强度增强耐化学品性提升环境友好程度等特性可以显著改善聚酯材料制品的品质和性能拓展聚酯产品新的市场应用领域符合我国瓶级聚酯材料产业转型升级的重要方向募投项目助于优化企业产品结构增强核心竞争力当前我国聚酯行业竞争压力增大能源和部分原材料紧缺环境问题突出同时聚酯需求也正朝功能化多样化高品质化方向发展通过募投项目的实施将有利于公司进一步提升生产规模优化产品结构增强核心竞争力实现快速健康发展的目标瓶级聚酯切片性能良好下游需求旺盛根据CCF数据2021年全球瓶级聚酯切片表观消费量预计在3208万吨左右中国瓶级聚酯切片全年国内表观消费量达到705万吨同比增长约24目前饮料乳制品食用油调味品等民生行业的需求稳步恢复同时受益于瓶级聚酯切片良好的性能其在酒类日化电子产品医疗等新兴应用领域的占有率稳步提升传统领域的复苏叠加新兴领域的广泛应用有望进一步提升瓶级聚酯切片的市场规模为聚酯企业提供了充分的增长空间公司深厚的行业积累为项目开展提供利条件公司为国内瓶级聚酯切片的领头企业之一产能产量位居全国前列瓶级聚酯切片年生产规模约230万吨作为国内领先的瓶级聚酯切片生产企业公司具备实施募投项目的整体实力技术积累和人才储备本次募投项目的实施可以巩固完善公司行业地位优化企业产品结构增强企业产品市场竞争力公司丰富的客户资源为新增产能的消化提供了保障公司积累了一批保持长期良好合作关系的优质客户包括可口可乐益海嘉里康师傅今麦郎达能集团等国内外知名食品饮料行业企业本次募投项目立足公司现有产业优势顺应行业规模扩张的大趋势在维护和发展现有客户的基础上积极拓展新客户保障公司本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究新增产能得到合理消化项目具良好的经济效益根据募集说明书江阴兴佳新材料年产150万吨绿色包装新材料项目建设期为24个月项目生产期总平均净利润为318亿元项目所得税后财务内部收益率为1793含建设期投资回收期所得税后669年项目经济效益良好江苏兴业塑化年产150万吨绿色多功能瓶片项目建设期为24个月项目生产期总平均净利润为291亿元项目财务内部收益率所得税后为1784含建设期投资回收期所得税后703年项目经济效益良好本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究插图目录2019-2022H1公司主营业务按产品分类52019-2022H1公司主营业务按区域分类5全球瓶级聚酯切片产能变化情况万吨6全球瓶级聚酯切片市场需求万吨6中国精对苯二甲酸PTA产量统计万吨7中国精对苯二甲酸PTA需求量统计万吨72020年中国PTA消费占比8三房巷股权结构关系图8营业收入营业成本及营收增长情况亿元9归母净利润毛利率与净利率变动亿元9费用率情况9现金流情况亿元9公司近三年PE-Band收盘价单位元11表格目录表1三房转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较10表3募集资金运用项目亿元12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16