事件概述:
　　2023年1月4日，公司发布2023年股权激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票数量为450万股，占总股本的1.11%，其中本次拟授予89%，预留49.5万股限制性股票。激励对象共217人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，授予价格：12.93元/股，是25.79元（1月3日收盘价）的50.13%。
　　分析判断:
　　业绩考核目标。
　　营收和净利润二选一完成，2023年/2024年/2025年营收分别不低于29亿元、35亿元、42亿元，2023/2024/2025年净利润分别不低于4.5/5.5/6.8亿元，按照2022年预期（营收24.1亿元、归母净利润3.3亿元），2023/2024/2025年营收同比增速分别为20%、21%、20%，2023/2024/2025年归母净利润同比增速分别为35%、22%、24%。
　　对后续报表影响解读。
　　此次授予限制性股票数量400.5万股，预计摊销的总费用为5150.43万元，分2023-2026年四年摊销，分别摊销2628.87万元、1652.43万元、783.29万元、85.84万元，此次激励计划在成本费用中列支，对各年净利润影响较为有限。此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。
　　考核目标彰显经营信心。
　　22年以来地产承压明显，竣工数据持续下滑，公司作为典型后周期板块经营承压。随着地产政策的边际放松，公司作为集成灶龙头，收入增速有望迎来明显恢复。此外，盈利端，原材料价格下行趋势下，公司盈利能力有望显著提升。此次股权激励目标设置较高，彰显公司对未来经营信心。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.1/29.3/35.9亿元，分别同比+4%/+22%/+22%；2022-2024年分别实现归母净利润3.3/4.5/5.7亿元，分别-12%/+35%/+27%；2022-2024年EPS分别是0.82/1.11/1.41元，对应2023年1月5日收盘价30.80元，PE估值分别为38X/28X/22X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动风险；
　　市场竞争加剧；
　　地产持续下滑，需求不振。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告2023年1月5日TableTitle股权激励发布考核目标彰显信心TableTitle2火星人300894评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级首次覆盖2023年1月4日公司发布2023年股权激励计划草案目标价格拟向激励对象授予限制性股票数量为450万股占总股本的最新收盘价308111其中本次拟授予89预留495万股限制性股票激励对象共217人包括董事高级管理人员中层管理人员股票代码TableBasedata300894及核心技术业务骨干授予价格1293元股是52周最高价最低价518121322579元1月3日收盘价的5013总市值亿12474自由流通市值亿3465分析判断自由流通股数百万11250TablePic业绩考核目标火星人沪深300营收和净利润二选一完成2023年2024年2025年营收分别3-9不低于29亿元35亿元42亿元202320242025年净利-20润分别不低于455568亿元按照2022年预期营收-32241亿元归母净利润33亿元202320242025年营收相对股价-43-55同比增速分别为202120202320242025年归母净202201202204202207202210202301利润同比增速分别为352224TableAuthor分析师陈玉卢对后续报表影响解读邮箱chenylhx168comcnSACNOS1120522090001此次授予限制性股票数量4005万股预计摊销的总费用为联系电话515043万元分2023-2026年四年摊销分别摊销262887万元165243万元78329万元8584万元此次激励计相关研究TableReport划在成本费用中列支对各年净利润影响较为有限此次股权激励能够激发核心员工的积极性提高经营效率考核目标彰显经营信心22年以来地产承压明显竣工数据持续下滑公司作为典型后周期板块经营承压随着地产政策的边际放松公司作为集成灶龙头收入增速有望迎来明显恢复此外盈利端原材料价格下行趋势下公司盈利能力有望显著提升此次股权激励目标设置较高彰显公司对未来经营信心138483投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为241293359亿元分别同比422222022-2024年分别实现归母净利润334557亿元分别-1235272022-2024年EPS分别是082111141元对应2023年1月5日收盘价3080元PE估值分别为38X28X22X首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告风险提示原材料价格大幅波动风险市场竞争加剧地产持续下滑需求不振盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元16142319241029323588YoY21743640216224归母净利润百万元275376332449569YoY148365-116350269毛利率516461453458461每股收益元076093082111141ROE205254212223220市盈率40533312375427812191资料来源wind华西证券请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42事件点评421业绩考核目标422对后续报表影响解读423考核目标彰显经营信心43投资建议64风险提示6图表目录图1可比公司收入增速5图2可比公司净利率水平5图3集成灶全渠道零售额及同比增速5图4可比公司估值表6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述2023年1月4日公司发布2023年股权激励计划草案拟向激励对象授予限制性股票数量为450万股占总股本的111其中本次拟授予89预留495万股限制性股票激励对象共217人包括董事高级管理人员中层管理人员及核心技术业务骨干授予价格1293元股是2579元1月3日收盘价的50132事件点评21业绩考核目标营收和净利润二选一完成2023年2024年2025年营收分别不低于29亿元35亿元42亿元202320242025年净利润分别不低于455568亿元按照2022年预期营收241亿元归母净利润33亿元202320242025年营收同比增速分别为202120202320242025年归母净利润同比增速分别为35222422对后续报表影响解读此次授予限制性股票数量4005万股预计摊销的总费用为515043万元分2023-2026年四年摊销分别摊销262887万元165243万元78329万元8584万元此次激励计划在成本费用中列支对各年净利润影响较为有限此次股权激励能够激发核心员工的积极性提高经营效率23考核目标彰显经营信心22年以来地产承压明显竣工数据持续下滑22年截至11月房屋竣工面积累计同比下滑1911月单月下滑20跌幅环比有所走阔集成灶作为典型地产后周期板块地产叠加疫情双重因素压制下板块公司经营有明显承压22年前三季度各公司收入增速较21年均有明显回落公司实现收入164亿元同比27增速环比2021年下滑41pct盈利方面公司仍保持高举高打的策略销售费用率管理费用率等仍维持较高水平净利率水平有所下滑22年前三季度为132同比-39pct请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告图1可比公司收入增速图2可比公司净利率水平资料来源wind华西证券资料来源wind华西证券相比传统油烟机集成灶在油烟吸净率等方面优势显著根据奥维推总数据近年来集成灶零售量渗透率呈逐年提升趋势但目前仍处在较低水平22H1为12计算方式为集成灶零售量燃气灶零售量集成灶零售量考虑到集成灶产品端优势这一渗透率仍有提升空间品类仍具增长潜力由于集成灶具备强安装属性疫情影响发货及线下安装等22年截至11月全渠道零售额248亿元同比22较21年回落38pct但这一增速仍远高于整体厨电市场图3集成灶全渠道零售额及同比增速资料来源奥维推总数据华西证券公司设置较高的股权激励目标且收入与净利润指标二选一完成激励效果将更加落地集成灶属于刚需受疫情影响的需求并不会消失而会延后疫后需求端或具有较高的弹性公司作为集成灶行业绝对龙头有望在行业需求整体复苏时率先受益股权激励目标充分显示公司对未来的经营信心请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告3投资建议22年地产与疫情双重因素压制下集成灶行业承压明显但就品类来讲集成灶仍有充足发展空间且厨电属于刚需随着地产政策边际放松疫后需求端或具有较高的弹性集成灶为公司主要产品收入占比在87左右作为集成灶龙头公司在行业复苏时有望率先受益预计22-24年公司集成灶品类收入增速分别为32223费用方面公司坚持高举高打策略销售费用率仍将维持较高水平预计22-24年均在22左右其他费用率将随收入扩张有所摊薄预计22-24年管理费用率分别为4744研发费用率分别为4944我们预计公司2022-2024年营业收入分别为241293359亿元分别同比422222022-2024年分别实现归母净利润334557亿元分别-1235272022-2024年EPS分别是082111141元对应2023年1月5日收盘价3080元PE估值分别为38X28X22X首次覆盖给予增持评级图4可比公司估值表EPSPE股票名称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E亿田智能5155222277338232186153浙江美大115909210612012610997帅丰电器173013015718713311092老板电器2969196224255152133117平均数161134115火星人3080082111141375278219资料来源wind2023年1月5日收盘价可比公司EPS为wind一致预期华西证券4风险提示原材料价格大幅波动风险市场竞争加剧地产持续下滑需求不振请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入2319241029323588净利润375329444564YoY43640216224折旧和摊销95108136155营业成本1250131715901934营运资金变动1364913665营业税金及附加16172125经营活动现金流607485710766销售费用507540645789资本开支-179-253-197-207管理费用87112117144投资-230-15-17-19财务费用-19-21-24-43投资活动现金流-404-257-200-208研发费用74118117144股权募资0000资产减值损失-1000债务募资-60300-150-120投资收益6111518筹资活动现金流-33448-164-125营业利润429373510649现金净流量-130276346433营业外收支5055主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额435374515654成长能力所得税60457190营业收入增长率43640216224净利润375329444564净利润增长率365-116350269归属于母公司净利润376332449569盈利能力YoY365-116350269毛利率461453458461每股收益093082111141净利润率162138153159资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA157115131143货币资金991126716132046净资产收益率ROE254212223220预付款项11182225偿债能力存货239270340395流动比率176147170205其他流动资产297303337346速动比率146123142173流动资产合计1537185723112812现金比率114100119149长期股权投资30456281资产负债率384457412356固定资产696837913973经营效率无形资产58697784总资产周转率102091093097非流动资产合计862102111041180每股指标元资产合计2399287834163992每股收益093082111141短期借款030015030每股净资产365387498638应付账款及票据460462637688每股经营现金流150120175189其他流动负债413504573654每股股利030030000000流动负债合计873126613601372估值分析长期借款0000PE5287375427812191其他长期负债49494949PB1347796619483非流动负债合计49494949负债合计922131514091422股本405405405405少数股东权益-1-5-9-15股东权益合计1477156320072570负债和股东权益合计2399287834163992资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9