公司推出股权激励计划，拟向217名激励对象授予限制性股票共450万股，约占总股本1.11%，其中首次授予400.5万股，预留49.5万股，授予价格为12.93元。考核目标为2023/2024/2025年收入不低于29/35/42亿，净利润不低于4.5亿/5.5亿/6.8亿（收入/利润满足其一即可）；若均恰达标，则对应2023-2025收入/利润CAGR为20%/23%。此举表明管理层对公司中长期的发展信心，有利于绑定核心员工，稳固公司人员架构。维持“买入”评级。
　　▍推出激励计划，看好长期发展。公司推出股权激励计划，拟向217名激励对象授予限制性股票共450万股，约占总股本1.11%，其中首次授予400.5万股，预留49.5万股，授予价格为12.93元。考核目标为2023/2024/2025年，收入不低于29/35/42亿元，净利润不低于4.5亿/5.5亿/6.8亿元（收入/利润满足其一即可）；若均恰达标，则对应2023-2025年收入/利润CAGR为20%/23%。此举表明管理层对公司中长期的发展信心，有利于绑定核心员工，稳固公司组织架构。
　　▍地产政策春风，销售有望回暖。地产调控基调转向宽松，2022年初以来国家不断推出组合拳，政策力度持续加大。中信证券研究部地产组在《房地产行业2022年销售数据点评—迎接二次分化》（2023/1/2）中认为，2023年地产销售数据前低后高，全年或转正。地产销售数据边际改善，有望带动下游厨电数据回暖。房价企稳带来财富效应下，消费者也倾向选择中高端厨电，集成灶行业有望受益。
　　▍市占率高位，优享行业红利。公司为集成灶行业龙头，根据奥维云网，公司22M1-M11线上市占率为25.0%，同比提升1.5pcts，稳居行业第一。作为新晋龙头，公司在营销、研发有望发挥规模优势；同时借助品牌效应，在行业入局者不断增多的当下，以高端形象进行差异化竞争，享受集成灶渗透率持续走高的行业红利，销量有望持续增长。公司在地产下行背景下，双十一实现销售收入4.86亿元，逆势增长18.5%，龙头韧性显现。
　　▍风险因素：原材料涨价超预期，地产下行超预期，行业竞争超预期，公司新品不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：集成灶渗透率仍处于低位，行业具备中长期成长性；公司为行业新晋龙头，营销高举高打建立高端品牌调性，渠道多元化稳步推进，有望在地产回暖背景下实现中高速增长。考虑到2022年疫情冲击和地产下行的传导影响，调整公司2022/23/24年EPS预测至0.84/1.12/1.41元（原2022/23/24年EPS预测为1.23/1.59/2.00元），现价对应PE 35/26/21倍。考虑到公司2023/2024业绩CAGR约29%，参考厨电龙头历史一般PEG为1，给予2023年29倍PE，对应2023年目标价32元，维持“买入”评级。

研究报告全文：股权激励展信心看好中长期发展火星人300894SZ股权激励计划点评202315中信证券研究部核心观点公司推出股权激励计划拟向217名激励对象授予限制性股票共450万股约占总股本111其中首次授予4005万股预留495万股授予价格为1293元考核目标为202320242025年收入不低于293542亿净利润不低于45亿55亿68亿收入利润满足其一即可若均恰达标则对应2023-2025收入利润CAGR为2023此举表明管理层对公司中长期的发展信心有利于绑定核心员工稳固公司人员架构维持买入评级纪敏制造产业首席分析推出激励计划看好长期发展公司推出股权激励计划拟向217名激励对象师授予限制性股票共450万股约占总股本111其中首次授予4005万股预留495万股授予价格为1293元考核目标为202320242025年收入S1010520030002不低于293542亿元净利润不低于45亿55亿68亿元收入利润满足其一即可若均恰达标则对应2023-2025年收入利润CAGR为2023此举表明管理层对公司中长期的发展信心有利于绑定核心员工稳固公司组织架构地产政策春风销售有望回暖地产调控基调转向宽松2022年初以来国家不断推出组合拳政策力度持续加大中信证券研究部地产组在房地产行业2022年销售数据点评迎接二次分化202312中认为2023年地产销售数据前低后高全年或转正地产销售数据边际改善有望带动下游厨电数据回暖房价企稳带来财富效应下消费者也倾向选择中高端厨电集成灶行业有望受益市占率高位优享行业红利公司为集成灶行业龙头根据奥维云网公司22M1-M11线上市占率为250同比提升15pcts稳居行业第一作为新晋龙头公司在营销研发有望发挥规模优势同时借助品牌效应在行业入局者不断增多的当下以高端形象进行差异化竞争享受集成灶渗透率持续走高的行业红利销量有望持续增长公司在地产下行背景下双十一实现销售收入486亿元逆势增长185龙头韧性显现风险因素原材料涨价超预期地产下行超预期行业竞争超预期公司新品不及预期盈利预测估值与评级集成灶渗透率仍处于低位行业具备中长期成长性公司为行业新晋龙头营销高举高打建立高端品牌调性渠道多元化稳步推进有望在地产回暖背景下实现中高速增长考虑到2022年疫情冲击和地产下行的传导影响调整公司20222324年EPS预测至084112141元原20222324年预测为元现价对应倍考虑到公司火星人300894SZEPS123159200PE35262120232024业绩CAGR约29参考厨电龙头历史一般PEG为1给予2023评级买入维持当前价元年29倍PE对应2023年目标价32元维持买入评级2930目标价元3200项目年度202020212022E2023E2024E总股本405百万股营业收入百万元161412231868239973293851355707流通股本113百万股营业收入增长率YoY224432221总市值119亿元净利润百万元2752037573338684516557081近三月日均成交额57百万元净利润增长率YoY1537-10332652周最高最低价5062168元每股收益EPS基本元076093084112141近1月绝对涨幅1226毛利率近6月绝对涨幅-23065246464747净资产收益率ROE20462542199822462440近12月绝对涨幅-3937每股净资产元332365419496578PE38553151350426272079PB882803700590507证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明火星人股权激励计划点评300894SZ202315PS735512494404334EVEBITDA27362046240618311475资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202314请务必阅读正文之后的免责条款和声明2火星人股权激励计划点评300894SZ202315利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入16142319303938494737货币资金1112991137020102250营业成本7821250162920522484存货210239353463524毛利率516461464467476应收账款7266112141161税金及附加1116212632其他流动资产32241253265271销售费用403507638789971流动资产14261537208828793207销售费用率250218210205205固定资产629696728753770管理费用6387119154194长期股权投资030303030管理费用率3937394041无形资产5458585858财务费用719242840其他长期资产56788898108财务费用率-04-08-08-07-09非流动资产739862904938966研发费用5874103139189资产总计21662399299238184172研发费用率3632343640短期借款600992830投资收益26344应付账款256333491612717EBITDA382511618788977其他流动负债470540500579648营业利润315429572740933流动负债786873108914741365营业利润率19521852188219221969长期借款00000营业外收入991099其他长期负债3549494949营业外支出44333非流动性负债3549494949利润总额321435579746939负债合计821922113915241414所得税456081104131股本405405405405405所得税率142138140140139资本公积448448448448448少数股东损益01011归属于母公司所13451478185522962762归属于母公司股有者权益合计275376498642809东的净利润少数股东权益0-1-1-2-3净利率股东权益合计17016216416717113451477185322942758负债股东权益总21662399299238184172计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润275375498641808增长率折旧和摊销6992637077营业收入217436311267231营运资金的变化83136-544986营业利润170362332293261其他经营现金流-14-26-31-44净利润148365326289261经营现金流合计427607481729928利润率资本支出-172-179-105-105-105毛利率516461464467476投资收益26344EBITDAMargin237220204205206其他投资现金流-2-231000净利率170162164167171投资现金流合计-172-404-102-101-101回报率权益变化5700000净资产收益率205254269280293负债变化30-6099184-283总资产收益率127157167168194股利支出0-219-122-200-344其他其他融资现金流-55-55242840资产负债率379384381399339融资现金流合计545-334112-587现金及现金等价所得税率142138140140139799-130380640240股利支付率物净增加额883323402536421资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证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