一级市场：净融资继续为负
　　本周（2022年12月26日至2023年1月1日，下同），非金融企业信用债单周发行规模938亿元，较上周变动-641亿元；净融资规模-2314亿元，较上周变动-431亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模431亿元，较上周变动-345亿元；净融资规模-472亿元，较上周变动25亿元；
　　（2）产业债发行规模507亿元，较上周变动-296亿元；净融资规模-1842亿元，较上周变动-456亿元。
　　二级市场：收益率表现分化，低等级信用利差走阔
　　本周，主要信用债二级市场收益率短端下行，长端上行；信用利差中高等级收窄，低等级继续走阔；期限利差普遍走阔；等级利差整体走阔。
　　评级负面
　　本周分别有1家主体评级下调，4家主体中债隐含评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。
　　

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报20230101净融资继续为负信用债收益率表现分化2023年01月01日TableAuthor一级市场净融资继续为负本周2022年12月26日至2023年1月1日下同非金融企业信用债单周发行规模938亿元较上周变动-641亿元净融资规模-2314亿元较上周变动-431亿元其中1城投债发行规模431亿元较上周变动-345亿元净融资规模-472亿元较上周变动25亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模507亿元较上周变动-296亿元净融资规模-1842电话18673120168亿元较上周变动-456亿元邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书S0100122030050二级市场收益率表现分化低等级信用利差走阔电话18344896727邮箱liuxuemszqcom本周主要信用债二级市场收益率短端下行长端上行信用利差中高等级研究助理唐梦涵收窄低等级继续走阔期限利差普遍走阔等级利差整体走阔执业证书S0100122090014电话15221856383邮箱tangmenghanmszqcom评级负面本周分别有1家主体评级下调4家主体中债隐含评级下调相关研究1利率专题理财赎回潮结束了吗-20221231风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用2可转债打新系列声迅转债安防服务领军风险事件超预期企业-202212303可转债打新系列睿创转债红外领域领先企业业务布局多元化-202212294城投到期回售压力系列2023城投到期回售压力如何-202212295城投随笔系列又见退出政府融资平台-20221229本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场净融资继续为负311发行规模周度净融资缺口明显增大312发行利率涨跌互现42二级市场收益率表现分化低等级信用利差走阔521收益率短端信用债收益率下行长端上行522信用利差中高等级收窄低等级继续走阔723期限利差普遍走阔824等级利差整体走阔93评级负面124风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场净融资继续为负11发行规模周度净融资缺口明显增大本周2022年12月26日至2023年1月1日下同非金融企业信用债单周发行规模938亿元较上周变动-641亿元净融资规模-2314亿元较上周变动-431亿元其中1城投债发行规模431亿元较上周变动-345亿元净融资规模-472亿元较上周变动25亿元2产业债发行规模507亿元较上周变动-296亿元净融资规模-1842亿元较上周变动-456亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为616亿元158亿元134亿元净融资规模分别为-1913亿元-278亿元-106亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动-499亿元-86亿元145亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2023-01-0161615813430-1913-278-106-17上周2022-12-25111031711735-1414-192-251-27较上周变化-495-16017-5-499-8614510资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为441亿元215亿元16亿元208亿元58亿元净融资规模分别为-1676亿元-220亿元-153亿元-253亿元-12亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动-584亿元116亿元-73亿元89亿元20亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2023-01-014412151620858-1676-220-153-253-12上周2022-12-258452626033280-1092-337-80-343-32较上周变化-405-46-44-125-21-584116-738920资料来源wind民生证券研究院12发行利率涨跌互现本周AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为35443275较上周变化3434bp-092bp-17586bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为441554493较上周变化-3123bp-2174bp-4489bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为5167635较上周变化-2922bp5175bp-23bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2023-01-01350443275441554493510670635上周2022-12-25315444451472575538539618638较上周变化3434-092-17586-3123-2174-4489-29225175-230料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率表现分化低等级信用利差走阔21收益率短端信用债收益率下行长端上行2022年12月30日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为2124264282284较2022年12月23日分别变化-13bp-568bp384bp03bp102bp中债国开债期到期收益率1年期3年期5年期7年期10年分别为223254283299299较2022年12月23日分别变化-813bp-286bp319bp288bp051bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2022-12-30本周2102402642822842232542832992992022-12-23上周223246261282283231257280296299较上周变化bp-1300-568384030102-813-286319288051当前分位点163161219190217141831407281252212522672852852392773003213185024528229831531526931334035835775284304323341346314363383407405100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042022年12月30日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为27131735较2022年12月23日分别变化-1156bp-928bp-571bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为301357391较2022年12月23日分别变化-1156bp-828bp-371bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为3444434较2022年12月23日分别变化-456bp-128bp329bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2022-12-30本周2713173503013573913444004342022-12-23上周283327356312366395348402431较上周变化bp-1156-928-571-1156-828-371-456-128329当前分位点176292295281351342365394317252803103402953303683133744275031735838533638141736041446175372413436397446474436485522100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告22信用利差中高等级收窄低等级继续走阔2022年12月30日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4783bp7762bp12062bp较2022年12月23日分别变化-343bp-343bp357bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为6323bp10308bp14608bp较2022年12月23日分别变化-642bp-542bp158bp5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为6692bp10825bp15125bp较2022年12月23日分别变化-89bp-69bp01bp表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2022-12-30本周478377621206263231030814608669210825151252022-12-23上周51268105117056965108501445075821151515115较上周变化bp-343-343357-642-542158-890-690010当前分位点48760380094695296093793688225386454797273339653818261390465301076550484970949681424164929942458975241236975623586811156049737751119315349870314133100988313511178508461127341687293821342218122资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042022年12月30日1年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为6285bp8747bp14447bp19447bp较2022年12月23日分别变化-181bp-781bp-581bp219bp3年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为7364bp11456bp16606bp20906bp较2022年12月23日分别变化-603bp-903bp-003bp-003bp5年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为6847bp10947bp16097bp20897bp较2022年12月23日分别变化-591bp-591bp-291bp009bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告表7城投债信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAA2AAAAAAAAA2AAAAAAAAA22022-12-30本周628587471444719447736411456166062090668471094716097208972022-12-23上周64669528150281922879671235916609209097438115381638820888较上周变化bp-181-781-581219-603-903-003-003-591-591-291009当前分位点60972291897394995696997484293494292225413051856458825237225086693896234415621192111282050551766778604109914846620282831118752167287104701492175754089491085813378571974021028914434635884771186417593100115211442119108259081051814177186182588810242146752044227044资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图7中票中短期票据信用利差bp图8城投债信用利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院23期限利差普遍走阔2022年12月30日AAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为464bp3264bp较2022年12月23日分别变化228bp357bpAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为5646bp3412bp较2022年12月23日分别变化328bp457bp2022年12月30日AAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为4179bp2378bp较2022年12月23日分别变化105bp617bpAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为5809bp2386bp较2022年12月23日分别变化405bp917bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告表8期限利差分布bp中短期票据期限利差城投债期限利差AAAAAAAAAA3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y2022-12-30本周464032645646341241792378580923862022-12-23上周44122907531829554074176154041469较上周变化bp228357328457105617405917当前分位点71375581452664840886028725224615982570215018991634211222375036032571390633263402271536953264754851324753414072483434395301392010082936096922573878086630086646503资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图9中票中短期票据期限利差bp图10城投债期限利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24等级利差整体走阔2022年12月30日1年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为43bp2979bp较2022年12月23日分别变化7bp0bp3年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为43bp3985bp较2022年12月23日分别变化7bp1bp5年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为43bp4133bp较2022年12月23日分别变化7bp2bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告表9中短期票据等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2022-12-30本周4300297943003985430041332022-12-23上周360029793600388536003933较上周变化bp700000700100700200当前分位点877829683894388826251300138621001784370023345020502000330023004800280075320026004600290056003800100610052006400520072006400资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042022年12月30日1年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为2462bp57bp较2022年12月23日分别变化-6bp2bp3年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为4092bp515bp较2022年12月23日分别变化-3bp9bp5年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为41bp515bp较2022年12月23日分别变化0bp3bp表10城投债等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2022-12-30本周2462570040925150410051502022-12-23上周306255004392425041004850较上周变化bp-600200-300900000300当前分位点91599097098792696825800100011001600150025505011001500150022001900315075150024001894300025003988100450063005000710064007000资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图11中票中短期票据等级利差bp图12城投债等级利差bp资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告3评级负面本周分别有1家主体评级下调4家主体中债隐含评级下调表11本周评级负面信息汇总亿元发债主体公告日期事件类别存续债券只数存续债券余额主体评级江苏南通二建集团有限公司2022-12-29主体评级下调15AA长城国兴金融租赁有限公司2022-12-29中债隐含评级下调330AAA上海外高桥资产管理有限公司2022-12-28中债隐含评级下调215AAA北京金融街投资集团有限公司2022-12-28中债隐含评级下调367AAA中交地产股份有限公司2022-12-27中债隐含评级下调729AA资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告4风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2宏观经济下行地方政府债务压力超预期债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升3信用风险事件超预期企业基本面若有恶化会引致信用风险事件本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告插图目录图1信用债发行及净融资走势周度亿元3图2城投债产业债净融资走势周度亿元3图3国债国开收益率走势6图4中票中短期票据收益率走势6图5城投债收益率走势6图6产业债收益率走势6图7中票中短期票据信用利差bp8图8城投债信用利差bp8图9中票中短期票据期限利差bp9图10城投债期限利差bp9图11中票中短期票据等级利差bp11图12城投债等级利差bp11表格目录表1分评级信用债发行及净融资亿元3表2分券种信用债发行及净融资亿元4表3信用债发行利率及变化bp4表4国债国开收益率分布bp5表5中债中短期票据到期收益率分布bp6表6中短期票据信用利差分布bp7表7城投债信用利差分布bp8表8期限利差分布bp9表9中短期票据等级利差分布bp10表10城投债等级利差分布bp10表11本周评级负面信息汇总亿元12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15