HPE实体拟出售新华三全部股权，紫光股份拟全资控股新华三
　　近日HPE实体向紫光国际发出《关于行使卖出期权的通知》，HPE开曼和Izar Holdings Co将向全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权,收购价对应2021年5月至2022年4月的扣非净利润PE 15x。交易完成后，紫光股份将持有新华三100%的股权。我们认为此次交易有望增厚上市公司净利润，新华三深度布局“云-网-边-端-芯”全产业链，有望受益于国内数字经济发展，持续拓展市场份额。我们预计其22-24年归母净利润为24.68/30.17/36.76亿元，基于分部估值法，给予公司目标市值922.3亿元，目标价为32.25元，对应23年PE 30.57x，维持“增持”评级。
　　收购完成后上市公司净利润有望增厚，管理效率进一步优化
　　子公司新华三是上市公司主要利润来源，2022年前三季度，子公司新华三实现营收/归母净利润367.19/30.43亿元，同比增长18.87%/12.99%；2021年公司实现营收/归母净利润443.51/34.34亿元，同比增长20.52%/22.24%。以2021年为例，紫光股份归母净利润为21.48亿元，新华三剩余49%股权对应净利润为16.83亿元，相当于上市公司归母净利润的78.3%。我们认为若本次收购成功完成，紫光股份将100%控股子公司新华三，公司净利润有望显著增厚，此外全资控股有望助力公司管理效率进一步优化。
　　“云-网-边-端-芯”全产业链布局，多项产品份额领先
　　新华三是国内ICT设备龙头厂商，多项产品市场份额领先行业。据IDC数据，2022年前三季度，新华三以36.6%/37.0%的份额位居中国企业网交换机市场第一/园区交换机市场第一；服务器销售额占整体市场份额15.7%，蝉联中国市场第二；路由器市占率达2%。随着国内数字经济、信创发展及云计算投资企稳向好，公司作为数字化解决方案领导者和中国网络市场领导者，有望进一步深化“云-网-边-端-芯”全产业链布局，提升ICT竞争力。
　　维持“增持”评级
　　考虑到汇兑损失/政府补助减少对公司业绩的影响，我们调整其22-24年归母净利润预测至24.68/30.17/36.76亿元（前值：29.29/36.98/-亿元）。不考虑新华三剩余49%股权并表因素，我们预计23年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT分销板块分别贡献净利润19.23/2.13/1.03/7.13/0.65亿元，基于分部估值法（详见正文部分），各板块业务分别给予23年PE 23/20/31/55/20x，对应公司目标市值922.31亿元（前值：1040亿元），目标价32.25元（前值：36.36元），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；2）创新业务发展不及预期；3）新业务市场不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告紫光股份000938CH拟全资控股新华三ICT龙头再起航华泰研究更新报告投资评级维持增持2023年1月05日中国内地通信设备制造目标价人民币3225研究员余熠HPE实体拟出售新华三全部股权紫光股份拟全资控股新华三SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388近日HPE实体向紫光国际发出关于行使卖出期权的通知HPE开曼和IzarHoldingsCo将向全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计49股研究员黄乐平PhD权收购价对应2021年5月至2022年4月的扣非净利润PE15x交易完SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom成后紫光股份将持有新华三100的股权我们认为此次交易有望增厚上SFCNoAUZ06685236586000市公司净利润新华三深度布局云-网-边-端-芯全产业链有望受益于联系人王珂国内数字经济发展持续拓展市场份额我们预计其22-24年归母净利润为SACNoS0570122080148wangke020520htsccom246830173676亿元基于分部估值法给予公司目标市值9223亿元862128972228目标价为3225元对应23年PE3057x维持增持评级基本数据收购完成后上市公司净利润有望增厚管理效率进一步优化目标价人民币3225子公司新华三是上市公司主要利润来源2022年前三季度子公司新华三收盘价人民币截至1月5日2465实现营收归母净利润367193043亿元同比增长188712992021市值人民币百万70501年公司实现营收归母净利润443513434亿元同比增长205222246个月平均日成交额人民币百万30765周价格范围人民币以2021年为例紫光股份归母净利润为2148亿元新华三剩余49股权521450-2470BVPS人民币1096对应净利润为1683亿元相当于上市公司归母净利润的783我们认为若本次收购成功完成紫光股份将100控股子公司新华三公司净利润有股价走势图望显著增厚此外全资控股有望助力公司管理效率进一步优化紫光股份人民币相对沪深300云-网-边-端-芯全产业链布局多项产品份额领先2510新华三是国内ICT设备龙头厂商多项产品市场份额领先行业据IDC数226据2022年前三季度新华三以366370的份额位居中国企业网交换202机市场第一园区交换机市场第一服务器销售额占整体市场份额157172蝉联中国市场第二路由器市占率达2随着国内数字经济信创发展及云计算投资企稳向好公司作为数字化解决方案领导者和中国网络市场领导146Jan-22May-22Sep-22Jan-23者有望进一步深化云-网-边-端-芯全产业链布局提升ICT竞争力资料来源Wind维持增持评级考虑到汇兑损失政府补助减少对公司业绩的影响我们调整其22-24年归母净利润预测至246830173676亿元前值29293698-亿元不考虑新华三剩余49股权并表因素我们预计23年其网络设备服务器及存储器软件及系统集成云计算IT分销板块分别贡献净利润1923213103713065亿元基于分部估值法详见正文部分各板块业务分别给予23年PE2320315520x对应公司目标市值92231亿元前值1040亿元目标价3225元前值3636元维持增持评级风险提示1公司自研芯片进度不及预期或投入过大2创新业务发展不及预期3新业务市场不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万59705676387718588734101515-10361329141214961440归属母公司净利润人民币百万18952148246830173676-2781335149022252185EPS人民币最新摊薄066075086105129ROE9491063110012421360PE倍37213283285723371918PB倍237235227218204EVEBITDA倍1481145012471171871资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1紫光股份000938CH盈利预测及估值盈利预测营收方面2020-9M22公司营收分别为597056763853890亿元同比增长10361257131620219M22收入增长主要得益于公司在ICT市场份额及市场地位持续提升归母净利润方面2020-1H22公司归母净利润分别为189521481640亿元同比增长27818512389M22净利润增速下降主因汇兑损失及政府补助减少对业绩造成短期影响我们认为随着公司进一步深化云-网-边-端-芯全产业链布局提升ICT竞争力公司未来收入利润将持续增长预计2022-2024年公司营收分别为7718588734101515亿元同比增速分别为141150144归母净利润分别为246830173676亿元同比增速分别为149223219图表12018-9M22紫光股份营业收入及同比增速图表22016-9M22紫光股份归母净利润及同比增速百万元百万元营业总收入YOY右轴归母净利润YOY右轴8002525207001820201660014500151512400103001010862005541002000020182019202020219M2220182019202020219M22资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表32018-9M22紫光股份毛利率及净利率图表42016-9M22紫光股份期间费用率净利率毛利率销售费用率管理费用率25研发费用率财务费用率87206515410325100120182019202020219M2220182019202020219M22资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究分业务来看公司主营业务可分为网络设备板块服务器及存储器板块软件及系统集成业务云计算及网络安全业务IT分销板块五类我们对各板块的主要假设如下免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2紫光股份000938CH1网络设备板块网络设备板块包括交换机路由器及WLAN产品据IDC近年来公司在网络设备领域市场份额持续提升且政策催化下2023年我国数字经济建设有望提速为网络设备行业带来增量需求公司作为我国网络设备龙头有望核心受益我们预计公司20222024年公司网络设备板块收入分别为184132142324882亿元同比增速分别为127163161毛利率方面我们预计20222024年公司网络设备产品毛利率分别为34343382021年以来由于芯片供应紧张行业原材料成本上涨但考虑到公司高端产品供货占比提升及公司议价能力较强我们预计公司毛利率将相对保持稳定长期而言我们认为交换机产品实现运营商高端市场突破高端WLAN产品出货占比的提升后有望实现产品结构优化及释放规模效应带动毛利率稳步提升2服务器及存储器板块据IDC数据2021年下半年以来随着华为战略调整后逐步退出服务器市场公司在服务器市场份额持续提升3Q22公司服务器销售额占整体市场份额157蝉联中国市场第二在此趋势下我们预计公司20222024年服务器及存储器收入分别为184512251826063亿元同比增速分别为144220157毛利率方面我们预计20222024年公司服务器及存储器板块毛利率分别为161154150主要系原材料成本上涨影响长期而言我们认为随着公司出货量的增长规模效应有望带来成本端改善3软件及系统集成业务20202021年公司软件及系统集成业务收入分别为32543905亿元YoY2520我们预计20222024年相关业务收入分别为449151645887亿元同比增速分别为151514板块营收占总营收比重分别为555555我们认为云计算的发展以及数字化转型需求是推动该项业务增长的主要动力而公司围绕云与智能不断整合自身的数字基础架构云与智能平台毛利率方面我们预计公司20222024年毛利率分别为1501401304云计算大数据及安全业务20202021年公司云计算大数据及安全业务收入分别为45746404亿元YoY4540政务云进入20建设时代云业务有望迎来新的一波建设红利智慧城市20以及芯片云有望成为新的增长点而安全产品行业政策的加持网络安全威胁助力我们预计20222024年公司相关业务收入分别为83251165516316亿元同比增速分别为304040我们预计随着公司在云计算领域的投入更加聚焦服务能力未来毛利率将保持稳定公司20222024年该项业务毛利率分别为4004004005IT产品分销及供应链服务20202021年公司IT产品分销及供应链服务业务收入分别为2987430916亿元YoY-42-35考虑到IT产品分销并非公司战略发展重点我们预计20222024年公司该项业务收入分别为317823264033293亿元同比增速为282720毛利率方面我们预计IT分销领域上下游议价能力行业竞争格局相对保持稳定预计公司20222024年相关业务毛利率分别为707070免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3紫光股份000938CH图表5公司业务拆分及费用率假设单位亿元项目2019A2020A2021A2022E2023E2024E总营收5409959705676387718588734101515YoY1199104133141150144综合毛利率209119851952201620632108分板块预测网络设备营收129081436616343184132142324882YoY109113138127163161营收占比239241242226229234毛利率430371338340340338服务器及存储器营收111701364216129184512251826063YoY751221182144220157营收占比206228238226241245毛利率172157156161154150软件及系统集成服务营收260332543905449151645887YoY66250200150150140营收占比485558555555毛利率150150150150140130云计算大数据及网络安全31554574640483251165516316YoY514540304040营收占比587795102125153毛利率400400400400400400IT分销营收311682987430916317823264033293YoY40-4235282720营收占比576500457390349313毛利率776479707070费率预测管理费用率142127137124124123研发费用率688642641635634633销售费用率639563608590580570备注因公司存在各业务营收之间的合并抵消项故表格中列示的各业务营收占比之和或不等于100资料来源Wind华泰研究预测估值方法估值分析上为了更好的反应公司各部分业务的价值我们采用分部估值法SOTP估值法板块拆分及对标公司如下所示1网络设备板块主要包括交换机产品路由器产品以及WLAN产品基于公司产品份额有望提升以及公司毛利率有望改善我们预计2023年板块贡献归母净利润1923亿元可比公司海能达中兴通讯星网锐捷锐捷网络2023年Wind一致预期PE均值为1896x我们认为公司是国内网络设备领域领导企业在交换机路由器以及WLAN等市场份额皆位居行业前两位高于可比公司此外公司基于领先的技术优势全栈式产品布局以及持续推进自研芯片量产有望进一步开拓高端市场以提升市场份额我们给予公司该部分业务2023年PE23x对应目标市值44229亿2服务器及存储器板块主要包括服务器存储器等产品我们预计2023年板块贡献归母净利润213亿元可比公司浪潮信息中科曙光中兴通讯2023年Wind一致预期PE均值为1350x考虑到公司ICT全栈式产品布局相较于可比公司而言具有更强的综合服务能力以及国内服务器等市场竞争格局重塑背景下公司市场份额有望进一步提升给予公司2023年该项业务PE20x对应目标市值4260亿3软件及系统集成业务基于公司软件板块业务有望稳步提升我们预计2023年板块贡献归母净利润103亿元可比公司太极股份南威软件数字政通2023年Wind一致预期PE均值为3133x参考可比公司平均估值我们给予公司该部分业务2023年PE3133x对应估值为3227亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4紫光股份000938CH4云计算大数据及网络安全业务我们预计2023年板块贡献归母净利润713亿元可比公司绿盟科技启明星辰深信服安恒信息迪普科技2023年Wind一致预期PE均值为5094x我们认为公司云计算业务有望把握国内政务云市场发展机遇网络安全硬件布局全面且行业地位领先以及软件能力优于传统网络安全硬件公司此外在研发及渠道端具备一定优势给予公司该项业务2023年PE55x对应估值为39215亿元5IT分销板块我们预计2023年板块贡献归母净利润065亿元可比公司神州数码深圳华强天音控股2023年Wind一致预期PE均值为2127x考虑到IT分销业务并非公司战略发展重点我们给予公司2023年该项业务PE估值为20x对应估值为1300亿元综上我们预计公司22-24年归母净利润分别为246830173676亿元基于SOTP估值法给予公司目标市值9223亿元前值1040亿元目标价为3225元前值3636元对应2023年PE3057x维持增持评级图表6可比公司估值表2023-01-0401-0401-04EPSWind一致预期元PE网络设备可比公司当前市值亿元最新股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002583CH海能达9970549-013020023028-4375270723581978000063CH中兴通讯12522326441561772092381690149212661110002396CH星网锐捷1164819971001201551891994167112891056301165CH锐捷网络2033035780920991341783889362526692012均值799237418961539服务器及存储器可比公司当前市值亿元最新股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000977CH浪潮信息335042289151168206253152013631110906603019CH中科曙光3361422960661051371763479218016741306000063CH中兴通讯12522326441561772092381690149212661110均值2230167813501107软件及系统集成可比公司当前市值亿元最新股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002368CH太极股份1856731380650750921164829418134082708603636CH南威软件883214950400320470653760463332042298300075CH数字政通970919090410540680864680356427882228均值4423412631332411云计算及大数据可比公司当前市值亿元最新股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300369CH绿盟科技928011620350480620783330240618601487002439CH启明星辰2692128260771011291633664278521861731300454CH深信服509141225014607414523883811664084455153688023CH安恒信息1688521420-128065203350-1673832934105306120300768CH迪普科技903914040760420570741849330624471890均值0971161450943276分销业务可比公司当前市值亿元最新股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000034CH神州数码1596923890421581922275713151512471054000062CH深圳华强128121225083089104130146913731177944000829CH天音控股1054810290200210260315038494039583365均值4074260921271788注可比公司盈利预测基于Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表7分部估值表2023-01-04业务板块名称23年归母净利润贡献亿元可比公司23年PE均值x给予相关业务23年目标PEx相关业务对应市值亿元23E网络设备192318962344229服务器及存储器2131350204260软件及系统集成103313331333227云计算大数据及网络安全71350945539215IT分销065212720130目标市值亿元92231资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5紫光股份000938CH风险提示1公司自研芯片进度不及预期或投入过大自研芯片存在难度大壁垒高等问题当自研芯片发展进度不及预期时可能对科技投入与毛利率有影响2创新业务发展不及预期我们看好以云计算网络安全等为代表的创新业务的发展带动公司业绩增长的潜力当相关业务发展受到公司产品研发进度客户拓展进度的影响或存在业务发展不及预期的可能3新业务市场不及预期经济下行压力大云服务与基础IT设施服务市场收缩公司网络产品的需求本质上反应的是客户的IT支出若宏观经济继续下行则可能导致客户进一步缩减IT支出进而影响公司网络设备业务发展图表8紫光股份PE-Bands图表9紫光股份PB-Bands人民币紫光股份20x25x人民币紫光股份14x20x35x45x55x26x31x37x505038382525131300Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22Jan20Jul20Jan21Jul21Jan22Jul22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6紫光股份000938CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产3480543579475425528862109营业收入59705676387718588734101515现金89778960169591209222066营业成本4785654433616287043280114应收账款912311081119751453115793营业税金及附加2066225325313353415338356其他应收账款2248820705285842808036746营业费用33614114455451475786预付账款7831183926101211161319管理费用75886926229586510991249存货955718424132552294918232财务费用2280229226370983056231973其他流动资产61404068405543184332资产减值损失4850458680540296211471060非流动资产2402822852225622239322282公允价值变动收益43504525470949892468长期投资1711613447128231326213267投资净收益41662431318125682995固定投资6107991200780106178445601营业利润37034088471957467101无形资产39173880399341414342营业外收入99599293950298079640其他非流动资产1932917925176611750117351营业外支出76745914291035922资产总计5883366430701047768084391利润总额37954176480058347188流动负债2304228429293253334735177所得税5516338390569446142280477短期借款30674290429042904290净利润32433792423052206383应付账款7140968293641240312356少数股东损益13491645176322032707其他流动负债1283414457156711665418531归属母公司净利润18952148246830173676非流动负债16112333231122902271EBITDA45774947521861577446长期借款00010006779457213762EPS人民币基本066075086105129其他非流动负债16112233223322332233负债合计2465330763316363563737448主要财务比率少数股东权益443557077470967312380会计年度202020212022E2023E2024E股本28602860286028602860成长能力资本公积1924017834192401924019240营业收入10361329141214961440留存公积76539276106931246814470营业利润5171039154421772357归属母公司股东权益2974529961309983237034563归属母公司净利润2781335149022252185负债和股东权益5883366430701047768084391获利能力毛利率19851952201620632108现金流量表净利率543561548588629会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE9491063110012421360经营活动现金506821808177333811425ROIC16401565247722214039净利润32433792423052206383偿债能力折旧摊销7096872258403323625537458资产负债率41904631451345884437财务费用2280229226370983056231973净负债比率1464939306116483605投资损失41662431318125682995流动比率151153162166177营运资金变动563168170398485285054速动比率095079107088116其他经营现金73768174310195112959676营运能力投资活动现金2574177698031677026824总资产周转率105108113120125资本支出1595526831383819015737应收账款周转率681670670670670长期投资21022276624439006应付账款周转率791647647647647其他投资现金112326939044814011081每股指标人民币筹资活动现金386113293798413601184每股收益最新摊薄066075086105129短期借款11961223000000000每股经营现金流最新摊薄177076286117399长期借款00010006221220731959每股净资产最新摊薄10401048108411321208普通股增加81717000000000000估值比率资本公积增加8169814051405000000PE倍37213283285723371918其他筹资现金266521544146313391164PB倍237235227218204现金净增加额137528850799948669973EVEBITDA倍1481145012471171871资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7紫光股份000938CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8紫光股份000938CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员安恒信息688023CH深圳华强000062CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师余熠黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入安恒信息688023CH深圳华强000062CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9紫光股份000938CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10