正所谓涨跌互有时。此前在理财赎回负反馈的背景下，信用债市场情绪持续较弱；然自12月中旬以来市场已有显著改善，进入上涨区间。目前来看，信用债尚未全面企稳恢复，仍存在着结构性的分化，
　　故而本文聚焦于：止跌之后这段时间，信用债上涨的幅度和节奏存在哪些差异？
　　近半个月，信用债止跌进入上涨区间
　　2022年12月13日以来，监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽，市场开始逐步回归基本面交易，信用债开始有止跌企稳迹象；相应地，信用利差跟随收窄，但其中仍明显存在着结构性分化：中高等级短久期品种表现最为明显，中低等级、中长久期信用利差仍有所走阔，这与市场情绪及信用债自身恢复节奏有很大关联。
　　我们进一步聚焦梳理：止跌之后，信用债涨的速度和幅度差异如何？
　　止跌之后，信用谁涨的快？
　　首先，从各等级、各期限信用债的整体收益率、利差及变动情况可以看到：
　　（1）无论是中短期票据还是城投债，其AAA及AA+主体的1年期及3年期品种有着相近的涨幅，总体上1年期涨幅高于3年期，这与流动性差异相关；
　　（2）5年期品种涨幅较少，部分弱资质主体5年期品种甚至仍有小幅下跌；
　　（3）信用利差变动有所滞后，目前仅部分品种（以高等级主体为主）利差小幅收窄。毕竟在我们观察的时间区间当中，市场更多交易基本面冲击，无风险利率反映会更快一些。
　　考虑到利差变动的滞后性，看起来并不那么直观，扰动因素较多，我们直接从当前估值及其变化进一步细分来看：
　　城投债：哪些区域涨的快？
　　江苏、浙江、山东、广东、福建等省份都是AAA主体涨的最多，也是涨的最快，尤其是剩余期限在1-3年期的债项。
　　四川、湖南、湖北、江西、重庆、安徽、河南、陕西、河北、新疆等省市中，除重庆、陕西外，其他省份整体微涨。
　　天津、广西、贵州、云南、甘肃等省市中，天津、云南各等级主体均在继续下跌，广西中高等级的1-3年期债项涨幅最大。
　　进一步细分到各梯度省份的具体地市来看。
　　产业债：哪些主体涨的快？
　　相较于城投而言，产业债整体涨幅要大一些。其中：上游周期类行业中，煤炭及有色金属各等级各期限主体具有不同幅度的上涨；石油石化虽整体小幅上涨，但期限上表现有所分化（1年期在跌，1-3年期在涨）。中游周期类行业中，国防军工的涨幅最大，其次是建筑建材；钢铁及基础化工整体维持着15-20bp的涨幅。
　　进一步重点观察煤企及钢企的利差表现。
　　风险提示：城投口径偏差；利差计算偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：信用策略系列止跌之后信用谁涨的快2023年01月04日TableAuthor正所谓涨跌互有时此前在理财赎回负反馈的背景下信用债市场情绪持续较弱然自12月中旬以来市场已有显著改善进入上涨区间目前来看信用债尚未全面企稳恢复仍存在着结构性的分化故而本文聚焦于止跌之后这段时间信用债上涨的幅度和节奏存在哪些差异近半个月信用债止跌进入上涨区间分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012022年12月13日以来监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽市场开始逐电话18673120168步回归基本面交易信用债开始有止跌企稳迹象相应地信用利差跟随收窄邮箱tanyimingmszqcom但其中仍明显存在着结构性分化中高等级短久期品种表现最为明显中低等级研究助理刘雪执业证书S0100122030050中长久期信用利差仍有所走阔这与市场情绪及信用债自身恢复节奏有很大关电话18344896727联邮箱liuxuemszqcom我们进一步聚焦梳理止跌之后信用债涨的速度和幅度差异如何止跌之后信用谁涨的快相关研究1城投信用事件专题2022年城投有哪些首先从各等级各期限信用债的整体收益率利差及变动情况可以看到负面事件-202301031无论是中短期票据还是城投债其AAA及AA主体的1年期及3年2可转债打新系列福新转债功能性涂布复期品种有着相近的涨幅总体上1年期涨幅高于3年期这与流动性差异相关合材料知名企业-202301033资金面专题春节前资金面怎么看-202325年期品种涨幅较少部分弱资质主体5年期品种甚至仍有小幅下跌01033信用利差变动有所滞后目前仅部分品种以高等级主体为主利差小4信用一二级市场跟踪周报20230101净融幅收窄毕竟在我们观察的时间区间当中市场更多交易基本面冲击无风险利资继续为负信用债收益率表现分化-20230率反映会更快一些1015交易所批文更新跟踪周报20230101本周考虑到利差变动的滞后性看起来并不那么直观扰动因素较多我们直接私募债通过规模下降无注册生效小公募从当前估值及其变化进一步细分来看-20230101城投债哪些区域涨的快江苏浙江山东广东福建等省份都是AAA主体涨的最多也是涨的最快尤其是剩余期限在1-3年期的债项四川湖南湖北江西重庆安徽河南陕西河北新疆等省市中除重庆陕西外其他省份整体微涨天津广西贵州云南甘肃等省市中天津云南各等级主体均在继续下跌广西中高等级的1-3年期债项涨幅最大进一步细分到各梯度省份的具体地市来看产业债哪些主体涨的快相较于城投而言产业债整体涨幅要大一些其中上游周期类行业中煤炭及有色金属各等级各期限主体具有不同幅度的上涨石油石化虽整体小幅上涨但期限上表现有所分化1年期在跌1-3年期在涨中游周期类行业中国防军工的涨幅最大其次是建筑建材钢铁及基础化工整体维持着15-20bp的涨幅进一步重点观察煤企及钢企的利差表现风险提示城投口径偏差利差计算偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1近半个月信用债止跌进入上涨区间32止跌之后信用谁涨的快521城投债哪些区域涨的快522产业债哪些主体涨的快113风险提示14插图目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究正所谓涨跌互有时此前在理财赎回负反馈的背景下信用债市场情绪持续较弱然自12月中旬以来市场已有显著改善进入上涨区间目前来看信用债尚未全面企稳恢复仍存在着结构性的分化故而本文聚焦于止跌之后这段时间信用债上涨的幅度和节奏存在哪些差异1近半个月信用债止跌进入上涨区间首先我们来看一下信用整体涨幅情况如何2022年12月13日以来监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽市场逐步回归基本面交易信用债开始有止跌企稳迹象相应地信用利差跟随收窄但其中仍明显存在着结构性分化中高等级短久期品种表现最为明显中低等级中长久期信用利差仍有所走阔这与市场情绪以及信用债自身恢复节奏有很大关联具体来看截至2022年12月31日3年期AAAAAAA中债中短期票据收益率分别为317357400较2022-12-13时的高点分别收窄39bp31bp13bp对应处在历史344149分位数上3年期AAAAAAA中债中短期票据信用利差分别为63bp103bp146bp较2022-12-14分别变化-762bp037bp1837bp图1中债中短期票据收益率走势图2中债中短期票据信用利差走势bpAAA3YAA3YAA3YAAA3YAA3YAA3Y4501502022121320221214400120350903006025030200020212022202220222022202220222022202220222022202220222021202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------1204071011010203050608091212010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注信用利差高点相较收益率滞后一交易日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究图3中债中短期票据等级利差走势bp图4中债中短期票据期限利差走势bp1YAAAAA1YAAAA3YAAAAA3YAAAAAAA3Y1YAAA5Y3YAA3Y1YAA5Y3Y60804560304015200020212022202220222022202220222022202220222022202220222021202220222022202220222022202220222022202220222022--------------------------1201020304050607080910111212010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院我们进一步聚焦梳理止跌之后信用债涨的速度和幅度差异如何注从2022-12-13至2022-12-31时间区间并不长对于此轮止跌而言尚未见全面企稳上涨仍存在着明显的结构性差异尤其是中低等级品种从上文的信用利差分化便能看出故而我们在接下来的梳理分析当中更多聚焦于谁涨的快有些涨幅差异背后的原因或在于节奏差异当然相同能级区域主体在相同时间区间里面涨幅略有差异既体现为节奏也体现为幅度的差异本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2止跌之后信用谁涨的快首先从各等级各期限信用债的整体收益率利差及变动情况可以看到1无论是中短期票据还是城投债其AAA及AA主体的1年期及3年期品种有着相近的涨幅总体上1年期涨幅高于3年期这与流动性差异相关25年期品种涨幅较少部分弱资质主体的5年期品种甚至仍有小幅下跌3信用利差变动有所滞后目前仅部分品种以高等级主体为主利差小幅收窄毕竟在我们观察的时间区间当中市场更多交易基本面冲击无风险利率反映会更快一些图5不同时点各等级各期限信用债收益率及变化bp类型评级期限2022-12-31变化分位数2022-12-13分位数2022-11-11分位数2021-12-31分位数1Y271-3526306502311027530AAA3Y317-3934356582698291145Y350-1632366393057327151Y301-3437334602441028729中短期AA3Y357-314138866291931318票据5Y391-738398443286353181Y344-1449357642531030026AA3Y400-1349413633066366265Y434437430343715415231Y286-3236318572321027528AAA3Y328-2936356542698293155Y352-1332364373025327121Y311-3843349762441128832AA3Y369-2253390742868308165Y393-154240757324635218城投债1Y368-3175399822551130032AA3Y420-975429803027333195Y444361441573537386211Y418-478422792681131732AA23Y463676457723196364215Y492125748052396943624资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2018-01-02全文同考虑到利差变动的滞后性看起来并不那么直观扰动因素较多我们直接从当前估值及其变化进一步细分来看21城投债哪些区域涨的快首先是城投1江苏浙江山东广东福建等省份都是AAA主体涨的最多也是涨的最快尤其是剩余期限在1-3年期的债项分省来看AAA主体中各省涨幅相对接近其中浙江1年期内债项涨幅要显著高于其他省份AA主体中广东涨幅明显更大从AA主体涨跌变化来看江浙省内分化较大部分AA主体延续下跌本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究2四川湖南湖北江西重庆安徽河南陕西河北新疆等省市中除重庆陕西外其他省份整体微涨分省来看AAA主体中河北涨幅最大主要系1年期内债项涨幅较大所致四川湖南重庆安徽新疆的涨幅均在20bp以上但重庆1年期内债项涨幅更高湖北江西河南陕西的涨幅均落在10-20bp间3天津广西贵州云南甘肃等省市中天津云南各等级主体均在继续下跌广西中高等级的1-3年期债项涨幅最大图6各省市城投债估值及变动情况bp全部债项全部年限全部债项1年以内全部债项1-3年2022-12-30较2022-12-13变化较2022-12-13变化较2022-12-13变化全部AAAAAAA全部AAAAAAA全部AAAAAAA全部AAAAAAA江苏450342449537-6-22-560-16-110-10-29-73浙江420328414492-8-26-84-7-26-41-11-30-136山东556368575796-9-21-30-5-168-7-12-25-711广东353329369463-20-24-203-18-19-153-24-31-24-2福建397342403485-12-21-9-1-10-18-9-3-15-30-11-1四川549344462779-4-22-598-20-912-9-30-510湖南538339481731-2-26-3124-17-323-7-32-62湖北456366425528-7-18-1142-18-79-14-25-13-2江西478367492590-3-16-1122-8-211-6-23-216重庆5773535097420-251126-17217-2-3218安徽464326437558-5-27-77-1-26-39-7-31-96河南500429480669-4-15-171-15110-7-17-39陕西5704356117240-1112128-1216162-9833河北509344586520-8-367-10-8-558-13-8-324-6新疆495369453648-1-21-5252-14-1237-2-25-114天津7146728448173032269394129191415221广西734391927755-6-15-20-117-112-30-24-63-5贵州113447113961222-28-2433-3746539-21-134-18云南770658886869176331424103897-32634甘肃9395141693957-8-4-2136-17-1-27--2-6037吉林677629738817441103-2-7231615622辽宁7254318147868-79138-14-60185-1726-2黑龙江713-72370012-6196-2411-918青海1354-1354--25--25--99--99-34-34-宁夏612385739-3-1714-7-1414--9-1917-内蒙古504402497696-44-15-4--106-15-15-1-1-北京353332438428-21-23-15-13-13-14-14-16-29-33-17-24上海330311374448-26-30-2437-25-27-19-9-32-35-24-18山西5004335086630-3-2177-3418-5-9-711海南376334-504-15-16--4-16-16--9-17-17--3西藏444-412631-3--5-22-2--14--18-2资料来源wind民生证券研究院注由于场所交易日期差异下文具体的信用债估值日期对应2022-12-30进一步细分到各梯度省份的具体地市来看1江苏浙江山东广东福建等省份中虽整体涨幅接近但省内表现不一江苏和山东相似省内地市间涨跌分化较为明显浙江广东和福建更为相似省内多数地市整体均在上涨仅个别地市在下跌由此可以看到在止跌反弹之时优质区域从幅度和节奏上来看均占优涨的快1江苏各地市涨跌水平基本和估值水平成正相关无锡苏州南京等地市涨的最快涨幅最大均为苏南地市地市内逾七成主体在上涨宿迁是苏北地市中涨幅最大的和主体集中可能有一定关联泰州的1-3年期债项涨幅显著本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究而镇江盐城连云港南通等地市整体仍在下跌且主要系1年期内区县级主体债项下跌所致可能和市场情绪好转后短久期券有结构性抛压有关其中盐城逾七成主体整体仍在下跌2山东省份地市涨跌同样分化但分化程度要高于明显江苏东营资产分布主要在市本级此次止跌之后有着明显上涨济南烟台青岛等前期跌的较少地市在止跌之后率先上涨目前涨幅最大而聊城淄博等地市此前跌幅相对较低目前整体仍在下跌其中聊城平台数量不多地市主平台涨幅尚可13bp其他地市估值整体变动不大1年期及1-3年期涨跌互现整体以1年期债项下跌为主图7城投债估值变动江苏山东bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13无锡市388-12400345-13358422-15437苏州市390-11401354-5359411-17428南京市416-9425382-5388442-10452常州市430-7437401-7409453-6460宿迁市489-3492448-1450525-5530扬州市458-24604343432479-3482江苏徐州市504-150552825264871486泰州市539053953313520544-11555淮安市519351651035075243521南通市447344442284144630463连云港市55745535299520584-2586盐城市5705565556125455790579镇江市542653651985115793576东营市448-65513481-9490443-73516青岛市446-15462415-11425466-16482济南市398-15413332-13345441-11453烟台市400-14415345-5350407-19426泰安市553-75605306524623-20644潍坊市937-5942889-1290295911948临沂市574-558057510565542-17559德州市546-15476352633463-4468山东日照市527052846114447570-6577滨州市5332531453-94625244520菏泽市6903686634116247276721威海市762575773727357817774济宁市802579778077738234820枣庄市6536647634106246653661淄博市6081359570335668614-3617聊城市8171380483124807762-16778资料来源wind民生证券研究院3浙江就地市整体上涨面而言浙江各地市均要明显高于江苏整体认可度要更高一些省内地市中除湖州舟山外其他地市整体均有不同幅度的上涨且上涨较多主体均以地市平台为主目前仍在跌的主体则主要集中在区县中图8城投债估值变动浙江bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13杭州市384-14398348-12360391-21412台州市424-10434405-11415435-10445嘉兴市415-8424362-7369429-14444绍兴市419-8426390-5395429-11440宁波市413-7420381-9390425-10435浙江温州市425-7432379-3382450-12462金华市431-54363903387458-6464丽水市453-5458440-11451459-3462衢州市430-34333690368457-9466湖州市494249246334605154511舟山市4764473455-44594989489资料来源wind民生证券研究院4广东深圳广州东莞佛山汕头珠海等地市整体涨幅均超过20bp且地市内上涨主体数占比超过75其他地市平台数不多存量债券规模也不算太大整体涨跌互现地市内表现相对一致本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究5福建莆田南平这两个此前跌幅最大的地市目前仍在小幅下跌其他地市均有不同幅度的上涨其中福州宁德厦门等地市涨幅最大图9城投债估值变动广东福建bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13深圳市303-28331267-23290318-37354广州市334-23357292-26317357-23380东莞市381-23404284-35319387-25412佛山市340-23362304-21325362-30393汕头市372-21394358-15373387-27414珠海市434-21455367-6373460-26486惠州市392-17410302-10312416-5421肇庆市480-74864323429493-9503中山市376-6382346-3350415-18434广东梅州市451-6456421-10430481-2482韶关市441-6446---441-6446湛江市437-5442378-13391426-17444阳江市4520451411-942049210482江门市46314624353431468-3471河源市5603556---5603556清远市4775472---4775472茂名市5256519482-74905419532潮州市4947488---4947488汕尾市5169507---5169507福州市364-21385320-21341374-24398宁德市441-17458425-16441423-22445厦门市366-15382345-8352381-24405三明市446-13459396-15410463-14477福建漳州市393-13406340-13353429-18447泉州市420-9429376-11386456-7462龙岩市438-54444404435438-11449莆田市496349348524824786472南平市5177511469-347254211532资料来源wind民生证券研究院2四川湖南湖北江西重庆安徽河南陕西河北新疆等省市中除江西重庆多数地市区县仍下跌外其他省份内涨跌互现1江西南昌及市场参与较多认可度相对较高的宜春率先上涨其他地市整体仍在下跌此前跌幅相对不大的九江及赣州近半月跌的相对较多尤其是九江的1年内债项图10城投债估值变动江西bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13南昌市385-18403356-10366387-25412宜春市460-12472439-18457471-8480景德镇市592259155935566404636萍乡市63146275843580657-3660新余市525452149114905345529江西吉安市4846478517214954670466鹰潭市5488540494449059022568上饶市551105415301251957010560抚州市48310473446144324917484赣州市55014536453124425999590九江市4971448341160351507-7514资料来源wind民生证券研究院2四川省内而言成都市整体涨幅并不高上涨较多平台多集中在市本级金堂青白江简阳部分区县平台仍有一定补跌绵阳宜宾两个经济体量相近地市中宜宾市级主平台涨幅较大而绵阳市级主平台此前跌幅更高目前涨幅不明显此外乐山当前涨幅较高主要系峨眉山发展涨幅较大所致3湖南地市涨幅不明显仅长沙常德岳阳衡阳等经济体量排名靠前地市有小幅上涨而张家界永州湘西州益阳等地市仍有一定下跌本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究图11城投债估值变动四川湖南bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13乐山市501-35536521-445654580459宜宾市412-18431326-30356442-15457广安市640-17657574-12586667-5672资阳市1168-1611841063-810711126-201145南充市725-6731---5383535巴中市1035-410391099-211120996-131008德阳市455-345839230362518-3521达州市478-2480453-445650111490成都市504-25064613458538-1538四川绵阳市631-1632563-105736487641攀枝花5940594---579-4584遂宁市901190184811838940-10949广元市7857779707969887823854眉山市6978689662765571111700泸州市659965066435629665-9674自贡市73211721662206427740774内江市887178707362271489017873凉山州691316595653952672710717雅安市101813987810402777639962994郴州市808-581375262689780-47827长沙市447-5452412-6419469-6475常德市487-3491482-2484489-5494岳阳市557-25595965591512-16528衡阳市529-253150841467534-19553娄底市790-1790791-57967884784株洲市6213618611-16126346628湖南邵阳市6006594539053963710628湘潭市9936987859328271065-621128怀化市6778669616146027913787益阳市653186365981857968417667湘西州845228247762375391520895永州市647306176554361264323621张家界99434960971299421066551010资料来源wind民生证券研究院4湖北放眼全国来看武汉涨的并不算多除黄冈外其他地市涨跌幅度均不算高天门潜江这一波回调中跌幅更大此外荆州1-3年期债项此次涨的较多5安徽率先上涨的地市主要分布在皖南如芜湖合肥黄山安庆市内1年期内品种涨幅显著而淮南淮北当前跌幅仍较高图12城投债估值变动湖北安徽bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13武汉市403-13416372-5376411-19431黄冈市427-12439408-14422435-14450恩施州488-8496488-8496---襄阳市475-84834444440524-9533仙桃市461-7468461-7468---黄石市565-25675794575529-15545宜昌市476-147748819469469-11480十堰市5033501502-65095078499湖北孝感市4956489492144784850485荆门市5176511499049952114507鄂州市439743240524034704467咸宁市484847644844445354530随州市5579549510850260014587荆州市5061049650442462490-29519天门市5652254356522543---潜江市646157489646157489---芜湖市421-14435375-18393436-13449合肥市405-13418356-17372423-13436黄山市379-10390303-253284565451滁州市460-646645012438465-17482安庆市496-5502522-595815001500宣城市465-54704436437460-11472阜阳市488-54924385433511-14525六安市448-2449422-54284644461安徽铜陵市498-1499459-104685173515宿州市455-1456412-104224712469马鞍山543254148015466530-6537亳州市499549549084815102508池州市579757160925584504-1506蚌埠市576956750815086128604淮南市50713494500194815037497淮北市564195455422152257519556资料来源wind民生证券研究院6河南焦作商丘涨幅较多以1年内债项上涨为主信阳延续下跌且跌幅仍旧不低三门峡济源漯河鹤壁等地市也在下跌但跌幅相较此前已有本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究所收窄其他地市包括在郑州的整体变动都不算明显7河北张家口石家庄涨幅最为明显唐山则延续下跌图13城投债估值变动河南河北bp全部1年内1-3年省份地级市2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13焦作市486-33520461-38499527-16543商丘市512-24537476-415175673564开封市633-7640610-6615665-7672洛阳市510-751746721446522-21543濮阳市602-5607580-7587624-3627安阳市638-5643628-7635654-1655平顶山571-3574588-85955622560许昌市571-2574546-45495891588驻马店5230524492-44965819572河南郑州市50415034765472523-1523周口市4911490459-24605242522新乡市48364773972395546-11557南阳市4741346145033417494-11505鹤壁市738187207001668477520756漯河市7271970872719708---济源市653206336481763165723635三门峡490254654792745251922497信阳市5419644554196445---张家口697-19716529-91620781-31812石家庄413-17430408-13421424-17441衡水市488-6493480-10490496-2497廊坊市646-2648642-3645650-1651沧州市471-24734794475468-4472河北邢台市468-2469430-114414903487承德市530-2532506-8514539-2541邯郸市467246543304344840484保定市4795474---4795474秦皇岛537553255445505167509唐山市76314749712570685740816资料来源wind民生证券研究院3云南天津津城建当前估值仍较高且仍处于持续下跌的过程中并且从趋势上尚未有止住的因素触发其他市级平台则以上涨居多云南省级平台中云投尚在跌云能投因市场认可度较高有所上涨昆明市级平台除交投和轨交外其他主体均有所下跌且部分主体跌幅不小图14城投债估值变动云南天津bp行政层主体隐含存量债券全部1年内1-3年发行人地区级评级评级规模2022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-132022-12-30变化2022-12-13天津城市基础设施建设投资集团有限公司天津直辖市AAAAA1485627525755816651569227665天津轨道交通集团有限公司天津直辖市AAAAA221455-8464417-9426502-10512天津市地下铁道集团有限公司天津直辖市AAAAA67434-24457404-14418457-32489天津能源投资集团有限公司天津直辖市AAAAA16424-19444396-18414482-21503天津创业环保集团股份有限公司天津直辖市AAAA9449-27477---449-27477天津渤海国有资产经营管理有限公司天津直辖市AAAAA-1231159-411631088-1010991242-131255天津泰达投资控股有限公司天津直辖市AAAAA-1661112-211141101-21104117751172天津港集团有限公司天津直辖市AAAAA194418-13432371-6376436-20456云南省投资控股集团有限公司云南省级省级AAAAA-4948411982280419784100615991云南省能源投资集团有限公司云南省级省级AAAAA541526-14539486-9495587-20607云南省铁路投资有限公司云南省级省级AAAA271718-1719691-46957512749云南省交通投资建设集团有限公司云南省级省级AAAAA224549110481446444250512492云南省建设投资控股集团有限公司云南省级省级AAAAA-116749447057384569288413872云南机场集团有限责任公司云南省级省级AAAAA8386-17404337-18356435-17452云南省工业投资控股集团有限责任公司云南省级省级AAA181207-1812251207-181225---昆明产业开发投资有限责任公司昆明市地级市AAAA-92110769103811047010351114691045昆明滇池投资有限责任公司昆明市地级市AAAA-61127737123912613812241315371278昆明市交通投资有限责任公司昆明市地级市AAAAA280617-10627538-55437260727昆明交通产业股份有限公司昆明市地级市AAAA-1301019369831000349661077431034昆明轨道交通集团有限公司昆明市地级市AAAAA270477-4481428-11439487-3489昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司昆明市地级市AAAA-116843477968076474392239884昆明市高速公路建设开发股份有限公司昆明市地级市AAAA-52686196676751965772819710昆明市城建投资开发有限责任公司昆明市地级市AAAA-50731187136851567076620746昆明市土地开发投资经营有限责任公司昆明市地级市AAAA-57827737537868769988853835昆明新都投资有限公司昆明市地级市AAAA-17837188188191780287121850资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究22产业债哪些主体涨的快相较于城投而言产业债整体涨幅要大一些其中上游周期类行业中煤炭及有色金属各等级各期限主体具有不同幅度的上涨石油石化虽整体小幅上涨但期限上表现有所分化1年期在跌1-3年期在涨中游周期类行业中国防军工的涨幅最大其次是建筑建材钢铁及基础化工整体维持着15-20bp的涨幅图15各行业不同评级产业债估值变动bp全部债项全部年限全部债项1年以内全部债项1-3年2022-12-30较2022-12-13变化较2022-12-13变化较2022-12-13变化全部AAAAAAA全部AAAAAAA全部AAAAAAA全部AAAAAAA煤炭390377421671-15-14-25-21-8-7-27-21-23-23-24-21石油石化298294368--2-3-2-16151--39-39-33-有色金属492332530628-20-30-15-18-19-27-13-13-28-37-16-20钢铁396386466631-15-15-21-19-5-4-19-19-29-29-24-19基础化工422333535502-15-20-1-19-14-189-18-18-26-12-27建筑材料342329439447-21-21-24-24-5-8-20-22-35-35-29-28机械设备3653374245451112-26-103238-29-10-35-39-22-电力设备4133164277868-18-24333817-24-19-21-27-国防军工297274270510-39-37-3557-43-33-35--39-43--25房地产1629155923781071454514293401445199937691-40-44-25-15非银金融389333747613-20-2412-24-22-3223-21-17-19-7-26银行318318---23-23---32-32---41-41--公用事业297289375710-28-29-13-19-19-20-10-19-40-41-21-交通运输403335699612-9-123-912-5252-30-26-22-10建筑装饰4404024356131720-2504656277-13-20-7-2环保387322421665-13-16-15-15-9-1-19-15-21-37-19-综合436437364--49-49-22--92-95-16--42-42-33-商贸零售1205663418732--96-12-36--184-3-27-41-40-25-58食品饮料330303312402-10-12-31-17108-34-13-35-42-29-16医药生物392314422696-7-19-1-14-2-121-14-29-35-22-社会服务416388357729-26-27-30-23-24-23-28-24-28-30-31-22农林牧渔6125846885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